Petrobras

Petrobras
Brasil | Market Perform
16 de setembro de 2015 | Flash News
Mantemos a recomendação de “market perform” (desempenho em linha com o mercado) e o
valor justo no fim de 2016 de BRL 13/PETR4 (USD 6,7/PBRA). Apesar de a produção estar
superando as expectativas, o que é uma indicação positiva do lado operacional, o fluxo de caixa
adicional é relativamente pequeno em relação às necessidades da Petrobras. Nossa maior
preocupação hoje envolve as novas exigências para a dívida e a necessidade de rolar dívidas nos
próximos anos, em um momento em que a empresa perdeu o grau de investimento, a moeda brasileira
se deprecia e a cotação do petróleo cai. Também achamos que a chance de elevação de preços de
diesel e gasolina é pequena, especialmente se o governo subir a Contribuição de Intervenção no
Domínio Econômico (CIDE), enquanto programas de venda de ativos e corte de custos podem demorar
para se concretizar. Entendemos que o cenário atual requer reavaliação do plano de negócios e não
favorece o investimento na Petrobras.
13,0
Código da Ação (ADR)
PBR/A
Valor Justo – USD (16)
6,7
Dados da Ação
Preço Atual
Pot. Valorização (16)
Alta/Baixa 52 Sem.
BRL
7,65
%
69,9
BRL
22,53/7,46
mil
13.044.424
Valor de Mercado
mBRL
99.790
Vol. Médio Diário 3m
mBRL
463
Ações em Circulação
Desempenho (%)
1m
12m
Absoluto
-17,0
-61,7
Versus Ibovespa
-16,6
-53,8
Empresa x Ibovespa
IBOV
PETR4
Fonte: Itaú BBA
Produção em agosto
Production
Aug-15
Jul-15
MoM
Aug-14
YoY
Oil&NGL (kbpd)
Domestic
International
Total
2,210
101.0
2,311
2,142
95.9
2,238
3.2%
5.3%
3.3%
2,105
116
2,221
5.0%
-12.9%
4.1%
Gas (m m m ³/d)
Domestic
International
Total
77.2
15.4
92.6
74.5
15.1
89.6
3.6%
2.1%
3.3%
71.0
15.8
86.8
8.7%
-2.6%
6.6%
EQUIPE DE PETRÓLEO, GÁS E
PETROQUÍMICA
Diego Mendes, CNPI
Pablo Castelo Branco, CNPI
Fonte: Petrobras e Itaú BBA
Na página 3 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA
efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidor es devem estar cientes
de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator
único ao tomarem suas decisões de investimento.
Itaú Corretora de Valores S.A. is the securities arm of Itaú Unibanco Group. Itaú BBA is a registered mark used by Itaú Corretora de Valores S.A.
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4 min: Front Page
Jul-15
Aug-15
Jun-15
Apr-15
May-15
Mar-15
Jan-15
Feb-15
Dec-14
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
Oct-14
A produção em agosto superou nossas expectativas e achamos muito provável que a Petrobras
supere sua projeção oficial (guidance) e nossa estimativa para o ano. Os desafios operacionais
enfrentados no campo de Roncador foram mais do que compensados pelo bom desempenho dos
campos do pré-sal e pela diminuição dos níveis de manutenção no mês. Unidades instaladas
recentemente parecem estar entrando em operação plena mais rapidamente, enquanto as paradas
para manutenção estão tendo impacto menor do que o antecipado. Se presumirmos que a produção
continuará forte em setembro e que os trabalhos de manutenção serão menos intensos no 4T15, como
costuma ocorrer no fim do ano, então a produção doméstica de petróleo pela Petrobras vai ultrapassar
o guidance. Além disso, a Petrobras está trabalhando para antecipar a entrada em operação da FPSO
Cidade de Maricá (na área de Lula Alto) para o fim de 2015 e não no 1S16. Ainda que o impacto em
2015 seja limitado, trata-se de um sinal positivo do ponto de vista operacional. No acumulado do ano, a
produção média doméstica de petróleo pela Petrobras é de 2,142 milhões de barris por dia, comparado
à meta da empresa de 2,125 milhões de barris por dia em 2015 e nossa estimativa atual de 2,122
milhões de barris por dia.
PETR4
Valor Justo – BRL (16)
Nov-14
A produção da Petrobras atingiu 2,210 milhões de barris por dia em agosto, com altas de 3,2%
no mês e de 5,0% em relação a um ano antes. O forte aumento da produção reflete a entrada em
operação da FPSO Cidade de Itaguaí (área de Iracema Norte) no fim de julho, a retomada de
operações nas plataformas que estavam em manutenção e o resultado sólido do pré-sal. A produção
total do pré-sal operada pela Petrobras continua aumentando e chegou a 859 mil barris por dia em
agosto, vindo de 798 barris por dia em julho (alta mensal de 7,6%). Com o aumento na produção de
petróleo, a produção total de gás natural bateu recorde, em 77,2 milhões de m3 por dia (+3,6%
sequencialmente).
Código da Ação (local)
Sep-14
Forte Crescimento da Produção – Alta Mensal
de 3,2%
Petrobras – 16 de setembro de 2015
Estimativas e Avaliação
Anos
Receita líquida (mBRL)
EBITDA (mBRL)
Lucro líquido (BRL m)
Dívida líquida (mBRL)
LPA
EV/EBITDA
P/E
DPA (BRL)
Dividend yield (%)
P/Valor contábil
2014a
337.260
9.355
-19.708
282.033
-1,51
42,6
5,8
0,0
0,0
0,4
2015e
323.228
75.302
10.759
384.184
0,82
6,6
10,7
0,4
4,5
0,4
2016e
364.931
85.416
13.783
463.674
1,06
6,8
8,3
0,3
3,0
0,5
2017e
417.287
104.635
24.178
511.882
1,85
6,0
4,7
0,5
5,3
0,4
2018e
469.653
134.639
43.658
534.031
3,35
4,8
2,6
0,8
9,5
0,4
2019e
501.163
142.270
47.011
575.554
3,60
4,9
2,4
0,9
10,2
0,3
Fonte: Itaú BBA
Itaú BBA
2
Petrobras – 16 de setembro de 2015
EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
Itaú BBA é uma marca usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.
Classificações: Definições, Dispersão e Relações Bancárias
Classificações (1)
Definição (2)
Cobertura (3)
Relação Bancária
Outperform
A expectativa do analista para a ação é de um
desempenho acima da média do mercado.
52%
49%
Market Perform
A expectativa do analista para a ação é de um
desempenho em linha com a média do mercado.
37%
35%
Underperform
A expectativa do analista para a ação é de um
desempenho abaixo da média do mercado.
11%
10%
1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market
aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente.
Perform
e
(4)
Underperform)
correspondem
2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado
com a média do mercado. As recomendações continuarão válidas até o analista alterar a classificação, o que poderá
acontecer como resultado de novas informações, ou simplesmente devido à alteração na cotação da ação (não existe um
período de tempo pré-determinado). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os
setores são: (i) Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde +
Educação; (iv) Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor
Imobiliário & Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços
de Utilidade Pública; (x) Estratégia.
3. Percentual de empresas cobertas pela Itaú Corretora de Valores S.A. nessa categoria de classificação.
4. Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de
investimento, pelo Itaú Unibanco S.A. ou por uma de suas empresas coligadas, nos últimos 12 (doze) meses, ou poderão
ser prestados nos próximos 3 (três) meses.
Divulgação de Terceiros
Empresas Mencionadas
Petrobras PN
Ticker
Cotação
Recente
PETR4
7.65
Itens de Divulgação
1
2
3
4
X
5
X
6
-
1 A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas lideraram ou co-lideraram uma oferta pública para as empresas
analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses, tendo sido remunerada por este serviço.
2. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas foram remuneradas pelos serviços de banco de investimento
prestados para as empresas analisadas neste relatório, nos últimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem
buscar remuneração por esses serviços a serem prestados às empresas analisadas neste relatório nos próximos 3 (três)
meses.
3. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como formadoras de mercado para as empresas analisadas
neste relatório, na época em que o mesmo foi emitido.
4. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como underwriter dos títulos e ações emitidos pelas
empresas analisadas neste relatório, nos últimos 5 (cinco) anos.
5. A Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas, fundos, carteiras e clubes de investimento administrados pela Itaú
Corretora de Valores S.A. detinham em sua carteira, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer
classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas analisadas neste relatório, no final do mês passado.
6. O(s) emissor(es) analisado(s) tem participação relevante em empresas do Grupo Itaú Unibanco.
15.0
20-Aug
20.0
16-Mar
23-Apr
11-May
17-Dec
07-Nov
25.0
08-May
10-Feb
30.0
15-Sep
Petrobras PN
10.0
Underperform
Outperform
UR
PETR4
Jul-15
Aug-15
Jun-15
May-15
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Oct-14
Nov-14
Sep-14
Jul-14
Market Perform
Aug-14
Jun-14
Apr-14
Mar-14
Jan-14
Feb-14
Dec-13
0.0
May-14
5.0
Fair Value
Fonte: Itaú BBA
Itaú BBA
3
Petrobras – 16 de setembro de 2015
Informações Relevantes
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. ("Itaú BBA"), uma subsidiária do Itaú Unibanco S.A., regulada pela Comissão
de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo Itaú BBA ou por uma de suas afiliadas (denominada conjuntamente "Grupo Itaú Unibanco".
Itaú BBA é uma marca usada pela Itaú Corretora de Valores S.A., por suas afiliadas e por outras empresas do Grupo Itaú Unibanco.
Este relatório tem como objetivo único fornecer informações, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra
ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma
determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data
em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma
segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este
relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou
desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista
responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e
disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações sem aviso prévio. O Grupo Itaú Unibanco
não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor, salvo quando do encerramento da cobertura dos
emitentes dos títulos mobiliários abordados neste relatório.
O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste
relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emitentes ou valores
mobiliários analisados, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú BBA, ao Banco Itaú BBA S.A. e
demais empresas do Grupo. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú BBA e
suas subsidiárias e afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou cheguem a
conclusões diferentes das informações fornecidas neste relatório. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado
e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ou à FINRA, tampouco sendo associado à Itaú USA Securities, Inc.,
portanto, ele pode não estar sujeito às restrições da Norma 2711 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições
públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas.
A remuneração de um analista é determinada com base no total das receitas do Itaú BBA, uma parcela das quais é oriunda da prestação de
serviços de banco de investimento. Como todos os funcionários do Itaú BBA e de suas subsidiária e afiliadas, os analistas recebem uma
remuneração que está atrelada ao resultado global. Sendo assim, a remuneração de um analista pode ser considerada indiretamente
relacionada a este relatório. Entretanto, o analista responsável pelo conteúdo deste relatório certifica, por meio deste, que nenhuma parcela
de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas
contidas neste relatório, ou vinculada à precificação de qualquer um dos valores mobiliários discutidos neste relatório. O Grupo Itaú
Unibanco e os fundos, carteiras e clubes de investimentos administrados pelo Grupo Itaú Unibanco podem ter uma participação direta ou
indireta equivalente a não mais que 1% (um por cento) do capital social das empresas, e podem ter estado envolvidos na aquisição, venda
ou negociação dessas ações no mercado.
Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em
consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de um determinado investidor. Os
investidores que desejem adquirir ou negociar os títulos mobiliários cobertos neste relatório devem obter documentos pertinentes relativos
aos instrumentos financeiros e às bolsas e confirmar o seu conteúdo. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com
base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. A
decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e
comissões. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio
pode impactar adversamente seu preço, valor ou rentabilidade, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. Os rendimentos
dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e, consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode
aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada não é necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma
segurança ou garantia, de forma expressa ou implícita, é dada neste relatório em relação a desempenhos futuros. O Grupo Itaú Unibanco se
exime de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório
ou de seu conteúdo e ao utilizar tal relatório o investidor obriga-se, de forma irrevogável e irretratável, a manter o Grupo Itaú indene em
relação a quaisquer pleitos, reclamações e/ou pedidos.
Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito,
sem o prévio consentimento por escrito do Itaú BBA. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se
encontram disponíveis mediante solicitação.
Conforme exigido pelas regras da Comissão de Valores Mobiliários o(s) analista(s) responsável(eis) pela elaboração do presente relatório
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Hong Kong nas atividades reguladas do Tipo 1 (operações com títulos e valores mobiliários) pela Securities and Futures Commission. A Itaú
Asia Securities Limited aceita toda a responsabilidade legal pelo conteúdo deste relatório. Em Hong Kong, um investidor que desejar adquirir
ou negociar os valores mobiliários abrangidos por este relatório deverá entrar em contato com a Itaú Asia Securities Limited, no endereço
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Limited - Filial de Tóquio, Número de Registro (FIEO) 2154, regulado por Kanto Local Finance Bureau, Associação: Associação dos
Operadores de Títulos Mobiliários do Japão; (v) Oriente Médio: Este relatório foi distribuído pela Itaú Middle East Limited. A Itaú Middle East
Limited é regulada pela Dubai Financial Services Authority e é localizada no endereço Al Fattan Currency House, Suite 305, Level 3, Dubai
International Financial Centre, PO Box 482034, Dubai, Emirados Árabes Unidos. Esse material é destinado apenas para Clientes
Profissionais (conforme definido pelo módulo de Conduta de Negócios da DFSA), outras pessoas não deverão utilizá-lo; (vi) Brasil: A Itaú
Corretora de Valores S.A., uma subsidiaria do Itaú Unibanco S.A., autorizada pelo Banco Central do Brasil e aprovada pela Comissão de
Valores Mobiliários brasileira, está distribuindo este relatório. Caso haja necessidade, entre em contato com o Serviço de Atendimento a
Clientes, telefones nº. 4004-3131 (capital e áreas metropolitanas) ou 0800-722-3131 (outras localidades) durante o expediente comercial,
das 09h00 às 20h00. Se desejar reavaliar a solução apresentada, após a utilização destes canais, ligue para a Ouvidoria Corpo rativa Itaú,
telefone nº. 0800 570 0011 (em dias úteis das 9h00 às 18h00), ou entre em contato por meio da Caixa Postal 67.600, São Paulo-SP, CEP
03162-971.
* Custo de uma Chamada Local
Informações Relevantes – Analistas
Analistas
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Diego Mendes
Pablo Castelo Branco
1.
2.
3.
4.
5.
O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do
relatório de análise. A natureza do vínculo consiste em...
O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou
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Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, estão direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação
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na companhia analisada ou em seu setor da economia,ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente.
Itaú BBA
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