Wells Fargo – Finanzen (USA) Halten

29.01.2016
Wells Fargo – Finanzen (USA)
Halten
Investment Case
Wir stufen Wells Fargo mit „Halten“ ein. Das Geschäftsmodell von
Wells Fargo besticht unter den US-Bankkonzernen durch seine
breite Abstützung und Ausgewogenheit nach Ertragsquellen. Die
Bank aus San Francisco ist in eine solide Geschäftsbank und der
grösste Hypothekargeber in den USA. Das Investmentbanking
spielt nur eine untergeordnete Rolle, was der Gewinnqualität des
Konzerns eine überdurchschnittlich hohe Stabilität verleiht. Der
Erfolg basiert auch auf der langen Zugehörigkeitsdauer des Managements. Der amtierende CEO John Stumpf hat die Position seit
2007 inne. 2015 konnte der Ertrag um 2% auf USD 86.3 Mrd.
gesteigert werden, während der Gewinn bei rund USD 23 Mrd.
stagnierte. Total wurden USD 12.6 Mrd. via Aktienrückkäufe und
Dividenden an die Aktionäre zurückgeführt. Stark engagiert ist
Wells Fargo im Energiesektor mit USD 17 Mrd. was jedoch weniger als 2% des Kreditportfolios ausmacht. Obwohl die Kreditreserven für diesen Sektor wegen des tiefen Ölpreises auf USD 1.2
Mrd. erhöht wurden, blieben die Gesamtkreditreserven aufgrund
von Reserveauflösungen im Hypothekargeschäft konstant. Die
Kreditausfallrate ist mit 0.36% nach wie vor tief und spricht dafür,
dass die Bank ihre Risiken im Griff hat. Erstmals seit den Neunzigerjahren ist die Nettozinsmarge mit 2.95% unter die Marke von
3% gefallen. Die Bank würde von einer weiteren Verbesserung im
Häusermarkt stark profitieren. Um die verschärften Gesamtkapitalanforderungen der US-Zentralbank zu erfüllen, müssen bis 2019
rund USD 42 Mrd. langfristiges wandelbares Fremdkapital aufgenommen werden, was den jährlichen Zinsaufwand erhöhen wird.
Mit der momentanen Bewertung sehen wir ein ausgewogenes
Chancen/Risikoverhältnis.
Pros
+ Marktanteilsgewinne und anziehende Kreditnachfrage
+ Tiefe Kreditausfallrate
+ Solides ausgewogenes Geschäftsmodell
Cons
- Strengere Eigenmittelvorschriften limitieren Ertragspotenzial
- Tiefes Zinsniveau drückt auf Nettozinsmarge
- Fundamentale Bewertung
Aktuelle Bewertung
Die fundamentale Bewertung liegt leicht über dem Durchschnitt.
Unternehmensprofil
Wells Fargo mit Sitz in San Francisco ist eine der grössten Universalbanken in den USA. Durch die Fusion mit Wachovia 2008
konnte der Konzern die Markpositionen deutlich ausbauen. 2015
erzielte die Bank einen Ertrag von USD 90 Mrd. und einen Reingewinn von USD 23 Mrd. Die Bilanzsumme betägt USD 1.8 Bil.
Wichtigste Mitbewerber
Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase, US Bancorp
Marktdaten
Aktueller Kurs:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
USD 48.57
USD 248.1 Mrd./90.7%
USD 849.0 Mio.
B
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
966'021/857949
US9497461015
www.wellsfargo.com
03.02.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief
-14.2/-4.4/73.1
58.77/46.88
Kursentwicklung 3Jahre
WELLS FARGO & CO
MSCI WORLD/FINANCE
60
55
50
45
40
35
30
1/2013
6/2013 11/2013 4/2014
9/2014
2/2015
7/2015 12/2015
Bewertungs- und Finanz-Kennzahlen
USD
Kurs/Gewinn
Kurs/Buchwert
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
Reingewinn in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
13.4
1.7
2.5
88'372
23'057
4.17
2015
13.1
1.6
2.7
90'033
23'028
4.21
2016e
11.3
1.4
3.2
89'939
21'963
4.30
2017e
10.4
1.3
3.4
94'868
23'330
4.66
2018e
9.7
1.2
3.5
101'106
24'841
5.01
Umsatz nach Divisionen/Regionen
29%
100%
54%
17%
Community Banking
Wholesale Banking
Wealth, Brokerage and Retirement
USA
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text vom 28.01.2016
Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]
29.01.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
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