UBS House View

UBS House View
Ronaldo Patah
Estrategista - Brasil
Agosto de 2015
Cenário externo
US: Desemprego caiu para 5.5%
US: Índice de Salários (ECI)
Europa: Índices de gerentes de compra industrial
Japão: Inflação zero
Fonte: Macrobond, UBS CIO WM, Agosto 2015
China: Vendas no Varejo
China: Produção
Preço do barril de petróleo
Petróleo – WTI ( valor do barril em USD)
8
Fonte: Bloomberg / UBS CIO – 20 de agosto de 2015
Petróleo: Estoques da OECD estão nas máximas
Values are in million barrels
2,950
2,900
2,850
2,800
2,750
2,700
2,650
2,600
2,550
2,500
Jan Feb Mar Apr May Jun
2010-2014 range
2015
Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan
2010-2014 average
2014
Fonte: IEA, UBS; Agosto 2015
9
Petróleo: A oferta e demanda estão desbalanceadas
Nós acreditamos que o mercado entrará em equilíbrio no 2o Sem de 2016
33.0
Values are in mbpd
32.0
31.0
30.0
29.0
4Q2016
3Q2016
2Q2016
1Q2016
4Q2015
3Q2015
2Q2015
1Q2015
4Q2014
3Q2014
2Q2014
1Q2014
4Q2013
3Q2013
2Q2013
1Q2013
4Q2012
3Q2012
2Q2012
1Q2012
28.0
OPEC supply
Demand for OPEC crude ('call on OPEC') - July
Demand for OPEC crude ('call on OPEC') - August
Note: call on OPEC = how much oil the world needs for supply to be balanced with demand
Source: IEA, UBS; Agosto 2015
10
Petróleo: Crescimento da oferta fora da OPEC sob risco
Curva de custo de produção (break even) em US$/bbl
USD/bbl
Fonte: Citi Research, IEA and company reports, UBS; Date: Agosto 2015
11
Políticas monetárias em estágios diferentes
Política monetária
Moeda (USD)
EUA
Zona do Euro
Japão
China
12
Fonte: UBS CIO – Agosto de 2015
Cenário doméstico
Brasil: PIB
Queda no investimento e no consumo privado puxam o PIB para -2% em 2015 e -0.3% em 2016
14
Fonte: UBS CIO – Agosto de 2015
Brasil: Inflação
Com o aumento do desemprego, inflação de serviços deve cair
15
Fonte: BCB / UBS– Agosto de 2015
Brasil: "Desindustrialização"
Indústria como % do PIB em mercados emergentes
16
Fonte: UBS– Agosto de 2015
Brasil: População economicamente ativa
Projeção do crescimento anual da população entre 15 e 65 anos – Bônus demográfico dura mais 15
anos
17
Fonte: UBS– Agosto de 2015
Brasil: Confiança do consumidor e do empresário
Índice FGV
120
130
125
110
120
115
100
110
105
90
100
80
95
90
70
85
60
Sep-05
80
Jan-07
May-08
FGV Business Confidence
Sep-09
Jan-11
May-12
Sep-13
Jan-15
FGV Consumer Confidence (RHS)
18
Fonte: FGV / Bloomberg / UBS CIO – Agosto de 2015
Brasil: Desemprego deve subir para 8.5% neste ano
Taxa de desemprego s.a. (% da PEA)
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
4.0
Jan-08
Mar-09
May-10
Jul-11
Sep-12
Nov-13
Jan-15
Unemployment Rate (% s.a., RHS)
19
Fonte:IBGE / UBS CIO – Agosto de 2015
Brasil: Dívida Pública
% do PIB Projeção
20
Fonte: BCB / UBS CIO – Agosto de 2015
Brasil: Dívida Pública
Superávit Primário necessário para estabilizar a Dívida/PIB
21
Fonte: BCB / UBS CIO – Agosto de 2015
Brasil: Despesas do Governo Federal
Sem reformas, não há espaço para cortar
22
Fonte: National Treasury, UBS– Agosto de 2015
Brasil: O mercado já deu o "downgrade"
Preço do seguro contra calote (CDS de 5 anos) vs Rating
23
Fonte: Bloomberg, UBS – Agosto de 2015
Enfrentando a Tempestade
Agenda Positiva; Convergência macroeconômica: equilíbrio fiscal no longo prazo
1.
Aumento na competitividade
•
Ampliação da participação no comércio mundial
•
Simplificação do comércio exterior
•
Aumento na abertura comercial
•
Foco na educação e na inovação
2. Reforma fiscal
•
Simplificação e unificação de impostos estaduais
•
Harmonização da carga fiscal sobre investimentos
•
Complementação dos empréstimos do BNDES com instrumentos do mercado de capitais
3. Infraestrutura e logística
•
Retomada do programa de concessão de estradas, aeroportos, portos e ferrovias
•
Criação de uma estrutura para financiamento de projetos
•
Revisão das concessões do setor energético
•
Melhora na infraestrutura logística
24
Fonte: UBS CIO – Agosto de 2015
Enfrentando a Tempestade:
nova etapa de concessões
25
Enfrentando a Tempestade
Riscos externos que monitoramos:
• EUA: normalização de política monetária
• Reformas e crescimento econômico na China
• Riscos geopolíticos: Russia – Ucrânia
•
Preço do petróleo e commodities
26
Fonte: UBS CIO – Agosto de 2015
Alocação de ativos
Alocação Brasil
Recomendação em Agosto de 2015
• Renda Variável: Neutro;
• Cambio: Neutro; Valor justo em 12 meses: R$ 3,50;
• Renda fixa:
• Pré- Fixados: Compra para vencimentos até 2018;
• NTN-Bs: Compra para vencimentos até 2022;
28
* Slides preparados por Ronaldo Patah– CIO Emerging Markets / USO INTERNO
Renda Fixa: Compra
Até aprox 12 anos:
Até aprox 7 anos:
Até 3 anos:
Até aprox 2 anos:
Ativos isentos LCA, LCI
etc 94-96% do CDI
líquido: 110-112% do
CDI bruto equivalente
Títulos públicos
ligados a inflação,
como NTNB. Ex.:
NTNB 2022: IPCA
+7.25%
Debêntures
incentivadas, ligadas a
infraestrutura.Ex.: IPCA
+7.5% líquido de
IR:115 - 118% do CDI
bruto equivalente
Títulos pré fixados
(LTN, NTN-F).
Taxas em torno de
13.9% para 3 anos
Recomendamos a leitura cuidadosa das informações adicionais ao final desta apresentação, que tratam dentre outros assuntos, sobre os riscos envolvidos e considerações legais.
Observar que as informações presentes neste documento baseadas em simulações podem apresentar resultados reais significativamente diferentes.. Rentabilidade passada, não é
garantia de rentabilidade futura.
29
Fonte: UBS – Agosto de 2015
Disclaimer
Os enfoques de investimento do UBS Chief Investment Office WM são elaborados e publicados por Wealth Management e Retail & Corporate e Wealth Management Américas, segmentos de negócios do UBS AG (UBS, entidade sujeita a mecanismos regulatórios da FINMA na
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ou explícita, é feita a respeito da exatidão, fidelidade e/ou totalidade das informações (exceto aos avisos relacionados ao UBS e suas entidades afiliadas). Todas as informações e opiniões bem como os preços indicados referem-se única e exclusivamente à data da presente
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conflitos e mantém a autonomia de seus enfoques de investimento e publicações, bem como informações sobre metodologias de pesquisa e classificação, visite o site www.ubs.com/research. Informações adicionais sobre os respectivos autores de conteúdos desta publicação e de
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1010257812 e escritório registrado no endereço Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riad 11588, Reino da Arábia Saudita. O UBS Saudi Arabia é autorizado e regulado pela Autoridade dos Mercados de Capitais da Arábia Saudita. Austrália: 1) Clientes do UBS Wealth Management
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Sydney, Nova Gales do Sul, NSW 2000. Este documento contém apenas informações gerais e/ou recomendação geral e não constitui recomendação personalizada sobre produtos financeiros. Nesse sentido, o conteúdo do documento foi preparado sem levar em consideração os
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(“Clientes de Atacado”) da Lei das Sociedades Anônimas Australianas, de 2001 (Cth) (“Lei das Sociedades Anônimas Australianas”). Este documento não poderá, em circunstância alguma, ser distribuído pelo UBS AG a um “cliente de varejo”, conforme definição do parágrafo 761G
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