InvestmentKompass

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InvestmentKompass

Wichtige Erläuterungen
InvestmentKompass
Nr. 1 - 3. Mai 2014 - 5. Jahrgang 2014 – www.silberjunge.de
Sehr geehrte Abonnenten,
sollen wir alles Investieren in physischen Barren/Münzen oder in börsengehandelten
Fonds (ETFs), doch sehr hohe Anteile in Minenaktien halten oder Hebelprodukte
vorziehen? Wenn ja, langlaufende Optionsscheine, Knock-out-Zertifikate oder gehebelte ETFs? Sie wissen, dass ich nie alle Eier in ein Nest lege. Tun Sie dies bitte
auch nicht. Dennoch habe ich eine Vorliebe für bestimmte Produkte, während ich
andere mit Vorsicht genieße. Im Silberbulletin vom 25. Januar 2014 stellte ich Ihnen
bereits einige aus meiner Sicht wichtige Informationen zu langlaufenden Optionsscheinen vor. In diesem Investmentkompass finden Sie weitergehende Daten.
So bekomme ich oft die Frage gestellt, ob nicht Knock-out-Zertifikate weitaus besser
sind als langlaufende Optionsscheine. Ich selbst habe beispielsweise gestern für
0,90 Euro den Optionsschein der Societe Generale (Strike 35 US$ bis Dezember
2017) gekauft, der nochmals deutlich preiswerter war als bei dem ersten Kauf. Da
zahlte ich 1,16 Euro. Der Chart hier zeigt, dass die implizite Volatilität historisch tief
ist. Sie kennen die Regel: Je niedriger diese implizite Volatilität (also je niedrige die
Schwankungserwartung der Optionshändler), desto preiswerter ist die Option. An
dieser Stelle der kurze Hinweis, dass diese niedrige Volatilität weder für bald stark
steigende noch für stark fallende Silberpreise spricht. Nach den Tiefs in 2005, 2007
sowie 2010 folgten starke Anstiege und 2013 war bekanntlich alles anders.
Thorsten Schulte
Chefredakteur
Inhaltsübersicht
Editorial + wichtige Erläuterungen
01 - 07
Hebelzertifikate + Knock-Outs
08 - 11
Optionen klassisch
12 - 18
Kennziffern von Minen, HUI und XAU 19 - 34
Dispolisten/Strategie
35 - 39
Impressum/Disclaimer
40 - 41
Tops/Flops: Rohstoffe
USD/
Gold
52 Wochen
seit
Index
Hoch
Tief
1299,62
1488,09
1180,50
01.01.
7,8%
Silber
19,50
25,11
18,23
0,1%
Platin
1438,25
1555,00
1294,60
5,0%
811,65
819,20
630,50
13,3%
Palladium
Rohöl
99,76
112,24
90,65
1,4%
Kupfer
308,15
344,45
292,75
-9,3%
1,388
1,397
1,276
1,0%
S&P500
1881,14
1897,28
1560,33
1,8%
Dax
9556,02
9794,05
7655,83
0,0%
EUR/USD
Bund-Future 144,80
147,20
136,60
4,0%
HUI-Index
226,58
291,07
188,39
14,6%
XAU-Index
93,00
115,21
79,73
10,5%
Quelle: Bloomberg, Daten per heute
Implizite Volatilität von einjährigen OptiOftmals wird mir wie gesagt die
onen historisch sehr niedrig
Frage gestellt, ob langlaufende
Optionsscheine wirklich zielführend sind. Nun halte ich bekanntlich den Löwenanteil physisch bzw.
in ETFs und 15 Prozent meines
Edelmetallinvestments in Minen.
Über 5 bis 10 Prozent hinaus sollten nicht in Hebelprodukten investiert sein und 10 Prozent meines
Vermögens halte ich in Cash, um
stets handlungsfähig zu sein. Auf
Seite 3 habe ich vier Knock-outQuelle: Bloomberg
Zertifikate der Deutschen Bank
mit dem oben erwähnten Optionsschein der Societe Generale verglichen sowie auf
Seite 4 vier Knock-out-Zertifikate der DZ Bank dem zweifach gehebelten ETC von
ETF-Securities gegenübergestellt. Alle Datenreihen sind dabei per 31. Januar
2014 auf 100 indexiert, um die Produkte miteinander besser vergleichen zu
können. Wenn überhaupt, würde ich Knock-out-Zertifikate nur bei extremem Marktpessimismus einsetzen. Das große Problem: Wird die neben der ISIN genannte
Totalverlustschwelle (per 28. April) nur für den Bruchteil einer Sekunde berührt, erfolgt die wertlose Ausbuchung. Wie oft hörte ich im Handelsraum von Banken beispielsweise Devisenhändler sagen, dass bei einem bestimmten EUR/USD-Niveau
milliardenhohe Knock-outs liegen, die der Markt (besser die emittierenden Banken)
sehen will. Wer lieber derartige Papiere als Optionsscheine kauft, sollte auf der Folgeseite auf sich wirken lassen, wie die Papiere am 28. August 2013 notierten, als der
Silberpreis in Euro bei 18,26 (in US$ 24,36) und damit bei 128 Prozent des Niveaus
vom 31. Januar 2014 lag. Das Papier mit der Knock-out-Schwelle von 10,69 US$
notierte am 28. August 2013 bei 10,95 Euro und damit bei 128,4 Prozent (also 28,4
Prozent höher) des Wertes vom 31. Januar 2014. Hier die Übersicht für die Papiere:
Knock-out bei 10,63 US$ = 169,24 %; Knock-out 11,69 US$ = 175,34 %; Knock-out
13,819 US$ = 203,6; Knock-out 14,88 US$ = 227 %. Dem Investmentkompass ist
ein Excel-Sheet beigefügt, dem Sie alle Datenreihen entnehmen können. Große
Sicherheitsabstände sind meines Erachtens unabdingbar. Langlaufende Optionsscheine werden bei starken Anstiegen bis 2016/17 deutlich stärker gewinnen können.
Betrachten Sie dazu die nochmals aktualisierte Matrix für die bis Dezember 2017
laufenden Optionsscheine der Societe Generale auf Seite 5. Bei Knock-outs steht
dem Investor schnell Angstschweiß bei starken Abschwüngen auf der Stirn. Bei Optionsscheinen läuft dafür der Zeitwert gegen uns und ein Totalverlust kann Ende 2016
Und vergessen Sie in Bezug auf Silber nicht: „Fallen kann es, steigen muss es!“
© Plutos GmbH – Leseprobe
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InvestmentKompass Langfassung 1/2014 – 03.05.14
InvestmentKompass
1.1.1 Minen und Silber auf 100 indexiert zum 28.10.2008
Quelle: Bloomberg, Daten bis heute
1.1.2 Minen und Silber auf 100 indexiert zum 1.01.2010
bzw. Ende 2017 eintreten. Aber auch wenn die Werte der Optionsscheine in den letzten Wochen wie Schnee in der Sonne schmelzen,
kann der Wind ganz schnell drehen. Die Papiere werden erst bei
Fälligkeit Ende 2016 bzw. Ende 2017 wertlos. Jeder Anleger muss
selbst entscheiden, ob eine Mischung der Produkte (z. B. 60 Prozent der angelegten Summe in langlaufenden Optionsscheinen und
40 Prozent in Knock-outs, die mit Totalverlustschwellen von 10 bis
13 US$ deutlich unter dem derzeitigen Worst-Case von 17,5 US$ je
Feinunze liegen) oder die Focussierung auf nur eines der beiden
Hebelprodukte das Richtige ist. Ich habe bewusst bei den letzten
Investments im April und gestern den bis Ende 2017 laufenden
Optionsschein gewählt. Für die kommenden zwei bis drei Jahre
rechne ich weiter mit starken Anstiegen bei Gold und Silber sehen,
aber natürlich ist die Streckfolter eine emotionale Herausforderung
für viele Anleger. Mit diesen langlaufenden Optionsscheinen kann
ich besser schlafen als mit Knock-outs. Für Sie zum besseren
Vergleich habe ich im Excel-Sheet auch den 2fach gehebelten ETC
von ETF-Securities aufgenommen. Angesichts der sehr geringen
Bewegung beim Silberpreis schlug der hier so oft beschriebene
Verwässerungseffekt (siehe Seite 8) nicht so zu Buche, aber in
Seitwärtsmärkten mit hohen Schwankungen ist dies natürlich ganz
anders (= negativer für diese Papiere). Sie sehen, es gibt eben
keine eierlegende Wollmilchsau!
Solche Hebelprodukte sind natürlich riskanter, aber werfen in der
Regel auch in starken Anstiegen deutlich mehr als Minenaktien ab.
Die wenigsten Minen haben Gold und Silber geschlagen. Sie sehen
auf Seite 6 unten im Chart 1.5, dass der HUI-Goldminenindex und
der Philadelphia-Index (Zusammensetzung auf Seite 24) deutlich
hinter Silber zurückblieben. Dennoch halte ich 15 Prozent wie oft
ausgeführt in Minen, wobei Silver Wheaton, Fresnillo, First Majestic
Silver und Tahoe meine Favoriten sind. Kleine Minen eignen sich
nur zur Beimischung. Silver Standard verfügt über die größten
Silberreserven. Auf Seite 22 können Sie der Tabelle entnehmen,
dass jede Unze der Silberreserven derzeit gerade einmal mit 1,5
US$ bewertet ist. Dennoch sehe ich seit Jahren das Problem bei der
Gesellschaft, dass sie zwar auf hohen Reserven sitzen, aber nur
sehr langwierig und mit hohen Kosten 8 bis 9 Millionen Silberunzen
1.1.3 Minen und Silberpreis indexiert auf 100 zum 31. Janu- jährlich fördern. Der geschätzte Dr. Bandulet sagte zu der Aktie im
September letzten Jahres einmal: "Man hält Silver Standard am
ar 2014 (alles in Euro in allen drei Charts)
besten langfristig als billige Call-Option, zahlt für eine Reservenunze
derzeit nur 1,5 US-Dollar bei Kauf der Aktie und wartet, bis Silberaktien generell im Zuge einer echten Hausse wieder nach der Größe
ihrer Reserven und Ressourcen bewertet werden." Chart 1.1.3 gibt
Ihnen eine Vergleichsmöglichkeit mit den Charts auf Seite 3 und 4,
da die Minen hier auch am 31. Januar 2014 auf 100 indexiert sind.
Mit der Auswahl des Zeitraums (Chart 1.1.1 und 1.1.2) kann man je
nach Wunsch Investoren Minen schmackhaft machen. Daher sollten
sie solche Vergleiche stets mit Vorsicht genießen! Nochmals sage
ich, dass wir niemals alle Eier in einen Korb legen dürfen. Physische
Investments, ETFs, Minen und Hebelprodukte (ich präferiere hier
bekanntlich langlaufende Optionsscheine) stellen einen guten Mix
dar. Begreifen Sie doch bitte Silber- und Goldinvestments als Versicherung gegen eine Krise des Papiergeldes. Diese Krise wird
kommen und dann werden wir mit dieser Mischung wieder die Nase
vorn haben. Wichtig ist ein kühler Kopf und die Kenntnis der Chancen und der Risiken der Produkte. Das Excel-Sheet soll Ihnen dabei
behilflich sein, auch wenn es Sie Zeit kosten wird!
Ich wünsche Ihnen eine erfolgreiche Investmenthand!
Ihr Thorsten Schulte
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InvestmentKompass
1.2.1 Silber (Euro), Optionsschein der Societe Generale (ISIN DE000SG3ZSS6) und Knock-outs der Deutschen Bank:
Alle Datenreihen sind zum 31. Januar 2014 auf 100 indexiert
500
450
400
350
Silberjunge.de
300
250
200
150
100
50
Aug. 12
Dez. 12
Apr. 13
Aug. 13
Dez. 13
Apr. 14
Silber 27.01.2014 = 100
SocGen OS 35 US$ 12/2017
Dt. Bank Knock-out ISIN DE000DX12NP7 14,88 US$
Dt. Bank Knock-out ISIN DE000DX12NN2 13,82 US$
Dt. Bank Knock-out ISIN DE000DX12NL6 11,69 US$
Dt. Bank Knock-out ISIN DE000DX12NK8 10,63 US$
Quelle: Bloomberg, Silberjunge
1.2.2 Silber (Euro), Optionsschein der Societe Generale (ISIN DE000SG3ZSS6) und Knock-outs der Deutschen Bank:
150
130
110
90
Silberjunge.de
70
Jan. 14
Feb. 14
Mrz. 14
Apr. 14
Mai. 14
Silber 27.01.2014 = 100
SocGen OS 35 US$ 12/2017
Dt. Bank Knock-out ISIN DE000DX12NP7 14,88 US$
Dt. Bank Knock-out ISIN DE000DX12NN2 13,82 US$
Dt. Bank Knock-out ISIN DE000DX12NL6 11,69 US$
Dt. Bank Knock-out ISIN DE000DX12NK8 10,63 US$
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InvestmentKompass
1.3.1 Silber (Euro), 2x gehebelter ETC auf Silber (ISIN DE000A0V9Y57) und Knock-outs der DZ Bank:
500
450
400
350
Silberjunge.de
300
250
200
150
100
50
Aug. 12
Dez. 12
Apr. 13
Aug. 13
Dez. 13
Apr. 14
Silber 27.01.2014 = 100
2x gehebelter ETC ISIN DE000A0V9Y57
DZ Bank Knock-out ISIN DE000DZ7F5H7 15,89 US$
DZ Bank Knock-out ISIN DE000DZ90BY5 14,65 US$
DZ Bank Knock-out ISIN DE000DZ90BW9 13,15 US$
Dt. Bank Knock-out ISIN DE000DX12NK8 10,63
1.3.2 Silber (Euro), 2x gehebelter ETC auf Silber (ISIN DE000A0V9Y57) und Knock-outs der DZ Bank:
150
130
110
Silberjunge.de
90
Jan. 14
Silber 27.01.2014 = 100
2x gehebelter ETC ISIN DE000A0V9Y57
DZ Bank Knock-out ISIN DE000DZ7F5H7 15,89 US$
DZ Bank Knock-out ISIN DE000DZ90BY5 14,65 US$
DZ Bank Knock-out ISIN DE000DZ90BW9 13,15 US$
Dt. Bank Knock-out ISIN DE000DX12NK8 10,63
Mai. 14
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InvestmentKompass
1.4.1 Matrix für den Optionsschein der Societe Generale mit Strike 30 US$ und Fälligkeit am 15. Dezember 2017 bei
Preisen vom 2. Mai 2014 ermittelt (Kurs des Optionsscheines: 1,26 Euro)
Societe Generale 30 US$ fällig 15.12.2017 (ISIN DE000SG3ZSR8)
Silber (US$)
heute
31.12.14
31.12.15
31.12.16
14.12.17
5
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
10
0,07
0,04
0,01
0,00
0,00
15
0,46
0,32
0,13
0,02
0,00
20
1,38
1,10
0,65
0,19
0,00
25
2,87
2,47
1,79
0,93
0,00
30
4,85
4,40
3,59
2,52
0,14
35
7,25
6,77
5,95
4,90
3,60
40
9,95
9,49
8,72
7,84
7,21
45
12,88
12,46
11,79
11,11
10,81
50
15,99
15,61
15,04
14,55
14,42
55
19,23
18,89
18,42
18,08
18,02
60
22,55
22,27
21,89
21,66
21,63
65
25,95
25,70
25,40
25,25
25,23
70
29,39
29,18
28,95
28,84
28,84
Break-Even Silber (US$)
20,8
23,1
26,3
31,75
1.4.2 Matrix für den Optionsschein der Societe Generale mit Strike 35 US$ und Fälligkeit am 15. Dezember 2017 bei
Preisen vom 2. Mai 2014 ermittelt (Kurs des Optionsscheines: 0,94 Euro)
Societe Generale 35 US$ fällig 15.12.2017 (ISIN DE000SG3ZSS6)
Silber (US$)
heute
31.12.14
31.12.15
31.12.16
14.12.17
5
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
10
0,05
0,02
0,01
0,00
0,00
15
0,34
0,22
0,07
0,00
0,00
20
1,04
0,78
0,39
0,08
0,00
25
2,22
1,83
1,17
0,45
0,00
30
3,87
3,37
2,51
1,40
0,00
35
5,92
5,36
4,38
3,07
0,17
40
8,30
7,72
6,71
5,40
3,60
45
10,94
10,37
9,39
8,22
7,21
50
13,79
13,24
12,35
11,37
10,81
55
16,80
16,29
15,49
14,72
14,42
60
19,94
19,47
18,78
18,18
18,02
65
23,17
22,75
22,16
21,71
21,63
70
26,49
26,11
25,60
25,28
25,23
Break-Even Silber (US$)
21
23,8
28,1
36,3
5/41
InvestmentKompass
1.4.3 Performance der beiden Optionsscheine von Seite 5 im Vergleich:
Prozentuale Veränderung der beiden Optionsscheine zum heutigen Geldkurs
Silber (US$)
31.12.14
31.12.15
31.12.16
30 US$ 35 US$
30 US$ 35 US$
30 US$ 35 US$
5
-99,95
-99,96
-100,00
-99,61
-100,00
-100,00
10
-96,83
-97,44
-99,08
-99,37
-99,98
-100,00
15
-74,75
-77,07
-89,75
-92,30
-98,37
-100,00
20
-12,90
-17,20
-48,63
-58,03
-84,54
-91,49
25
96,17
94,47
42,09
24,99
-25,82
-52,45
30
248,98
258,89
185,00
167,02
99,86
49,06
35
437,49
470,43
372,10
365,96
288,60
226,91
40
653,24
721,06
592,24
613,57
521,90
474,40
45
888,97
1002,82
835,37
899,22
781,50
774,38
50
1138,89
1308,73
1093,84
1213,30
1054,98
1109,27
55
1399,21
1633,14
1362,29
1548,05
1335,26
1465,52
60
1667,11
1971,60
1637,11
1897,87
1618,74
1834,04
65
1939,68
2320,68
1916,01
2257,45
1903,67
2209,57
70
2216,00
2677,82
2197,49
2623,40
2189,25
2589,36
1.5 Alles auf 100 mit Beginn der Rohstoffhausse im Oktober 2001 indexiert: Silber, Gold, Pan American Silver, Cour
Mining, Silver Standard, unten First Majestic Silver; in der Mitte der HUI-Index ( ) + der Philadelphia Index ( )
Quelle: Bloomberg, Silberjunge (G585)
6/41
InvestmentKompass
1.6 Erläuterungen zur Nutzung unseres „Investmentkompass“
Sowohl für die Langfassung als auch für die Kurzfassung
In der wöchentlichen Kurzfassung unseres „Investmentkompass“ erfahren Sie
- aktuelle Daten zur impliziten Volatilität, die für alle Investoren in Optionsscheinen ungemein wichtig sind
- die Margin für Investments im Silber-Future und im Gold-Future an der CME absolut in US$ und in Prozent
des Marktwertes eines Kontrakts im Silber-Future bzw. im Gold-Future, was die Bedrohungslage für neue
Marginerhöhungen schildert
- Übersichten zur Kurshistorie wichtiger Kauf- und Verkaufoptionen auf den Silber-Future an der Warenterminbörse in Chicago.
- Die Entwicklung von Leerverkäufen einiger wichtiger Silberminen
- Die Abweichung der Silberminen von ihrer 200-Tage-Linie (Durchschnitt des Preises der jeweils letzten 200
Handelstage)
- Performanceübersichten einiger Long-ETFs (die auf steigende Silberpreise setzen) und Short-ETFs (die auf
fallende Silberpreise setzen
- Eine Übersicht von Zertifikaten auf den HUI- und den XAU-Index sowie für diverse Rohstofffonds
Darüber hinaus stellen wir in der Langfassung Übersichten zur Verfügung für Hebelprodukte (Hebelzertifikate, Knock-outZertifikate mit Totalverlustrisiko bei Berühren einer bestimmten Schwelle sowie klassischen Optionsscheinen). Denn viele
wollen keine Brokerkonten eröffnen, um direkt in einem Silber-Future (der für 5.000 Unzen Silber steht und bei einem Dollar
Veränderung des Silberpreises 5.000 Dollar gewinnt oder verliert) oder in COMEX-Optionen auf den Silber-Future oder GoldFuture zu investieren. Außerdem stellen wir wichtige Kennziffern und Fakten zu Silberminen zur Verfügung. Da wir von einer
Zunahme der Länderrisiken ausgehen und auch Betrügereien des Managements niemals gänzlich ausgeschlossen werden
können, investieren wir allerdings mehr physisch in Gold und Silber.
Wir selbst investieren derzeit rund 65 Prozent unseres liquiden Vermögens (Gesamtvermögen abzüglich Immobilienvermögen) in Edelmetalle (den Löwenanteil davon physisch und maximal ein Drittel in ETFs der ZKB und von Julius Bär, um diese
bei Bedarf schnell verkaufen zu können). Dabei haben wir über 75 Prozent in Silber investiert und rund 25 Prozent in Gold.
Letztlich halten wir aber nur für wichtig, Silber gegenüber Gold überzugewichten, da es langfristig die bessere Chance/RisikoRelation aufweist und die Gefahr eines Verbots geringer ist als bei Gold. Jeder muss selbst entscheiden, welche Verteilung
präferiert wird.
15 Prozent unseres liquiden Vermögens sind in Minenwerten investiert und maximal 5 bis 10 Prozent in Hebelprodukten.
Letztere sind sehr riskant und ein Totalverlust kann eintreten. Beachten Sie dazu bitte die Ausführungen auf Seite 1 des Investmentkompass vom Mai 2014. Unsere Cash-Quote liegt damit derzeit bei 10 Prozent. Wir raten dringend dazu, niemals
alles auf eine Karte zu setzen. Mit einem schuldenfreien Haus bzw. der Sicherstellung des Schuldendienstes für zwei bis drei
Jahre sollte man sich auch immun machen gegen einen möglichen Deflationsschock wie 2008 oder 1929.
Dies sind nur unsere eignen Positionen. Wer beispielsweise bereits kurz vor der Pensionierung steht oder sein Erwerbsleben
bereits beendet hat, muss wesentlich höhere Liquiditätsreserven in Abhängigkeit von der Höhe seiner Rente/Pension vorhalten. Es gibt also keine Regel, die für alle gilt. Jemand der sein Vermögen sichern will, kann auch nach dem Grundsatz von
Mark Faber handeln: Ein Viertel in Edelmetallen, ein Viertel in Anleihen, ein Viertel in Aktien und ein Viertel in Immobilien.
Hier geht es um Streuung und Vermögenssicherung. Wir werden aber in der Sonderstudie 2014 herausarbeiten, wann wir
unsere bedeutend höheren Edelmetallpositionen, die wir in den Jahren 2001 bis 2009 aufgebaut haben, in Aktien tauschen
wollen. Nur 25 Prozent des Vermögens in Gold und Silber zu halten, ist unseres Erachtens zu wenig. Wir werden dies in der
Studie umfassend begründen.
7/41
Hebelprodukte, Knock-outs
Silber – das bessere Gold!
InvestmentKompass
2.1 Hebel-ETFs und Hebel-Zertifikate auf Gold und Silber
sowohl für ein Szenario steigender Preise als auch für Absicherungen gegen fallende Edelmetallpreise
Im Silberbulletin vom 23. April und der Information vom 24. April 2011 hatten wir bekanntlich angekündigt, die beiden Faktor Short Zertifikate der Commerzbank zur Absicherung gegen fallende Silberpreise einzusetzen. Wir haben dieses Zertifikat mit seinen Schwächen in der
Sonderstudie vom Dezember 2012 dargestellt.
Bedenken Sie, dass bei diesen Produkten die Abbildung der täglichen Performance wie beim Short-ETC von ETF-Securities eine Rolle
spielt. Nehmen wir an, der Silberpreis steigt von 100 auf 110. Dann fällt der Short-ETC von 100 auf 90. Nun fällt der Silberpreis am nächsten Tag wieder von 110 auf 100 zurück (-9,1 Prozent). Der Kurs des Short-ETC steigt dann aber nur von 90 auf 98,19 (+9,1 Prozent). Dies
führt auf Dauer zu einer Verwässerung, die wir bereits bei unserem Seminar am 15. Januar 2011 in Frankfurt thematisiert hatten. Bei den
Faktorzertifikaten ist dieser Effekt entsprechend verstärkt und macht sich mit zunehmendem Zeitablauf immer stärker bemerkbar.
Unten haben wir für zwei Exchange Traded Commodities von ETF Securities Vergleiche mit dem Silber- bzw. mit dem Goldpreis in Euro
abgebildet. Der Silber-ETC bildet die zweifache tägliche Performance des Dow Jones-UBS Silber Excess Return Index ab und der GoldETC analog die zweifache Tagesperformance des Dow Jones-UBS Gold Excess Return Index.
Aufgrund der drohenden Verwässerung eignen sich diese Faktor Long Zertifikate und Faktor-ETCs besonders gut, wenn wir aufgrund niedriger Optimistenwerte, deutlich reduzierter Leerverkäufer der Commercials (siehe Terminmarktreport) und nach starken Rückgängen deutliches Erholungspotential ableiten können. Für Faktor Short Zertifikate gilt der Umkehrschluss und wir nutzten diese daher bekanntlich in der
letzten April-Woche bei Silberpreisen von 47 bis über 49 US-Dollar je Feinunze.
Lang andauernde Seitwärtsbewegungen hingegen sind aufgrund der dann stärker zum Tragen kommenden Verwässerung nicht optimal.
Zur Partizipation an steigenden Silberpreisen mit dem gehebelten Silber-ETC von ETF-Securities mit der ISIN D000A0V9Y57
und dem gehebelten Gold-ETC von ETF-Securities ISIN DE000A0V9YZ7:
Zeitraum für die
Zuwachs
Zuwachs
Zeitraum für die
Zuwachs
Zuwachs
PerformanceSilberpreis 2x ETC Euro PerformanceGoldpreis
2x ETC Euro
messung
in Euro
DE000A0V9Y57 messung
in Euro
DE000A0V9YZ7
31.12.09
31.12.10
96,04
204,44
31.12.09
31.12.10
38,59
68,99
31.12.10
31.12.11
-7,00
-35,70
31.12.10
31.12.11
13,65
16,38
31.12.11
31.12.12
7,07
-0,93
31.12.11
31.12.12
5,26
3,27
31.12.12
31.12.13
-38,41
-65,44
31.12.12
31.12.13
-30,92
-53,99
31.12.13 bis heute
-0,77
-4,02
31.12.13 bis heute
6,81
13,55
31.12.09
28.04.11
190,44
542,66
31.12.09
06.09.11
79,18
170,20
31.12.09 bis heute
19,29
-35,67
31.12.09 bis heute
22,34
6,12
Quelle: Silberjunge
Beachten Sie stets unseren Disclaimer auf den beiden letzten Seiten.
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InvestmentKompass
2.1.1 Performance des gehebelten ETF von ETF-Securities und der Silberpreis in Euro (5.1.2009 = 100):
Quelle: Bloomberg (G509)
2.1.2 Performance des gehebelten ETF von ETF-Securities und der Silberpreis in Euro (1.10.2012 = 100):
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InvestmentKompass
2.1.3 Hebelzertifikate auf Gold und Silber
sowohl für ein Szenario steigender Preise als auch für Absicherungen gegen fallende Edelmetallpreise
Hier die Übersicht der Faktorzertifikate der Commerzbank. Beachten Sie bitte, dass die Verwässerungseffekte bei einem Faktor von 3 und
erst recht von 4 mit fortschreitendem Zeitablauf immer größer und größer werden.
Noch ein wichtiger Hinweis zum Faktorzertifikat der Commerzbank:
Es gibt eine 20%-Grenze. Wenn der Silberpreis binnen 24 Stunden seit dem letzten Fixing (täglich um 17.30 Uhr) gefallen ist, wird der Index an dieser Stelle neu berechnet. Das Fixing am Freitag, den 23.09., lag bei 32,835 US$. Als der Index am 26.09.2011 die 26,268 US$
unterschritt, galt dann das Niveau von 26,268 US$ als neuer Bezugspunkt für die Ermittlung der Tagesperformance. Mit dieser Regelung
will man einen Totalverlust vermeiden, denn ansonsten würde das Papier (3fach gehebelt) bei einem Tagesverlust von mehr als 33,33
Prozent völlig wertlos. Deshalb findet in solchen Fällen eine untertägige Anpassung des Index statt, indem ein neuer Tag simuliert wird. Für
diejenigen, die vor diesem Ereignis bereits am Freitag gekauft hatten, waren daher mit einem deutlichen Wertverlust konfrontiert, auch als
die 30 Dollar wenige Zeit später wieder gesehen wurden. Beachten Sie dies bitte!
Zur Partizipation an steigenden Silberpreisen:
ISIN
DE000CZ33C22
Typ
Long
Emittent
Commerzbank
DE000CZ33C30
Long
Commerzbank
Bezeichnung
Faktor Triple Long Silver
Index Zertifikat
Faktor 4x Long Silver Index
Zertikat
Fälligkeit
open end
Bezeichnung
Faktor Triple Short Silver
Index Zertifikat
Faktor 4x Short Silver Index
Zertikat
Fälligkeit
open end
Bezeichnung
Faktor Triple Long Gold
Index Zertifikat
Faktor 4x Long Gold Index
Zertikat
Fälligkeit
open end
open end
Zur Partizipation an fallenden Silberpreisen:
ISIN
DE000CZ33C06
Typ
Short
Emittent
Commerzbank
DE000CZ33C14
Short
Commerzbank
open end
Zur Partizipation an steigenden Goldpreisen:
ISIN
DE000CZ33CY5
Typ
Long
Emittent
Commerzbank
DE000CZ33CZ2
Long
Commerzbank
open end
Zur Partizipation an fallenden Goldpreisen:
ISIN
DE000CZ33CW9
Typ
Short
Emittent
Commerzbank
DE000CZ33CX7
Short
Commerzbank
Bezeichnung
Faktor Triple Short Gold
Index Zertifikat
Faktor 4x Short Gold Index
Zertikat
Fälligkeit
open end
open end
Quelle: Silberjunge
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InvestmentKompass
2.2 Knock-out-Zertifikate auf steigenden Silberpreis (nichts für schwache Nerven)
Knock-out-Zertifikate werden wertlos, wenn die Knock-out-Schwelle auch nur einen winzigen Moment berührt oder unterschritten wird. Deshalb sind solche Produkte gerade bei Gold und Silber, wo plötzliche dramatische Rückschläge immer möglich
sind, mit größter Vorsicht zu genießen. Wenn man sie einsetzen will, sollte man stets einen ausreichenden Sicherheitsabstand
einhalten. Grundsätzlich würden wir diese Produkte nur ein, wenn der Optimismus der Silber-Berater (siehe Sentimentreport)
niedrig ist, die Commercials ihre Netto-Leerverkäufe am US-Terminmarkt auf ein niedriges Niveau reduziert haben (Terminmarktreport) und starke Rückgänge des Silberpreises erfolgt sind. So haben wir beispielsweise im Februar 2010 bei Silberpreisen unter 15 Dollar massiv in Knock-outs investiert. Unten finden Sie einige Knock-outs der DZ Bank. Diese Bank ist das Spitzeninstitut der Volks- und Raiffeisenbank und sollte daher bessere Überlebenschancen haben als eine Commerzbank und viele
andere Banken. Grundsätzlich bestehen aber bei all diesen Papieren (Knock-out-Zertifkate, Hebelzertifikate, Optionsscheine
etc.) Emittentenrisiken. Beachten Sie, dass die Knock-out-Schwelle um die Finanzierungskosten angepasst wird und
sich damit verändert! Für uns haben wir nach den Erfahrungen im April und Mai 2013 beschlossen, auf Knock-outZertifikate grundsätzlich zu verzichten.
Quelle: Silberjunge, alle Daten wie Preis, Hebel und Delta von OnVista (alle Papiere sind nicht währungsgesichert; SL steht für Stopp Loss: Der Emittent kann
beim Knock-Out-Ereignis einen Restbetrag zurückzahlen, Q steht für Währungsgesichert / Quanto)
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Optionen
InvestmentKompass
2.3.1 Anlage in Kaufoptionen
In der Kurzfassung des Investmentkompass stellen wir umfassend Charts mit Kurshistorien von Kauf- und Verkaufoptionen
an der COMEX (steht für New York Commodities Exchange, der Warenterminbörse, an der Futures auf Gold und Silber sowie
Optionen auf diese Futures gehandelt werden). Zusätzlich finden Sie auch Preisübersichten in der Kurzfassung. Sie können
aber auch unter folgender Internetseite (dann auf die linke Spalte namens „Month“ gehen und unter dem gewünschten Fälligkeitsmonat „OPT“ anklicken) aktuelle Preise jederzeit einsehen:
http://www.cmegroup.com/trading/metals/precious/miNY-silver.html
Wer Optionen kauft oder verkauft, sollte stets auf die implizite Volatilität schauen, die wir in der Kurzfassung des Investmentkompass wöchentlich veröffentlichen. Je höher sie ist, desto teurer ist eine Option. Näheres entnehmen Sie bitte der Seite 13
unserer Sonderstudie „Silberernte einfahren mit intelligenten Strategien für 2011 und 2012“. Dort finden Sie auch grundsätzliche Informationen über Futures und Optionen, die ungemein wichtig sind. Darüber hinaus nennen wir dort auch zwei mögliche Broker. Die brauchen Sie, um überhaupt an der COMEX Futures und Optionen handeln zu können. Viele schreckt dies
ab und sie ziehen daher klassische Optionsscheine vor, die in ein normales Wertpapierdepot gekauft werden können. Bei einem Brokerkonto haben Sie das Risiko, dass Ihr Broker in Konkurs gehen kann. So passierte es den Kunden von
MF Global im November 2011. Bei klassischen Optionsscheinen kann der Emittent, die Bank, pleite gehen. So geschehen bei
Lehman im September 2008.
Wir zeigen Ihnen nachfolgend Kaufoptionen mit sehr langen Laufzeiten. Neben dem Optionsschein der Deutschen
Bank ist auch der der Societe Generale mit einem Strike von 42 US$ interessant.
Auf den Seiten 7 und 8 finden Sie klassische Optionsscheine in Euro der DZ Bank sowie der Commerzbank. Beachten Sie bitte, dass die Strikes in US-Dollar angegeben sind und der Optionspreis in Euro notiert.
ISIN
Emittent
Strike
DE000DB739J9
DE000DB740J7
DE000DB741J5
Dt. Bank
Dt. Bank
Dt. Bank
20 US$
25 US$
30 US$
ISIN
Emittent
Strike
DE000GT62N35
DE000GT62NL2
DE000GT62NN8
DE000GT62NP3
DE000GT62NQ1
DE000GT62NR9
Goldman Sachs
Goldman Sachs
Goldman Sachs
Goldman Sachs
Goldman Sachs
Goldman Sachs
20 US$
22 US$
24 US$
26 US$
28 US$
32 US$
ISIN
Emittent
Strike
DE000SG4GQD0
DE000SG3ZSQ0
DE000SG3ZSR8
DE000SG3ZSS6
DE000SG3ZST4
DE000SG3ZSU2
DE000SG3ZSV0
DE000SG3ZSX6
DE000SG3ZSY4
DE000SG3ZSZ1
DE000SG3ZS00
DE000SG3ZS18
SocGen
SocGen
SocGen
SocGen
SocGen
SocGen
SocGen
SocGen
SocGen
SocGen
SocGen
SocGen
20 US$
25 US$
30 US$
35 US$
40 US$
45 US$
50 US$
60 US$
70 US$
80 US$
90 US$
100 US$
fällig
akt. Preis
in Euro
28.09.16
2,15
28.06.16
1,17
28.09.16
0,4
fällig
07.12.16
07.12.16
07.12.16
07.12.16
07.12.16
07.12.16
fällig
15.12.17
15.12.17
15.12.17
15.12.17
15.12.17
15.12.17
15.12.17
15.12.17
15.12.17
15.12.17
15.12.17
15.12.17
akt. Preis
in Euro
2,3
1,78
1,31
1,04
0,83
0,56
akt. Preis
in Euro
3,08
1,86
1,26
0,94
0,71
0,66
0,52
0,37
0,28
0,22
0,17
0,12
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Optionen
InvestmentKompass
2.3.2 Eine Strategie für Neueinsteiger unter Nutzung klassischer Optionsscheine
Immer wieder erhalten wir Anfragen von langjährigen Abonnenten oder Neueinsteigern, die nach einer Strategie suchen, mit
der man in allen denkbaren Szenarien ruhig schlafen kann. Die im Folgenden vorgestellte Strategie ist nur eine denkbare
Vorgehensweise. Jeder Leser muss selbst aufgrund seiner individuellen Vermögensverhältnisse, Anlageziele und Lebensumstände eigenverantwortliche Entscheidungen treffen.
Angenommen, wir hätten bislang noch keine Silberinvestments getätigt und wollen eine Summe von 100.000 Euro investieren, so würden wir wie folgt handeln:
•
•
•
Wir legen zunächst die Hälfte der insgesamt vorgesehenen Investitionssumme in physischem Silber oder einem Silber-ETF der ZKB oder von Julius Baer an (siehe Investmentkompass).
Darüber hinaus erwerben wir drei oder vier Kaufoptionsscheine mit Fälligkeit 2016 im Werte von 10.000 bis 15 Euro
je nach Risikoneigung..
Der Rest wird in kurzfristigen Anlagen jederzeit verfügbar gehalten.
In diesem Beispiel wird noch Liquidität über 35.000 bis 40.000 Euro zurückgehalten. Kommt es zu stärkeren Einbrüchen,
können weitere physische Käufe getätigt werden und die Positionen in den Optionsscheinen bezogen auf die jeweiligen
Stückzahlen (erworbene Anzahl) verdoppelt oder verdreifacht werden.
Kommt es zu starken Anstiegen, wird das Delta der bis 2016 laufenden Optionen bei 40 bis 50 US$ fast bei eins liegen und
die Option verliert damit ihren optionalen Charakter, denn sie wird sich nahezu 1 zu 1 wie der Basiswert (der Silberpreis in
diesem Fall) bewegen. Spätestens dann sollten die Optionen verkauft werden. Je nach Risikoneigung und Einschätzung der
weiteren Bewegung kann dann beispielsweise ein Drittel der Erlöse für Käufe neuer Optionsscheine, die dann aus dem Geld
liegen (bei einem Silberpreis von dann 40 US$ also beispielsweise Optionen mit einem Strike von 45 oder 50 US$) genutzt
werden. Mit einem anderen Drittel können physische Silberinvestments getätigt werden und das letzte Drittel kann vorläufig
zurückgehalten werden. Kommt es zu Rückgängen, kann man diese Liquidität nutzen.
Bei solchen Strategien darf man sich darüber nicht ärgern, wenn es zu stärkeren Rückgängen kommt und dann in
Untätigkeit verharren. Wenn unsere Sentiments, Daten vom US-Terminmarkt, das Put/Call-Ratio der Optionen auf den Silber-Future, Leerverkäufe auf Silberminen etc. uns dann einen deutlichen Anstieg des Marktpessimismus zeigen, können wir
doch mit der Liquidität beherzt Chancen nutzen. Leider sehen die meisten Investoren dann nur Verluste und zweifeln die
Richtigkeit des Investments an. Wir brauchen immer Kraft, um gegen den Strom zu schwimmen.
Kommt es zu starken Silberpreisanstiegen, gewinnen die Optionsscheine überproportional.
Mit einer solchen Strategie verfolgen wir das Ziel, sowohl im Falle eines starken Preisrückgangs als auch bei ungeheuren
Preisexplosionen ruhig schlafen zu können. Denn wir haben einen größeren Teil bereits physisch angelegt, bei stark steigenden Silberpreisen gewinnen unsere Optionsscheine überdurchschnittlich und bei starken Einbrüchen des Silberpreises freuen
wir uns, dass wir noch über ausreichende Liquidität für neue Silberkäufe verfügen. Dabei wählen wir bewusst drei verschiedene Laufzeiten!
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Optionen
InvestmentKompass
2.3.3 Klassische Kaufoptionen der Deutschen Bank
für diejenigen, die auf steigende Silberpreise setzen
Emittent: Deutsche Bank (Laufzeiten zwischen dem 30.09.2015 und dem 31.12.2017 und Strike 20 bis 50 US$)
Quelle: Silberjunge, alle Daten wie Preis, Hebel und Delta von OnVista
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Optionen
InvestmentKompass
2.3.4 Klassische Kaufoptionen der Societe Generale
für diejenigen, die auf steigende Silberpreise setzen
Emittent: Societe Generale (Laufzeiten zwischen dem 30.09.2015 und dem 31.12.2017 und Strike 20 bis 50 US$)
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Optionen
InvestmentKompass
2.4 Klassische Verkaufsoptionen
für diejenigen, die sich gegen fallende Silberpreise absichern wollen
Beachten Sie bitte unsere Ausführungen zum Versichern der Versicherung in unserer Sonderstudie vom 25. August
2013 (Seite 62 bis 69). Sollte der Silberpreis über 25 bis 26 Dollar emporklettern, können Worst-Case-Absicherungen
je nach persönlicher Zielsetzung mit den auf den Folgeseiten gezeigten langlaufenden Verkaufsoptionen vorgenommen werden.
Wir haben in der Sonderstudie zu intelligenten Absicherungsstrategien im Februar 2011 die Vorteilhaftigkeit optionaler Absicherungsstrategien herausgestellt und diese in der Sonderstudie vom Dezember 2012 nochmals vertieft. Dabei ist aber eine
disziplinierte Umsetzung wichtig, wobei gerade dies den wenigsten Investoren gelingt. Wir selbst werden in extremen Anstiegsphasen stets nur teilweise Absicherungen vornehmen, allerdings halten wir das in der Studie beschriebene Beispiel
einer Optionsabsicherungsstrategie für absolut zielführend. In Verbindung mit Kaufpositionen im Silberfuture (!) einen Teil
der Gewinne bei Anstiegen von einem, zwei, drei oder vier US-Dollar in den Kauf von Verkaufsoptionen zu investieren, lässt
den Anleger ruhiger schlafen und kann bei extremen Rückgängen sogar zu erstaunlichen Gewinnen führen. Historische Simulationen lassen dabei aber keine Rückschlüsse auf zukünftige Entwicklungen zu.
Viele Investoren wollen nicht Brokerkonten eröffnen und in COMEX-Optionen investieren. Sie bevorzugen klassische Optionsscheine. Daher listen wir hier beispielhaft Optionsscheine der Commerzbank auf, mit denen Sie bei fallenden Preisen
gewinnen.
Es handelt sich um Verkaufoptionen, die bei fallenden Silberpreisen gewinnen und bei steigenden Silberpreisen verlieren! Alle
Optionsscheine sind nicht währungsgesichert. Unsere Überlegung: Eine starke Korrektur der Edelmetallpreise geht in der
Regel einher mit einem festen Dollar. Daher ist eine Währungssicherung für Euro-Investoren nicht unbedingt zielführend.
Wichtige Anmerkung:
Beachten Sie aber bitte, dass in unserem Beispiel in der Sonderstudie ein Investor 2 Silberfutures hält und somit mit
10.000 Unzen bei steigenden Silberpreisen Geld verdient. Es wird immer nur ein Teil dieser Gewinne in den Ankauf
von Comex-Optionen investiert. Übertragen auf klassische Optionsscheine bedeutet dies, dass man bei steigenden
Silberpreisen auch Mittelzuflüsse verzeichnen muss, um bei weiter steigenden Silberpreisen auch stets ausreichend
Liquidität zu haben für den Erwerb neuer Verkaufoptionen. Wer nur physisch Silber besitzt und etwas Liquidität hat,
läuft Gefahr, mangels neuer Liquidität in starken Anstiegsphasen des Silberpreises nicht mehr handlungsfähig zu
sein.
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Optionen
InvestmentKompass
2.4.1 Klassische Verkaufsoptionen
Emittent: Deutsche Bank (Laufzeiten zwischen dem 01.01.2015 und dem 31.12.2015; Strike 13 bis 24 US$)
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Optionen
InvestmentKompass
2.4.2 Klassische Verkaufsoptionen
Emittent: Societe Generale (Laufzeiten zwischen dem 01.01.2015 und dem 31.12.2015 bis 25 US-Dolalr)
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Minenaktien
InvestmentKompass
3. Silberminen als wichtige Vermögensklasse
Wir sind der Meinung, dass ein Portfolio von Silberminen hauptsächlich aus den großen primären Silberproduzenten
bestehen sollte, bei denen der Löwenanteile der Umsatzerlöse aus der Silberproduktion stammt. Alle untenstehenden Minen mit einem Marktwert von über einer Mrd. US-Dollar kommen für uns grundsätzlich in Frage. Besonders
interessant sind für uns die Schwergewichte Fresnillo und Silver Wheaton. Silver Standard würden wir nur untergewichten, da das Unternehmen hohe Produktionskosten aufweist und in der Vergangenheit in Sachen Produktionsentwicklung enttäuschte. Bei den kleinen Werten halten wir u. a. Sabina Gold & Silver, Fortuna Silver Mines, Great Panther Silver und SilverCrest Mines für interessant. Werte mit einer Marktkapitalisierung von weniger als 0,5 Mrd. US$ sollten aber unseres Erachtens nicht mehr als 10 Prozent eines Minenportfolios betragen. Die Silberproduktion bezieht sich auf 2013.
Fresnillo
Silver Wheaton
Polymetal
Tahoe Resources
Pan American Silver
Coeur D'Alene
Hochschild
First Majestic Silver
Hecla Mining
Silvercorp
Silver Standard
Endeavour Silver
Fortuna Silver Mines
MAG Silver
Bear Creek Mining
Scorpio Mining
Sabina Gold & Silver
Great Panther Silver
Golden Minerals
Arian Silver Corp.
Wildcat Silver
Revett Minerals
SilverCrest Mines
Soltoro
ISIN
GB00B2QPKJ12
Akt. MarktkapiSilber- EBITDA P/EKurs/ Gewichtung
Kurs talisierung produkt.
Ratio Buchwert(€) Mrd. US$ Tsd. Ou Mio. $
Verhältnis
10,34
42.743
727,4 42,7
4,6 übergewichten
10,119
CA8283361076
JE00B6T5S470
CA8738681037
CA6979001089
US1921085049
GB00B1FW5029
CA32076V1031
US4227041062
CA82835P1036
CA82823L1067
CA29258Y1034
CA3499151080
CA55903Q1046
CA07380N1042
CA80917V1058
CA7852461093
CA39115V1013
US3811191069
VGG0472G1063
CA9681021031
CA7615052056
CA8283651062
CA83437F1053
16,324
6,835
16,306
9,507
6,259
1,983
7,069
2,242
1,498
7,345
3,443
3,055
5,558
0,966
0,181
0,480
0,775
0,465
0,424
0,342
0,606
1,275
0,092
8,08
3,69
3,31
2,00
0,90
1,01
1,15
1,07
0,36
26.754
26.500
25.959
18.025
13.588
10.642
6.394
4.970
532,1 21,5
667,2
-57,6
-234,4
192,8
169,8
87,8 980,7
81,7
90,5 12,2
0,82
0,48
0,53
0,46
0,12
0,05
0,13
0,15
0,03
0,02
0,07
0,03
0,21
0,01
2,4 übergewichten
2,1 neutral
0,9
0,5
1,2
2,0
0,8
0,9
neutral
8.624
4.486
3.988
1.185
1.560
457
165
54,6
89,8
41,9
-12,3
-31,2
12,9
-10,8
14,2
-27,3
-3,9
7
53,1
68,9
-
1,0
1,3
2,2
4,2
1,0
0,4
0,4
1,7
0,6
1,2
untergewichten
1.112
580
-
-3,9
5,3
41,2
-6,2
14,7
-
1,2
1,6
5,6
untergewichten
übergewichten
neutral
neutral
übergewichten
neutral
untergewichten
neutral
neutral
untergewichten
untergewichten
untergewichten
untergewichten
untergewichten
untergewichten
untergewichten
neutral
neutral
untergewichten
EBITDA = steht für „Earnings before interests, taxes, depreciation and amortization“ und ist die absolute Ertragskennzahl eines Unternehmens. Der Begriff bezeichnet das Betriebsergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen auf Sachanlagen und Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte. Die Kennzahl ermöglicht die Beurteilung der operativen Ertragskraft einer Gesellschaft. Die Bilanzkennzahl ermöglicht Vergleiche bei der operativen Ertragskraft von Gesellschaften, die international betrachtet unter verschiedenen
Gesetzgebungen bilanzieren. Angaben werden die jeweils zuletzt publizierten Daten
P/E-Ratio steht für Price / Earning – Ratio (= Kurs/Gewinn-Verhältnis.
Das Kurs/Buchwert-Verhältnis setzt den Kurs zum Buchwert (Eigenkapital) je Aktie ins Verhältnis. Bei Minengesellschaften sind selbstverständlich die vermuteten Reserven
eines Rohstoffs von großer Bedeutung, auf die wir auf der Folgeseite eingehen.
Quelle: Bloomberg
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Minenaktien
InvestmentKompass
Unternehmen
WKN
Aktienanzahl (Mio.)
Silber1
Produktion
Res. (Proven
3
+ Probable)
MCAP/
5
Reserven
Stand: 03.05.14
Kurs
Börsenwert
in Mio. Euro
Total
2
Cash Costs
Reserven +
4
Ressourcen (total)
MCAP/
Ressourcen +
Reserven
Fresnillo
A0M VZE
736,894
42,74
493,490
20,957
10,12 €
7.456,949
5,59
694,700
14,887
876 617
151,500
25,96
323,500
6,176
9,51 €
1.440,625
12,03
1038,900
1,923
A0D PA9
357,421
26,75
807,000
10,015
16,32 €
5.827,407
4,06
1361,400
5,937
Silver Standard
858 840
80,754
8,62
566,000
1,454
7,35 €
593,304
27,06
1753,600
0,469
Coeur d’Alene
A0R NL2
103,151
18,03
220,440
4,062
6,26 €
645,579
8,30
525,468
1,704
Hecla Mining
854 693
342,835
6,39
150,049
7,106
2,24 €
768,777
2,70
282,171
3,779
Polymetal
A1JLWT
399,375
26,50
287,475
15,623
6,84 €
2.662,236
13,48
433,578
10,358
A0L C38
367,101
13,59
88,900
11,354
1,98 €
727,791
6,53
338,100
2,985
A0E AS0
170,884
4,97
78,890
4,04
1,50 €
256,038
0,48
204,865
1,733
Pan American Silver
5
Silver Wheaton
Hochschild
Silvercorp
1 Silberproduktion 2012 in Mio. Unzen
2 Cash Costs beinhalten alle laufenden Aufwendungen wie Arbeits- und Energiekosten (Total Costs enthalten noch zusätzliche buchhalterische Kosten wie z. B. Abschreibungen
auf Maschinen), bei Polymetal sind in den Total Cash Costs die Erträge aus der Gewinnung von Beiprodukten berücksichtigt. Die Daten beziehen sich auf das Jahr 2009.
3 Reserven sind Vorkommen, die mit großer Genauigkeit erfasst und mit den derzeitigen technischen Möglichkeiten profitabel zu gewinnen sind.
3 Ressourcen sind Vorkommen, die zwar geologisch nachgewiesen, aber derzeit noch nicht wirtschaftlich gewinnbar sind. Es gibt drei Kategorien: „Inferred“ (vermutet, abgeleitet),
„Indicated“ (angedeutet), „Measured“ (berechnet). Datenangaben beziehen sich auf den 31.12.2013.
4 MCAP = Marktkapitalisierung (Börsenwert)
Unternehmen
Total Assets
1
Total Liabilities
2
Total Capital
3
EBITDA
Total Debt/
EBITDA
Total Debt in %
Total Assets
MCAP/
EBITDA
Fresnillo
4.084,05
836,23
3.508,20
727,44
1,15
20,48
14,22
Pan American
Silver
Silver Wheaton
2.767,46
44,46
2.233,25
234,36
0,19
1,61
8,53
4.389,84
998,14
4.364,68
532,05
1,88
22,74
15,19
54,59
2,49
10,31
15,07
192,76
1,60
10,69
4,64
Silver Standard
1.316,91
135,81
1.193,13
Coeur d’Alene
2.885,98
308,64
2.039,20
Hecla Mining
2.232,12
513,53
1.839,95
81,70
6,29
23,01
13,05
Polymetal
3.602,93
863,82
2.987,53
794,42
1,09
23,98
5,65
Hochschild
1.733,89
435,93
1.406,16
169,75
2,57
25,14
5,95
576,22
0,00
498,10
90,49
0,00
0,00
3,92
Silvercorp
Alle Angaben für Total Assetes, Total Liabilities, Total Capital, EBITDA, Total Debt/EBITDA, Total Debt in % / Total Assets auf der Basis vom 31.12.2012
1 Gesamte Vermögenswerte (Alle Daten entsprechen jeweils dem letzten verfügbaren Stand, in der Regel gelten sie für 2013)
2 Gesamte Verbindlichkeiten der Minengesellschaft (Daten in der Regel für 2013)
3 EBITDA = steht für „Earnings before interests, taxes, depreciation and amortization“ und ist die absolute Ertragskennzahl eines Unternehmens. Der Begriff bezeichnet das Betriebsergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen auf Sachanlagen und Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte. Die Kennzahl ermöglicht die Beurteilung der operativen Ertragskraft einer Gesellschaft. Die Bilanzkennzahl ermöglicht Vergleiche bei der operativen Ertragskraft von Gesellschaften, die international betrachtet unter verschiedenen
Gesetzgebungen bilanzieren. Angaben werden die jeweils zuletzt publizierten Daten. Inzwischen liegen für alle Gesellschaften Daten für 2013 vor.
20/41
Minenaktien
InvestmentKompass
3.1 Silberminen: Grundsätzliches und Performanceübersicht
Oftmals werde ich gefragt, warum ich nicht auch über die kleinen Werte schreibe. Gerade dort schlummert doch praktisch die
explosionsartige Geldvermehrung im Boden. Unsere Erfahrung ist allerdings die, dass nur eine verschwindend kleine Zahl
wirklich das Zeug dazu hat, zur Cashcow zu avancieren. Wir selbst haben in keinem einzigen Wert unter 300 Millionen Marktwert investiert. Kennen Sie den Spruch „Eine Mine ist ein Loch, wo ein Lügner drübersteht“? Selbst wenn ich vor Ort alle
Angaben prüfen würde, kann man Betrügern aufsitzen. Dann gibt es da noch Börsenbriefe, die sich für ihre Tipps über „Kooperationsverträge“ bezahlen lassen. Auch uns wurden bereits Angebote unterbreitet. Immer wieder werden Wünsche der
Abonnenten an uns herangetragen, doch über die Stars von Morgen zu schreiben und sich auf die kleinen Werte zu konzentrieren. Aber wir wollen der Zockermentalität vieler Anleger nicht noch Vorschub leisten und uns selbst auch nicht irgendwelchen Vorwürfen aussetzen. Wir bleiben dabei, dass mit Werten wie Silver Wheaton, Fresnillo, First Majestic Silver und antizyklisch auch mit Pan American Silver nach den Verlusten in 2011 bis 2013 gutes Geld verdient werden kann.
Akt. Differenz
Kurs 200-T.-L.
(€)
in %
Fresnillo
Silver Wheaton
Polymetal
Tahoe Resources
Pan American Silver
Coeur d'Alene
Hochschild
Hecla Mining
Silvercorp
Silver Standard
Endeavour Silver
MAG Silver
Bear Creek Mining
Scorpio Mining
Sabina Gold & Silver
Golden Minerals
Arian Silver Corp.
Wildcat Silver
Revett Minerals
SilverCrest Mines
Soltoro
10,12
16,32
6,84
16,31
9,51
6,26
1,98
7,07
2,24
1,50
7,35
3,44
3,05
5,56
0,97
0,18
0,48
0,78
0,47
0,42
0,34
0,61
1,27
0,09
-9,20
-4,67
-8,09
24,45
10,74
-24,80
-6,73
-10,38
-2,69
-22,47
30,47
12,20
16,51
22,71
-25,27
-11,39
-18,86
18,45
-27,93
-11,50
11,30
2,88
-2,06
-15,38
Performance
2013 (%)
12,94
11,50
-1,08
35,21
12,24
-20,48
16,62
-0,71
0,56
-9,76
46,03
31,40
46,87
48,22
-3,04
12,92
-3,69
49,09
36,78
57,10
48,54
14,26
3,20
53,30
Perfor- Performance mance
2012 (%) 2011 (%)
-5,97
24,25
21,90
9,80
3,28
-13,55
-0,06
29,03
17,56
9,33
-21,48
5,90
-20,18
-25,26
52,81
-4,16
-46,82
-30,53
-22,10
-22,52
-6,62
-38,05
-41,41
32,13
-41,84
Performance
2010 (%)
118,02
-23,61
-4,29
21,34
-45,28
-8,75
-38,08
19,94
-52,03
-48,39
179,55
119,81
0,00
86,00
62,20
93,84
302,92
95,36
108,16
-49,03
36,01
17,58
-45,63
-62,53
142,09
-31,18
-28,02
-77,53
-68,93
37,70
117,36
159,22
123,97
178,12
39,75
415,24
259,77
195,13
1.597,88
114,27
-0,26
-2,01
39,21
57,88
218,83
176,98
97,46
21/41
Minenaktien
InvestmentKompass
3.2 Silberminen: Die Silberreserven und Silberressourcen im Überblick
Wir zeigen hier eine vergleichende Aufstellung der Silberreserven und Silberressourcen.
Reserven sind dabei Vorkommen, die mit großer Genauigkeit erfasst und mit den derzeitigen technischen Möglichkeiten profitabel zu gewinnen sind. Ressourcen sind Vorkommen, die zwar geologisch nachgewiesen, aber derzeit noch nicht wirtschaftlich gewinnbar sind. Unterschieden wird dabei zwischen drei Kategorien: „Inferred“ (vermutet, abgeleitet), „Indicated“ (angedeutet), „Measured“ (berechnet). Die Tabelle enthält dabei nur die Kategorien „Indicated“ und „Measured“.
Ein Wert wie Silver Standard verfügt zwar über große Reserven im Verhältnis zur Produktion und über noch viel größere Ressourcen, aber die hohen Produktionskosten und die bislang geringe Produktion sind Minuspunkte.
Ein Wert wie Polymetal hat Minen in der Russischen Förderation und in Kasachstan, was für uns ein deutliches Länderrisiko
beinhaltet. Gleiches gilt für einen Wert wie Silvercorp mit seinem „Operationsgebiet“ China.
Für uns bleiben vor allem Werte wie Silver Wheaton, Fresnillo, First Majestic Silver und Tahoe aussichtsreich.
Fresnillo
Silver Wheaton
Polymetal
Pan American Silver
Coeur d'Alene
Hochschild
Hecla Mining
Silvercorp
Silver Standard
Endeavour Silver
Revettmining
Silberproduktion in
Mio.
Unzen
Produktionskosten
Total
Cash
Silberreserven
Mio.
Unzen
Silberreserven/
Silberproduktion
Silberressourcen
Mio.
Unzen
Silberressourcen/
Silberproduktion
Reserven+
Ressourcen/
Silberproduktion
5,4
18,8
20,6
50,6
Marktwert
in
Mrd.
US$
Wert
einer
Reservenunze
in US$
10,3
21,0
8,1
10,0
Reserven- +
Ressourcen
(US$
je
Unze)
14,9
5,9
36,94
26,89
5,59
4,06
493,5
807,0
13,4
30,0
201,2
554,4
26,50
12,31
287,5
10,8
146,1
5,5
16,4
3,7
12,8
8,5
25,08
12,03
323,5
12,9
715,4
28,5
41,4
2,0
6,2
1,9
18,03
8,30
220,4
12,2
305,0
16,9
29,2
0,9
4,1
1,7
13,55
6,53
88,9
6,6
249,2
18,4
25,0
0,5
6,1
1,6
8,26
9,08
108,6
13,2
93,3
11,3
24,4
1,2
10,6
5,7
6,39
2,70
150,0
23,5
132,1
20,7
44,1
1,1
7,1
3,8
4,97
0,48
78,9
15,9
126,0
25,3
41,2
0,4
4,5
1,7
8,62
4,49
27,06
7,33
566,0
23,1
65,6
5,1
1187,6
58,5
137,7
13,0
203,3
18,2
0,8
0,5
1,5
21,0
0,5
5,9
3,99
8,07
56,3
14,1
4,2
1,1
15,2
0,5
9,5
8,8
1,56
1,11
12,24
34,59
2,9
11,1
1,9
10,0
6,4
0,7
4,1
0,6
5,9
10,7
0,1
0,0
51,4
2,7
16,1
2,5
Quelle: Bloomberg
22/41
Minenaktien
InvestmentKompass
Nr. 1 - 3. Mai 2014 - 5. Jahrgang 2014– www.silberjunge.de
3.2.1 Performance-Übersicht mit Startdatum 28. Oktober 2008 (Performance in % auf Euro-Basis)
3.2.2 Performance-Übersicht mit Startdatum 3. Januar 2011 (Performance in % auf Euro-Basis)
23/41
Minenaktien
InvestmentKompass
3.3.1 XAU/Silberpreis-Ratio:
250
XAU- und HUI-Index:
30
XAU/Silberpreis-Ratio;rS
XAU-Index, lS
27
200
24
21
150
18
100
15
HUI-Index
Marktwert Gewich-
12
Unternehmen
Agnico-Eagle Mines
AngloGold Ashanti
Barrick Gold
Cia de Minas Buenaventura
Coeur d'Alene Mines
Eldorado Gold
Gold Fields
Goldcorp
Harmony Gold Mining
Hecla Mining
IAMGOLD
Kinross
Newmont Mining
Randgold Resources
Yamana
New Gold
in Euro
4.061,11
5.367,42
14.611,90
2.306,14
645,58
3.196,75
2.333,39
14.816,74
1.039,87
768,78
953,45
3.399,57
8.885,75
5.329,03
4.052,00
1.889,81
9
50
6
Silberjunge.de
3
0
1984
0
1989
1994
1999
2004
2009
2014
3.3.2 HUI/Goldpreis-Ratio:
700
600
HUI/Goldpreis-Ratio, rS
0,6
HUI-Index, lS
0,5
500
0,4
400
0,3
300
0,2
200
Silberjunge.de
0,1
100
0
1995
0,0
1998
2001
2004
2007
2010
2013
3.3.3 HUI/XAU-Ratio sowie Silberpreis
50
45
40
HUI/XAU-Ratio, rS
2,9
Silberpreis in USD, lS
2,6
35
2,3
30
2,0
25
1,7
Silberjunge.de
20
1,4
15
1,1
10
Der HUI-Index (Amex Gold BUGS Index) bildet hauptsächlich Gold
fördernde Bergbauunternehmen ab, wobei BUGS für Basket of
Unhedged Gold Stocks (Aktienkorb von Goldproduzenten, die
keine Vorwärtsverkäufe ihrer Goldproduktion tätigen). Hier die
Zusammensetzung:
5
0,8
0
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
0,5
tung
3,12
4,83
15,24
4,14
5,18
4,15
4,87
16,14
5,31
4,44
4,21
3,90
10,86
4,80
4,98
3,84
Der XAU-Index (Philadelphia Gold and Silver Index) ist ein
Aktienkorb von internationalen Gold- und Silberproduzenten:
XAU-Index
Marktwert
Unternehmen
Agnico-Eagle Mines
AngloGold Ashanti
Barrick Gold
Cia de Minas Buenaventura
Freeport-McMoRan
Pan American Silver
Gold Fields
Goldcorp
Harmony Gold Mining
Silver Standard
Silver Wheaton
Kinnross
Newmont Mining
Randgold Resources
Royal Gold
Yamana
in Euro
4.061,11
5.367,42
14.611,90
2.306,14
25.966,07
1.440,63
2.333,39
14.816,74
1.039,87
593,30
5.827,41
3.399,57
8.885,75
5.329,03
3.117,67
4.052,00
Quelle: Bloomberg
Zusätzlich sehen Sie links die Ratios XAU/Silberpreis und
HUI/Goldpreis. Niedrige Werte sprechen für eine niedrige Bewertung der Minen relativ zu den Edelmetallen.
24/41
Minenaktien
InvestmentKompass
Übersichtsseite für Silver Wheaton
4.1.1 in Mrd. US$ und Silberunzen
4.1.4 Eigenkapital und Kurs-Buchwert-Verhältnis
Marktwert Silver Wheaton in Mrd. US$, rS
Marktwert Silver Wheaton in Mio. Silberunzen, lS
500
400
300
Silberjunge.de
200
100
18
9
16
8
14
7
12
6
10
5
8
4
6
3
4
2
800
2
1
400
0
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Eigenkapital von Silver Wheaton in Mio. US$, rS
3200
Kurs-Buchwert-Verhältnis Silver Wheaton, lS
2800
2400
2000
1600
1200
Silberjunge.de
0
2006
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Quelle: Bloomberg, Silberjunge, Daten bis heute
4.1.2 Kurs-Gewinn-Verhältnis (täglich)
4.1.5 Aktienkurs (€) und Anzahl der umlaufenden Aktien
Silver Wheaton Aktienkurs in Euro, rS
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2006
36
Silver Wheaton Kurs-Gewinn-Verhältnis, lS
32
Silberjunge.de
2008
2009
2010
2011
2012
2013
36
Silver Wheaton Anzahl der umlaufenden Aktien in Mio., lS
32
28 340
28
24 300
24
20 260
16
220
12
180
8
4 140
20
0
2007
380
2014
16
12
Silberjunge.de
8
4
100
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
4.1.3 EBITDA in Mio. US$ und je Aktie (Quartal)
4.1.6 Aktienkurs (€) und Abweichung 200-Tage-Linie
Silver Wheaton EBITDA in Mio. US$ im Quartal, rS
0,7
240 100
Silver Wheaton EBITDA je Aktie (Quartal), lS
0,6
200
36
Abweichung von der 200-Tage-Linie in %, lS
32
80
28
60
0,5
160
0,4
120
0,3
80
40
0,1
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
24
40
20
20
16
0
Silberjunge.de
0,2
0,0
2006
2014
Silberjunge.de
-20
12
-40
8
-60
4
-80
2006
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
25/41
Minenaktien
InvestmentKompass
Übersichtsseite für Fresnillo
Marktwert Fresnillo in Mrd. US$, rS
700
26
24
22
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Marktwert Fresnillo in Mio. Silberunzen, lS
600
500
400
Silberjunge.de
300
200
100
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Eigenkapital von Fresnillo in Mio. US$, rS
14
2800
Kurs-Buchwert-Verhältnis Fresnillo, lS
12
2400
10
2000
8
1600
6
1200
Silberjunge.de
4
800
2
0
2008
400
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
780
Fresnillo Aktienkurs in Euro, rS
28
Fresnillo Kurs-Gewinn-Verhältnis, lS
30
24
760
28
Fresnillo Anzahl der umlaufenden Aktien in Mio., lS
24
740
20
20 720
16
16 700
20
Silberjunge.de
12 680
Silberjunge.de
8
4
12
660
8
640
4
620
10
0
Jan. Apr. Jul. Okt. Jan. Apr. Jul. Okt. Jan. Apr. Jul. Okt. Jan. Apr.
11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14
600
2008
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
1,2
1,1
1,0
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
2008
Fresnillo EBITDA in Mio. US$ im Halbjahr, rS
800 100
700 80
Fresnillo EBITDA je Aktie (Halbjahr), lS
600
60
500
40
400
Silberjunge.de
300
200
2009
2010
2011
2012
20
16
0
12
-20
Silberjunge.de
-40
-60
0
-80
2009
24
20
100
2013
28
8
4
0
2010
2011
2012
2013
2014
26/41
Minenaktien
InvestmentKompass
Übersichtsseite für Pan American Silver
210
5
Marktwert Pan American Silver in Mrd. US$, rS
Marktwert Pan American Silver in Mio. Silberunzen, lS
8
Eigenkapital von Pan American Silver in Mio. US$, rS
180
2800
Kurs-Buchwert-Verhältnis Pan American Silver, lS
7
4
2400
6
150
3
2000
5
120
1600
4
90
2
Silberjunge.de
60
1
30
3
1200
2
800
Silberjunge.de
1
0
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
2006
400
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
180
160
Pan American Silver Aktienkurs in Euro, rS
36
36
Pan American Silver Kurs-Gewinn-Verhältnis, lS
32 160
Pan American S. Anzahl der umlaufenden Aktien in Mio., lS
32
140
28 140
28
120
24 120
20 100
24
80
16
100
80
60
16
Silberjunge.de
12
40
8
20
0
2007
4
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
20
60
12
Silberjunge.de
40
8
20
4
0
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
1,3
Pan American Silver EBITDA in Mio. US$ im Quartal, rS
130
Pan American Silver EBITDA je Aktie (Quartal), lS
50
32
28
1,1
100
30
70
10
0,9
0,7
20
16
-10
0,5
40
Silberjunge.de
0,3
10
-20
2007
2008
2009
2010
12
-30
0,1
-0,1
2006
24
2011
2012
2013
2014
Silberjunge.de
8
-50
-70
2006
4
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
27/41
Minenaktien
InvestmentKompass
Übersichtsseite für Silvercorp Metals
3
Marktwert Silvercorp Metals in Mrd. US$, rS
120
Marktwert Silvercorp Metals in Mio. Silberunzen, lS
16
14
600
Eigenkapital von Silvercorp Metals in Mio. US$, rS
Kurs-Buchwert-Verhältnis Silvercorp Metals, lS
500
12
90
2
400
Silberjunge.de
10
8
60
1
Silberjunge.de
30
300
6
200
4
100
2
0
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
2007
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
200
Silvercorp Metals Aktienkurs in Euro, rS
60
12
Silvercorp Metals Kurs-Gewinn-Verhältnis, lS
10
50
8
40
30
6
20
4
0
2007
2009
2010
2011
180
10
8
160
6
140
4
Silberjunge.de
2
2
0
2008
12
Silvercorp Metals Anzahl der umlaufenden Aktien in Mio., lS
120
Silberjunge.de
10
2012
2013
2014
100
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0,4
Silvercorp Metals EBITDA in Mio. US$ im Quartal, rS
Silvercorp Metals EBITDA je Aktie (Quartal), lS
0,3
0,2
0,1
Silberjunge.de
0,0
-0,1
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
60
270
240
50 210
40 180
150
30 120
90
20
60
30
10
0
-30
0
-60
-10 -90
2014
2006
12
10
8
6
4
Silberjunge.de
2
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
28/41
Minenaktien
InvestmentKompass
Übersichtsseite für First Majestic Silver
Marktwert First Majestic in Mrd. US$, rS
90
Marktwert First Majestic in Mio. Silberunzen, lS
80
70
2
60
50
40
Silberjunge.de
30
1
20
10
0
2005
0
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2006
Eigenkapital von First Majestic in Mio. US$, rS
Kurs-Buchwert-Verhältnis First Majestic, lS
600
500
400
300
200
Silberjunge.de
100
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
80
First Majestic Aktienkurs in Euro, rS
20
First Majestic Kurs-Gewinn-Verhältnis, lS
18
60
40
Silberjunge.de
20
2012
2013
20
First Majestic Anzahl der umlaufenden Aktien in Mio., lS
18
16
14 100
12
80
10
60
8
14
6
40
4
20
0
2011
16 120
2
0
2010
140
2014
12
10
8
Silberjunge.de
6
4
2
0
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0,5
First Majestic EBITDA in Mio. US$ im Quartal, rS
50
First Majestic EBITDA je Aktie (Quartal), lS
0,4
0,3
0,2
Silberjunge.de
0,1
0,0
-0,1
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
180
160
140
120
100
80
60
20
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-10
2006
20
18
16
Silberjunge.de
14
12
10
8
6
4
2
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
29/41
Minenaktien
InvestmentKompass
Übersichtsseite für Coeur d’Alene
210
Eigenkapital von Coeur d'Alene in Mio. US$, rS
Kurs-Buchwert-Verhältnis Coeur d'Alene, lS
4
Marktwert Coeur d'Alene in Mrd. US$, rS
Marktwert Coeur d'Alene in Mio. Silberunzen, lS
2400
5
180
2000
3
4
150
1600
Silberjunge.de
120
2
3
1200
2
800
1
400
90
60
1
Silberjunge.de
30
0
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
2006
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
36
Coeur d'Alene Aktienkurs in Euro, rS
100
Coeur d'Alene Kurs-Gewinn-Verhältnis, lS
32
Coeur d'Alene Anzahl der umlaufenden Aktien in Mio., lS
100
28
80
60
24
80
20
60
16
40
12
8
Silberjunge.de
20
40
Silberjunge.de
20
4
0
2007
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Coeur d'Alene EBITDA in Mio. US$ im Quartal, rS
2,3
190
Coeur d'Alene EBITDA je Aktie (Quartal), lS
2,0
160
1,7
90
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
70
50
130
1,4
1,1
Silberjunge.de
0,8
0,5
30
100
10
70
-10
40
0,2
-30
-50
-0,1
10
-0,4
2006
-20
2007
2008
2009
2010
2011
2012
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2013
2014
Silberjunge.de
-70
-90
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
30/41
Minenaktien
InvestmentKompass
Übersichtsseite für Hecla Mining
Eigenkapital von Hecla Mining in Mio. US$, rS
Marktwert Hecla Mining in Mrd. US$, rS
120
3
Marktwert Hecla Mining in Mio. Silberunzen, lS
6
1400
Kurs-Buchwert-Verhältnis Hecla Mining, lS
1200
5
90
2
1000
Silberjunge.de
4
800
3
60
1
30
Silberjunge.de
0
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
600
2
400
1
200
0
2006
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Hecla Mining Aktienkurs in Euro, rS
80
Hecla Mining Kurs-Gewinn-Verhältnis, lS
60
40
20
0
2007
Silberjunge.de
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
10 360
Hecla Mining Anzahl der umlaufenden Aktien in Mio., lS
330
300
8
270
240
6 210
180
4 150
120
90
Silberjunge.de
2
60
30
0
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Hecla Mining EBITDA in Mio. US$ im Quartal, rS
Hecla Mining EBITDA je Aktie (Quartal), lS
0,3
Silberjunge.de
0,1
-0,1
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
110
90
70
70
50
40
30
10
-10
10 -30
-50
-70
-20 -90
2014
2006
10
8
6
4
2
0
10
8
6
4
Silberjunge.de
2
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
31/41
Minenaktien
InvestmentKompass
5.1.1 HUI-Index und das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der letzten 4 Quartale bzw. des aktuellen Jahres
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2006
650
600
550
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Kurs-Gewinn-Verhältnis (letzte 4 Quartale), lS
Kurs-Gewinn-Verhältnis (Prognose aktuelles Jahr), lS
HUI-Index (rS)
Quelle: Bloomberg
5.1.2 HUI-Index, EBITDA des HUI und der Unternehmenswert (Enterprice Value) / EBITDA
650
600
550
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
70
60
50
40
30
20
10
0
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Unternehmenswert / EBITDA (letzte 4 Quartale), lS
EBITDA des HUI (letzte 4 Quartale), lS
HUI-Index (rS)
2014
Quelle: Bloomberg
32/41
InvestmentKompass
5.2.1 XAU-Index und das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der letzten 4 Quartale bzw. des aktuellen Jahres
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2003
250
200
150
100
50
0
2005
2007
2009
2011
2013
Kurs-Gewinn-Verhältnis (letzte 4 Quartale), lS
Kurs-Gewinn-Verhältnis (Prognose aktuelles Jahr), lS
XAU-Index (rS)
Quelle: Bloomberg
5.2.2 XAU, EBITDA des HUI und der Unternehmenswert (Enterprice Value) / EBITDA
40
250
200
30
150
20
100
10
50
0
2002
0
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Quelle: Bloomberg
33/41
InvestmentKompass
5.3.1 HUI-Index und die Dividendenrendite
5.4.1 XAU-Index und die Dividendenrendite
HUI-Index, rS
XAU-Index, rS
3
600
HUI Dividendenrendite, lS
HUI Dividendenrendite, lS
3
200
500
2
Silberjunge.de
Silberjunge.de
400
2
300
100
200
1
1
100
0
2000
0
2003
2006
2009
2012
0
2000
0
2003
2006
2009
2012
5.3.2 HUI-Index und Kurs-Gewinn-Verhältnis (auf Basis
der letzten vier Quartale)
5.4.2 XAU-Index und Kurs-Gewinn-Verhältnis (auf Basis
der letzten vier Quartale)
HUI-Index, rS
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2005
XAU-Index, rS
100
600
HUI Kurs-Gewinn-Verhältnis, lS
XAU Kurs-Gewinn-Verhältnis, lS
90
80
500
200
70
Silberjunge.de
400
Silberjunge.de
60
50
300
40
100
30
200
20
100
10
0
2005
0
2007
2009
2011
2013
0
2007
2009
2011
2013
5.3.3 HUI-Index und das Kurs-Buchwert-Verhältnis
(Buchwert: Konzern-Aktiva – Schulden und eventuelle
Sonderposten)
5.4.3 XAU-Index und das Kurs-Buchwert-Verhältnis
(Buchwert: Konzern-Aktiva – Schulden und eventuelle
Sonderposten)
HUI-Index, rS
HUI Kurs-Buchwert-Verhältnis, lS
6
600
XAU-Index, rS
XAU Kurs-Buchwert-Verhältnis, lS
4
5
200
500
3
4
400
3
300
Silberjunge.de
2
200
1
100
0
2002
0
2004
2006
2008
2010
2012
2
100
1
Silberjunge.de
0
2002
0
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2014
34/41
InvestmentKompass
6. Strategie & Taktik
Wir empfehlen derzeit, möglichst mehr als 65 Prozent der verfügbaren Anlagemittel in Gold und Silber sowie 15 Prozent der
liquiden Vermögenswerte in Minenwerten zu investieren. Darüber hinaus können rund 5 % (bis höchstens 10 Prozent) in
Hebelprodukten auf Gold und Silber gehalten werden. Die Barquote empfehlen wir, auf 15 % zu reduzieren. Stellen Sie allerdings sicher, dass Sie den Schuldendienst für etwaige Verbindlichkeiten in den kommenden 2 bis 3 Jahren in jedem Szenario
gewährleisten können. Halten Sie einen Großteil der Edelmetallinvestments in wirklich physischen Edelmetallen. 30 bis 50 Prozent der physischen Edelmetallinvestitionssumme können in ETFs der Zürcher Kantonalbank (wir gehen darauf noch in einer
der nächsten Ausgaben ein) oder von Julius Bär gehalten werden. Denn mit diesen Positionen können Sie nach starken Preisexplosionen Kasse machen.
Bei den ETFs von Julius Bär besteht das Recht auf physische Auslieferung für folgende Einheiten: Gold 12,5 kg, Silber 30 kg,
Platin 5 kg und Palladium 3 kg.
6.1 Basisinvestments für Edelmetallanleger (IQ = Investitionsquote)
ISIN
Name
Kurs akt.
ETF-Währung
1 Anteil =
IQ * in %
CH0183135992
ZKB Silber ETF
134,22
Euro
CH0183135976
ZKB Silber ETF
59,34
CHF
CH0183136040
ZKB Silber ETF
133,61
Euro
CH0183136024
ZKB Silber ETF
52,92
CHF
CH0106405860
Silber-ETF von
Julius Bär
12,25
Euro
ca. 1 Unze
Silber
CH0106405894
Silber-ETF von
Julius Bär
17,61
CHF
ca. 1 Unze
Silber
CH0047533523
ZKB Gold ETF
920,28
EUR
CH0024391002
ZKB Gold ETF
356,92
CHF
CH0044781174
Gold-ETF von
Julius Bär
967,82
Euro
ca. 1 Unze
Gold
ca. 100 g
Gold
ca. 1 Unze
Gold
CH0044781232
Gold-ETF von
Julius Bär
1.366,40
CHF
ca. 1 Unze
Gold
CH0029792683
Palladium-ETF
ZKB
Palladium-ETF
von Julius Bär
Palladium-ETF
von Julius Bär
Platin-ETF der
ZKB
Platin-ETF von
Julius Bär
Platin-ETF von
Julius Bär
223,84
CHF
514,39
EUR
740,10
CHF
392,54
CHF
913,61
EUR
1.343,57
CHF
ca. 100 g
Palladium
ca. 1 Unze
Palladium
ca. 1 Unze
Palladium
ca. 100 g
Platin
ca. 1 Unze
Platin
ca. 1 Unze
Platin
CH0106407213
CH0106407239
CH0029792709
CH0106406231
CH0106406280
Kommentar
10 Unzen
Silber
100 g Silber
100 % nicht währungsgesichert
10 Unzen
Silber
100 g Silber
100 % währungsgesichert
nicht währungsgesichert
100 % währungsgesichert
100 % währungsgesichert,
gerade
nach einer größeren Euroschwäche interessant für Euroland-Investoren
gerade
nach einer Aufwertung des
Dollars zum CHF interessant
für Schweizer Investoren
gerade
nach einer größeren Euroschwäche interessant für Euroland-Investoren
gerade
nach einer Aufwertung des
Dollars zum CHF interessant
für Schweizer Investoren Euroland-Investoren
100 % Währungsgesichert
35/41
InvestmentKompass
6.2 Performanceübersicht einiger ETFs:
Im Buch „Silber – das bessere Gold“ haben wir ausgeführt, warum der Silber-ETF der ZKB noch von allen ETFs der sicherste
zu sein scheint. Ausschließliche Verwahrung in der Schweiz und das Verbot von Silberverleihungen nach den Auskünften der
ZKB sind hier die Schlagworte. Zum ETC der Deutschen Bank verweisen wir auf unsere Ausführungen im Investmentkompass
Nr. 6/2010 vom 03. August 2010.
Nachrichtlich haben wir hier eine vergleichende Tabelle aufgenommen, die die Performance des Silber-ETF der ZKB (in Euro,
aber nicht währungsgesichert), des währungsgesicherten Silber-ETF von Julius Baer und des gehebelten (200 Prozent der
täglichen Performance des Dow Jones-UBS Silver Excess Retun Index) Silber-ETCs von ETF-Securities zeigt.
03.01.11
31.12.11
+/- in % 2011
31.12.12
+/- in % 2012
31.12.13
+/- in % 2013
heute
+/- in % 2014
Bloomberg
ISIN
Silber
USD
30,70
27,84
8,83
-35,75
-228,41
19,47
-154,45
19,50
0,14
Silber EUR/USD ZKB ETF
Julius Baer ETF-Securit.
EUR
Split 2012
wähungsge. gehebelt
23,12
1,336
229,10
20,94
45,89
21,50
1,295
214,00
18,65
29,09
6,79
1,931
-6,59
-10,94
-36,61
-38,30
1,320
19,45
28,82
221,88
-278,14
1,931
3,68
4,29
-0,93
14,17
1,374
138,16
12,49
9,96
-136,99
4,114
-37,73
-35,78
-65,44
14,06
1,387
134,22
12,25
9,56
-0,77
0,917
-2,85
-1,92
-4,02
ZSILEU SE Equity
JBSIEA SW Equity
4RUE Gr Equity
CH0183135992
CH0106405860
DE000A0V9Y57
6.3 Übersicht von Short-ETFs
In unserer Sonderstudie zu intelligenten Absicherungsstrategien aus dem Februar 2011 haben wir den Short-ETC von ETFSecurities vorgestellt, der von fallenden Silberpreisen profitiert. Dieser ist auch im elektronischen Bundesanzeiger veröffentlicht.
Insbesondere bei Fonds, die im elektronischen Bundesanzeiger nicht verzeichnet sind, besteht die Gefahr, eine pauschale
Strafsteuer von mindestens 6 Prozent des angelegten Vermögens zu zahlen. Wir haben in der nachfolgenden Tabelle auch die
Short-ETFs von Proshares aus den USA und Horizons Betapro aus Kanada aufgeführt. Diese beiden sind sogar gehebelt. Daher ist ihr Gewinn bei fallenden Silberpreisen ungefähr doppelt so hoch wie der eines einfachen Short-ETFs. Beide sind allerdings nach derzeitigem Stand (Anfang April) nicht im elektronischen Bundesanzeiger veröffentlicht. Konsultieren Sie
bitte Ihren Steuerberater, ob diese Produkte in Ihrem heimischen Depot zum Einsatz kommen sollen.
03.01.11
31.12.11
+/- in % 2011
31.12.12
+/- in % 2012
31.12.13
+/- in % 2013
aktuell
aktuell
Bloomberg
ISIN
Silber Silber EUR/USD Short-ETC
Proshares
Horizons
USD
EUR
ETF-Sec.
Ultrashort
Betapro
30,70
23,12
1,336
13,13
149,24
8,16
27,84
21,50
1,295
11,86
61,23
5,59
-9,30
-7,00
-3,069
-9,67
-58,97
-31,59
30,30
22,96
1,320
37,94
3,61
9,82
8,83
6,79
1,931
-17,20
-38,04
-35,45
19,47
14,17
1,374
12,81
65,63
5,71
-35,75 -38,30
4,114
72,99
58,39
12,81
19,50
14,06
1,387
12,51
62,18
5,22
0,14
-0,77
0,917
-2,34
-5,25
-8,64
4RTF GR Equity
ZSL US
HZD CN Equity
DE000A0V9Y57
US74347W6434
CA44046W1115
36/41
InvestmentKompass
6.4 Zertifikate auf den XAU- und auf den HUI-Index der SocGen
Investoren, die nicht in Einzelwerte investieren wollen, können u. a. auf Indexzertifikate setzen. Seien Sie sich aber bitte der
Tatsache bewusst, dass auch derartige Zertifikate Emittentenrisiken aufweisen und nur zur Beimischung geeignet sind.
ISIN
Name
Kurs akt.
in Euro
siehe Tabelle
unten
DE000SG0HGQ9
SocGen HUI Index,
Quanto
DE000A0AA1V7
SocGen HUI Index
Zertifikat in US$,
siehe Tabelle
unten
DE000SG9AP71
SocGen Xau Index,
Quanto
siehe Tabelle
unten
DE000SG9AP63
SocGen Xau Index,
Zertifikat in US$,
siehe Tabelle
unten
Kurstitel/Index
IQ in %
30 Dieses Zertifikat der Societe Generale ermöglicht die Partizipation an der Performance des
HUI-Index. Es handelt sich um ein Quantozertifikat und ist damit währungsgesichert. Wer an
eine wieder einsetzende Dollarschwäche gegenüber dem Euro glaubt, zieht diese Variante
vor.
70 Wer auf eine anhaltende Schwäche des Euros
zum US-Dollar setzt und an einem steigenden
HUI-Index teilnehmen will, dürfte mit diesem
Zertifikat der Societe Generale gut fahren. Der in
der Tabelle genannte aktuelle Kurs ist in Euro
angegeben, wobei das Papier selbst in US$
notiert wird.
30 Dieses Zertifikat der Societe Generale ermöglicht die Partizipation an der Performance des
XAU-Index. Es handelt sich um ein Quantozertifikat und ist damit währungsgesichert. Wer an
eine wieder einsetzende Dollarschwäche gegenüber dem Euro glaubt, zieht diese Variante
vor.
70 Wer auf eine anhaltende Schwäche des Euros
zum US-Dollar setzt und an einem steigenden
XAU-Index teilnehmen will, dürfte mit diesem
Zertifikat der Societe Generale gut fahren. Der in
der Tabelle genannte aktuelle Kurs ist in Euro
angegeben, wobei das Papier selbst in US$
notiert wird.
aktuell
2014
15,46 €
24,58%
226,58
14,61%
16,23 €
15,19%
HUI Index in Euro
163,37
13,57%
SocGen XAU Quanto
69,21 €
13,42%
XAU Index
93,00
10,52%
SocGen XAU Index in USD nicht währungsgesichert
66,73 €
9,50%
XAU Index in Euro
67,06
9,51%
SocGen HUI Quanto
HUI Index
SocGen HUI Index in USD
2013
-65,86%
-55,50%
-56,86%
-57,28%
-56,24%
-49,18%
-50,10%
-51,22%
Kommentar
2012
-17,22%
-10,93%
-15,30%
-12,57%
-14,12%
-8,33%
-12,66%
-10,01%
Performance in Prozent
2011
2010
2009
-13,31%
-61,0%
45,8%
-10,89%
-47,3%
42,2%
-10,33%
-45,2%
41,4%
-9,72%
-45,6%
38,7%
-22,68%
-58,4%
50,7%
-21,46%
-44,7%
35,8%
-22,32%
-42,5%
36,0%
-20,43%
-42,9%
32,5%
2008
-32,3%
-26,1%
k. A.
-22,9%
-35,7%
-28,5%
-27,4%
-25,4%
37/41
InvestmentKompass
6.5 Minenfonds
Investoren, die nicht in Einzelwerte investieren wollen, können auf Minenfonds setzen. Seien Sie sich aber bitte der Tatsache
bewusst, dass auch derartige Minenfonds in Korrekturphasen der Edelmetalle überproportional verlieren können. Führen Sie
sich vor Augen, dass der Blackrock World Mining Fund ein sehr zyklischer Fonds ist, da er vor allem in Minen im Bereich der
Basis- und Industriemetalle investiert. Droht eine Abschwächung der Weltwirtschaft, sind solche Fonds eher zu meiden.
ISIN
Kurs akt.
in Euro
32,780
Name
LU0075056555
Blackrock World
Mining Fund
LU0159550077
DJEGold&Ressourcen
124,840
LU0171305526
Blackrock World Gold
Fund
21,410
LU0290140358 Stabilitas Pacific Gold
+ Metals
53,480
DE000A0Q2SD8
48,320
Earth Gold Fund UI
Performancemessung
IQ in %
2010
2011
Kommentar
80 Der World Mining Fund von Blackrock ist ein
sehr zyklischer Fonds. Er investiert vor allem in
Minen, die Basis- und Industriemetalle fördern.
Wir halten den Wert in den kommenden Jahren
für Erfolg versprechend.
80 Der DJE Gold & Ressourcen Index hat ausweislich der Charts 3.1 und 3.2 im Vergleich zum
Blackrock World Gold Fund schlechter abgeschnitten. Da wir aber nicht alle Eier in ein Nest
legen wollen, wollen wir auch (wenngleich mit
einem geringeren Betrag) auf den DJE Gold &
Ressourcen setzen.
100 „Der World Gold Fund zielt auf maximalen Gesamtertrag ab, indem er weltweit mindestens
70% seines Gesamtvermögens in Aktienwerte
von Unternehmen anlegt, die überwiegend im
Goldbergbau tätig sind.“
100 Bester Goldminenfonds 2009 mit Anlageschwerpunkt in kleinen und mittleren Gesellschaften aus dem pazifischen Raum (80 Prozent
Australien). Fondsmanager: Martin Siegel. In
Korrekturphasen kann es aber zu deutlichen
Verlusten kommen. 2008 verlor er 63 Prozent.
100 Zweitbester Goldminenfonds 2009, der weltweit
in Unternehmen aller Größen aus dem Edelmetallsektor mit Übergewicht auf Mid-Caps investiert. Fondsmanager Joachim Berlenbach besitzt
eine langjährige Expertise als Geologe, Analyst
und Fondsmanager.
2012
USD
EUR
USD
EUR
USD
DJE Gold&Ressourccen
33,3%
42,7%
-26,8%
-24,3%
-6,3%
BlackRock Gold Fund
36,3%
45,9%
-18,0%
-15,3%
-8,1%
BlackRock World Mining Fund
32,5%
42,2%
-28,7%
-27,1%
Stabilitas Pacific Gold + Metals
69,4%
81,3%
-24,8%
Earth Gold Fund
48,8%
59,2%
-21,0%
2013
EUR
2014
USD
EUR
USD
EUR
-8,1%
-24,5%
-27,8%
2,8%
2,3%
-9,8%
-47,9%
-50,2%
12,3%
11,7%
-3,1%
-4,9%
-25,0%
-27,7%
1,9%
0,6%
-22,3%
-12,4%
-14,0%
-61,1%
-62,9%
25,9%
25,3%
-18,4%
-13,8%
-15,4%
-54,1%
-56,2%
24,3%
23,6%
38/41
InvestmentKompass
6.5.1 DJE Gold & Ressourcen in US-Dollar
6.5.2 DJE Gold & Ressourcen in US-Dollar
440
440
HUI-Index indexiert (27.01.2003 = 100);rS
420
420
DJE
Gold
&
Ressourcen
(27.01.2003
=
100),
lS
400
400
380
380
360
360
340
340
320
320
300
300
280
280
260
260
240
240
220
220
200
200
180
180
160
160
140
140
Silberjunge.de
120
120
100
100
80
80
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
530
Goldpreis indexiert (27.01.2003 = 100);rS
DJE Gold & Ressourcen (27.01.2003 = 100), lS
480
480
430
430
380
380
330
330
280
280
230
230
180
130
180
Silberjunge.de
6.5.3 World Gold Fund in US-Dollar
6.5.4 World Gold Fund in US-Dollar
440
410
380
350
320
290
260
230
200
170
140
110
80
130
80
80
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
440
Blackrock - Gold Mining Fund (27.01.2003 = 100), lS
410
380
350
320
290
260
230
200
170
Silberjunge.de
140
110
80
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
530
530
Gold indexiert (27.01.2003 = 100);rS
Blackrock - Gold Mining Fund (27.01.2003 = 100), lS
530
480
480
430
430
380
380
330
330
280
280
230
230
180
130
180
Silberjunge.de
130
80
80
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
6.5.5 World Mining Fund: Produzenten von Basismetallen in US-Dollar
6.5.6 World Mining Fund: Produzenten von Basismetallen in US-Dollar
Blackrock - World Mining Fund (01.01.2005 = 100), lS
410
380
350
320
290
260
230
d
200
170
140
Silberjunge.de
110
80
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
410
380
350
320
290
260
230
200
170
140
110
80
530
Gold indexiert (01.01.2005 = 100);rS
Blackrock - World Mining Fund (01.01.2005 = 100), lS
530
480
480
430
430
380
380
330
330
280
ds
230
230
180
130
280
180
Silberjunge.de
130
80
80
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
39/41
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40/41
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