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Marktanalyse Österreich
Aktienmonitor Marktanalyse Österreich • Der Höhenflug des ATX scheint kaum zu stoppen zu sein. Am 7. Dezember markierte der Index mit 2.364 Punkten ein neues Allzeithoch und liegt damit um 53% über dem Anfangswert des Jahres 2004 während der DAX beispielsweise um nur rund 6% zulegen konnte. Hauptverantwortlich für den weiteren Anstieg des ATX im November waren Telekom Austria, Erste Bank und OMV. Die durchschnittlichen täglichen Börsenumsätze erreichten mit rund EUR 200 Mio. im November ebenfalls die höchsten Werte des Jahres. • Die beste Kursperformance unter den ATX Werten erzielte BWT, die um 27% in den letzten Wochen stieg. Grund dafür waren Übernahmen in der Wasseraufbereitungsbranche zu relativ hohen Bewertungen. Die Verliererseite wird von Austrian Airlines angeführt, da das Unternehmen eine Gewinnwarnung veröffentlicht hat. • Bei Telekom Austria war die Platzierung von 17% des Grundkapitals (Verkäufer ÖIAG) das auslösende Momentum für den starken Kursanstieg auf über EUR 13. OMV wird noch im Dezember eine Kapitalerhöhung um bis zu 3 Millionen Aktien durchführen. Bitte beachten Sie, dass die Information auf Seite 3 sowie der Disclaimer auf der Rückseite eine wesentlichen Bestandteil der Publikation darstellen. aÉòÉãÄÉê=OMMQ BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 A Member of HVB Group 1 09.12.2004, 15:01 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 2 BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 2 09.12.2004, 15:01 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 3 Inhalt Analysten Kaufempfehlungen Alfred Reisenberger Peter Bauernfried Jens Zimmermann, CFA Unternehmensnachrichten 15 Performance 31 Umsatz 38 Produktion 5 Gewichtung ATX / ATX Prime 39 Andreas Mannsparth Gabriela Novotny Barbara Trumler Änderung von Gewinnschätzungen/Empfehlung 40 Bewertung 41 Research Assistent Kennzahlenübersicht 48 Christopher Geier Historische Bewertung 52 ISIN Nummern 61 Termine 62 Publikationen 63 Definitionen 64 Compliance 65 Alle Daten in EUR, andernfalls entsprechend ausgewiesen. Druckdeadline: 9. Dezember 2004 Kurse: 7. Dezember 2004 PF `çîÉê~ÖÉ=råáîÉêëÉ ^åò~Üä ^åíÉáä= _ìó V OUINB fåîÉëíãÉåí=_~åâáåÖ=hìåÇÉå= NF eçäÇ= OO SUIUB =OF pÉää N PINB ^åò~Üä ^åíÉáä= _ìó O RMIMB NF eçäÇ= O RMIMB =OF pÉää M MIMB 1) Inkludiert Hold und Rest ricted Aktien (in Übereinst immung mit ent spechenden Vorgaben). 2) Inkludiert Sell und Not rated. 3) Invest ment Banking Kunden sind Firmen, von denen Bank Austria Creditanstalt AG oder CA IB Corporat e Finance Lt d. oder eine Tocht ergesellschaft in den let zten 12 M onaten Invest ment Banking Vergüt ungen erhalt en hat . Bit t e beacht en Sie, dass Aktienempf ehlungen der Bank Aust ria Credit anst alt AG von jedem Invest or individuell int erpretiert werden müssen in Zusammenhang mit seiner Invest mentpolit ik, seinem bestehenden Port folio und seinen Risikoüberlegungen. Die aktuelle Ausgabe der Marktanalyse finden Sie im Internet unter: http://www.ba-ca.com/de/open.html?opencf=/de/3166.html BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 3 09.12.2004, 15:01 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 4 BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 4 09.12.2004, 15:01 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 5 Kaufempfehlungen BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 5 ^âíáÉ hìêëW=MTKNOKMQ ^åÇêáíò bro=RQIRR bro=SN ^qCp bro=NQIRM bro=NT ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë `ec=POIUM `ec=PU _çÉÜäÉêJrÇÇÉÜçäã bro=VOINV bro=NMR bêëíÉ=_~åâ bro=PVINM bro=PT gçtçça bro=NIVO m~äÑáåÖÉê bro=PTIMM bro=PU pÉãéÉêáí bro=ONITR bro=OQ îçÉëí~äéáåÉ bro=RPITU bro=TO 09.12.2004, 15:01 hìêëòáÉä bro=OIRM aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 6 ^åÇêáíò eçÅÜLqáÉÑ=NOjW=bro=RQIRR=L=POIQM hìêëW=bro=RQIRR ^kaoKsf ^kao=^s _ìó hìêëòáÉäW=bro=SN píêÉìÄÉëáíòW=SOB j~êâíâ~éáí~äáëáÉêìåÖW=bro=TMVIO=jáçK Kennzahlen NOLMN OIUO SIRM MIVM NTITO NVIP UIQ NISB PIN MIR MIR SIT NNIS EbroF dÉïáååL^âíáÉ `~ëÜ=b~êåáåÖëL^âíáÉ aáîáÇÉåÇÉL^âíáÉ _ìÅÜïÉêíL^âíáÉ hds hL`b aáîáÇÉåÇÉåêÉåÇáíÉ hL_t hLrãë~íò bsLrãë~íò bsLb_fqa^ bsLb_fq NOLMO OIMQ QIUT MIVM NTINR OSIU NNIO NISB PIO MIS MIR TIR NPIQ NOLMP OIOU RINP NIMM NTIUU OQIM NMIS NIUB PIN MIS MIR TIT NPIP NOLMQb PIRQ SIRP NIPM OMIQM NRIQ UIQ OIQB OIT MIR MIQ RIT UIV NOLMRb QISP SIPU NIRM OPISV NNIU UIS OITB OIP MIR MIQ RIQ SIU NOLMSb RINO TIMM NIRM OTIOT NMIT TIU OITB OIM MIQ MIP QIU SIM Quelle: BA-CA Historische Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV EV/EBITDA NU SIM NS RIM NQ QIM NO NM PIM U OIM S Q NIM O M MIM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMN OMMSb OMMO OMMP OMMQb * Linie repräsentiert Durchschnitt OMMRb OMMSb Quelle: BA-CA Andritz vs ATX seit Emission 9/12/04 55 Performance -3 Monate 9/12/04 56 50 54 45 52 40 50 35 48 30 46 25 44 20 42 13 15 2000 2001 ANDRITZ AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX 2002 2003 2004 20 SEP 27 4 11 18 OKT 25 1 8 15 NOV 22 29 6 DEZ ANDRITZ HOCH 54.55 7/12/04, TIEF 43.17 14/9/04, SCHLUSS 54.55 8/12/04 Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 6 09.12.2004, 15:01 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 7 ^qCp eçÅÜLqáÉÑ=NOjW=bro=NSIRM=L=NOISR hìêëW=bro=NQIRM ^qpsKc ^rp=do _ìó hìêëòáÉäW=bro=NT píêÉìÄÉëáíòW=ROB j~êâíâ~éáí~äáëáÉêìåÖW=bro=PTQIV=jáçK Kennzahlen PLMO MIMR NISS MINU TIPT OVRIN UIT NIOB OIM NIR NIR UIM RRIQ EbroF dÉïáååL^âíáÉ `~ëÜ=b~êåáåÖëL^âíáÉ aáîáÇÉåÇÉL^âíáÉ _ìÅÜïÉêíL^âíáÉ hds hL`b aáîáÇÉåÇÉåêÉåÇáíÉ hL_t hLrãë~íò bsLrãë~íò bsLb_fqa^ bsLb_fq PLMP MIPP NIUU MIOO TIMO QPIS TIT NIRB OIN NIQ NIR TIN OMIV PLMQ MISV OIQN MIOQ TIQM ONIM SIM NITB OIM NIO NIP RIS NQIQ PLMRb NINQ PIMT MIOT UION NOIT QIT NIVB NIU NIN NIN QIT NNIQ PLMSb NIOO PIPP MIPM VINM NNIV QIQ OINB NIS NIM NIM PIV VIO PLMTb NIOR PIQQ MIPR VIVR NNIS QIO OIQB NIR NIM MIV PIT UIV Quelle: BA-CA Historische Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV EV/EBITDA SM OM NU RM NS NQ QM NO NM PM U OM S Q NM O M M =VVLMM MMLMN =MNLMO =MOLMP =MPLMQ MQLMRb MRLMSb =VVLMM MSLMTb MMLMN =MNLMO =MOLMP =MPLMQ MQLMRb * Linie repräsentiert Durchschnitt MRLMSb MSLMTb Quelle: BA-CA AT&S vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate 9/12/04 50 9/12/04 15.00 45 14.50 40 35 14.00 30 13.50 25 20 13.00 15 10 12.50 5 2000 2001 AT & S AUSTRIA TECH AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX 2002 2003 2004 13 20 27 SEP AT & S AUSTRIA TECH 4 11 18 OKT 25 1 8 HOCH 14.77 12/11/04, TIEF 12.65 29/9/04, SCHLUSS 14.50 8/12/04 Source: DATASTREAM 15 NOV 22 29 6 DEZ Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 7 09.12.2004, 15:01 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 8 ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë _ìó hìêëòáÉäW=bro=OR eçÅÜLqáÉÑ=NOjW=bro=OOISN=L=NUIPQ hìêëW=bro=ONIQQ ^jpKp ^jp=pt píêÉìÄÉëáíòW=PQB j~êâíâ~éáí~äáëáÉêìåÖW=bro=OPRIU=jáçK Kennzahlen NOLMN MISP QIMR MIMM NQINM PQIO RIP MIMB NIR NIP NIV ONIR OTIQ VIMM EbroF dÉïáååL^âíáÉ `~ëÜ=b~êåáåÖëL^âíáÉ aáîáÇÉåÇÉL^âíáÉ _ìÅÜïÉêíL^âíáÉ hds hL`b aáîáÇÉåÇÉåêÉåÇáíÉ hL_t hLrãë~íò bsLrãë~íò bsLb_fqa^ bsLb_fq ^åò~Üä=ÇÉê=^âíáÉå=EjáçKF NOLMO JSITU NIOS MIMM TIPO åÉÖK NTIM MIMB OIV NIR OIQ åÉÖK åÉÖK VIMM NOLMP MIMS PIQT MIMM TIQM PQTIN SIO MIMB OIV NIQ OIP NOIM SOIR VIMM NOLMQb MIOO PISN MIMM NMINQ VSIT RIV MIMB OIN NIQ NIU TIN NQIV NMIOR NOLMRb NIVP QITM MINV NNIUU NNIN QIS MIVB NIU NIP NIQ RIM VIP NNIMM NOLMSb OIRM RITU MIOR NQINP UIS PIT NIOB NIR NIO NIO PIT SIU NNIMM Quelle: BA-CA Historische Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV EV/EBITDA NOM U T NMM S UM R SM Q P QM O OM N M M OMMQb OMMRb OMMSb OMMQb OMMRb OMMSb * Linie repräsentiert Durchschnitt Quelle: BA-CA AMS vs ATX seit Emission Performance -3 Monate 9/12/04 42 9/12/04 36 35 40 34 38 33 36 32 34 31 30 32 29 30 28 28 2000 2001 AUSTRIAMICROSYSTEMS AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 8 2002 2003 2004 13 20 27 4 SEP AUSTRIAMICROSYSTEMS 11 18 OKT 25 1 8 HOCH 35.00 29/9/04, TIEF 28.80 9/9/04, SCHLUSS 33.00 8/12/04 09.12.2004, 15:01 15 NOV 22 29 6 DEZ Source: DATASTREAM aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 9 _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã eçÅÜLqáÉÑ=NOjW=bro=VOIRM=L=ROIMM hìêëW=bro=VOINV _eioKsf _lbe=^s _ìó hìêëòáÉäW=bro=NMR píêÉìÄÉëáíòW=TRB j~êâíâ~éáí~äáëáÉêìåÖW=bro=NKMNQIN=jáçK Kennzahlen NOLMN SIPP NOITM OITM RQIVQ NQIS TIP OIVB NIT MIT MIV SIU NMIQ EbroF dÉïáååL^âíáÉ `~ëÜ=b~êåáåÖëL^âíáÉ aáîáÇÉåÇÉL^âíáÉ _ìÅÜïÉêíL^âíáÉ hds hL`b aáîáÇÉåÇÉåêÉåÇáíÉ hL_t hLrãë~íò bsLrãë~íò bsLb_fqa^ bsLb_fq NOLMO QIRV NOIPO OIPM ROIRR OMIN TIR OIRB NIU MIT MIV SIU NOIO NOLMP RIPP NOITM OIRM RPIOS NTIP TIP OITB NIT MIS MIV TIP NOIQ NOLMQb UITN NSIVT QIMM RTIRU NMIS RIQ QIPB NIS MIR MIU RIR UIO NOLMRb NMIQV NVIMT QIRM SPIMV UIU QIU QIVB NIR MIR MIT RIM TIP NOLMSb NMIPR NVINV QIRM SUIQT UIV QIU QIVB NIP MIR MIT QIV TIO Quelle: BA-CA Historische Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV EV/EBITDA NU VIM NS UIM NQ TIM NO SIM NM RIM U QIM S PIM Q OIM O NIM M MIM NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb * Linie repräsentiert Durchschnitt Quelle: BA-CA BUAG vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate 9/12/04 100 90 9/12/04 95 90 80 85 70 80 60 50 75 40 70 30 2000 2001 BOEHLER-UDDEHOLM AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX 2002 2003 2004 13 20 27 SEP BOEHLER-UDDEHOLM 4 11 18 OKT 25 1 8 HOCH 92.50 3/12/04, TIEF 71.30 10/9/04, SCHLUSS 92.19 8/12/04 15 NOV 22 29 6 DEZ Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 9 09.12.2004, 15:01 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 10 bêëíÉ=_~åâ eçÅÜLqáÉÑ=NOjW=bro=PVIUM=L=OOIRM hìêëW=bro=PVINM bopqKsf b_p=^s _ìó hìêëòáÉäW=bro=PT píêÉìÄÉëáíòW=RQB j~êâíâ~éáí~äáëáÉêìåÖW=bro=VKQQMIQ=jáçK Kennzahlen _áä~åòëìããÉ=Ebro=jáçKF OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NQRKMOQ USKMPP NONKOOO NOUKRTR NPRKVSP NQMKPRU g~ÜêÉëΩÄÉêëÅÜì≈=Ebro=jáçKF OOP ORR PRP QVQ SVN UQR dL^=EbroF NINO NINU NIQV OIMR OIUS PIRM ^ÇàìëíáÉêíÉê=dL^=EbroF NIPN NIQS NIUP OIMR OIUS PIRM SIO RIU ORIU PUIM PVIR OOIO aáîáÇÉåÇÉ=àÉ=^âíáÉ=EbroF MIPN MIPN MIPU MIRM MISP MITV _ìÅÜïÉêí=àÉ=^âíáÉ=EbroF VIR NMIQ NNIS NPIO NRIS NUIR aáîáÇÉåÇÉåêÉåÇáíÉ=EBF MIU MIU NIM NIP NIS OIM hds PRIM PPIN OSIP NVIM NPIT NNIO h_s QIN PIU PIQ PIM OIR OIN dL^=t~ÅÜëíìã=EBF Quelle: BA-CA Historische Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV Kurs/Buchwert Verhältnis OR PIR PIM OM OIR NR OIM NIR NM NIM R MIR MIM M OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMM OMMSb OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Quelle: BA-CA Erste Bank vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate 9/12/04 45 9/12/04 40 39 40 38 35 37 30 36 35 25 34 20 33 15 32 10 31 13 20 SEP ERSTE BANK 5 2000 2001 ERSTE BANK AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX 2002 2003 2004 27 4 11 18 OKT 25 1 8 HOCH 39.80 1/12/04, TIEF 31.70 9/9/04, SCHLUSS 39.10 8/12/04 15 NOV 22 29 6 DEZ Source: DATASTREAM Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 10 09.12.2004, 15:01 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 11 gçtçça eçÅÜLqáÉÑ=NOjW=bro=PINU=L=NIRS hìêëW=bro=NIVO gltlKsf gta=^s _ìó hìêëòáÉäW=bro=OIRM píêÉìÄÉëáíòW=UMB j~êâíâ~éáí~äáëáÉêìåÖW=bro=QVIP=jáçK Kennzahlen NOLMN MIOQ MIVQ MIMM QIRN UIN OIM MIMB MIQ MIP MIU UIO NQOIM EbroF dÉïáååL^âíáÉ `~ëÜ=b~êåáåÖëL^âíáÉ aáîáÇÉåÇÉL^âíáÉ _ìÅÜïÉêíL^âíáÉ hds hL`b aáîáÇÉåÇÉåêÉåÇáíÉ hL_t hLrãë~íò bsLrãë~íò bsLb_fqa^ bsLb_fq NOLMO JQINT JPIVU MIMM MIRQ JMIR JMIR MIMB PIR MIP MIV JMIV JMIV NOLMP MINQ MINS MIMM NIOS NPIP NOIP MIMB NIR OIO OIN SIR TIM NOLMQb JMIMS JMIMQ MIMM NIQS JOVIT JQVIS MIMB NIP OIR OIN NRIS OMIQ NOLMRb MIOS MIPM MIMM NITO TIP SIR MIMB NIN NIR NIO QIO QIS NOLMSb MIPM MIPQ MIMM OIMO SIP RIS MIMB MIV NIP MIU OIU PIM Quelle: BA-CA Historische Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV EV/EBITDA UM QM TM PR SM PM RM OR QM OM PM NR OM NM NM R M M OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb * Linie repräsentiert Durchschnitt OMMRb OMMSb Quelle: BA-CA JoWooD vs ATX seit Emission Performance -3 Monate 9/12/04 40 9/12/04 2.05 2.00 35 1.95 30 1.90 1.85 25 1.80 20 1.75 15 1.70 1.65 10 1.60 5 1.55 13 20 27 SEP JOWOOD PRD.SFTW. 0 2000 2001 JOWOOD PRD.SFTW. AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX 2002 2003 2004 Source: DATASTREAM 4 11 18 OKT 25 1 8 HOCH 2.00 14/9/04, TIEF 1.56 22/11/04, SCHLUSS 1.92 8/12/04 15 NOV 22 29 6 DEZ Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 11 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 12 m~äÑáåÖÉê eçÅÜLqáÉÑ=NOjW=bro=PTIMM=L=OOIMM hìêëW=bro=PTIMM m^icKsf m^ic=^s _ìó hìêëòáÉäW=bro=PU píêÉìÄÉëáíòW=PNB j~êâíâ~éáí~äáëáÉêìåÖW=bro=PQPIR=jáçK Kennzahlen NOLMN OIRO PIVN MITR NPINU NQIT VIR OIMB OIU NIM NIP UIN NNIM EbroF dÉïáååL^âíáÉ `~ëÜ=b~êåáåÖëL^âíáÉ aáîáÇÉåÇÉL^âíáÉ _ìÅÜïÉêíL^âíáÉ hds hL`b aáîáÇÉåÇÉåêÉåÇáíÉ hL_t hLrãë~íò bsLrãë~íò bsLb_fqa^ bsLb_fq NOLMO NIQR OIRR MISM NPIOT ORIR NQIR NISB OIU NIN NIP NNIQ NTIN NOLMP NITP PIMS MISM NQINU ONIQ NOIN NISB OIS NIM NIN NMIO NQIU NOLMQb OISR QIMQ MIUR NRIUM NQIM VIO OIPB OIP MIU MIV TIR VIV NOLMRb PIQP QIRQ NIMR NUIMO NMIU UIN OIUB OIN MIT MIU SIR TIV NOLMSb PIUR RIMQ NINR OMIRP VIS TIP PINB NIU MIT MIT RIR SIT Quelle: BA-CA Historische Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV EV/EBITDA NO OR NM OM U NR S NM Q R O M M NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb NVVV OMMSb OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb * Linie repräsentiert Durchschnitt OMMRb OMMSb Quelle: BA-CA Palfinger vs ATX seit Emission Performance -3 Monate 9/12/04 40 9/12/04 38 37 35 36 30 35 34 25 33 32 20 31 15 30 29 10 2000 2001 PALFINGER AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX 2002 2003 13 20 SEP PALFINGER 2004 Source: DATASTREAM 27 4 11 18 OKT 25 1 8 HOCH 37.00 3/12/04, TIEF 29.75 22/9/04, SCHLUSS 37.00 8/12/04 15 NOV 22 29 6 DEZ Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 12 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 13 pÉãéÉêáí eçÅÜLqáÉÑ=NOjW=bro=ONIUR=L=NPIPT hìêëW=bro=ONITR pjmsKsf pbjm=^s _ìó hìêëòáÉäW=bro=OQ píêÉìÄÉëáíòW=QSB j~êâíâ~éáí~äáëáÉêìåÖW=bro=QQTIR=jáçK Kennzahlen NOLMN NINM OIOP MIPS SISN NVIV VIT NITB PIP NIN NIN TIQ NNIO EbroF dÉïáååL^âíáÉ `~ëÜ=b~êåáåÖëL^âíáÉ aáîáÇÉåÇÉL^âíáÉ _ìÅÜïÉêíL^âíáÉ hds hL`b aáîáÇÉåÇÉåêÉåÇáíÉ hL_t hLrãë~íò bsLrãë~íò bsLb_fqa^ bsLb_fq NOLMO NINU OIPN MIQN SIUV NUIR VIQ NIVB PIO NIM NIM SIT NMIP NOLMP NIPO OINV MIRQ TIMV NSIQ VIV OIRB PIN NIM MIV SIQ VIT NOLMQb NIRR OISV MISR UIOM NQIM UIN PIMB OIT MIV MIU RIQ TIV NOLMRb NITP OIVP MITR VINU NOIR TIQ PIRB OIQ MIV MIT QIU SIT NOLMSb NIVM PINR MIUR NMIOP NNIR SIV PIVB OIN MIU MIS QIO RIU Quelle: BA-CA Historische Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV EV/EBITDA OM NO NU NM NS NQ U NO NM S U Q S Q O O M NVVR NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb M NVVR NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb * Linie repräsentiert Durchschnitt Quelle: BA-CA Semperit vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate 9/12/04 9/12/04 24 22.00 22 21.50 20 21.00 18 20.50 16 20.00 14 19.50 12 19.00 10 18.50 13 8 2000 2001 SEMPERIT AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX 2002 2003 2004 20 SEP 27 4 11 18 OKT 25 1 8 15 NOV 22 29 6 DEZ SEMPERIT Source: DATASTREAM HOCH 21.85 25/11/04, TIEF 18.55 16/9/04, SCHLUSS 21.75 8/12/04 Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 13 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 14 îçÉëí~äéáåÉ eçÅÜLqáÉÑ=NOjW=bro=RQIPM=L=POIPM hìêëW=bro=RPITU slbpKsf s^pq=^s _ìó hìêëòáÉäW=bro=TO píêÉìÄÉëáíòW=TRB j~êâíâ~éáí~äáëáÉêìåÖW=bro=OKNOVIT=jáçK Kennzahlen EbroF dÉïáååL^âíáÉ `~ëÜ=b~êåáåÖëL^âíáÉ aáîáÇÉåÇÉL^âíáÉ _ìÅÜïÉêíL^âíáÉ hds hL`b aáîáÇÉåÇÉåêÉåÇáíÉ hL_t hLrãë~íò bsLrãë~íò bsLb_fqa^ bsLb_fq PLMO NISU UISU NIOM QPIUN POIM SIO OIOB NIO MIR MIT RIT NQIP PLMP NIVV VIQM NIOM QNIPR OTIM RIT OIOB NIP MIR MIT RIQ NOIU PLMQ PIPU NNITV NISM QQIMV NRIV QIS PIMB NIO MIR MIS RIM NNIM PLMRb RIUM NQIQN OIQM QSISU VIP PIT QIRB NIO MIQ MIR PIU SIT PLMSb TIOU NRIVT OISM RNINR TIQ PIQ QIUB NIN MIQ MIQ PIP RIT PLMTb TINV NRIRQ OIRM RRIRS TIR PIR QISB NIM MIP MIQ PIP RIT POIT PVIO PVIQ PVIR PVIR PVIR ^åò~Üä=ÇÉê=^âíáÉå=EjáçKF Quelle: BA-CA Historische Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV EV/EBITDA S OR R OM Q NR P NM O R N M M =VSLVT =VTLVU =VULVV =VVLMM =MMLMN =MNLMO =MOLMP =MPLMQ MQLMRb MRLMSb MSLMTb =VSLVT =VTLVU =VULVV =VVLMM =MMLMN =MNLMO =MOLMP =MPLMQ MQLMRb MRLMSb MSLMTb * Linie repräsentiert Durchschnitt voestalpine vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate 9/12/04 9/12/04 70 56 65 54 60 52 55 50 50 48 45 46 40 35 44 30 42 25 40 13 20 SEP VOEST-ALPINE 20 2000 2001 VOEST-ALPINE AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX 2002 2003 2004 Source: DATASTREAM 27 4 11 18 OKT 25 1 8 HOCH 54.30 2/12/04, TIEF 40.35 8/9/04, SCHLUSS 53.78 8/12/04 15 NOV 22 29 6 DEZ Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 14 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 15 Unternehmensnachrichten ^åÇêáíò _ìó ^kaoKsf ^kao=^s hìêëW=bro=RQIRR hìêëòáÉäW=bro=SN OMMPW oÉåÇKW NIUB dL^W bro=OIOU hdsW OQIM OMMQbW oÉåÇKW OIQB dL^W bro=PIRQ hdsW NRIQ OMMRbW oÉåÇKW OITB dL^W bro=QISP hdsW NNIU Entkopplung von zyklischer Entwicklung. Obwohl die Kunden rãë~íò USV NKMNT NTIMB von Andritz aus den Branchen Zellb_fq OVIO QQIO RNIQB stoff & Papier bzw. Stahl kommen, die starken zyklischen Schwankung~ÜêÉëΩÄÉêëÅÜì≈ NSIR PNIV VPIPB gen unterliegen, positioniert sich Andritz unserer Meinung nach so, dass die fundamentale Gewinnentwicklung von den Preiszyklen der beiden Sektoren entkoppelt wird. Es ist daher zu erwarten, dass Andritz seine Umsätze und Gewinnzuwächse auch dann verteidigen wird, wenn die Preise in den beiden Sektoren das nächste zyklische Tief durchlaufen. Dafür gibt es zwei Hauptgründe: Erstens konnte Andritz seine Wettbewerbsposition gegenüber Metso und Kvaerner durch Ausbau des technologischen Vorsprungs stärken, und zweitens wird die relativ konsequent verfolgte Strategie des Wachstums durch Akquisitionen das Umsatz- und Gewinnwachstum der Gruppe gegen die zyklischen Preisschwankungen in beiden Sektoren absichern. Ebro=jáçKF ^ìÑíê~ÖëÉáåÖ~åÖ NJPn=OMMP NJPn=OMMQ sÉê®åÇK NKMVM NKMUP JMITB Auftragsbestände nehmen weiter zu. Andritz meldete wie erwartet gute Ergebnisse für die Periode 1-3Q 04: der konzernweite Umsatz stieg um starke 23% auf EUR 1.070,3 Mio., der Nettogewinn konnte mit EUR 38 Mio. mehr als verdoppelt werden. Der Auftragseingang war im Zeitraum 1-3Q etwas niedriger als im Vorjahr - damals hatte ein außergewöhnlich großer Auftrag in Höhe von EUR 180 Mio. von Veracel die Zahl auf EUR 1.090 Mio. hochgetrieben, im laufenden Jahr waren es EUR 1.069 Mio. Dementsprechend war auch beim Auftragsbestand zum Ende des 3Q 04 ein leichter Rückgang auf EUR 1,08 Mrd. hinzunehmen. Nachdem das Management die Vorgaben für 2004 angehoben hatte (man erwartet für 2004 jetzt einen 50%-Zuwachs beim Nettogewinn), haben wir unsere G/A-Prognose für 2004 von EUR 3,21 auf EUR 3,54 revidiert. Kursziel weiterhin EUR 61. Die Andritz-Aktie hat im Verlauf der letzten drei Monate einen Kursgewinn von rund 15% verzeichnet, wird jedoch nach wie vor mit Bewertungsabschlägen gehandelt. Auf Basis des EV/EBITDA 2005E (4,9x) beträgt der Abschlag für Andritz gegenüber dem Mittel der Vergleichsunternehmen rund 20%; gegenüber Metso, dem vergleichbarsten Unternehmen, sind es 25%. Der K/ BW-Wert von 2,1x 2005E hingegen liegt deutlich über dem Sektormittel von 1,5x was auch der Wert von Metso ist. Selbst wenn man ins Kalkül zieht, dass sich die Eigenkapitalrendite des Sektors bis 2005 auf durchschnittlich 13% verbessern sollte, liegt Andritz mit einer für 2005 erwarteten Eigenkapitalrendite von 21% noch immer deutlich über dem Sektormittel und auch höher als Metso (13,8%). Daher ist ein Bewertungsaufschlag gegenüber den Vergleichsunternehmen eindeutig gerechtfertigt. BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 15 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 16 ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë hìêëW=bro=NMIMQ hìêëòáÉäW=bro=NNKRM eçäÇ ^r^sKsf ^^fo=^s OMMPW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=NIQO hdsW TIN OMMQbW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=MIRN hdsW NVIV OMMRbW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=MISQ hdsW NRIS Ebro=ãF== NJPn=OMMP NJPn=OMMQ sÉê®åÇK rãë~íò NKRMR NKSUV NOIOB `äÉ~å=b_fq JOPIQ ORIN åKãK oÉéçêíÉÇ=b_fq JTIR PVIT åKãK sçêëíÉìÉêÉêÖÉÄåáë JNVIM PSIM åKãK Guidance für Clean EBIT auf EUR 10 Mio. reduziert. Austrian Airlines (AUA) hat die Vorschau für des Clean EBIT des laufenden Jahres überraschend von EUR 50 Mio. auf EUR 10 Mio. reduziert. Als Gründe wurden niedrigere Auslastung im 4Q (Ladefaktor 3 Prozentpunkt unter den Erwartungen von AUA) und der Flugbenzinpreis genannt - letzterer sei trotz des Ölpreisrückgangs seit Anfang November unverändert hoch. Für 2005 wurden die Prognosezahlen jedoch nicht revidiert: Man erwartet nach wie vor ein Wachstum des Clean EBIT gegenüber 2004 (d.h. über EUR 10 Mio.). Das Management will die Kapazitäten entsprechend einschränken und den Flugbenzinzuschlag per 29. November erneut anheben (womit dann 50% der Preissteigerung beim Flugbenzin im Jahr 2004 abgedeckt sein sollten). Wir reduzieren unsere Gewinnprognosen… Auf Basis der erfolgreichen Strategie der AUA-Gruppe, sich auf MOE-Nischenmärkte mit überdurchschnittlichen Wachstumsaussichten zu konzentrieren, gehen wir von anhaltendem Gewinnwachstum in den nächsten Jahren aus, wobei sich die Wachstumsdynamik jedoch verlangsamen wird. Wir haben daher unsere Prognosen für den Sitzladefaktor zurückgenommen: für 2004 erwarten wir 73,7% (zuvor 74,7%), für 2005 74,1% (75,2%), und für 2006 rechnen wir mit 74,5% (75,6%). Die G/A-Prognosen wurden entsprechend reduziert: von EUR 1,06 auf EUR 0,51 für 2004, von EUR 1,58 auf EUR 0,64 für 2005 und von EUR 1,61 auf EUR 1,20 für 2006. …und senken das Kursziel auf EUR 11,5. Nach der jüngsten deutlichen Kurskorrektor (-9% innerhalb eines Tages) und auf Grundlage unserer revidierten Gewinnprognosen wird AUA nun mit 0,5x K/BW 2005E und 15,4x KGV 2005E gehandelt. Diese Multiples lassen die Bewertung zwar nicht teuer erscheinen, doch auch die Rentabilitätsprognose der AUA hat durch die Bewegung zu einer niedrigeren Wachstumskurve gelitten. Wir gehen daher für die nächsten zwei Jahre von Eigenkapitalrenditen zwischen 3,0% (2005) und 6,0% (2006) aus, während die mittlere Eigenkapitalrendite des Sektors für 2005 auf 11,2% geschätzt wird. Daher haben wir unser K/BW-Ziel für 2005 auf 0,6x reduziert (Sektorschnitt beim K/BW 2005E: 1,1x), da AUA den Prognosen zufolge die Eigenkapitalkosten erst nach 2006 verdienen können wird, und haben unser Kursziel von EUR 15 auf EUR 11,5 reduziert. _çÉÜäÉêJrÇÇÉÜçäã hìêëW=bro=VOINV hìêëòáÉäW=bro=NMR Ebro=jáçKF NJPn=OMMP _ìó OMMPW oÉåÇKW OITB dL^W bro=RIPP hds NTIP _eioKsf OMMQbW oÉåÇKW QIPB dL^W bro=UITN hds NMIS _lbe=^s OMMRbW oÉåÇKW QIVB dL^W bro=UITN hds UIU NJPn=OMMQ sÉê®åÇK Weitere Anhebung der G/APrognosen; neues Kursziel EUR b_fqa^ TTIQ NPQIP TPIRB 105 (EUR 95). Wir haben unsere G/A-Prognosen für Böhler-Uddeb_fq=j~êÖÉ SIVB VIRB §ÄÉêëÅÜì≈=îKpíK ===============PTIO= ==============TMIR= UVIRB holm (BUAG) für die nächsten Jahre um 10% für 2004 sowie 12% bzw. 11% für 2005 und 2006 angehoben. Entscheidend für die Erhöhung waren die über den Erwartungen liegenden Ergebnisse im 3Q sowie die nach wie vor guten rãë~íò BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 16 NKNOU NKQNN ORINB 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 17 Aussichten für die Edelstahlindustrie. Weiters halten wir die Konsensschätzungen für die Gewinne im Beobachtungszeitraum für zu niedrig - was Raum für positive Überraschungen bei der Gewinnentwicklung gibt. Weiterhin Buy-Empfehlung. Auf der hohen Welle surfen. BUAG ist weit über 2004 hinaus überall dort bestens positioniert, wo es um die Faktoren geht, die bereits in den ersten drei Quartalen die ausgezeichnete Gewinndynamik antrieben: extrem gute Nachfrage auf dem amerikanischen Kontinent, in Asien und in Teilen Europas (vor allem Deutschland und die MOE-Länder); starke Nachfrage im Automobil-, Luftfahrt-, Elektronik-, Energie- und Schiffsbausektor. Alle diese Faktoren schlagen sich in einem Indikator nieder: Auftragseingänge in Rekordhöhe. Die konzernweiten Auftragseingänge beliefen sich in den ersten drei Quartalen auf EUR 1.216 Mio. (50% Zunahme) und sollten bis Jahresende auf EUR 1.636 Mio. klettern (was einem Zuwachs von 53% im Jahresvergleich entspricht). Im Bereich High Performance Metals (HPM) betrug der Zuwachs in der gleichen Periode sogar 67% im Jahresabstand. Bedeutung von China und MOE wächst, doch Deutschland ist entscheidend. Auf China entfielen im Zeitraum 1-3Q 2004 3% des Umsatzes, womit es unter die zehn wichtigsten Märkte von BUAG aufgerückt ist. Die MOE-Region ist mit 4% des Gesamtumsatzes - wenn auch als Region - ebenfalls unter den Top Ten. Entscheidend aber ist der deutsche Markt, wo 26% des Konzernumsatzes erwirtschaftet wird. Die deutsche Maschinenbauindustrie, wiewohl schon als "kranker Mann Europas" angesehen, ist weiter auf Genesungskurs. VDMA meldete im September 2004 einen Zuwachs von 9% gegenüber dem Vormonat, der beim Inlandsgeschäft allein mit 10% noch überzeugender ausfiel. Das 3Q insgesamt, das weniger anfällig für kurzfristige Fluktuationen ist, zeigte einen Zuwachs von 9% im Jahresabstand, wobei die Inlandsaufträge um 3% anstiegen. Risiken? Mittelfristig ist das größte Risiko vermutlich die Preisentwicklung bei Legierungen. Sollte es hier einen massiven Preisverfall geben (was nicht prognostiziert wird), könnten die Margen durch die dann erforderliche Wertberichtigung der Lagerbestände unter Druck geraten. Die Risiken sind jedoch mit einem KGV 2005E von 8,7x, EV/Umsatz 2005E von 0,7x, EV/EBIT 2005E von 7,0x, einer Dividendenrendite von 5,2% und einem FCF-Ertrag von 9% wohl ausgewogen. _tq eçäÇ _tqsKsf _tq^=^s hìêëW=bro=OSIPU hìêëòáÉäW=bro=OM OMMPW oÉåÇKW MIVB dL^W bro=MIQP hdsW SNIO OMMQbW oÉåÇKW NIMB dL^W bro=MIVP hdsW OUIP OMMRbW oÉåÇKW NINB dL^W bro=NIPS hdsW NVIP NJPn=OMMP NJPn=OMMQ sÉê®åÇK Steigender Auftragseingang. Der Auftragseingang stieg in den ersten drei b_fq NNIV ONIS UNINB Quartalen 2004 auf EUR 364 Mio., was b_fq=j~êÖÉ QIMB SINB = eine Zunahme von fast 25% im JahresdÉïáåå=åK=píK ==============SIO= ============NOIM= VNIQB abstand darstellt. Den größeren Beitrag dazu lieferte mit einem Zuwachs von 33% im Jahresabstand die Division AST, obwohl einige Investitionen, insbesondere im Kraftwerksbereich, aufgrund technischer Modifikationen verschoben werden mussten. Doch auch hier verlangsamte sich die Dynamik im letzten Quartal: Im 3Q 2004 ging der Auftragseingang auf EUR 89 Mio. (-2% im Jahresabstand) zurück. Die konzernweiten Auftragsbestände beliefen sich per Ende September 2004 auf EUR 113 Mio., was einen Rückgang von 2% im Jahresvergleich darstellt. Ebro=jáçKF rãë~íò BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 17 OVQIN PRRIP OMIUB 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 18 Leicht reduzierte EBIT- und G/A-Prognosen. Da die AST-Division weniger Gewinn machte als erwartet, was auch durch die starke operative Performance in der AETDivision nicht ganz ausgeglichen wurde, haben wir unsere EBIT-Schätzung für 2004 um 7% auf EUR 28,1 Mio. und unsere G/A-Prognose von EUR 0,99 auf EUR 0,93 zurückgenommen. Unsere G/A-Schätzungen für 2005 und 2006 bleiben mit EUR 1,36 bzw. EUR 1,53 praktisch unverändert. Weiterhin Hold. Während die Aktie auf Basis des KGV mit einem Abschlag von rund 30% gegenüber den Vergleichsunternehmen gehandelt wird, bleiben wir bei unserer Hold-Empfehlung, da die AST-Division wenig Prognosesicherheit zulässt. al=C=`l eçäÇ al`lKsf al`=^s hìêëW=bro=PPIRM hìêëòáÉäW=bro=PP Ebro=jáçKF MPLMQW oÉåÇKW NIRB dL^W bro=MIVV hdsW PQIM MQLMRbW oÉåÇKW NIRB dL^W bro=NIMQ hdsW POIN MRLMSbW oÉåÇKW NIRB dL^W bro=NIQR hdsW OPIN Ne=OMMPLMQ Ne=OMMQLMR sÉê®åÇK Guter Geschäftsgang im Bereich International Event Catering trägt b_fq OIVV PIQM NPITB Umsatzwachstum im 1H 2004/05. Der b_fq=j~êÖÉ RIVB QIOB = konzernweite Umsatz stieg gegenüber b_fqa^ ==============RIPU= ==============SINT= NQITB der Vorjahresperiode um 58,5% auf EUR 90,5 Mio., während wir nur EUR 70,5 Mio. erwartet hatten. Die positive Abweichung geht vor allem auf den Geschäftsbereich International Event Catering (IEC) zurück, der mit einem Umsatz von EUR 35 Mio. einen Zuwachs von 114% im Jahresabstand erzielte. Ausschlaggebend dafür war das Catering bei der Fußball-EM in Portugal und anderen internationalen Sportveranstaltungen. Aber auch der Bereich Airline Catering (AC) meldete einen Zuwachs von 39% im Jahresabstand auf EUR 34 Mio. Dazu trugen Neukunden wie Emirates Airlines und Niki bei, vor allem aber die Belieferung von British Airways für Flüge ab London - hier besorgt DO & CO das Catering für die Business Class ab Heathrow (230 Flüge pro Tag) - und das Catering für die Business Class der Lufthansa auf der Route Frankfurt-New York-Frankfurt (Testphase). rãë~íò RMITT UMIQT RUIRB EBITDA und EBIT im 1H 2004/05 erwartungsgemäß. Während der Umsatz die Erwartungen übertraf, entsprachen die operativen Ergebnisse unseren Prognosen, was darauf schließen lässt, dass die Margen in den Divisionen IEC und AC niedriger als zuvor erwartet waren. Das EBITDA stieg in der IEC-Division auf EUR 2,5 Mio. (18% Zuwachs im Jahresvergleich), das EBIT auf EUR 1,7 Mio. (+15%) - beide Zahlen waren damit etwas höher als von uns prognostiziert. Sowohl die EBITDA-Marge (7,0%) als auch die EBIT-Marge (4,9%) blieben hinter unseren Erwartungen zurück. In der AC-Division stieg das EBITDA um 12% im Jahresabstand auf EUR 3,1 Mio., was exakt unserer Prognose entsprach, während das EBIT von EUR 1,6 Mio. (+11% im Jahresabstand) knapp unter unserer Prognosezahl von EUR 1,75 Mio. blieb. Sowohl die EBITDA-Marge von 9,0% als auch die EBIT-Marge von 4,7% waren niedriger als von uns erwartet. In der Division Restaurants und Bars lagen die Ergebniszahlen im Rahmen der Erwartungen. Ausweitung der Aktivitäten. DO & CO baut seine Geschäftstätigkeit kontinuierlich aus. Vor kurzem wurde der Betrieb der "First Class Lounges" am Flughafen Frankfurt Airport übernommen, der mit 100 Mitarbeitern abgewickelt wird. BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 18 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 19 Prognosen werden überprüft. Angesichts der starken Umsatzzahlen werden wir unsere Modellrechnung, insbesondere die Umsatzprognosen, überprüfen. Bei den Prognosezahlen für den operativen Gewinn scheint jedoch kaum Revisionsbedarf gegeben. Aufgrund des eher geringen Streubesitzanteils bleiben wir bei Hold. bêëíÉ=_~åâ hìêëW=bro=PVINM hìêëòáÉäW=bro=PT _ìó bopqKsf b_p=^s OMMPW oÉåÇKW NIMB dL^W bro=NIQV hdsW OSIP OMMQbW oÉåÇKW NIPB dL^W bro=OIMR hdsW NVIM OMMRbW oÉåÇKW NISB dL^W bro=OIUS hdsW NPIT Die Erste Bank meldete im 1H einen Gewinn von EUR 383 Mio., was auf vergleichbarer Basis (bereinigt um Firmenwertabschreibung) eine Steigerung von 21% darstellt und um 5% über unserem Schätzwert von EUR 364 Mio. liegt. Die positive Abweichung ging vor allem auf Bewertungsgewinne im Wertpapierbestand zurück, was für den sonstigen betrieblichen Erfolg ein positives Ergebnis von EUR 1 Mio. zur Folge hatten, während wir für diese Position mit einem negativen Ergebnis von EUR -42 Mio. gerechnet hatten. Eigenkapitalrendite verbessert sich im Zeitraum 1-3Q 04 von 13,4% auf 17,3%. Positive Entwicklung in Österreich: Eigenkapitalrendite steigt von 9,8% auf 13,3%. Der Periodenüberschuss stieg um 32% auf EUR 171 Mio. Die wichtigsten Faktoren für die gute Entwicklung in Österreich sind: (1) Gute Entwicklung im Wertpapier- und Versicherungsgeschäft, die zu einem deutlichen Anstieg der Provisionseinnahmen auf EUR 535 Mio. (+8%) führte. (2) Reduktion der Risikovorsorgen um 5% auf EUR 256 Mio. aufgrund der Besserung der einheimischen Wirtschaftslage. (3) Der sonstige betriebliche Erfolg stieg von EUR -13 Mio. auf EUR 38 Mio. Auch hier war der Geschäftsbereich Trading and Investment Banking für den Löwenanteil (rund 50%) des Überschusses in Österreich verantwortlich. Weiterhin starke Entwicklung in MOE, angetrieben von Tschechien und Slowakei sowie der erstmaligen Konsolidierung der Postabank. Der Überschuss stieg um 31% auf EUR 232 Mio., die Eigenkapitalrendite von 30,4% auf 38,0%. Wachstumsmotoren in MOE waren: (1) Anhaltend starkes Umsatzwachstum durch wachsendes Kreditsvolumen und Zahlungstransfers. (2) Reduktion der Steuerquote von 28% auf 23%. (3) Senkung der Minderheitenanteile nach Erhöhung der Erste-Beteiligung an Slovenska sporitelna im 1Q 2004. (4) Verbesserung des sonstigen betrieblichen Erfolges von EUR -119 Mio. auf EUR -32 Mio., worin Einkünfte in Höhe von EUR 88m aus dem Verkauf der Nicht-Lebensversicherungssparte in Tschechien im 1Q enthalten sind. Vorschau für 2004 und 2006 unverändert. Die Erste Bank bekräftigte ihre Vorgaben für den Jahresüberschuss in Höhe von EUR 500 Mio. für 2004 und EUR 720-750 Mio. für 2006. Unsere Sicht: Die Zahlen entsprechen mehr oder weniger unseren Schätzungen, es sind nur kleinere Anpassungen zu erwarten. BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 19 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 20 dbof`lj eçäÇ dbofKab dol=kj hìêëW=bro=QIMM hìêëòáÉäW=bro=PIRM OMMPW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=JNIRU hdsW åÉÖK OMMQbW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=JMIMN hdsW åÉÖK OMMRbW oÉåÇKW OIRB dL^W bro=MIPN hdsW NOIU 3Q - Probleme eines wichtigen Lieferanten schlagen auf GERICOM durch. GERICOM meldete EUR 77 Mio. Umsatz, EUR 3,1 Mio. Bruttogewinn und ein EBIT von EUR -1,0 Mio. Während der Umsatz unserer Prognose entsprach, lagen Bruttogewinn und EBIT deutlich darunter. Die Bruttomarge betrug nur 4,0%, die EBITMarge -1,2%. Laut GERICOM verlegte ein wichtiger Lieferant, Uniwill, seine Produktion von Taiwan nach China, was unerwartete Anlaufprobleme verursachte, die zu Lieferverzögerungen führten. Dadurch kam es bei GERICOM zu zusätzlichen Logistikkosten und in einigen Fällen Pönalezahlungen wegen verspäteter Lieferung, was im 3Q auf die Margen drückte. Kurzfristig eher trübe Aussichten. Die Probleme bei Uniwill bestehen im 4Q weiter, was anhaltenden Margendruck erwarten lässt. Auch der Auftragsbestand ist mit nur EUR 65,8 Mio. (gegenüber EUR 114 Mio. Ende 3Q 2003) enttäuschend. Die Nachfrage im wichtigsten Markt Deutschland schwächelt weiterhin, was derzeit auch durch das Wachstum anderer Markte nicht ausgeglichen werden kann. Wir halten es für wahrscheinlich, dass GERICOM im 4Q erneut Verlust schreiben wird. Prognosen zurückgenommen. Wir haben unsere Umsatzschätzungen für 2004 von EUR 371 Mio. auf EUR 359 Mio. zurückgenommen; für 2005 erwarten wir EUR 384 Mio. (zuvor EUR 397 Mio.), für 2006 EUR 407 Mio. (zuvor EUR 421 Mio.). Die reduzierten Umsatzschätzungen basieren auf dem niedrigen Auftragsbestand im 3Q und der weiterhin schwachen Sektorentwicklung und haben auch reduzierte G/ A-Prognosen zur Folge: Für 2004 erwarten wir nunmehr EUR -0,01 (zuvor EUR 0,26), für 2005 EUR 0,31 (EUR 0,35), und für 2006 EUR 0,38 (EUR 0,39). eÉ~Ç pÉää eb^aKsf eb^a=^s hìêëW=bro=OISR hìêëòáÉäW=bro=O Erpa=jáçKF OMMPW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=JMIPS hdsW åÉÖK OMMQbW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=JMIUQ hdsW åÉÖK OMMRbW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=JMIMP hdsW åÉÖK NJPn=OMMP NJPn=OMMQ sÉê®åÇK Umsatzwachstum 11% im Jahresvergleich. Head verzeichnete Um_êìííçÖÉïáåå JNMIP PIV åKãK sätze in Höhe von USD 300,3 Mio. (unsere Prognose: USD 289 Mio.), _êìííçã~êÖÉ JPIUB NIPB JNSIS kÉííçÉêÖÉÄåáë JPTIM åKãK angetrieben vor allem von der Division Wintersport, die mit USD 98 Mio. ein Umsatzwachstum von 19% im Jahresvergleich erzielte. Positiv wirkten sich dabei die Stärke des EUR gegenüber dem USD, höhere Absatzmengen und Preise für Bindungen und ein besserer Produktmix bei Skiern und Skischuhen aus. Die Division Racketsport meldete einen Zuwachs von 5% auf USD 135,5 Mio., wobei sowohl die Wechselkurse als auch größere Absatzmengen bei Tennisrackets positiv für die Umsatzzahlen waren. Im 3Q jedoch ging der Umsatz im Jahresabstand um 6% zurück, da die Verkaufspreise für Tennisrackets niedriger waren und geringere Mengen an Tennisbällen abgesetzt wurden. Beim Tauchsport stieg der Umsatz im Jahresvergleich um 14%, was auf den starken Euro und die bessere Produktverfügbarkeit zurückzuführen ist. Der Geschäftsbereich Lizenzierung verzeichnete einen Zuwachs von 16% im Jahresvergleich. Während das Umsatzwachstum im 1H 2004 bei 16% lag, verlangsamte sich die Wachstumsdynamik im 3Q 2004. rãë~íò BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 20 OSVIQ PMMIP NNIRB 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 21 Positives EBIT. Mit einem Bruttogewinn von USD 118 Mio. (+16%) in der Periode 1-3Q 2004 erzielte Head ein EBIT von USD 3,9 Mio. (USD -10,3 Mio.), während wir einen Verlust von USD -5,9 Mio. erwartet hatten. (Die Gestehungskosten COGS stiegen im selben Zeitraum um 8,4% im Jahresvergleich.) Die erzielte EBIT-Marge betrug 1,3%. Das Management nannte die Einführung neuer Produkte und das Restrukturierungsprogramm zur Kostensenkung als Hauptgründe für das operative Ergebnis. Auch das Ergebnis vor Steuern war mit USD -15,9 Mio. besser als unsere Prognosezahl von USD -22,6 Mio. Da die Steuerquote höher als erwartet ausfiel, verzeichnete Head ein Nettoergebnis von USD -37,0 Mio. (unsere Prognose: USD 38,6 Mio.), was einen deutlichen Rückgang gegenüber 1-3Q 2003 darstellt. Aufgrund der mit Jänner 2005 in Österreich in Kraft tretenden Senkung der Körperschaftssteuer von 34% auf 25% musste Head den Steuerverlustvortrag neu bewerten. Prognosen werden überprüft. Da die Umsatz- und Ergebniszahlen besser als erwartet sind, werden wir unsere Prognosen für das Geschäftsjahr überprüfen. Seitens des Unternehmens wird erwartet, dass Umsatz und operatives Ergebnis für 2004 (exklusive Einmalkosten) über dem Niveau des Vorjahres liegen werden, obwohl in den Märkten für Racket- und Tauchsport nicht mit Zuwächsen gerechnet wird. gçtçça hìêëW=bro=NIVO hìêëòáÉäW=bro=OIRM _ìó gltlKsf gta=^s OMMPW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=MINQ hdsW NPIP OMMQbW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=JMIMS hdsW åÉÖK OMMRbW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=MIOS hdsW TIP Ergebnisse 1-3Q 2004 schwächer als erwartet. JoWooD verzeichnete einen Umsatzrückgang von 28% auf EUR 12,4 Mio. Berücksichtigt man die Einstellung des Vertriebsgeschäfts, das in der Periode 1-3Q 2003 EUR 6,9 Mio. Umsatzbeitrag lieferte, so ergibt sich ein rechnerischer Umsatzzuwachs von 20%. Mit diesen Zahlen blieb JoWooD um 7% (EUR 1 Mio.) hinter unseren Erwartungen zurück. Der unter der Prognosezahl gebliebene Umsatz, etwas höhere Vertriebs- und Marketingaufwendungen sowie eine Abschreibung von Außenständen in Höhe von EUR 0,4 Mio. hatten zur Folge, dass auch das EBIT mit EUR 1,2 Mio. niedriger als erwartet war (unsere Prognose: EUR 2,4 Mio.). Der Auftragsbestand steht weiterhin bei starken EUR 40 Mio., was eine lebhafte Nachfrage nach den potenziellen Verkaufshits des kommenden Jahres - Stargate, Gothic III und Spellforce II - annehmen lässt. Anpassung der Prognosen. Da die Zahlen für 1-3Q 04 niedriger als erwartet waren, haben wir unsere Umsatzprognose für 2004 auf EUR 23,4 Mio. (EUR 24,6 Mio.) zurückgenommen. Angesichts des starken Auftragsbestandes von EUR 40 Mio. bleiben die Umsatzerwartungen für 2005 mit EUR 38,7 Mio. (zuvor EUR 39,6 Mio.) und 2006 mit EUR 44,4 Mio. (EUR 45,5 Mio.) jedoch nahezu unverändert. Unsere neuen Schätzungen für den Gewinn je Aktie belaufen sich auf EUR -0,06 (EUR 0,01) für 2004, EUR 0,26 (EUR 0,29) für 2005 und EUR 0,30 (EUR 0,33) für 2006. Die neuen G/A-Prognosezahlen sind eine Folge niedrigerer Umsatzerwartungen, wobei aber auch vorsichtigere Annahmen bezüglich der Vertriebs- und Marketingkosten berücksichtigt wurden; wir gehen davon aus, dass letztere in Zukunft leicht erhöht werden, um die wichtigsten Spiele stärker zu promoten. Kursziel auf EUR 2,50 (EUR 2,65) reduziert. Auf Basis unserer neuen Schätzwerte ergibt unser Gordon-Wachstumsmodell für JoWooD einen fairen Wert im Bereich von EUR 2,35-2,69. Wir haben unser Kursziel von EUR 2,65 auf EUR 2,50 zurückgenommen, was der Mittelwert dieses Bereichs ist. Zwar könnte es der Aktie aus Mangel an positiven Nachrichten kurzfristig an Momentum fehlen, doch wir bleiben BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 21 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 22 bei unserer Buy-Empfehlung. Erstens liegt der faire Wert weit (47%) über dem aktuellen Kurs von EUR 1,70, und zweitens glauben wir fest an eine massive Neubewertung, sobald der Markt die robuste Produktpipeline und die stabilen Aussichten für 2005 verstärkt zur Kenntnis nimmt. j~óêJjÉäåÜçÑ eçäÇ jjhsKsf j^vo=^s hìêëW=bro=NOQISR hìêëòáÉäW=bro=NOM OMMPW oÉåÇKW NIUB dL^W bro=UIOR hdsW NRIN OMMQbW oÉåÇKW NIUB dL^W bro=VINP hdsW NPIT OMMRbW oÉåÇKW NIVB dL^W bro=VINT hdsW NPIS Sprunghafter Anstieg des Gewinns in der Periode 1-3Q. Mayr-Melnhof (MMK) meldete für 1-3Q 04 einen Zuwachs von 12% beim operativen Gewinn (EUR 118,3 Mio.) und einen sprunghaften Anstieg des Nettogewinns um 24% auf EUR 80,1 Mio. Der Umsatz stieg im selben Zeitraum um 7% auf EUR 1.074 Mio. Durch größere Absatzmengen in allen Divisionen und höhere Kapazitätsauslastung im Kartonbereich (97% gegenüber 89% im Vorjahr) konnte das operative Ergebnis verbessert werden, und die operative Marge stieg (trotz anhaltenden Preisdrucks im Kartonbereich) von 10,4% auf 11,0%. Auch ein besseres Finanzergebnis (exklusive der Einmalkosten für die Abschreibung der Reno-di-Medici-Beteiligung im Vorjahr) und eine niedrigere effektive Steuerquote (31%, Vorjahr: 36%) ließen den Nettogewinn für 1-3Q 04 in die Höhe klettern. Wir heben unsere Gewinnprognosen an… Nach der erfolgreichen Integration von drei Akquisitionen (in Spanien, Polen und Rumänien) im 1-3Q meldete MMK den größten Mengenzuwachs in der Verpackungsdivision (+16% auf 272.000 Tonnen). Da die Umsätze und Margen in dieser Division im Gefolge der Akquisitionen offenbar schneller zugelegt haben als von uns erwartet, haben wir die Umsatzund Gewinnprognosen für die Division angehoben. Damit ergibt sich auch auf Konzernebene eine entsprechende Erhöhung der G/A-Prognosen: von EUR 8,60 auf EUR 9,13 für 2004, von EUR 8,90 auf EUR 9,17 für 2005 und von EUR 9,38 auf EUR 9,66 für 2006. … belassen das Kursziel und die Hold-Empfehlung aber unverändert. Nach Anhebung unserer Gewinnschätzungen haben sich die Bewertungsabschläge von MMK gegenüber den europäischen Vergleichsunternehmen erneut vergrößert. Auf Basis von EV/EBITDA und KGV für 2005E wird MMK aktuell mit Bewertungsabschlägen von 30% bzw. 34% zum Sektormittel gehandelt. Wir gehen zwar für 2005 nicht von einer starken Dynamik des Gewinnwachstums aus, halten diese Bewertungsabschläge jedoch angesichts der kontinuierlichen Gewinnzuwächse des Unternehmens für nicht gerechtfertigt. MMK wird derzeit mit 1,7x K/BW 2005E gehandelt, wobei eine Eigenkapitalrendite von 13% für 2005 erwartet wird. Das ist zwar der höchste K/BW-Wert im Sektor (Sektormittel 1,2x), doch wir halten den Bewertungsaufschlag angesichts einer mittleren Eigenkapitalrendite des Sektors von nur 8% für angemessen. m~äÑáåÖÉê _ìó m^icKsf m^ic=^s hìêëW=bro=PTIMM hìêëòáÉäW=bro=PU Ebro=jáçKF rãë~íò b_fq b_fq=j~êÖÉ kÉííçÉêÖÉÄåáë BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 22 OMMPW oÉåÇKW NISB dL^W bro=NITP hdsW ONIQ OMMQbW oÉåÇKW OIPB dL^W bro=OISR hdsW NQIM OMMRbW oÉåÇKW OIUB dL^W bro=PIQP hdsW NMIU NJPn=OMMP NJPn=OMMQ sÉê®åÇK OQSIU OVPIM ONIP OVIR UISB NMINB NPIR NVIT Ergebnisse für 1-3Q 2004 übertreffen unsere Erwartungen. Mit einem PUIQB Umsatz von EUR 293 Mio. (fast 19% = Zuwachs im Jahresabstand) und einem QSIMB EBIT von EUR 29,5 Mio. (+38,5%) NUITB 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 23 konnte Palfinger positiv überraschen. Starker Mengenabsatz und entsprechend gute Kapazitätsauslastung trugen dazu bei, das EBIT im 3Q 2004 um mehr als 100% gegenüber dem Vorjahresquartal ansteigen zu lassen. Die konzernweite Marge kletterte im Zeitraum 1-3Q 2004 auf 10,1% (8,6%). Umsatz- und Gewinnprognosen für 2004-2007 angehoben. Angesichts der ausgezeichneten Quartalsergebnisse haben wir unsere Umsatz- und Gewinnprognosen für 2004 und die Folgejahre angehoben. Für 2004 rechnen wir mit einem Anstieg des EBIT auf EUR 37,9 Mio. (+47% im Jahresvergleich) und einem Gewinn je Aktie von EUR 2,65 (zuvor EUR 2,29). Als wichtigsten Faktor für das erwartete Gewinnwachstum 2005 und 2006 sehen wir weitere Kostensenkungen durch die Verlagerung der Produktion von Hydraulikzylindern nach Bulgarien. Für 2005 erwarten wir einen G/A von EUR 3,43 (EUR 3,23), für 2006 gehen wir von EUR 3,85 (EUR 3,50) aus. Neues Kursziel EUR 38, weiterhin Buy. Auf Grundlage verschiedener Multiples der Vergleichsgruppe und eines DCF-Modells haben wir ein neues Kursziel von EUR 38 (EUR 34) für Palfinger festgesetzt, wobei allerdings wegen des geringen Umsatzes an der Börse ein 10%-iger Abschlag vom fairen Wert eingerechnet wurde. Weiterhin Buy. pCq hìêëW=bro=NPIVM hìêëòáÉäW=bro=NN eçäÇ pkqpKsf pkq=^s OMMPW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=MIRQ hds ORIV OMMQbW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=MIVP hds NRIM OMMRbW oÉåÇKW MIMB dL^W bro=NIPV hds NMIM Ergebnisse 1-3Q 2004 entsprechen den Prognosen. S&T meldete für die Periode 1-3Q 2004 einen Umsatzzuwachs von 16% auf EUR 150 Mio. Der Bruttogewinn stieg um 24% auf EUR 44,2 Mio., was eine Bruttomarge von 29,4% impliziert. Saisonal bereinigt, zeigt die Bruttomarge seit zwei Jahren einen viel versprechenden Aufwärtstrend. Der Grund dafür ist, dass die margenstärkeren, stärker serviceorientierten Geschäftsbereiche Business Solutions und Customer Support kontinuierlich schneller wachsen als der eher Hardware-lastige Bereich Enterprise Systems. Das EBITDA stieg um 80% auf EUR 6,1 Mio., das EBIT (exklusive Firmenwertabschreibung) verbesserte sich von EUR 0,9 Mio. auf EUR 3,7 Mio. Ambitionierte mittelfristige Ziele: S&T will 2006 Umsätze von EUR 500 Mio. und ein EBIT von EUR 30 Mio. erzielen, was eine EBIT-Marge von 6% impliziert. Es liegt auf der Hand, dass diese Vorgaben nur durch mehrere Akquisitionen zu erreichen sein werden, wodurch die Zahl der umlaufenden Aktien vermutlich massiv steigen wird. Auf Basis unserer Schätzwerte für 2006 müsste S&T ein Umsatzvolumen von EUR 233 Mio. und ein EBIT von 19 Mio. einkaufen. Derzeit werden acht Übernahmekandidaten - drei in Österreich, fünf in MOE - geprüft. Der erste Deal könnte im 1Q 2005 finalisiert werden. Die Aktionäre sollen bei einer außerordentlichen Hauptversammlung am 15. November einer Erhöhung des Aktienkapitals um das erlaubte Maximum von 50% - entspricht 1,8 Mio. jungen Aktien - zustimmen. Da diese 1,8 Mio. Aktien derzeit einen Wert von nur EUR 21 Mio. repräsentieren, erscheinen mittelfristig weitere Kapitalerhöhungen fast unabdingbar, um die ambitionierten Akquisitionspläne zu finanzieren. Mögliche positive Effekte der aggressiven Expansionspläne von S&T könnten sein, die Marktposition des Unternehmens zu stärken und die niedrige Marktkapitalisierung zu erhöhen, wodurch S&T für eine breite Basis institutioneller Klienten "attraktiver" werden könnte. Als potenzielle Gefährdungen sind vor allem die Integrationsrisiken zu nennen, weiters eine BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 23 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 24 Abschwächung des Margenwachstums durch die Integrationskosten, Mangel an Managementkapazitäten, starke Verwässerung für bestehende Aktionäre und ein deutlicher Anstieg der unternehmensspezifischen Risikoprämie aufgrund des enormen Volumens der erforderlichen Akquisitionen. Einigermaßen zuverlässige Einschätzungen werden jedoch erst nach Bekanntgabe der Akquisition(en) möglich sein. Schätzungen und Empfehlung unverändert. Da die Zahlen im Rahmen unserer Erwartungen lagen, belassen wir unsere Prognosen, die Empfehlung und das Kursziel unverändert. p_l eçäÇ p_lbKsf p_l=^s hìêëW=bro=NRIRP hìêëòáÉäW=bro=NR OMMPW oÉåÇKW NIVB dL^W bro=MIQT hdsW PPIN OMMQbW oÉåÇKW OISB dL^W bro=MITU hdsW NVIV OMMRbW oÉåÇKW PIOB dL^W bro=NIOM hdsW NOIV NJPn=OMMP NJPn=OMMQ sÉê®åÇK Aufnahme von SBO in den ATX möglich. Falls die Notierung von VA b_fq NMIP NOIO NVIOB TECH eingestellt wird, sehen wir SBO als wahrscheinlichsten Nachfolger. SBO hat b_fq=j~êÖÉ VIUB NMIUB dÉïáåå=îK=píK RIQ TIP PQIOB eine Marktkapitalisierung von EUR 200 Mio. und einen Freefloat-Faktor von 0,5, was einer Freefloat-gewichteten Marktkapitalisierung von EUR 100 Mio. entspricht. (Dass Berndorf vor kurzem Aktien am Markt verkauft hat, ändert nichts am FreefloatFaktor.) Die Freefloat-Marktkapitalisierung der Aktie ist etwas geringer als jene von Investkredit und Semperit. Beim Tagesumsatz befindet sich SBO unter den Top 25, knapp vor Investkredit und UNIQA. Die letztere Aktie wurde vor kurzem aus dem ATX genommen. Ebro=jáçKF rãë~íò NMRIM NNPIM TIRB Ergebnisse 1-3Q 2004 knapp besser als erwartet. Nach höheren Auftragseingängen im 2Q 2004 erzielte SBO im 3Q 2004 Umsätze von EUR 41 Mio., was einem Zuwachs von 32% im Jahresabstand entsprach. Der Umsatz für die Periode 1-3Q 2004 betrug EUR 113 Mio., ein Plus von 7,6%. Das EBIT war mit EUR 12,2 Mio. (19% Zuwachs im Jahresabstand) rund 4% höher als von uns erwartet. Bei höherem Absatzvolumen und besserer Kapazitätsauslastung kam es im 3Q 2004 zu einem EBIT-Wachstum, das mehr als einer Verdoppelung entsprach. Die gute operative Entwicklung wurde jedoch durch die Schwäche des USD gegenüber dem EUR teilweise zunichte gemacht. Bei Bereinigung um den Wechselkurseffekt betrug das Umsatzwachstum 16% im Jahresvergleich, während der Gewinn vor Steuern gegenüber der Vorjahresperiode um 50% zunahm (gegenüber dem für 1-3Q 2004 gemeldeten Zuwachs von 15,5% im Jahresabstand). Steigende Auftragseingänge und -bestände. Der Auftragseingang kletterte im Zeitraum 1-3Q 2004 auf EUR 122 Mio., was gegenüber der Vorjahresperiode einem Zuwachs von 34% entspricht. Im 3Q 2004 beliefen sich die Auftragseingänge auf EUR 37 Mio., ein Anstieg von fast 32% im Jahresvergleich, doch ein Rückgang gegenüber den EUR 47 Mio. im 2Q 2004. Der Auftragsbestand stieg per Ende September 2004 um 31% im Jahresabstand auf EUR 39,3 Mio., was für unsere Meinung spricht, dass das 4Q 2004 und die ersten Monate 2005 relativ hohe Umsätze bringen werden. BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 24 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 25 Für 2004 wird substanzielles Gewinnwachstum erwartet. Auf Grundlage der Quartalsergebnisse haben wir unsere Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2004 von EUR 148 Mio. auf EUR 151 Mio. angehoben und die G/A-Prognose auf EUR 0,78 (EUR 0,74) erhöht. Wir erwarten, dass das EBIT 2004 auf EUR 16,8 Mio. ansteigt (+28% im Jahresvergleich), was eine EBIT-Marge von 11,3% (2003: 9,8%) impliziert. Für 2005 und 2006 haben wir unsere G/A-Schätzungen leicht erhöht: von EUR 1,19 auf EUR 1,20 bzw. von EUR 1,34 auf EUR 1,38. Wir gehen davon aus, dass die lebhafte Bohrtätigkeit aufgrund der hohen Nachfrage nach Erdöl und -gas für SBO vorteilhaft ist und erwarten, dass bessere Kapazitätsauslastung und Kostensenkungen die Gewinne schneller wachsen lassen werden als die Umsätze. Weiterhin Hold. Wir sind der Meinung, dass die erwarteten Umsatz- und Gewinnsteigerungen im aktuellen Aktienkurs bereits eingepreist sind. Aus unserer Sicht ist die Aktie mit einem Kurs von EUR 15 außerdem voll bewertet. Wir bleiben bei unserer Hold-Empfehlung und dem Kursziel von EUR 15. pÉãéÉêáí hìêëW=bro=ONITR hìêëòáÉäW=bro=OQ _ìó pjmsKsf pbjm=^s OMMPW oÉåÇKW OIRB dL^W bro=NIPO hdsW NSIQ OMMQbW oÉåÇKW PIMB dL^W bro=NIRR hdsW NQIM OMMRbW oÉåÇKW PIRB dL^W bro=NITP hdsW NOIR Ebro=jáçKF NJPn=OMMP NJPn=OMMQ sÉê®åÇK rãë~íò PRN PSR QIMB b_fq POIS PTIS NRIRB b_fq=j~êÖÉ VIPB NMIPB = dÉïáåå=îK=píK PPIR QMIN NVITB EBIT für 1-3Q 2004 ist erwartungsgemäß um 15,5% höher als im Vorjahr. Mit einem EBIT von EUR 37,6 Mio. (+15,5% im Jahresabstand) und einer EBIT-Marge von 10,3% (9,3% in der Vorjahresperiode) entsprach Semperit unseren Erwartungen. Beim Umsatz wurde ein Zuwachs von 4% auf EUR 365 Mio. erzielt, was knapp unter unserer Prognose lag, da die Division Sempermed unter der Dollarschwäche litt. Negative Effekte durch interne Maßnahme mehr als ausgeglichen. Die Verbesserung bei Gewinn und Margen ist eine Folge der laufenden Kostensenkungsmaßnahmen und Produktivitätssteigerungen durch technologische Modernisierung. Durch diese Maßnahmen können die negativen Auswirkungen steigender Rohstoffpreise, die Schwäche des USD gegenüber dem EUR und die schärfere Konkurrenz aus Niedriglohnländern mehr als ausgeglichen werden. Unveränderte G/A-Prognosen für 2004-06. Wir haben unsere Prognose für den Gewinn je Aktie im Jahr 2004 unverändert bei EUR 1,55 belassen, haben jedoch die Annahmen für das EBIT und den Gewinn vor Steuern leicht angepasst. Für die Jahre 2005 und 2006 bleiben die G/A-Prognosen ebenfalls wie zuvor. Weiterhin Buy. Auf Grundlage des Gewinnwachstums, das durch Produktivitätszuwächse und Kosteneinsparungen im Jahr 2004 und den Folgejahren zu erwarten ist, bleiben wir bei unserer Buy-Empfehlung. Die Aktie ist außerdem attraktiv bewertet: beim KGV und EV/EBITDA betragen die Bewertungsabschläge gegenüber den Vergleichsunternehmen für die Jahre 2004 bis 2006 rund 20%. BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 25 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 26 sÉêÄìåÇ hìêëW=bro=NRMIQR hìêëòáÉäW=bro=NSR eçäÇ sbo_Ksf lbbt=^s OMMPW oÉåÇKW NIPB dL^W bro=SIRN hdsW OPIN OMMQbW oÉåÇKW OIMB dL^W bro=TITS hdsW NVIQ OMMRbW oÉåÇKW OIPB dL^W bro=VINV hdsW NSIQ Starkes Umsatz- und Gewinnwachstum. Verbund hat für die Periode 1-3Q 04 sprunghaftes Wachstum bei den konzernweiten Umsätzen (+22%) und Nettogewinnen (+23%) gemeldet; die Grundlage dafür bilden die höheren Strompreise in einem Marktumfeld mit kontinuierlich steigenden Energiekosten für Erdöl und gas sowie Kohle. Seit Anfang des Jahres sind die Basis- und Spitzenpreise für Strom im Terminhandel um 18% bzw. 14% gestiegen, wodurch sich die Umsatzerlöse im Stromgeschäft um 20% erhöhten. Ein 26%-iger Zuwachs im Energiehandel ließ das Umsatzvolumen steigen. Dennoch konnte Verbund die Gewinnmargen für 1-3Q stabil halten und meldete eine EBIT-Marge von 12,9% EBIT sowie eine Nettomarge von 8,7%. Somit kletterten das EBIT (EUR 284,0 Mio.) und der Nettogewinn (EUR 191,3 Mio.) parallel zum Umsatzwachstum um 21% bzw. 23%. Optimistische Vorschau für 2004. Längerfristig wird ein steigender Trend beim Strompreis erwartet, was auf die Kombination fallender Stromerzeugungskapazitäten und steigender Energiekosten für andere Primärenergiequellen zurückzuführen ist. Darüber hinaus wird erwartet, dass die Umsetzung der EU-Richtlinie zum Emissionshandel die Strompreise ebenfalls nach oben treiben wird. Daher wiederholte das Management seine Vorschau für das Geschäftsjahr 2004, die von einem 20%-igen Wachstum beim Nettogewinn ausgeht, und hob seine Prognose für das EBIT-Wachstum 2004 von 15% auf 20% an. Da unsere Schätzungen für 2004 bereits auf vergleichbaren Wachstumserwartungen basieren, werden wir unsere aktuellen Gewinnprognosen nicht modifizieren. Bewertungsaufschlag begrenzt Kurspotenzial. Nach einem Kursgewinn von 66% seit Jahresbeginn wird Verbund mit einem Bewertungsaufschlag gegenüber den europäischen Vergleichsunternehmen im Versorgungssektor gehandelt. Die Prämie beträgt 69% auf Basis EV/EBITDA 2005E bzw. 45% beim KGV. Angesichts der niedrigen Stromerzeugungskosten von Verbund, die für die beiden kommenden Jahre überdurchschnittliche Gewinnzuwächse erwarten lassen, halten wir einen Bewertungsaufschlag gegenüber den Vergleichsunternehmen jedoch für gerechtfertigt. Auch sind unsere Gewinnschätzungen eher am unteren Ende der Prognosebandbreite anzusiedeln; deshalb könnten in den kommenden Quartalen weitere Revisionen der Gewinnerwartungen nach oben ins Haus stehen. Daher bleiben wir bei unserem Kursziel von EUR 165. sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí hìêëW=bro=RPITM hìêëòáÉäW=bro=RS eçäÇ sfbsKsf cird=^s OMMPW oÉåÇKW PITB dL^W bro=PIPT hdsW NRIV OMMQbW oÉåÇKW PITB dL^W bro=PIQM hdsW NRIU OMMRbW oÉåÇKW QINB dL^W bro=PIUM hdsW NQIN Ergebnisse für 1-3Q ohne Überraschungen. Vienna International Airport (VIE) erzielte in der Periode 1-3Q das erwartete starke Umsatzwachstum (+16% auf EUR 299,5 Mio.), meldete aber nur eine bescheidene Steigerung des operativen Gewinns auf EUR 86,9 Mio. (+6%) und einen gegenüber dem Vorjahr fast unveränderten Nettogewinn von EUR 60,1 Mio. (Vorjahr: EUR 59,7 Mio.). Das EBIT 1-3Q war durch höhere Personalkosten und zusätzliche Aufwendungen für die Einführung eines Prüfsystems für Handgepäck belastet, während die Realisierung von EUR -5 Mio. Verlust aus einem Investmentfonds das Finanzergebnis und damit den Nettogewinn in Mitleidenschaft zogen. Das Management bestätigte die früheren Verkehrsprog- BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 26 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 27 nosen, die von 14,7 Mio. Passagieren (+15%) im Jahr 2004 ausgingen. Wir erwarten nicht, dass das für 2004 geplante Investitionsvolumen von EUR 186 Mio. ausgeschöpft wird, da für 1-3Q 04 nur Kapitalinvestitionen von EUR 101 Mio. verbucht wurden. Gewinnprognosen erhöht. Der Passagierzuwachs von 18% in den ersten drei Quartalen war durch die Ostexpansion von Austrian Airlines und die deutliche Zunahme der Fluggäste von Billigairlines bedingt. Letztere machten im Berichtszeitraum 1,18 Mio. (10,5% der Gesamtpassagierzahl) aus, was einem Plus von 140% entspricht. Wir haben unsere Verkehrsprognosen für 2005 und 2006 angehoben (2005: Passagiere +7%, MTOW +8%; 2006: Passagiere +6%, MTOW + 6,2%), mussten jedoch auch höhere Personalkosten berücksichtigen, da die Anzahl der Beschäftigen schneller als erwartet wächst. Insgesamt haben wir unsere Gewinnprognosen für 2005 und 2006 nach oben revidiert und gehen für beide Jahre von einem Gewinn je Aktie von EUR 3,83 aus (zuvor EUR 3,58 bzw. EUR 3,75). Neues Kursziel EUR 56, doch weiterhin Hold. Nach Anhebung unserer Gewinnschätzungen stellen wir fest, dass VIE derzeit wieder im Einklang mit den europäischen Vergleichsunternehmen gehandelt wird. Für 2005 wird VIE mit einem EV/ EBITDA von 7,4x - genau derselbe Wert wie das Sektormittel - und einem KGV von 14,6x (Sektormittel 14,7x) gehandelt. Aus unserer Sicht verdient VIE keinen wesentlichen Bewertungsaufschlag gegenüber den Vergleichsunternehmen, da die Gewinndynamik des Unternehmens trotz des starken Umsatzwachstums in den nächsten Jahren durch ein laufendes Investitionsprogramm begrenzt werden sollte, während für die Vergleichsunternehmen bis 2005 eine beträchtliche Gewinnsteigerung prognostiziert wird. In Zahlen ausgedrückt, wird VIE aktuell mit einem K/ BW von 1,7x 2005E gehandelt, was angesichts einer für 2005 erwarteten Eigenkapitalrendite von 12,3% gerechtfertigt erscheint. Wir haben unser Kursziel von EUR 49 auf EUR 56 angehoben und betrachten VIE zum aktuellen Kursniveau als angemessen bewertet. îçÉëí~äéáåÉ hìêëW=bro=RPITU hìêëòáÉäW=bro=TO _ìó slbpKsf s^pq=^s MPLMQW oÉåÇKW PIMB dL^W bro=PIPU hdsW NRIV MQLMRbW oÉåÇKW QIRB dL^W bro=RIUM hdsW VIP MRLMSbW oÉåÇKW QIUB dL^W bro=TIOU hdsW TIQ Sehr gut. voestalpine (VA) lag mit einem EBIT von EUR 187,1 Mio. und einem Nettogewinn von EUR 105,8 Mio. in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2004/05 um 25% über dem Konsens - eine positive Überraschung, die umso erstaunlicher ist, als der Neubau des Hochofens A im 2Q mit einem negativen Einmaleffekt in Höhe von EUR 40 Mio. zu Buche schlug. Die positive Abweichung gegenüber den Konsensschätzungen verdankt sich vor allem den Divisionen Stahl und Profilform. Besser. Die wirklich guten Nachrichten aber kamen mit der Vorschau, die das Management präsentierte - Zahlen, von denen niemand zu träumen gewagt hätte. Die Vorschau für 2004 wurde für das EBIT von EUR 250 Mio. auf EUR 380 Mio. (Minimum!) angehoben, was aus unserer Sicht noch immer zu konservativ geschätzt ist. Wir haben unsere EBIT-Prognose daher auf EUR 416 Mio. (zuvor 263 Mio.) angehoben. Der erwartete Nettogewinn für 2004/05 ist mit EUR 229 Mio. höher als die Summe der Nettogewinne der beiden Vorjahre. Am besten. Steile Zunahme des G/A im Geschäftsjahr 2004/05 und darüber hinaus. Für 2004/05E wird nunmehr ein Gewinn je Aktie von EUR 5,80 (zuvor EUR 3,33) erwartet, was einem Zuwachs von 75% entspricht - und noch immer zu niedrig sein BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 27 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 28 könnte. Die G/A-Prognose für 2005/06E steht bei EUR 7,28 (EUR 5,32), ein Zuwachs von 36% und vermutlich der Spitzenwert im aktuellen Zyklus. Im Jahr 2006/07 sollte der G/A mit EUR 7,19 (EUR 5,39) dennoch nur wenig unter dem Vorjahr liegen. Zusätzlich wird sich die Senkung der Körperschaftssteuer in den Geschäftsjahren 2005/06 und 2006/07 positiv auswirken und die Gewinne hochtreiben. Kursziel von EUR 50 auf EUR 72 angehoben. Die Aktie ist - vielleicht zum ersten Mal überhaupt - auch hinsichtlich des KGV äußerst attraktiv geworden. Mit einem KGV von 7,0x für 2005/06E fiel die Aktie auf ihr niedrigstes Niveau seit dem Börsegang und weist einen Abschlag von 20% gegenüber dem Sektor auf. Außerdem hat das Unternehmen eine Dividendenrendite von 4% garantiert, weshalb wir die Dividendenprognose auf EUR 2,40 (EUR 1,60) angehoben haben. Risiken? Mittelfristig keine, langfristig nur einige, die leicht verständlich sind. Der reale Stahlverbrauch ist global weiterhin solide; die Rohstoffpreise steigen aufgrund anhaltender Knappheit weiter; die Produktpreise werden auch Anfang 2005 wieder angehoben werden; und die Stahlunternehmen sind mittelfristig einhellig positiv eingestellt. táÉåÉêÄÉêÖÉê hìêëW=bro=PQIMN hìêëòáÉäW=bro=PP eçäÇ t_psKsf tfb=^s OMMPW oÉåÇKW OIPB dL^W bro=NITN hdsW NVIV OMMQbW oÉåÇKW OIVB dL^W bro=OIRO hdsW NPIR OMMRbW oÉåÇKW PINB dL^W bro=OITP hdsW NOIQ NJPn=OMMP NJPn=OMMQ sÉê®åÇK Höhere G/A-Prognosen nach Akquisition von "thebrickb_fq NRMIM ONTIT QRINB business" (TBB). Im Gefolge der Akquisition von TBB haben wir unsere b_fq=j~êÖÉ NOITB NSIQB dÉïáåå=å~ÅÜ=píK VPIU NRNIN SNINB Umsatz- und Gewinnprognosen, insbesondere für 2005 und 2006, angehoben. Wir haben unsere G/A-Schätzung für 2005 von EUR 2,61 auf EUR 2,72 und für 2006 von EUR 3,05 auf EUR 3,17 erhöht. Ebro=jáçKF rãë~íò NKNTVIV NKPORIR NOIPB Kleinere Akquisitionen zum Ausbau der Marktpositionen. Alle jüngst verlautbarten Akquisitionen und Projekte gehören zur Wachstumsstrategie von Wienerberger in den Segmenten Ziegel und Dachziegel sowie Straßenbetonierung, d.h. die Semmelrock-Aktivitäten, und haben aus unserer Sicht keine Gewinnrevision ausgelöst. Weiterhin Hold, Kursziel unverändert. Die Nachrichten waren zwar bisher positiv und werden es höchstwahrscheinlich auch in Zukunft bleiben, wir halten jedoch bis auf Weiteres an unserer Hold-Empfehlung fest, da wir annehmen, dass die erwarteten Akquisitionen und Projekte großteils bereits im aktuellen Kurs eingepreist sind. Wir belassen unser Kursziel unverändert bei EUR 33. Umsatz für 1-3Q 2004 um 12% höher als in der Vorjahresperiode. Wienerberger hat für die Periode 1-3Q 2004 eine Zunahme des konzernweiten Umsatzes um 12% auf EUR 1.325 Mio. verzeichnet. Alle Divisionen meldeten steigende Umsätze, wobei allerdings die Dynamik im 3Q 2004 geringer war: der Anstieg gegenüber der Vorjahresperiode betrug im 3Q 7,9%, im 2Q waren es noch 15% gewesen. BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 28 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 29 Gewinne klettern rascher als Umsätze. Mit der Politik, die Verkaufspreise hoch zu halten, erzielte Wienerberger ein EBITDA von EUR 318 Mio. für 1-3Q 2004, was einen Zuwachs von 23% gegenüber dem Vorjahr darstellt und eine EBITDA-Marge von 24% ermöglichte. Mit Ausnahme der USA meldeten alle Divisionen einen Anstieg der operativen Margen vom 2Q 2004 zum 3Q 2004. Das veröffentlichte EBITDA lag nur knapp über unseren Schätzungen, die Margen hingegen waren stärker, als wir angenommen hatten. EBIT-Zuwachs 45% im Jahresabstand. Das konzernweite EBIT stieg im Jahresabstand um 45% auf EUR 218 Mio., was teilweise durch den positiven Effekt der Beendigung der Firmenwertabschreibung mit 2004 ermöglicht wurde. Im 3Q 2004 wurde durch Einmalgewinne ein fast ausgeglichenes Finanzergebnis erzielt, wodurch der Gewinn vor Steuern auf EUR 203 Mio. (56% im Jahresabstand) anstieg, was rund 9% über unserer Schätzung lag. Der Nettogewinn von EUR 156 Mio. war ebenfalls höher als unsere Prognosezahl von EUR 144 Mio. G/A für 2004 um 5% angehoben. Wir haben unsere G/A-Prognose für 2004 um 5% auf EUR 2,52 angehoben. Die Umsatzschätzung wurde um rund EUR 40 Mio. auf EUR 1.739 zurückgenommen, die EBITDA-Prognose jedoch unverändert belassen, was stärkere Margen impliziert. Für 2005 haben wir unsere Umsatzprognose ebenfalls um rund EUR 50 Mio. zurückgenommen, wodurch sich eine geringfügige Reduktion des EBITDA - um EUR 6 Mio. - auf EUR 470 Mio. ergab. Das Unternehmen wird 2005 in Summe EUR 250 Mio. in Wachstum investieren, wovon über 50% Kapitalinvestitionen sein werden; der Rest ist für Akquisitionen vorgesehen, die 2006 schlagend werden. Wir haben unsere Umsatzprognose für 2006 gegenüber der früheren Schätzung praktisch unverändert belassen, ebenso die EBITDA-Prognose von EUR 527 Mio., haben die G/A-Schätzung jedoch von EUR 3,17 auf EUR 3,19 angehoben. Weiterhin Hold. Wir haben unsere Hold-Empfehlung beibehalten, da wir annehmen, dass das erwartete Wachstum größtenteils bereits im aktuellen Kurs der Aktie eingepreist ist. Auch das Kursziel bleibt mit EUR 33 unverändert. BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 29 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 30 Notizen BACA_mon_Dez_04_Teil1.p65 30 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 31 Performance fåÇÉñ=mÉêÑçêã~åÅÉ=EBF JNt JNj JPj JSj ^qu HPIP HUIQ HNTIN HORIS HRSIR ^qu=mêáãÉ HPIM HUIM HNSIM HOPIT HRPIM t_f HOIQ HSIS HNQIS HONIR HQTIQ sfau HRIR HNQIN HNVIV HNUIN HRRIQ ATX -12M JNOj ATX -5 Jahre 9/12/04 2400 9/12/04 2400 2300 2200 2200 2000 2100 2000 1800 1900 1600 1800 1400 1700 1200 1600 1000 1500 1400 800 D J F M A M AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX J J A S O HOCH 2364.03 7/12/04, TIEF 1494.78 17/12/03, SCHLUSS 2364.03 8/1 N D 1999 2000 2001 AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX Source: DATASTREAM Performance -1M OMIMB NTINB NMIMB UIPB PITB SINB RIMB MIUB MIMB Performance -12M ppjf=E`eF cqpb=ErhF k^pa^n Erp^F= agf=Erp^F JUIOB JNMIMB agf=Erp^F ppjf=E`eF cqpb=ErhF brol=pqluu RM=EbrF k^pa^n Erp^F a^u=EaF MIQB JRIMB JOIOB JQIMB ^qu=E^F OIPB brol pqluu=RM EbrF JNIOB JOIMB QIQB MIMB a^u=EaF NIRB ^qu=E^F NITB OIMB Performance -5 Jahre NOMIMB RSIRB NMMIMB RMIMB NMRIVB UMIMB SMIMB QMIMB QMIMB PMIMB OMIMB MIMB JOMIMB JPMIVB JPQIVB JPRIPB JRQIOB 09.12.2004, 15:02 cqpb=ErhF JUMIMB a^u=EaF= agf=Erp^F k^pa^n Erp^F ppjf=E`eF brol=pqluu RM=EbrF= a^u=EaF cqpb=ErhF ^qu=E^F JOTIRB JSMIMB JPIRB JNMIMB JOMIUB JQMIMB MIOB k^pa^n Erp^F= RIQB MIMB agf=Erp^F= VIOB ppjf=E`eF== VITB ^qu=E^F= NMIOB NMIMB brol pqluu=RM EbrF= OMIMB 31 Source: DATASTREAM NRIMB QIMB BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 2004 HOCH 2364.03 8/12/04, TIEF 1003.80 9/10/02, SCHLUSS 2364.03 8/12 UIQB SIMB SMIMB 2003 Performance -3M NMIMB UIMB 2002 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 32 Performance absolut und relativ zu ATX ^âíáÉ ======mÉêÑçêã~åÅÉ =JNj =JPj =JNOj NMIOB OPIMB STIVB JTIVB JPIRB RQIRB PISB NUIUB SMITB NQIRB OMIUB TOIVB NTITB PNIPB TSISB OTIPB QMIMB VVIOB VIRB OOIUB SVIPB QIPB QIVB VIMB NIRB QINB SIUB NQIRB UISB POIVB SITB NTIUB UQITB NPISB OPIVB SOIPB NOISB NTIMB QNIMB TINB NTIPB RVISB NPINB NRIUB PTISB NRIUB NUINB NQRIMB JNIRB UITB RRIOB JPIRB MIVB TNIQB NNINB PQIOB RVITB SIPB NPISB RVITB hìêë TKNOKMQ ^åÇêáíò ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë _^J`^ _bq~åÇtfk _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã _tq bêëíÉ=_~åâ bsk dÉåÉê~äá=eçäÇáåÖ j~óêJjÉäåÜçÑ ljs m~äÑáåÖÉê oef pÉãéÉêáí qÉäÉâçã=^ìëíêá~ s^=qb`e sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí sÉêÄìåÇ îçÉëí~äéáåÉ táÉåÉêÄÉêÖÉê RQIRR NMIMQ SPITM ORIOQ VOINV OSIPU PVINM QQISM OSIRR NOQISR ONVITR PTIMM ONIMM ONITR NPIRR RVIMR RPITM NRMIQR RPITU PQIMN Gewinner -1M Verlierer -1M OB PRIMB NTINB NRIUB NQIRB NRIMB JSB NQIOB NPISB NPINB JPITB JMISB JPIRB JTIVB JNMB NMIMB JNOB JNQB Gewinner seit Jahresbeginn 2004 JNPIUB ^qCp al=C=`l Verlierer seit Jahresbeginn 2004 MIMB NPMISB JRIMB NOMIMB mçêê=pí JNSB sÉêÄìåÇ qÉäÉâçã ^ìëíêá~ m~äÑáåÖÉê oçëÉåÄ~ìÉê j~óêJ jÉäåÜçÑ s^=qb`e eÉ~Ç pCq _çÉÜäÉêJ rÇÇÉÜçäã _tq dbof`lj MIMB ^ìëíêá~å ^áêäáåÉë RIMB NQMIMB JUB JQIRB JNIQB mçêê=sò NTITB JNIRB sáÉåå~=fåíK ^áêéçêí JQB NVIQB OMIMB pbw JOB ORIMB MINB MIMB MB OTIPB qlm`^ii OUISB tçäÑçêÇ PMIMB ==========oÉäK=mÉêÑK=òìã=^qu =JNj =JPj =JNOj NISB RIMB TIPB JNRIMB JNTISB JNIPB JQIRB NIRB OITB RISB PINB NMIRB UISB NOINB NOIVB NTIQB NVIRB OTIQB NIMB QIUB UIOB JPIUB JNMIQB JPMIPB JSIQB JNNINB JPNIUB RISB JTIPB JNRINB JNISB MISB NUINB QITB RIUB PITB PIUB JMINB JVIVB JNIOB MINB OIMB QIPB JNINB JNOINB SIUB MIUB RSISB JVINB JTIOB JMIUB JNNIMB JNPIVB VISB OIRB NQISB OINB JOIMB JPINB OINB NMQIQB NMMIMB JSIQB JNMIMB TUIQB UMIMB JSIPB JNRIMB USINB TQINB TOIOB SSIRB SSIQB SOIUB SOITB SMIMB JOMIMB JONIPB JORIMB JPMIMB JPRIMB BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 32 09.12.2004, 15:02 ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë mçêê=lêÇK gçtçça pÉãéÉêáí m~äÑáåÖÉê qlm`^ii îçÉëí~äéáåÉ p_l _çÉÜäÉêJ rÇÇÉÜçäã _tq ljs pCq s^=qb`e MIMB JPOIVB JPTIRB dbof`lj JQMIMB OMIMB pbw QMIMB aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 33 Performance ATX Aktien Andritz 9/12/04 RMB QPITB PSIUB QMB 50 PMB 45 ONINB NUISB OMB 40 NNIVB NMB 30 JMIUB JOIMB JQIPB 35 TIMB PIVB OIOB MB JNMB 55 25 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 20 D J F M ANDRITZ A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Austrian Airlines NNMB 9/12/04 14 URIPB VMB 13 TMB RQIMB RMB PMB NMB JRMB 10 NINB JOIMB JOIVB JNMB JPMB 11 OMIMB NTINB JPPIUB 12 JNIPB JNSITB JNTIOB 9 8 7 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn v qa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 6 5 D J F M A M AUSTRIAN AIRLINES J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Bank Austria Creditanstalt 9/12/04 TMB 70 RTIPB SMB 65 60 RMB 55 QMB PNIMB PMB 50 45 OMB SISB NMB SITB NUIRB NNISB NNISB 40 35 MB 30 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 25 D J F M A M J J BANK AU.CREDITANSTALT A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM BETandWIN 9/12/04 NOMB NMUINB 30 NMMB 25 UMB SMB QQIMB QMB RSITB QNIVB SOIUB 20 15 OMB MB JOMB MIMB NMIMB MIVB PIRB VIVB JNTIQB 10 5 JQMB Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn v qa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 0 D J F M A BETANDWIN.COM M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA, Datastream BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 33 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 34 Böhler-Uddeholm UMB TOIOB TMB 9/12/04 95 SMB 90 RMB 85 80 QMB PMB OMB NMB MB JNMB RIUB PIMB JPINB JSIUB 75 OQIMB OPITB NSIQB 70 OIVB VIMB 65 60 JQIQB 55 50 JOMB Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 45 40 D J F M A M BOEHLER-UDDEHOLM J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM BWT NMMB 9/12/04 TUIQB UMB 26 SMB QMB 24 PVIUBPQIVB POIPB POIPB OMB 22 TIRB 20 MB 18 JTIRB JOMB JQMB JSMB 28 JTIMB JNMIQB 16 14 JPNINB JQNIRB 12 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 10 8 D BWT J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Erste Bank TMB RVISB SMB RMB 40 QMB 35 OQIPB PMB NTITB NOIVB NOIUB OMB NMB NSITB SIMB PIUB NIUB NIVB MB 30 25 20 JNMB JOMB 9/12/04 45 JNOIVB 15 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 10 D J F M ERSTE BANK A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM EVN NRB 9/12/04 NMIQB NNITB NMB NNIRB TIRB RB 48 46 44 NIQB MITB MB 42 JOITB JRB JNMB JTIOB JSIUB 40 JTIUB 38 JNMIQB JNRB 36 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 34 D EVN J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA, Datastream BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 34 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 35 Generali Holding ORB 9/12/04 OMIRB OMB NQINB NRB 32 30 NNIQB NMB OINB NIQB MB 26 24 JOIQB JRB JQIOB JNMB JNRB 28 QIVB QIVB RB 22 JUIVB JNNIUB 20 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 18 D J F M A M GENERALI HOLDING J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Mayr-Melnhof PRB PMIUB PMB ORB 120 NVIOB OMB 110 NRB UISB NMB RB NMIPB TIOB QIVB NMIPB PIUB 100 SISB 90 MB JRB JNMB JNRB 9/12/04 130 JNIVB 80 JNNINB 70 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 60 D J F M A M J J MAYR-MELNHOF KARTON A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM OMV 9/12/04 NNMB 240 USINB VMB 200 TMB 180 RMB PMIQB PMB NMB JNMB JPMB 220 VISB RIUB RITB NQIVB 160 NUIRB NRIVB 140 PIVB 120 JNITB JNQIOB 100 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 80 D OMV J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Palfinger TMB SMB RMB QMB PMB OMB NMB MB JNMB JOMB JPMB JQMB SOIUB 9/12/04 40 35 NSIVBNRIRB OPIUB NUIPB OMINB RIVB UINB JRIVB JNUIUB JOUINB Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 30 25 20 15 10 D J F M PALFINGER A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA, Datastream BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 35 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 36 RHI QRB 9/12/04 PVINB QMB PRB 20 PMB ORB OSINB OMB NRB OQIVB 18 NUIMB NSIUB NSIUB 16 NNITB NMB RB MB JRB 22 14 QIVB OINB 12 10 JOISB JPIUB JNMB 8 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 6 D RHI J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Semperit TMB SOITB SMB 9/12/04 22 21 RMB 20 QMB 19 PMB 18 OMIPB OMB VIMBNNISB NMB MB JNMB NVIUB 17 VIMB PIRB 16 15 JMIVBJOINB JNIOB 14 JSIQB Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 13 12 D J F M SEMPERIT A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Telekom Austria RMB 9/12/04 PUIPB QMB 14 PMB OPITB NVIQB OMB NMB TITB RINB OMINB 13 12 TIPB MB JNMB 15 11 JOISB JPIVB 10 JTIVB JNMINB JOMB 9 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 8 D J F M A M TELEKOM AUSTRIA J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM VA TECH NQMB NPMISB 9/12/04 NOMB 60 NMMB 55 50 UMB SMB 45 QMB NPIRB OMB MB JOMB JQMB JSMB PMITB QPINB OSIPB TIUB PIPB 40 OQIPB OISB JPIQB JQMIMB 35 30 25 20 15 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 10 D J F M A VA TECHNOLOGIE M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA, Datastream BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 36 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 37 Verbund TMB SOIRB SMB 150 RMB QMB 140 POISB PMB OMB 9/12/04 160 130 NRIQB NPIUB NMB MINB MB NTITB 110 JNIPB JNMB 120 TIOB MIMB JOIVB 100 JOMB JNUIVB JPMB 90 80 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 70 D J F M VERBUND AKT A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Vienna International Airport RMB QQIQB 9/12/04 60 QMB OUIQB PMB 55 OMB 50 VIPB NMB JNMB JUISB TIRB OIPB MISB MB PIQB VISB 45 JMITB JPIPB 40 35 JOMB Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 30 D J F M A FLUGHAFEN WIEN M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM voestalpine UMB 9/12/04 TMB SSIRB SMB 50 QVIRB RMB QMB 45 PMB OMB SINB NMB MB JNMB JOMB 55 NTIUB NQISBVIRB NOITB 35 JMISB JVIVB 40 30 JNNIRB JPMB JOOIQB 25 Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 20 D J F M A VOEST-ALPINE M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Wienerberger TMB SMISB SMB 34 RMB 32 QMB OTIRB PMB OMB NRIRB 30 NVIPB NSIMB NMB 28 SIMB RISB MB NOISB JQITBJRIPB JNMB JOMB 9/12/04 36 JNTIQB JPMB Pn Qn Nn On Pn Qn Nn On Pn Qn vqa OMMO OMMO OMMP OMMP OMMP OMMP OMMQ OMMQ OMMQ OMMQ 26 24 22 20 18 16 14 D J F M A WIENERBERGER M J J A S O N D J F M A M J J A S O N Source: DATASTREAM Quelle: BA-CA, Datastream BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 37 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 38 Umsatz Ø täglicher Umsatz in den ATX Werten seit Jahresbeginn 2003 OR Ebro=jáçKF ONIOS OM NUITS NSINU NR NNITM NM SINU TIPP q^ bêëíÉ=_~åâ ljs _~åâ=^ìëíêá~=`êÉÇáí~åëí~äí s^=qb`e táÉåÉêÄÉêÖÉê îçÉëí~äéáåÉ _çÉÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ^åÇêáíò j~óêJjÉäåÜçÑ _bq~åÇtfk SIPR NIVS OIMR OIRQ OISM sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí oef ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë _tq bsk m~äÑáåÖÉê dÉåÉê~äá=eçäÇK pÉãéÉêáí NINO NIOP NITQ MIQM MIRN MIRS MIRT MIUQ NIMS 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MINSB MINQB MINNB MINOB MIMVB MIMSB 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 40 Änderungen von Gewinnschätzungen / Empfehlungen Änderungen von Gewinnschätzungen / Empfehlungen ====dL^ q~Ö=ÇÉê råíÉêåÉÜãÉå t®ÜêìåÖ ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë bro bro _çÉÜäÉêJrÇÇÉÜçäã bro _tq bro dbof`lj ûåÇÉêìåÖ OOKNNKMQ OPKNNKMQ OPKNNKMQ NRKNNKMQ OMMRb OMMSb ^äí MISR NISS OIOS ^äí kÉì MIRN MISQ NIOM kÉì ^äí SIUN UIMS UISQ kÉì UITN NMIQV NMIPR bro bro gçtçça NVKNNKMQ NRKNNKMQ bro bro m~äÑáåÖÉê bro p_l bro sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí bro îçÉëí~äéáåÉ bro táÉåÉêÄÉêÖÉê BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 40 OPKNNKMQ NRKNNKMQ NKNOKMQ NUKNNKMQ NSKNNKMQ NTKNNKMQ eçäÇ ^äí _ìó kÉì _ìó ^äí MIVV NIPT NIRQ ^äí eçäÇ MIVP NIPS NIRP kÉì eçäÇ ^äí MIOS MIPR MIPV ^äí eçäÇ JMIMN MIPN MIPU kÉì eçäÇ ^äí JNINM JMIMS MIMQ ^äí pÉää kÉì JMIUQ JMIMP MIMS kÉì pÉää ^äí kÉì j~óêJjÉäåÜçÑ _ìó kÉì kÉì eÉ~Ç bãéÑÉÜäìåÖ OMMQb MIMN MIOV MIPP ^äí _ìó JMIMS MIOS MIPM kÉì _ìó ^äí UISM UIVM VIPU ^äí eçäÇ kÉì VINP VINT VISS kÉì eçäÇ ^äí OIOV PIOP PIRM ^äí 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VIV NQIV NQIM TIR NMIT OIQB MIMB QIPB NIMB NIPB NIVB NIUB OIMB OIPB MIMB PIMB NIPB MIMB OIMB PITB QIRB OIVB NNIU NRIS UIU NVIP NPIT NRIN NPIS VIV NMIU RIT NOIR OPIV NRIR NSIQ NQIN TIQ NOIQ Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 42 KGV 2004E ORIM NVIQ NVIM OMIM NUIS NSIO NRIU NRIT NRIQ NRIQ NRIM NQIM NQIM NPIT NPIR jÉÇá~å NRIM NOIT NMIS NMIN VIS VIP UIQ TIV NMIM RIM oef mçêê=sò ljs îçÉëí~äéáåÉ mçêê=pí ^qCp _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã táÉåÉêÄÉêÖÉê j~óêJjÉäåÜçÑ pÉãéÉêáí m~äÑáåÖÉê pbw pCq bsk ^åÇêáíò sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí `^=fããç fããçÑáå~åò sÉêÄìåÇ bêëíÉ=_~åâ MIM oef mçêê=sò îçÉëí~äéáåÉ ljs mçêê=pí _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ^qCp táÉåÉêÄÉêÖÉê j~óêJjÉäåÜçÑ m~äÑáåÖÉê TIV UIQ VIP VIS NMIN NMIS NOIT NPIR NPIT NQIM oef gçtçça îçÉëí~äéáåÉ _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ljs pCq m~äÑáåÖÉê ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë mçêê=sò ^åÇêáíò RIT TIP TIQ UIU VIV NMIM NMIU NNIN NNIP NNIU oef gçtçça îçÉëí~äéáåÉ mçêê=sò ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã pCq m~äÑáåÖÉê ljs RIO SIP TIR UIO UIQ UIS UIV VIM VIS VIS KGV 2005E NSIM NPIT NPIS NPIS NOIV NOIV NOIU NOIS NOIR NOIQ NNIV NNIU NQIM NNIP NNIN NMIU jÉÇá~å NOIM NMIM VIV NMIM UIU TIQ UIM TIP RIT SIM QIM OIM oef gçtçça îçÉëí~äéáåÉ ljs _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã pCq m~äÑáåÖÉê mçêê=sò ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë ^qCp ^åÇêáíò pÉãéÉêáí táÉåÉêÄÉêÖÉê fããçÑáå~åò tçäÑçêÇ dbof`lj p_l j~óêJjÉäåÜçÑ mçêê=pí bêëíÉ=_~åâ MIM KGV 2006E NQIM NNIS NNIR NNIO NNIO NMIV NMIT NMIT NMIS NOIM VIV VIV VIS VIS jÉÇá~å VIM UIV UIS UIQ UIO NMIM TIR UIM SIP RIO SIM QIM OIM oef gçtçça îçÉëí~äéáåÉ mçêê=sò ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã pCq m~äÑáåÖÉê ljs s^=qb`e mçêê=pí dbof`lj ^åÇêáíò tçäÑçêÇ táÉåÉêÄÉêÖÉê p_l bêëíÉ=_~åâ ^qCp pÉãéÉêáí MIM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 42 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 43 KCE 2004E UIN UIN VIM TIV TIU TIT TIS TIP TIO TIN UIM jÉÇá~å SIU TIM RIV RIQ RIQ SIM QIT QIN RIM PIV PIT QIM PIQ PIM NIR OIM NIM mçêê=sò ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë oef îçÉëí~äéáåÉ mçêê=pí ljs ^qCp _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã al=C=`l ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë bsk j~óêJjÉäåÜçÑ pCq táÉåÉêÄÉêÖÉê p_l tçäÑçêÇ pbw m~åâä pÉãéÉêáí MIM ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë mçêê=sò îçÉëí~äéáåÉ oef mçêê=pí ^qCp ljs _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë al=C=`l NIR PIQ PIT PIV QIN QIT RIQ RIQ RIV SIU ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë mçêê=sò mçêê=pí oef îçÉëí~äéáåÉ ^qCp ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã eÉ~Ç ljs NIQ OIR PIN PIP PIQ QIQ QIS QIU QIV RIR ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë mçêê=sò mçêê=pí oef îçÉëí~äéáåÉ ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë eÉ~Ç ^qCp _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã pCq NIO OIO OIT PIN PIR PIT QIN QIO QIU RIN KCE 2005E TIQ TIQ TIN TIN UIM TIN SIS SIR SIR SIO TIM jÉÇá~å RIT RIR QIV QIU QIS SIM RIM QIQ PIQ PIP PIN QIM PIM OIR NIQ OIM NIM mçêê=sò ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë mçêê=pí oef îçÉëí~äéáåÉ ^qCp ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë eÉ~Ç _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã pCq ljs m~åâä gçtççÇ tçäÑçêÇ al=C=`l s^=qb`e j~óêJjÉäåÜçÑ táÉåÉêÄÉêÖÉê p_l pÉãéÉêáí MIM KCE 2006E UIM SIV SIU SIU SIQ SIP RIV RIU RIT RIS TIM SIM jÉÇá~ RIP RIN QIU QIO RIM QIN PIT PIR PIN QIM OIT PIM OIO NIO OIM NIM mçêê=sò ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë mçêê=pí oef îçÉëí~äéáåÉ ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë eÉ~Ç ^qCp _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã pCq ljs gçtççÇ s^=qb`e tçäÑçêÇ m~åâä al=C=`l táÉåÉêÄÉêÖÉê p_l pÉãéÉêáí j~óêJjÉäåÜçÑ MIM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 43 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 44 Dividendenrendite 2004E RIMB QIPB QIRB PIRB OIVB PIMB jÉÇá~å NIUB NIVB NIVB OIMB OIMB OIMB OINB OIPB OIQB OIRB QIRB QIMB PITB PIMB OISB OIRB OIMB NIRB NIRB NIRB NIPB NIPB NIMB MIRB îçÉëí~äéáåÉ _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã pÉãéÉêáí sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí p_l táÉåÉêÄÉêÖÉê mçêê=sò ^åÇêáíò m~äÑáåÖÉê ljs mçêê=pí sÉêÄìåÇ bsk tçäÑçêÇ ^qCp qçéÅ~ää j~óêJjÉäåÜçÑ al=C=`l qÉäÉâçã=^ìëíêá~ bêëíÉ=_~åâ MIMB îçÉëí~äéáåÉ _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí pÉãéÉêáí táÉåÉêÄÉêÖÉê p_l mçêê=sò ^åÇêáíò m~äÑáåÖÉê mçêê=pí QIRB QIPB PITB PIMB OIVB OISB OIRB OIQB OIPB OINB _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã îçÉëí~äéáåÉ sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí pÉãéÉêáí p_l táÉåÉêÄÉêÖÉê m~äÑáåÖÉê ^åÇêáíò dbof`lj mçêê=sò QIVB QIUB QINB PIRB PIOB PINB OIUB OITB OIRB OIRB _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã îçÉëí~äéáåÉ sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí tçäÑçêÇ pÉãéÉêáí dbof`lj p_l táÉåÉêÄÉêÖÉê m~äÑáåÖÉê ^åÇêáíò QIVB QISB QINB PIVB PIVB PIUB PIRB PIQB PINB OITB Dividendenrendite 2005E SIMB QIUB QIVB RIMB QINB jÉÇá~å OINB OINB OINB OINB OIOB OIOB NIVB OIMB OIPB OIRB OIRB OITB OIUB PINB PIOB QIMB PIRB PIMB OIMB NISB NIMB îçÉëí~äéáåÉ _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã pÉãéÉêáí sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí p_l táÉåÉêÄÉêÖÉê m~äÑáåÖÉê ^åÇêáíò dbof`lj mçêê=sò qçéÅ~ää sÉêÄìåÇ ljs bsk qÉäÉâçã=^ìëíêá~ ^qCp mçêê=pí tçäÑçêÇ bêëíÉ=_~åâ j~óêJjÉäåÜçÑ MIMB Dividendenrendite 2006E SIMB QISB jÉÇá~å OIPB OIQB OIMB OIMB OIOB OIQB OISB OISB OITB OITB OITB PINB PIQB PIRB PIUB PIVB PIVB QIVB RIMB QINB QIMB PIMB OIMB NIMB îçÉëí~äéáåÉ _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã tçäÑçêÇ sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí pÉãéÉêáí dbof`lj p_l m~äÑáåÖÉê táÉåÉêÄÉêÖÉê ^åÇêáíò sÉêÄìåÇ qÉäÉâçã=^ìëíêá~ mçêê=sò ^qCp qçéÅ~ää bsk ljs mçêê=pí bêëíÉ=_~åâ j~óêJjÉäåÜçÑ MIMB Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 44 09.12.2004, 15:02 aÉ Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 45 KBW 2004E OIO OIM NIV NIU OIM NIU NIT NIS NIS NIU NIR NIR NIQ NIP NIP jÉÇá~å NIO NIO NIO NIS NIQ NIO NIN MIV NIM MIU MIS MIR MIU MIS MIQ MIO eÉ~Ç ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë dbof`lj mçêê=pí mçêê=sò m~åâä îçÉëí~äéáåÉ pbw `^=fããç gçtçça bsk tçäÑçêÇ fããçÑáå~åò pCq _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ^qCp al=C=`l ljs sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí táÉåÉêÄÉêÖÉê MIM ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë eÉ~Ç dbof`lj mçêê=sò mçêê=pí îçÉëí~äéáåÉ m~åâä `^=fããç pbw gçtçça MIR MIS MIU MIV NIN NIO NIO NIO NIP NIP ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë eÉ~Ç dbof`lj mçêê=sò mçêê=pí îçÉëí~äéáåÉ m~åâä gçtçça pbw `^=fããç MIR MIS MIT MIV NIM NIN NIN NIN NIO NIO ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë eÉ~Ç dbof`lj mçêê=sò mçêê=pí gçtçça îçÉëí~äéáåÉ m~åâä pbw `^=fããç MIR MIS MIT MIU MIV MIV NIM NIM NIN NIN KBW 2005E NIU OIM NIT NIS NIS NIS NIU NIR NIR NIQ NIQ NIS NIP NIO NIO NIQ jÉÇá~å NIO NIN NIN NIN NIM MIV NIM MIT MIS MIU MIR MIS MIQ MIO ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë eÉ~Ç dbof`lj mçêê=pí mçêê=sò m~åâä îçÉëí~äéáåÉ gçtçça pbw `^=fããç tçäÑçêÇ pCq bsk fããçÑáå~åò _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ljs ^qCp al=C=`l sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë MIM KBW 2006E NIS NIU NIR NIR NIR NIQ NIQ NIS NIP NIP NIO NIQ NIO NIN NIN jÉÇá~å NIM NIM MIV NIO MIV NIM MIU MIU MIT MIS MIR MIS MIQ MIO ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë eÉ~Ç dbof`lj mçêê=pí mçêê=sò gçtçça îçÉëí~äéáåÉ m~åâä pbw `^=fããç tçäÑçêÇ pCq bsk ljs _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ^qCp fããçÑáå~åò ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë al=C=`l sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí MIM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 45 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 46 EV/EBITDA 2004E UIN TIV VIM TIS TIR TIQ TIQ TIN TIN SIV SIT UIM SIO SIM RIT RIR RIQ jÉÇá~å RIN RIM TIM SIM QIU QIT RIM PIU QIM PIM OIM NIM îçÉëí~äéáåÉ ljs ^qCp pbw pCq pÉãéÉêáí ^åÇêáíò _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã al=C=`l j~óêJjÉäåÜçÑ oef qÉäÉâçã=^ìëíêá~ ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë mçêê=pí sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí mçêê=sò m~äÑáåÖÉê p_l qçéÅ~ää táÉåÉêÄÉêÖÉê MIM îçÉëí~äéáåÉ ^qCp ljs pCq pbw pÉãéÉêáí _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ^åÇêáíò al=C=`l j~óêJjÉäåÜçÑ PIU QIT QIU RIM RIN RIQ RIR RIT SIM SIO îçÉëí~äéáåÉ pCq ^qCp pbw gçtçça s^=qb`e pÉãéÉêáí _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ljs ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë PIP PIT PIV QIM QIO QIP QIU RIM RIM RIM gçtçça s^=qb`e pCq îçÉëí~äéáåÉ ^qCp ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë pbw pÉãéÉêáí al=C=`l ljs OIU PIM PIO PIP PIT PIT PIU QIO QIP QIT EV/EBITDA 2005E UIM TIM SIU SIS SIR SIR SIP SIO RIU TIM RIQ RIO RIM RIM RIM QIU jÉÇá~å QIP QIO QIM PIV PIT PIP SIM RIM QIM PIM OIM NIM îçÉëí~äéáåÉ pCq ^qCp pbw gçtçça s^=qb`e pÉãéÉêáí _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ljs ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë al=C=`l ^åÇêáíò j~óêJjÉäåÜçÑ qÉäÉâçã=^ìëíêá~ qçéÅ~ää oef m~äÑáåÖÉê tçäÑçêÇ p_l m~åâä MIM EV/EBITDA 2006E TIM SIN SIN RIV RIT RIT RIS RIR RIQ SIM QIV QIU jÉÇá~å QIT QIP QIO PIU PIT PIT PIP PIO PIM RIM QIM OIU PIM OIM NIM gçtçça pCq s^=qb`e îçÉëí~äéáåÉ ^qCp ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë pbw pÉãéÉêáí ljs al=C=`l ^åÇêáíò j~óêJjÉäåÜçÑ _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã m~äÑáåÖÉê qçéÅ~ää tçäÑçêÇ qÉäÉâçã=^ìëíêá~ ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë oef táÉåÉêÄÉêÖÉê MIM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 46 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 47 EV/EBIT 2004E OMIM NTIP NSIS NSIS NUIM NRIP NRIN NRIN NQIV NSIM NOIS NQIM NNIQ NMIR NMIM VIV VIU NOIM jÉÇá~å UIV UIO TIV NMIM TIP TIO TIN SIT UIM SIM QIM OIM pbw îçÉëí~äéáåÉ pCq ljs pÉãéÉêáí _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã oef ^åÇêáíò m~äÑáåÖÉê j~óêJjÉäåÜçÑ ^qCp sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí táÉåÉêÄÉêÖÉê mçêê=pí ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë p_l mçêê=sò qçéÅ~ää tçäÑçêÇ sÉêÄìåÇ MIM îçÉëí~äéáåÉ pbw pCq ljs pÉãéÉêáí _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ^åÇêáíò oef m~äÑáåÖÉê j~óêJjÉäåÜçÑ SIT TIN TIO TIP TIV UIO UIV VIU VIV NMIM gçtçça pCq îçÉëí~äéáåÉ pbw pÉãéÉêáí ^åÇêáíò _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã s^=qb`e m~äÑáåÖÉê ljs QIS RIN RIT RIU SIT SIU TIP TIS TIV UIM gçtçça pCq s^=qb`e îçÉëí~äéáåÉ pÉãéÉêáí ^åÇêáíò pbw m~äÑáåÖÉê ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã PIM QIR QIT RIT RIU SIM SIM SIT SIU TIO EV/EBIT 2005E NQIM NNIU NNIN NNIN NNIM NOIM NMIQ NMIP VIP VIO VIO VIM UIM TIV NMIM jÉÇá~å TIS TIP SIU SIT UIM RIU RIT RIN SIM QIS QIM OIM gçtçça pCq îçÉëí~äéáåÉ pbw ^åÇêáíò pÉãéÉêáí _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã s^=qb`e ljs m~äÑáåÖÉê oef ^qCp j~óêJjÉäåÜçÑ p_l ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë tçäÑçêÇ táÉåÉêÄÉêÖÉê sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí qçéÅ~ää dbof`lj MIM EV/EBIT 2006E NMIT NOIM NMIM VIO UIV UIV UIU UIQ UIP NMIM UIM TIT TIO SIU jÉÇá~å SIT SIM SIM RIU RIT UIM SIM QIT QIR PIM QIM OIM gçtçça pCq s^=qb`e îçÉëí~äéáåÉ ^åÇêáíò pÉãéÉêáí pbw m~äÑáåÖÉê _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë ljs oef dbof`lj tçäÑçêÇ j~óêJjÉäåÜçÑ ^qCp p_l táÉåÉêÄÉêÖÉê qçéÅ~ää al=C=`l MIM Quelle: BA-CA BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 47 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 48 Kennzahlenübersicht ^âíáÉ bãéÑÉÜäÖK of` hìêë ^âíáÉå h~éK píêÉìJ mÉêÑçêã~åÅÉ TKNOK EjáçKF =Ebro=jáçKF ÄÉëáíò =JNj =JPj ^åÇêáíò _ìó ^kaoKsf RQIRR NPIMM TMVIO SOIMB ^qCp _ìó ^qpsKc NQIRM ORIUS PTQIV RNISB MINB ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë _ìó ^jpKp ONIQQ NNIMM OPRIU PPISB ===dL^ MQb MRb MSb OIOU PIRQ QISP RINO PIVB MISV NINQ NIOO NIOR MIUB NPITB MIMS MIOO NIVP OIRM MISQ NIOM NMIOB OPIMB MP ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë eçäÇ ^r^sKsf NMIMQ PQIMM PQNIQ QPIOB JTIVB JPIRB NIQO MIRN _çÉÜäÉêJrÇÇÉÜçäã _ìó _eioKsf VOINV NNIMM NKMNQIN TRIMB NTITB PNIPB RIPP UITN NMIQV NMIPR _tq eçäÇ _tqsKsf OSIPU NTIUP QTMIQ RMIRB OTIPB QMIMB MIQP MIVP NIPS NIRP `^=fããç eçäÇ `^fsKsf NVIVU POIPO SQRIT VRIMB MIMB NIOB MIVV NIMT NIOT NIQU al=C=`l eçäÇ al`lKsf PPIRM NISO RQIQ OPIMB MIMB PINB MIVV NIMQ NIQR NIRS bêëíÉ=_~åâ _ìó bopqKsf PVINM OQNIQQ VKQQMIQ RQIQB VIRB OOIUB NIQV OIMR OIUS PIRM bsk eçäÇ bsksKsf QQISM QMIUU NKUOPIP PQIMB QIPB OITP OIUQ OIVR PINR dbof`lj eçäÇ dbofKab QIMM NMIVM QPIS PQIMB OUISB NTISB JNIRU JMIMN MIPN MIPU eÉ~Ç pÉää eb^aKsf OISR PVIUO NMRIR ROIPB NTINB PMIUB JMIPS JMIUQ JMIMP MIMS fjjlcfk^kw eçäÇ fjcfKsf SIVS ORNITP NKTROIN VUIMB NIUB PINB MIQP MIRR MIRS gçtçça _ìó gltlKsf NIVO ORISR QVIP UMIMB VINB JQIRB MINQ JMIMS MIOS MIPM j~óêJjÉäåÜçÑ eçäÇ jjhsKsf NOQISR NOIMM NKQVRIU QMIMB NQIRB UISB UIOR VINT VISS ljs oÉëíêáÅíÉÇ ljssKsf ONVITR OTIMM RKVPPIP QRIQB m~äÑáåÖÉê _ìó m^icKsf PTIMM VIOU PQPIR PNIMB m~åâä eçäÇ m^opKab NSIPR PIUV SPIS ROIMB mçêê eçäÇ ^_dsKsf UUIMM NIPQ NNUIN OMIMB JMISB JMITB mçêê=sò eçäÇ ^_ds|éKsf TPIMM MISQ QSIV OMIMB JNIQB oef eçäÇ oefsKsf ONIMM OMINS QOPIQ UMIRB p_l eçäÇ p_lbKsf NRIRP NPIMM OMNIV QRIMB MIVB pÉãéÉêáí _ìó pjmsKsf ONITR OMIRT QQTIR QSIMB pbw eçäÇ pbwkKp OUIRM NSITQ PNNIV VRIMB JPITB pCq eçäÇ pkqpKsf NPIVM PISM RMIM qÉäÉâçã=^ìëíêá~ eçäÇ qbi^Ksf NPIRR RMMIMM qlm`^ii eçäÇ qlm`Ksf QIMN NMIRN BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 48 QIVB MIPQ VINP SITB NTIUB NQIRS OOIVM OOINO OOIUP NPISB OPIVB NITP OISR PIQP PIUR VIMB ORIUB JNIQS MINQ MISU MIUP TIPR UITP SIQT UIUV JPIUB TIPR UITP SIQT UIUV NOISB NTIMB PIS OISS PIST QIMT TIRB MIQT MITU NIOM NIPU TINB NTIPB NIPO NIRR NITP NIVM PIQB MINP NIVQ OIMR NITT STIMB NVIQB POIQB MIRQ MIVP NIPV NIRQ SKTTRIM PUIMB NPINB NRIUB MIOT MIPR MIRT MITO QOIN TPIMB JQIRB MINO MINP MINV MION 09.12.2004, 15:02 OISB Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 49 =hds MP MQb MRb MSb ^âíáÉ ==hL_t MP MQb MRb MSb bsLb_fqa^ MP MQb MRb MSb ==bsLb_fq MP MQb MRb MSb aáîK=oÉåÇK MQb MRb ^åÇêáíò OQIM NRIQ NNIU NMIT PIN OIT OIP OIM TIT RIT RIQ QIU NPIP UIV SIU SIM OIQB OITB ^qCp ONIM NOIT NNIV NNIS OIM NIU NIS NIR RIS QIT PIV PIT NQIQ NNIQ VIO UIV NIVB OINB ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë åKãK VSIT NNIN UIS OIV OIN NIU NIR NOIM TIN RIM PIT SOIR NQIV VIP SIU MIMB MIVB TIN NVIV NRIS UIQ MIS MIR MIR MIR RIV UIO TIP RIV PPIM QPIU PVIP OPIP MIMB MIMB TIP RIR RIM QIV NOIQ TIO QIPB QIVB ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë _çÉÜäÉêJrÇÇÉÜçäã NTIP NMIS UIU UIV NIT NIS NIR NIP UIO TIP _tq SNIO OUIP NVIP NTIO PIV PIS PIN OIT OMIM NOIU NMIR VIQ QMIP NVIN NPIS NNIV NIMB NINB `^=fããç OMIP NUIS NRIT NPIR NIP NIO NIO NIN OSIN OTIM OQIO OMIR QSIV QUIM QMIS PNIP MIMB MIMB al=C=`l PQIM POIN OPIN ONIR NIT NIT NIS NIR SIO SIM RIO NIRB bêëíÉ=_~åâ OSIP NVIM NPIT NNIO PIQ PIM OIR OIN =J =J =J bsk NSIP NRIT NRIN NQIO NIR NIR NIQ NIP VIP VIV dbof`lj åÉÖK åÉÖK NOIU NMIS MIU MIU MIT eÉ~Ç åÉÖK åÉÖK åÉÖK QNIR MIR MIS fjjlcfk^kw OMIQ NSIO NOIS NOIQ NIS gçtçça NPIP åÉÖK SIP j~óêJjÉäåÜçÑ QIP NVIS NUIU NPIR NMIT NIRB =J NIPB NISB UIT UIN OMIS OMIP NSIV NRIU NIVB OINB MIT åÉÖK NTIU UIR SIQ åÉÖK QOIM NNIN UIM MIMB OIRB MIS MIS NNIS TIO SIR åKãK OPIR NTIT NQIT MIMB MIMB NIR NIR NIQ PSIQ POIV ORIO OQIP UMIM TSIN QSIQ QRIM MIMB MIMB NIR NIP NIN MIV SIR NRIS QIO OIU TIM OMIQ QIS PIM MIMB MIMB NRIN NPIT NPIS NOIV OIP OIN NIV NIT SIV SIO RIU RIQ NNIM NMIM 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Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV KBW OIM PM NIU OR NIS NIQ OM NIO NIM NR MIU NM MIS MIQ R MIO MIM M NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO NVVS OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Dividendenrendite NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/Umsatz NIU PIRB NIS PIMB NIQ OIRB NIO OIMB NIM NIRB MIU MIS NIMB MIQ MIRB MIO MIMB MIM NVVS NVVT NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/EBIT EV/EBITDA NQM OR NOM OM NMM NR UM SM NM QM R OM M M NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Quelle: BA-CA * Linie repräsentiert Durchschnitt BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 52 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 53 BWT - Hist. Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV KBW RM UIM QR TIM QM SIM PR RIM PM OR QIM OM PIM NR OIM NM NIM R MIM M NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO NVVS OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Dividendenrendite NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/Umsatz PIMB OIR OIRB OIM OIMB NIR NIRB NIM NIMB MIR MIRB MIMB MIM NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/EBIT EV/EBITDA PR OR PM OM OR NR OM NR NM NM R R M M NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Quelle: BA-CA * Linie repräsentiert Durchschnitt BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 53 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 54 EVN - Hist. Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV KBW OR OIR OM OIM NR NIR NM NIM R MIR MIM M VRLVS VSLVT VTLVU VULVV VVLMM =MMLMN =MNLMO =MOLMP MPLMQb MQLMRb MRLMSb VRLVS VSLVT VTLVU VULVV VVLMM =MMLMN =MNLMO =MOLMP MPLMQb MQLMRb MRLMSb Dividendenrendite PIMB EV/Umsatz OIR OIRB OIM OIMB NIR NIRB NIM NIMB MIR MIRB MIMB VRLVS VSLVT VTLVU VULVV VVLMM =MMLMN =MNLMO =MOLMP MPLMQb MQLMRb MRLMSb EV/EBIT MIM VRLVS VSLVT VTLVU VULVV VVLMM =MMLMN =MNLMO =MOLMP MPLMQb MQLMRb MRLMSb EV/EBITDA NO OR NM OM U NR S NM Q R O M M VRLVS VSLVT VTLVU VULVV VVLMM =MMLMN =MNLMO =MOLMP MPLMQb MQLMRb MRLMSb VRLVS VSLVT VTLVU VULVV VVLMM =MMLMN =MNLMO =MOLMP MPLMQb MQLMRb MRLMSb Quelle: BA-CA * Linie repräsentiert Durchschnitt BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 54 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 55 Mayr-Melnhof - Hist. Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV KBW OIR NU NS OIM NQ NO NIR NM U NIM S Q MIR O MIM M NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO NVVS OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Dividendenrendite NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/Umsatz NIO RIMB QIRB NIM QIMB PIRB MIU PIMB MIS OIRB OIMB MIQ NIRB NIMB MIO MIRB MIM MIMB NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/EBIT EV/EBITDA NO TIM NM SIM RIM U QIM S PIM Q OIM O NIM M MIM NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Quelle: BA-CA * Linie repräsentiert Durchschnitt BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 55 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 56 Palfinger - Hist. Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV KBW OR QIR QIM OM PIR PIM NR OIR OIM NM NIR NIM R MIR M MIM NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVV OMMM Dividendenrendite EV/Umsatz SIMB NIQ OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NIO RIMB NIM QIMB MIU PIMB MIS OIMB MIQ NIMB MIO MIM MIMB NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb NVVV OMMSb OMMM EV/EBIT EV/EBITDA NS NO NQ NM NO U NM S U S Q Q O O M M NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVV OMMM Quelle: BA-CA * Linie repräsentiert Durchschnitt BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 56 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 57 VA TECH - Hist. Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV KBW QM SIM PR RIM PM QIM OR OM PIM NR OIM NM NIM R M MIM NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Dividendenrendite NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/Umsatz QIMB MIT PIRB MIS PIMB MIR OIRB MIQ OIMB MIP NIRB MIO NIMB MIN MIRB MIMB MIM NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRbOMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV EV/EBIT EV/EBITDA VM OR OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb UM OM TM SM NR RM QM NM PM OM R NM M M NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Quelle: BA-CA * Linie repräsentiert Durchschnitt BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 57 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 58 Verbund - Hist. Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV KBW UM TIM TM SIM SM RIM RM QIM QM PIM PM OIM OM NIM NM MIM M NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO NVVS OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Dividendenrendite NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb OMMN OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/Umsatz PIRB TIM PIMB SIM OIRB RIM OIMB QIM NIRB PIM NIMB OIM MIRB NIM MIMB MIM NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT EV/EBIT EV/EBITDA PM NS NQ OR NO OM NM NR U S NM Q R O M M NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMO Quelle: BA-CA * Linie repräsentiert Durchschnitt BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 58 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 59 Vienna Int. Airport - Hist. Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV KBW PM PIM OR OIR OM OIM NR NIR NM NIM R MIR M MIM NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Dividendenrendite NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/Umsatz UIMB QIM TIMB PIR SIMB PIM RIMB OIR QIMB OIM PIMB NIR OIMB NIM NIMB MIR MIM MIMB NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/EBIT EV/EBITDA OR NO NM OM U NR S NM Q R O M M NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Quelle: BA-CA * Linie repräsentiert Durchschnitt BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 59 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 60 Wienerberger - Hist. Bewertungen (Hoch / Tief / Durchschnitt*) KGV KBW RM PIM QR OIR QM PR OIM PM OR NIR OM NIM NR NM MIR R M MIM NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb Dividendenrendite NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb OMMN OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/Umsatz SIMB OIR RIMB OIM QIMB NIR PIMB NIM OIMB MIR NIMB MIM MIMB NVVS NVVT NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb EV/EBIT EV/EBITDA QM NO PR NM PM U OR S OM NR Q NM O R M M NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMN OMMO OMMP OMMQb OMMRb OMMSb NVVS NVVT NVVU NVVV OMMM OMMO Quelle: BA-CA * Linie repräsentiert Durchschnitt BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 60 09.12.2004, 15:02 Marktanalyse Österreich aÉòÉãÄÉê=OMMQ 61 ISIN Nummern ^âíáÉ ^åÇêáíò ^qCp= ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë _~ì=eçäÇáåÖ= Ä~ìj~ñ __^d _Éâç _bq~åÇtfk _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã _ê~áå=cçêÅÉ _ê~ìJråáçå _ìêÖÉåä~åÇ=eçäÇáåÖ _tq `^=fããçÄáäáÉå= `çåëí~åíá~=fpl `çåëí~åíá~=sÉêé~ÅâìåÖÉå= alC`l bjqp bêëíÉ=_~åâ pé~êâ~ëëÉå=fããçÄáäáÉå bsk bóÄä c~Ä~ëçÑí dÉåÉê~äá=eçäÇáåÖ=sáÉåå~ dÉåÉê~ä=m~êíåÉêë dbof`lj eÉ~Ç=kKsK eáêëÅÜ=pÉêîç fjjlcfk^kw gjf gçtçça iÉåòáåÖ j~óêJjÉäåÜçÑ jáÄ~=sò lÄÉêÄ~åâ=pí lÄÉêÄ~åâ=sò ljs m~äÑáåÖÉê m~åâä=póëíÉãë=fåÅK mçêê=pí= mçêê=sò oef oçëÉåÄ~ìÉê p_l pÉãéÉêáí pbw pí~ÖÉNKÅÅ pCq pt=rãïÉäííÉÅÜåáâ qÉäÉâçã=^ìëíêá~ qlm`^ii rf^d rkfn^ îçÉëí~äéáåÉ s^=qb`e sÉêÄìåÇ sáÉåå~=fåíÉêå~íáçå~ä=^áêéçêí táÉåÉêÄÉêÖÉê tçäÑçêÇ têK=pí®ÇíáëÅÜÉ=sòK BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 61 fpfk ^qMMMMTPMMMT ^qMMMMVSVVUR ^qMMMMSOMNRU ^qMMMMSPPPMM ^qMMMMSOVSPV ^qMMMMVNMVVT ^qMMMMVMUSMP ^qMMMMTSTRRP ^qMMMMVMPURN ^qMMMMUOMSRV ^qMMMMVORVMQ ^qMMMMSQMRRO ^qMMMMTPTTMR ^qMMMMSQNPRO AT0000943402 ^qMMMMVQPPRO ^qMMMMUNUUMO ^qMMMMVOSOSS ^qMMMMSROMNN ^qMMMMSROORM ^qMMMMTQNMRP ^qMMMMVMUNRT ^qMMMMTURQMT ^qMMMMSSNPRM ^qMMMMTSVVRR ^qMMMMTOVNMU kiMMMMOPUPMN ^qMMMMUQVTRT ^qMMMMUMVMRU ^qMMMMVMMTMV ^qMMMMTQTPRT ^qMMMMSQQRMR ^qMMMMVPUOMQ ^qMMMMTPQUSU ^qMMMMSORNMU ^qMMMMSORNPO ^qMMMMTQPMRV ^qMMMMTRUPMR ^qMMMMUMMUMM ^qMMMMSMVSMT ^qMMMMSMVSPN ^qMMMMSTSVMP ^qMMMMVOORRQ ^qMMMMVQSSRO ^qMMMMTURRRR `eMMNOPROMSR ^qMMMMTPSTMT ^qMMMMVMRPRN ^qMMMMUMUOMV ^qMMMMTOMMMU ^qMMMMUQUUMV ^qMMMMUNSPMN ^qMMMMUONNMP ^qMMMMVPTRMP ^qMMMMVPTQRP ^qMMMMTQSQMV ^qMMMMVNNUMR ^qMMMMUPNTMS ^qMMMMUPQMMT ^qMMMMVMUROM 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 62 Termine aÉòÉãÄÉê=OMMQ ht=RNLRO NQK NQK NQK NSK NSK NTK OOK mçêê bsk sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí tçäÑçêÇ ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë m~åâä fjjlcfk^kw qçéÅ~ää bêÖÉÄåáë=NJPn=OMMQ bêÖÉÄåáë=OMMPLMQ sÉêâÉÜêëò~ÜäÉå=NNLOMMQ bêÖÉÄåáë=Ne=OMMQLMR sÉêâÉÜêëò~ÜäÉå=NJNNLOMMQ sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMPLMQ bêÖÉÄåáë=Ne=OMMQLMR ~KçK=e~ìéíîÉêë~ããäìåÖ g®ååÉê=OMMR NMK NVK OQK OSK OSK OTK m~åâä bsk bsk qçéÅ~ää ^qCp pCq bêÖÉÄåáë=OMMPLMQ e~ìéíîÉêë~ããäìåÖ bñJq~Ö sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ bêÖÉÄåáë=NJPn=OMMQLMR sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ cÉÄêì~ê=OMMR NQK NRK NSK NTK NUK OPK ht=V OUK îçÉëí~äéáåÉ táÉåÉêÄÉêÖÉê ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë al=C=`l _∏ÜäÉêJrÇÇÉÜçäã bsk pÉãéÉêáí qçéÅ~ää bêÖÉÄåáë=NJPn=OMMQLMR sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ bêÖÉÄåáë=NJPn=OMMQLMR sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ bêÖÉÄåáë=Nn=OMMQLMR sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ bêÖÉÄåáë=OMMQ j®êò=OMMR NK PK PK PK NNK NQK NRK NSK NTK OPK ORK PMK PMK PNK gçtçça ^åÇêáíò j~óêJjÉäåÜçÑ _tq oçëÉåÄ~ìÉê bêëíÉ=_~åâ ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë qÉäÉâçã=^ìëíêá~ oef gçtçça fjjlcfk^kw ^åÇêáíò táÉåÉêÄÉêÖÉê pCq sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ bêÖÉÄåáë=OMMQ sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ bêÖÉÄåáë=OMMQ bêÖÉÄåáë=OMMQ sçêäK=bêÖÉÄåáë=OMMQ bêÖÉÄåáë=OMMQ bêÖÉÄåáë=NJPn=OMMQLMR e~ìéíîÉêë~ããäìåÖ bêÖÉÄåáë=OMMQ bêÖÉÄåáë=OMMQ Vorläufige Angaben, Daten ohne Gewähr BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 62 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 63 Publikationen ^åÇêáíò `çãé~åó=oÉéçêí ljs `çãé~åó=oÉéçêí pÉéíÉãÄÉê=MQ pÉãéÉêáí `çãé~åó=oÉéçêí ^éêáä=MQ táÉåÉêÄÉêÖÉê `çãé~åó=oÉéçêí ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë fåáíá~ä=mìÄäáÅ=lÑÑÉêáåÖ bêëíÉ=_~åâ `çãé~åó=oÉéçêí ljs `çãé~åó=oÉéçêí m~äÑáåÖÉê `çãé~åó=oÉéçêí gçtçça `çãé~åó=oÉéçêí oef `çãé~åó=oÉéçêí îçÉëí~äéáåÉ `çãé~åó=oÉéçêí bêëíÉ=_~åâ `çãé~åó=oÉéçêí ljs `çãé~åó=oÉéçêí lâíçÄÉê=MP `^=fããç fåáíá~íáåÖ=`çîÉê~ÖÉ ^ìÖìëí=MP bêëíÉ=_~åâ `çãé~åó=oÉéçêí ljs `çãé~åó=oÉéçêí ^åÇêáíò `çãé~åó=oÉéçêí gìäá=MP fjjlcfk^kw fåáíá~íáåÖ=`çîÉê~ÖÉ j~á=MP ^åÇêáíò `~éáí~ä=fåÅêÉ~ëÉ ^éêáä=MP táÉåÉêÄÉêÖÉê `çãé~åó=oÉéçêí j®êò=MP bêëíÉ=_~åâ `çãé~åó=oÉéçêí pbw fåáíá~íáåÖ=`çîÉê~ÖÉ pÉãéÉêáí `çãé~åó=oÉéçêí g®ååÉê=MP s^=qb`e `çãé~åó=oÉéçêí aÉòÉãÄÉê=MO ^áêéçêíë pÉÅíçê=oÉéçêí kçîÉãÄÉê=MO ljs `çãé~åó=oÉéçêí lâíçÄÉê=MO eÉ~Ç `çãé~åó=oÉéçêí pÉéíÉãÄÉê=MO qÉäÉâçã=^ìëíêá~ `çãé~åó=oÉéçêí ^ìÖìëí=MO bêëíÉ=_~åâ `çãé~åó=oÉéçêí ljs `çãé~åó=oÉéçêí gìäá=MO qÉäÉâçã=^ìëíêá~ `çãé~åó=oÉéçêí gìåá=MO qÉäÉâçã=^ìëíêá~ `çãé~åó=oÉéçêí îçÉëí~äéáåÉ `çãé~åó=oÉéçêí kçîÉãÄÉê=MQ j®êò=MQ g®ååÉê=MQ kçîÉãÄÉê=MP BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 63 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 64 Definitionen Unternehmen Jede Aktienkategorie wird einzeln angeführt; Vorzugsaktien sind als solche ausgewiesen. Marktkapitalisierung Anzahl der Aktien (der jeweiligen Kategorie) x Kurs. Enterprise Value (EV) Der Enterprise Value (Unternehmenswert) ist die Summe aus der Marktkapitalisierung aller Aktienkategorien + Netto-Finanzverbindlichkeiten. Buchwert ÖVFA-Eigenkapital dividiert durch die Anzahl der Aktien, bzw. bei IAS: Grundkapital + Rücklagen + Gewinnvortrag - Dividenden. KBW Kurs/Buchwert – Verhältnis. Hoch/Tief Höchst- bzw. Tiefstkurs der letzten 12 Monate. 1M, 3M, 12M Kursveränderung während der angegebenen Periode. Gewinn Wenn österreichische Unternehmen nach nationaler Rechnungslegung bilanzieren, wird der ermittelte Gewinn um außerordentliche und aperiodische Tatbestände korrigiert (ÖVFA-Gewinn). Für jene Unternehmen, die nach IAS bilanzieren, wird kein ÖVFA-Gewinn mehr angegeben. In diesen Fällen basieren die Ist- und Prognoserechnungen auf den internationalen Rechnungslegungsvorschriften. KGV Kurs/Gewinn – Verhältnis. Diese Bewertungskennzahl bezieht sich auf die Eigenkapitalgeber. Cash Earnings Jahresüberschuss + Abschreibungen / Amortisation, bereinigt um außerordentliche Aufwendungen oder Erträge und Minderheitenanteile. KCE Kurs/Cash Earnings – Verhältnis. Dividendenrendite Dividende je Aktie bezogen auf den aktuellen Kurs EBIT EBIT steht für „Earnings Before Interest and Tax“ und somit für den Betriebserfolg eines Unternehmens. Diese Kennzahl weist die operative Ertragskraft vor Berücksichtigung von Zinsergebnis und Steuerzahlungen aus. EBITDA EBITDA (bzw. EBITD) steht für „Earnings Before Interest, Tax, Depreciation (and Amortisation) und entspricht einer Art „Brutto-Cash-Flow“-Größe eines Unternehmens. Der Betriebserfolg (EBIT) wird um die Abschreibungen korrigiert. Bei der Austrian Airlines werden zusätzlich die Leasingaufwendungen für Flugzeugfinanzierungen (Rental fees) zum Betriebserfolg hinzuaddiert (EBITDAR). EV/EBIT; EV/EBITDA Die Ertragskennzahlen EBIT und EBITDA werden auf den Enterprise Value (EV) bezogen und stellen eine Bewertungskennzahl unabhängig vom Verschuldungsgrad eines Unternehmens dar. Anzahl der Aktien An der Börse zugelassene Aktienanzahl der jeweiligen Kategorie. Empfehlungssystem Das Empfehlungssystem der Bank Austria verwendet drei verschiedene Stufen. BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 64 Buy Die Aktie befindet sich auf der Empfehlungsliste. Kurssteigerungspotential innerhalb der nächsten 12 Monate von zumindest 10%. Hold Die Aktie befindet sich nicht auf der Empfehlungsliste. Bei Hold sind wir vom Potential der Aktie nicht überzeugt. Kurssteigerungspotential innerhalb der nächsten 12 Monate maximal 10%. Die Performance der Aktie kann auch bis zu -10% ausfallen. Sell Die Aktie hat ein deutlich unterdurchschnittliches Potential. Wir empfehlen die Aktie zum Verkauf. Verlustpotential deutlich größer als 10%. 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 65 Compliance dÉëÉääëÅÜ~Ñí ^åÇêáíò ^qCp ~ìëíêá~ãáÅêçëóëíÉãë ^ìëíêá~å=^áêäáåÉë _~åâ=^ìëíêá~=`êÉÇáí~åëí~äí _çÉÜäÉêJrÇÇÉÜçäã _tq `^=fããç al=C=`l bêëíÉ=_~åâ bsk dbof`lj eÉ~Ç fjjlcfk^kw gçtçça j~óêJjÉäåÜçÑ ljs m~äÑáåÖÉê m~åâä mçêê oef pCq p_l pÉãéÉêáí pbw qÉäÉâçã=^ìëíêá~ qlm`^ii s^=qb`e sÉêÄìåÇ sáÉåå~=fåíK=^áêéçêí îçÉëí~äéáåÉ táÉåÉêÄÉêÖÉê tçäÑçêÇ N g~ g~ g~ g~ g~ O P g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ Q R g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ g~ 1. Bank Aust ria Credit anst alt oder eine Tochtergesellschaf t war in den letzt en fünf Jahren M anager oder Co-manager bei einem öf f ent lichen Angebot von Wertpapieren dieser Gesellschaft . 2. Bank Aust ria Credit anst alt oder eine Tocht ergesellschaft hat in den letzt en 12 M onat en Vergüt ungen für Investment Banking Dienstleistungen erhalten. 3. Bank Aust ria Credit anst alt oder eine Tocht ergesellschaft agiert an der Wiener Börse als Stabilizing M anager, M arket M aker oder Designated Sponsor des analysiert en Wert papieres. 4. Bank Aust ria Credit anst alt und/oder eine Tocht ergesellschaft halten zusammen einen Ant eil von zumindest 1%der Ant eilspapiere der Gesellschaf t . 5. Der Analyst besit zt Wertpapiere der Gesellschaft , die er oder sie in dieser Publikation analysiert . 6. Der Analyst ist M itglied des Auf sicht srates bzw. des Vorst ands der Gesellschaf t, die er oder sie analysiert . BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 65 09.12.2004, 15:02 S aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 66 Research, Sales and Trading eÉ~Ç=çÑ=j~êâÉíë=oÉëÉ~êÅÜ mÉíÉê=pòçéç qÉäK=HQP=EMF=RM=RMRJUORPQ qÉäK=HQQ=EMF=OM=TPMVJSRMM c~ñW==HQP=EMF=RM=RMRJUOPUN p~äÉë oÉëÉ~êÅÜ ^ìëíêá~å=bèìáíáÉë=qê~ÇáåÖ cêáíò=pÅÜïÉáÖÉê=EeÉ~ÇF qÉäK=HQQ=EMF=OM=TPMVJSRMM qÉäK=HQP=EMF=RM=RMRJUOVUN ^äÑêÉÇ=oÉáëÉåÄÉêÖÉê=EeÉ~ÇF qÉäK===HQP=EMF=RM=RMRJUOPST c~ñW==HQP=EMF=RM=RMRJUOPUN dÉê~äÇ=e∏åáÖëÄÉêÖÉê=EeÉ~ÇF qÉäK===HQP=EMF=RM=RMRJUOSST c~ñW==HQP=EMF=RM=RMRJUOSUV içåÇçå sáÉåå~ j~êâÉí=j~âáåÖ=sáÉåå~ qÉäK==HQQ=EMF=OM=TVTOJMOMU c~ñW=HQQ=EMF=OM=TVTOJMMOV qÉäK===HQP=EMF=RM=RMRJUOPMQ c~ñW==HQP=EMF=RM=RMRJUOPUN qÉäK===HQP=EMF=RM=RMRJUOSST c~ñW==HQP=EMF=RM=RMRJUOSUV √=MONN=cäçêá~å=eÉääãáÅÜ √=MONT=§å~ä=hìêíìê~å √=MOMU=g~êÉâ=qçãÅòóåëâá √=MOMV=j~êâìë=räêÉáÅÜ √=UOPSU=mÉíÉê=_~ìÉêåÑêáÉÇ √=UOPSV=gÉåë=wáããÉêã~åå √=UOSSV=tçäÑÖ~åÖ=_ÉÖìë √=UOSTN=e~ê~äÇ=häçëÉ kÉï=vçêâ bÇì~êÇ=_ÉêÖÉê=EeÉ~ÇF qÉäK==HQP=EMF=RM=RMRJUOVTS c~ñW=HQP=EMF=RM=RMRJUOVSU qÉäK===HN=EONOF=STOJSNQM c~ñW==HN=EONOF=STOJSNRQ dóìä~=pÅÜìÅÜ=EeÉ~ÇF qÉäK=HN=EONOF=STOJSNQM √=SNQP=^äáÅÉ=mÉíêçÑëâó p~äÉë= mêçéêáÉí~êó=bèìáíó=qê~ÇáåÖ √=UOSRO=gçëÉÑ=eçäòÉê √=UOSRS=mÉíÉê=oÉååÉê √=UOSSU=oÉåÉ=mêáåò √=UOVUQ=_ÉêåÇ=_~íÜá~åó √=UOVTV=dêÉÖçêó=hÜçÇ~ê~ √=UOVTU=dÉêåçí=iáÉÄÜ~êí √=UOVUP=^äÄÉêí=pÅÜÉáÅÜÉäÄ~ìÉê √=UOVTT=j~êáç=qìåâçïáíëÅÜ √=UOVTR=`Üêáëíá~å=jììëë oÉí~áä=_êçâÉê~ÖÉ EaçãÉëíáÅLcçêÉáÖå=bèìáíáÉëI=t~êê~åíëF gçÜ~ååÉë=hçääÉê=EeÉ~ÇF qÉäK==HQP=EMF=RM=RMRJUOQPS= √=UOSSP=j~êâìë=_∏Üã √=UOSSO=gçëÉÑ=dêìÄÉê √=UOSUQ=bêáÅÜ=hÉêÄÉê √=UOSSQ=iáäá~å=içáÇçäí √=UOSSN=dÉêíê~ìÇ=iìÇïáÖ √=UOSRP=eÉäãìí=läáî~ √=UOSRR=^åÇêÉ~ë=oÉáëåÉê √=UOSSM=oìéÉêí=tìêòáåÖÉê BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 66 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 67 Ihre Ansprechpartner _ÉêÉáÅÜ=cáêãÉåâìåÇÉå pí~ÇíÇáêÉâíáçåÉå `áíó gçÜ~ååÉë=içêáíò d~ÄêáÉäÉ=pÅÜåÉáÇÉê= HQP=EMF=RM=RMRJQQTUP HQP=EMF=RM=RMRJQTVVU jáííÉ h~êáã=q~âÜá== HQP=EMF=RM=RMRJQMONT kçêÇ j~ÖK=^ëíêáÇ=w~çê~ä HQP=EMF=RM=RMRJQUNMS pΩÇ oçã~å=_ìÅÜáåÖÉê j~ÖK=mÉíÉê=pÅÜ~ÅÜáåÖÉê HQP=EMF=RM=RMRJRSPPU HQP=EMF=RM=RMRJRPNSP h®êåíÉå j~ÖK=jáÅÜ~Éä=pÉÜÉê HQP=EMF=RM=RMRJSQQRV káÉÇÉê∏ëíÉêêÉáÅÜ=tÉëí bï~äÇ=oáååçÑåÉê eÉäãìí=táåÇÄêÉÅÜíáåÖÉê HQP=EMF=RM=RMRJSOQRU HQP=EMF=RM=RMRJSOQRT káÉÇÉê∏ëíÉêêÉáÅÜ=pΩÇL_ìêÖÉåä~åÇ läáîÉê=_ÉÅâ HQP=EMF=RM=RMRJSOOMQ lÄÉê∏ëíÉêêÉáÅÜ j~ÖK=h~êä=j~ÇÉê j~ÖK=j~êâìë=tÉáëë∏êíÉä HQP=EMF=RM=RMRJVTOSP HQP=EMF=RM=RMRJSTOQO p~äòÄìêÖ cê~åò=cÉêÇáå páÉÖÑêáÉÇ=iáåÇåÉê HQP=EMF=RM=RMRJSSOPN HQP=EMF=RM=RMRJSSQNN píÉáÉêã~êâ eÉäãìí=tÉáëò HQP=EMF=RM=RMRJVPNRQ qáêçä j~ÖK=j~ñáãáäá~å=bÇÉê HQP=EMF=RM=RMRJSRQTO sçê~êäÄÉêÖ j~ÖK=räêáÅÜ=_ÉêäáåÖÉê HQP=EMF=RM=RMRJSUOMM i~åÇÉëÇáêÉâíáçåÉå BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 67 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 68 Ihre Ansprechpartner _ÉêÉáÅÜ=mêáî~íâìåÇÉå pí~ÇíÇáêÉâíáçåÉå `áíó tÉêåÉê=aÉçéáíç HQP=EMF=RM=RMRJROTNV jáííÉ oÉáåÜ~êÇ=eÉêêã~åå HQP=EMF=RM=RMRJRTSSO kçêÇ oçã~å=e~ìÉê HQP=EMF=RM=RMRJQUUPR pΩÇ t~äíÉê=pÅÜÉåâ HQP=EMF=RM=RMRJRQQVM h®êåíÉå máêãáå=gÉååó HQP=EMF=RM=RMRJVQPRR káÉÇÉê∏ëíÉêêÉáÅÜ=tÉëí gçÜ~åå=pÅÜãáÇ HQP=EMF=RM=RMRJVONQO káÉÇÉê∏ëíÉêêÉáÅÜ=pΩÇ=L=_ìêÖÉåä~åÇ qÜçã~ë=táääÉÖÖÉê HQP=EMF=RM=RMRJSOONQ lÄÉê∏ëíÉêêÉáÅÜ fåÖêáÇ=açêÑã~óê HQP=EMF=RM=RMRJSTOQM p~äòÄìêÖ eÉäãìí=mÑ~ì HQP=EMF=RM=RMRJSSOSU píÉáÉêã~êâ oìÇçäÑ=tÉáåáåÖÉê HQP=EMF=RM=RMRJSPRSN qáêçä tçäÑÖ~åÖ=pé®åÖäÉê HQP=EMF=RM=RMRJSRPRN sçê~êäÄÉêÖ táäÑêáÉÇ=pí~ÇÉäã~åå HQP=EMF=RM=RMRJSUQMP i~åÇÉëÇáêÉâíáçåÉå BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 68 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 69 BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 69 09.12.2004, 15:02 aÉòÉãÄÉê=OMMQ Marktanalyse Österreich 70 • Dieses Dokument wurde von der Bank Austria-Creditanstalt AG (nachfolgend als ”Bank AustriaCreditanstalt AG” bzw. "BA-CA", oder, in bezug auf ihre Forschungstätigkeit, als ”Bank AustriaCreditanstalt AG Research” bzw. "BA-CA Research" bezeichnet) auf der Grundlage von öffentlich zugänglichen Informationen, intern erstellten Daten und anderen Quellen erarbeitet, herausgegeben und genehmigt. Obwohl die in diesem Dokument enthaltenen Informationen aus Quellen stammen, die Bank Austria-Creditanstalt AG für verläßlich erachtet, garantieren wir nicht für seine Genauigkeit, und diese Informationen können unvollständig oder zusammengefaßt sein. Kein Mitglied der Bank AustriaCreditanstalt AG-Gruppe einschließlich der Bank Austria-Creditanstalt AG sowie deren Tochtergesellschaften (nachfolgend als ”assoziierte Gesellschaften” bezeichnet), von welchen dieses Dokument erhältlich ist, haftet in ausdrücklicher oder stillschweigender Weise für die Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit dieser Informationen oder garantiert diese. Weder Bank Austria-Creditanstalt AG noch die Direktoren, Vertreter oder Angestellte der Bank Austria-Creditanstalt AG haften für unmittelbare oder mittelbare Schäden jeglicher Art, die sich aus der Verwendung dieses Dokuments oder seines Inhalts ergeben. Alle in diesem Bericht enthaltenen Meinungen und Schätzwerte geben unsere Überzeugung zum gegenwärtigen Zeitpunkt wieder und können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Diese Publikation ist kein Angebot oder Aufforderung zu einem Angebot die in ihr erwähnten Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen. Bank Austria-Creditanstalt AG oder mit ihr verbundene Firmen sowie deren Mitarbeiter haben möglicherweise Positionen in diesen Papieren oder führen Transaktionen mit ihnen durch. Auch können Firmen der Bank Austria-Creditanstalt AG-Gruppe Bankdienstleistungen für in dieser Publikation erwähnte Firmen durchführen oder danach streben, diese durchzuführen. • Medieninhaber, Hersteller und Herausgeber: Bank Austria-Creditanstalt AG; Verlags-, Herstellungsort und Anschrift des Medienunternehmens bzw. Herausgebers: Julius Tandlerplatz 3, A-1090 Wien, Tel. +43 50 505-0 , DVR 0030066 • Firmensitz: Wien Registergericht: Handelsgericht Wien, FN 150714p. A Member of HVB Group BACA_mon_Dez_04_Teil2.p65 70 09.12.2004, 15:02
