Arquivo - Departamento de Computação e Matemática

Transcrição

1
MARCELLA SANT’ANA GONÇALVES
INFLUÊNCIA DO USO DE TÉCNICAS DA ADMINISTRAÇÃO NO CICLO
FINANCEIRO DA EMPRESA
Trabalho
de
Matemática
conclusão
Aplicada
do
a
curso
de
Negócios
da
Faculdade de Economia, Administração e
Contabilidade juntamente com a Faculdade
de
Filosofia,
Ciências
e
Letras,
da
Universidade de São Paulo.
Orientador: Marcio Mattos Borges de Oliveira
RIBEIRÃO PRETO
2009
2
FOLHA DE APROVAÇÃO
Marcella Sant’Ana Gonçalves
Monografia apresentada à Faculdade de Economia, Administração e
Contabilidade e à Faculdade de Filosofia, Ciências e Letras de Ribeirão
Preto da Universidade de São Paulo para obtenção do título de bacharel
em Matemática Aplicada a Negócios.
Aprovado em: ___/___/_______
Banca examinadora
Nome: _____________________________________________________________________
Instituição: __________________________________ Assinatura: _____________________
Nome: _____________________________________________________________________
Nome: _____________________________________________________________________
3
"Não há investimento mais rentável do que o do conhecimento."
Benjamin Franklin
4
AGRADECIMENTOS
Agradeço a Deus.
À minha família por sempre acreditar em meu potencial e me apoiar.
Aos fiéis amigos que me guiam e me aconselham.
À oportunidade de estar aqui.
Ao professor Marcio Mattos, uma fonte de inspiração, por ser meu orientador.
Aos amigos e companheiros de faculdade por tudo que me proporcionaram.
5
RESUMO
O ciclo financeiro representa o intervalo de tempo em que não ocorrem ingressos de recursos
na empresa, demandando-se capital para financiá-lo. Dessa maneira, sua redução é de
fundamental importância para as organizações que buscam encurtar seu tempo de auto
financiamento e, consequentemente, reduzir seus custos. Na busca da melhoria de seu
desempenho financeiro e de suas operações, uma empresa pode optar pela adoção de
inúmeras técnicas e ferramentas de Administração Geral, Planejamento e Controle de
Operações, Sistemas de Informações, Logística e Finanças. Entretanto, os benefícios da
adoção destas técnicas e ferramentas nem sempre podem ser quantitativamente mensurados,
em especial aqueles relacionados à gestão financeira. Assim, o presente estudo, de caráter
exploratório, visou avaliar a possível existência de uma relação entre investimento e ciclo
financeiro, por meio de uma pesquisa de campo em empresas do tipo Sociedade Anônima de
Capital Aberto. Os dados, a porcentagem do Patrimônio Líquido em investimentos e o
número de dias do Ciclo Financeiro, foram obtidos através do sistema Economática. A partir
do Excel foram realizadas as análises dos dados, usando a respectiva correlação entre as duas
informações. Os resultados obtidos na pesquisa sugeriram a inexistência de nenhuma relação
aparente entre a adoção das técnicas em estudo e o ciclo financeiro da empresa.
Palavras Chave: Ciclo Financeiro. Investimentos. Sociedade Anônima de Capital Aberto.
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RESUMEN
El ciclo financiero representa el intervalo de tiempo en que no ocurren ingresos de recursos en
la empresa, exigiendo capital para financiarlo. De esta manera, su reducción es de extrema
importancia para las organizaciones que buscan hacer más corto el tiempo de su auto
financiación y por lo tanto reducir sus costos. En la búsqueda para mejorar su rendimiento
financiero y el de sus operaciones, una empresa puede escoger entre numerosas técnicas y
herramientas de Administración General, Planificación y Control de operaciones, Sistemas de
informaciones, Logística y Finanzas. Sin embargo, los beneficios de adopción de estas
técnicas y herramientas no siempre pueden ser cuantitativamente medidas, en especial
aquellos relacionados a gestión financiera. Así, este estudio de carácter exploratorio tiene el
objetivo de evaluar la posible existencia de una relación entre la inversión y el ciclo
financiero, por una pesquisa de campo en empresas del tipo Sociedad Anónima de Capital
Abierto. Los datos, el porcentaje del Patrimonio Líquido en inversiones y el número de días
del Ciclo financiero, fueron obtenidos por el sistema Economática. Por medio del Excel
fueron realizados los análisis de los datos, usando la respectiva correlación entre dos
informaciones. Los resultados obtenidos en la búsqueda no sugirieron la existencia de
ninguna relación aparente entre la adopción de las técnicas en estudios y el Ciclo financiero
de la empresa.
Palabra Clave: Ciclo Financiero. Inversiones. Sociedad Anónima de Capital Abierto.
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LISTA DE FIGURAS
Figura 1 – O ciclo operacional de uma empresa industrial __________________________20
Figura 2 – Ciclo operacional e financeiro ________________________________________21
Figura 3 – Ciclo operacional e financeiro da empresa ______________________________25
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LISTA DE TABELAS
Tabela 1 – Correlações entre a porcentagem do Patrimônio Líquido em investimentos e o
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Aços Villares _______________________39
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Alpargatas _________________________41
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Ambev ____________________________43
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Aracruz Celulose ____________________45
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Arteb _____________________________47
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Bombril ___________________________49
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Caraíba Metais ______________________51
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Cedro _____________________________53
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Dixie Toga _________________________55
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Döhler ____________________________57
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Embraer____________________________59
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Embratel Participações _______________61
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Eucatex ___________________________63
9
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Ferbasa ____________________________65
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Forjas Taurus _______________________67
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Fosfertil ___________________________69
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Gafisa _____________________________71
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Gerdau ____________________________73
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Guararapes _________________________75
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Itautec ____________________________77
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Jereissati Participações _______________79
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Klabin ____________________________81
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Lojas Americanas ___________________83
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Marisol ____________________________85
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Nadir Figueiredo ____________________87
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Net _______________________________89
10
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Pão de Açúcar ______________________91
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Petrobras __________________________93
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Tam ______________________________95
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Vale do Rio Doce ____________________97
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Whirlpool __________________________99
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LISTA DE GRÁFICOS
Gráfico 1 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Aços Villares na amostra
_________________________________________________________________________ 38
Gráfico 2 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Alpargatas na amostra _40
Gráfico 3 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Ambev na amostra ____42
Gráfico 4 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Aracruz na amostra ___44
Gráfico 5 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Arteb na amostra _____46
Gráfico 6 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Bombril na amostra ___48
Gráfico 7 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Caraíba Metais na amostra
_________________________________________________________________________ 50
Gráfico 8 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Cedro na amostra _____52
Gráfico 9 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Dixie Toga na amostra
_________________________________________________________________________ 54
Gráfico 10 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Döhler na amostra ___56
Gráfico 11 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Embraer na amostra __58
Gráfico 12 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Embratel Participações na
amostra __________________________________________________________________ 60
Gráfico 13 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Eucatex na amostra __62
Gráfico 14 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Ferbasa na amostra __64
Gráfico 15 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Forjas Taurus na amostra
_________________________________________________________________________ 66
Gráfico 16 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Fosfertil na amostra ___68
Gráfico 17 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Gafisa na amostra ____70
Gráfico 18 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Gerdau na amostra ___72
12
Gráfico 19 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Guararapes na amostra
_________________________________________________________________________74
Gráfico 20 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Itautec na amostra ___76
Gráfico 21 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Jereissati Participações
na amostra _______________________________________________________________78
Gráfico 22 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Klabin na amostra _____80
Gráfico 23 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Lojas Americanas na
amostra___________________________________________________________________82
Gráfico 24 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Marisol na amostra ____84
Gráfico 25 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Nadir Figueiredo na
amostra __________________________________________________________________86
Gráfico 26 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Net na amostra ______88
Gráfico 27 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Pão de Açúcar na amostra
_________________________________________________________________________ 90
Gráfico 28 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Petrobras na amostra _92
Gráfico 29 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Tam na amostra ______94
Gráfico 30 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Vale do Rio Doce na
amostra __________________________________________________________________96
Gráfico 31 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Whirlpool na amostra _98
13
SUMÁRIO
1. INTRODUÇÃO______________________________________________________16
2. OBJETIVO__________________________________________________________17
3. HIPÓTESES_________________________________________________________18
4. METODOLOGIA ____________________________________________________18
5. CICLO FINANCEIRO DA EMPRESA ___________________________________20
5.1.
Prazos Médios _________________________________________________21
5.1.1. Prazo Médio de Recebimento de Vendas (PMRV)__________________22
5.1.2. Prazo Médio de Pagamento de Compras (PMPC)___________________22
5.1.3. Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE)___________________23
6. Técnicas e Ferramentas de Administração Geral, Planejamento e Controle de
Operações, Sistemas de Informações, Logística e Finanças____________________26
6.1.
Política de Crédito ______________________________________________26
6.2.
EDI – “Electronic Data Interchange”________________________________27
6.3.
TQM – “Total Quality Management” _______________________________28
6.4.
JIT – “Just In Time”_____________________________________________28
6.5.
FMS – “Flexible Manufacturing Systems” ___________________________29
6.6.
Controle de Estoques ____________________________________________30
6.7.
Logística______________________________________________________31
6.8.
“Supply Chain” – Cadeia de Suprimentos ____________________________33
6.9.
ERP – “Enterprise Resource Planning” ______________________________33
6.10. TG – Tecnologia de Grupo (Células de Manufatura)____________________34
6.11. Treinamento ___________________________________________________35
14
6.12. Política de Compras_____________________________________________35
6.13. Política de Vendas – Previsão de Demanda e Pesquisa de Mercado________36
7. Empresas ___________________________________________________________38
7.1.
Aços Villares __________________________________________________38
7.2.
Alpargatas_____________________________________________________40
7.3.
Ambev _______________________________________________________42
7.4.
Aracruz Celulose _______________________________________________44
7.5.
Arteb_________________________________________________________46
7.6.
Bombril_______________________________________________________48
7.7.
Caraíba Metais _________________________________________________50
7.8.
Cedro ________________________________________________________52
7.9.
Dixie Toga ____________________________________________________54
7.10. Döhler________________________________________________________56
7.11. Embraer ______________________________________________________58
7.12. Embratel Participações___________________________________________60
7.13. Eucatex_______________________________________________________62
7.14. Ferbasa _______________________________________________________64
7.15. Forjas Taurus __________________________________________________66
7.16. Fosfertil_______________________________________________________68
7.17. Gafisa ________________________________________________________70
7.18. Gerdau _______________________________________________________72
7.19. Guararapes ____________________________________________________74
7.20. Itautec________________________________________________________76
15
7.21. Jereissati Participações___________________________________________78
7.22. Klabin________________________________________________________80
7.23. Lojas Americanas_______________________________________________82
7.24. Marisol _______________________________________________________84
7.25. Nadir_________________________________________________________86
7.26. Net __________________________________________________________88
7.27. Pão de Açúcar__________________________________________________90
7.28. Petrobras______________________________________________________92
7.29. Tam__________________________________________________________94
7.30. Vale do Rio Doce_______________________________________________96
7.31. Whrilpool _____________________________________________________98
8. Conclusão__________________________________________________________100
9. Perspectivas Futuras__________________________________________________100
10. Referências Bibliográficas_____________________________________________101
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1. INTRODUÇÃO
“Nas duas últimas décadas, tem havido muita turbulência e transformação no ambiente
de negócios. A competição em muitos setores passou a ter âmbito mundial, e o ritmo de
inovação em termos de produtos e serviços tem-se acelerado.”(GARRISON & NORREN,
2007, p.10).
A economia brasileira, ciclicamente, atravessa fases de expansão e recessão industrial,
alternando entre períodos nos quais as empresas crescem acima de seus problemas, graças a
uma combinação de aumentos da produção e preços elevados, até certo estágio, em que os
limites do crescimento econômico se aproximam, e a indústria sente o aparecimento de vários
problemas, entrando em um período de concentração e declínio econômico e períodos nos
quais os recursos são escassos e a luta pela sobrevivência é a questão chave (DIAS, 1993).
Para que uma empresa possa permanecer no mercado e vencer, ela precisa obter
vantagem sobre os concorrentes. Obtém-se vantagem competitiva pela adoção de abordagens
de administração que satisfaçam às pessoas (tanto dentro quanto fora da empresa) por meio
de:
Competitividade em Custos: significa que o produto (bem ou serviço) pode ter
preços em um nível que seja atrativo para os consumidores. É possível oferecer preços baixos
quando há administração dos custos e manutenção deles em níveis baixos. Isso significa ser
eficiente: atingir os objetivos utilizando os recursos sabiamente e eliminando as perdas.
Competitividade em Qualidade: qualidade é a excelência do produto, incluindo sua
atratividade, ausência de defeitos, confiabilidade e segurança a longo prazo. A importância da
qualidade tem crescido de forma relevante nos últimos anos, visto que o consumidor se torna
cada vez mais exigente e não aceita produtos que não possuam alta qualidade e valor.
Competitividade em Inovação: inovação é a introdução de novos bens e serviços.
Uma empresa deve adaptar-se às mudanças nas demandas de consumo e às novas fontes de
competição. Os produtos não são vendidos para sempre; de fato, eles não são vendidos nem
durante o tempo em que se costumava vendê-los, porque há muitos concorrentes lançando
novos produtos o tempo todo. Assim, uma empresa deve inovar-se ou estará fora do mercado.
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Competitividade em Velocidade: a velocidade sempre separa os vencedores e os
perdedores no mundo da competição. Está muito melhor quem é mais rápido que os outros
competidores, ou quem pode responder rapidamente aos concorrentes.
O significado de tempo pode ser analisado de dois diferentes pontos de vista: pode ser
relacionado à configuração externa da empresa, por exemplo, produtos e serviços oferecidos,
ou à configuração interna, dizendo respeito ao conjunto de recursos usados pela empresa para
desempenhar suas tarefas.
Duas classes de desempenho de tempo são então identificadas: uma externa, visível
aos consumidores, e outra interna, mensurável pela companhia, mas não manifesta aos
consumidores. Tempo de entrega, envolvendo velocidade e pontualidade, representa o
desempenho externo fundamental de tempo, enquanto arranjo, manufatura, distribuição e lead
time são considerados desempenhos de tempo internos (TONI & MENEGHETTI, 2000).
Na tentativa de melhorar seu desempenho financeiro e operacional, como forma de
sobrevivência de um mercado cada vez mais competitivo, uma empresa pode dispor de
inúmeras técnicas e ferramentas da Administração Geral, Planejamento e Controle de
Operações, Sistemas de Informações, Logística e Finanças. As empresas buscam produzir
resultados para satisfazer às expectativas de retorno de suas fontes de financiamentos. Embora
os benefícios qualitativos decorrentes da modernização da produção e da gestão sejam
incontestáveis, nem sempre podem ser quantitativamente mensurados, em especial aqueles
relacionados à gestão financeira. Um fato relevante para a empresa é verificar a influência de
absorção de tecnologia em indicadores financeiros.
O ciclo financeiro, um importante indicador, representa o intervalo de tempo em que
não ocorrem ingressos de recursos na empresa, demandando-se capital para financiá-lo. Dessa
forma, sua redução é de fundamental importância para as organizações que buscam encurtar
seu tempo de autofinanciamento e consequentemente reduzirem seus custos e melhorar seu
desempenho.
2. OBJETIVO
O presente estudo, de caráter exploratório, visa avaliar a possível existência de uma
relação entre a adoção das técnicas e ferramentas e o comportamento do ciclo financeiro da
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organização, por meio de uma pesquisa de campo em empresas do tipo Sociedade Anônima
de Capital Aberto, buscando considerar o nível percentual do patrimônio liquido investido
pela empresa e se, de alguma forma, exerceu algum impacto sobre o ciclo financeiro.
3. HIPÓTESES
O retorno esperado pela implantação das técnicas e ferramentas abordadas
anteriormente envolve: aumento da qualidade, redução dos custos, otimização da produção,
eliminação de atrasos envolvendo clientes e aumentos dos lucros. Diante dessas implicações,
o ciclo financeiro da empresa tende a ser mais curto, favorecendo sua rentabilidade e
reduzindo a necessidade de recursos para financiar o giro da empresa.
Porém, muitas empresas podem estar recorrendo à modernização de suas operações
em momentos de difícil situação operacional financeira como uma forma de escaparem da
falência. Talvez, nesses casos, em especial, a adoção dessas técnicas possa exercer algum
impacto sobre o desempenho financeiro da empresa, ainda que ele não possa ser verificado
sobre o ciclo financeiro.
4. METODOLOGIA
Uma companhia é considerada aberta quando promove a colocação de valores
mobiliários em Bolsa de Valores ou no mercado de balcão. Para tanto, a empresa deve estar
sujeita às normas e regulamentos da CVM - Comissão de Valores Mobiliários, órgão federal
que disciplina e fiscaliza de forma ampla o mercado de títulos e valores mobiliários no Brasil.
Uma das exigências da CVM é que a empresa divulgue seus demonstrativos financeiros junto
à própria CVM e também em jornais de grande circulação.
Foram realizadas análises e comparações de 31 empresas do tipo Sociedade Anônima
de Capital Aberto, que estão nesse regime há, no mínimo, 8 anos. Na tentativa de minimizar
possíveis impactos de variáveis internas à empresa ou ainda pertencentes ao ambiente sobre o
momento da adoção de cada uma das ferramentas, dados de empresas diferentes, pertencentes
a setores diferentes, em momentos diferentes foram analisados conjuntamente.
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Na primeira fase considera-se o perfil das empresas em relação ao setor de atividade e
a tendência (de aumento, redução ou constante) do Ciclo Financeiro na amostra. A segunda
fase consiste na análise da porcentagem do Patrimônio Líquido em investimentos e do
número de dias do Ciclo Financeiro, correlacionando-os a partir do Excel.
Os indicadores financeiros foram obtidos através do programa Economática.
O sistema Economática é uma ferramenta extremamente potente e amigável para
análise de investimento em ações. Trata-se de um conjunto de avançados módulos
de análise que operam sobre uma base de dados de alta confiabilidade.
Os usuários são analistas de corretoras, bancos, asset managers independentes,
fundações de previdência, universidades, áreas de relação com investidores e
investidores particulares.
A Economática foi fundada em 1986 e tem sólida presença nos Estados Unidos,
Brasil, Argentina, Chile, México, Peru, Colômbia e Venezuela. (ECONOMÁTICA).
20
5. Ciclo Financeiro da Empresa
“Na consecução de seus negócios, a empresa busca sistematicamente a produção e
venda de bens e serviços de maneira a produzir determinados resultados para satisfazer às
expectativas de retorno de suas várias fontes de financiamento.”(ASSAF NETO & SILVA,
2002, p.19).
O ciclo operacional de uma empresa é o prazo que se inicia na aquisição de matériaprima para a produção (no caso de uma empresa industrial) e se finaliza no recebimento pela
venda do produto final. Isto é, ele incorpora sequencialmente todas as fases operacionais
presentes no processo empresarial de compra-venda-recebimento, conforme ilustrado na
figura 1:
Compra de
Matéria-prima
PME (Mp)
Início da
Fabricação
Fim da
Fabricação
PMF
Recebimento
da Venda
Venda
PMV
PMC
Figura 1 – O ciclo operacional de uma empresa industrial.
Fonte: Adaptado de Assaf Neto & Silva (2002), p. 19.
Em que:
PME (Mp): prazo médio de estocagem de matérias-primas.
PMF: prazo médio de fabricação.
PMV: prazo médio de venda (prazo médio de estocagem dos produtos acabados).
PMC: prazo médio de cobrança (prazo médio de recebimento).
A soma destes prazos operacionais representa o ciclo operacional da empresa. Quanto
mais longo for este período, maior será a necessidade de recursos para financiar o giro da
empresa, provocando custos e afetando a rentabilidade.
21
Cada uma destas fases do ciclo operacional demanda, de forma crescente, determinado
montante de recursos para financiar suas atividades, elevando-se estas necessidades de acordo
com a amplitude do ciclo operacional.
A partir do ciclo operacional pode ser identificado o ciclo financeiro da empresa,
conforme ilustrado na figura 2.
Compra de
Matéria-prima
Início da
Fabricação
PME (Mp)
Fim da
Fabricação
PMF
Venda
PMV
Recebimento
PMC
Ciclo Operacional
Ciclo Financeiro (ou Ciclo de Caixa)
Figura 2 – Ciclo operacional e financeiro.
Fonte: Adaptado de Assaf Neto & Silva (2002), p. 21.
O ciclo financeiro, ou ciclo de caixa, de uma empresa mede suas movimentações de
caixa, abrangendo o período compreendido entre o desembolso inicial e o recebimento da
venda do produto; representando o intervalo de tempo em que não ocorrem entradas de
recursos financeiros na empresa, necessitando-se de capital para financiá-lo.
Uma alta rotação (giro) ao circulante é resultado de uma administração adequada do
capital de giro, tornando mais dinâmico seu fluxo de operações e proporcionando, de forma
favorável à empresa, menor necessidade de imobilização de capital no ativo circulante e
consequente incentivo ao aumento da rentabilidade.
5.1.
Prazos Médios
Há três índices de prazos médios que podem ser encontrados a partir das
demonstrações financeiras de uma empresa:
22
5.1.1. Prazo Médio de Recebimento de Vendas (PMRV)
Compreende o prazo médio decorrido entre a venda do produto acabado e seu efetivo
recebimento. A fórmula do PMRV é a seguinte:
PMRV = 360 x (DR/V)
Em que:
DR: duplicatas a receber, referentes aos valores a receber decorrentes das vendas efetuadas
pela empresa. Eventualmente, no caso das empresas prestadoras de serviço, podem ser
incluídos os serviços já prestados e ainda não faturados.
V: vendas anuais, referentes ao faturamento da empresa durante o período de um ano.
Uma tendência de crescimento desse índice revela um consequente aumento no prazo
do crédito concedido pela empresa. Ao contrário, uma retração do PMRV indica redução nos
prazos de concessão de crédito, (ASSAF NETO & SILVA, 2002).
5.1.2. Prazo Médio de Pagamento de Compras (PMPC)
Compreende o prazo médio concedido à empresa pelos fornecedores para que ela
pague suas contas. É calculado através da seguinte fórmula:
PMPC = 360 x (F/C)
Em que:
F: saldo de fornecedores do balanço. Calculado a partir das operações de compra a prazo, no
mercado nacional ou no exterior, de matérias-primas a serem usadas na produção,
mercadorias destinadas a revenda ou de insumos, outros materiais e serviços. Tais compras
são representadas por duplicatas a pagar no balanço.
C: compras.
No caso de empresas comerciais, é possível encontrar o valor das compras da seguinte
forma:
Compras = EF + CMV - EI
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Em que:
EF: estoque final, conhecido pelo balanço final.
CMV: custos das mercadorias vendidas, fornecido pela demonstração do resultado.
EI: estoque inicial, conhecido pelo balanço inicial.
Porém, no caso das empresas industriais, não há forma de se encontrar o valor das
compras. A solução é solicitar esclarecimentos à empresa ou tentar estimar o valor das
compras partindo do pressuposto de que o custo de produção do período costuma situar-se na
maioria dos ramos industriais entre 20% e 30% do Custo de Produtos Vendidos. Assim:
Compras = EF + CPV - CPP - EI
Em que:
CPP: custo de produção do período, que é estimado em 20% ou 30% do CPV.
5.1.3. Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE)
O Prazo Médio de Renovação de Estoques (PMRE) representa, na empresa comercial,
o tempo médio de estocagem de mercadorias; na empresa industrial, o tempo de produção e
estocagem. Pode ser obtido através da seguinte fórmula:
PMRE = 360 x (E/CMV)
Em que:
E: estoques. Os estoques compreendem produtos e materiais de propriedade da empresa,
compondo-se por: produtos acabados, mercadorias para revenda, produtos em elaboração,
materiais e mercadorias em trânsito.
CMV: custo das mercadorias vendidas. As empresas industriais, caracterizadas pela
transformação de bens e sua comercialização apresentam os seguintes componentes do custo
dos produtos vendidos:
CPV = EI + CPP - EF
24
Em que:
EI: estoques iniciais.
CPP: custo de produção do período, dado pela soma de materiais consumidos, mão-de-obra
direta e custos indiretos de fabricação.
EF: estoques finais.
Aparentemente, a fórmula do PMRE é análoga às anteriores. Entretanto, há uma
diferença fundamental: enquanto as duplicatas a receber (ou a pagar) são decorrentes das
vendas (ou das compras) passadas, os estoques são relacionados com as vendas (a preço de
custo) futuras. O correto seria utilizar os dados referentes às vendas dos próximos meses após
o balanço. Como esses dados não são disponíveis ao analista externo, tomam-se as próprias
vendas passadas a preço de custo, dadas pelo CMV.
Segundo Matarazzo (2003), a soma do PMRE e do PMRV representa o que o ciclo
operacional, ou seja, o tempo decorrido entre a compra e o recebimento da venda da
mercadoria, abordado anteriormente. O ciclo operacional mostra o prazo de investimento.
Paralelamente ao ciclo operacional ocorre o financiamento concedido pelos fornecedores, a
partir do momento da compra. Até o momento do pagamento aos fornecedores, a empresa não
precisa preocupar-se com o financiamento, o qual é automático. Se o PMPC for superior ao
PMRE, então os fornecedores financiarão também uma parte das vendas da empresa. Quanto
maior o ciclo financeiro, pior para a empresa, pois representa maior tempo de utilização de
financiamento e, portanto, maior custo.
A Administração de Operações irá abordar o melhor desempenho do fluxo de
operações e financeiro, com vistas à redução do tempo, segundo técnicas descritas na figura 3.
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PR = Período Médio de
Recebimento
Soluções:
Política de Crédito
Empréstimos
Bancos
Aplicações
Resultado
Financeiro
Finanças
Fornecedores
Clientes
LT = Tempo de Obtenção e
Comercialização
Soluções:
EDI
Pesquisa de Mercado
Controle de Estoque
Política de Vendas
Logística
Supply Chain
TQM
ERP
JIT
Tecnologia de Grupo
Treinamento
FMS
DFM
DFA
Sistema
Industrial
Comercial
PP = Período Médio de
Pagamento
Soluções:
EDI
Fornecedor Único
Controle de Estoque
Política de Compras
Logística
Supply Chain
TQM
ERP
JIT
Figura 3 – Ciclo operacional e financeiro da empresa.
Fonte: Adaptado de Oliveira (2003).
26
6. Técnicas e Ferramentas de Administração Geral, Planejamento e Controle de
Operações, Sistemas de Informações, Logística e Finanças
6.1.
Política de Crédito
Segundo Assaf Neto & Silva (2002), a política de crédito de uma empresa é
responsável por fixar os parâmetros da organização em termos de vendas a prazo. Na política
de crédito, estarão os elementos fundamentais para a concessão, a monitoria e a cobrança do
crédito. No momento da definição de sua política de crédito, a empresa deve levar em
consideração o fluxo de caixa proveniente desta política e o investimento necessário para
colocá-la em prática.
A política de crédito é composta por quatro elementos: padrão, prazo, desconto e
cobrança. Os padrões de crédito referem-se aos requisitos mínimos para que haja concessão
de crédito a um cliente. A política de cobrança abrange toda estratégia da empresa para o
recebimento de crédito. O desconto financeiro corresponde à redução no preço de venda
quando o pagamento é efetuado à vista ou em um prazo antecipado. A adoção de desconto
pode ocorrer por quatro possíveis razões:
 Adiantamento do fluxo de caixa, reduzindo, por conseqüência, uma necessidade de
financiamento, ou aumentando o volume de recursos que podem ser alocados para
outro investimento.
 Aumento do volume de vendas, se o cliente visualizar o desconto como uma redução
de preços.
 Redução do risco de insolvência dos clientes, promovendo incentivos para pagamentos
mais rápidos.
 Redução da sazonalidade das vendas.
A fixação do prazo de concessão de crédito, por sua vez, depende de diversos fatores,
como oligopolização dos setores, taxa de juros praticada pelo mercado, restrições legais,
probabilidade de pagamento, quantidade de vezes que um cliente compra a prazo, entre
outros. O prazo de crédito está diretamente relacionado com a forma de como estão
estruturadas as empresas em um determinado setor. Portanto, empresas que detêm grande
27
poder de barganha no processo produtivo têm mais condições de exigir dos fornecedores um
prazo maior e impor um prazo menor aos clientes. A taxa de juros praticada determina a
atratividade do investimento. Um acréscimo nesta taxa de juros reduz a quantidade de venda a
prazo e, por conseqüência, a atividade econômica. Uma redução induz ao aumento do
consumo por facilitar o acesso de mais consumidores ao mercado. A probabilidade de
pagamento (qualidade do cliente) é outro fator relevante. Quanto melhor for o cliente, maior
poderá ser o prazo de pagamento, sem que isto afete demasiadamente o risco da empresa de
acordo com Assaf Neto & Silva (2002).
6.2.
EDI – "Electronic Data Interchange"
O EDI é a troca computador-a-computador de documentos formatados entre empresas,
com o objetivo de realizar negócios e comércio. Sua importância para o rápido movimento
eletrônico de informações entre as organizações têm se tornado vastamente reconhecida.
Trata-se de uma tecnologia para transmissão eletrônica de dados, que por meio da
utilização de um computador, acoplado a um modem e a uma linha telefônica e com um
software específico para a comunicação e tradução dos documentos eletrônicos, os
computadores dos parceiros de negócios são ligados diretamente, independentemente dos
hardwares e software em utilização. As ordens de negócios, como também outros documentos
padronizados, são enviadas sem a utilização de papel. Os dados são compactados, para maior
rapidez na transmissão de dados, criptografados e acessados somente por uma senha especial.
Essa forma de comunicação e de transação permite uma ligação direta entre a empresa
e seus clientes, fornecedores, bancos, transportadora ou seguradora, tendo como consequência
de sua utilização inúmeras vantagens.
O EDI torna o fluxo de informações rápido e sem desvios ou intervenção manual,
proporcionando economias associadas com a redução de trabalho em papel, comunicação
mais rápida entre parceiros de negócios, redução de estoques e uma posição estratégica
melhor em relação a competidores que não se utilizam dessa tecnologia. Além disso, propicia
redução dos custos de processamento de dados e aumento da qualidade e da velocidade de
acesso de dados.
28
6.3.
TQM – "Total Quality Management"
Segundo Slack et al. (1997), das inovações e mudanças que surgiram no cenário da
Administração de Produção nas últimas décadas, o Gerenciamento da Qualidade Total é
talvez uma das mais significativas. Trata-se de uma abordagem administrativa integrativa que
se preocupa com o atendimento das necessidades e das expectativas dos clientes através de
ferramentas e técnicas destinadas a atingir alta qualidade em bens e serviços.
O TQM caracteriza-se por uma forte orientação para os clientes, encarando a
qualidade como uma estratégia competitiva, pela qualidade como um tema abrangente para a
organização do trabalho, pelo envolvimento de toda a organização na melhoria da qualidade
em cada aspecto do negócio, por uma abordagem de solução de problemas que busca a
melhoria contínua da qualidade e por um enfoque na partilha de informações e na cooperação
entre as funções da empresa, segundo Bateman & Snell (1998).
Dentre os benefícios e melhoramentos acarretados pelo TQM, podemos destacar:
intensificação da qualidade, satisfação do consumidor, defeito zero, mudança de cultura,
melhor comunicação e redução de custos.
6.4.
JIT - "Just in Time"
O JIT é uma filosofia de manufatura, criada no Japão, baseada na produção de acordo
com a demanda e a redução máxima dos estoques. Ela visa essencialmente à eliminação
planejada de todo desperdício e à melhoria contínua da produtividade. Envolve uma
administração simples e eficiente da manufatura, otimizando o uso dos recursos de capital,
equipamento e mão-de-obra.
Os elementos principais do just-in-time são: manutenção somente dos estoques
necessários; melhoria da qualidade até atingir um nível zero de defeitos; reduzir lead times ao
reduzir os tempos de preparação, comprimentos de fila e tamanhos de lote; revisar
incrementalmente as próprias operações; e realizar essas implementações a um custo mínimo.
Dentre os benefícios trazidos pelo JIT à organização destacam-se: redução do
desperdício e do retrabalho, redução de custos, execução de estratégia de inovação e
estreitamento das relações entre consumidores e fornecedores. A meta final do JIT é servir
melhor ao cliente, proporcionando altos níveis de qualidade e serviços.
29
6.5.
FMS - "Flexible Manufacturing Systems"
“Um Sistema de Manufatura Flexível - FMS pode ser definido como uma
configuração controlada por computador de estações de trabalho semi-independentes,
conectadas por manuseio de materiais e carregamento de máquinas automatizadas". (SLACK
et al., 1997, p.257).
O FMS é composto por:
 Estações de trabalho: tratam-se de máquinas-ferramentas ou centros de trabalho mais
sofisticados, automatizados, que desempenham operações mecânicas.
 Instalações de carga/descarga: frequentemente robôs, movem peças de e para as
estações de trabalho.
 Instalações de transporte/manuseio de materiais: movem peças entre estações de
trabalho (podem ser esteiras ou trilhos transportadores, ou, se as distâncias são
pequenas, robôs).
 Sistema central de controle: coordena por computador as atividades do sistema
(estações de trabalho, robôs), e também o planejamento, o sequenciamento de
produção e o roteamento das peças através do sistema.
Um FMS possui tecnologias integradas em um sistema, que tem o potencial para ser
mais vantajoso do que a soma de suas partes. É capaz de manufaturar um componente
completo do início ao fim.
Alguns dos benefícios alcançados com a adoção dos FMS são: redução do lead time e
do tempo de travessia, economia de estoque (especialmente de material em processo),
utilização aumentada dos equipamentos, redução dos tempos de preparação entre os diferentes
lotes de produção, número de máquinas ou de operações reduzido, qualidade aumentada,
economia de espaço, dependência de subcontratados reduzida, economia no uso de mão-deobra especializada, prontidão de resposta aos consumidores aumentada, ciclos de inovação da
produção mais rápidos e capacidade melhorada de fazer protótipos.
30
6.6.
Controle de Estoques
A meta principal de uma empresa é maximizar o lucro sobre o capital investido em
fábrica e equipamentos. Para atingir esse lucro, ela deve usar o capital, para que ele não
permaneça inativo. Assim, o objetivo da administração de estoques é otimizar o investimento
em estoques, aumentando o uso eficiente dos meios internos da empresa, e minimizando a
necessidade de capital investido, (DIAS, 1993).
A manutenção de estoques apresenta muitas vantagens, dentre as possibilidades:
melhorar o serviço ao consumidor através da redução de lead time, promover flexibilidade
organizacional, amenizar flutuações entre as taxas de input e output, através da manufatura
em grande quantidade e venda em pequenas quantidades e amenizar a sobrecarga da produção
em casos de negócios com demanda flutuante. Entretanto, também possui desvantagens, o
produto em estoque pode sofrer os efeitos da obsolescência, deterioração e desaparecimento.
A manutenção de estoques pode gerar complexidade administrativa e mascarar ineficiências
da produção. O planejamento e o controle de estoques têm como objetivo balancear as
vantagens e desvantagens da manutenção de estoques.
Dentre as metodologias de controle de estoque destacam-se:
 Curva ABC: é uma metodologia de controle de estoques que segrega os estoques por
sua importância de acordo com suas movimentações de valor. Os itens com
movimentações de valor particularmente alto demandam controle cuidadoso, enquanto
aqueles com baixas movimentações de valor não precisam ser controlados tão
rigorosamente. A grande vantagem desta metodologia é permitir que a empresa
concentre seus esforços nos itens mais significativos.
 Sistema de Revisão Periódica: o material é reposto periodicamente em ciclos de tempo
iguais, chamados períodos de revisão. A quantidade a ser pedida, então, é igual à
necessidade da demanda do próximo período. Considera-se também um estoque
mínimo ou de segurança, que deve ser dimensionado de forma que previna o consumo
acima do normal e os atrasos de entrega durante o período de revisão e tempo de
reposição. Nesse sistema são programadas as datas em que deverão ser realizadas as
reposições de material, e os intervalos são iguais. A análise deve ser feita
considerando o estoque físico existente, consumo no período, o tempo de reposição e
o saldo de pedido no fornecedor do item. A grande dificuldade desse método é a
determinação do período entre revisões.
31
 Lote econômico: existem dois tipos de custos relacionados aos estoques – os de
carregamento, que aumentam com o tamanho do lote econômico, e os de preparação
(que inclui custos de pedido, para o caso de compra, e custos de preparação de
máquinas, para o caso de fabricação). O sistema do lote econômico visa identificar
uma quantidade ótima de materiais, que deve ser pedida ou fabricada, de modo a
minimizar os custos totais de estoques. Existem inúmeras críticas associadas a esse
modelo, sendo as principais, a suposição de uma demanda constante durante o
intervalo de tempo de estudo e a utilização de critérios discutíveis para rateio dos
custos de carregamento.
O retorno sobre investimento em estoque é uma medida que relaciona a margem
obtida em cada produto com seu giro.
6.7.
Logística
A logística se refere à administração do movimento de materiais dentro da fábrica, ao
embarque de materiais que chegam dos fornecedores e ao embarque de produtos que saem
para os clientes.
Dessa
forma, compõe-se de dois subsistemas de atividades:
administração de materiais e distribuição física, cada qual envolvendo o controle da
movimentação e a coordenação demanda-suprimento.
A administração de materiais compreende o agrupamento de materiais de várias
origens e a coordenação dessa atividade com a demanda de produtos ou serviços da empresa.
Em outras palavras, a administração de materiais poderia incluir a maioria ou totalidade das
atividades realizadas pelos seguintes departamentos: compras, recebimento, planejamento e
controle da produção, expedição, tráfego e estoques.
Por outro lado, a movimentação dos produtos acabados ou semi-acabados de uma
unidade fabril para outra (em uma empresa verticalizada) ou da empresa para seu cliente
também exige a coordenação entre demanda e suprimento. Esta coordenação constitui a
distribuição física e pode ser definida como o transporte eficiente de produtos acabados do
final da linha de produção até o consumidor, incluindo em alguns casos o transporte de
matéria-prima da fonte de suprimento ao início da linha de produção. Esse conjunto de
atividades engloba o transporte de carga, armazenagem, movimentação física de materiais,
32
embalagem, controle de estoque, seleção de locais para a armazenagem, processamento de
pedidos e atendimento ao cliente.
A logística, ou distribuição, compreende então o movimento dos produtos dentro da
organização até seus clientes. Também pode ser definida como uma extensão da distribuição
física, normalmente referindo-se à gestão do fluxo de materiais e informações a partir de uma
empresa, até os clientes finais, através de um canal de distribuição.
Razões principais que explicam o crescente interesse pela administração logística no
Brasil:
 Rápido crescimento dos custos, particularmente dos relativos aos serviços de
transporte e armazenagem.
 Desenvolvimento de técnicas matemáticas e do equipamento de computação capazes
de tratar eficientemente a massa de dados necessária para a análise de um problema
logístico.
 Complexidade crescente da administração de materiais e da distribuição física,
tornando necessários sistemas mais complexos.
 Disponibilidade de maior gama de serviços logísticos.
 Mudanças de mercado e de canais de distribuição, especialmente para bens de
consumo.
 Tendência de os varejistas e atacadistas transferirem as responsabilidades de
administração dos estoques para os fabricantes.
Sinteticamente, o objetivo da logística é entregar as mercadorias e quantias certas em
locais e momentos certos, e sua valorização na organização gera uma fonte de vantagem
competitiva, pois dependendo do produto fabricado, a ineficiência e a duplicação na
distribuição podem custar muito mais do que a própria fabricação do produto, de acordo com
Bateman & Snell (1998).
33
6.8.
"Supply Chain" - Cadeia de Suprimentos
Em seu sentido mais amplo, uma cadeia de suprimentos refere-se à maneira pela qual
os materiais fluem através de diferentes organizações, iniciando com as matérias-primas e
encerrando com os produtos acabados entregues ao consumidor final.
Cadeias de suprimentos podem formar redes complexas que envolvem muitas
empresas e materiais. Uma matéria-prima pode ser usada em muitos produtos acabados
diferentes produzidos por várias empresas, e um produto acabado geralmente é feito de muitas
matérias-primas diferentes de diversos fornecedores. Uma boa maneira de entender a
manufatura é estudar os fluxos de materiais: aquisição, armazenagem, movimento e
processamento de matérias primas, componentes, montagem e suprimentos. Além disso,
serviços como venda a varejo, armazenamento e transporte podem ser vistos como sistemas
de fluxo de materiais. Nesses sistemas, todas as funções organizacionais são afetadas pelo
planejamento e controle do sistema de materiais.
Resumidamente, a cadeia de suprimentos pode ser entendida como a cadeia completa
do suprimento de matérias-primas, manufatura, montagem e distribuição ao consumidor final.
Dentre os benefícios trazidos à organização pela gestão da cadeia de suprimentos destacamse: redução de custos, contato mais estreito com os clientes e maior satisfação do cliente,
Slack et al. (1997).
6.9.
ERP – "Enterprise Resource Planning"
ERP é definido como uma arquitetura de software que facilita o fluxo de informações
entre todas as atividades da empresa como fabricação, logística, finanças e recursos humanos.
Um sistema integrado oferece a possibilidade de melhorias nos relatórios, fidelidade de dados,
consistência e comparação de dados, devido à utilização de um critério único em todas as
atividades da empresa.
Impulsionada pelo processo de reengenharia do negócio, a implementação do ERP
reduz redundância de atividades na organização. Com departamentos utilizando aplicativos
integrados e compartilhando a mesma base de dados, não existe a necessidade de repetição de
atividades tais como reentrada de dados de um aplicativo para outro. O sistema ERP identifica
o tempo como uma variável crítica de restrição, sendo a informação que norteia a tecnologia
34
dos negócios e a tecnologia da informação. A redução do tempo de ciclo é obtida via
minimização na obtenção e disseminação das informações. Decisões ao longo dos processos
da empresa também são possíveis graças ao ERP. Isto resulta em economia de tempo e
domínio sobre as operações. Reconhecendo as necessidades das empresas em reduzir o tempo
de resposta ao mercado de produtos e serviços, os sistemas ERP são desenvolvidos para
responder instantaneamente ao surgimento de necessidades não previstas. A empresa obtém
além de uma otimização na execução de suas atividades operacionais do dia-a-dia, acesso as
suas informações de forma ágil e eficiente.
6.10.
TG - Tecnologia de Grupo (Células de Manufatura)
Tecnologia de Grupo pode ser definida como uma organização para fabricação, em
que o processamento de material é totalmente dividido entre grupos. Cada um desses grupos
finaliza todas as peças ou montagens que realiza, através de um ou mais estágios principais de
processamento, sendo equipado com todas as máquinas e instalações de necessárias. “A célula
em si pode ser arranjada segundo um arranjo físico por processo ou por produto” (SLACK et
al., 1997, p.214).
O principal objetivo da TG é obter os benefícios do arranjo físico por produto em
produções do tipo job-shop. Dentre os principais benefícios estão: melhorias nas relações
humanas e na especialização do operador, menores estoques durante o processo e tempos de
preparação de produção mais rápidos. Além desses benefícios citados, Oliveira (1997)
identificou outras vantagens:
 Menor custo de fabricação de lotes pequenos e médios, devido aos setups reduzidos e
à utilização mais efetiva da mão-de-obra.
 Redução dos custos de mão-de-obra, pois o operador controla várias máquinas
simultaneamente.
 Treinamento para promoção: a TG oferece uma linha de sucessão, pois o grupo é
considerado um semidepartamento.
 Automação: a TG é o primeiro passo evolucionário em direção à automação.
35
6.11.
Treinamento
Habilidades se deterioram e podem tornar-se obsoletas. Em razão disso as
organizações gastam somas consideráveis em treinamento formal a cada ano.
Segundo Robbins (1998), competição acentuada, mudanças tecnológicas e a busca por
produtividade melhorada estão motivando a administração a aumentar as despesas em
treinamento, que consiste no processo de ensinar aos empregados novos e atuais as
habilidades básicas, das quais necessitam para desempenhar suas funções.
Muitas empresas estão obtendo vantagens através da motivação de seus empregados,
desencadeada pelo processo de treinamento. Para obter sucesso, a empresa deve ser rápida e
responsiva, atendendo às necessidades dos consumidores por qualidade, variedade,
customização e conveniência.
6.12.
Política de Compras
O departamento de compras é responsável pela aquisição de matérias-primas, peças,
equipamentos, suprimentos e todos os outros bens e serviços usados nos sistemas de
produção. Diversos fatores estão aumentando a importância da atividade de compras
atualmente: o impacto dos custos de materiais sobre os lucros, a crescente importância da
manufatura automatizada, a popularidade da manufatura JIT e a crescente competição global.
O departamento de compras desempenha também um papel fundamental na realização
dos objetivos estratégicos da empresa, podendo afetar o prazo de entrega de produtos e
serviços, custos de produção e qualidade de produto; elementos-chaves na estratégia de
produção.
Gaither & Frazier (2001) destacam entre as boas práticas de gerenciamento de
compras:
 Manutenção de um banco de dados de fornecedores disponíveis: esse banco de dados
inclui informações sobre os tipos de produtos que os fornecedores produzem ou são
capazes de produzir, qualidade de seus produtos e seus custos e preços.
36
 Seleção de fornecedores para suprimento de cada material: essa seleção geralmente se
baseia em diversos critérios. O preço é importante, porém, a qualidade, a quantidade e
a pontualidade das entregas podem ter uma importância igual ou maior.
 Negociação de contratos de suprimentos com fornecedores: essa atividade estabelece
as condições específicas que os fornecedores devem seguir quanto aos materiais
fornecidos. Preços, pagamentos de encargos de fretes, programa de entrega, padrões
de qualidade, especificações do produto ou padrões de desempenho e termos de
pagamento geralmente são incluídos nesses contratos.
 Intermediação entre a empresa e seus fornecedores: normalmente a comunicação entre
os demais departamentos de compra e os fornecedores ocorre via departamento de
compra.
A missão do departamento de compras é perceber as prioridades competitivas
necessárias para cada produto (baixos custos de produção, entregas rápidas e pontuais,
produtos de alta qualidade e flexibilidade), desenvolvendo planos de compra para cada
produto que sejam coerentes com as estratégias de operações e negociando prazos com os
fornecedores, que impactam diretamente o ciclo financeiro da empresa.
6.13.
Política de Vendas - Previsão de Demanda e Pesquisa de Mercado
A política de vendas de uma empresa dispõe de duas ferramentas: a previsão de
demanda e a pesquisa de mercado.
A previsão da demanda é um processo racional de busca de informações acerca do
valor das vendas futuras de um produto, constituindo uma grande e importante base comum a
todo planejamento. Trata-se da peça chave e ponto de partida para as decisões de capacidade
da empresa.
Segundo Slack et al. (1997), considerando planejamento e controle de capacidade, há
três requisitos para uma previsão de demanda:
 Ser expressa em termos úteis: as previsões devem ser expressas nas mesmas unidades
que a capacidade (horas-máquina por ano, pessoal operacional necessário, espaço).
37
 Ser tão exata quanto possível: enquanto há a possibilidade de mudança instantânea, a
existência de uma defasagem entre decidir alterar a capacidade e a mudança surtir
efeito enfoca a importância da exatidão da previsão.
 Indicar uma incerteza relativa: uma estimativa de quanto a demanda real pode diferir
da média é essencial, pois, com base na demanda prevista (que na prática pode diferir
consideravelmente da demanda real) a empresa toma decisões de trabalhar horas
extras e recrutar pessoal extra, conduzindo a custos desnecessários ou insatisfação dos
clientes.
Os níveis de demanda e os momentos em que ocorrem afetam fundamentalmente os
índices de capacidade, as necessidades financeiras e a estrutura da organização.
Os benefícios da pesquisa de mercado para uma organização são: ampliação do
conhecimento do mercado; solução dos problemas relativos a planos de produção, propaganda
e marketing; redução dos riscos de investimento; definição do perfil do potencial cliente;
alavancagem de vendas e aumento dos lucros; fornecimento de instrumentos de auxílio à
tomada de decisão; auxílio na execução de planos de negócios; e aprimoramento do
planejamento estratégico.
38
7. Empresas
7.1.
Aços Villares
A Aços Villares1 é a principal produtora de aços especiais para construção mecânica
da América Latina e a terceira maior produtora mundial de cilindros forjados e fundidos para
laminação.
Seu parque fabril está distribuído em três unidades estrategicamente localizadas
no Estado de São Paulo, nas cidades de Pindamonhangaba, Mogi das Cruzes e Sorocaba,
próximas ao principal mercado consumidor do país e dotadas de excelentes condições de
infra-estrutura e transporte.
Com foco na inovação tecnológica, a Aços Villares produz aços para diferentes
aplicações com alto grau de eficiência e desempenho. É uma das cinco siderúrgicas no mundo
a produzir aço superclean.
Companhia aberta listada na Bovespa, com 100% de ações ordinárias, a Aços Villares
é controlada pela Corporación Sidenor y Cia., SRC, subsidiária integral da Corporación
Sidenor, maior produtora de aços especiais da Espanha.
Gráfico 1 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Aços Villares na amostra.
1
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.villares.com.br.
39
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1987
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
14,5
14,6
16,6
12,6
11,8
8
24,3
21,6
18,9
25,4
16,8
32
-27,3
9,4
8
11,2
3,6
3,2
2,4
1,7
0,1
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,076937768
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
169,7
127,2
95,8
98,3
73,9
59,6
49,4
42,7
52,2
61
54,8
29,3
47,8
61,8
69,3
66,6
56,3
58,6
36
56,3
55,7
69,3
14,5
14,6
16,6
12,6
11,8
8
24,3
21,6
18,9
25,4
16,8
32
-27,3
9,4
8
11,2
3,6
3,2
2,4
1,7
0,1
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,021090884
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
169,7
127,2
95,8
98,3
73,9
59,6
49,4
42,7
52,2
61
54,8
29,3
47,8
61,8
69,3
66,6
56,3
58,6
36
56,3
55,7
69,3
14,5
14,6
16,6
12,6
11,8
8
24,3
21,6
18,9
25,4
16,8
32
-27,3
9,4
8
11,2
3,6
3,2
2,4
1,7
0,1
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
169,7
127,2
95,8
98,3
73,9
59,6
49,4
42,7
52,2
61
54,8
29,3
47,8
61,8
69,3
66,6
56,3
58,6
36
56,3
55,7
69,3
Coluna 2
1
-0,107754421
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Aços Villares.
1
40
7.2.
Alpargatas
A Alpargatas2 é uma empresa de marcas desejadas. Seu portfólio abriga Havaianas,
líder brasileira em sandálias e marca que é paixão nacional, Topper, com 32% de market share
na Argentina, Rainha, Mizuno, Timberland e Locomotiva. Atua, com operações próprias em
sete países e exportações para 80 nações, nos segmentos de sandálias, artigos esportivos e
têxteis.
A empresa possui 60,2% do capital da Alpargatas Argentina, líder na fabricação e na
comercialização de calçados e têxteis; 18,7% do capital da Tavex Corporation, uma das
maiores fabricantes mundiais de tecidos Denim; 100,0% da Locomotiva Ind. e Comércio de
Têxteis Industriais Ltda., além de subsidiárias nos Estados Unidos, na Europa e no Chile.
Sob essa estrutura, mantém 16 fábricas – no Brasil, na Argentina e no Uruguai. A
companhia encerrou 2008 com receita bruta consolidada de R$ 1.963,5 milhões, 21,5%
superior à de 2007.
Com capital aberto desde 1913 na Bolsa de Valores de São Paulo, a Alpargatas é
controlada pela Camargo Corrêa – um dos maiores grupos privados do País –, possui cerca de
cinco mil acionistas e integra a relação de empresas com níveis diferenciados de governança
corporativa.
Gráfico 2 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Alpargatas na amostra.
2
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.alpargatas.com.br.
41
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1986
31/12/1987
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
4,8
4,3
1,1
3,5
4,7
3,5
0,3
2,6
27
21,8
0,4
0,3
0,1
0,1
0
0
0
-0,9
0
0
17,4
37,7
11,7
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
145,7
224,9
156,7
167
124
145,9
88,8
103,4
86,3
112,6
122,1
129,6
111,8
121,6
109,8
118,8
112,2
115,6
108
95,6
84,9
104,5
159,8
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,210540537
4,8
4,3
1,1
3,5
4,7
3,5
0,3
2,6
27
21,8
0,4
0,3
0,1
0,1
0
0
0
-0,9
0
0
17,4
37,7
11,7
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,194064093
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
145,7
224,9
156,7
167
124
145,9
88,8
103,4
86,3
112,6
122,1
129,6
111,8
121,6
109,8
118,8
112,2
115,6
108
95,6
84,9
104,5
159,8
4,8
4,3
1,1
3,5
4,7
3,5
0,3
2,6
27
21,8
0,4
0,3
0,1
0,1
0
0
0
-0,9
0
0
17,4
37,7
11,7
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
145,7
224,9
156,7
167
124
145,9
88,8
103,4
86,3
112,6
122,1
129,6
111,8
121,6
109,8
118,8
112,2
115,6
108
95,6
84,9
104,5
159,8
Coluna 2
1
0,386365124
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Alpargatas.
1
42
7.3.
Ambev
A Ambev3 é a maior indústria privada de bens de consumo do Brasil e a maior
cervejaria da América Latina. A companhia foi criada em 1º de julho de 1999, com a
associação das cervejarias Brahma e Antarctica. A fusão foi aprovada em 30 de março de
2000. Líder no mercado brasileiro de cervejas, a Ambev está presente em 14 países, é
referência mundial em gestão, crescimento e rentabilidade. Com a aliança global firmada com
a Inbev, em 3 de março de 2004, a companhia passou a ter operações na América do Norte
com a incorporação da Labatt canandense, tornando-se a Cervejaria das Américas.
Com uma estratégia de crescimento fundamentada em princípios de gerenciamento de
receita, a Ambev persegue continuamente a maior eficiência em custos e considera sua
principal vantagem competitiva sua gente e a sua cultura. A companhia é hoje referência
mundial entre as indústrias de bebidas.
A Ambev atua em quase toda a América Latina por meio de operações próprias
(Venezuela, Guatemala, Peru, Equador, Nicarágua, El Salvador e República Dominicana) e da
associação com a Quilmes (Argentina, Uruguai, Paraguai, Bolívia e Chile), na qual detém
hoje participação de 91,18%.
Gráfico 3 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Ambev na amostra.
3
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.ambev.com.br.
43
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1986
31/12/1987
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
5,7
3
1,4
1,8
2
3,4
3,3
2,8
2,1
3,6
0,6
0,9
2,7
58,8
21,4
19,7
15,4
39,7
107,1
84,4
93,6
86,4
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,019102057
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
61,2
66
22
22,9
45,4
39,3
44,1
58,3
26,6
51,8
58,2
47,6
58,3
90,8
48,4
69,5
41
43,8
65,9
37,1
30,1
-7,2
-15,5
5,7
3
1,4
1,8
2
3,4
3,3
2,8
2,1
3,6
0,6
0,9
2,7
58,8
21,4
19,7
15,4
39,7
107,1
84,4
93,6
86,4
0,1
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
61,2
66
22
22,9
45,4
39,3
44,1
58,3
26,6
51,8
58,2
47,6
58,3
90,8
48,4
69,5
41
43,8
65,9
37,1
30,1
-7,2
-15,5
Correlação
Coluna 2
Coluna 1
1
1
-0,521062808
5,7
3
1,4
1,8
2
3,4
3,3
2,8
2,1
3,6
0,6
0,9
2,7
58,8
21,4
19,7
15,4
39,7
107,1
84,4
93,6
86,4
0,1
Ciclo
Financeiro
(dias)
61,2
66
22
22,9
45,4
39,3
44,1
58,3
26,6
51,8
58,2
47,6
58,3
90,8
48,4
69,5
41
43,8
65,9
37,1
30,1
-7,2
-15,5
Correlação
Coluna 2
Coluna 1
1
Coluna 2
1
-0,548203165
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Ambev.
1
44
7.4.
Aracruz Celulose
A Aracruz Celulose4 é uma empresa brasileira, líder mundial na produção de celulose
branqueada de eucalipto. Responde por 24% da oferta global do produto, destinado à
fabricação de papéis de imprimir e escrever, papéis sanitários e papéis especiais de alto valor
agregado.
Em associação com o grupo Weyerhaeuser dos EUA, a Aracruz detém um terço da
Aracruz Produtos de Madeira, uma unidade industrial de alta tecnologia localizada no
extremo sul da Bahia, que fornece produtos sólidos de madeira de alta qualidade provenientes
de plantios renováveis de eucalipto, destinados às indústrias de móveis e design de interiores,
do Brasil e do exterior.
O controle acionário da Aracruz é exercido pelos grupos Votorantim (84% do capital
votante) e pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social – BNDES (12,5%).
As ações preferenciais da Aracruz são negociadas nas Bolsas de Valores de São
Paulo (Bovespa), Madri (Latibex) e Nova York (NYSE).
A Aracruz integra o Índice Dow Jones de Sustentabilidade (DJSI World) 2008, que
destaca as melhores práticas em sustentabilidade corporativa no mundo.
Gráfico 4 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Aracruz na amostra.
4
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.aracruz.com.br.
45
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
0,2
0,1
0
0
0
0
85,8
110,1
62,3
85,7
110,2
99,8
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
0,5
0,6
0,6
31
0,8
0,6
0,5
0,4
2
92,4
51,5
92,4
90,1
76,6
110,5
106,7
102,5
126,3
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,027775617
0,2
0,1
0
0
0
0
0,5
0,6
0,6
31
0,8
0,6
0,5
0,4
2
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
85,8
110,1
62,3
85,7
110,2
99,8
92,4
51,5
92,4
90,1
76,6
110,5
106,7
102,5
126,3
Correlação
Coluna 2
Coluna 1
1
1
-0,24541089
0,2
0,1
0
0
0
0
0,5
0,6
0,6
31
0,8
0,6
0,5
0,4
2
Ciclo
Financeiro
(dias)
85,8
110,1
62,3
85,7
110,2
99,8
92,4
51,5
92,4
90,1
76,6
110,5
106,7
102,5
126,3
Correlação
Coluna 2
Coluna 1
1
Coluna 2
1
0,268898214
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Aracruz Celulose.
1
46
7.5.
Arteb
A Arteb5 é líder absoluta no mercado nacional de sistemas de iluminação automotiva.
Atualmente responde por 47% do mercado de faróis e 41% do mercado de lanternas
destinadas às montadoras. No mercado de reposição, a Arteb detém 22%, o que também a
coloca na frente de toda a concorrência. Com percepção mercadológica, agilidade, um
moderno parque fabril e certificações dos processos produtivos, de produtos e laboratórios, a
Arteb alcançou competitividade no mercado globalizado, exportando produtos para o mundo
todo.
Hoje, reconhecida em todo o mundo por sua história de constante inovação no
desenvolvimento e produção de sistemas de iluminação para o setor automotivo, a Arteb
revela-se uma empresa extremamente competitiva e preparada para os desafios da economia
global.
No mercado internacional, a Arteb já é marca consolidada e líder na América Latina e
tem tradição de exportação para todo o mercado europeu, fornecendo seus produtos para os
modelos mundiais da Volkswagen, Ford e Fiat, além de atender à demanda de reposição para
modelos Mercedes, Audi e Renault.
Gráfico 5 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Arteb na amostra.
5
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.arteb.com.br.
47
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
0,7
0,9
3,8
-0,2
-20,6
-33,9
-13,9
0,5
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
-0,1
-0,1
-4,4
-4
-3,8
-3,2
-16,5
-9,2
-9,1
24,5
38,8
40,2
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,690133676
0,7
0,9
3,8
-0,2
-0,1
-0,1
-4,4
-4
-3,8
-3,2
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,748978604
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
-20,6
-33,9
-13,9
0,5
-16,5
-9,2
-9,1
24,5
38,8
40,2
0,7
0,9
3,8
-0,2
-0,1
-0,1
-4,4
-4
-3,8
-3,2
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
-20,6
-33,9
-13,9
0,5
-16,5
-9,2
-9,1
24,5
38,8
40,2
Coluna 2
1
-0,854387774
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Arteb.
1
48
7.6.
Bombril
Fundada em 1948, a Bombril6, que começou fabricando lã de aço, se orgulha de ter
conquistado a posição de maior empresa de soluções de limpeza do Brasil. Atualmente,
desenvolve produtos em diversas categorias como lã e palha de aço, esponjas sintéticas,
detergentes, sabão em barra, saponáceos, desinfetantes, limpadores, amaciantes, lava roupas
líquidos, facilitadores de passar roupa, sachês perfumados e desodorizadores de ambiente.
Suas 18 marcas são responsáveis por um portfólio de 196 itens encontrados nas prateleiras
dos supermercados.
Com três complexos industriais – Anchieta, em São Bernardo do Campo (SP), Abreu e
Lima (PE) e Sete Lagoas (MG) –, onde são fabricadas anualmente cerca de 250 mil toneladas
de produtos, a Bombril conta hoje com 2.428 funcionários. Uma vez completada a atividade
industrial, as marcas da Bombril seguem para inúmeros pontos de venda em todo o país, o que
faz com que a empresa esteja presente em mais de 90% dos lares brasileiros.
A credibilidade atestada pelos seus consumidores faz da Bombril líder absoluta em
vários segmentos. Isto porque é uma empresa que evolui sobre uma base sólida. Seu
crescimento é focado no futuro no trabalho em conjunto com parceiros e colaboradores.
Gráfico 6 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Bombril na amostra.
6
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.bombril.com.br.
49
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
7,7
5,4
5,8
9,8
9,4
60
52,5
48,9
35,1
59
11,9
1
0,2
0
0
0
0
0
-0,2
-0,3
0
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
59,5
108,9
53,6
51,9
42,2
47,3
33,7
43,5
33,8
55,1
-7
17,8
5
-2,3
-22,5
-4,7
1,3
-21,5
8,6
29,4
49,4
Correlação
Linha 1
Linha 1
Linha 2
1
0,346849757
7,7
5,4
5,8
9,8
9,4
60
52,5
48,9
35,1
59
11,9
1
0,2
0
0
0
0
0
-0,2
-0,3
0
Correlação
Linha 1
Linha 2
1
1
0,144444539
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
59,5
108,9
53,6
51,9
42,2
47,3
33,7
43,5
33,8
55,1
-7
17,8
5
-2,3
-22,5
-4,7
1,3
-21,5
8,6
29,4
49,4
7,7
5,4
5,8
9,8
9,4
60
52,5
48,9
35,1
59
11,9
1
0,2
0
0
0
0
0
-0,2
-0,3
0
Correlação
Linha 1
Linha 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
59,5
108,9
53,6
51,9
42,2
47,3
33,7
43,5
33,8
55,1
-7
17,8
5
-2,3
-22,5
-4,7
1,3
-21,5
8,6
29,4
49,4
Linha 2
1
0,279119231
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Bombril.
1
50
7.7.
Caraíba Metais
A Caraíba Metais7 foi criada em 1969 e suas atividades iniciadas em 1982. Situada no
município de Dias d'Avila, junto ao Pólo Industrial de Camaçari, é a única produtora
brasileira de cobre eletrolítico por processo pirometalúrgico. É reconhecida pela sua escala de
produção e pelos seus índices de desempenho entre as mais importantes metalurgias de cobre
do mundo.
A companhia atua na produção e na comercialização de cobre eletrolítico, seus
subprodutos e serviços correlatos, para atender ao mercado, satisfazendo as necessidades dos
clientes, acionistas, colaboradores, fornecedores e sociedade.
Para disputar esses mercados e marcar a presença do produto brasileiro de qualidade
no mundo inteiro, a empresa possui gestão comercial e logística competitiva, focada no
atendimento e satisfação de seus clientes.
A Caraíba adota a gestão com base nos princípios da Qualidade Total e possui
certificação de qualidade pela ISO 9001-2000 (desde 1996), para seus processos produtivos.
A qualidade do ar, da água e do solo é monitorada permanentemente, enquanto sistemas
eficientes dão aos rejeitos a destinação adequada dentro e fora da planta de metalurgia.
Gráfico 7 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Caraíba Metais na
amostra.
7
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://paranapanema.mediagroup.com.br/caraiba.
51
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,1
0,1
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
-64,2
-21,3
-43,8
2,6
100,9
104
114,5
154,8
159,2
129,8
65,9
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,206491716
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,1
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,05165249
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
-64,2
-21,3
-43,8
2,6
100,9
104
114,5
154,8
159,2
129,8
65,9
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,1
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
-64,2
-21,3
-43,8
2,6
100,9
104
114,5
154,8
159,2
129,8
65,9
Coluna 2
1
1,46662E-16
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Caraíba Metais.
1
52
7.8.
Cedro
Com mais de 130 anos de tradição, a Cedro 8 é uma das principais empresas têxteis do
país, com capital 100% brasileiro e produção de 168 milhões de metros quadrados de tecidos
por ano. Os principais produtos são denims, brins e telas, que compõem o mix tanto na linha
Moda quanto na linha Profissional e nos Tecidos Técnicos.
Sediada em Belo Horizonte, a empresa gera cerca de três mil postos de trabalho, em
quatro fábricas localizadas nas cidades de Sete Lagoas, Caetanópolis e Pirapora.
As duas centrais de distribuição, localizadas em Contagem e em Pirapora, MG, são
totalmente informatizadas para garantir a excelência no atendimento ao cliente bem como a
entrega dos produtos no menor prazo, em qualquer parte do país ou do exterior.
A Cedro possui um sistema integrado de controle da qualidade, o QA – Qualidade
Assegurada, que garante a excelência na fabricação de tecidos em todas as etapas industriais,
desde o processamento do algodão, passando pelo fio, até chegar ao produto acabado.
Como ferramenta para acompanhamento da qualidade, em todas as fases da produção
é adotado o sistema de CEP – Controle Estatístico de Processo, que reúne dados para que a
qualidade seja acompanhada. Os problemas são detectados e resolvidos ainda durante o
processo produtivo. Estas medidas preventivas acrescentam benefícios ao produto final.
Gráfico 8 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Cedro na amostra.
8
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.cedro.com.br.
53
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
6,1
5,7
0,6
1,7
0,4
0,7
0,5
0,5
0,3
0,2
0
0
0,5
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,599298513
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
148,8
238,8
151,8
127,5
146,5
167,9
179
140,8
111,4
124,7
130,2
108
110,5
6,1
5,7
0,6
1,7
0,4
0,7
0,5
0,5
0,3
0,2
0
0
0,5
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,695900222
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
148,8
238,8
151,8
127,5
146,5
167,9
179
140,8
111,4
124,7
130,2
108
110,5
6,1
5,7
0,6
1,7
0,4
0,7
0,5
0,5
0,3
0,2
0
0
0,5
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
148,8
238,8
151,8
127,5
146,5
167,9
179
140,8
111,4
124,7
130,2
108
110,5
Coluna 2
1
0,192945034
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Cedro.
1
54
7.9.
Dixie Toga
A Dixie Toga9 é uma das maiores fabricantes de embalagens da América Latina. Esta
posição de liderança foi conquistada ao longo dos últimos anos através de uma agressiva
política de aquisições e associações, aliada a excelência em serviços, atualização tecnológica
e capacidade de investimento, que permite oferecer aos clientes produtos de qualidade
superior e alto valor agregado, garantindo vantagens competitivas e duradouras.
A Dixie Toga tem o papel de ser inovadora sempre, e o constante investimento em
desenvolvimento de produtos é uma característica importante na companhia. Além da
dedicação contínua em pesquisa e desenvolvimento de produtos e serviços focados na
obtenção de embalagens inteligentes.
O grupo Dixie Toga utiliza tecnologias de última geração, encontradas nas melhores
indústrias de embalagens do mundo. Programas como TPM – Total Performance
Management e MCM – Manufatura de Classe Mundial dão suporte aos processos produtivos
da empresa, garantindo alto nível de qualidade nos seus produtos e serviços.
As unidades fabris estão estrategicamente distribuídas pelo Brasil, Argentina e Chile.
Conta hoje com 14 fábricas e um escritório comercial.
Gráfico 9 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Dixie Toga na amostra.
9
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.dixietoga.com.br.
55
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
2,7
2,7
1,7
4,6
4,3
0,8
0,6
0,5
0,1
0,2
0,1
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
46,6
45,6
65,8
47,7
39,2
42,6
54,1
76,1
81,5
77,8
97,7
2,7
2,7
1,7
4,6
4,3
0,8
0,6
0,5
0,1
0,2
0,1
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
46,6
45,6
65,8
47,7
39,2
42,6
54,1
76,1
81,5
77,8
97,7
2,7
2,7
1,7
4,6
4,3
0,8
0,6
0,5
0,1
0,2
Ciclo
Financeiro
(dias)
46,6
45,6
65,8
47,7
39,2
42,6
54,1
76,1
81,5
77,8
97,7
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,72419927
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,804208268
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Coluna 2
1
-0,763876216
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Dixie Toga.
1
56
7.10.
Döhler
A Döhler 10 representa uma das maiores fabricantes brasileiras de produtos têxteis para
cama, mesa, banho, decoração e tecidos industriais.
Seu foco é criar tendências nos diferentes segmentos em que atua, a fim de oferecer ao
mercado o que há de mais avançado em cores, padrões, materiais e acabamentos. Atende tanto
o consumidor doméstico – com toalhas de banho, rosto, mesa, panos de copa, cortinas, etc. –
quanto os clientes empresariais, fornecendo tecidos para colchão, almofadas, móveis,
persianas, peças gráficas, entre outros itens.
Instalada em Joinville, Santa Catarina, com um complexo de 200 mil metros
quadrados de área construída, a Döhler tem presença consolidada no mercado nacional e nos
países para onde exporta.
O controle rigoroso de todas as etapas da fabricação (seu Sistema da Qualidade
recebeu a chancela da norma ISO 9002 já em 1997 e hoje está balizado pela ISO 9001:2000),
máquinas e equipamentos modernos, insumos de primeira e uma atenção especial à pesquisa e
ao desenvolvimento compõem os pontos fortes da Döhler.
O resultado são produtos cada vez mais sofisticados e com alto valor agregado, por
conta do aprimoramento tecnológico constante.
Gráfico 10 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Döhler na amostra.
10
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.dohler.com.br.
57
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
4,5
4,1
1,7
2
0,9
0,8
0,5
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,581555639
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
180,8
204,5
185,2
242
226,8
250,4
271,1
256
239,9
199,7
236
207,1
245,5
4,5
4,1
1,7
2
0,9
0,8
0,5
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,559349445
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
180,8
204,5
185,2
242
226,8
250,4
271,1
256
239,9
199,7
236
207,1
245,5
4,5
4,1
1,7
2
0,9
0,8
0,5
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
180,8
204,5
185,2
242
226,8
250,4
271,1
256
239,9
199,7
236
207,1
245,5
Coluna 2
1
-0,283495753
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Döhler.
1
58
7.11.
Embraer
A Embraer 11 – Empresa Brasileira de Aeronáutica – é uma das maiores empresas
aeroespaciais do mundo. Possui uma base global de clientes e importantes parceiros de
renome mundial, o que resulta em uma significativa participação no mercado.
A Embraer foi a maior exportadora brasileira entre os anos de 1999 e 2001, e foi a
segunda maior empresa exportadora nos anos de 2002, 2003 e 2004.
Fundada em 19 de agosto de 1969, como empresa de capital misto, a Embraer foi
privatizada em 07 de dezembro de 1994 e seu controle está em mãos brasileiras.
Em março de 2006, a maioria dos acionistas da Embraer, incluindo detentores de
ações ordinárias, preferenciais, e ADR, aprovou a reestruturação societária da empresa. A
reestruturação consiste na simplificação da estrutura do capital social da Empresa que passou
a ser composto de apenas um tipo de ação (ações ordinárias) e propiciar um aumento da
liquidez a todos os acionistas da Embraer.
A Embraer continua a liderar o setor com suas inovadoras linhas de jatos regionais
comerciais. Desempenha um papel estratégico no sistema de defesa brasileiro, tendo
fornecido mais de 50% da frota da força aérea brasileira. Cerca de 20 forças aéreas no exterior
também operam os produtos Embraer.
Gráfico 11 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Embraer na amostra.
11
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.embraer.com.br.
59
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
1,2
0,8
0,9
3,6
2,1
1,4
0,2
0,2
0
1
0,9
0,5
0,4
0,5
0,4
1,2
0
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,558679762
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
402,3
348,8
675,6
450,7
465
436,2
347,5
231,3
138,3
172,9
196,4
83,7
229,4
243,3
233,4
181,1
167,5
185,6
164,3
201,9
1,2
0,8
0,9
3,6
2,1
1,4
0,2
0,2
0
1
0,9
0,5
0,4
0,5
0,4
1,2
0
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,530610778
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
402,3
348,8
675,6
450,7
465
436,2
347,5
231,3
138,3
172,9
196,4
83,7
229,4
243,3
233,4
181,1
167,5
185,6
164,3
201,9
1,2
0,8
0,9
3,6
2,1
1,4
0,2
0,2
0
1
0,9
0,5
0,4
0,5
0,4
1,2
0
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
402,3
348,8
675,6
450,7
465
436,2
347,5
231,3
138,3
172,9
196,4
83,7
229,4
243,3
233,4
181,1
167,5
185,6
164,3
201,9
Coluna 2
1
0,476980753
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Embraer.
1
60
7.12.
Embratel Participações
Criada em 22 de maio de 1998, a Embratel Participações12 é uma das holdings que
resultou da cisão do Sistema Telebrás para o processo de privatização. No leilão realizado em
29 de julho de 1998, a empresa foi comprada pela MCI, que passou a ser seu acionista
controlador. Em 23 de julho de 2004, a Teléfonos de México ("Telmex") adquiriu o controle
da Embratel Participações.
A Embratel Participações
controla
a Vésper
e
a Empresa
Brasileira
de
Telecomunicações – Embratel, maior operadora de longa distância do país, e tem, como
subsidiárias, a BrasilCenter e a Star One.
As participações acionárias da Embratel Participações e suas subsidiárias estão
distribuídas entre Embratel, Star One, BrasilCenter, Primesys, Click21 e Via Embratel
(Tvsat).
Gráfico 12 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Embratel Participações na
amostra.
12
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.embratel.com.br.
61
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
1,6
2,1
5,4
3,2
5,7
0,8
0
12,6
19,1
22,2
12,5
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,421515083
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
47,2
-27,6
16,6
-20,9
-47,2
-53,7
-27,6
6,8
11,7
12,3
11,8
1,6
2,1
5,4
3,2
5,7
0,8
0
12,6
19,1
22,2
12,5
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,470727175
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
47,2
-27,6
16,6
-20,9
-47,2
-53,7
-27,6
6,8
11,7
12,3
11,8
1,6
2,1
5,4
3,2
5,7
0,8
0
12,6
19,1
22,2
12,5
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
47,2
-27,6
16,6
-20,9
-47,2
-53,7
-27,6
6,8
11,7
12,3
11,8
Coluna 2
1
0,207119832
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Embratel Participações.
1
62
7.13.
Eucatex
A Eucatex13 atua nos segmentos da construção civil, indústria moveleira e
agroindústria. Foi uma das primeiras empresas a pensar no conforto ambiental e acústico de
seus produtos e a usar o eucalipto como matéria-prima para a produção de chapas e painéis.
Também foi a primeira companhia brasileira do setor a receber o certificado ISO 9002.
Ao longo de sua existência, a Eucatex tem investido não só em processos para agregar
valor à produção como também na expansão para novos mercados. Hoje, por meio de um
moderno complexo industrial, oferece mais de 3 mil produtos e serviços e exporta para mais
de 30 países.
Com investimentos contínuos em tecnologia e automação, objetivando oferecer a seus
clientes os melhores produtos e serviços, a Eucatex mantém um versátil e moderno parque
industrial formado por quatro fábricas instaladas nos municípios paulistas de Botucatu,
Paulínia e Salto.
Todas as unidades que utilizam madeira como matéria prima empregam recursos
naturais renováveis e adequadamente manejados – mais uma demonstração do compromisso
da Eucatex com a política ambiental.
Gráfico 13 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Eucatex na amostra.
13
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.eucatex.com.br.
63
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
31/12/1986
31/12/1987
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
2,4
14,3
13,4
11,2
7
11
23,8
144,1
123,7
161,5
177
158,1
105,3
99,5
2,4
14,3
13,4
11,2
7
11
144,1
123,7
161,5
177
158,1
105,3
99,5
2,4
14,3
13,4
11,2
7
144,1
123,7
161,5
177
158,1
105,3
99,5
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
14,3
13,9
4,3
5,7
19,7
15,2
25,9
88,5
79,6
91,9
98,7
110,7
23,8
14,3
13,9
4,3
5,7
19,7
25,9
88,5
79,6
91,9
98,7
110,7
11
23,8
14,3
13,9
4,3
5,7
25,9
88,5
79,6
91,9
98,7
110,7
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
3,8
3,9
4,9
5,5
6,9
8,6
1,3
0,2
0,2
0,2
88,8
75,7
57,3
37,2
81,4
62,8
48,7
63,2
93
84,1
15,2
3,8
3,9
4,9
5,5
6,9
8,6
1,3
0,2
0,2
0,2
88,8
75,7
57,3
37,2
81,4
62,8
48,7
63,2
93
84,1
19,7
15,2
3,8
3,9
4,9
5,5
6,9
8,6
1,3
0,2
0,2
0,2
88,8
75,7
57,3
37,2
81,4
62,8
48,7
63,2
93
84,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,241010985
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,126154515
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Coluna 2
1
0,122805851
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Eucatex.
1
64
7.14.
Ferbasa
Fundada em 1961, a Ferbasa14 foi constituída como uma empresa exclusivamente de
mineração. Hoje a companhia é totalmente integrada, produzindo ligas de ferro cromo e
silício, atuando nas áreas de pesquisa e extração mineral, beneficiamento e metalurgia,
reflorestamento e carvoejamento.
A Ferbasa é líder no mercado nacional de ferro cromo, com participação acima de
90% nas ligas de cromo, fornecendo insumos para a indústria siderúrgica de aços especiais,
principalmente aço inoxidável.
No segmento de ligas de ferro-silício a companhia detém aproximadamente 37% do
mercado nacional. A Ferbasa exerceu um papel importante como pioneira na exploração
racional e organizada dos recursos minerais, bem como nas fases posteriores de
beneficiamento e industrialização.
Em função do pioneirismo e conhecimentos adquiridos em mais de 45 anos de
operação, a Ferbasa está plenamente capacitada para atuar na área de prospecção,
desenvolvimento e exploração de recursos minerais e sua respectiva industrialização.
Recentemente a companhia fez acordo de parceria com a Vale, para prospecção de outros
minérios em áreas contíguas a ambas, na região de Andorinha (BA).
Gráfico 14 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Ferbasa na amostra.
14
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.ferbasa.com.br.
65
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1986
31/12/1987
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
2,5
2,9
0,1
0,2
0,4
0,4
0,5
0,6
1
0,9
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0
0
0
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,455074135
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
86,5
93,5
60,5
69
72,2
70,1
65,2
156,7
99,8
124,7
161,6
162,2
222,4
122,9
212
154,9
203,7
194,8
224,2
175,3
187,8
166
198,5
2,5
2,9
0,1
0,2
0,4
0,4
0,5
0,6
1
0,9
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0
0
0
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,505846082
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
86,5
93,5
60,5
69
72,2
70,1
65,2
156,7
99,8
124,7
161,6
162,2
222,4
122,9
212
154,9
203,7
194,8
224,2
175,3
187,8
166
198,5
2,5
2,9
0,1
0,2
0,4
0,4
0,5
0,6
1
0,9
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0
0
0
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
86,5
93,5
60,5
69
72,2
70,1
65,2
156,7
99,8
124,7
161,6
162,2
222,4
122,9
212
154,9
203,7
194,8
224,2
175,3
187,8
166
198,5
Coluna 2
1
-0,542464631
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Ferbasa.
1
66
7.15.
Forjas Taurus
Em seus 70 anos, a inovação sempre foi a marca da Forjas Taurus15. Investimentos em
novas tecnologias garantiram a qualidade de seus produtos e atribuíram à empresa a posição
de uma das maiores fabricantes mundiais de armas.
Atualmente, seu trabalho engloba o desenvolvimento, fabricação e comercialização de
revólveres, pistolas, armas de pressão e carabinas. Atua nos mercados nacional e
internacional, exportando para mais de 70 países. Sua gama variada de produtos atende a
diversas categorias de atiradores: esporte, lazer, segurança pessoal e segurança pública.
Em 2008, a Forjas Taurus foi a campeã da lista da consultoria Bain & Company, que
analisou o desempenho financeiro de 440 empresas nos últimos dez anos e identificou as
companhias com maior capacidade de criar valor para os investidores. O retorno médio anual
da Forjas Taurus é de 42%.
Gráfico 15 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Forjas Taurus na
amostra.
15
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.taurus.com.br.
67
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1986
2,2
201,2
31/12/1987
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
10,1
5
1,3
0,4
0,9
0,6
0,5
0,5
0,5
0,5
0,5
0,4
0,2
0,2
0,5
0,6
0,5
5,1
270,8
152,2
328,6
147,8
226
361,2
125,1
187,4
251,8
212,9
255,4
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
5,3
1,9
1,3
0,1
271,5
223,6
308,3
301,7
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,10444694
196,7
308
286,9
345,4
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
201,2
2,2
10,1
5
1,3
0,4
0,9
0,6
0,5
0,5
0,5
0,5
0,5
0,4
0,2
0,2
0,5
0,6
0,5
270,8
152,2
328,6
147,8
226
361,2
125,1
187,4
251,8
212,9
255,4
5,1
5,3
1,9
1,3
0,1
271,5
223,6
308,3
301,7
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
Defasagem de 2 anos
1
-0,156519418
196,7
308
286,9
345,4
201,2
2,2
10,1
5
1,3
0,4
0,9
0,6
0,5
0,5
0,5
0,5
0,5
0,4
0,2
0,2
0,5
0,6
0,5
5,1
5,3
1,9
1,3
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
270,8
152,2
328,6
147,8
226
361,2
125,1
187,4
251,8
212,9
255,4
196,7
308
286,9
345,4
271,5
223,6
308,3
301,7
Coluna 2
1
0,092589994
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Forjas Taurus.
1
68
7.16.
Fosfertil
A Fosfertil16 atua como fornecedora de matérias-primas para indústrias de fertilizantes
e de insumos para empresas químicas, além de prestar serviços de logística, através de seu
terminal marítimo. Possui minas próprias, usinas de beneficiamento e unidades de
processamento industrial, além de um sistema de logística que inclui o terminal, centrais rodoferroviárias e minerodutos. Está presente em quatro estados brasileiro.
Hoje, a Fosfertil é uma empresa chave no agronegócio brasileiro, pois é a maior
fornecedora de produtos fosfatados e nitrogenados para a produção de fertilizantes do país.
O desenvolvimento da produtividade no campo brasileiro se deve, entre outros fatores,
ao uso de tecnologia agrícola, em especial de fertilizantes. O setor tem crescido de maneira
expressiva nos últimos anos, acompanhando o desenvolvimento do agronegócio e
contribuindo para a geração de empregos no país.
Neste contexto, a agronegócio brasileiro vem crescendo a taxas bastante expressivas, o
que tem aumentado significativamente a demanda pelos produtos da empresa. Na medida em
que o Brasil continua importando mais da metade dos insumos para fertilizantes que consome,
o desafio da Fosfertil é no sentido de aumentar a capacidade de produção para reduzir essa
dependência externa do Brasil.
Gráfico 16 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Fosfertil na amostra.
16
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.fosfertil.com.br.
69
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
2,1
1,9
2
1,8
1,9
2
3,7
3,2
0,4
0,1
0
0,1
0,1
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,136006935
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
37,2
-3
49,9
17,1
69,2
27,8
34,8
52,3
61,8
61,3
24,3
91,6
79,1
63,7
6,7
-3,7
2,1
1,9
2
1,8
1,9
2
3,7
3,2
0,4
0,1
0
0,1
0,1
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,023046193
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
37,2
-3
49,9
17,1
69,2
27,8
34,8
52,3
61,8
61,3
24,3
91,6
79,1
63,7
6,7
-3,7
2,1
1,9
2
1,8
1,9
2
3,7
3,2
0,4
0,1
0
0,1
0,1
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
37,2
-3
49,9
17,1
69,2
27,8
34,8
52,3
61,8
61,3
24,3
91,6
79,1
63,7
6,7
-3,7
Coluna 2
1
0,153681204
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Fosfertil.
1
70
7.17.
Gafisa
A Gafisa17, uma das incorporadoras e construtoras líderes no mercado brasileiro, é
referência de qualidade, inovação, eficiência e profissionalismo.
Com atuação nacional e foco em empreendimentos residenciais de alta qualidade, para
todas as faixas de renda, a Gafisa foi reconhecida por diversas publicações do setor como uma
das principais incorporadoras do Brasil.
Em 2006, passou a negociar suas ações na Bolsa de Valores de São Paulo, e no início
de 2007, entrou também para a Bolsa de Nova York.
A Gafisa está presente em todos os segmentos do mercado residencial nacional por
meio de suas três marcas: Gafisa, Alphaville e Tenda. São marcas reconhecidas no mercado
brasileiro, que desfrutam de uma alta reputação de qualidade, consistência e profissionalismo
perante potenciais compradores de imóveis, corretores, financiadores, proprietários de
terrenos e competidores.
Alphaville e Tenda são empresas com administração própria controladas pela Gafisa.
Em 2008, as três empresas juntas concluíram 90 projetos que representaram um total de R$1,2
bilhão, reiterando a capacidade de execução da companhia e principalmente o
comprometimento com seus clientes e investidores.
Gráfico 17 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Gafisa na amostra.
17
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.gafisa.com.br.
71
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
0
0
0
0
0
0
0
0
0,3
13,7
13,4
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,197470379
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
812,8
778,2
487,4
419,6
357
391,4
368,5
436,7
601,3
472,1
728,6
0
0
0
0
0
0
0
0
0,3
13,7
13,4
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,52779691
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
812,8
778,2
487,4
419,6
357
391,4
368,5
436,7
601,3
472,1
728,6
0
0
0
0
0
0
0
0
0,3
13,7
13,4
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
812,8
778,2
487,4
419,6
357
391,4
368,5
436,7
601,3
472,1
728,6
Coluna 2
1
0,789974263
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Gafisa.
1
72
7.18.
Gerdau
A Gerdau18 é líder no segmento de aços longos nas Américas e um dos maiores
fornecedores de aços longos especiais do mundo. A empresa começou a traçar sua rota de
expansão há mais de um século e hoje possui presença industrial em 14 países: Argentina,
Brasil, Canadá, Chile, Colômbia, Espanha, Estados Unidos, Guatemala, Índia, México, Peru,
República Dominicana, Uruguai e Venezuela.
No Brasil, a Gerdau produz aços longos ao carbono e aços longos especiais. Dispõe de
uma ampla linha de produtos para os setores da construção civil, indústria e agropecuária.
Seus produtos, comercializados nos cinco continentes, atendem os setores da
construção civil, indústria e agropecuária. Eles estão presentes no dia a dia das pessoas nas
mais diversas formas: integram a estrutura de residências, shopping centers, hospitais, pontes
e hidrelétricas; fazem parte de torres de transmissão de energia e telefonia; são matéria-prima
de peças de automóveis e etc.
Com ações listadas nas Bolsas de Valores de São Paulo, Nova York, Toronto, Madri e
Lima, a Gerdau busca eficiência e crescimento com rentabilidade, sempre comprometida com
o desenvolvimento sustentável.
Gráfico 18 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Gerdau na amostra.
18
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.gerdau.com.br.
73
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
1,8
3,8
10,4
11,5
11,8
11,6
27,8
11,2
1,8
1,4
3,7
52,6
64,9
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,140149319
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
97,7
105,3
103,7
157,6
111,3
114,5
125,3
82
107,9
89,3
93
91,3
119,2
1,8
3,8
10,4
11,5
11,8
11,6
27,8
11,2
1,8
1,4
3,7
52,6
64,9
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,15491768
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Ciclo
Investimentos Financeiro
/ Pat Lq %
(dias)
97,7
105,3
103,7
157,6
111,3
114,5
125,3
82
107,9
89,3
93
91,3
119,2
1,8
3,8
10,4
11,5
11,8
11,6
27,8
11,2
1,8
1,4
3,7
52,6
64,9
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,055801133
97,7
105,3
103,7
157,6
111,3
114,5
125,3
82
107,9
89,3
93
91,3
119,2
Coluna 2
1
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Gerdau.
74
7.19.
Guararapes
A história da Guararapes19 teve início em 1947, quando Nevaldo Rocha abriu sua
primeira loja de roupas chamada "A Capital", em Natal (RN). Em 1979, a Guararapes
adquiriu a cadeia de lojas Riachuelo, expandindo sua área de atuação para o varejo.
O grande diferencial da Guararapes-Riachuelo é a integração entre varejo e indústria.
O grupo representa a maior confecção de vestuário da América Latina, com uma produção de
quase 200.000 peças por dia, que são totalmente comercializadas pela Riachuelo. Além da
Riachuelo, o grupo é proprietário do Shopping Midway Mall, da Midway Financeira e conta
ainda com a Transportadora Casa Verde, responsável por parte da logística do grupo.
O grupo vem investindo em pesquisa, criação, desenvolvimento e no processo de
distribuição para aperfeiçoar sua operação e intensificar a elaboração do modelo integrado, a
fim de aperfeiçoar seu timing entre o desenvolvimento do produto e sua entrega nas lojas.
Um dos desafios da administração da Guararapes-Riachuelo é desenvolver um modelo
de governança corporativa, por meio de uma gestão empreendedora e orientada para
resultados. Processo iniciado desde 1970 quando houve a abertura de seu capital, e com maior
ênfase nos últimos períodos com o crescimento não só dos resultados operacionais do grupo,
como também de toda sua estrutura de negócios.
Gráfico 19 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Guararapes na amostra.
19
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.riachuelo.com.br.
75
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
0,2
0,2
0,3
0,4
0,4
0,3
0,3
88,5
129,6
152,3
147,7
127,9
121,8
101,3
0,2
0,2
0,3
0,4
0,4
0,3
88,5
129,6
152,3
147,7
127,9
121,8
101,3
0,2
0,2
0,3
0,4
0,4
88,5
129,6
152,3
147,7
127,9
121,8
101,3
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
0,2
0,2
0,2
0,1
18,3
0,1
90,5
103,7
101,1
99,1
76,5
85,6
0,3
0,2
0,2
0,2
0,1
18,3
90,5
103,7
101,1
99,1
76,5
85,6
0,3
0,3
0,2
0,2
0,2
0,1
90,5
103,7
101,1
99,1
76,5
85,6
31/12/2007
31/12/2008
0,1
0,1
92,2
151
0,1
0,1
0,1
92,2
151
18,3
0,1
0,1
0,1
92,2
151
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,371623016
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,306047505
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Coluna 2
1
-0,227179948
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Guararapes.
1
76
7.20.
Itautec
A Itautec20 é uma empresa 100% brasileira, especializada no desenvolvimento de
produtos e soluções em informática, automações e serviços. Atua nos mercados corporativo e
doméstico.
A companhia é controlada pela Itaúsa – Investimentos Itaú, um dos maiores grupos
empresariais privados do Brasil, conglomerado reconhecido pelo alto comprometimento com
o desenvolvimento social, ambiental e cultural de suas empresas.
A organização destaca-se como a maior empresa brasileira de tecnologia atuando no
exterior, e possui cinco subsidiárias Itautec – na Argentina, Espanha, Estados Unidos, México
e Portugal – responsáveis pela venda de produtos próprios, revenda e prestação de serviços de
assistência técnica e suporte. A empresa atua ainda por meio de suas subsidiárias Tallard no
Brasil, Argentina, Chile, Colômbia, Equador, Estados Unidos, México e Venezuela, com
capacidade para atender a toda a América Latina e países da Europa e África.
O capital social da Itautec é constituído, desde 2001, totalmente por ações ordinárias,
que dão direito a voto a todos os acionistas.
Gráfico 20 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Itautec na amostra.
20
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.itautec.com.br.
77
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1987
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
6,2
5,7
8
16
104,1
77,8
118,3
111,3
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
2,2
2,9
3
3,1
1,3
0,8
0,9
1,1
0,1
0,9
0
0
0
0
0
1
4,6
0,1
95,9
38,7
29,1
74,9
132,9
150,1
147,6
92,7
64,8
87,6
87,6
97,2
103,7
102,1
82,1
99,9
123,2
124,3
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,043154633
6,2
5,7
8
16
2,2
2,9
3
3,1
1,3
0,8
0,9
1,1
0,1
0,9
0
0
0
0
0
1
4,6
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,007783226
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
104,1
77,8
118,3
111,3
95,9
38,7
29,1
74,9
132,9
150,1
147,6
92,7
64,8
87,6
87,6
97,2
103,7
102,1
82,1
99,9
123,2
124,3
6,2
5,7
8
16
2,2
2,9
3
3,1
1,3
0,8
0,9
1,1
0,1
0,9
0
0
0
0
0
1
4,6
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,29430504
Ciclo
Financeiro
(dias)
104,1
77,8
118,3
111,3
95,9
38,7
29,1
74,9
132,9
150,1
147,6
92,7
64,8
87,6
87,6
97,2
103,7
102,1
82,1
99,9
123,2
124,3
Coluna 2
1
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Itautec.
78
7.21.
Jereissati Participações
A Jereissati Participações21, com sede em São Paulo, é uma companhia aberta
nacional, com ações negociadas em bolsas de valores, e tem por objetivo a participação
societária em outras empresas e a prestação de serviços de assessoria e consultoria econômica,
financeira e tributária.
Jereissati Participações controla diretamente a Iguatemi Empresa de Shopping Centers,
e indiretamente a Contax Participações e a Oi (Nome do conjunto de empresas Telemar).
Segundo a edição de 2008 da revista Valor 1000 Maiores Empresas, o Grupo Jereissati
(na revista mencionado como La Fonte Participações, embora a denominação da empresa
tenha sido alterada para Jereissati Participações em abril/2008), ocupa a 123º posição em
2007 entre as 250 maiores holdings do Brasil em termos de investimentos.
Gráfico 21 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Jereissati Participações
na amostra.
21
Informações coletadas a partir do site Wikipédia. http://pt.wikipedia.org/wiki/Jereissati_Participações_S.A..
79
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
7,7
47,3
52,8
43,9
-9,3
-9
9,8
17,4
7,7
47,3
52,8
-9,3
-9
9,8
17,4
7,7
47,3
-9,3
-9
9,8
17,4
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
34,4
41,3
45,3
36
29,2
28,2
-36,4
12,8
15,3
16,7
9,5
14,4
43,9
34,4
41,3
45,3
36
29,2
-36,4
12,8
15,3
16,7
9,5
14,4
52,8
43,9
34,4
41,3
45,3
36
-36,4
12,8
15,3
16,7
9,5
14,4
31/12/2007
31/12/2008
33,4
77,8
-2
11,1
28,2
33,4
77,8
-2
11,1
29,2
28,2
33,4
77,8
-2
11,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,285005217
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,231391112
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Coluna 2
1
-0,29515906
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Jereissati Participações.
1
80
7.22.
Klabin
A Klabin22 é a maior produtora, exportadora e recicladora de papéis do Brasil. Líder
nos mercados de papéis e cartões para embalagem, embalagens de papelão ondulado e sacos
industriais, além de produzir e comercializar madeira em toras – utilizada na indústria
moveleira e na construção civil. É estruturada em quatro unidades de negócios – Florestal,
Papéis, Embalagens de Papelão Ondulado e Sacos Industriais.
Possui 17 unidades industriais no Brasil e uma na Argentina, totalizando uma
capacidade anual de produção de 1,6 milhão de toneladas de papéis. O projeto de expansão
ampliará a capacidade de papel cartão das atuais 390 mil para 740 mil toneladas/ano,
elevando a capacidade total da Klabin para 2,0 milhões de toneladas/ano de papéis.
Os objetivos estratégicos da Klabin são a criação de valor sustentado para todos os
públicos com os quais se relaciona – acionistas, clientes, colaboradores, fornecedores e
comunidades – e a consolidação da liderança nos mercados em que atua. Possui uma
produção integrada, que garante o abastecimento de matéria prima para a produção dos papéis
para embalagens e embalagens de papel, além de assegurar a qualidade de seus produtos.
Gráfico 22 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Klabin na amostra.
22
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.klabin.com.br.
81
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1986
31/12/1987
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
4
3,9
2,8
6,7
10,4
7,3
4,2
4,8
6,7
6,4
4,6
5
4,5
7,3
49,6
7,2
6,5
0,6
0,5
0,4
86,3
70,1
71,4
74,9
106,1
89,6
96,2
85,5
76,4
96,1
96,3
103,4
85,9
84,3
84
201,4
69,5
73,3
96,8
63,8
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
0,1
2,4
0,4
85
23,8
108,5
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,056711951
4
3,9
2,8
6,7
10,4
7,3
4,2
4,8
6,7
6,4
4,6
5
4,5
7,3
49,6
7,2
6,5
0,6
0,5
0,4
0,1
2,4
0,4
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,839857063
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
86,3
70,1
71,4
74,9
106,1
89,6
96,2
85,5
76,4
96,1
96,3
103,4
85,9
84,3
84
201,4
69,5
73,3
96,8
63,8
85
23,8
108,5
4
3,9
2,8
6,7
10,4
7,3
4,2
4,8
6,7
6,4
4,6
5
4,5
7,3
49,6
7,2
6,5
0,6
0,5
0,4
0,1
2,4
0,4
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
86,3
70,1
71,4
74,9
106,1
89,6
96,2
85,5
76,4
96,1
96,3
103,4
85,9
84,3
84
201,4
69,5
73,3
96,8
63,8
85
23,8
108,5
Coluna 2
1
-0,036457544
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Klabin.
1
82
7.23.
Lojas Americanas
A Lojas Americanas23 (LASA) é uma empresa brasileira do segmento de varejo
fundada em 1929 na cidade de Niterói, no Rio de Janeiro, pelos americanos John Lee, Glen
Matson, James Marshall e Batson Borger. Atualmente, a empresa conta com mais de 465
estabelecimentos de vendas em 22 estados do Brasil e também no Distrito Federal.
A Lojas Americanas tem sua sede na cidade do Rio de Janeiro e conta com 3 centros
de
distribuição,
em Nova
Iguaçu (Rio
de Janeiro), Barueri (São
Paulo)
e
Recife
(Pernambuco).
É controlada por três empresários: Jorge Paulo Lemann, Marcel Telles e Carlos
Sicupira, o mesmo trio que comanda a Inbev (antiga Ambev), GP Investimentos, América
Latina Logística e outros grupos. A rede comercializa mais de 80 mil itens de quatro mil
empresas diferentes.
Em janeiro de 2007 a Lojas Americanas adquiriu a operação brasileira da rede de
vídeo locadoras Blockbuster e adaptou as lojas ao modelo Americanas Express.
Gráfico 23 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Lojas Americanas na
amostra.
23
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.americanas.com.br.
83
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
3,7
2,2
1,2
1
5,5
6,5
0,4
0,2
0,4
0,8
0,2
0,9
15,9
23
57,2
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,225590783
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
-13,4
-36,7
-22,5
0,1
24,5
14,6
25,2
22,1
38,9
20
0,2
-16,3
-15,7
19,6
43
69,3
29,1
-1
3,7
2,2
1,2
1
5,5
6,5
0,4
0,2
0,4
0,8
0,2
0,9
15,9
23
57,2
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,62700343
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
-13,4
-36,7
-22,5
0,1
24,5
14,6
25,2
22,1
38,9
20
0,2
-16,3
-15,7
19,6
43
69,3
29,1
-1
3,7
2,2
1,2
1
5,5
6,5
0,4
0,2
0,4
0,8
0,2
0,9
15,9
23
57,2
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
-13,4
-36,7
-22,5
0,1
24,5
14,6
25,2
22,1
38,9
20
0,2
-16,3
-15,7
19,6
43
69,3
29,1
-1
Coluna 2
1
0,435940292
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Lojas Americanas.
1
84
7.24.
Marisol
A Marisol24 representa uma das maiores indústrias nacionais no segmento de
vestuário. É uma gestora de marcas e canais de distribuição, por meio de redes de franchising
e credenciamento, criada há mais de 40 anos em Jaraguá do Sul (SC).
O grupo é líder nos segmentos de confecção infantil e franquias monomarcas, e tem
capacidade para produzir 12 milhões de peças de roupas e 2 milhões de pares de calçados
infantis por ano.
A Marisol divide as marcas em três Unidades de Negócio, reforçando o
posicionamento de cada uma em relação ao mercado.
A Marisol passa por um processo de internacionalização, principalmente da marca
Lilica Ripilica e da rede de franquias Lilica & Tigor. Duas subsidiárias internacionais foram
criadas, uma na Itália e outra no México, para acompanharem com mais precisão a
possibilidade de novos mercados. O grupo também já alcançou países como Líbano, Peru,
Chile, Colômbia, Costa Rica, Espanha, Portugal e Itália.
Gráfico 24 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Marisol na amostra.
24
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.marisolsa.com.br.
85
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
7,5
6
4,2
2,4
5,5
0,4
141,7
160,7
161,9
153,3
167,4
195,1
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
0,4
0,3
0,3
0,4
4,7
0,3
2,6
151,1
135,1
145,1
167,8
155,4
161,3
177,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,115550409
Investimentos
/ Pat Lq %
7,5
6
4,2
2,4
5,5
0,4
0,4
0,3
0,3
0,4
4,7
0,3
2,6
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,352145175
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
141,7
160,7
161,9
153,3
167,4
195,1
151,1
135,1
145,1
167,8
155,4
161,3
177,1
Investimentos
/ Pat Lq %
7,5
6
4,2
2,4
5,5
0,4
0,4
0,3
0,3
0,4
4,7
0,3
2,6
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,170082791
Ciclo
Financeiro
(dias)
141,7
160,7
161,9
153,3
167,4
195,1
151,1
135,1
145,1
167,8
155,4
161,3
177,1
Coluna 2
1
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Marisol
86
7.25.
Nadir Figueiredo
A Nadir Figueiredo Ind. Com.25 é hoje uma tradicional indústria brasileira que produz
vidros, em especial copos, taças, pratos, xícaras, travessas refratarias, potes e garrafas. Sendo
a maior fabricante nacional de copos de vidro. Dentre o seu portfólio destaca-se o
famoso copo americano. Seus produtos são vistos em quase todos os países da America
Latina, Europa e África. Usa em seus produtos as marcas "NF Brazil", "Nadir NF" ou "NF".
Em 2003, a Nadir recebeu o Prêmio Destaque do Comércio Exterior pela APEX, por
ser a empresa que mais conquistou mercados, chegando a exportar para cerca de 170 países. A
instalação da Nadir Figueiredo na Argentina permitiu o crescimento da marca na América
Latina.
Hoje, a fábrica possui a maior produção do Brasil de utilidades domésticas de vidro,
ampliando as ofertas de copos, taças, pratos, refratários e acessórios, sempre com design
diferenciado.
Gráfico 25 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Nadir Figueiredo na
amostra.
25
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.nadir.com.br.
87
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
3,5
3,4
3,3
3,2
3,2
3,3
3,4
3,9
3,6
2,6
1,7
0,8
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,638457362
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
103,8
108
108,5
119,7
127
142
139,8
144,1
163,6
155,6
160,6
183,4
3,5
3,4
3,3
3,2
3,2
3,3
3,4
3,9
3,6
2,6
1,7
0,8
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,510924984
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
103,8
108
108,5
119,7
127
142
139,8
144,1
163,6
155,6
160,6
183,4
3,5
3,4
3,3
3,2
3,2
3,3
3,4
3,9
3,6
2,6
1,7
0,8
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
103,8
108
108,5
119,7
127
142
139,8
144,1
163,6
155,6
160,6
183,4
Coluna 2
1
-0,338406929
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Nadir Figueiredo.
1
88
7.26.
Net
Net Serviços26 é a maior empresa multisserviços via cabo da América Latina. Presente
em 93 cidades oferece serviços de TV por assinatura, internet banda larga e voz por meio de
um único cabo.
Com 50% do mercado de TV por assinatura e 38% do mercado de banda larga, possui
uma rede que atinge mais de 10,7 milhões de domicílios.
Em 2007, a Net consolidou o processo de aquisição da Vivax. A principal mudança foi
a troca da marca e o lançamento de toda a linha de produtos Net nas cidades até então
atendidas pela Vivax.
A empresa continua aperfeiçoando e modernizando os serviços que oferece por meio
da inclusão seletiva de novas programações e de produtos e serviços mais avançados,
conforme se tornam disponíveis no mercado.
Gráfico 26 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Net na amostra.
26
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://ri.netservicos.com.br.
89
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
38,1
45,7
98,8
77,9
201,5
110,2
266,9
-132,7
-66,3
13
45,8
66,8
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,210303903
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
13,8
19,3
1,6
-25,2
-69,6
-79,1
-107,8
-83,8
-57,5
-21,3
-40,5
-36,4
-48,1
38,1
45,7
98,8
77,9
201,5
110,2
266,9
-132,7
-66,3
13
45,8
66,8
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,437948493
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
13,8
19,3
1,6
-25,2
-69,6
-79,1
-107,8
-83,8
-57,5
-21,3
-40,5
-36,4
-48,1
38,1
45,7
98,8
77,9
201,5
110,2
266,9
-132,7
-66,3
13
45,8
66,8
0,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
13,8
19,3
1,6
-25,2
-69,6
-79,1
-107,8
-83,8
-57,5
-21,3
-40,5
-36,4
-48,1
Coluna 2
1
-0,609557141
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Net.
1
90
7.27.
Pão de Açúcar
O Grupo Pão de Açúcar 27 ocupa o segundo lugar no segmento varejista do Brasil. A
rede está presente em 14 estados e no Distrito Federal, com 575 lojas.
Para garantir a atuação no mercado e atender às diferentes necessidades e expectativas
dos consumidores, a empresa mantém uma estrutura multiformato com os modelos:
supermercados (Pão de Açúcar, CompreBem e Sendas), hipermercados (Extra), lojas de
produtos eletrônicos/eletrodomésticos (Ponto Frio Extra-Eletro), lojas de conveniência (Extra
Fácil) e “atacarejo” (Assai Atacadista).
Graças à sua capacidade de agregar valor às Unidades de Negócio, por meio da
redução de rupturas, de custos e de investimentos em estoque, a Cadeia de Suprimentos é um
importante diferencial para o grupo. Ela conta com uma ampla estrutura formada por 19
Centros de Distribuição (CDs). O grupo conta também com uma operação logística eficiente,
com um nível de centralização de 85%, que permite menores custos logísticos e maiores
ganhos de produtividade.
O Grupo Pão de Açúcar tem ações listadas na Bovespa desde outubro de 1995 e na
Bolsa de Nova York, desde maio de 1997.
Gráfico 27 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Pão de Açúcar na amostra.
27
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.grupopaodeacucar.com.br.
91
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
9,9
16,2
3,6
7,5
6,4
6,5
5,4
1,6
9,8
11,8
22,2
10,1
8,7
-4,2
10,4
13,3
31/12/2007
31/12/2008
2,2
2,1
17,3
14,7
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,300068292
9,9
16,2
3,6
7,5
6,4
6,5
5,4
1,6
2,2
2,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,245853117
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Ciclo
Investimentos Financeiro
/ Pat Lq %
(dias)
9,8
11,8
22,2
10,1
8,7
-4,2
10,4
13,3
17,3
14,7
9,9
16,2
3,6
7,5
6,4
6,5
5,4
1,6
2,2
2,1
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,029413221
9,8
11,8
22,2
10,1
8,7
-4,2
10,4
13,3
17,3
14,7
Coluna 2
1
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Pão de Açúcar.
92
7.28.
Petrobras
A Petróleo Brasileiro 28 é uma companhia integrada que atua na exploração, produção,
refino, comercialização e transporte de petróleo e seus derivados no Brasil e no exterior.
Devido à alta competitividade do novo cenário da indústria de energia, a Petrobras
reposicionou-se em relação ao futuro, utilizando os mais modernos instrumentos de gestão.
Além disso, há o centro de pesquisas da Petrobras que possui uma das mais avançadas
tecnologias do mundo e é reconhecido internacionalmente pela sua grande competência.
Uma nova estrutura, forte e bem posicionada, está fazendo com que a empresa alcance
suas metas estratégicas de expansão, internacionalização, rentabilidade e produtividade.
Além das atividades da holding, o Sistema Petrobras inclui subsidiárias – empresas
independentes com diretorias próprias, interligadas à Sede.
A Petrobras desenvolve diversas atividades no exterior e mantém uma consistente
atividade internacional, tal como: compra e venda de petróleo, tecnologias, equipamentos,
materiais e serviços; operação financeira com bancos e bolsa de valores, entre outros.
Além de estar presente em diversos países como Angola, Argentina, Bolívia,
Colômbia, Estados Unidos, Nigéria, a Petrobras conta ainda com o apoio de seus escritórios
no exterior como em Nova York, e no Japão.
Gráfico 28 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Petrobras na amostra.
28
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.petrobras.com.br.
93
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
31/12/1986
31/12/1987
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
11
13,4
21
20,8
18,3
6,4
132,8
196,4
76,2
55,1
63,3
71,7
11
13,4
21
20,8
18,3
132,8
196,4
76,2
55,1
63,3
71,7
11
13,4
21
20,8
132,8
196,4
76,2
55,1
63,3
71,7
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
5,3
4,8
3,3
3,7
3,3
2,9
3
62,8
61,8
71,7
71,9
49,3
79,8
85,1
6,4
5,3
4,8
3,3
3,7
3,3
2,9
62,8
61,8
71,7
71,9
49,3
79,8
85,1
18,3
6,4
5,3
4,8
3,3
3,7
3,3
62,8
61,8
71,7
71,9
49,3
79,8
85,1
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
4,3
3,4
4,7
1,9
4,1
3,3
2,9
4,9
6,9
3,7
66,5
58,2
59,8
76
46,4
58,2
48,6
48,3
37
32,4
3
4,3
3,4
4,7
1,9
4,1
3,3
2,9
4,9
6,9
3,7
66,5
58,2
59,8
76
46,4
58,2
48,6
48,3
37
32,4
2,9
3
4,3
3,4
4,7
1,9
4,1
3,3
2,9
4,9
6,9
3,7
66,5
58,2
59,8
76
46,4
58,2
48,6
48,3
37
32,4
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
0,290530182
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,176420315
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
0,176138116
Coluna 2
1
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Petrobras.
94
7.29.
Tam
A Tam29, a maior companhia aérea do Brasil, presta serviços de transporte aéreo
regular no Brasil e no exterior. É líder no mercado doméstico, com 50,3% de participação de
mercado e 75,2% no mercado internacional, entre as companhias aéreas brasileiras em 2008.
A companhia também presta serviços de transporte de encomendas expressas, de cargas
convencionais e especiais, atendendo a diversas localidades no Brasil e no exterior por meio
da unidade de negócios Tam Cargo.
A Tam encerrou o ano de 2008 com 129 aeronaves em sua frota, operando
aproximadamente 700 frequências domésticas diárias e 100 internacionais.
A meta principal da companhia é consolidar a liderança nos mercados doméstico e
internacional de passageiros, visando a altos níveis de rentabilidade, fundamentados em três
pilares de excelência: serviço, técnico operacional e gestão.
Gráfico 29 – Tendência constante do Ciclo Financeiro da empresa Tam na amostra.
29
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.tam.com.br.
95
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
9,1
5
4,6
4
6,2
13,1
1,5
0
0
0
0
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
40,2
2,9
29,1
19,6
-4,3
14,1
22,9
31,8
20,6
25,2
27,4
9,1
5
4,6
4
6,2
13,1
1,5
0
0
0
0
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
40,2
2,9
29,1
19,6
-4,3
14,1
22,9
31,8
20,6
25,2
27,4
Ciclo
Financeiro
(dias)
40,2
2,9
29,1
19,6
-4,3
14,1
22,9
31,8
20,6
25,2
27,4
9,1
5
4,6
4
6,2
13,1
1,5
0
0
0
0
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,223067108
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,317040552
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Coluna 2
1
0,237419656
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Tam.
1
96
7.30.
Vale do Rio Doce
A Vale do Rio Doce30 é uma mineradora pioneira que produz e comercializa minério
de ferro, pelotas, níquel, concentrado de cobre, carvão, bauxita, alumina, alumínio, potássio,
caulim, manganês e ferroligas. É a segunda maior empresa de mineração e metais do mundo
em valor de mercado, ultrapassando a casa de US$ 100 bilhões, e representa a empresa que
mais contribui para o superávit da balança comercial brasileira.
Para dar suporte ao desenvolvimento e escoamento da produção, a companhia atua
como uma operadora logística e prioriza projetos de geração de energia voltados para o
autoconsumo, de forma a garantir competitividade.
A Vale abastece o mercado global com produtos que dão origem a uma infinidade de
elementos presentes no dia a dia de milhões de pessoas em todo o mundo. Exportados para
diversos países, os minérios passam por transformações e são incorporados aos costumes
locais na forma de novos produtos de uso comum – de carros a aviões, de fogões a
computadores, além de serem largamente empregados na construção de estruturas e
fundações.
Gráfico 30 – Tendência de aumento do Ciclo Financeiro da empresa Vale do Rio Doce na
amostra.
30
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.vale.com.br.
97
Defasagem de 1 ano
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
Investimentos
/ Pat Lq %
Ciclo
Financeiro
(dias)
31/12/1988
31/12/1989
31/12/1990
31/12/1991
31/12/1992
31/12/1993
31/12/1994
31/12/1995
21,5
21,4
20,9
19,8
20,4
24,3
27
28,3
40,9
59,2
98,8
66,6
61,2
62,6
50
49,1
21,5
21,4
20,9
19,8
20,4
24,3
27
40,9
59,2
98,8
66,6
61,2
62,6
50
49,1
21,5
21,4
20,9
19,8
20,4
24,3
40,9
59,2
98,8
66,6
61,2
62,6
50
49,1
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
4,3
6,8
13,4
14,1
21,7
26,5
23
22,2
15,6
11,7
4,7
3,3
109,9
68,9
109,7
100,8
74,1
82,7
87
74,6
64,7
56,4
83,6
75,1
28,3
4,3
6,8
13,4
14,1
21,7
26,5
23
22,2
15,6
11,7
4,7
109,9
68,9
109,7
100,8
74,1
82,7
87
74,6
64,7
56,4
83,6
75,1
27
28,3
4,3
6,8
13,4
14,1
21,7
26,5
23
22,2
15,6
11,7
109,9
68,9
109,7
100,8
74,1
82,7
87
74,6
64,7
56,4
83,6
75,1
31/12/2008
2,5
90,2
3,3
2,5
90,2
4,7
3,3
2,5
90,2
Correlação
Coluna 1
Coluna 1
Coluna 2
1
-0,452899223
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
1
-0,230458999
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Coluna 2
1
-0,444125548
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Vale do Rio Doce.
1
98
7.31.
Whirlpool
A Whirlpool31 produz refrigeradores, freezers horizontais e verticais, fogões, lavadoras
de roupa, secadoras, lava louças, microondas, condicionadores, e comercializa fornos
elétricos, depuradores de ar e climatizadores.
Empresa de capital aberto formada a partir da reorganização societária da Multibrás
Eletrodomésticos e da Empresa Brasileira de Compressores (Embraco), realizada em 1º de
maio de 2006. A Whirlpool mantém sua atuação nos segmento de compressores e soluções de
refrigeração por meio da Embraco, sediada em Joinville.
As principais marcas da Whirlpool no Brasil são a Brastemp e a Consul, reconhecidas,
há mais de 50 anos, por sua alta qualidade, eficiência e produtos inovadores. Desde 2008, a
empresa também oferece no país aparelhos da marca KitchenAid, importados dos Estados
Unidos e da Europa.
A empresa comercializa seus produtos em todo o Brasil e exporta para mais de cem
países. No Brasil, a Whirlpool é líder de mercado, com aproximadamente 40% de
participação.
Gráfico 31 – Tendência de redução do Ciclo Financeiro da empresa Whirlpool na amostra.
31
Informações coletadas a partir do site oficial da empresa. http://www.whirlpool.com.br.
99
Defasagem de 1 ano
31/12/1996
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
31/12/2000
31/12/2001
31/12/2002
31/12/2003
31/12/2004
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
31/12/2008
Coluna 1
Coluna 2
Investimentos
/ Pat Lq %
8,4
7,9
7,4
7,5
5,9
5,6
4,8
5,1
6,4
2,1
1,1
0,9
0,4
Ciclo
Financeiro
(dias)
73,5
105,6
120,2
110,5
113,8
78,6
67,3
64,7
68,1
45,7
41,9
9,4
26
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
0,856471907
Investimentos
/ Pat Lq %
8,4
7,9
7,4
7,5
5,9
5,6
4,8
5,1
6,4
2,1
1,1
0,9
0,4
Correlação
Coluna 1
1
1
0,906078917
Defasagem de 2 anos
Ciclo
Financeiro
(dias)
73,5
105,6
120,2
110,5
113,8
78,6
67,3
64,7
68,1
45,7
41,9
9,4
26
Investimentos
/ Pat Lq %
8,4
7,9
7,4
7,5
5,9
5,6
4,8
5,1
6,4
2,1
1,1
0,9
0,4
Correlação
Coluna 1
Coluna 2
1
Ciclo
Financeiro
(dias)
73,5
105,6
120,2
110,5
113,8
78,6
67,3
64,7
68,1
45,7
41,9
9,4
26
Coluna 2
1
0,867247395
número de dias do Ciclo Financeiro da empresa Whirlpool.
1
100
8. CONCLUSÃO
Todas as análises realizadas neste estudo não conduziram a resultados conclusivos
sobre o impacto do investimento em tais ferramentas sobre o ciclo financeiro da empresa.
O ciclo financeiro foi escolhido por se tratar de uma variável importante tanto nas
ações de Finanças quanto nas ações de Logística e Operações; temas importantes dentro do
grupo de pesquisa no qual a aluna está inserida.
Finalmente, foi vivenciado um importante processo de aprendizado inerente à
realização de pesquisas exploratórias, e talvez, mais importante ainda, identificaram-se novas
hipóteses para estudos posteriores em um campo de pesquisa novo e pouco explorado.
9. PERSPECTIVAS FUTURAS
O desenvolvimento deste estudo exploratório abriu novas perspectivas na área de
pesquisa em questão. Há a hipótese de que muitas empresas podem estar recorrendo à
modernização de suas operações em momentos de difícil situação operacional financeira
como uma forma de escaparem à falência, e talvez nestes casos, em especial, a adoção das
ferramentas não exerça nenhum efeito. Assim, seria interessante, num possível projeto de pósgraduação futuro, que cada uma das empresas fosse estudada em particular, não somente em
termos de sua situação econômico financeira, mas também de seu histórico de fusões,
aquisições e transformações do setor, em que cada caso possa ser tratado em particular na
tentativa de explicar o comportamento do ciclo financeiro isoladamente e, posteriormente,
compilar os dados no sentido de se obter uma conclusão detalhada a respeito.
Por fim, a adoção de tais ferramentas pode exercer impacto sobre o desempenho
financeiro da empresa, ainda que este impacto não possa ser mensurado sobre o ciclo
financeiro. Outros indicadores do desempenho financeiro de uma empresa podem, por sua
vez, ser investigados.
101
10. REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS
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