Finanzmärkte – Einführung

Finanzmärkte – Einführung
Markus Henn
Mitglied der AG Finanzmärkte und Steuern von Attac Deutschland
Projektreferent Finanzmärkte, Weltwirtschaft, Ökologie & Entwicklung – WEED
Kontakt: [email protected]
29. Juli 2010, Hamburg-Bergedorf
Attac Sommerakademie
Wozu Finanzmärkte?
• Vermögensbildung (Sparen)
• Zahlungssystem
• Kreditvergabe/Kapitalbeschaffung (Investition)
- über Banken
- über Börsen
- über Fonds
• Finanzsektor dient dem Rest der Wirtschaft („Realwirtschaft“)
Wirtschaft
Finanzsektor
2
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Finanzmärkte und Investitionen
Einlage
(1)
Sparer
Zins
Kredit
Bank
Kredit, Zins
Investor
Staat, Unternehmen
Aktie, Anleihe (Erstemission)
(2)
Börse
Bank
Sparer
Investor
Staat, Unternehmen
Gewinn
(3)
3
Sparer
Rendite
Fonds
Bank
Gewinn
Investor
Staat, Unternehmen
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Finanzmärkte und Spekulation
Aktien
(Handel)
Bank
(auch auf
eigene Rechnung)
Anleger
Börse
Fonds
Spekulation auf
Kursentwicklung
Wertpapiere
(Handel)
Devisen
Derivate
4
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Verwaltung des Finanzvermögens
Verwaltetes Vermögen: 103,5 Bio. US-Dollar (2008)
24
33
0,9
2,5
18,7
19 3,9
1,5
Pensionsfonds
Versicherungsfonds
Offene Investmentfonds
Staatsfonds
Hedge Fonds
Private Equity
Fonds
Exchange
Traded Fonds
Privatvermögen
Quelle: International Financial Services, Fund Management 2009
5
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Derivate: die moderne Finanzalchemie
Basiswert
(Underlying)
Basiswerte
• Aktien
• Wertpapiere
• Rohstoffe
• Währungen
• Zinsen
• Indizes
• Kredite
• Derivate
6
Derivat
(Wette auf die
Entwicklung des
Basiswerts)
Formen
• Futures (Börse)
• Forwards (außerbörslich)
• Optionen
• Swaps (Tauschgeschäfte)
Idee
• Absicherungsgeschäfte
• Risikostreuung
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Spekulative Finanzmärkte: Mikroökonomie
• Theorie:
- Preisbildung funktioniert umso besser, je freier der Markt
- Umsatz nie zu hoch, weil gleichbedeutend mit Liquidität
- Finanzmärkte besonders transparent und effizient
• Realität:
- Finanzmärkte keine guten Märkte: Preisanstieg erhöht Nachfrage
- Herdenverhalten, Bullen-/Bärenmärkte, Blasen und Krisen
- Trendorientierter Computerhandel
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WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Märkte und Preise
1
Fundamentalwert
Schnelle Preisanpassung
Langsame Preisanpassung
0,8
0,6
0,4
0,2
0
8
0
1
2
3
4
5
6
7
Finanztransaktionssteuer,
Markus
Henn, 05.07.2010
WEED,
Finanzmärkte,
29.07.2010
Wechselkurs und Kaufkraftparität
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
1970
Wechselkurs US-Dollar je Euro/ECU
Kaufkraftparität Güter und Dienstleistungen EU / USA
1976
1982
1988
1994
2000
2006
Quelle: Schulmeister 2008
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WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Arbitrage und Carry Trade
2. Tausch Dollar in Real
1. Aufnahme
von Kredit
3. Geldanlage/
Kreditvergabe
4. Tausch Real in Dollar
USA: Zinsen z.B. 1 %
Brasilien: Zinsen z.B. 10 %
Oktober 2009: Brasilien wendet Kapitalverkehrskontrollen an
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WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Finanzmarktkapitalismus: Entstehung / Merkmale
• Globalisierung der Finanzmärkte
• Abschaffung von Kapitalverkehrskontrollen
• Freie Wechselkurse, Zusammenbruch Bretton Woods System
• Deregulierung: Produkte, Akteure (Banken, Fonds), Steuern
• Extreme Spekulation, oft zwischen Fonds/Banken, starke Kredithebel
• Privatisierung, v.a. Rente und Infrastruktur
• Intransparenz: Over-The-Counter-Handel, Finanzoasen
• Geldmengenexpansion
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WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Finanzmarktkapitalismus: Folgen
• Dominanz innerhalb Wirtschaft: Gewinne, Rendite, Investitionen
• Destabilisierung, Ungleichgewichte, Krisen
• Dominanz gegenüber Politik: Steuern, Umverteilung
Finanzsektor
Wirtschaft
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WEED, Finanzmärkte, 30.07.2010
20.07.2010
Weltsozialprodukt und Weltfinanzvermögen
250
Weltsozialprodukt
Weltfinanzvermögen
Billionen US-Dollar
200
150
100
50
0
1980
1995
2000
2005
2007
Quelle: McKinsey, Weltbank
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WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Aktienhandel und Handelsdynamik
60
50
40
30
Aktienhandel (Bio. US-Dollar)
Aktienbestand (Bio. US-Dollar)
Haltedauer (Jahre)
20
10
0
1980 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Quelle: World Federation of Exchanges, Annual Reports
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WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Unternehmen und Shareholder Value
• Was ist der Shareholder Value? - Der abdiskontierte
zukünftige cash-flow
• Aber: man kennt weder die zukünftigen cash flows noch
die richtigen Diskontsätze
• Hilfsgröße Aktienkurse, deshalb Orientierung auf ständige
Steigerung der Aktienkurse
• Kurzfrist-Orientierung, Gewinnauschüttungen dominieren
Investitionen
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WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Was machen Unternehmen mit ihrem Geld?
35
30
25
%
20
15
10
Profitquote (EU-15)
Investitionsquote (EU-15)
5
0
75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
Quelle: European Economy 6/2002, 6/2006
16
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Lohnquoten
90
80
% des BIP
70
60
50
40
30
Japan
EU-15
USA
20
10
0
75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 0 01 02 03 04 05 06
Quelle: European Economy 6/2002, 6/2006
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WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Shareholder-Value-Investoren: Private Equity Fonds
Merkmale
• Oft in Finanzoasen, Regulierungs- und Steuervorteile
• Hohe Kreditfinanzierung und Hebeleffekt → hohe Rendite
• Aktives Management
• Perspektive Verkauf(spreis): i.d.R. Weiterverkauf nach einigen Jahren
Probleme
• Oft Belastung durch Schuldenübertragung, Verkauf von Vermögen
und Sonderdividenden
• Rosskuren ohne strategische Perspektive möglich
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WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Spekulation: Handelsdynamik auf Devisenmärkten
ca. 80%
Haltedauer unter
einer Woche
ca. 3%
Unmittelbar für
Handel und
Investitionen
ca. 17%
Haltedauer eine
Woche und mehr
Quelle: Huffschmid (2002): Politische Ökonomie der Finanzmärkte
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WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Super-Spekulanten: Hedge Fonds
Merkmale
• Oft in Finanzoasen (> 80%)
• Hohe Eintrittsschwellen (z.B. 10 Mio. US-Dollar)
• Hohe Kreditverstärkung (z.T. > 90%)
• Keine Anlagebeschränkungen
• Strategie: „shareholder activism“
• Enormes Wachstum bis 2007
Probleme
• Gefahr für die Finanzstabilität: Bear Stearns, Amaranth, LTCM
• Was nützen die Gewinne der Fonds der gesamten Wirtschaft?
20
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Hedge Fonds und die Krise
21
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Over the Counter (OTC): Handel außerhalb der Börse
Bank
Bank
(auch auf
eigene Rechnung)
Fonds
(auch auf
eigene Rechnung)
Bank
(auch auf
eigene Rechnung)
Börse
Fonds
Bank
(auch auf
eigene Rechnung)
Fonds
Bank
(auch auf
eigene Rechnung)
22
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Außerbörslicher Derivate-Handel (OTC), tägl. Umsatz
4500
4000
Milliarden US-Dollar
3500
ca. 90 % des Derivate-Handels OTC
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
1995
1998
2001
2004
2007
Quelle: Bank für internationalen Zahlungsausgleich
23
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Index-Fonds: Finanzialisierung der Gütermärkte
250
200
150
Haiti, April 2008:
Hungerrevolte
Nahrungsmittelpreisindex
100
Commodity-Indexfonds:
- 2003: 13 Mrd. USD
- 2008: 260 Mrd. USD
50
0
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
24
Quelle: FAO
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Spekulation als Schaden
„Mit ihren Erwartungen, ihren Wetten auf die
Zukunft treiben die Spekulanten die Preise, und
ihre Geschäfte verzerren die Preise, vor allem im
Rohstoffbereich. Und das ist so, als ob man in einer
Hungerkrise heimlich Lebensmittel hortete, um mit
den steigenden Preisen Profite zu machen.“
George Soros
„Spekulanten mögen so lange keinen Schaden
anrichten, wie sie Blasen auf dem steten Strom des
Geschäftslebens gleichen, aber die Angelegenheit
wird ernst, wenn das Geschäftsleben sich zur Blase
auf einem Strudel der Spekulation entwickelt. “
John Maynard Keynes
25
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Destabilisierung: Finanzkrisen
1980er
Lateinamerika (Schuldenkrise)
1987
Börsencrash, Savings&Loans-Krise USA
1992/93 Europäisches Währungssystem
1994/95 Mexiko-Krise
1997/98 Asienkrise
1999
Brasilienkrise
2000
Argentinien, New Economy Crash
2001
Russland, Türkei
2007-
global
1945-1971:
1973-1997:
26
38 Krisen
139 Krisen
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Die Finanzkrise
1. Hauskredite USA
(schlecht besichert / suprime)
Verbriefung
2. MBS / ABS
(Mortgage / Asset Backed Securities)
(„hypotheken-/wertpapierbesicherte Wertpapiere“)
3. CDO
(Collateralized Debt Obligations)
(besicherte Schuldverschreibungen)
4. CDO 2 (3,4,...)
MBS
Andere Wertpapiere
CDO (oft außerbilanziell bei Zweckgesellschaft)
Tranchen
Senior (Spitzen-Rating AAA,
Verkauf in die ganze Welt)
Mezzanine
Senior
Mezzanine
Equity
Equity
5. CDS
(Credit Default Swaps)
(Kreditausfallversicherungen)
27
CDO's nur aus CDS = Synthetische CDO
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Intransparenz durch Finanzoasen
• Schattenbanksystem: Tochtergesellschaften
(„Zweckgesellschaften“) von Banken:
- IKB: Rhineland Funding in Jersey, Rhinebridge in Irland
- HRE: Depfa in Irland
- Commerzbank: 88
- HSH Nordbank: 150
- Deutsche Bank: 204
-…
• Hedge Fonds (Großteil auf Kaiman Inseln)
28
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Finanzoasen (Steueroasen)
www.financialsecrecyindex.com:
= 1. (fast) keine Steuern
= 2. Intransparenz
= 3. (fast) keine Regulierung
29
72 Finanzoasen
1. Delaware (U.S.)
2. Luxemburg
3. Schweiz
4. Kaiman Inseln
5. London
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Finanzoasen: Schaden durch Einnahmeverluste
• Finanzielle Verluste:
Verluste
- 2009: 7,4 Bio. USD in Finanzoasen (Boston Consulting Group)
- 1-1,6 Bio. US-Dollar jährlich an illegitimen Finanzströmen (Tax
Justice Network)
- Wachstum seit 90er Jahren ca. 9% jährlich (GFI)
- 350-500 Mrd. US-Dollar jährlich aus Entwicklungsländern
(Raymond Baker)
• Steuerwettbewerb
30
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Gewinnsteuersätze für Kapitalgesellschaften
Irland
Großbritannien
Belgien
Niederlande
Spanien
Frankreich
Italien
Deutschland
1982
2004
USA
Japan
0
31
10
20
30
40
50
60
70
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Dominanz der Finanzmärkte gegenüber der Politik
”Die lähmende Aussicht, dass sich die nationale Politik
in Zukunft auf das mehr oder weniger intelligente
Management einer erzwungenen Anpassung an
Imperative der ‚Standortsicherung‘ reduziert, entzieht
den politischen Auseinandersetzungen den letzten Rest
an Substanz.”
Jürgen Habermas
32
„ Wir können nicht Politik gegen
die Finanzmärkte machen.“
Joschka Fischer
Zusammenfassung: Problem Finanzmarktkapitalismus
• Der Finanzmarktkapitalismus hat in die aktuelle Krise geführt
• Der Finanzmarktkapitalismus ist keine an realer Produktivität
orientierte Wirtschaftsordnung
• Der Finanzmarktkapitalismus ist eine Bedrohung für den
demokratischen und sozialen Staat
33
WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010
Vielen Dank für die
Aufmerksamkeit!
Weltwirtschaft, Ökologie & Entwicklung
World Economy, Ecology & Development
www.weed-online.org