Pflichtangaben für Sonstige Research-Informationen

Transcrição

Sonstige Research-Informationen - Vollständige Web-Fassung Impressum Pflichtangaben
Disclaimer vom 26.08.2016
I.
Impressum
Imprint
Herausgeber:
DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main,
Platz der Republik, 60265 Frankfurt am Main
Telefon:
+49 69 7447 - 01
Telefax:
+ 49 69 7447 - 1685
Homepage:
www.dzbank.de
E-Mail:
[email protected]
Vertreten durch den Vorstand:
Wolfgang Kirsch (Vorsitzender), Hans-Bernd Wolberg (stv. Vorsitzender), Uwe
Berghaus, Dr. Christian Brauckmann, Lars Hille, Wolfgang Köhler, Karl-Heinz
Moll, Dr. Cornelius Riese, Michael Speth, Thomas Ullrich, Frank Westhoff,
Stefan Zeidler
Aufsichtsratsvorsitzender:
Helmut Gottschalk
Sitz der Gesellschaft:
Eingetragen als Aktiengesellschaft in Frankfurt am Main, Amtsgericht Frankfurt
am Main, Handelsregister HRB 45651
Aufsicht:
Die DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main
wird durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und die
Europäische Zentralbank (EZB) beaufsichtigt.
Umsatzsteuer Ident. Nr.:
DE114103491
Sicherungseinrichtungen:
Die DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main ist
der amtlich anerkannten BVR Institutssicherung GmbH und der zusätzlich freiwilligen Sicherungseinrichtung des Bundesverband der Deutschen Volksbanken
und Raiffeisenbanken e.V. angeschlossen:
Published by:
DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main,
Platz der Republik, 60265 Frankfurt am Main
Telephone:
+ 49 69 7447 - 01
Telefax:
+ 49 69 7447 - 1685
Homepage:
www.dzbank.de
E-mail:
[email protected]
Represented by the Board of Managing Directors:
Wolfgang Kirsch (Chief Executive Officer), Hans-Bernd Wolberg (Deputy Chief
Executive Officer), Uwe Berghaus, Dr. Christian Brauckmann, Lars Hille,
Wolfgang Köhler, Karl-Heinz Moll, Dr. Cornelius Riese, Michael Speth, Thomas
Ullrich, Frank Westhoff, Stefan Zeidler
Chairman of the Supervisory Board: Helmut Gottschalk
Head office of the company:
Registered as public limited company in Frankfurt am Main, Local Court
(Amtsgericht) Frankfurt am Main, Commercial Register HRB 45651 Competent
supervisory authorities:
DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main is
subject to the supervision of the Federal Financial Supervisory Authority (BaFin)
and the European Central Bank (ECB).
VAT ident. no.:
DE114103491
Protection schemes:
DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main is a
member of the officially recognised BVR Institutssicherung GmbH and the additional voluntary Sicherungseinrichtung des Bundesverband der Deutschen
Volksbanken und Raiffeisenbanken e.V. (Protection Scheme of the National
Association of German Cooperative Banks):
www.bvr-institutssicherung.de
www.bvr.de/SE
Responsible for the contents:
Stefan Bielmeier, Head of Research and Economics
© DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main,
2016
This document may only be reprinted, copied or used in any other way with the
prior consent of DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main
www.bvr-institutssicherung.de
www.bvr.de/SE
Verantwortlich für den Inhalt:
Stefan Bielmeier, Bereichsleiter Research und Volkswirtschaft
© DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main,
2016
Nachdruck, Vervielfältigung und sonstige Nutzung nur mit vorheriger Genehmigung der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am
Main
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II.
Pflichtangaben für Sonstige Research Informationen und weiterführende Hinweise
Mandatory Disclosures for Other Research Information and further Remarks
1.
1.1
Verantwortliches Unternehmen
Diese Sonstige Research-Information wurde von der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main (DZ BANK) als
Wertpapierdienstleistungsunternehmen erstellt.
Sonstige Research-Informationen sind unabhängige Kundeninformationen, die keine Anlageempfehlungen für bestimmte Emittenten oder bestimmte Finanzinstrumente enthalten. Sie berücksichtigen keine persönlichen Anlagekriterien.
Die Pflichtangaben für Research-Publikationen (Finanzanalysen und Sonstige Research-Informationen) sowie weitere Hinweise, insbesondere zu Methoden, Verfahren und zur Conflicts of Interest Policy des DZ BANK Research können kostenfrei unter www.dzbank.de/Pflichtangaben eingesehen und abgerufen werden.
Responsible Company
This Other Research Information has been prepared by DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main (DZ BANK) as an
investment firm.
Other Research Information is independent client information which
does not contain any investment recommendations for specific issuers or
specific financial instruments. Such information makes no allowance for
any individual investment criteria.
The mandatory disclosures for Research Publications (Financial Analyses
and Other Research Information) as well as further remarks, especially regarding used methods, procedures, the Conflicts of Interest Policy of
DZ BANK Research and statistics, can be read and downloaded free-ofcharge under www.dzbank.com/disclosure
Zuständige Aufsichtsbehörden
Die DZ BANK wird als Kreditinstitut bzw. Wertpapierdienstleistungsunternehmen beaufsichtigt durch die:
- Europäische Zentralbank - www.ecb.europa.eu
Sonnemannstraße 20 in 60314 Frankfurt / Main bzw.
- Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht - www.bafin.de
Marie-Curie-Straße 24 - 28 in 60349 Frankfurt / Main
Competent Supervisory Authorities
DZ BANK is supervised as a credit institution and as an investment firm by:
- European Central Bank - www.ecb.europa.eu
Sonnemannstraße 20 in 60314 Frankfurt / Main and
- Federal Financial Supervisory Authority (BaFin) - www.bafin.de
Marie-Curie-Straße 24 - 28 in 60349 Frankfurt / Main
Unabhängigkeit der Analysten
Research-Publikationen (Finanzanalysen und Sonstige ResearchInformationen) der DZ BANK werden von ihren angestellten oder von ihr im
Einzelfall beauftragten sachkundigen Analysten unabhängig und auf der Basis
der verbindlichen Conflicts of Interest Policy erstellt.
Jeder Analyst, der in die Erstellung dieser Research-Publikation inhaltlich eingebunden ist, bestätigt, dass
- diese Research-Publikation seine eigene unabhängige fachliche Bewertung
des analysierten Objektes unter Beachtung der Conflicts of Interest Policy der
DZ BANK wiedergibt sowie
Independent Analysts
The Research Publications (Financial Analyses and Other Research Information) of DZ BANK are independently prepared by its employed analysts or by
competent analysts commissioned in a given case on the basis of the binding
Conflicts of Interest Policy.
Each analyst involved in the preparation of the contents of this Research Publication confirms that
- this Research Publication represents his own independent specialist evaluation of the analysed object in compliance with the Conflicts of Interest Policy
of DZ BANK and
1.2
2.
3.
3.1
3.2
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4.
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4.2
4.3
4.4
- seine Vergütung weder vollständig, noch teilweise, weder direkt, noch indirekt von einer in dieser Research-Publikation vertretenen Meinung abhängt.
- his compensation depends neither in full nor in part, neither directly nor
indirectly, on an opinion expressed in this Research Publication.
Kategorien für Bewertungen / Aussagen in Sonstigen ResearchInformationen
Nicht jede Sonstige Research-Information enthält eine Aussage über eine bestimmte Investition oder deren Bewertung. Die verwendeten Kategorien für
Bewertungen / Aussagen in Sonstigen Research-Informationen der
DZ BANK haben die nachfolgenden Bedeutungen.
Aussagen über isolierte Aspekte einer Investitionsentscheidung
Die isolierte Bewertung einzelner Aspekte, die einer Anlageempfehlung
zu einem Finanzinstrument und / oder zu einem Emittenten vorgelagert sind,
insbesondere nach den von der DZ BANK definierten Nachhaltigkeitskriterien, nach ihrem definierten Value-Ansatz, ihrer definierten Asset Allocation
(DZ BANK Portfolio), ihrer definierten Branchenstrategie Euro-Stoxx (DZ
BANK Sektorfavoriten), ihrer definierten Bewertung von Auszahlungen an
Berechtigte (DZ BANK Dividendenaristokraten) und ihr CRESTA-SCOREMODELL, sind keine selbstständigen Anlagekategorien und enthalten
damit keine Anlageempfehlungen.
Diese isolierten Aspekte allein können eine Anlageentscheidung noch nicht
begründen. Auf die Darstellung der zugehörigen Methoden wird hingewiesen.
Categories for Evaluations / Statements in Other Research Information
Not every item of Other Research Information contains a statement on a certain
investment or a valuation of this investment. The categories for evaluations /
statements used in Other Research Information of DZ BANK are defined as
follows.
Statements on Isolated Aspects of an Investment Decision
Statements on the isolated evaluation of specific aspects that precede an
investment recommendation on a financial instrument and / or an issuer especially according to the sustainability criteria defined by DZ BANK, its
defined value approach, its defined asset allocation (DZ BANK Portfolio), its
defined sector strategy Euro-Stoxx (DZ BANK Sector Favorites), its defined
valuation of payments to beneficiaries (DZ BANK Dividend Aristocrats) and
its CRESTA-SCORE MODEL - are not investment categories and therefore
do not contain any investment recommendations.
These isolated statements alone are not sufficient to form the basis of an
investment decision. Reference is made to the explanation of the accompanying used methods.
Nachhaltigkeitsanalyse
Sustainability Analysis
Emittenten von Aktien und Anleihen werden anhand definierter NachhaltigIssuers of shares and bonds are analysed on the basis of predefined sustainakeitsfaktoren analysiert und isoliert als ‚nachhaltig‘ oder ‚nicht nachhaltig‘ bility factors and classified in isolation as 'sustainable' or 'non sustainable'.
eingestuft. Bei Staatsanleihen (Sovereigns) kann zwischen diesen Begriffen eine For sovereigns, a classification as 'transformation state' can be made that lies
Einstufung als ‚Transformationsstaat‘ erfolgen.
between these two classifications.
Aktienindizes
Share Indices
Für definierte Aktienindizes werden regelmäßig Kursprognosen erstellt. Aus
For defined share indices, share price forecasts are made at regular intervals.
dem Abgleich zwischen aktuellen Kursen und den erstellten Prognosen für die From the comparison between the current prices and the prepared forecasts on
Entwicklung der Aktienindizes können gegebenenfalls nicht allgemein und
the development of such equity indices, investment recommendations that
im Vorhinein definierbare Anlageempfehlungen entwickelt werden.
are not generally definable and that cannot be defined in advance may
be developed.
Währungsräume
Currency Areas
Die Einschätzung zur Investition in einen Währungsraum orientiert sich am
The assessment of an investment in a currency area is geared to the aggreGesamtertrag, mit dem bei einem Engagement im entsprechenden Währungs- gate return expected from an investment in that currency area. As a rule, this
raum zu rechnen ist. Dieser Gesamtertrag ergibt sich in der Regel primär aus
aggregate return is primarily derived from the forecast change in the exchange
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4.5
4.6
der prognostizierten Wechselkursveränderung. Zudem fließen das allgemeine
Zinsniveau sowie eine möglicherweise zu berücksichtigende Veränderung des
Renditeniveaus der Anleihen am zugehörigen Rentenmarkt in die Einschätzung
ein.
"Attraktiv" bedeutet, es wird erwartet, dass ein Engagement in dem Währungsraum auf Sicht von sechs bis zwölf Monaten einen überdurchschnittlichen
und positiven Ertrag zeigen kann.
"Unattraktiv" bedeutet, es wird erwartet, dass ein Engagement in dem Währungsraum auf Sicht von sechs bis zwölf Monaten nur sehr niedrige Erträge
oder auch Verluste zeigen kann.
"Neutral" bedeutet, es wird erwartet, dass ein Engagement in dem Währungsraum auf Sicht von sechs bis zwölf Monaten geringe oder durchschnittliche Erträge zeigen kann.
Die genannten Renditen sind Brutto-Renditen. Die Brutto-Rendite als Erfolgsgröße bezieht sich auf die Anleiheerträge vor Abzug von Steuern, Vergütungen, Gebühren und sonstigen Kosten für den Erwerb. Die nicht ermittelte, gegebenenfalls deutlich geringere, Netto-Rendite eines konkreten Engagements
misst dagegen den Erfolg eines Engagements unter Berücksichtigung / Abzug
dieser Werte und Aufwendungen.
Maßgebend für die Allokation von Marktsegmenten ist der Vergleich eines
Subsegments zur Gesamtheit der Subsegmente des Marktes:
"Übergewichten" bedeutet, es wird erwartet, dass ein Subsegment eine
deutlich bessere Performance als die Gesamtheit der Subsegmente zeigen
kann.
"Untergewichten" bedeutet, es wird erwartet, dass ein Subsegment eine
deutlich schlechtere Performance als die Gesamtheit der Subsegmente zeigen
kann.
"Neutral gewichten" bedeutet, es wird erwartet, dass ein Subsegment im
Vergleich zur Gesamtheit der Subsegmente keine deutlichen Performanceunterschiede zeigen wird.
Derivate
Bei Derivaten (Bund-, Bobl-, Schatz-, Buxl-Future) indizieren die verwendeten Pfeile () ()() nur die Trendrichtung, beinhalten jedoch keine Anlageempfehlung. Die Trendrichtung leitet sich allein aus der Anwendung allgemein anerkannter technischer Analyseindikatoren ab, ohne eine eigene Bewertung des Analysten wiederzugeben.
rates. Aspects such as the general interest rate level and changes in the yield
level of bonds on the relevant bond market that are possibly to be taken into
consideration are also included in the assessment.
"Attractive" refers to the expectation that an investment in a currency area
can deliver an above-average and positive return over a horizon of six to twelve
months.
"Unattractive " refers to the expectation that an investment in a currency
area can deliver only very low returns or even losses over a horizon of six to
twelve months.
"Neutral" refers to the expectation that an investment in a currency area can
deliver low or average returns over a horizon of six to twelve months.
The aforementioned returns are gross returns. The gross return as success
parameter relates to bond yields before deduction of taxes, remunerations, fees
and other purchase costs. This compares with the net return of a specific investment, which is not calculated and can deliver significantly lower returns and
which measures the success of an investment in consideration of / after deducting these values and charges.
The prevailing factor for the allocation of market segments is the comparison between a sub-segment and all the sub-segments on the market as a
whole:
"Overweight " refers to the expectation that a sub-segment can deliver a
significantly better performance than all the sub-segments as a whole.
"Underweight" refers to the expectation that a sub-segment can deliver a
significantly poorer performance than all the sub-segments as a whole.
"Neutral weighting" refers to the expectation that a sub-segment will not
deliver any significant performance differences compared with all the subsegments as a whole.
Derivatives
For derivatives (Bund futures, Bobl futures, treasury futures, Buxl futures)
the arrows () ()() merely indicate the trend direction and do not
contain any investment recommendation. The trend direction is derived
solely from the use of generally recognised technical analysis indicators without reflecting an analyst's own assessment.
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4.8
5.
5.1
5.2
5.3
Rohstoffe
„Pfeil nach oben ()“ bedeutet, dass die in den kommenden zwölf Monaten
erwartete absolute Kurssteigerung größer ist als 10%.
"Pfeil nach unten ()" bedeutet, dass der in den kommenden zwölf Monaten
erwartete absolute Kursverfall größer ist als 10%.
"Pfeil nach rechts ()" bedeutet, dass die in den kommenden zwölf Monaten erwartete absolute Kursveränderung zwischen +10% und -10% liegt.
Credit Trend Emittenten
Basierend auf der Einschätzung zur Ratingentwicklung der Agenturen sowie
dem DZ BANK CRESTA-SCORE Prognose-Modell gilt:
„Positiv“ wird vergeben bei in den folgenden zwölf Monaten erwarteten Heraufstufungen durch die Agenturen S&P, Moody’s und Fitch,
„Negativ“ wird vergeben bei in den folgenden zwölf Monaten erwarteten
Ratingverschlechterungen durch die Agenturen S&P, Moody’s und Fitch,
„Stabil“ wird vergeben bei in den folgenden zwölf Monaten erwarteten unveränderter Ratings durch die Agenturen S&P, Moody’s und Fitch
Hat keine der Agenturen S&P, Moody’s und Fitch ein Rating vergeben, erfolgt
keine Einschätzung zum Credit-Trend für den betreffenden Emittenten.
Commodities
"Upward arrow ()" means that the absolute price increase expected in the
next twelve months is greater than 10%.
"Downward arrow ()" means that the absolute price decline expected in
the next twelve months is greater than 10%.
"Arrow pointing to the right ()" means that the absolute price change
expected in the next twelve months will lie between +10% and -10%.
Credit Trend Issuers
Based on the assessment of the rating development of the agencies and the
DZ BANK CRESTA-SCORE forecast model, the following classifications apply:
"Positive" is given if the agencies S&P, Moody’s and Fitch are expected to
make a rating upgrade in the next twelve months,
"Negative" is given if the agencies S&P, Moody’s and Fitch are expected to
make a rating downgrade in the next twelve months,
"Stable" is given if the agencies S&P, Moody’s and Fitch are expected to leave
their ratings unchanged in the next twelve months
If none of the agencies S&P, Moody's and Fitch have given a rating, no assessment is made of the credit trend for the issuer concerned.
Aktualisierungen und Geltungszeiträume für Sonstige Research Informationen
Die Häufigkeit der Aktualisierung von Sonstigen Research-Informationen
hängt von den jeweiligen makroökonomischen Rahmenbedingungen, den aktuellen Entwicklungen der relevanten Märkte, von Maßnahmen der Emittenten,
von dem Verhalten der Handelsteilnehmer, der zuständigen Aufsichtsbehörden
und der relevanten Zentralbanken sowie von einer Vielzahl weiterer Parameter
ab. Die nachfolgend genannten Zeiträume geben daher nur einen unverbindlichen Anhalt dafür, wann mit einer neuen Anlageempfehlung gerechnet
werden kann.
Eine Pflicht zur Aktualisierung besteht nicht. Wird eine Anlageempfehlung
aktualisiert, ersetzt diese Aktualisierung die bisherige Anlageempfehlung
mit sofortiger Wirkung.
Ohne Aktualisierung enden / verfallen Bewertungen / Aussagen mit Ablauf der nachfolgend genannten Geltungszeiträume. Diese beginnen mit
dem Tag der Publikation.
Die Geltungszeiträume für Sonstige Research-Informationen sind bei:
Nachhaltigkeitsanalysen:
ein Monat
Updates and Validity Periods for Other Research Information
The frequency of updates of Other Investment Information depends in
particular on the underlying macroeconomic conditions, current developments
on the relevant markets, the current development of the analyzed companies,
measures undertaken by the issuers, the behavior of trading participants, the
competent supervisory authorities and the competent central banks as well as a
wide range of other parameters. The periods of time named below therefore
merely provide a non-binding indication of when an updated investment
recommendation may be expected.
No obligation exists to update an Other Investment Information. If an
investment recommendation is updated, this update replaces the previous
investment recommendation with immediate effect.
If no update is made, investment recommendations end / lapse on expiry of
the validity periods named below. These periods begin on the day and at
the time the Other Investment Information was published.
The validity periods for Other Research Information are as follows:
Sustainability analyses:
one month
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Analysen nach dem Value-Ansatz:
Analysen zur Asset Allokation (DZ BANK Portfolio):
Euro-Stoxx-Branchenstrategie (DZ BANK Sektorfavoriten):
Dividenden (DZ BANK Dividendenaristokraten):
Credit Trend Emittenten:
Aktienindizes (fundamental):
Aktienindizes (technisch / Chartanalyse):
Aktienindizes (technical daily):
Währungsräume:
5.4
5.5
6.
6.1
ein Monat
ein Monat
ein Monat
drei Monate
zwölf Monate
drei Monate
eine Woche
Tag der Publikation
sechs bis zwölf
Monate
ein Monat
Analyses according to the value approach:
Asset allocation analyses (DZ BANK Portfolio):
Euro Stoxx Sector Strategy (DZ BANK Sector Favourites):
Dividends (DZ BANK Dividend Aristocrats):
Credit Trend Issuers
Share indices (fundamental):
Share indices (technical / chart analysis):
Share indices (technical daily):
Currency areas:
one month
one month
one month
three months
twelve months
three months
one week
day of publication
six to twelve
months
one month
Allokation von Marktsegmenten:
Derivate
(Bund-, Bobl-, Schatz-, Buxl-Future):
ein Monat
Rohstoffe:
ein Monat
Auch aus Gründen der Einhaltung aufsichtsrechtlicher Pflichten können im
Einzelfall Aktualisierungen Sonstiger Research-Informationen vorübergehend
und unangekündigt unterbleiben.
Sofern Aktualisierungen zukünftig unterbleiben, weil ein Objekt nicht weiter
analysiert werden soll, wird dies in der letzten Publikation mitgeteilt oder, falls
eine abschließende Publikation unterbleibt, werden die Gründe für die Einstellung der Analyse gesondert mitgeteilt.
Allocation of market segments
Derivatives
(Bund futures, Bobl futures, treasury futures, Buxl futures):
one month
Commodities:
one month
In a given case, updates of Other Research Information may also be temporarily suspended without prior announcement on account of compliance with
supervisory regulations.
If no updates are to be made in the future because the analysis of an object
is to be discontinued, notification of this shall be made in the final publication
or, if no final publication is made, the reasons for discontinuing the analysis
shall be given in a separate notification.
Vermeidung und Management von Interessenkonflikten
Das DZ BANK Research verfügt über eine verbindliche Conflicts of Interest
Policy, die sicherstellt, dass relevante Interessenkonflikte der DZ BANK, der DZ
BANK Gruppe, der Analysten und Mitarbeiter des Bereichs Research und
Volkswirtschaft und der ihnen nahestehenden Personen vermieden werden
oder, falls diese faktisch nicht vermeidbar sind, angemessen identifiziert, gemanagt, offengelegt und überwacht werden. Wesentliche Aspekte dieser Policy,
die kostenfrei unter www.dzbank.de/Pflichtangaben eingesehen und
abgerufen werden kann, werden nachfolgend zusammengefasst.
Avoiding and Managing Conflicts of Interest
DZ BANK Research has a binding Conflicts of Interest Policy which ensures
that the relevant conflicts of interest of DZ BANK, the DZ BANK Group, the
analysts and employees of the Research and Economics Division and persons
closely associated with them are avoided, or - if such interests are effectively
unavoidable - are appropriately identified, managed, disclosed and monitored.
Materiel aspects of this policy, which can be read and downloaded free-ofcharge under www.dzbank.com/disclosure are summarized as follows.
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6.4
6.5
6.6
6.7
Die DZ BANK organisiert den Bereich Research und Volkswirtschaft als Vertraulichkeitsbereich und schützt ihn durch Chinese Walls gegenüber anderen Organisationseinheiten der DZ BANK und der DZ BANK Gruppe. Die Abteilungen
und Teams des Bereichs, die Finanzanalysen erstellen, sind ebenfalls mittels
Chinese Walls, räumlichen Trennungen sowie durch eine Closed Doors und
Clean Desk Policy geschützt. Über die Grenzen dieser Vertraulichkeitsbereiche
hinweg darf in beide Richtungen nur nach dem Need-to-Know-Prinzip kommuniziert werden.
Der Bereich Research und Volkswirtschaft verbreitet keine ResearchPublikationen zu Emissionen der DZ BANK oder zu von Unternehmen der DZ
BANK Gruppe emittierten Finanzinstrumenten.
Die Mitarbeiter des Bereichs Research und Volkswirtschaft und die
ihnen nahestehenden Personen dürfen grundsätzlich nicht unbeschränkt in Finanzinstrumente investieren, die von ihnen durch Finanzanalysen gecovert werden. Für Rohstoffe und Währungen hat die DZ
BANK, basierend auf dem jeweiligen Jahres-Bruttogehalt des Mitarbeiters, ebenfalls eine Obergrenze definiert, die nach Auffassung der DZ
BANK persönliche Interessenkonflikte der Mitarbeiter auch bei der Erstellung von Sonstigen Research-Publikationen ausschließt.
Insbesondere durch die in Absatz 6.2 bezeichneten und die weiteren in der
Policy dargestellten Maßnahmen werden auch weitere, theoretisch denkbare
informationsgestützte persönliche Interessenkonflikte von Mitarbeitern des
Bereichs Research und Volkswirtschaft sowie der ihnen nahestehenden Personen vermieden.
Die Vergütung der Mitarbeiter des Bereichs Research und Volkswirtschaft hängt
weder insgesamt, noch in dem variablen Teil direkt oder wesentlich von Erträgen aus dem Investmentbanking, dem Handel mit Finanzinstrumenten, dem
sonstigen Wertpapiergeschäft und / oder dem Handel mit Rohstoffen, Waren,
Währungen und / oder von Indizes der DZ BANK oder der Unternehmen der DZ
BANK Gruppe ab.
Die DZ BANK sowie Unternehmen der DZ BANK Gruppe emittieren Finanzinstrumente für Handel, Hedging und sonstige Investitionszwecke, die als Basiswerte auch vom DZ BANK Research gecoverte Finanzinstrumente, Rohstoffe,
Währungen, Benchmarks, Indizes und / oder andere Finanzkennzahlen in Bezug
nehmen können. Diesbezügliche Interessenkonflikte werden im Bereich Research und Volkswirtschaft insbesondere durch die genannten organisatorischen
Maßnahmen vermieden.
DZ BANK organizes its Research and Economics Division as a confidentiality
area and protects it against all other organizational units of DZ BANK and the
DZ BANK Group by means of Chinese walls. The departments and teams of the
Division that produce Financial Analyses are also protected by Chinese walls
and by spatial separation, a closed doors and clean desk policy. Beyond the
limits of these confidentiality areas, communication may only take place in both
directions according to the need-to-know principle.
The Research and Economics Division does not disseminate Research Publications on issues of DZ BANK or on financial instruments issued by companies of
the DZ BANK Group.
In principle, employees of the Research and Economics Division and
persons closely associated with them may not unrestrictedly invest in
financial instruments covered by them in the form of Financial Analyses.
For commodities and currencies, DZ BANK has also defined an upper
limit based on the annual gross salary of each employee which, in the
opinion of DZ BANK, also excludes the possibility of personal conflicts
of interest among employees in the preparation of Other Research Publications.
Other theoretically feasible, information-based personal conflicts of interest
among employees of the Research and Economics Division and persons closely
associated with them are avoided in particular by the measures explained in
sub-paragraph 6.2 and the other measures described in the policy.
The remuneration of employees of the Research and Economics Division depends neither in whole nor in the variable part directly or materially on the
earnings from investment banking, trade in financial instruments, other securities related services and / or trade in commodities, merchandise, currencies and
/ or on indices of DZ BANK or the companies of the DZ BANK Group.
DZ BANK and companies of the DZ BANK Group issue financial instruments for
trading, hedging and other investment purposes which, as underlying instruments, may refer to financial instruments, commodities, merchandise, currencies, benchmarks, indices and / or other financial ratios also covered by
DZ BANK Research. Respective conflicts of interest are primarily avoided in the
Research and Economics Division by means of the aforementioned organizational measures.
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7.
Nutzung von Sonstigen Research-Informationen
Use of Other Research Information
7.1
Adressaten
Sonstige Research-Informationen der DZ BANK richten sich an Geeignete
Gegenparteien sowie professionelle Kunden in Deutschland. Sie sind
grundsätzlich auch für Privatkunden in Deutschland geeignet, wenn der
jeweilige Privatkunde über übliche Kenntnisse und Erfahrungen in Bezug
auf den jeweiligen Analysegegenstand der Sonstigen ResearchInformationen verfügt. Eine Weitergabe von Sonstigen ResearchInformationen an Privatkunden erfolgt in der Regel durch die örtliche Volksbank Raiffeisenbank oder Kooperationsbank.
Wesentliche Informationsquellen
Die DZ BANK nutzt für die Erstellung ihrer Research-Publikationen ausschließlich Informationsquellen, die sie selbst als zuverlässig betrachtet. Sie kann jedoch nicht alle diesen Quellen entnommene Tatsachen und sonstigen Informationen selbst in jedem Fall nachprüfen. Sofern die DZ BANK jedoch im konkreten Fall Zweifel an der Verlässlichkeit einer Quelle oder der Richtigkeit von Tatsachen und sonstigen Informationen hat, wird sie darauf in der ResearchPublikation ausdrücklich hinweisen.
Wesentliche Informationsquellen für Research-Publikationen sind:
Informations- und Datendienste (z. B. Reuters, Bloomberg, VWD, FactSet,
Markit), zugelassene Rating-Agenturen (z.B. Standard & Poors, Moody's, Fitch,
DBRS), Fachpublikationen der Branchen, die Wirtschaftspresse, die zuständigen
Aufsichtsbehörden, Informationen der Emittenten (z.B. Geschäftsberichte,
Wertpapierprospekte, Ad-hoc-Mitteilungen, Presse- und AnalystenKonferenzen und sonstige Publikationen) sowie eigene fachliche, mikro- und
makroökonomische Recherchen, Untersuchungen und Auswertungen.
Keine individuelle Investitionsempfehlung
Eine Sonstige Research-Information kann eine fachkundige Beratung für
entsprechende Investitionen keinesfalls ersetzen. Sie kann daher nicht alleinige Grundlage für die Entscheidung über eine Investition in einen Analysegegenstand sein.
Recipients
Other Research Information of DZ BANK is directed at eligible counterparties as well as professional clients in Germany. In principle it is also suitable
for retail clients in Germany if the particular retail client has the usual
knowledge and experience with regard to the analysis object of the Other
Research Information. As a rule, Other Research Information is passed on to
retail clients by the local cooperative bank or partner bank.
Zusammenfassungen von Methoden und Verfahren
Summary of used Methods and Procedures
7.2
7.3
8.
Main Sources of Information
For the preparation of its Research Publications, DZ BANK uses only information
sources which it considers itself to be reliable. However, it is not feasible to
make own checks of all the facts and other information taken from these
sources in every case. If in a specific case, however, DZ BANK has doubts over
the reliability of a source or the correctness of facts and other information, it
shall make specific reference to this in the Research Publication.
The main sources of information for Research Publications are:
Information and data services (e.g. Reuters, Bloomberg, VWD, FactSet, Markit),
licensed rating agencies (e.g. Standard & Poors, Moody's, Fitch, DBRS), specialist publications of the sectors, the business press, the competent supervisory
authorities, information of the issuers (e.g. annual reports, securities prospectuses, ad-hoc disclosures, press and analyst conferences and other publications)
as well as its own specialist, micro and macro-economic research, examinations
and evaluations.
No individual investment recommendation
Under no circumstances can or should an Other Research Information
replace a specialist investment advice necessary for a specific investment. For this reason an Other Research Information cannot be used as
sole basis for an investment decision.
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8.1
Ausführlichere Darstellungen der vom DZ BANK Research genutzten
allgemein anerkannten sowie selbst entwickelten Methoden und Verfahren können kostenfrei unter www.dzbank.de/Pflichtangaben eingesehen und abgerufen werden.
Nachhaltigkeitsanalyse
Emittenten von Aktien und Anleihen werden anhand verschiedener definierter
Nachhaltigkeitsfaktoren analysiert und isoliert als ‚nachhaltig‘ oder ‚nicht nachhaltig‘ eingestuft. Bei Staatsanleihen kann zwischen diesen Begriffen auch eine
Einstufung als ‚Transformationsstaat‘ erfolgen. Methodisch wird unterschieden
zwischen:
Corporates (Unternehmen, einschließlich Kreditinstitute), Supranational
Institutions, Sub-Sovereigns und Agencies (SSAs)
Diese Nachhaltigkeitsanalyse betrachtet zum Analysezeitpunkt bei Corporates
170 und bei SSAs 67 Faktoren in den Dimensionen Ökonomie, Ökologie, Soziales und Corporate Governance. Die Rohdaten für die Dimensionen Ökologie (E),
Soziales (S) und Corporate Governance (G) werden durch die Sustainalytics
GmbH zur Verfügung gestellt. Die Auswahl, Definition und Gewichtung der
Nachhaltigkeitsfaktoren erfolgt durch die DZ BANK.
Zur Integration der ökonomischen Dimension wird das daraus resultierende
ESG-Scoring, das zwischen 0 und 80 Punkten variiert, mit einem Faktor multipliziert, der zwischen 0,75 und 1,25 liegt und einen ökonomischen Abschlag
oder eine ökonomische Prämie ausdrückt.
Resultat der Analyse ist ein integratives Nachhaltigkeitsrating („EESG“) zwischen 0 und 100 Punkten, welches die Grundlage für die Einstufung in 'nachhaltige' und 'nicht-nachhaltige' Emittenten bildet. Diese Einstufung berücksichtigt sektorale und cross-sektorale Nachhaltigkeitsgrenzen, harte und weiche
Ausschlusskriterien sowie aktuelle fachliche Kontroversen. Nachhaltige Emittenten werden mit einem Gütesiegel gekennzeichnet.
Sovereigns
Diese Nachhaltigkeitsanalyse betrachtet zum Analysezeitpunkt 59 Faktoren in
den Dimensionen Ökonomie, Ökologie, Soziales und Corporate Governance.
Die Rohdaten für die Dimensionen Ökologie (E), Soziales (S) und Corporate
Governance (G) werden durch die Sustainalytics GmbH zur Verfügung gestellt.
Die Auswahl, Definition und Gewichtung der Nachhaltigkeitsfaktoren erfolgt
durch die DZ BANK.
Detailed information on generally recognized as well as proprietary
methods and procedures used by DZ BANK Research can be read and
downloaded free-of-charge under www.dzbank.com/disclosure
Sustainability Analysis
Issuers of shares and bonds are analyzed on the basis of a number of predefined sustainability factors and classified in isolation as 'sustainable' or 'non
sustainable'. For sovereigns, a classification as 'transformation state' can be
made that lies between these two classifications. Methodically, a distinction is
made between:
Corporates (including Credit Institutions), Supranational Institutions,
Sub-Sovereigns and Agencies (SSAs)
When making this sustainability analysis, 170 factors for corporates and 67
factors for SSAs are considered in the dimensions economy, ecology, social and
corporate governance. The raw data for the dimensions ecology (E), social (S)
and corporate governance (G) are provided by Sustainalytics GmbH. The selection, definition and weighting of the sustainability factors are made by DZ
BANK.
For integrating the economic dimension, the resultant ESG scoring, that varies
between 0 and 80 points, is multiplied by a factor that lies between 0.75 and
1.25 and expresses either an economic discount or an economic premium.
The result of the analysis is an integrated sustainability rating ("EESG") between 0 and 100 points which forms the basis for the classification in 'sustainable' and 'non-sustainable' issuers. This classification makes allowance for sector and cross-sector sustainability limits, hard and soft exclusion criteria as well
as current specialist controversies. Sustainable issuers are awarded a seal of
approval.
Sovereigns
For making this sustainability analysis, 59 factors in the dimensions economy,
ecology, social and corporate governance are considered. The raw data for the
dimensions ecology (E), social (S) and corporate governance (G) are provided by
Sustainalytics GmbH. The selection, definition and weighting of the sustainability factors are made by DZ BANK.
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8.2
8.3
8.4
Die Analyse der ökonomischen Nachhaltigkeitsdimension (E) berücksichtigt
volkswirtschaftliche Research-Ergebnisse der DZ BANK, die eine qualifizierte
Beurteilung auch der insoweit relevanten Einflussfaktoren ermöglicht.
Die Nachhaltigkeitseinstufung ergibt sich aus der gewichteten Addition der
Einzelscores jeder Nachhaltigkeitsdimension. Sie kann zwischen 0 und 100
Punkten variieren und bildet die Grundlage für die Einstufung des Emittenten
als 'nachhaltig', 'Transformationsstaat' und 'nicht-nachhaltig'.
Value-Ansatz für Aktien und Anleihen
Der Value-Ansatz bestimmt den inneren Wert einer Aktie oder eines Bonds mit
dem Ziel, eines Kaufs mit einem wesentlichen Abschlag auf den inneren Wert.
Seine Bestimmung ist fundamental ausgerichtet, auf den Einsatz Kurs- und
makroökonomischer Daten und entsprechende Prognosen wird verzichtet.
In einen mehrstufigen quantitativen und qualitativen Screening wird gezielt
nach Emittenten mit einem kompetenten und vertrauenswürdigen Management, einem nachvollziehbaren Geschäftsmodell mit guten Produkten, einer
hohen Eigentümerrentabilität und einem günstigen Kaufpreis gesucht.
Bei der Auswahl der Emittenten werden folgende Verfahren genutzt: OwnerEarnings-Ansatz (nach Buffett), Earnings Power Value (nach Prof. Greenwald),
Gewinnrendite / ROIC (nach Prof. Greenblatt), Intrinsic-Value-Modell (nach
Graham / Prof. Dodd), Penman-Modell (nach Prof. Penman) und ein modifiziertes Barwertmodell für die Bewertung von Anleihen (Berücksichtigung von Risikoaufschlägen von bis zu 2% beim Diskontierungszinssatz).
Die isolierten Bewertungen der Aspekte können von denen nach StandardModellen abweichen.
Asset Allocation (DZ BANK Portfolio)
Das Asset-Allokation-Komitee des DZ BANK Research nutzt alle aktuellen quantitativen und qualitativen Einschätzungen der DZ BANK Analysten, ergänzende
öffentlich verfügbare Informationen sowie eine Chance-Risiko-Bewertung möglicher Investitionsobjekte zur Herleitung einer Musterallokation (DZ BANK
Portfolio)
Branchenstrategie Euro-Stoxx (DZ BANK Sektorfavoriten)
Um ein risikoarmes Portfolio zusammenzustellen, werden die Branchen mit den
niedrigsten Betas ausgewählt, berechnet aus den letzten 36 Monatswerten.
Fiktiv investiert wird im Rahmen einer Musterallokation jeweils in die Hälfte
(neun Branchen) der Euro-Stoxx-Branchen mit den niedrigsten Betas (DZ BANK
Sektorfavoriten). Die verbleibenden zehn Branchen bleiben unberücksichtigt.
The analysis of the economic sustainability dimension (E) encompasses the economic research results of DZ BANK allowing a qualified assessment of the relevant factors of influence to be made.
The sustainability classification is derived from the weighted addition of the
individual scores of each sustainability dimension. This can vary between 0 and
100 points and forms the basis for classifying the issuer as 'sustainable', 'transformation state' or 'non sustainable'.
Value Approach for Shares and Bonds
The value approach determines the intrinsic value of a stock or bond, the objective being to purchase the asset at a substantial discount to its intrinsic value.
The determination of the intrinsic value is based on fundamentals, with no
consideration given to share price or macroeconomic data and corresponding
forecasts.
In a multi-stage quantitative and qualitative screening process, a specific search
is made for issuers featuring a competent and trustworthy management, a
comprehensible business model with good products, a high owner profitability
and an attractive purchase price.
The following methods are used in the search for these issuers: owner-earnings
method (according to Buffett), earnings power value (according to Prof.
Greenwald), earnings yield / ROIC (according to Prof. Greenblatt), intrinsic value
model (according to Graham / Prof. Dodd), Penman model (according to Prof.
Penman) and a modified cash value model for the valuation of bonds (allowing
for risk premiums of up to 2% for the discounting rate).
The isolated valuations of these aspects can deviate from those based on
standard models.
Asset Allocation / DZ BANK Portfolio
The asset allocation committee of DZ BANK Research uses all the latest quantitative and qualitative estimates of the DZ BANK analysts as well as complementary, publicly available information and an opportunity-risk assessment of potential investment objects in order to derive a model asset allocation (DZ BANK
Portfolio)
Sector Strategy Euro-Stoxx
To compile a low-risk portfolio, a selection is made of the sectors with the lowest betas using the last 36 monthly values as the basis for the calculation. Within the framework of a model allocation, a theoretical investment is made in half
(nine sectors) of the Euro-Stoxx sectors with the lowest betas (DZ BANK Sector
Favorites). The remaining ten sectors are disregarded. Each sector is weighted
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8.5
8.6
8.7
Jede Branche wird so gewichtet, dass sie den gleichen Marktrisikobeitrag liefert. Die Gewichtung erfolgt anhand des Kehrwertes des Beta. Von dieser rein
quantitativen Vorgehensweise wird abgewichen, falls deutliche Anzeichen einer
gegenteiligen Entwicklung der Aktien einer Branche (Sektor) gegeben sind, die
außerhalb des Modellrahmens liegen.
DZ BANK CRESTA-SCORE
Der DZ BANK CRESTA-SCORE ist ein Modell zur Prognose eines künftigen
Durchschnittsratings der Agenturen S&P, Moody’s und Fitch in den folgenden
zwölf Monaten. Es erlaubt einem Investor auf dieser Basis eine Einschätzung
eines möglichen künftigen Credit-Trends eines gerateten, bei ungerateten
Emittenten eines geschätzten, künftig möglichen Agenturratings.
Das CRESTA-SCORE-Modell ist kein Credit Rating im Sinne der Verordnung EU
Nr. 1060/2009 (Rating-Verordnung).
Aussagen zu Credit-Trends basieren auf einer Einschätzung der möglichen
Entwicklungen einzelner Agenturratings mit ergänzenden Kommentaren und
von den Agenturen genannten sonstigen bonitätsrelevanten Faktoren sowie
auf dem DZ BANK CRESTA-SCORE-Modell.
Währungsräume und Allokation von Marktsegmenten
Anlageempfehlungen zu Währungsräumen und Marktsegmenten können auf
Basis einer oder mehrerer Analyseansätze entwickelt werden.
In der Fundamentalanalyse werden mit ökonometrischen Modellen, dem
Know-how und den Erfahrungen der Analysten sowie unter Berücksichtigung
weiterer qualitativer Faktoren Prognosen für die Veränderung von Wechselkursen und Zinssätzen erstellt. Diese Prognosen werden mit dem aktuellen Marktumfeld und den erkennbaren Erwartungen des relevanten Marktes verglichen,
um daraus Handlungsempfehlungen abzuleiten.
In der technischen Analyse wird aus der Entwicklung eines Kurses in der Vergangenheit mit verschiedenen Verfahren die Entwicklung in der Zukunft prognostiziert (Charttechnik, Indikatorentechnik, Elliott-Wellen-Theorie, RelativeStärke-Ansätze etc.). Aus dem Abgleich zwischen aktuellen Kursen und Prognosen werden gegebenenfalls Handlungsempfehlungen entwickelt.
Chart- / Technische Analyse von Aktienindizes und bestimmten Derivaten
Aus der Entwicklung eines Index in der Vergangenheit wird mittels verschiedener technisch-formaler Verfahren seine mögliche kurzfristige Entwicklung in der
Zukunft prognostiziert (z.B. Chartanalyse, Indikatorentechnik, Elliott-WellenTheorie, Relative-Stärke-Ansätze). Aus dem Abgleich der Ergebnisse mit den
in such a way as to derive the same market risk contribution. The weighting is
carried out on the basis of the inverse beta. A deviation is made from this purely quantitative approach if there are clear signs of a contrary development of
the shares of a sector that lies outside the model framework.
DZ BANK CRESTA-SCORE
The DZ BANK CRESTA-SCORE is a model for forecasting a future average rating
of the agencies S&P, Moody’s and Fitch in the next twelve months. It gives the
investor a basis for estimating the possible future credit trend of a rated issuer
and for unrated issuers of an estimated future possible agency rating.
The CRESTA-SCORE model is not a credit rating according to EU Regulation no.
1060/2009 (rating regulation).
Statements on credit trends are based on an estimate of the possible developments of individual agency ratings with additional comments and other rating-relevant factors stated by the agencies, as well as on the DZ BANK CRESTASCORE model.
Currency Areas and Allocation of Market Segments
Investment recommendations for currency areas and market segments can be
developed on the basis of one or several analysis approaches.
For a fundamental analysis, forecasts of changes in exchange rates or interest rates are prepared using econometric models, backed by the expertise and
experience of the analysts and allowing for other qualitative factors. These
forecasts are compared with current market conditions and recognisable expectations of the relevant market in order to derive appropriate recommendations.
The technical analysis uses various methods to forecast a future price development based on the past development of the price (chart analysis, performance indicators, Elliott Wave principle, relative strength approaches etc.). By
comparing current prices and forecasts, recommendations can be made where
appropriate.
Chart / technical analysis of equity indices and certain derivatives
Using a number of technical procedures, a forecast is made of the possible
short-term development of an index in the future based on the development of
this index in the past (e.g. chart analysis, performance indicators, Elliott Wave
principle, relative strength approaches). By comparing the results with the cur11 / 16
aktuellen Entwicklungen und Prognosen werden gegebenenfalls Handlungsempfehlungen entwickelt.
Rohstoffe
Mit einem modellorientierten fundamentalanalytischen Ansatz werden möglichst exakte Prognosen über die zu erwartende Bewegungsrichtung der Preise
einzelner Rohstoffe erstellt. Es könne eine oder mehrere Analysemethoden
genutzt werden.
Um in der Fundamentalanalyse den auf dem jeweiligen Markt herrschenden
relativen Knappheitsgrad bestimmen und dessen Entwicklung verfolgen zu
können, wurden Angebot- und Nachfragemodelle für den einzelnen Rohstoff /
Markt entwickelt. Relevante Einflussfaktoren werden möglichst zeitnah erfasst,
analysiert und in die Modelle eingepreist, wobei auf hochfrequente Daten (Einflussfaktoren) zurückgegriffen wird. Ergänzend kommen selbst entwickelte
ökonometrische Modelle zum Einsatz.
Bei der Relative-Value-Analyse wird unter Rückgriff auf historische Preisverhältnisse zweier (oder mehrerer) Rohstoffe analysiert, ob ein Rohstoff in Relation zu den gewählten Vergleichsrohstoffen als billig oder teuer einzustufen ist
und ob sich eine etwaige relative Preisauffälligkeit durch den vorherrschenden
fundamentalen Datenkranz (z.B. kurzfristige Marktverknappungen) hinreichend
erklären lässt.
To determine the relative degree of scarcity on the relevant market and track its
development in the fundamental analysis, supply and demand models have
been developed for a specific commodity / market. The relevant factors of influence are recorded, analysed and priced into the models as promptly as possible, using high frequency data (factors of influence). Additional use is made
of internally-developed economic models.
III.
Disclaimer
Disclaimer
1.
Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an Geeignete Gegenparteien sowie
professionelle Kunden. Es ist daher grundsätzlich nicht für Privatkunden geeignet, es sei denn, es ist ausdrücklich als auch für Privatkunden geeignet bezeichnet.
Es wurde von der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main, Deutschland (‚DZ BANK‘) erstellt und von der DZ BANK für die
ausschließliche Verteilung an die vorgenannten Adressaten in Deutschland
genehmigt.
Ist dieses Dokument in Absatz 1.1 der Pflichtangaben ausdrücklich als ‚Finanzanalyse‘ bezeichnet, gelten für seine Verteilung gemäß den Nutzungsbeschränkungen in den Pflichtangaben die folgenden ergänzenden Bestimmungen:
In die Republik Singapur darf dieses Dokument ausschließlich von der DZ BANK
über die DZ BANK Singapore Branch, nicht aber von anderen Personen, gebracht und dort ausschließlich an ‚accredited investors‘, ‚expert investors‘ oder
This document is directed exclusively at eligible counterparties and professional
clients. Therefore, it is in principal not suitable for retail clients unless it has also
been explicitly labelled as appropriate for retail clients.
8.8
rent trends and forecasts, recommendations can be made where appropriate.
Commodities
Using a model-based fundamental-analytic approach, forecasts on the expected
trend of prices of specific commodities are made with the aim of achieving
maximum precision. One or several analysis methods can be used.
In the relative value analysis, an analysis is made on the basis of historical
price relations of two (or more) commodities to determine whether a commodity is to be classified as less expensive or more expensive in relation to the selected comparative commodities and whether any relative price anomalies can
be sufficiently explained by predominant fundamental data (e.g. short-term
market shortages).
It was prepared by DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main, Germany ('DZ BANK') and has been approved by DZ BANK only
for distribution to the aforementioned recipients in Germany.
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‚institutional investors' weitergegeben und von diesen genutzt werden.
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2.
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3.
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ausgelegt werden.
Einschätzungen, insbesondere Prognosen, Fair Value- und / oder Kurserwartungen, die für die in diesem Dokument analysierten Investitionsobjekte angegeben werden, können möglicherweise nicht erreicht werden. Dies kann insbesondere auf Grund einer Reihe nicht vorhersehbarer Risikofaktoren eintreten.
Solche Risikofaktoren sind insbesondere, jedoch nicht ausschließlich: Marktvolatilitäten, Branchenvolatilitäten, Maßnahmen des Emittenten oder Eigentümers,
die allgemeine Wirtschaftslage, die Nichtrealisierbarkeit von Ertrags- und / oder
Umsatzzielen, die Nichtverfügbarkeit von vollständigen und / oder genauen
Informationen und / oder ein anderes später eintretendes Ereignis, das sich auf
die zugrundeliegenden Annahmen oder sonstige Prognosegrundlagen, auf die
sich die DZ BANK stützt, nachteilig auswirken können.
This document is not to be construed as and does not constitute an offer, or an
invitation to make an offer, to buy securities, other financial instruments or
other investment objects.
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respective applicable laws and rules, and persons obtaining possession of this
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Estimates, especially forecasts, fair value and / or price expectations made for
the investment objects analyzed in this document may prove incorrect. This
may occur especially as a result of unpredictable risk factors.
Such risk factors are in particular, but not exclusively: market volatility, sector
volatility, measures undertaken by the issuer or owner, the general state of the
economy, the non-realisability of earnings and / or sales targets, the nonavailability of complete and / or precise information and / or later occurrence of
another event that could lastingly affect the underlying assumptions or other
forecasts on which DZ BANK relies.
13 / 16
4.
5.
Die gegebenen Einschätzungen sollten immer im Zusammenhang mit allen
bisher veröffentlichten relevanten Dokumenten und Entwicklungen, welche
sich auf das Investitionsobjekt sowie die für es relevanten Branchen und insbesondere Kapital- und Finanzmärkte beziehen, betrachtet und bewertet werden.
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müssen sich selbst über den laufenden Geschäftsgang und etwaige Veränderungen im laufenden Geschäftsgang der Unternehmen informieren.
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6.
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