tةةقل مةًُلةٍٍةي ةًُلةٍٍةي

tÉÉâäó åÉïëäÉííÉê
tÉÉâäó åÉïëäÉííÉê
NO=ÇÉ=ã~áç=ÇÉ=OMNR
ðåÇáÅÉ
lîÉêîáÉï
N
`çãÉåí•êáç
q~ñ~ gìêç É `ßãÄáçë
O
`çãÉåí•êáç ÇÉ
^Å´πÉë
P
√
√
jÉêÅ~Ççë ~ÅÅáçåáëí~ë ÇÉ bìêçé~ É br^ êÉÖáëí~ã î~äçêáò~´πÉëK
^ìãÉåíç ÇÉ óáÉäÇë å~ ^äÉã~åÜ~ É br^K
lîÉêîáÉï
q~ÄÉä~ mêáåÅáé~áë ðåÇáÅÉë
Q
aÉëí~èìÉ ÇÉ fãéêÉåë~
R
däçëë•êáç
T
lë ãÉêÅ~Ççë ~ÅÅáçåáëí~ë ÖäçÄ~áë
Ñçê~ã
áãéìäëáçå~Ççë
éÉä~
êÉÅìéÉê~´©ç åçë Ç~Ççë Çç ãÉêÅ~Çç
ÇÉ íê~Ä~äÜç Ççë br^I åìã~ ëÉã~å~
Éã èìÉ çë ~Åíáîçë ÇÉ êáëÅç
ÄÉåÉÑáÅá~ê~ã í~ãĨã Ç~ ãÉåçê
áåÅÉêíÉò~ éçä∞íáÅ~ åç oÉáåç råáÇçI
~éµë ~ çÄíÉå´©ç ÇÉ ìã~ ã~áçêá~
~Äëçäìí~ éçê é~êíÉ Çç éêáãÉáêçJ
ãáåáëíêç a~îáÇ `~ãÉêçåK
l êÉä~íµêáç ÇÉ ÉãéêÉÖç Ççë br^I
êÉä~íáîç ~ç ãÆë ÇÉ ^ÄêáäI êÉîÉäçì ~
Åêá~´©ç ÇÉ OOP ãáä éçëíçë ÇÉ íê~Ä~äÜçI
ìã î~äçê èìÉ ~éÉë~ê ÇÉ ëÉê
äáÖÉáê~ãÉåíÉ áåÑÉêáçê ~ç ÉëéÉê~Çç éÉäç
ÅçåëÉåëìë ÇÉ ãÉêÅ~ÇçI ÇÉãçåëíê~
åçî~ãÉåíÉ ìã~ êçÄìëí~ Åêá~´©ç ÇÉ
ÉãéêÉÖçI ~éµë ç ÇÉëÉãéÉåÜç
ÇÉÅÉéÅáçå~åíÉ Çç ãÆë ~åíÉêáçêK l
Çáå~ãáëãç Çç ãÉêÅ~Çç ä~Äçê~ä åçêíÉJ
~ãÉêáÅ~åç Éëí• ~áåÇ~ ÉîáÇÉåíÉ å~
Éîçäì´©ç Ç~ í~ñ~ ÇÉ ÇÉëÉãéêÉÖçI èìÉ
~éêÉëÉåíçì ìã~ èìÉÇ~ é~ê~ RKQBI ç
å∞îÉä ã~áë êÉÇìòáÇç ÇÉëÇÉ j~áç ÇÉ
OMMUK
kç
oÉáåç
råáÇçI
ç
é~êíáÇç
ÅçåëÉêî~ÇçêI Çç éêáãÉáêçJãáåáëíêç
áåÅìãÄÉåíÉI
a~îáÇ
`~ãÉêçåI
ìäíê~é~ëëçì íçÇ~ë ~ë ëçåÇ~ÖÉåë É
~äÅ~å´çì ìã~ ã~áçêá~ ÇÉ POT Ççë
SRM ÇÉéìí~Ççë èìÉ ÅçãéπÉã ç
é~êä~ãÉåíç ÄêáíßåáÅçK ° áãéçêí~åíÉ
ÇÉëí~Å~ê èìÉI åç éêáãÉáêç ÇáëÅìêëç
çÑáÅá~ä ~éµë ~ë ÉäÉá´πÉëI `~ãÉêçå
ÅçåÑáêãçì ~ éêçãÉëë~ ÇÉ êÉ~äáò~´©ç
ÇÉ
ìã
êÉÑÉêÉåÇç
èì~åíç
¶
éÉêã~åÆåÅá~ Çç é~∞ë å~ råá©ç
bìêçéÉá~K
kç èìÉ êÉëéÉáí~ ¶ dê¨Åá~I Åçåíáåì~ã
~ë åÉÖçÅá~´πÉë Åçã ~ë ~ìíçêáÇ~ÇÉë
ÉìêçéÉá~ë èì~åíç ¶ë ãÉÇáÇ~ë ÉñáÖáÇ~ë
é~ê~ ~ ÅçåÅÉëë©ç ÇÉ Ñáå~åÅá~ãÉåíç
~ÇáÅáçå~ä ~ç é~∞ëI åìã~ ëÉã~å~ Éã
èìÉ ÉëíÉ é~∞ë åÉÅÉëëáí~ ÇÉ êÉÉãÄçäë~ê
TRM ãáäÜπÉë ÇÉ Éìêçë ~ç cjfK
mçê ÑáãI ãÉêÉÅÉ ÇÉëí~èìÉ ~ êÉÇì´©ç
ÇÉ OR Äéë å~ë í~ñ~ë ÇÉ àìêç ÇÉ
êÉÑÉêÆåÅá~ é~ê~ Åê¨Çáíç É ÇÉéµëáíçë éçê
é~êíÉ Çç Ä~åÅç ÅÉåíê~ä Ç~ `Üáå~I
åìã~ åçî~ ãÉÇáÇ~ é~ê~ áãéìäëáçå~ê
ç ÅêÉëÅáãÉåíç Ç~ ÉÅçåçãá~K
ðåÇ áÅÉë
N= t
P= jÉëÉë
MIVB
OINB
açï=gçåÉë
pCmRMM
k~ëÇ~è
v qa
OINB
N= ^åç
NMIOB
MIQB
MI MB
OIVB
RIRB
OIUB
RISB
NOIRB
ONIPB
agpíçññSMM
cqpbNMM
NIQB
MIVB
TIOB
OIUB
NSIUB
TIPB
NUIRB
PIPB
a^uPM
OIOB
UIMB
NVIQB
OOIRB
`^`QM
káââÉáOOR
MIVB
JMI UB
UIRB
VIUB
NVINB
NNINB
NQIOB
PQIMB
jp`I=bãÉêÖK=j~êâÉíë
JNI NB
MIOB
RIUB
UIOB
PINB
NSINB
OTIPB
JNUI VB
mpIOM
q~ñ~ë ÇÉ=gìêç
ÇÉ=gìêç
^äÉã~å Ü ~
MUJj~á= EB F
P=jÉëÉë=EbìêáÄçêF
JMIMN
N= t= E Δ= Ä éF P= jÉëÉë= E Δ= Ä éF v qa= E Δ= Ä éF N= ^å ç= E Δ= Ä éF
JM
JS
JV
JPR
O=^åçë
R=^åçë
NM=^åçë
JMION
MIMS
MIRR
HO
HQ
HNT
HM
HNM
HNT
JNN
HQ
HN
JPP
JQT
JVM
br ^
MUJj~á= EB F
P=jÉëÉë=EiáÄçêF
O=^åçë
R=^åçë
NM=^åçë
MIOU
MIRT
NIQV
OINR
N= t= E Δ= Ä éF P= jÉëÉë= E Δ= Ä éF v qa= E Δ= Ä éF N= ^å ç= E Δ= Ä éF
HM
JO
JN
HP
HO
JT
HN
HNV
HO
JV
JNS
JO
HS
HNR
JNT
JQQ
cçåíÉ=_äççãÄÉêÖ
_~åÅç _mfI=p^
JNJ
NO=ÇÉ=ã~áç=ÇÉ=OMNR
tÉÉâäó åÉïëäÉííÉê
`çãÉåí•êáç=q~ñ~=ÇÉ=gìêçI=`ßãÄáçë=É=`çããçÇáíáÉë
`çãÉåí•êáç=q~ñ~=ÇÉ=gìêçI=`ßãÄáçë=É=`çããçÇáíáÉë
oÉíçêå ç= ^Ä ëçäì íç
N= t
P= jÉëÉë
vqa
N= ^å ç
bcc^=bìêç=dçîÉêåãÉåí=_çåÇë
bcc^=rp=dçîÉêåãÉåí=_çåÇë
JNI OB
JMI OB
JMI UB
JMI TB
NISB
MISB
VINB
QIMB
lë ãÉêÅ~Ççë ÇÉ Ç∞îáÇ~ ÖçîÉêå~ãÉåí~ä ~éêÉëÉåí~ê~ã åçî~ãÉåíÉ
ìã ÇÉëÉãéÉåÜç åÉÖ~íáîçI éÉå~äáò~Ççë éÉäçë Ç~Ççë èìÉ ~éçåí~ã
é~ê~ ~ Åçåíáåì~´©ç Ç~ êÉÅìéÉê~´©ç åç ÅêÉëÅáãÉåíç ÉÅçåµãáÅç É
áåÑä~´©çI êÉëëìêÖáåÇç ~ë Ç∫îáÇ~ë èì~åíç ¶ ã~åìíÉå´©ç Çç
éêçÖê~ã~ ÇÉ Åçãéê~ ÇÉ çÄêáÖ~´πÉë Çç _`b ~í¨ pÉíÉãÄêç ÇÉ
OMNSK
á_çññ=bìêç=___=o~íáåÖ
_äççãÄKdäçÄ~ä=eáÖÜ=váÉäÇ=`çêéK
_äççãÄK=^Ic=`çåîÉêíáÄäÉ=IåÇK
bj_I=däçÄ~ä=EbãÉêÖÉåíÉëF
_~êÅä~óë=däçÄ~ä=IåÑK=iáåâÉÇ
JMI RB
MINB
MI MB
MINB
MINB
JMI RB
OITB
PIOB
OIQB
MITB
MIUB
OIUB
MIRB
PITB
MIPB
QITB
JNI PB
JUI UB
RIUB
JMI RB
kÉëíÉ ÅçåíÉñíçI ~ íçí~äáÇ~ÇÉ Ççë ∞åÇáÅÉë ÇÉ Ç∞îáÇ~ ÖçîÉêå~ãÉåí~ä
ÇÉ é~∞ëÉë Ç~ òçå~ Éìêç êÉÖáëíçì ÇÉëî~äçêáò~´πÉëI ëáíì~Ç~ë ÉåíêÉ J
MKURBI é~ê~ ~ žìëíêá~I É JOKRSBI é~ê~ ~ dê¨Åá~K lë ÄìåÇë
~éêÉëÉåí~ê~ã èìÉÇ~ë éÉä~ íÉêÅÉáê~ ëÉã~å~ ÅçåëÉÅìíáî~I íÉåÇç ~
óáÉäÇ Ççë í∞íìäçë ~ NM ~åçë ~äÅ~å´~Çç ç å∞îÉä ã~áë ÉäÉî~Çç ÇÉëÇÉ ç
áå∞Åáç ÇÉ aÉòÉãÄêçK aÉ êÉÑÉêáê èìÉ ç ã~ì ÇÉëÉãéÉåÜç å~ Ç∞îáÇ~
ÉìêçéÉá~ äÉîçì ~ë çÄêáÖ~´πÉë Åçã ã~íìêáÇ~ÇÉ ÇÉ NM ~åçë ÇÉ fí•äá~
É bëé~åÜ~ ~ íê~åë~ÅÅáçå~êÉã Åçã óáÉäÇë ëìéÉêáçêÉë ~ OB éÉä~
éêáãÉáê~ îÉò åç ~åç ÇÉ OMNRK
q~ñ~ë ÇÉ=gìêç
ÇÉ=gìêç
pÉã~å~ Éã êÉîáëí~
kçë br^I ç áå∞Åáç Ç~ ëÉã~å~ ÑáÅçì ã~êÅ~Çç éçê ÇÉëî~äçêáò~´πÉë
åçë í∞íìäçë ÇÉ Ç∞îáÇ~ ÖçîÉêå~ãÉåí~ä èìÉ çêáÖáå~ê~ã ëìÄáÇ~ë å~
óáÉäÇ Ççë íêÉ~ëìêáÉë Åçã ã~íìêáÇ~ÇÉ ÇÉ PM ~åçë é~ê~ î~äçêÉë
ëìéÉêáçêÉë ~ PBI ç èìÉ ~ÅçåíÉÅÉ éÉä~ éêáãÉáê~ îÉò ÇÉëÇÉ ç Ñáå~ä ÇÉ
kçîÉãÄêçK `çåíìÇçI ç Äçã ÇÉëÉãéÉåÜç å~ë Çì~ë ∫äíáã~ë ëÉëëπÉë
Ç~ ëÉã~å~ éÉêãáíáì ãáåçê~ê ~ ÇÉëî~äçêáò~´©ç Çç ∞åÇáÅÉ é~ê~
~éÉå~ë MKOBK
^äÉã~å Ü~
MUJj~á=EBF
P=jÉëÉë=EbìêáÄçêF
JMIMN
N=t=E Δ=Äé F P=jÉëÉë= E Δ= ÄéF v qa=E Δ=Ä éF N= ^åç= E Δ= Äé F
JM
JS
JV
JPR
O=^åçë
JMION
HO
HM
JNN
JPP
R=^åçë
NM=^åçë
MIMS
MIRR
HQ
HNT
HNM
HNT
HQ
HN
JQT
JVM
br ^
MUJj~á=EBF
P=jÉëÉë=EiáÄçêF
MIOU
HM
HO
HO
HS
O=^åçë
MIRT
JO
JT
JV
HNR
R=^åçë
NM=^åçë
NIQV
OINR
JN
HP
HN
HNV
JNS
JO
JNT
JQQ
s ~êá~´πÉë= `~ãÄ á~áë
MUJj~ó
N= t P= jÉëÉë
vqa
N= ^å ç
NINNVV
MIMB
JTI QB JNVI PB
JNI MB
NNVITS JMI PB
MIRB
MI MB
NTIOB
MITORN JNI VB
JOI PB
JSI SB JNNI UB
NIMQOT JMI OB
JMI RB JNPI PB JNQI QB
€LA
bã íÉêãçë Å~ãÄá~áëI ç ǵä~ê åçêíÉJ~ãÉêáÅ~åç ÉåÅÉêêçì ~ ëÉã~å~
éê~íáÅ~ãÉåíÉ áå~äíÉê~Çç Ñ~ÅÉ ~ç Éìêç EJMKNBFI ÇÉéçáë ÇÉI å~ ëÉëë©ç
ÇÉ èì~êí~JÑÉáê~I íÉê íê~åë~ÅÅáçå~Çç åç å∞îÉä ã~áë êÉÇìòáÇç ÇÉëÇÉ
Ñáå~ä ÇÉ cÉîÉêÉáêçK m~êíÉ ÇÉëí~ éÉêÇ~ Ñçá êÉîÉêíáÇ~ ~éµë ~ ÇáîìäÖ~´©ç
Çç êÉä~íµêáç ÇÉ ÉãéêÉÖç ÇÉ ^ÄêáäI èìÉ ÅçåÑáêãçì ç Çáå~ãáëãç Çç
ãÉêÅ~Çç ä~Äçê~ä Ççë br^K aÉëí~èìÉI ~áåÇ~I é~ê~ ~ äáÄê~ ÉëíÉêäáå~
èìÉI ~éµë ~ ÇáîìäÖ~´©ç Çç êÉëìäí~Çç Ç~ë ÉäÉá´πÉë ÖÉê~áë åç oÉáåç
råáÇçI î~äçêáòçì ÅÉêÅ~ ÇÉ HNKUB Ñ~ÅÉ ~ç ÉìêçI ~åìä~åÇç ~ë éÉêÇ~ë
èìÉ ~Åìãìä~î~ å~ ëÉã~å~K
AL“
€L¡
€LpÑê
bã êÉä~´©ç ¶ë ã~í¨êá~ëJéêáã~ëI ÇÉëí~èìÉ é~ê~ ç tqf èìÉ î~äçêáòçì
éÉä~ çáí~î~ ëÉã~å~ ÅçåëÉÅìíáî~ EHMKQNBFI ÉåÅçåíê~åÇçJëÉ ã~áë ÇÉ
QMB ~Åáã~ Ççë ã∞åáãçë êÉÖáëí~Ççë Éã j~ê´çK l ÇÉëÉãéÉåÜç
ÇÉëí~ ã~í¨êá~Jéêáã~ ÄÉåÉÑáÅáçì Ç~ éêáãÉáê~ èìÉÇ~ Ççë áåîÉåí•êáçë
åçë br^ Éã èì~íêç ãÉëÉëK ^ÅêÉëÅÉ ãÉåÅáçå~ê èìÉI ~éµë ìã~
êÉÇì´©ç ÇÉ RTB åçë éç´çë ÇÉ éÉíêµäÉç ~Åíáîçë åçë br^ ÇÉëÇÉ
aÉòÉãÄêçI ~ éêçÇì´©ç ÇÉ ÅêìÇÉ ÉåÅçåíê~JëÉ í~ãĨã Éã èìÉÇ~I
íÉåÇç êÉÅì~Çç éÉä~ íÉêÅÉáê~ îÉò Éã èì~íêç ëÉã~å~ëK
N=t=E Δ=Äé F P=jÉëÉë= E Δ= ÄéF v qa=E Δ=Ä éF N= ^åç= E Δ= Äé F
q ~ñ~ë= Ç É= oÉÑÉê Æå Åá~= Ç çë= _~å Åçë= `Éå íê ~áë
wçå~=bìêç
MIMRB kçêìÉÖ~
NIORB
br^
MIORB mçäµåá~
_ê~ëáä
`~å~Ç•
NPIOB oK=`ÜÉÅ~
MITRB pì¨Åá~
MIMRB
JMIORB
aáå~ã~êÅ~
g~é©ç
MIMMB pì∞´~
MINMB rh
JMITRB
MIRMB
NIRMB
mêÉîáëπÉë= J= q ~ñ~ë= Ç É= `ßãÄ áç
jç É Ç~
M U J j~ ó
vÉ ~ ê =b åÇ=N R vÉ ~ ê =b åÇ=N S vÉ ~ ê =b åÇ=N T
€LA
AL“
NINOM
NMOITO
NIMQ
NOR
NIMT
NOS
NINR
NOS
€L¡
MITORN
NIMQOT
MITM
NIMT
MITN
NINM
MITN
NINR
€LpÑê
NM=vÉ~ê
NM=vÉ~ê _ìåÇ îÉêëìë=NM=vÉ~ê
îÉêëìë=NM=vÉ~ê qêÉ~ëìêó
bîçäì´©ç=Çç=éêÉ´ç=Çç=mÉíêµäÉç
3,00
130
120
2,50
110
2,00
100
90
1,50
80
70
1,00
60
0,50
50
40
May-13
Nov-13
Brent Oil (UK)
May-14
0,00
May-14 Jun-14
Nov-14
Crude Oil (USA)
Jul-14
Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14
Bund 10 anos
Jan-15
Feb-15 Mar-15 Apr-15
Treasury 10 anos
cçåíÉ=_äççãÄÉêÖ
_~åÅç _mfI=p^
JOJ
NO=ÇÉ=ã~áç=ÇÉ=OMNR
tÉÉâäó åÉïëäÉííÉê
`çãÉåí•êáç=^Å´πÉë
pÉã~å~ Éã êÉîáëí~
ðå ÇáÅÉë
lë éêáåÅáé~áë ãÉêÅ~Ççë ~ÅÅáçåáëí~ë ãìåÇá~áë êÉÖáëí~ê~ã î~äçêáò~´πÉëI
Åçã ÇÉëí~èìÉ é~ê~ çë ~Åíáîçë ÇÉ êáëÅç ÉìêçéÉìëI åìã~ ëÉã~å~ ã~êÅ~Ç~
éÉä~ ÇáîìäÖ~´©ç Ççë Ç~Ççë ÇÉ Åêá~´©ç ÇÉ ÉãéêÉÖç åçë br^I êÉä~íáîçë ~ç
ãÆë ÇÉ ^Äêáä É éÉä~ îáíµêá~ Çç m~êíáÇç `çåëÉêî~ÇçêI Åçã ã~áçêá~ ~Äëçäìí~I
å~ë ÉäÉá´πÉë ÖÉê~áë åç oÉáåç råáÇçK
kçë br^I ç pCm RMM î~äçêáòçì HMKQBI áãéìäëáçå~Çç éÉä~ Åêá~´©ç ÇÉ OOP
ãáä åçîçë éçëíçë ÇÉ íê~Ä~äÜç Éã ^ÄêáäI ìã~ êÉÅìéÉê~´©ç ëáÖåáÑáÅ~íáî~ Ñ~ÅÉ
~ç Ç~Çç ÇÉë~éçåí~åíÉ ÇÉ j~ê´çK k~ ëÉñí~JÑÉáê~I ç ∞åÇáÅÉ ÇÉ êÉÑÉêÆåÅá~ Çç
ãÉêÅ~Çç ~ÅÅáçåáëí~ åçêíÉJ~ãÉêáÅ~åç êÉÖáëíçì ìã Ö~åÜç ÇÉ HNKQBI
~åìä~åÇç ~ë éÉêÇ~ë èìÉ ~Åìãìä~î~ å~ ëÉã~å~I Åçã çë Ç~Ççë Çç
êÉä~íµêáç ÇÉ ÉãéêÉÖç ~ ëáå~äáò~êÉã ~ ã~åìíÉå´©ç Ç~ íÉåÇÆåÅá~ ÇÉ
êÉÅìéÉê~´©ç Ç~ ÉÅçåçãá~ Ççë br^K ^ÅêÉëÅÉ ãÉåÅáçå~ê èìÉI Ç~ë QPR
ÉãéêÉë~ë èìÉ ÇáîìäÖ~ê~ã à• çë ëÉìë êÉëìäí~Ççë íêáãÉëíê~áëI TOB
ëìéÉê~ê~ã ~ë Éëíáã~íáî~ë Ç~ ã¨Çá~ ÇÉ ~å~äáëí~ë Åçåëìäí~Ççë éÉä~
_äççãÄÉêÖK lë ~å~äáëí~ë éêçàÉÅí~ã ~Öçê~ èìÉI åç íêáãÉëíêÉI çë êÉëìäí~Ççë
Ç~ë ÉãéêÉë~ë Ççë br^ ÅêÉë´~ã HMKOBI ç èìÉ Åçãé~ê~ Åçã ~ Éëíáã~íáî~
ÇÉ êÉÅìç ÇÉ JRKUBI Ñçêãìä~Ç~ åç áå∞Åáç Ç~ É~êåáåÖë ëÉ~ëçåK
k~ bìêçé~I ç píçññ SMM ÉåÅÉêêçì ~ ëÉã~å~ Åçã ìã Ö~åÜç ÇÉ HNKQBI
ëìëíÉåí~Çç éÉä~ îáíµêá~ ÉäÉáíçê~ä ÇÉ a~îáÇ `~ãÉêçåK ^ëëáãI å~ ëÉëë©ç ÇÉ
ëÉñí~JÑÉáê~I ç ∞åÇáÅÉ ÇÉ êÉÑÉêÆåÅá~ Çç ãÉêÅ~Çç ~ÅÅáçåáëí~ ÉìêçéÉì
êÉÖáëíçì ~ î~äçêáò~´©ç Çá•êá~ ã~áë ÉñéêÉëëáî~ ÇÉ OMNR EHOKVBFI êÉ~ÖáåÇç
éçëáíáî~ãÉåíÉ ~çë Ç~Ççë Çç êÉä~íµêáç ÇÉ ÉãéêÉÖç åçë br^ É ¶ Çáëëáé~´©ç
Ç~ë áåÅÉêíÉò~ë èì~åíç ¶ Åçåëíáíìá´©ç Çç é~êä~ãÉåíç Çç oÉáåç råáÇçI
ÇÉéçáë ÇÉ ~ë ëçåÇ~ÖÉåë ÇáîìäÖ~Ç~ë å©ç áÇÉåíáÑáÅ~êÉã ìã éçëë∞îÉä
îÉåÅÉÇçêK
N=t
P=jÉëÉë
MIVB
OINB
açï=gçåÉë
v qa
OINB
N=^åç
NMIOB
pCmRMM
k~ëÇ~è
MIQB
MIMB
OIVB
RIRB
OIUB
RISB
NOIRB
ONIPB
agpíçññSMM
cqpbNMM
NIQB
MIVB
TIOB
OIUB
NSIUB
TIPB
NUIRB
PIPB
a^uPM
OIOB
UIMB
NVIQB
OOIRB
`^`QM
MIVB
UIRB
NVINB
NQIOB
JMIUB
JNINB
VIUB
NNINB
PQIMB
RIUB
UIOB
PINB
MIOB
NSINB
OTIPB
JNUIVB
káââÉáOOR
jp`I=bãÉêÖK=j~êâÉíë
mpIOM
ðåÇ áÅÉë=pÉÅíçêá~áë
jp`I=båÉêÖó=
N= t
P= jÉëÉë
NITB
JNIQB
jp`I=j~íÉêá~äë
jp`I=IåÇìëíêá~äë
vq a
PIUB
N=^åç
JNPIOB
MIRB
MIMB
PIUB
PISB
UIVB
RIPB
SINB
NMITB
jp`I=`çåëìãÉê=aáëÅêÉíáçå~êó
jp`I=`çåëìãÉê=pí~éäÉë
jp`I=eÉ~äíÜ=`~êÉ
MIPB
MIRB
MIRB
SINB
NITB
SIQB
VIMB
QITB
VIRB
ONIPB
NPIQB
OSISB
jp`I=cáå~åÅá~äë
jp`I=IåÑçêã~íáçå=qÉÅÜåçäçÖó
MISB
MIMB
JMIPB
MINB
QIVB
RISB
RIQB
QIVB
NOIRB
OOINB
OIMB
JOIMB
UIOB
JNI VB
NMISB
SIPB
jp`I=qÉäÉÅçããìåáÅ~íáçåë
jp`I=ríáäáíáÉë
bëí~ ëÉã~å~
k~ bìêçé~I ~ ëÉã~å~ ëÉê• ã~êÅ~Ç~ éÉä~ éìÄäáÅ~´©ç Ç~ éêáãÉáê~
Éëíáã~íáî~ Çç mf_ Ç~ òçå~ ÉìêçI êÉä~íáîç ~ç éêáãÉáêç íêáãÉëíêÉ ÇÉ OMNRK
aÉ ãÉåÅáçå~êI ~áåÇ~I ~ êÉ~äáò~´©ç Ç~ êÉìåá©ç Çç bìêçÖêìéç å~ ëÉÖìåÇ~J
ÑÉáê~ É ç êÉÉãÄçäëç ÇÉ TRM ãáäÜπÉë ÇÉ Éìêçë éçê é~êíÉ Ç~ dê¨Åá~ ~ç cjfI
å~ íÉê´~JÑÉáê~K kçë br^I ÇÉëí~èìÉ é~ê~ ~ ÇáîìäÖ~´©ç Ç~ë îÉåÇ~ë ~ êÉí~äÜç
É éêçÇì´©ç áåÇìëíêá~äI êÉä~íáî~ë ~ç ãÆë ÇÉ ^ÄêáäK
mêáåÅáé~áë OãçîÉêëÒ=Ç~=ëÉã~å~
OãçîÉêëÒ=Ç~=ëÉã~å~
bì êçé ~= Ebq lm= NMMF
q çé = R
póåÖÉåí~=^d
s ~êK
OSI RB sáë~=IåÅ
pCmRMM=îë
pCmRMM=îë káââÉá OOR=îë
OOR=îë ag=píçññ
ag=píçññ SMM
br ^= EpCm= NMMF
q çé = R
150
s ~êK
RI SB
qÉäÉåçê=^p^
iäçóÇë=_~åâáåÖ=dêçìé=mi`
TI NB içïÉDë=`çë=IåÅ
SI VB _êáëíçäJjóÉêë=pèìáÄÄ=`ç
PI SB
PI RB
oçó~ä=_~åâ=çÑ=pÅçíä~åÇ=dêçìé=m
qÉäÉÑçå~âíáÉÄçä~ÖÉí=ij=bêáÅëëç
RI TB _ÉêâëÜáêÉ=e~íÜ~ï~ó=IåÅ
RI RB ^ãÉêáÅ~å=IåíÉêå~íáçå~ä=dêçìé=I
PI RB
PI PB
_çííçã= R
pçÅáÉíÉ=dÉåÉê~äÉ=p^
kçîç=kçêÇáëâ=^Lp
`êÉÇáí=pìáëëÉ=dêçìé=^d
s ~êK
_çííçã= R
JNI QB kçêÑçäâ=pçìíÜÉêå=`çêé
JNI QB lÅÅáÇÉåí~ä=mÉíêçäÉìã=`çêé
JNI SB ^ääëí~íÉ=`çêéLqÜÉ
bäÉÅíêáÅáíÉ=ÇÉ=cê~åÅÉ=p^
sáåÅá=p^
JOI MB qïÉåíóJcáêëí=`Éåíìêó=cçñ=IåÅ
JOI NB ^å~Ç~êâç=mÉíêçäÉìã=`çêé
s ~êK
JOI RB
JPI OB
JPI UB
JRI MB
JRI TB
140
130
120
110
100
90
80
May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15
S&P 500
Nikkei225
DJ Stoxx 600
fåíê~Ç~ó=oÉÅ~é
cçåíÉ=_äççãÄÉêÖ
_~åÅç _mfI=p^
JPJ
NO=ÇÉ=ã~áç=ÇÉ=OMNR
tÉÉâäó åÉïëäÉííÉê
q~ÄÉä~ oÉëìãç Ççë=mêáåÅáé~áë
Ççë=mêáåÅáé~áë ðåÇáÅÉë
N= t= B
v q a= B
ag=píçññ=RM
ag=píçññ=SMM
ag=bìêç=píçññ=RM
bì êçé ~
NIMOB
NIPVB
MIVQB
NRIQPB
NSIUOB
NRIVVB
ag=bìêç=píçññ
jp`I=m~åJbìêç
cqpb=NMM
`^`=QM
a^u=PM
MIVNB
NIORB
MIUTB
MIUTB
OIOPB
NTIPNB
NSINUB
TIPOB
NVINQB
NVIQOB
MIPRB
NINSB
MISMB
JMITNB
NNINQB
OOISOB
NRISOB
NMIPTB
pjI=J=pïáëë
mpI=OM
oìëëá~
mê~ÖìÉ=bñÅÜ~åÖÉ
_ìÇ~éÉëí=bñÅÜ~åÖÉ
MINUB
MIORB
OIUVB
MIOMB
MIRUB
NIOOB
OTIPOB
PQITOB
UIRVB
PSITPB
mçä~åÇ=tId
NISMB
NNISMB
I_bu=PR
jáä~å=jI_=QM
^ãÉëíÉêÇ~ã=bñÅÜ~åÖÉ
lju=EpíçÅâçäãF
^ãÉêáÅ~= C = lì íêçë
jì å Ç ç
jp`I=tçêäÇ
ag=däçÄ~ä=qáí~åë=RM
pÉÅíçêÉë= däçÄ ~áë
jp`I=tçêäÇ=^ìíç
jp`I=tçêäÇ=_~åâ
jp`I=tçêäÇ=båÉêÖó
jp`I=tçêäÇ=cáå~åÅÉ
jp`I=tçêäÇ=cççÇ=C=_ÉîÉê~ÖÉ
jp`I=tçêäÇ=eÉ~äíÜÅ~êÉ
jp`I=tçêäÇ=IåÇìëíêá~ä
jp`I=tçêäÇ=Iåëìê~åÅÉ
jp`I=tçêäÇ=jÉÇá~
jp`I=tçêäÇ=oÉí~áä
jp`I=tçêäÇ=qÉÅÜåç
jp`I=tçêäÇ=qÉäÉÅçã
jp`I=tçêäÇ=ríáäáíáÉë
j~í¨êá~ëJmêáã~ë
N= t= B
v q a= B
MIQNB
JMIMVB
QIVTB
PIQPB
N= t= B
v q a= B
MIVTB
MITRB
JNIMSB
MIVOB
MIUUB
MISUB
MINVB
NIPVB
JNIMRB
NNIPNB
PINSB
OIQTB
PITPB
RIUVB
VIPMB
PIVRB
QIOQB
PIUMB
NIQOB
MIMNB
MIMSB
MIOVB
NMIRTB
QIQVB
SINNB
JPISSB
N= t= B
v q a= B
MIQNB
JNISTB
NIPTB
OIVOB
JNINMB
JPIQNB
QIMMB
MIQTB
NIOMB
JMIOMB
NNIQVB
NRIPPB
MIMOB
QIVUB
NIVTB
VIUMB
JRISNB
UINPB
JRIVOB
NIPVB
N= t= B
v q a= B
JMIQUB
NIOSB
RIRQB
JPPIMOB
N= t= B
vqa=B
açï=gçåÉë=IåÇìëíêá~ä
MIVPB
OIMSB
pCm=NMM
pCm=RMM
pCm=NRMM
oìëëÉää=OMMM
MIRMB
MIPTB
MIPTB
MIRSB
OIQSB
OITUB
OIVNB
OIRNB
kvpb=`çãéçëáíÉ
pCm=QMM=jáÇÅ~é
pCm=SMM=pã~ääÅ~é
k~ëÇ~è=`çãé
jÉñáÅç=_çäë~
_ê~òáä=_çîÉëé~
^êÖÉåíáå~=jÉêî~ä
MIRMB
MIPRB
MIQPB
JMIMQB
NIOOB
NISQB
NIOVB
PIPMB
QIRTB
OIOMB
RISRB
QIRVB
NQIOUB
QOIOTB
`~å~Ç~=qpu
qìêâÉó=Ipb
^cp=gpb=^ÑêáÅ~
Iëê~Éä=qÉä=^îáî
JNINNB
MINPB
JMIVVB
JMITPB
PISTB
JNIVQB
UIROB
NNIQRB
a~ñ
pCm=RMM
N= t= B
v q a= B
aáîáë~ë
bro
rpa
d_m
`ec
gmv
bro
NIMM
MIUV
NIPV
MIVS
MITQ
rpa
d_m
NINP
MITO
NIMM
MISQ
NIRT
NIMM
NIMU
MISV
MIMN
MIRP
`ec
gmv
NIMQ
NPRIMM
MIVO
NNVIVV
NIQR
NUUINP
NIMM
NOVIVM
MITT
NIMM
žëá~
káââÉá=OOR
JMITUB
NNIMRB
qçéáñ
qçéáñ=i~êÖÉ
qçéáñ=jáÇ
qçéáñ=pã~ää
MINQB
MIOSB
JMINRB
MIRTB
NOIUNB
NOIOSB
OTIUNB
TITVB
g~ëÇ~è
e~åÖ=pÉåÖ
`Üáå~
NIPTB
JNIVUB
JOINVB
UIQNB
NSIUPB
PSITPB
q~áï~å
pçìíÜ=hçêÉ~
^ìëíê~äá~
JNIPMB
JNIVSB
JPIMNB
QINPB
UIUTB
QIOTB
kÉï=wÉä~åÇ
qÜ~áä~åÇ
IåÇçåÉëá~
JNIMTB
JNIMSB
NIUUB
IåÇá~
páåÖ~éçêÉ
j~ä~óëá~
mÜáäáééáåÉë
jp`I=m~ÅáÑáÅ=bñ=g~é~å
`êìÇÉ=láä=Erp^F
_êÉåí=láä=ErhF
dçäÇ
páäîÉê
^äìãáåìã
iÉ~Ç
káÅâÉä
wáåÅ
mä~íáåìã
`çééÉê
s çä~íáäáÇ ~Ç É
lÄêáÖ~´πÉë=dçîÉêåçë
P=jÉëÉë
O=^åçë
R=^åçë
NM=^åçë
br^
g~é©ç
MIMN
JMIMN
MISQ
MIMM
NISS
MINP
OIPS
MIQR
PIMMB
MIUSB
JMIUSB
oÉáåç=råáÇç
pì∞´~
^äÉã~åÜ~
MIRS
JMIVQ
JMIPM
MISM
JMITQ
JMIOM
NIRQ
JMIPO
MINO
OIMR
MINS
MITP
MIPRB
JNIMNB
JMIRUB
JNIQPB
OIRUB
OISPB
cê~å´~
Ií•äá~
bëé~åÜ~
JMINV
MIMM
MIRR
JMINQ
MINT
MIMS
MIOS
MITT
MITO
NIMO
NIVM
NIUU
MISPB
JOIMMB
TIPTB
PISNB
Iêä~åÇ~
mçêíìÖ~ä
MIMM
JMINOS
MIMP
MINM
MIRQ
NINN
NIQP
OIQV
cçåíÉ=_äççãÄÉêÖ
_~åÅç _mfI=p^
JQJ
NO=ÇÉ=ã~áç=ÇÉ=OMNR
tÉÉâäó åÉïëäÉííÉê
fãéêÉåë~ J aÉëí~èìÉ Ç~=pÉã~å~
Ç~=pÉã~å~
qÜÉ ÉÅçåçãó ~ÑíÉê íÜÉ ÉäÉÅíáçå
qÜÉ ÅäáãÄ íç ÅçãÉ
qÜÉ êÉÅçîÉêó ïáää åçí ÄÉ ÅçãéäÉíÉ ìåíáä áåíÉêÉëí ê~íÉë êáëÉ
j~ó VíÜ OMNR ö cêçã íÜÉ éêáåí ÉÇáíáçå
tebk áå j~êÅÜ OMMVI ~ÑíÉê íÜÉ ãÉäíÇçïå çÑ íÜÉ Ñáå~åÅá~ä
ëóëíÉãI íÜÉ _~åâ çÑ båÖä~åÇ Åìí áåíÉêÉëí ê~íÉë íç MKRBI áí ÅçìäÇ
åçí Ü~îÉ áã~ÖáåÉÇ íÜ~í íÜÉó ïçìäÇ êÉã~áå ìåÅÜ~åÖÉÇ ëáñ óÉ~êë
ä~íÉêK _ìí ïÜÉå çå j~ó NPíÜ j~êâ `~êåÉóI åçï ÖçîÉêåçê çÑ íÜÉ
Ä~åâI ÄêÉ~âë Üáë ÉäÉÅíáçåJáåÇìÅÉÇ ëáäÉåÅÉ íç ÇÉäáîÉê Üáë èì~êíÉêäó
áåÑä~íáçå êÉéçêíI íÜÉ ëíçêó ïáää ÄÉ ~ Ñ~ãáäá~ê çåÉK _~êêáåÖ ëçãÉ
ìåÉñéÉÅíÉÇ ëÜáÑíI _êáí~áåÛë É~ëó ãçåÉó ã~ê~íÜçå ïáää ÅçåíáåìÉK
qÜ~í ê~íÉë Ü~îÉ êÉã~áåÉÇ äçï áë íÉëí~ãÉåí íç íÜÉ ÑáíÑìä å~íìêÉ çÑ
_êáí~áåÛë êÉÅçîÉêóK tÜÉå íÜÉ `çåëÉêî~íáîÉJiáÄÉê~ä aÉãçÅê~í
Åç~äáíáçå Å~ãÉ íç éçïÉê áå j~ó OMNMI íÜÉ êÉÅÉëëáçå ï~ë çîÉêK _ìí
Ñçê íïç óÉ~êë íÜÉ ÉìêçJòçåÉ Åêáëáë ÄìÑÑÉíÉÇ íÜÉ ÉÅçåçãóI ÜçäÇáåÖ
Ççïå ÖêçïíÜK bîÉå áå íÜÉ Ñ~ÅÉ çÑ RKOB áåÑä~íáçå áå OMNN J íÜÉ
êÉëìäí çÑ ëç~êáåÖ ÉåÉêÖó ~åÇ ÑççÇ éêáÅÉë J íÜÉ Ä~åâ âÉéí áíë Ñççí çå
íÜÉ éÉÇ~äK dêçïíÜ ~í ä~ëí ~ÅÅÉäÉê~íÉÇ áå OMNP J Äìí åçí ÉåçìÖÜ íç
ìëÉ ìé ~ää íÜÉ ÉÅçåçãóÛë ëä~ÅâK ^ë ~ êÉëìäíI a~îáÇ `~ãÉêçå áë íÜÉ
Ñáêëí éêáãÉ ãáåáëíÉê ëáåÅÉ `äÉãÉåí ^ííäÉÉI ïÜç äÉÑí çÑÑáÅÉ áå NVRNI
íç ëÉêîÉ ~å ÉåíáêÉ íÉêã ïáíÜçìí ê~íÉë êáëáåÖK
_êáíçåë ÅçìäÇ ÄÉ ÑçêÖáîÉå Ñçê ïçåÇÉêáåÖ áÑ íÜáë ïáää ~ää ÅçåíáåìÉ ~ÑíÉê íÜÉ ÉäÉÅíáçåK IåÑä~íáçåI ~ÑíÉê ~ääI áë ~í
òÉêçI ~å ÜáëíçêáÅ~ä äçïI íÜ~åâë íç ÅÜÉ~é çáä EíÜÉ Ä~åâÛë í~êÖÉí áë OBFK Ií ïáää éêçÄ~Ääó íìêå åÉÖ~íáîÉ ëççåK
^åÇ ÇÉëéáíÉ ÖêçïíÜ çÑ OKUB áå OMNQI íÜÉ íáãÉí~ÄäÉ Ñçê áåíÉêÉëíJê~íÉ êáëÉë Ü~ë Åçåíáåì~ääó ëäáééÉÇK iÉëë
íÜ~å ~ óÉ~ê ~Öç ã~êâÉíë ÉñéÉÅíÉÇ ê~íÉë íç ÉñÅÉÉÇ NB Äó åçïK qçÇ~ó ~ êáëÉ íç àìëí MKTRB áë åçí éêáÅÉÇ áå
ìåíáä íÜÉ ãáÇÇäÉ çÑ OMNS EëÉÉ ÅÜ~êíFK
Iå é~êíI íÜ~í êÉÑäÉÅíë ÖäçÄ~ä íêÉåÇëW áå ^ãÉêáÅ~ íÜÉ cÉÇÉê~ä oÉëÉêîÉ Ü~ë éìëÜÉÇ Ä~Åâ ê~íÉ êáëÉëI íççI ïÜáäÉ
íÜÉ b`_ ä~ìåÅÜÉÇ ~ èì~åíáí~íáîÉ É~ëáåÖ éêçÖê~ããÉ íÜáë óÉ~êK qÜÉ _~åâ çÑ båÖä~åÇ ïáää çåäó ÜáâÉ ê~íÉë ~ÑíÉê
íÜÉ cÉÇI êÉÅâçåë dçäÇã~å p~ÅÜëI ~ Ä~åâI é~êíäó íç ~îçáÇ ~å ~ééêÉÅá~íáçå áå íÜÉ éçìåÇ ~åÇ ãçêÉ
ÇÉÑä~íáçå~êó éêÉëëìêÉK _ìí íÜÉ cÉÇ áë ÉñéÉÅíÉÇ íç ê~áëÉ ê~íÉë áå íÜÉ ëÉÅçåÇ Ü~äÑ çÑ OMNRI ÅäÉ~êáåÖ íÜÉ ï~óK
IÑ íÜ~í Ü~ééÉåëI íáÖÜíÉåáåÖ áå OMNS äççâë äáâÉäóI Ñçê íïç êÉ~ëçåëK cáêëíI áåÑä~íáçå ïáää êÉ~ééÉ~ê ëìÇÇÉåäó ~í
íÜÉ ÉåÇ çÑ OMNR ~ë ÅÜÉ~éÉê ÑìÉä ~åÇ ÉåÉêÖó Çêçéë çìí çÑ íÜÉ óÉ~êJçåJóÉ~ê Åçãé~êáëçåK qÜÉ ÉÑÑÉÅí çÑ
êçìÖÜäó ~ NMB íê~ÇÉJïÉáÖÜíÉÇ ~ééêÉÅá~íáçå áå íÜÉ éçìåÇ ëáåÅÉ ãáÇJOMNPI ïÜáÅÜ ã~ÇÉ áãéçêíë ÅÜÉ~éÉêI
ïáää ~äëç Çáëëáé~íÉK
pÉÅçåÇI ~åÇ ãçëí áãéçêí~åíI ëé~êÉ Å~é~Åáíó áå íÜÉ ÉÅçåçãó áë ÄÉáåÖ ìëÉÇ ìéK tÜÉå ìåÉãéäçóãÉåí áë
ÜáÖÜI íÜÉ ÉÅçåçãó Å~å Öêçï Ñ~ëí ïáíÜçìí Å~ìëáåÖ ãìÅÜ áåÑä~íáçåI ~ë Ñáêãë í~âÉ çå ãçêÉ ïçêâÉêëK _ó ÖêçïáåÖ
íÜáë ï~óI _êáí~áå Ü~ë ÅêÉ~íÉÇ ~ êÉã~êâ~ÄäÉ åìãÄÉê çÑ àçÄëK pçãÉ NKOã ãçêÉ éÉçéäÉ ~êÉ áå ïçêâ íÜ~å ~í íÜÉ
ëí~êí çÑ g~åì~êó OMNPK råÉãéäçóãÉåí áë Ççïå Ñêçã ~ éÉ~â çÑ UKRB áå OMNN íç RKSB íçÇ~óK
_ìí íáãÉ áë êìååáåÖ çìí çå íÜáë ÖêçïíÜ ãçÇÉäK Iå cÉÄêì~êó íÜÉ Ä~åâ Éëíáã~íÉÇ íÜÉ ãÉÇáìãJíÉêã
YÉèìáäáÄêáìãÒ ê~íÉ çÑ ìåÉãéäçóãÉåí íç ÄÉ ~Äçìí RKRBK låÅÉ íÜ~í í~åí~äáëáåÖäó ÅäçëÉ íÜêÉëÜçäÇ áë ÅêçëëÉÇI
Ñáêãë ãáÖÜí ëíêìÖÖäÉ íç Ñáää î~Å~åÅáÉë ïáíÜçìí ÜáâáåÖ é~ó EíÜçìÖÜ íÜÉ Ä~åâ Ü~ë ÄÉÉå ïêçåÖ ÄÉÑçêÉ çå ïÜÉå
ï~ÖÉ ÖêçïíÜ ïáää êÉíìêåFK
_~åÅç _mfI=p^
JRJ
NO=ÇÉ=ã~áç=ÇÉ=OMNR
tÉÉâäó åÉïëäÉííÉê
fãéêÉåë~ J aÉëí~èìÉ Ç~=pÉã~å~
Ç~=pÉã~å~
^ ÇÉëÉêîÉÇ Äçåìë
t~ÖÉ êáëÉë íêáÖÖÉêÉÇ Äó ~ íáÖÜí ä~Äçìê ã~êâÉí ã~ó ëçìåÇ äáâÉ ÖççÇ åÉïë Ñçê _êáíçåë ïÜç Ü~îÉ ÄÉÉå
ëèìÉÉòÉÇ Äó ëáñ óÉ~êë çÑ Ñ~ääáåÖ êÉ~ä é~óK _ìí áÑ ÇêáîÉå Äó ~ ÜáêáåÖ ÑêÉåòóI é~ó êáëÉë ïçìäÇ éêçÄ~Ääó ÄÉ é~ëëÉÇ
çå íç ÅçåëìãÉêë áå íÜÉ Ñçêã çÑ ÜáÖÜÉê éêáÅÉëK tçêâÉêëÛ ÜçéÉë ëÜçìäÇ áåëíÉ~Ç ÄÉ éáååÉÇ çå ÖêçïíÜ áå
éêçÇìÅíáîáíó J íÜÉ ~ãçìåí éêçÇìÅÉÇ ÉîÉêó ÜçìêK
mêçÇìÅíáîáíó ÖêçïíÜ Ü~ë ÄÉÉå íÜÉ ãáëëáåÖ áåÖêÉÇáÉåí çÑ _êáí~áåÛë ÉÅçåçãáÅ êÉÅçîÉêóK Iå OMNQ çìíéìí éÉê
Üçìê ïçêâÉÇ ï~ë NKPB äçïÉê íÜ~å áå OMNNI ~åÇ ëçãÉ NQB ÄÉåÉ~íÜ áíë éêÉJÅêáëáë íêÉåÇK jìÅÜ äáâÉ
éêÉÇáÅíáçåë çÑ áåíÉêÉëíJê~íÉ êáëÉëI ÑçêÉÅ~ëíë çÑ ~ êÉíìêå íç éêçÇìÅíáîáíó ÖêçïíÜ Ü~îÉ ÅçãÉ ~åÇ ÖçåÉK IÑ
éêçÇìÅíáîáíó Ü~Ç Öêçïå ~ë éêÉÇáÅíÉÇ Äó íÜÉ lÑÑáÅÉ Ñçê _ìÇÖÉí oÉëéçåëáÄáäáíóI _êáí~áåÛë ÑáëÅ~ä ï~íÅÜÇçÖI áå
OMNMI áí ïçìäÇ ÄÉ UKQB ÜáÖÜÉê íÜ~å áí áë íçÇ~óK
Iå íÜÉ ëÜçêíJíÉêãI éêçÇìÅíáîáíó ÖêçïíÜ ÄêáåÖë Ççïå áåÑä~íáçåI ~ë ÑáêãëÛ Åçëíë Ñ~ääK ^í íÜÉáê ^éêáä ãÉÉíáåÖI íÜÉ
_~åâ çÑ båÖä~åÇÛë ê~íÉJëÉííÉêë ï~êåÉÇ íÜ~í áÑ ÉÅçåçãáÅ ÖêçïíÜ ÅçåíáåìÉë ~é~ÅÉI éêçÇìÅíáîáíó ãìëí áãéêçîÉ
çê áåÑä~íáçå ïáää êáëÉK
qÜ~í ê~áëÉë ~å ~ä~êãáåÖ éçëëáÄáäáíóW áåíÉêÉëíJê~íÉ êáëÉë ÉîÉå ~ë éêçÇìÅíáîáíó ~åÇ êÉ~ä ï~ÖÉë ÅçåíáåìÉ íç
ëí~Öå~íÉK eçìëÉÜçäÇë ïáíÜ Ñäç~íáåÖJê~íÉ ãçêíÖ~ÖÉë ïçìäÇ åçí ïÉäÅçãÉ íÜ~íK Iå ~ ëìêîÉó íÜÉ Ä~åâ
ÅçããáëëáçåÉÇ áå OMNQI PTB çÑ _êáíë ïáíÜ ãçêíÖ~ÖÉë ë~áÇ íÜÉó ïçìäÇ åÉÉÇ íç Åìí íÜÉáê ëéÉåÇáåÖ çê ïçêâ
äçåÖÉê Üçìêë áÑ ê~íÉë êçëÉ Äó íïç éÉêÅÉåí~ÖÉ éçáåíë Äìí íÜÉáê áåÅçãÉë êÉã~áåÉÇ íÜÉ ë~ãÉK
cçêíìå~íÉäóI íÜ~í Öêáã ëÅÉå~êáç áë ìåäáâÉäó íç ÄÉ éä~óÉÇ çìíI Ñçê íïç êÉ~ëçåëK cáêëíI ïáíÜçìí éêçÇìÅíáîáíó ~åÇ
ï~ÖÉ ÖêçïíÜI íÜÉ åÉï ÖçîÉêåãÉåí ïáää ê~áëÉ äÉëë áå í~ñÉëK qÜ~í ãÉ~åë ãçêÉ ëéÉåÇáåÖ Åìíë ïçìäÇ ÄÉ
åÉÅÉëë~êó íç ÅäçëÉ íÜÉ ÇÉÑáÅáíK qÜÉ _~åâ çÑ båÖä~åÇ ïçìäÇ Ü~îÉ íç çÑÑëÉí ~åó ~ÇÇáíáçå~ä Åìíë Äó âÉÉéáåÖ
ê~íÉë äçï Ñçê äçåÖÉêK pÉÅçåÇI ïáíÜçìí êÉ~äJï~ÖÉ êáëÉë áí áë ìåäáâÉäó íÜ~í ÅçåëìãÉê ëéÉåÇáåÖ ïçìäÇ ÄÉ Äìçó~åí
ÉåçìÖÜ íç ëíçâÉ ãìÅÜ áåÑä~íáçåK Ií ëÉÉãë ãçêÉ äáâÉäó íÜ~í éêçÇìÅíáîáíó ~åÇ áåíÉêÉëí ê~íÉë ïáää êáëÉ íçÖÉíÜÉêK
dÉí êÉ~Çó Ñçê íÜÉ Ü~êÇ Äáí
_êáí~áåÛë ÉÅçåçãó áë áå ~ ãìÅÜ ÜÉ~äíÜáÉê ëí~íÉ íÜ~å áå OMMVK táíÜ ìåÉãéäçóãÉåí Ççïå ~åÇ íÜÉ ÉÅçåçãó
ÖêçïáåÖI íÜÉêÉ ~êÉ éäÉåíó çÑ êÉ~ëçåë Ñçê çéíáãáëãK _ìí íÜÉ êÉÅçîÉêó ïáää åçí ÄÉ ÅçãéäÉíÉ ìåíáä áåíÉêÉëí ê~íÉë
~êÉ ë~ÑÉäó ~ï~ó Ñêçã òÉêçK ^åÇ ïáíÜçìí éêçÇìÅíáîáíó ÖêçïíÜI íÜÉ ÉÅçåçãó ÅçìäÇ J äáâÉ ~ ã~ê~íÜçå êìååÉê áå
íÜÉ Ñáå~ä ëí~ÖÉë J ÑáåÇ áíëÉäÑ ÜáííáåÖ ~ ï~ääK
cçåíÉW qÜÉ bÅçåçãáëíK
_~åÅç _mfI=p^
JSJ
NO=ÇÉ=ã~áç=ÇÉ=OMNR
tÉÉâäó åÉïëäÉííÉê
däçëë•êáç
_É~êáëÜ=L=_ìääáëÜW=ÉñéêÉëëπÉë=^åÖäçJp~ñµåáÅ~ë=èìÉ=ÇÉÑáåÉã=ìã=ëÉåíáãÉåíç=åÉÖ~íáîçLéçëáíáîç=Ççë=áåîÉëíáÇçêÉë=Ñ~ÅÉ=~=ìã~=ÇÉíÉêãáå~Ç~=Åçåàìåíìê~=ÉLçì=ãÉêÅ~ÇçX
_É~êáëÜ=L=_ìääáëÜ
_çb=E_~åâ=çÑ=båÖä~åÇFW=_~åÅç=`Éåíê~ä=fåÖäÆëX
X
_çb=E_~åâ=çÑ=båÖä~åÇFW=
_çg=E_~åâ=çÑ=g~é~åFW=_~åÅç=`Éåíê~ä=g~éçåÆëX
_çg=E_~åâ=çÑ=g~é~åF
Äé=EÄ~ëáë=éçáåíëFW bèìáî~äÉåíÉ=~=MKMN=éçåíçë=éÉêÅÉåíì~áëX
_rkaW lÄêáÖ~´©ç=dçîÉêå~ãÉåí~ä=^äÉã©=ÇÉ=ã~íìêáÇ~ÇÉ=NM=~åçëK=°=ç=íáíìäç=ÇÉ=a∞îáÇ~=pçÄÉê~å~=ÇÉ=NM=~åçë=êÉéêÉëÉåí~íáîç=Ç~=råá©ç=bìêçéÉá~K
_of`W
_of`W páÖä~=ìíáäáò~Ç~=é~ê~=ÇÉëÅêÉîÉê=çë=ãÉêÅ~Ççë=ÉãÉêÖÉåíÉë=_ê~ëáäI=o∫ëëá~I=ðåÇá~=É=`Üáå~I=
`~éÉñ=E`~éáí~ä=bñéÉåÇáíìêÉëFW=å∞îÉä=ÇÉ=áåîÉëíáãÉåíç=êÉ~äáò~Çç=Éã=ìåáÇ~ÇÉë=éêçÇìíáî~ëX
`~éÉñ=E`~éáí~ä=bñéÉåÇáíìêÉëF
`~êêó=qê~ÇÉW=léÉê~´©ç=çåÇÉ=çë=áåîÉëíáÇçêÉë=ëÉ=Ñáå~åÅá~ã=åìã~=Çáîáë~=èìÉ=~éêÉëÉåí~=ìã~=í~ñ~=ÇÉ=àìêç=Ä~áñ~=Eéçê=ÉñÉãéäç=ç=fÉåÉ=g~éçåÆë=ÓgmvJF==É=~éäáÅ~ã=ç=
`~êêó=qê~ÇÉ
Å~éáí~ä=åìã~=Çáîáë~=èìÉ=é~Ö~=ìã~=í~ñ~=ÇÉ=àìêç=ã~áë=ÉäÉî~Ç~=çì=åìã=~Åíáîç=~êêáëÅ~Çç=åìã~=Çáîáë~=Éëíê~åÖÉáê~=èìÉ=é~Ö~=ã~áë=èìÉ=~=ãçÉÇ~=ÇÉ=çêáÖÉãK=ríáäáò~JëÉ=
í~ãĨã=é~ê~=ÇÉëÅêÉîÉê=ìã~=çéÉê~´©ç=çåÇÉ=ç=áåîÉëíáÇçê=ëÉ=Ñáå~åÅá~=åìã~=Çáîáë~=Ä~ê~í~=É=áåîÉëíÉ=åìã=~Åíáîç=åìã~=ãçÉÇ~=ÇáÑÉêÉåíÉI=~ëëìãáåÇç=ç=êáëÅç=Å~ãÄá~äK
`bl=L=`clW `ÜáÉÑ=bñÉÅìíáîÉ=lÑÑáÅÉê=L=`ÜáÉÑ=cáå~åÅá~ä=lÑÑáÅÉêX
`apW `êÉÇáí=aÉÑ~ìäí=pï~é=êÉéêÉëÉåí~=ç=Åìëíç=ÇÉ=Åçåëíáíìá´©ç=ÇÉ=ëÉÖìêç=Åçåíê~=ÇÉÑ~ìäí=ÇÉ=ìã~=ÉåíáÇ~ÇÉ=EÉãéêÉë~I=é~∞ëI=ÉíÅFK=pÉ=ìã=`ap=ÇÉ=ìã~=ÉãéêÉë~=Éëí•=
î~äçêáò~Çç=~=PMMÄéëI=ëáÖåáÑáÅ~=èìÉ=Åìëí~ê•=PMM=MMMbro=éçê=~åç=Çìê~åíÉ=R=~åçë=Ö~ê~åíáê=ìã~=çÄêáÖ~´©ç=ÇÉ=NM=ãáäÜπÉë=ÇÉ=Éìêçë=ÉãáíáÇ~=éçê=Éëë~=ÉãéêÉë~ Åçã=
ìã~=ã~íìêáÇ~ÇÉ=ÇÉ=R=~åçëK=rã=áåîÉëíáÇçê=Éåíê~=åìã=`ap=é~ê~=é~ëë~ê=ç=êáëÅç=Ç~=ÉãéêÉë~=ÉãáíÉåíÉ=ÇÉ=ìã~=Ç∞îáÇ~=èìÉ=ÉëíÉ=ÇÉíÉåÜ~I é~ê~=çìíê~=
ÉãéêÉë~LÉåíáÇ~ÇÉK
`çããçÇáíáÉëW=j~í¨êá~ëJéêáã~ëK=jÉêÅ~Ççêá~=Éã=èìÉ=å©ç=ÉñáëíÉ=î~äçê=~ÅêÉëÅÉåí~Çç=Åçåëç~åíÉ=~=ÉãéêÉë~=èìÉ=~=ÅçãÉêÅá~äáòÉ=É=éçê=áëëç=ëÉà~=ìã=ÄÉã=áÇÆåíáÅç=~=
`çããçÇáíáÉë
íçÇ~ë=~ë=èìÉ=~=éêçÇìò~ã=ÉLçì=íê~åë~ÅÅáçåÉãX
`çåÑá~å´~=Çç=`çåëìãáÇçêW=∞åÇáÅÉë=èìÉ=ãÉÇÉã=~ë=ÉñéÉÅí~íáî~ë=Ççë=ÅçåëìãáÇçêÉë=Ñ~ÅÉ=¶ë=ÅçåÇá´πÉë=ÉÅçåµãáÅ~ë=~Åíì~áëK=kç=Å~ëç=Ççë=br^I=ç=∞åÇáÅÉ=ìíáäáò~Çç=¨=ç
`çåÑá~å´~=Çç=`çåëìãáÇçê
Ç~=råáîK=ÇÉ=jáÅÜáÖ~å=ÇÉ=Ä~ëÉ=NMM=Éã=NVSSX=å~=wçå~JbìêçI=¨=~=ã¨Çá~=Ç~ë=êÉëéçëí~ë=Ççë=áåèìáêáÇçë=ãÉÇáÇçë=Éã=î~äçê=~ÄëçäìíçI=éçêí~åíçI=ìã=î~äçê=åÉÖ~íáîç=¨=ìã=
î~äçê=ã~ì=É=éçëáíáîç=ÄçãX=Éã=rhI=¨=ìã=Ä~êµãÉíêç=èìÉ=êÉëìäí~=Ç~ë=êÉëéçëí~ë=~=R=éÉêÖìåí~ë=ëçÄêÉ=~ë=ÉñéÉÅí~íáî~ë=É=Åçãéçêí~ãÉåíçë=Ñìíìêçë=Ççë=~ÖÉåíÉë=
ÉÅçåµãáÅçëI=ãÉÇáÇç=Éã=éêÉ´ç=~Äëçäìíç=éÉäç=èìÉ=î~äçêÉë=åÉÖ~íáîçë=í~ãĨã=áåÇáÅá~ã=Ñê~Å~ë=ÉñéÉÅí~íáî~ë=É=éçëáíáîçëI=Äç~ëX=åç=g~é©çI íê~í~JëÉ=ÇÉ=ìã=∞åÇáÅÉ=
áåáÅá~Çç=Éã=NVTO=EÄ~ëÉ=NMMFI=É=èìÉ=êÉîÉä~=ç=Åçãéçêí~ãÉåíç=ÇÉ=RMMM=Ñ~ã∞äá~ë=ÇÉ=~ÅçêÇç=Åçã=~ë=ëì~ë=ÉñéÉÅí~íáî~ë=ÇÉ=Åìëíç=ÇÉ=îáÇ~I=êÉåÇáãÉåíçëI=áåÑä~´©çI=
ÇÉëÉãéêÉÖç=É=ÅçåëìãçX
`mf=E`çåëìãÉê=mêáÅÉ=fåÇÉñFW ðåÇáÅÉ=ÇÉ=mêÉ´çë=åç=`çåëìãáÇçêI=áåÇáÅ~=ç=å∞îÉä=ÇÉ=áåÑä~´©ç=EëìÄáÇ~=ÖÉåÉê~äáò~Ç~=Ççë=éêÉ´çë=Ççë=ÄÉåë=ÇÉ=ìã~=ÇÉíÉêãáå~Ç~=
ÉÅçåçãá~F=ÇÉ=ìã=m~∞ëK
`ìé©çW=éÉêÅÉåí~ÖÉã=é~Ö~=å~ë=Ç~í~ë=ÇÉ=é~Ö~ãÉåíç=ÇÉÑáåáÇ~ëI=ëçÄêÉ=ç=î~äçê=åçãáå~ä=Çç=~ÅíáîçX
`ìé©ç
a_pW=aÉìíëÅÜÉ=_~åâ=pìáëëÉX
a_p
aÉÑ~ìäíW=ÇÉëáÖå~´©ç=ìíáäáò~Ç~=é~ê~=ÇÉÑáåáê=~=çÅçêêÆåÅá~=Çç=áåÅìãéêáãÉåíç=ÇÉ=ìã=ÉãáíÉåíÉ=ÇÉ=Ç∞îáÇ~I=Åçêéçê~íÉ=çì=ÖçîÉêåçI=~ç=å©ç=é~Ö~ê=çë=àìêçë=Ççë=êÉëéÉÅíáîçë=
aÉÑ~ìäí
ÅìéπÉë=Ççë=í∞íìäçë=ÉãáíáÇçë=çì=~ç=å©ç=~ãçêíáò~ê=å~=ã~íìêáÇ~ÇÉ=ÇÉ=Å~Ç~=Éãáëë©ç=ç=î~äçê=Ç~=Ç∞îáÇ~=Åçåíê~∞Ç~K
aÉäÉîÉê~ÖáåÖW=EÂaÉë~ä~î~åÅ~ÖÉãÊF=ÅçåëáëíÉ=åç=ÉåÅÉêê~ãÉåíç=ÇÉ=éçëá´πÉë=~ä~î~åÅ~Ç~ëI=Éã=èìÉ=ç=Å~éáí~ä=çÄíáÇç=éçê=Éãéê¨ëíáãç=¨=ÇÉîçäîáÇç=~ç=ÅêÉÇçê=ãÉÇá~åíÉ=~=
aÉäÉîÉê~ÖáåÖW=
îÉåÇ~=Çç=~Åíáîç=é~ê~=ç=èì~ä=ç=Éãéê¨ëíáãç=Ñçá=Åçåíê~∞ÇçK
açîáëÜ=EaçîÉ=Ó
açîáëÜ=EaçîÉ=Ó éçãÄ~FW=^ÇàÉÅíáîç=èìÉ=Å~ê~ÅíÉêáò~=ç=íçã=Ççë=_~åÅçë=`Éåíê~áë=èì~åÇç=ÉëíÉë=Ç©ç=ëáå~áë=ÇÉ=éçÇÉê=êÉÇìòáê=í~ñ~ë=åç=Ñìíìêç=EaçîáëÜFK
éçãÄ~F
açïåÖê~ÇÉ=L=réÖê~ÇÉW=èì~åÇç=çÅçêêÉ=ìã~=î~êá~´©çI=åÉÖ~íáî~=L=éçëáíáî~I=åç=ê~íáåÖ=~íêáÄì∞Çç=~=ìã~=ÇÉíÉêãáå~Ç~=Éãáëë©çI=íáéçë=ÇÉ=ÉãáëëπÉë=çì=~ç=éêµéêáç=ÉãáíÉåíÉ=
açïåÖê~ÇÉ=L=réÖê~ÇÉ
ÇÉ=Ç∞îáÇ~X
cêÉÉJ
cêÉÉJcäç~íW ^Å´πÉë=ÇÉ=ìã~=ÉãéêÉë~=èìÉ=ë©ç=ÉÑÉÅíáî~ãÉåíÉ=íê~åë~ÅÅáçå~Ç~ë=Éã=_çäë~I=éçê=çéçëá´©ç=~=~Å´πÉë=ÇÉ=ìã~=ÉãéêÉë~=Åçí~Ç~=Éã=_çäë~I=ã~ë=Åìàçë=
~ÅÅáçåáëí~ë=íÆã=ìã=Åçãéêçãáëëç=ÇÉ=içåÖçJmê~òçI=å©ç=åÉÖçÅá~åÇç=~ë=ëì~ë=~Å´πÉëK=nì~åÇç=ç=ÑêÉÉJÑäç~í ¨=êÉÇìòáÇçI=~=äáèìáÇÉò=ÇÉ=ìã~=ÉãéêÉë~=¨=êÉÇìòáÇ~=
êÉä~íáî~ãÉåíÉ=¶=íçí~äáÇ~ÇÉ=ÇÉ=~Å´πÉë=ÉãáíáÇ~ëK
b~êåáåÖë=pÉ~ëçåW mÉê∞çÇç=ÇÉ=~éêÉëÉåí~´©ç=ÇÉ=êÉëìäí~Ççë=Ç~ë=ÉãéêÉë~ëK=kçë=br^=É=å~=bìêçé~=ÉëíÉë=ë©ç=~éêÉëÉåí~Ççë=íêáãÉëíê~äãÉåíÉK
bmp=Eb~êåáåÖë=éÉê=ëÜ~êÉFW=äìÅêç=ä∞èìáÇç=ÇÉ=ìã~=ÉãéêÉë~=ÇÉÇìòáÇç=Ç~ë=~Å´πÉë=éêÉÑÉêÉåÅá~áë=ÉãáíáÇ~ë=É=ÇáîáÇáÇç=éÉäç=å∫ãÉêç=ÇÉ=~Å´πÉë=Éã=ãÉêÅ~ÇçX
bmp=Eb~êåáåÖë=éÉê=ëÜ~êÉF
bëí~ÖÑä~´©çW páíì~´©ç=ÉÅçåµãáÅ~=ÇÉ=ìã=é~∞ë=èìÉ=~éêÉëÉåí~=ÉäÉî~Ççë=∞åÇáÅÉë=ÇÉ=áåÑä~´©ç=É=ëáãìäí~åÉ~ãÉåíÉ=Éëí~Öå~´©ç=çì=~ìëÆåÅá~=ÇÉ=ÅêÉëÅáãÉåíç=ÉÅçåµãáÅçK
cba=EcÉÇÉê~ä=oÉëÉêîÉFW=_~åÅç=`Éåíê~ä=kçêíÉJ^ãÉêáÅ~åçK=l=cba=éêÉëáÇÉ=¶ë=êÉìåáπÉë=Çç=clj`=EcÉÇÉê~ä=léÉå=j~êâÉí=`çããáííÉÉFI=çåÇÉ=ÉåíêÉ=çìíê~ë=Åçáë~ë=ëÉ=
cba=EcÉÇÉê~ä=oÉëÉêîÉF
ÇÉÅáÇÉ=~=éçä∞íáÅ~=ãçåÉí•êá~=~=ëÉÖìáê=é~ê~=ç=rpaX
cä~íW ^ÇàÉÅíáîç=èìÉ=ëáÖåáÑáÅ~=ìã~=Ñçêã~=Öê•ÑáÅ~=äáë~K=e~Äáíì~äãÉåíÉ ìíáäáò~Çç=é~ê~=ÇÉëÅêÉîÉê=ç=Åçãéçêí~ãÉåíç=ÇÉ=ìã=~Åíáîç=èìÉ=å©ç=ëÉ=î~äçêáòçì=åÉã=ëÉ=
ÇÉëî~äçêáòçì=åç=éÉê∞çÇç=Éã=ÅçåëáÇÉê~´©çK
cjfW cìåÇç=jçåÉí•êáç=fåíÉêå~Åáçå~äK
dam=Edêçëë=açãÉëíáÅ=mêçÇìÅíFW=Éèìáî~äÉåíÉ=~ç=mêçÇìíç=fåíÉêåç=_êìíçI=mf_X
dam=Edêçëë=açãÉëíáÅ=mêçÇìÅíF
dáäí=L=_ìåÇ=L=qêÉ~ëìêóW=åçãÉ=Ç~Çç=~çë=í∞íìäçë=ÇÉ=Ç∞îáÇ~=é∫ÄäáÅ~=~=NM=~åçë=ÉãáíáÇçë=éÉäç=oÉáåç=råáÇç=L=^äÉã~åÜ~=L=br^I=êÉëéÉÅíáî~ãÉåíÉK
dáäí=L=_ìåÇ=L=qêÉ~ëìêó
dpbëW
dpbë dçîÉêåãÉåí=péçåëçêÉÇ=båíÉêéêáëÉë ë©ç=ÉãéêÉë~ë=Åçí~Ç~ë=Éã=_çäë~=Åêá~Ç~ë=é~ê~=Ñáåë=é∫ÄäáÅçë=éÉäç=`çåÖêÉëëç=kçêíÉJ^ãÉêáÅ~åçK=l=ëÉì=çÄàÉÅíáîç=¨=êÉÇìòáê=ç=
Åìëíç=ÇÉ=Å~éáí~ä=ÇÉ=ÅÉêíçë=ëÉÅíçêÉë=Ç~=ÉÅçåçãá~=èìÉ=ìíáäáò~ã=ãìáíç=ç=Åê¨ÇáíçK=jÉãÄêçë=ÇÉëíÉë=ëÉÅíçêÉë=áåÅäìÉã=çë=bëíìÇ~åíÉëI=çë=^ÖêáÅìäíçêÉë=É=çë=mêçéêáÉí•êáçë=
ÇÉ=fãçÄáäá•êáç=Ec~ååáÉ=j~É=É=cêÉÇÇáÉ=j~ÅFK
e~ïâáëÜ Ee~ïâ=Ó
Ee~ïâ=Ó Ñ~äÅ©çFW=^ÇàÉÅíáîç=èìÉ=Å~ê~ÅíÉêáò~=ç=íçã=Ççë=_~åÅçë=`Éåíê~áë=êÉä~íáî~ãÉåíÉ=~ç=~ìãÉåíç=çì=ã~åìíÉå´©ç=ÇÉ=í~ñ~ë=Ee~ïâáëÜF=
Ñ~äÅ©çF
fpj=Efåëíáíìí=çÑ=pìééäó=j~å~ÖÉãÉåíFW=áåëíáíìíç=^ãÉêáÅ~åç=Åìà~ë=éÉëèìáë~ë=É=Åçåëìäí~ë=~çë=~ÖÉåíÉë=ÉÅçåµãáÅçë=ë©ç=ìã=îÉêÇ~ÇÉáêç=Ä~êµãÉíêç=ÇÉ=ãÉêÅ~ÇçK=aç=
fpj=Efåëíáíìí=çÑ=pìééäó=j~å~ÖÉãÉåíF
∞åÇáÅÉ=k^mj=EÇáîìäÖ~Çç=éÉäç=fpjFI=ç=î~äçê=RM=¨=Éèìáî~äÉåíÉ=¶=ÑêçåíÉáê~=ÉåíêÉ=êÉÅÉëë©ç=Eé~ê~=î~äçêÉë=áåÑÉêáçêÉëFI=É=ÅêÉëÅáãÉåíç=Eç=áåîÉêëçFX
iÉ~ÇáåÖ fåÇáÅ~íçêW=áåÇáÅ~Ççê=èìÉ=ãÉÇÉ=~=ÉñéÉÅí~íáî~=Çç=Öêìéç=ÉãéêÉë~êá~ä=`çåÑÉêÉåÅÉ=_ç~êÇI=Åçã=ëÉÇÉ=Éã=kvI=ëçÄêÉ=~=Éîçäì´©ç=Ç~=ÉÅçåçãá~=åçë=éêµñáãçë=P=~=
fåÇáÅ~íçê
S=ãÉëÉë=éÉä~=ãÉÇá´©ç=ÇÉ=ìã~=ë¨êáÉ=ÇÉ=NM=Ñ~ÅíçêÉë=èìÉ=éÉêãáíÉã=ãÉÇáê=~=~ÅíáîáÇ~ÇÉ=ÉÅçåµãáÅ~=~Åíì~ä=åçë=br^X
jC^W
jC^ jÉêÖÉê=~åÇ=^èìáëáíáçåë=çì=Éã=éçêíìÖìÆë=cìëπÉë=É=^èìáëá´πÉëK=bñéêÉëë©ç=ìíáäáò~Ç~=é~ê~=êÉÑÉêáê=~ÅíáîáÇ~ÇÉ=~ç=å∞îÉä=Ç~ë=ãçîáãÉåí~´πÉë=Ç~ë=ÉãéêÉë~ë=åç=
ëÉåíáÇç=ÇÉ=Åçãéê~ê=çì=áåÅçêéçê~ê=çìíêçë=åÉÖµÅáçëX
_~åÅç _mfI=p^
JTJ
NO=ÇÉ=ã~áç=ÇÉ=OMNR
tÉÉâäó åÉïëäÉííÉê
j~êÖáå `~ääW=
ã~êÖáå~áë ÇÉ=Ñçêã~=~=êÉëéÉáí~ê=çë=êÉèìáëáíçë=äÉÖ~áë=çì=Ç~=
`~ääW=mÉÇáÇç=ÑÉáíç=éçê=ìã=Ñáå~åÅá~Ççê=~=ìã=ÅäáÉåíÉ=é~ê~=Ñ~òÉê=ìã=ÇÉéµëáíç=ÇÉ=ÇáåÜÉáêç=çì=ÇÉ=í∞íìäçë=
W=
áåëíáíìá´©ç=ÇÉ=Å~éáí~ä=Éã=ã~êÖÉã é~ê~=~=Åçãéê~I=ëÜçêíJë~äÉ ÇÉ=í∞íìäçë=çì=é~ê~=ÅçÄêáê=ìã=ãçîáãÉåíç=ÇÉ=éêÉ´ç=~ÇîÉêëç=Çç=í∞íìäç=~ÇèìáêáÇç=Åçã=ç=Å~éáí~ä=
ÉãéêÉëí~ÇçK
j~íìêáÇ~ÇÉW=Ç~í~=Éã=èìÉ=ç=~Åíáîç
¨=êÉÉãÄçäë~Çç=~ç=çÄêáÖ~Åáçåáëí~=çì=Éèìáî~äÉåíÉX
j~íìêáÇ~ÇÉ
kçíÅÜW=ÉñéêÉëë©ç=èìÉ=ÇÉëáÖå~=ìã=å∞îÉä=åç=ê~íáåÖ=ÇÉ=ìã=ÇÉíÉêãáå~Çç=ÉãáíÉåíÉLÉãáëë©çX
kçíÅÜ
lm^W=lÑÉêí~=m∫ÄäáÅ~=ÇÉ=^èìáëá´©çX
lm^
lmb`W=ElêÖ~åáò~íáçå
çÑ íÜÉ mÉíêçäÉìã bñéçêíáåÖ `çìåíêáÉëF=Éã=mçêíìÖìÆëW=lêÖ~åáò~´©ç=Ççë=m~∞ëÉë=bñéçêí~ÇçêÉë=ÇÉ=mÉíêµäÉç=ElmbmFK=`~êíÉä=êÉëéçåë•îÉä=éÉäç=
lmb`
ÑçêåÉÅáãÉåíç=ÇÉ=ÅÉêÅ~=ÇÉ=QMB=Ç~=éêçÅìê~=ãìåÇá~ä=ÇÉ=éÉíêµäÉçK
lLk=ElîÉê=káÖÜíF
lLk=ElîÉê=káÖÜíFW çéÉê~´πÉë=ÇÉ=ãÉêÅ~Çç=ãçåÉí•êáç=Åçã=ã~íìêáÇ~ÇÉ=ÇÉ=N=Çá~K=`çåëíáíìá´©ç=Éã=Ç É=äáèìáÇ~´©ç=Éã=ÇHNX
m~óJ
ëçÄ=~=Ñçêã~=ÇÉ=ÇáîáÇÉåÇçëX
m~óJçìíW=éÉêÅÉåí~ÖÉã=Ççë=êÉëìäí~Ççë=ÇáëíêáÄì∞Ççë=~ç=~ÅÅáçåáëí~
çìí
mbo=EmêáÅÉ
mbo=EmêáÅÉ b~êåáåÖë o~íáçF
o~íáçFW=mêÉ´ç=Ç~=~Å´©ç L=bmpX
éKéK
éKéKW==éçåíç=éÉêÅÉåíì~äX
mq=EmêáÅÉ
mq=EmêáÅÉJ
mêáÅÉJq~êÖÉíFW éêÉ´çJ~äîç=ÇÉ=ìã=ÇÉíÉêãáå~Çç=í∞íìäçI=çì=ëÉà~I=éêÉ´ç=èìÉ=ëÉ=ÇÉîÉê•=îÉêáÑáÅ~ê=ÇÉåíêç=ÇÉ=ìã=ÇÉíÉêãáå~Çç=éê~òçI=åçêã~äãÉåíÉ=N=~åçX
mêçÑáíJ
mêçÑáíJt~êåáåÖW=aáîìäÖ~´©ç=~åíÉÅáé~Ç~=Eçì=ëÉà~I=~åíÉë=Ç~=Ç~í~=éêÉîáëí~=ÇÉ=~éêÉëÉåí~´©ç=ÇÉ=êÉëìäí~ÇçëF=ÇÉ=áåÑçêã~´πÉë=åÉÖ~íáî~ë=êÉä~íáî~ãÉåíÉ=¶=éÉêÑçêã~åÅÉ=Ç~=
t~êåáåÖ
ÉãéêÉë~=Éã=èìÉëí©çI=ÇÉ=Ñçêã~=~=éêÉé~ê~ê=ç=ãÉêÅ~Çç=é~ê~=êÉëìäí~Ççë=ÉîÉåíì~äãÉåíÉ=~Ä~áñç=Çç=ÉëéÉê~Çç=éÉäç=ÅçåëÉåëç=ÇÉ=ãÉêÅ~ÇçK
o~ääóW=ÇÉëáÖå~´©ç=ìíáäáò~Ç~=é~ê~=Å~ê~ÅíÉêáò~ê=ìã~=ÑçêíÉ=ëìÄáÇ~=Çç=éêÉ´ç=ÇÉ=ìã=í∞íìäç=çì=ÇÉ=ìã=ÇÉíÉêãáå~Çç=ãÉêÅ~Çç=åìã=Åìêíç=Éëé~´ç=ÇÉ=íÉãéçX
o~ääó
o~íáåÖW=åçí~´©ç=~íêáÄì∞Ç~=éçê=~ÖÆåÅá~ë=áëÉåí~ë=EpCmI=cáíÅÜI=jççÇóÛëI=oCfI=g`oI=a_opIKKKFI=èìÉ=éÉêãáíÉã=~ÑÉêáê=Çç=êáëÅç=ÇÉ=Åê¨Çáíç=ÇÉ=ÇÉíÉêãáå~Çç=~ÅíáîçK=^=ãÉäÜçê=
o~íáåÖ
Åä~ëëáÑáÅ~´©ç=¨=^^^=É=~=éáçê=ëÉê•=~èìÉä~=èìÉ=ÅçêêÉëéçåÇÉê=~=gìåâ _çåÇI=çì=ëÉà~I=ìã~=éêçÄ~ÄáäáÇ~ÇÉ=ãìáíç=ëáÖåáÑáÅ~íáî~=ÇÉ=áåÅìãéêáãÉåíç=Ç~ë=çÄêáÖ~´πÉë=ÇÉÑáåáÇ~ë=
é~ê~=ÇÉíÉêãáå~Ç~=Éãáëë©çX
p~ÑÉ=e~îÉåW íÉêãç=Éã=fåÖäÆë=èìÉ=ëáÖåáÑáÅ~=ÂêÉÑ∫Öáç=ëÉÖìêçÊ=çì=Âéçêíç=ÇÉ=~ÄêáÖçÊK=bã=éÉê∞çÇçë=ÇÉ=ÂíÉãéÉëí~ÇÉÊ=Eîçä~íáäáÇ~ÇÉF=åçë=ãÉêÅ~Ççë=Ñáå~åÅÉáêçëI=çë=
áåîÉëíáÇçêÉë=éêçÅìê~ã=í∞íìäçë=ãÉåçë=îçä•íÉáë=èìÉ=çë=éêçíÉà~ã=ÇÉ=Öê~åÇÉë=çëÅáä~´πÉë=ÇÉ=î~äçê=åçë=ãÉêÅ~ÇçëK
pÅÜ~íòW
pÅÜ~íòW åçãÉ=Ç~Çç=~çë=í∞íìäçë=ÇÉ=Ç∞îáÇ~=é∫ÄäáÅ~=~=O=~åçë=ÉãáíáÇçë=éÉä~=^äÉã~åÜ~K=°=ç=í∞íìäç=ÇÉ=a∞îáÇ~=pçÄÉê~å~=êÉéêÉëÉåí~íáîç=Ç~=wçå~=bìêç=é~ê~=çë=O=~åçëK=
pb`W pÉÅìêáíáÉë=~åÇ=bñÅÜ~åÖÉ=`çããáëëáçå=¨=ç=êÉÖìä~Ççê=Ççë=ãÉêÅ~Ççë=Ñáå~åÅÉáêçë=kçêíÉJ^ãÉêáÅ~åçK=
péêÉ~ÇW=ÇáÑÉêÉå´~=îÉêáÑáÅ~Ç~=ÉåíêÉ=ç=óáÉäÇJíçJã~íìêáíó
Çç=~Åíáîç É=ç=í∞íìäç=ÇÉ=Ç∞îáÇ~=é∫ÄäáÅ~=ÇÉ=áÇÆåíáÅ~=ã~íìêáÇ~ÇÉK=kçìíê~=µéíáÅ~I=ç=ëéêÉ~Ç=í~ãĨã=éçÇÉ=ëÉê=ç=
péêÉ~Ç
~Åê¨ëÅáãç=åçãáå~ä=ëçÄêÉ=ìã~=ÇÉíÉêãáå~Ç~=Ä~ëÉ=ÇÉ=í~ñ~=ÇÉ=àìêç=çì=êÉåí~ÄáäáÇ~ÇÉI=Åçãç=éçê=ÉñÉãéäçI=ëçÄêÉ=~=bìêáÄçêLiáÄçêX
pçÑíJ
pçÑíJ`çããçÇáíáÉëW j~í¨êá~ëJéêáã~ë=~Öê∞Åçä~ëI=Åçãç=éçê=ÉñÉãéäç=ãáäÜçI=íêáÖçI=ëçà~I=Å~Å~ìI=~´∫Å~êI=ÉíÅK
qÉÇ=péêÉ~ÇW=aáÑÉêÉå´~=ÉåíêÉ=~=í~ñ~=iáÄçê=rpa=P=jÉëÉë=É=ç=váÉäÇ
Ç~=lÄêáÖ~´©ç=kçêíÉJ^ãÉêáÅ~å~=qêÉ~ëìêóJ_áää=EqJ_áääF=ÇÉ=P=ãÉëÉëK=°=ìã=ãÉÇáÇçê=Ç~ë=íÉåëπÉë=åçë=
qÉÇ=péêÉ~ÇW=
ãÉêÅ~Ççë=ãçåÉí•êáçëK
sfu=L=sa^uW=∞åÇáÅÉë=èìÉ=ãÉÇÉã=~=îçä~íáäáÇ~ÇÉ=Ñìíìê~=Ççë=ãÉêÅ~Ççë=Esfu=åçë=br^X=sa^u=å~=^äÉã~åÜ~FX
sfu=L=sa^u
váÉäÇW=êÉåÇáãÉåíç=Ç~ë=çÄêáÖ~´πÉë=ÉãáíáÇ~ë=~=ìã~=í~ñ~=ÇÉ=Åìé©çI=Ñáñ~=çì=î~êá•îÉäI=É=èìÉ=êÉëìäí~=Ç~=ÅçåàìÖ~´©ç=Ççë=àìêçë=é~Öçë=éçê=ÉëíÉë=Åçã=ç=éêÉ´ç=ÇÉ=ãÉêÅ~Çç=
váÉäÇ
Ç~=êÉëéÉÅíáî~=çÄêáÖ~´©çK=aÉ=ìã~=Ñçêã~=êÉÇìíçê~I=óáÉäÇZàìêçLéêÉ´çX
vqa=EvÉ~ê
vqa=EvÉ~êJ
vÉ~êJíçJ
íçJa~íÉFW=î~êá~´©ç=îÉêáÑáÅ~Ç~=åç=éêÉ´ç=ÇÉëÇÉ=ç=áå∞Åáç=Çç=ÅçêêÉåíÉ=~åç=~í¨=¶=Ç~í~=Çç=Å•äÅìäçK=fÇÆåíáÅ~=ÇÉÑáåá´©ç=é~ê~=~ë=î~êá~´πÉë=Çç=ãÆë=EjqaI=jçåíÜJ
a~íÉF
íçJa~íÉFI=É=íêáãÉëíêÉ=EnqaI=nì~êíÉêJíçJÇ~íÉFX
vqj=EváÉäÇ
vqj=EváÉäÇJ
váÉäÇJíçJ
íçJj~íìêáíóF
j~íìêáíóFW=éÉêÅÉåí~ÖÉã=ÇÉ=êÉíçêåç=é~Öç=åç=éêÉëëìéçëíç=ÇÉ=Åçãéê~=É=ã~åìíÉå´©ç=Çç=~Åíáîç ~í¨=¶=ëì~=êÉëéÉÅíáî~=ã~íìêáÇ~ÇÉ=êÉáåîÉëíáåÇç=çë=àìêçë=
Çç=Åìé©ç=¶=ãÉëã~=í~ñ~K
aáëÅä~áãÉê
« OMNR _~åÅç _mfK qçÇçë çë ÇáêÉáíçë êÉëÉêî~ÇçëK l _~åÅç _mfI pK^K å©ç ¨ êÉëéçåë•îÉä éÉä~ áåÑçêã~´©ç Ñáå~åÅÉáê~ ÇáîìäÖ~Ç~ å~ éêÉëÉåíÉ
kÉïëäÉííÉêI ÇÉëáÖå~Ç~ãÉåíÉI Åçí~´πÉëI ∞åÇáÅÉëI åçíáÅá~ëI ÉëíìÇçë çì çìíê~ áåÑçêã~´©ç Ñáå~åÅÉáê~ çÄíáÇ~ ~íê~î¨ë ÇÉ íÉêÅÉáê~ë ÉåíáÇ~ÇÉë çì éÉä~ ã•
éÉêÅÉé´©çI áåíÉêéêÉí~´©ç çì ìíáäáò~´©ç ÇÉëë~ áåÑçêã~´©çK ^ë çéáåáπÉëI éêçàÉÅ´πÉë É Éëíáã~íáî~ëI ÄÉã Åçãç ç Åçåàìåíç Ç~ áåÑçêã~´©ç îÉáÅìä~Ç~ å~
éêÉëÉåíÉ kÉïëäÉííÉêI å©ç ÅçåëíáíìÉã èì~áëèìÉê êÉÅçãÉåÇ~´πÉë ÇÉ áåîÉëíáãÉåíçI åÉã ëçäáÅáí~´πÉë çì çÑÉêí~ë ÇÉ Åçãéê~ çì ÇÉ îÉåÇ~ ÇÉ
áåëíêìãÉåíçë Ñáå~åÅÉáêçë çì ÇÉ éêÉëí~´©ç ÇÉ ëÉêîá´çë ÇÉ áåíÉêãÉÇá~´©ç Ñáå~åÅÉáê~K l _mf ÇÉÅäáå~ ÇÉëÇÉ à•I èì~äèìÉê êÉëéçåë~ÄáäáÇ~ÇÉ éÉä~ë
ÇÉÅáëπÉë çì êÉëìäí~Ççë ÇÉëí~ëI íçã~Ç~ë Åçã Ä~ëÉ å~ë êÉÑÉêáÇ~ë çéáåáπÉëI éêçàÉÅ´πÉëI Éëíáã~íáî~ë É áåÑçêã~´πÉëK
_~åÅç _mfI=p^
JUJ
NO=ÇÉ=ã~áç=ÇÉ=OMNR