Presseecho - ETHENEA Independent Investors SA

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Stand | Current State 31/08/2014
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Presseecho Press review
Im Spiegel der Medien.
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theasset.nl ‘2014 wordt een pittig jaar voor beleggers’ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
fondsprofessionell.de Ethenea-Starmanager Pesarini: "Niedrigzinsen reichen nicht" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
cash-online.de "Nicht unter Zwang investieren" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
De Standaard ‘De financiële repressie kan nog tot 2020 duren’ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
Cash.Spezial VV-Fonds 2014 Tendenz steigend – „Wir lassen uns nie drängen“ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
Tendances Ethenea étend sa gamme de fonds en Belgique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
Tageblatt Abseits der Herde . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
IEXProfs.nl Niet cash, maar Ethna is king . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
DAS INVESTMENT EXTRA Die Meistermacher . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
fondsprofessionell.de Ethenea-CIO Barthels: "Das Umfeld spielt uns in die Karten" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
analist.be Focus op laag risico rendeert . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
finanzen.net Luca Pesarini: Kann man konservativ in Aktien investieren? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
Trends Een fonds op maat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
lamiafinanza.it Tutelare gli investitori e consolidare i risultati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
fondsprofessionell.de Ethenea-Studie: Mehr Risiko führt nicht immer zu mehr Rendite . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
L’Echo «Un taux de dépôt negatif aurait un impact positif» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
e-fundresearch.com Auf die richtige Asset Allocation kommt es an . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
€uro fondsxpress „Bei Aktien fahren wir auf Sicht“ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
DE TIJD ‘ECB moet diep in het rood gaan’ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
Beste Belegger Obligaties zullen het nog lang goed blijven doen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
LE JEUDI Rêve de croissance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
€uro fondsxpress Null Toleranz gegenüber Verlusten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
FOCUS-MONEY „Attraktive Aktien“ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
DAS INVESTMENT EXTRA Starke Defensive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
EFFE Rendimenti stabili e bassa volatilità per i clienti dei promotori finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
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theasset.nl · 23/01/2014 · ‘2014 wordt een pittig jaar voor beleggers’ · Wim Groeneveld
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fondsprofessionell.de · 29/01/2014 · Ethenea-Starmanager Pesarini:
"Niedrigzinsen reichen nicht" · (aj)
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Ethenea-Starmanager Pesarini:
"Niedrigzinsen reichen nicht"
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"Niedrigzinsen reichen nicht"
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Ethenea-Fondsmanager Luca Pesarini auf dem FONDS professionell KONGRESS
Das Jahr 2014 wird nicht so langweilig, wie es die großen Analysehäuser
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Ethenea-Fondsmanager Luca Pesarini auf dem FONDS professionell
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Zentralbanken könne sich als fatal erweisen.
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Das Jahr 2014 wird nicht so langweilig, wie es die großen Analysehäuser
Die großen
prognostizieren, sagte Luca Pesarini, Manager
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Zentralbanken könne sich als fatal erweisen.
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vorhersagbar werde das Jahr 2014 allerdings nicht, sagte Luca Pesarini am
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Die großen Analysehäuser, von Barclays über
J.P. Morgan bisauf
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Pesarini
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der von ihm gemanagte Fonds Ethna-Aktiv E
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verwaltet 5,9 Milliarden Euro und zählt seit Jahren zu den erfolgreichsten
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Anleihen sollten sie besser die Finger lassen. Ganz so langweilig und
Produkten im Boom-Segment der verwaltenden Mischfonds. In diesem Jahr
vorhersagbar werde das Jahr 2014 allerdings nicht, sagte Luca Pesarini am
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erwarte Pesarini ein geringes Wirtschaftswachstum oder sogar Stagnation.
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Mittwochvormittag auf dem FONDS professionell KONGRESS in Mannheim.
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Daneben rechnet er mit einer niedrigen Inflation, selbst eine Deflation sei nicht
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ausgeschlossen: "Wenn der Euro im Zuge der Abwertung von Yen und US-Dollar
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Produkten im Boom-Segment der verwaltenden
Mischfonds.
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erwarte Pesarini ein geringes Wirtschaftswachstum
oder
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Daneben rechnet er mit einer niedrigen Inflation, selbst eine Deflation sei nicht
ausgeschlossen: "Wenn der Euro im Zuge derAnleger
Abwertung
von Yen
investieren
ihr und
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angesichts der stetig strömenden Liquidität weiterhin
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stärker
wird,
könnte
es
dazu
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Die
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würden der Unternehmen nicht", erklärte Pesarini:
in
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ihre expansive Geldpolitik fortsetzen, vielleicht
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Aktienindizes S&P 500, Dax und EuroStoxx50
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geführt habe. "Währenddessen sind die Unternehmensgewinne sogar gesunken",
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Im vergangenen Jahr legten die Aktienindizes S&P 500, Dax und EuroStoxx50
http://www.theasset.nl/Detail/2159/122103/2014-wordt-een-pittig-jaar-voor-beleggers.
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allesamt zu, was zu einem Anstieg der Bewertungen von mehr als 30 Prozent
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geführt habe. "Währenddessen sind die Unternehmensgewinne sogar gesunken",
betonte Pesarini. Die Unternehmen seien also nicht mehr wert, obwohl Anleger
mittlerweile mehr für ihre Aktien bezahlten.
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fondsprofessionell.de · 29/01/2014 · Ethenea-Starmanager Pesarini:
"Niedrigzinsen reichen nicht" · (aj)
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cash-online.de · 03/04/2014 · "Nicht unter Zwang investieren" · Marc Radke
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Hier sei ein klarer Zusammenhang zu den aktuellen Niedrigzinsen erkennbar. Die
Zinspolitik der Notenbanken habe in den vergangenen Jahren förmlich zu einem
"Drogenrausch" an den Märkten geführt, die mit der Droge Liquidität geflutet
wurden, sagte Pesarini. Der Weg in die Abhängigkeit habe bereits 1987
begonnen, als Alan Greenspan Vorsitzender der US-Notenbank Fed wurde.
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Notenbanken haben die Finanzkrise mit ausgelöst
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Greenspan habe auf eine strikte Trennung von Staat und freier Marktwirtschaft
geachtet, habe aber nach dem 11. September 2001 den Leitzins erstmals radikal
gesenkt. Das habe zu überbordender Kreditvergabe der Investmentbanken an
bonitätsschwache Bürger und zu massiven Fehlallokationen geführt. Greenspan
habe seinen Fehler im Jahr 2004 erkannt und die Zinsen angehoben – das habe
Jahre später zum Zusammenbruch großer Investmentbanken und letztlich zur
Finanzkrise geführt. "Der Strukturierungswahn der Notenbank hat die Finanzkrise
mit ausgelöst", so Pesarini.
Greenspans Nachfolger Ben Bernanke habe es als einzige Lösung betrachtet, die
Zinsen erneut zu senken und die Märkte mit Liquidität zu fluten. Die exzessive
Geldpolitik der Zentralbanken, auch in Europa, habe indes zu einer Illusion des
billigen Geldes geführt: "Das viele Geld findet nicht den Weg in die
Realwirtschaft", ist Pesarini überzeugt. Um das Wirtschaftswachstum
voranzutreiben, brauche es mehr als dauerhaft niedrige Zinsen, das zeige das
Beispiel Japans. Pesarini fordert unter anderem Arbeitsmarktreformen,
Strukturreformen, den Mindestlohn und ein Ende des "Globalisierungswahns", um
die Weltwirtschaft dauerhaft zu stabilisieren. (aj)
Quelle: FONDS professionell ONLINE | www.fondsprofessionell.de
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cash-online.de · 03/04/2014 · "Nicht unter Zwang investieren" · Marc Radke
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3/3
De Standaard · 03/02/2014 · p. 24 · ‘De financiële repressie kan nog tot 2020 duren’ · Jan Reyns
24 MENS & ECONOMIE
DE STANDAARD
MAANDAG 3 FEBRUARI 2014
BELEGGINGSFONDSEN
‘De financiële repressie kan nog tot 2020 duren’
De flexibele fondsen van
Ethenea blijven geld aanzuigen
en namen al de kaap van 6,5
miljard euro. Het defensieve
vlaggenschip Ethna Aktiv E
(max 50 % aandelen) haalt
met zeer beperkte koers­
schommelingen goede
rendementen: 5,4 % over 2013
en 8,2 % gemiddeld per jaar
de voorbije 10 jaar.
VAN ONZE MEDEWERKER
JAN REYNS
MANNHEIM
| ‘Ik begrijp het ook
niet goed, zegt Guido Barthels van
Ethena. We ontmoeten de Duitser,
een van de beleggingsstrategen en
obligatiespecialist (naast de Itali­
aan Luca Pesarini, DS 29 april
2013) op een beurs voor beleggings­
fondsen in Duitsland.
Terwijl de bezoekers van de fond­
senbeurs hem voortdurende aan­
klampen, slaagt hij er toch in de
koersontwikkelingen van de dag in
het oog te houden.
Turkije en een aantal groeilanden
kampen met kapitaalvlucht en de
wereldbeurzen duiken lager. Bar­
thels: ‘Beleggers vluchten nu zelfs
terug in Duitse staatsobligaties. Ik
begrijp die paniek niet’, zegt Bar­
thels. ‘Oké, landen als Turkije en
Argentinië staan zwaar onder druk,
maar die landen zijn heus niet zo
belangrijk, daar gaat de wereldeco­
nomie niet door onderuitgaan.’
‘Waarom koopt iedereen plots
bunds?’ vraag hij hardop. ‘Wellicht
omdat de anderen het doen, want
een vlucht naar Duitse bunds is een
signaal dat er iets mis is. Gevolg:
een selffulfilling prophecy: nog
meer kopers en een nog sterker
alarmsignaal.’
De beleggerskudde aan het werk,
maar u doet eraan mee, want
snel posities in aandelen, mun­
ten en obligaties vergroten of af­
bouwen is uw handelsmerk.
‘Ja, dat is waar. Want de markt is de
realiteit. Maar we proberen de kud­
de net voor te blijven. Zo verlaag­
den we vorige week het gewicht van
aandelen van 35 % naar 15 %. Niet
wegens de problemen in de groei­
landen, maar omdat we vonden dat
iedereen wat te optimistisch werd
over 2014. Toegeven, we hadden ge­
luk met de timing, dat lukt niet al­
tijd.’
Wat verwacht u van 2014?
‘Globaal meer van hetzelfde. De
groei zal laag blijven en de centrale
bankiers zullen de markten blijven
domineren. De financiële repressie
(ultralage rente, red.) kan nog du­
ren tot 2020.’
‘Alleszins is het nog veel te vroeg om
inflatie en fors klimmende rentes te
vrezen. Ik verwacht niet dat de
Amerikaanse langetermijnrente
dit jaar al boven de 3,5 % klimt.’
Zou het niet kunnen dat het eco­
nomische herstel in de VS en Eu­
ropa positief zal verrassen? En
dat daardoor de rente toch meer
zal klimmen dan verwacht?
‘Het prille herstel kan versnellen
door een positief psychologisch ef­
fect, dat is waar. Maar er blijven
veel remmende factoren. Er is nog
altijd een grote overcapaciteit in
vele sectoren. En het schuldenni­
veau is de voorbije vijf jaar fors op­
gelopen. Alleen al het afremmen
van een verdere klim, weegt op de
economische groei. En nog meer als
men de schulden afbouwt. Daar­
door kan de arbeidsmarkt maar
heel langzaam verbeteren.’‘
Hoe ziet u Europa?
‘We doen hier minder mee aan de
extreme ingrepen van de centra­
Guido Barthels. © rr
le banken. Op lange termijn kan dat
gunstig uitspelen, maar op korte
termijn blijven we de gevangenen
van de banken. De kredietverlening
blijft te verstoord om een normale
economische groei te krijgen.’
U vindt dat de banken meer kre­
dieten moeten verlenen, maar
zegt ook dat er te veel schulden
zijn?
‘Dat klinkt tegenstrijdig, maar nu
gaat de afbouw van schulden te snel
en te ongelijk. Dat geldt vooral voor
landen zoals Griekenland of Span­
je. Dat is niet gezond maar moor­
dend voor de economie. Ik ben
voorstander van regelgeving die
banken gewoon verplicht om rede­
lijk te zijn. De rentemarge en dus de
winstmarge is nu trouwens zeer
gunstig voor de banken.’
U verwacht dat de ECB nog met
iets zal komen om de kredietver­
lening in onder meer de periferie
te stimuleren?
‘Ja, dat leid ik onder meer af uit wat
uw landgenoot Peter Praet (hoofd­
econoom ECB, red.) al verklaar­
de. De ECB zoekt een oplossing
waardoor de banken het ECB­geld
niet risicoloos parkeren, maar uit­
lenen aan kmo’s in de periferie.’
Wat met de wisselkoer­
sen? U verwachtte begin 2013
dat de dollar zou klimmen tegen­
over de euro.
‘Ja, zoals de meeste anderen bleken
we ons te vergissen. Nog altijd denk
ik dat de dollar zou moeten aan­
trekken. Maar het zou goed kunnen
dat ik alweer geen gelijk krijg. De
Amerikanen zijn duivels goed in
het laag houden van hun munt.’
Dit artikel werd gereproduceerd met toestemming van de uitgever, alle rechten voorbehouden. Elke reproductie dient het voorwerp uit te maken van een specifieke toestemming van de beheersvennootschap Reprocopy: [email protected]
9
Cash.Spezial VV-Fonds 2014 · Ausgabe 4/2014 · p. 6-11 · Tendenz steigend · Marc Radke
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1/2
Cash.Special
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VV-Fonds VV-Fonds
2014
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Tendenz
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steigend
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FLEXIBLE
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Vermögen
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sicher und
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gewinnbringend
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verwalten.
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u Chancen und Risiken entnehmen Sie bitte dem letztgültigen Verkaufsprospekt. Maßgeblich sind die Angaben im Verr aktuelle Halbjahres- und Jahresbericht. Die Wesentlichen Anlegerinformationen, den Verkaufsprospekt sowie die
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bei ETHENEA Independent Investors Services (Deutschland) GmbH, Ulmenstraße 23-25, D-60325 Frankfurt am Main.
06.03.14 10:21
Luca Pesarini,
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13
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Die Einbußen
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vermögensverwaltender
vermögensverwaltender
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Anlemoderat.“ moderat.“
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Definition für
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Kapitalzuwachs
Kapitalzuwachs
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und Währungsgewinne
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Cash.Spezial VV-Fonds 2014 · Ausgabe 4/2014 · p. 6-11 · Tendenz steigend · Marc Radke
das Vermögen ihrer Kunden über mehrere Fonds zu diversifizieren. Unsere defensive Strategie lässt sich beispielsweise mit
vermögensverwaltenden Fonds ergänzen,
die sich mehr in den Schwellenländern
engagieren.“ So ließen sich individuell
passende Ansätze entwickeln. Pesarini
erklärt auch, sich insbesondere über erfolgreiche Kollegen hierzulande zu freuen, da diese oftmals weniger CowboyMentalität an den Tag legten als etwa
angelsächsische Ansätze.
Quelle: MMD
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Auch der Vormarsch fondsgebundener Lebensversicherungen kommt vermögensverwaltenden Ansätzen entgegen. Pesarinis Ethna Funds sind bereits in verschiedenen Policen wählbar, insbesondere große
Konzerne bevorzugen häufig aber noch die
hauseigenen Fonds, wie der Deutschitaliener bemängelt.
In der Masse dürften deren Ergebnisse
Investoren aber nicht enttäuschen. Die
MMD-Statistik zeigt, dass die Gruppe vermögensverwaltender Fonds, die von
Fondsgesellschaften und Versicherungen
hierzulande angeboten wird, im Durchschnitt deutlich stärker performt als Offerten von Vermögensverwaltern oder Vollbanken. Über drei Jahre beträgt die kummulierte Rendite der erstgenannten Portfolios 10,5 Prozent. Die mittlere Performance
der Vermögensverwalter liegt bei 5,4 Prozent in 36 Monaten, die der Vollbanken bei
6,2 Prozent. Über einen Zeitraum von fünf
Jahren fällt die Differenz nicht so extrem
aus: 42,2 Prozent stehen dort 33,6 beziehungsweise 31,8 Prozent gegenüber. Verglichen mit dem Aktienindex der deutschen Börsenschwergewichte Dax – dieser
stieg im gleichen Zeitraum um nahezu 150
Prozent – fallen diese Ergebnisse übersichtlich aus. Dafür schwanken die Anteilswerte im Schnitt wesentlich geringer
als am Aktienmarkt. Je nach Anbietergruppe entspricht die Volatilität über drei
Jahre 6,5 bis 7,1 Prozent.
Nicht nur kleinere Vermögensverwalter wagen sich weiterhin eifrig an die
Auflage eigener Investmentfonds, um ihre Anlagestrategien umzusetzen. Auch
große Asset Manager wollen die Nachfrage nach einer Vermögensverwaltung für
Jedermann – also im Fondsmantel und für
kleines Geld – bedienen. Beispiel Allianz
Global Investors: Die Fondsgesellschaft
Allianz Global Investors hat für den bislang nur über fondsgebundene Versicherungen erhältlichen Mischfonds Allianz
Strategy 50 eine weitere Anteilklasse
aufgelegt. Neue Zielgruppe sind private
Anleger, für die der Fondsanbieter der
Allianz-Versicherung sein Multi-AssetAngebot vergrößern will. Allianz Global
Investors verwaltet nach eigenen Angaben aktuell weltweit Multi-Asset-Portfolios mit einem Volumen von 121 Milliarden Euro. Mathias Müller, Leiter der
Privatkundengeschäfts Deutschland bei
Allianz Global Investors, glaubt: “Die
Nachfrage nach Multi Asset wird aufgrund des auf lange Sicht niedrigen Zinsniveaus langfristig wachsen. Der Fonds
trifft mit seiner Flexibilität, seinem akti-
Industrieländer geben den Ton an
Staatsanleihen erwartet sie künftig deutlich volatiler und bevorzugt eine geringe
Laufzeit im Portfolio: „Wir konzentrieren uns stärker auf Anleihen mit niedrigem Zinsrisiko wie Hochzinsanleihen,
ABS-Papiere oder Leveraged Loans. Bei
Aktien haben wir unser Engagement in
zinsempfindlichen, defensiven Sektoren
verringert.“
Selbst wenn die Zentralbanken die
Zinsen extrem niedrig halten, warnt Kyrklund vor Skepsis und Zurückhaltung der
Anleger gegenüber Staatsanleihen. Allianz-GI-Fondsmanager Stefan Nixel in-
Konzentrierter Erfolg
Die 30 erfolgreichsten Fondsgesellschaften und Vermögenverwalter – von mehr als 500
Anbietern – teilen nicht weniger als 70 Prozent der Anlagegelder unter sich auf.
Marktanteil der 30 größten Asset Manager in Prozent
Volumen Top-30 Asset Manager
Rest Asset Manager
70
30
Quelle: MMD
Ausgewählte Fonds dominieren Vertrieb
Obwohl inzwischen mehr als 1.500 vermögensverwaltende Fonds hierzulande im Vertrieb
sind, entfallen 61 Prozent des Volumens auf nur 30 Offerten.
Marktanteil der 30 volumenstärksten VV-Fonds
Volumen Top 30 VV-Fonds
Rest VV-Fonds
ven Management und der integrierten
Risikosteuerung den Nerv der Zeit und
spricht insbesondere Anleger an, die trotz
niedriger Zinsen langfristig mehr aus ihrem Vermögen machen wollen.”
Das sehen die Entscheider beim britischen Asset Manager Schroders genauso.
Johanna Kyrklund, Leiterin für weltweite Multi-Asset-Anlagen, analysiert: „Für
Aktien aus den Industrieländern sollte es
2014 aufwärts gehen und Anleger sich
über Erträge im oberen einstelligen Bereich freuen können.“ Die Schwellenländer seien dagegen nicht in der Lage, in
diesem Jahr die Attraktivität der alten
Wirtschaftsmächte zu übertreffen. „Der
fehlende Inflationsdruck ermöglicht den
Industrieländern eine ultralockere Geldpolitik. Im Gegensatz dazu müssen einige Schwellenländer sich immer deutlicher zwischen Wachstum und Inflation
entschieden“, so die Schroders-Expertin.
In Anbetracht dieser Gemengelage will
Kyrklund zudem bei Rohstoffen weiterhin
vorsichtig bleiben.
61
39
Quelle: MMD
vestiert neben Aktien exklusiv in Anleihen, die in Euro denominiert sind. Je
nach Marktlage will Nixel von einer
gleichverteilten Allokation abweichen.
Sein Risikomanagement soll dafür sorgen, dass die Volatilität niedrig bleibt.
Das mit dem Versicherungsgeschäft erreichte Fondsvolumen beträgt bereits
rund eine Milliarde Euro. Nixel empfiehlt
den Fonds nun ausdrücklich Privatanlegern: „Die aktive Steuerung des Portfolios eignet sich für chancenorientierte
Anleger, die selbst keine taktischen Umschichtungen vornehmen wollen.”
Die dauerhaft hohe Nachfrage nach
Portfolios mit dem Anspruch einer integrierten Vermögensverwaltung gibt den
Anbietern recht. Allein in den letzten
zwei Monaten 2013 haben Anleger netto
rund 2,5 Milliarden Euro in gemischte
Fonds investiert, während sowohl Aktienals auch Rentenfonds herbe Abflüsse hinnehmen mussten.
n
Marc Radke, Cash.
Ver
Stä
Cash.Special VV-Fonds 2014
„Wir lassen uns nie drängen“
INTERVIEW Luca Pesarini, ETHENEA, managt mit den Ethna Funds die
meistverkauften vermögensverwaltenden Mischfonds hierzulande.
Im Gespräch verrät der Deutschitaliener seine Erfolgsstrategie.
Die Zinsen sind niedrig und die Aktienmärkte seit geraumer Zeit im Höhenflug.
Wie wollen Sie in dieser Situation das
Kapital Ihrer Kunden sicher und gewinnbringend anlegen?
Pesarini: Eine wichtige Regel kommt immer zum Tragen, und zwar nicht unter
Zwang zu investieren. Und dieser lässt sich
aktuell deutlich spüren, wenn oftmals von
einem Mangel an Alternativen oder gar
einem Anlagenotstand gesprochen wird.
Solange der Staat keine Zinsen gibt, müssen Anleger ihr Geld in Aktien anlegen,
lautet das vielbemühte Argument. Unser
Vorgehen unterscheidet sich grundsätzlich
nicht von dem eines privaten Anlegers. Wir
prüfen jedes einzelne Investment hinsichtlich Rendite und Laufzeit. In Euro finden
wir derzeit keine lohnenswerten Anlagen
mehr. Unsere vorhandenen Staatsanleihen,
Corporate Bonds und Nachranganleihen
behalten wir jedoch.
Welche aussichtsreichen Rentenmärkte haben Sie stattdessen im Visier?
Pesarini: In Norwegischen Kronen sind
wir aktuell mit rund fünf Prozent investiert, das Gros davon in Anleihen der Stadt
Oslo. Dort wird bei einer Laufzeit von zehn
Jahren mit gut drei Prozent die doppelte
Rendite deutscher Bundesanleihen geboten. In geringerem Maß haben wir auch
in Pfund denominierte britische Unternehmensanleihen gekauft. Interessant finden
wir nach wie vor Bonds in US-Dollar, der
von unseren Anleihe-Investments etwa 20
Prozent ausmacht. Insgesamt entfallen auf
den Rentenbereich rund 55 Prozent des verwalteten Vermögens. Die Argumente für
US-Anlagen lauten mehr Liquidität, höhere
Zinsen und bekanntere Unternehmen als im
Rest der Welt. Der Fixed-Income-Markt der
Vereinigten Staaten ist wesentlich breiter
und voluminöser. Die großen institutionellen Investoren setzen immer noch zuvorderst auf US-Dollar-Anleihen, nicht auf
Titel in Euro. Ein Währungsrisiko besteht
nicht, bis auf ungefähr drei Prozent sind die
US-Dollar-Anlagen abgesichert.
Und wie sieht Ihr Aktienportfolio aus?
Pesarini: Unsere Aktienquote im EthnaAKTIV E sollte aktuell zwischen 20 und 30
Prozent liegen. Einige Prozentpunkte mehr
sind zeitweise durchaus vorstellbar, ein ge-
Luca Pesarini, ETHENEA, gehört zu den
gefragtesten Vermögensverwaltern.
ringerer Anteil in Anbetracht des Umfelds
mit seinen geringen Zinsen eher nicht. Das
Equity-Exposure auf Null zu senken, macht
unter normalen Umständen keinen Sinn.
Das restliche Pulver halten wir konsequent
trocken. Sollte sich eine gute Gelegenheit
ergeben, wollen wir bereit sein. Extremitäten wie etwa die türkische Lira gehören aber
nicht zu den Kapitalanlagen, in die Privatanleger oder Mischfonds unserer Kategorie
investieren sollten. Wir legen den Fokus
klar auf Europa und die USA, dort verfügen
wir über eine große Expertise.
Welche kommenden Börsenstars haben Sie
aktuell identifiziert?
Pesarini: Unsere Aktienanlagen gruppieren
sich um ein Core-Portfolio, das wir kontinuierlich weiterentwickeln und nicht jeden Tag
mit neuen Ideen bestücken wollen. Diesen
Kern ergänzen wir aber mit einer taktische
Allokation – Futures, die wir der Marktlage
entsprechend kaufen und verkaufen. Unser
breiter Ansatz ist ein effizienter Weg und
schlicht der Tatsache geschuldet, dass wir
kein hinreichendes Detailswissen zu einzelnen Unternehmen haben können. Wir
sind keine Stockpicker, sondern setzen auf
das Makroszenario, von dem wir überzeugt
sind, und die dafür optimale Allokation.
Wie wird diese aussehen?
Pesarini: Unsere aktuellen Anlagen spiegeln bereits das favorisierte Szenario wider.
Corporate Bonds in US-Dollar mit aktuell
bis zu fünf Prozent Zinsen zeigen beispiels-
weise, dass wir nicht mit auf breiter Front
anziehenden Zinsen rechnen. Zehnjährige
US-Staatstitel können in den nächsten Monaten von 2,7 auf 3,2 Prozent steigen, sollten
aber keinen negativen Einfluß auf unsere
Unternehmensanleihen haben. Das Bruttoinlandsprodukt wird in den großen Volkswirtschaften generell nur mäßig zulegen.
Wir gehen 2014 von höchstens zwei Prozent Wachstum in den USA aus, in Europa
wird ohnehin noch einige Zeit bis zu einem
nennenswerten Plus vergehen. Ähnliches
gilt für Japan. Selbst wenn dort Strukturreformen vorgenommen werden sollten,
würde es noch Jahre dauern, bis diese zu
Wirtschaftswachstum führen. Dass Chinas
ökonomische Expansion sich Richtung fünf
Prozent per annum verlangsamt, hilft dem
Rest der Welt auch nicht. Wir gehen davon
aus, dass der aktuelle Trend an den Börsen
sich nicht zuletzt wegen der weiter expansiven Geldpolitik fortsetzt, auch wenn es
zwischenzeitlich wie Anfang dieses Jahres
zu Korrekturen kommen kann. Ein Ende
der Börsenhausse werden wir in diesem
Jahr aber noch nicht sehen und wohl auch
nicht 2015.
Ihre Anteilseigner erwarten ohnehin von
Ihnen, Kurssprünge am Aktienmarkt weitgehend mitzunehmen?
Pesarini: Ja, wir sind aber auch selbst der
festen Überzeugung, dass Anleger mit
Renten allein nicht mehr reich werden. Im
Fixed-Income-Bereich geht es indes um das
Auswählen der besten Opportunitäten. Am
Aktienmarkt wollen wir weiterhin erfolgreich anlegen, sind uns aber bewußt, dass
Investoren selten so optimistisch waren wie
momentan. Die Masse sieht kein Wölkchen
am blauen Himmel; damit mag sie noch
eine zeitlang recht haben, auf Dauer spricht
dies aber für eine schwierige Situation. Weiteres Indiz sind die Unternehmensgewinne,
die 2013 in den USA, Europa und selbst
Deutschland gefallen sind. Die Bewertungen der Aktien sind infolgedessen gestiegen, was künftige Enttäuschungen durchaus realistisch macht. Eine Ursache und
Potenzial für weitere Probleme ist die zähe
Kreditvergabe, das Geld der Notenbanken
an die Geschäftsbanken findet kaum seinen
Weg zu den Unternehmen. Zusätzlich besteht die Gefahr – auch wenn niemand damit rechnet – dass aus irgendeinem Grund
die Zinsen steigen. Dann schrillen bei uns
sofort die Alarmglocken, wir starten unseren Rescue-Plan und exekutieren unsere
Positionen.
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Das Gespräch führte Marc Radke, Cash.
© Cash.Print GmbH · Stresemannstraße 163 · 22769 Hamburg · Telefon 0 40 / 5 14 44 - 0 · Telefax 0 40 / 5 14 44 - 1 20
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Tendances · 06/02/2014
p. 114 · Ethenea étend sa gamme de fonds en Belgique · Frédéric
6.2.2014 · p.· 114-115
Dineur
Tageblatt
· 15 - 16/02/2014
· p. 38-39 · Abseits der Herde · Yves Greis
Trends · 6.2.2013
· S. 128-129
MONEYTALKINVESTIR
38
WIRTSCHAFT
MONEYTALK
FONDS VAN DE WEEK
Tageblatt
Sa./So., 15./16. Februar 2014 • Nr. 39
Guido Barthels von Ethenea hält nichts vom Blick in die Glaskugel – Das „Tageblatt“-Gespräch
Abseits
De
drie
der Herde
FONDS DE LA SEMAINE
LOC
Ethenea étend sa gamme
de fonds en Belgique
612
Ethna-AKTIV E a vu arriver une version plus défensive (Global
Defensiv) et une version plus agressive (Global Dynamisch).
A
l’instar de Carmignac Patrimoine, le fonds AKTIV E s’est
Wetgeving en regelgevinginstallé
zijn zo dans l’esprit des inveswijzigingen nauwelijks tisseurs
bij te belges
houden.comme étant un
des rares produits à avoir bien résisté
durant la crise financière de 2008. Avec
In Z-Legal geven
pouradvoca
conséquence une très forte hausse
tips en tricks voor
ondernemers
en bedrijven.
des actifs
sous gestion,
qui atteignaient
près de 6 milliards d’euros à la fin de l’exercice 2013. Outre la bonne résistance du
cours pendant la crise, ce fonds a égaleElke donder
ment engrangé 7% par an sur les 10 dernières années avec une volatilité digne
d’un fonds obligataire. Enfin, c’est clairement un produit visant les particuliers,
AKTIV E n’offrant pas de conditions plus
favorables pour les institutionnels.
Z-Legal
Extension
Le gestionnaire allemand Ethenea
(moins de 50 personnes) a récemment
étendu son offre de fonds sur le marché
belge, en proposant une version plus
défensive (Ethna-GLOBAL Defensiv)
qui limite son
sur les marchés
RESERVEER
NU exposition
UW PLAATS
d’actions advocatenkantor
à 10% maximum, et une verprestigieuze
worden
sion bekr
plus offensive (Ethna-GLOBAL
advocaten
en bedrijfsjuristen.
Dynamisch)
dans lequel la proportion
d’actions peut varier de 30 à 70%. «Et
comme pour AKTIV E, notre but est de
dégager de la performance en limitant la
volatilité de notre portefeuille, qui ne
doit par exemple pas dépasser 10% sur
le portefeuille dynamique», souligne
Guido Barthels, l’un des trois gestionnaires d’Ethenea. Enfin, il souligne également que la taille de ces deux fonds
est beaucoup plus réduite que celle
d’AKTIV E, ce qui permet de prendre
des petites et moyennes capitalisations.
«Selon nous,2014 devrait rester dans
la lignée de 2013, avec des marchés qui
demeureront noyés sous la liquidité et
une croissance qui restera faible. Et dans
ce contexte, à moins d’un événement
extraordinaire, les actions devraient continuer à réaliser une meilleure performance que les obligations, car toutes les
autres classes d’actifs sont actuellement
sous pression», souligne Guido Barthels.
Il a toutefois réduit récemment sa participation sur les actions américaines
pour se repositionner sur l’Europe, où la
valorisation est plus attractive, en visant
d’avantage les valeurs cycliques.
BCE et tendance
«Notre vraie valeur ajoutée n’est pas
tant de sélectionner des lignes individuelles, que de bien sentir les tendances
qui se dégagent dans le marché et de
positionner notre portefeuille en conséquence», souligne Guido Barthels.
Il pense par exemple que la BCE sera forcée d’intervenir à nouveau dans le courant de l’année 2014, notamment afin
d’assurer le mécanisme de transmission
vers l’économie réelle, en particulier dans
la périphérie européenne où les entreprises ont actuellement les pires difficultés pour se financer.
De manière assez surprenante, il s’attend également à plutôt voir l’euro s’apprécier encore face au dollar durant les
prochains mois. «Je suis d’accord pour
dire que le dollar devrait s’apprécier
si l’on s’en tient uniquement aux fondamentaux économiques. Mais les politiques monétaires restent encore et toujours expansionnistes aux Etats-Unis (en
dépit du début de la baisse du soutien
annoncé par Ben Bernanke, le bilan de
la Fed continue de gonfler) et au Japon,
donc c’est vraisemblablement l’inverse
qui devrait se produire, car la BCE n’a
tout simplement pas les moyens de suivre les politiques des autres banques centrales», estime Guido Barthels.
z FRÉDÉRIC DINEUR
» Ethna-GLOBAL Defensiv
Code ISIN : LU0279509144
» Ethna-GLOBAL Dynamisch
Code ISIN : LU0455735596
Le(s) présent(s)
présent(s) contenus(s)
contenus(s) de
de presse
presse est
est (sont)
(sont) reproduit(s)
reproduit(s) avec
avec l'autorisation
l'autorisation de
de l'éditeur,
l'éditeur, tous
Le(s)
tous droits
droits
réservés. Toute
Toute utilisation
utilisation ultérieure
ultérieure doit
doit faire
faire l'objet
l'objet d'une
d'une autorisation
autorisation préalable
préalable spécifique
spécifique de
réservés.
de
Repropress: [email protected].
[email protected].
Repropress:
1/2
Regierung künstlich am Leben erhalten worden. Die Menschen dort hatten das Vertrauen
E T H N A G L O B A L D E F E N S I V E E N E T H N A G L O B A L D Y N AinMdie
I Ceigene Währung verloren und wollten sie
in US-Dollar umtauschen, aber das war in der
Vergangenheit verboten. Deshalb lief das über
den Schwarzmarkt. Es gab eine riesige Diskrepanz zwischen den offiziellen Umtauschkursen
und den Schwarzmarktumtauschkursen. Vor
drei Wochen ungefähr haben sie den Umtausch
für zwei Tage freigegeben und der argentinische
Peso ist von 6,40 auf 8,25 gegen den USD gefallen. Um 16 Prozent seit Anfang des Jahres. Das
FRÉDÉRIC DINEUR
hat dann alle anderen Schwellenländer auch
gleich mit runtergezogen.“
Didier Sylvestre (Foto)
ij Belgische beleggers staat alle andere activaklassen onder druk
Wie geht man als Anleger mit so was um?
het fonds Ethna Aktiv-E hoog staan.” Toch heeft hij zijn posities in Ame„Gar
nicht!“, sagt Barthels. „Man sollte in dem
Im Greis
Dezember
sahdie die
derkomt
Anleger
noch
gut
Yves
(Text),
EtheneaWelt
managt, wuchsen
in nis zum Anlass
genommen,
dieseaus.
die Märkte. Alles in allem sind
Eigentlich
weiß
rikaanse
aandelen
afgebouwd,
om
vooral
aangeschreven.
Dat
Didier Sylvestre (Fotos)
ordentliche Größenordnungen. Korrektur geschehen zu lassen.
die Märkte extrem nervös und
Das eigene
Geld macht
heutzuta„Da sind Sachen
zusammengekeiner weiß so sein,
richtig, wo
die wir auch nicht sind.“
Markt
nicht investiert
was
keiner
tatsächlich,
Anfang desWeltJahres
kippte
die
Stimmung.
Herdentrieb
te focussen
op Europese
cyclische
aansamen
met
CarIm Dezember sah dieomdat
der het,
ge nur noch
einen Bruchteil
aus.
worfen worden,
die gar nicht zuFahrt
hingeht.“
Anleger noch gut aus. Anfang
Barthels mag keine Prognosen. sammen gehören. Die AktienZentralbanken spielen heute
was dieZu
Zukunft
den Problemen
in Argentinien gesellte sich eine Stuund
falsche
Prognosen
die
Auslöser.
delen,
de waarderingen
aanPatrimoine,
een
van
des
Jahres
kippte diemignac
StimEr
lässt sich waren
gerade darauf
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märkte waren
schon waarvan
relativ weit
überhaupt
eine wichtigere Rolle
mung. Herdentrieb und falsche dass wir weiter in volatilen Zei- gelaufen. Wir haben eine fast
bringt
als früher. Barthels ist nicht sonPrognosen
waren die Auslöser.
die der Großbank
Goldmann
Die Bank hatte 2001 den
ten leben producten
und dass die Zinsen
zweijährige
Rally hinter uns gederlich glücklich
damit. „Das Sachs.
ist
trekkelijker
zijn.
de zeldzame
financiële
was
Guido Barthels
weiter niedrig bleiben werden. bracht und der Markt wartete danatürlich
etwas
Schlechtes.
Schubladendenken
ist nicht seincrisis
Mehr will
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Zukunft
nicht Ding.
rauf, dass wir
Signale bekommen,
Wenn man es überspitzt formudieSchubladendenken
de financiële
van
2008
zonder
ister nicht
sein
Guido
Barthels Begriff der BRIC-Staaten
geschaffen. „In der neuen Studie
Ding. Guido Barthels stellt alles sagen. Er sieht sich dabei mit dem die auf eine Korrektur hindeuten.
lieren wollte, könnte man sagen,
inveel
Frage.kleerscheuren
Den Bankenstresstest hebben
Aktien
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Geschehen zudoorstaan.
Anfang des Jahres De
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Markt
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wir
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DenDieBankenstresstest
europäischen
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nicht mehr von BRIC-Staader
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wartungen zurückgeblieben. Am zugunsten der Allgemeinheit mabeheerde
activa stegen
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Ein Psychotrick, um die
Kurs-Gewinn-Verhältnis gemes- nipuliert. Darunter versteht naden ForschungsbeAufhänger
fürPsyBankenaufsicht
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für
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die Rede,
sondern von den 'Fragile-5'. In dieser Studie
Anleger zu beruhigen, urteilt er richten gingen alle davon aus: die die Korrektur ist dann zunächst sen waren 2013 die meisten Ak- türlich jeder etwas anderes. Mamenaal,
tot bijna
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2013.
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indiviim
Tageblatt-Gespräch.
Auch für
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Aktien steigen, die Renten fallen genommen worden, dass der arrio Draghi hat womöglich ein anchotrick,
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Worte. Sie seien
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„Was ist aber
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kurz oderum
lang sollte
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wenig
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Investitionen
zu tätigen. Das halte
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crisis
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Die runterkommen.
zufolge, wieder zu einer
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gereproduceerd
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van de uitgever,
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zunächst genommen worden, dass der argentinische Peso ihre Erwartung.
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[email protected].
van Ethenea
Het populaire gemengde fonds Ethna – Aktiv E krijgt
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B
„
”
Tageblatt · 15 - 16/02/2014 · p. 38-39 · Abseits der Herde · Yves Greis
2/2
IEXProfs.nl · 12/03/2014 · Niet cash, maar Ethna is king · Peter van Kleef
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waren. Das hat der Vermutung aber dann zusätzlich noch
einmal Nahrung gegeben, dass die Wirtschaft wohl doch
nicht so schnell wächst wie ursprünglich angenommen.“
Hinzu kommt eine Verhaltensänderung, die von außen
betrachtet ähnlich seltsam anmutet. Vor nicht allzu langer Zeit waren für die Märkte schlechte Nachrichten gute
Nachrichten. „Schlechte Daten bedeuteten, dass die FED die
Drosselung der lockeren Geldpolitik noch aufschiebt.“ Lockere Geldpolitik im Gegenzug ist gut für die Aktienmärkte.
Heute glauben die Anleger nicht mehr, dass die FED den
Exit aus der lockeren Geldpolitik noch aufschiebt. „Die Leute hauen auf die Aktienmärkte drauf. Allen voran auf den
Nikkei, der seit Beginn des Jahres über 14 Prozent verloren
hat. Die Marktteilnehmer gehen davon aus, dass Liquidität
aus dem Markt genommen wird und das ist schlecht für die
Märkte. Alles in allem sind die Märkte extrem nervös und
keiner weiß so richtig, wo die Fahrt hingeht.“
Zentralbanken spielen heute überhaupt eine wichtigere
Rolle als früher. Barthels ist nicht sonderlich glücklich damit.
„Das ist natürlich etwas Schlechtes. Wenn man es überspitzt
formulieren wollte, könnte man sagen, dass wir es mit manipulierten Märkten zu tun haben. Sie sind zugunsten der
Allgemeinheit manipuliert. Darunter versteht natürlich jeder
etwas anderes. Mario Draghi hat womöglich ein anderes Verständnis dafür, was gut für alle ist als ich.“
Über kurz oder lang sollte man, Barthels zufolge, wieder
zu einer Situation kommen, bei der die Preisfindung in die
Hände der Märkte zurückkehrt. Danach sieht es im Moment
allerdings nicht aus. „Das wird sicherlich in den nächsten
Jahren nicht passieren. Schon gar nicht an den Zinsmärkten.
An den Aktienmärkten halten sich die Zentralbanken ja mit
direktem Einfluss weitestgehend zurück. Aber aufgrund der
hohen Verschuldung in den entwickelten Volkswirtschaften
können wir uns gar nichts anderes erlauben, als dass die
kurzfristigen Zinsen über extrem lange Zeit niedrig bleiben.
Und man wird sicherlich darauf hinwirken, dass auch die
langfristigen Zinsen niedrig bleiben, damit die Verschuldung
nicht komplett aus dem Ruder läuft.“
Barthels erwartet sich deshalb, dass die europäische Zentralbank ihren Leitzins weiter senken wird. Vielleicht sogar
in den negativen Bereich. Das Problem könne man so aber
nicht lösen. Das Problem sei die Kreditvergabe, speziell im
Süden Europas. „Erstens unterscheiden sich die Zinsen auf
Konsumentenkredite in Europa extrem. Auf der einen Seite
stehen Frankreich und Deutschland. Auf der anderen Seite
stehen die südeuropäischen Peripheriestaaten. Dort müssen
erheblich höhere Zinsen gezahlt werden. Obwohl die Banken
sich zum gleichen niedrigen Zinssatz bei der EZB refinanzieren können“, analysiert Barthels. „Im Prinzip sind einfach
nur die Margen der Banken vergrößert worden.“ Unternehmen dieser Länder seien sicher potenziell weniger kreditwürdig. Aber, so Barthels, die Zinssätze liegen teils über dem
Niveau von 2008, als die Finanzkrise ausbrach.
„Wir wissen alle, dass die Banken ein Kapitalproblem haben. Das kann man natürlich auch auf diese Art lösen“, so
Barthels zynisch. „Wenn man den Banken günstig Geld zur
Verfügung stellt und nicht darauf drängt, dass sie Kredite
vergeben, schafft man ihnen natürlich eine gute Einkommensquelle.“
Von den kommenden Stresstests hält Barthels eher wenig:
„Wir gucken uns das an, weil die Märke darauf schauen. Die
Aussagekraft des EBA ist allerdings sehr eingeschränkt. Es
wird ein bisschen weichgespült, um das ganze System nicht
zu gefährden. Es ist ja auch im Interesse der Allgemeinheit,
die Finanzmarktkrise nicht von neuem beginnen zu lassen.
Das Vertrauen in die Bankenwelt ist mühsam mehr oder
minder wieder hergestellt worden“, so Barthels. „Die Bankkunden haben keine Angst mehr, dass sie ihr Geld verlieren,
weil ihre Bank pleitegeht.“ Folgt man Barthels Argumentation, drängt sich der Eindruck auf, dass Investoren sich leicht
manipulieren lassen. „Investoren unterliegen einem gewissen Herdentrieb. Die meisten laufen dahin, wo alle anderen
hinlaufen. Was heute schick ist, kann morgen anders sein,
”
Die meisten Investoren laufen dahin,
wo alle anderen hinlaufen
Guido Barthels
auch wenn die Argumente sich nicht verändert haben. Sie
werden einfach mit einem anderen Vorzeichen versehen.“
Investieren ist eben doch keine exakte Wissenschaft. „Es
ist sehr viel Psychologie dahinter. Eigentlich weiß keiner tatsächlich, was die Zukunft bringt. Wir interpretieren und deuten die einzelnen Parameter. Niemand weiß, was kommen
wird.“ Entscheidet also das Glück, welcher Investor Erfolg
hat? Barthels ist nicht dieser Meinung. „Das hat mit Glück
gar nichts zu tun. Wenn das so wäre, wäre alles viel einfacher.
Harte Arbeit und Disziplin machen den Unterschied.“
Profis und Laien unterscheiden sich in der Anlagestrategie zunächst kaum. „Die Analyse dient oft nur dazu, die
Meinung, die man schon hat zu untermauern. Man sucht
sich die Parameter aus, die die eigene Meinung unterstützen
und alles andere wird ausgeblendet.“ Beide arbeiten mithin
mit einem „Myopischen Weltbild“. „Der Unterschied ist der,
dass der Laieninvestor wenn die Position gut läuft, die Gewinne relativ schnell mitnimmt. Wenn die Position schlecht
läuft sagt er 'das wird schon'. Das Prinzip Hoffnung kommt
zum Tragen. Während die Position Verluste macht, steckt
man den Kopf in den Sand und sagt 'Ich hab recht, der Markt
hat unrecht und wird das bald erkennen'. Wenn die Position
irgendwann wieder in den positiven Bereich reingeht, wird
verkauft.“
Ein Profi, so Barthels, macht genau das Gegenteil. „Der
nimmt seine Verluste mit und lässt die Gewinne laufen.“
Dazu kommt, dass der Profi nicht alles auf eine Karte setzt.
Der Profi spielt also im gleichen Casino wie der Laie. Im Unterschied zum Laien hat er aber ein System.
© 2014 Editpress – This work is reproduced with the consent of the publisher while any further use
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In Kooperation mit
SONDERDRUCK: Überreicht durch ETHENEA Independent Investors S.A.
In Kooperation mit
DAS INVESTMENT EXTRA · 20/03/2014 · p. 6-7 · Die Meistermacher · Gerd Hübner
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7
DAS INVESTMENT EXTRA 2014 | Lipper Fund Awards | ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
SONDERDRUCK: Überreicht durch ETHENEA Independent Investors S.A.
Fonds-Champions
DAS INVESTMENT PRÄSENTIERT DEN GROSSEN
DEUTSCHEN FONDSPREIS DES ANALYSEHAUSES LIPPER
MEAG: Erfolg mit zwei Mischfonds
Pictet Asset Management:
Mit dem PictetTimber auf dem Siegertreppchen
Standard Life Investments:
Preisgekrönter Fonds für Small Caps
aus Europa
FOTO: MARCO BIRN/FOTOLIA
14
Portfoliomanager von ETHENEA Independent Investors S.A. (v.li.): Arnoldo Valsangiacomo, Luca Pesarini und Guido Barthels
Die
Meistermacher
Mit Umsichtigkeit und einer beständigen Leistung hat das Fondsmanagement den Ethna-AKTIV E längst zum Klassiker unter den
vermögensverwaltend gemanagten Fonds gemacht. Kein Wunder,
dass er bei den Lipper Awards regelmäßig den ersten Platz belegt
➔| Dass sich etwas zuammenbraute,
registrierten Guido Barthels und seine
Kollegen von ETHENEA Independent Investors S.A. bereits Anfang Januar. „Wir
beobachten das Sentiment an den Märkten sehr genau. Und so merkten wir, dass
der Aktienmarkt zu überhitzen drohte.“
Die Manager des Ethna-AKTIV E reagierten und fuhren die Aktienquote auf
17 Prozent zurück. Auch auf der Anleiheseite ihres defensiven Mischfonds nahmen sie Risiken aus dem Portfolio. Genau
rechtzeitig: Mitte Januar kam es zu Turbu-
lenzen, in deren Verlauf der Dax in der
Spitze bis zu 5 Prozent verlor. „Im derzeitigen Marktumfeld muss man auf der Hut
sein“, so Barthels. „Zu solchen Kursausschlägen kann es auch weiter kommen.“
Dabei ist seine grundsätzliche Einstellung Aktien gegenüber im laufenden Jahr
keineswegs so negativ. „Wenn die Märkte
in den vergangenen Jahren auf den Riskoff-Modus umschalteten, waren es meist
die Staatsanleihen der Peripheriemärkte,
die darunter litten“, sagt Barthels. Davon
aber sei nichts zu sehen gewesen: Die
Rendite der 10-jährigen Portugal-Anleihe
ging seit Jahresbeginn um 100 Basispunkte zurück, die der spanischen Pendants
um 40.
Den Einbruch an den Märkten lösten
laut Barthels vielmehr die Turbulenzen
beim Argentinischen Peso aus, die wiederum zu Verwerfungen in anderen Emerging Markets führten. Barthels meint:
„Wir sehen also eine Korrektur, aber keine Trendumkehr.“
Viel entscheidender ist für ihn, abseits
des täglichen hektischen Börsengeschehens den Blick auf die konjunkturelle
Entwicklung zu lenken. „Und die ist so
schlecht nicht“, erklärt Barthels. „Die
US-Wirtschaft scheint die Krise überwunden zu haben und dürfte in diesem Jahr
die in sie gesetzten Erwartungen erfüllen.“ Auch in der Eurozone Deutschland
stehen für Barthels die Zeichen auf
Wachstum. „Dieses wird in diesem Jahr
zwar noch schwach ausfallen, und es wird
zweifelsohne noch viel Arbeit geleistet
Analyse ja, Euphorie nein
Nun aber davon auszugehen, dass sich die
Aktienkurse stetig nach oben entwickeln,
davor warnt Barthels. „Im vergangenen
Jahr hat der Dax, getrieben von einer steigenden Bewertung der Firmen, 25 Prozent zugelegt. Damit die Kurse weiter steigen, müssen sich die Gewinne noch
verbessern“, sagt er. „Jede konjunkturelle
Enttäuschung kann zu erneuten Turbulenzen führen.“ Dazu komme die Zinsseite: „Zwar ist die Rückführung der Anleihekäufe durch die US-Notenbank Fed am
Markt eingepreist, sollten aber Befürchtungen über Zinsanhebungen aufkommen, drohen Kurseinbrüche.“ Aus diesem
Grund sei es auch weiterhin wichtig, auf
die Marktgegebenheiten flexibel und
120%
120
Ethna-AKTIV E (A)
100%
100
LCI Mixed Asset EUR
Bal – Europe
111,3%
80%
80
57,5%
60%
60
40%
40
Quelle: Lipper
FOTO: MARCO BIRN/FOTOLIA
M&G: Der M&G Optimal Income Fund hat die Nase vorn
20%
20
0%
0
-20%
-20
27.12.2013
Standard Life Investments:
Preisgekrönter Fonds für Small Caps
aus Europa
Sieger mit dem
2011
Pictet Asset Management:
Mit dem PictetTimber auf dem Siegertreppchen
Mit Rohstoff- und Renten-
2012
MEAG: Erfolg mit zwei Mischfonds
Jyske Invest: Bestes kleines Fondshaus
2010
M&G: Der M&G Optimal Income Fund hat die Nase vorn
ETHENEA Independent Investors S.A:
Ethna-AKTIV E auch in diesem Jahr prämiert
Invesco: Beste große Fondsgesellschaft
WKN: 764 930
Auflagedatum: 15. Februar 2002
Fondsvolumen: 6,1 Mrd. Euro
Gesamtkostenquote (TER): 1,8%
2009
Sieger mit dem
Ethna-AKTIV E (A)
2007
Lombard Odier Investment Managers:
LO Funds – Technology
AMPEGA INVESTMENT: Für flexiblen
Rentenfonds von Lipper ausgezeichnet
Lombard Odier Investment Managers:
LO Funds – Technology
Mit Rohstoff- und Renten-
schnell reagieren zu können.
Genau darin liegt der Vorteil eines vermögensverwaltenden Prinzips, wie ihn
der Ethna-AKTIV E verfolgt. Der Fonds
kann in liquide Mittel, Anleihen und bis
zu maximal 49 Prozent in Aktien investieren. „Grundsätzlich fahren wir dabei
einen sehr vorsichtigen Ansatz, da für uns
der Erhalt des Kapitals und die langfristige Schaffung von Werten im Vordergrund
steht“, sagt Barthels. Zu diesem Vorgehen
gehört etwa, dass er und seine Kollegen
über breit gestreute Indizes investieren.
„Wir haben die Erfahrung gemacht, dass
über 90 Prozent der Performance eines
Mischfonds dadurch bestimmt werden,
ob sie im richtigen Augenblick im Aktienmarkt sind“, erläutert der Experte.
Ebenso umsichtig handeln die Manager auf der Rentenseite. Barthels: „Natürlich müssen wir damit rechnen, dass es
im Jahresverlauf zu weiteren Kursverlusten kommt. Aus diesem Grund halten wir
die Duration über Future-Positionen bei
rund 2,4 und damit vergleichsweise
kurz.“
Diese risikobewusste Vorgehensweise
hat sich für die Anleger ausgezahlt. Und
führt auch dazu, dass der Ethna-AKTIV E
am laufenden Band Prämierungen einfährt. So wurde er auch 2014 mit einer
Lipper-Auszeichnung geadelt. Und so
wird es wohl auch im kommenden Jahr
wieder aussehen.
| Gerd Hübner
2008
Jyske Invest: Bestes kleines Fondshaus
LBBW Asset Management:
fonds erneut auf Platz eins
LBBW Asset Management:
fonds erneut auf Platz eins
werden müssen, damit sich der Euroraum
stabil entwickelt. Aber die Kehrtwende
scheint in Südeuropa vollzogen.“
Optimistisch stimmt Barthels auch,
dass die Unternehmen an ihren Bilanzen
gearbeitet haben. So lag die Nettoverschuldung europäischer Firmen im Verhältnis zum Eigenkapital 2008 noch bei
57 Prozent. Inzwischen beträgt diese Relation nur noch 39 Prozent. „Die Unternehmen sollten darüber nachdenken,
aufgeschobene Investitionen nachzuholen“, so Barthels. „Schließlich bringt das
mehr, als das Geld niedrig verzinst auf
dem Guthabenkonto liegen zu lassen.“
Invesco: Beste große Fondsgesellschaft
2005
DAS INVESTMENT PRÄSENTIERT DEN GROSSEN
DEUTSCHEN FONDSPREIS DES ANALYSEHAUSES LIPPER
2006
AMPEGA INVESTMENT: Für flexiblen
Rentenfonds von Lipper ausgezeichnet
ETHENEA Independent Investors S.A:
Ethna-AKTIV E auch in diesem Jahr prämiert
2.1.2004
Fonds-Champions
Aktuelle Anlagestruktur
0,6%
50,0%
32,6%
16,8%
Anleihen
Aktien
Liquidität
Sonstige
Quelle: ETHENE A Independent Investors S.A.,
Stand: 31.1.2014
„Liquidität ist das A und O“
Guido Barthels, Fondsmanager des
Ethna-AKTIV E, über vorsichtiges
Investieren
DAS INVESTMENT: Ihr Fonds verfolgt eine defensive Strategie. Wie
wichtig ist da das Thema Liquidität?
Guido Barthels: Sie hat für uns ganz
entscheidende Bedeutung. Wenn es
an den Märkten kracht, wollen üblicherweise alle durch die gleiche Tür hinaus. Je weniger liquide
eine Anlage ist, desto höher sind dann die Kursverluste. Wir
meiden deshalb illiquide Investments.
Wie können Sie das auf der Aktienseite steuern?
Barthels: Wir investieren in den Aktienmarkt vor allem über Future-Positionen auf Indizes. Dies ist die beste Möglichkeit, um
im Ernstfall schnell das Aktien-Exposure zu senken. Aktuell zum
Beispiel können wir 10 bis 11 Prozent unseres Aktienanteils innerhalb von ein bis zwei Stunden liquidieren.
Und wie sieht es auf der Rentenseite aus?
Barthels: Dort haben wir unseren Anteil an Unternehmensanleihen aktuell von 60 auf 30 Prozent reduziert und im Gegenzug in italienische und spanische Staatstitel investiert. Denn diese bringen keinen Renditenachteil gegenüber Corporate Bonds,
sind aber deutlich liquider.
fondsprofessionell.de · 20/03/2014 · Ethenea-CIO Barthels:
"Das Umfeld spielt uns in die Karten" · Georg Pankl
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fondsprofessionell.de · 20/03/2014 · Ethenea-CIO Barthels: "Das Umfeld spielt uns
in die Karten" · Georg Pankl
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20.03. | 2014
Ethenea-CIO Barthels:
"Das Umfeld spielt uns in die Karten"
"Die Welt ist sehr viel komplizierter, als uns das die Banken glauben machen
wollen", meint Ethenea CIO Guido Barthels.
Ethenea-Portfoliomanager und Chief Investment Officer Guido Barthels
erklärt im Interview mit FONDS professionell, wo er im aktuellen Umfeld
noch interessante Investitionschancen sieht.
Das vergangene Jahr war für die Ethna Funds ziemlich herausfordernd, trotz
steigender Aktienmärkte schloss der Ethna-AKTIV E das Jahr nur mit 5,4 Prozent
im Plus. Der Ethna-GLOBAL Dynamisch schaffte um die 12 Prozent und der
Ethna-GLOBAL Defensiv kam auf 0,39 Prozent. Zufrieden mit diesem Ergebnis?
Guido Barthels: Das, was letztes Jahr machbar war, haben wir im Rahmen
unserer Möglichkeiten hinbekommen. Auf der Aktienseite sind wir im
vergangenen Jahr etwas zu spät eingestiegen. Bei Renten hätten wir hingegen
etwas früher den Hedge einziehen können, diesen extremen Renditeanstieg
zwischen Mai und August haben wir in dieser Dimension nicht erwartet. Letztlich
sind wir dann am Schluss noch auf die "Bremse" gestiegen und konnten uns so
wieder aus der Verlustzone herausarbeiten. Beim Ethna-GLOBAL Defensiv waren
das die schwersten 0,39 Prozent, die ich in meinem Leben je erarbeiten musste.
Sie sind der Rentenspezialist im Ethenea-Team. Wie schätzen Sie das aktuelle
Umfeld für Anleihen ein?
Das aktuelle Umfeld spielt uns eher in die Karten. Die Welt ist sehr viel
komplizierter, als uns das die Banken glauben machen wollen. Am Anfang des
Jahres war es ja für alle klar, dass Aktien steigen und Anleihen weiter an
Attraktivität verlieren werden. Am Ende ist es jedoch durch die Krim-Krise ganz
anders gekommen. Aktuell sind genügend Unsicherheitsfaktoren vorhanden,
Renten haben daher für uns weiterhin ihre Existenzberechtigung. Dass wir in den
nächsten ein bis zwei Jahren einen signifikanten Renditeanstieg am langen Ende
sehen werden, halte ich für sehr unwahrscheinlich. Für die risikofreien Märkte,
wie Bundesanleihen und US-Treasuries ist ein Anstieg von 100 Basispunkten
realistisch für die nächsten 12 bis 24 Monate. Bei den restlichen Märkten, die von
diesen Märkten abgepreist werden, werden die Renditen weiter reinlaufen. Es
wird somit eine weitere Annäherung geben. Italien und Spanien werden im
Bereich der zehnjährigen Staatsanleihen in Richtung drei Prozent gehen. Portugal
wird bis zu vier Prozent gehen, ob eine Drei vor dem Komma noch dieses Jahr
geschafft wird, kann man allerdings noch nicht sagen. Das hängt davon ab, wie
die Reformprogramme weiter umgesetzt werden.
Insgesamt zeigt sich, dass wenn Anleihen fair gepreist sind, diese in der Regel
auch schnell ausverkauft und überzeichnet sind. Was nicht läuft, sind die teuren
Papiere von „guten“ Emittenten, etwa Anleihen von Siemens oder Daimler, da
muss ich keine Unternehmensanleihen mehr kaufen, da kann ich gleich
Bundesanleihen kaufen.
Was halten Sie aktuell von nachrangigen Anleihen als Alternative?
Die haben wir noch auf der Unternehmensanleihenseite im Portfolio. Zudem
haben wir auch noch ein paar nachrangige Anleihen von Versicherungen, die
noch zu Solvency I begeben wurden. Die neuen Papiere mögen wir eigentlich
nicht. Die ganzen Additional-Tier-1-Anleihen (AT-1), die aktuell auf den Markt
kommen, sind für uns zu teuer. Zudem halten wir die Strukturen dieser Anleihen
für nicht nachvollziehbar, sie sind auch vom Risiko her nicht managebar. Bis jetzt
konnte mir keine Bank nachweisen, wie sie diese Anleihen nachhaltig preist. Bei
den Additional-Tier-1-Anleihen hat man einen Trigger Point, ähnlich wie bei einer
exotischen Knock-out-Struktur auf der Optionsseite, als Underlying hat man die
Kapitalstruktur einer Bank, die wird jedoch erst im Nachhinein festgelegt.
Bei
Erreichen
des
Trigger
Points
werden
die
Anleihen
je
nach
Anleihenbedingungen abgeschrieben oder in Aktien gewandelt. Die meisten
Leute, die das kaufen, verstehen die Anleihen eigentlich nicht. Hier sehe ich für
die Zukunft ganz klar die Gefahr von Beratungsfehlern – ähnlich wie bei CDOs
und anderen strukturierten Produkten, wo eigentlich keiner so genau wusste,
worum es sich dabei handelte. Ich versuche lieber, Chancen in anderen
Bereichen des Marktes zu finden.
Und in welchen Bereichen wäre dies?
Die ganz große Story fehlt uns im Moment, daher lautet die Devise „Vorsicht ist
besser als Nachsicht“. Wir kaufen allerdings gern BB-Anleihen und setzen hier
ganz bewusst auf die „Fallen Angels“, bei denen wir das Potenzial sehen, dass
diese wieder in den Investment-Grade-Bereich aufsteigen können. Wir vertreten
die Annahme, dass sich die Weltwirtschaft insgesamt wieder stabilisiert hat. Auch
Südeuropa hat sich auf niedrigem Niveau nun wieder stabilisiert. Die Gefahr einer
weitergehenden, tieferen Rezession sehe ich fürs Erste einmal gebannt.
Insgesamt glaube ich daher, dass wir in ein Umfeld kommen werden in dem es
für „schlechtere“ Credits besser werden wird. In der Peripherie haben wir locker
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und anderen strukturierten Produkten, wo eigentlich keiner so genau wusste,
worum es sich dabei handelte. Ich versuche lieber, Chancen in anderen
Bereichen des Marktes zu finden.
Adviezen
Partner-informat
fondsprofessionell.de
· 20/03/2014
· Ethenea-CIO Barthels: "Das Umfeld spielt uns
3/3
analist.be · 17/03/2014 · Focus op laag risico rendeert · Ronald Kok
Und in welchen Bereichen
wäre dies?
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in die Karten" · Georg Pankl
U bent nu hier: Analist.be Homepage > Hot Topics > Focus op laag risico rendeert (17-03-2014)
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Die ganz große Story fehlt uns im Moment, daher lautet die Devise „Vorsicht ist
besser als Nachsicht“. Wir kaufen allerdings gern BB-Anleihen und setzen hier
ganz bewusst auf die „Fallen Angels“, bei denen wir das
sehen, dass
TopPotenzial
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diese wieder in den Investment-Grade-Bereich aufsteigen können. Wir vertreten
Top koers/winstverhouding
die Annahme, dass sich die Weltwirtschaft insgesamt wieder
stabilisiert hat. Auch
Südeuropa hat sich auf niedrigem Niveau nun wieder stabilisiert.
SGS LIMITEDDie Gefahr
0,03 einer
weitergehenden, tieferen Rezession sehe ich fürs Erste einmal gebannt.
GIVAUDAN
0,03
Insgesamt glaube ich daher, dass wir in ein Umfeld kommen werden in dem es
PRICELINE.COM
0,04 locker
für „schlechtere“ Credits besser werden wird. In der Peripherie
haben wir
SERVICEFLATS
0,07 eine
noch 50 bis 100 Basispunkte Einengungspotenzial. Ich
sehe nirgends
Verknappung des Geldes, selbst das Tapering der Amerikaner
bedeutet
EQUIFAX
0,57 nicht,
dass das Geld jetzt aus dem Markt gesaugt wird. Da wir am kurzen Ende keine
wesentlichen Zinsveränderungen erwarten, kann ich auch
im US-Dollar-Bereich
Top consensus
tätig sein, und dort habe ich per Definition 100 Basispunkte
mehr. Der0 Currency
COGNIZANT
0 12
Hedge kostet mich maximal zwei bis drei Basispunkte. Viele Papiere von
DIC ASSET
0 0 7
chinesischen Staatholdings wie Sinochem oder Sinopec, die wir aktuell ganz gern
ACTIVISION
auf den Büchern haben, werden auch in US-Dollar begeben.
Über den US-Markt
0 0 6
kann ich somit auch an der chinesischen Wachstumsstory,
BLIZZARD an die wir auch
weiterhin glauben, teilhaben. Die Papiere sind zwar im KENDRION
vergangenen Jahr
0 0 5nach
dem Abverkauf in den Emerging Markets unter Druck gekommen, und auch die
COMCAST
0 0 5
Diskussion darüber, dass das chinesische Wachstum vielleicht nicht mehr acht
Prozent, sondern sechs Prozent betragen wird hat für Verunsicherung gesorgt.
Top dividendrendement
Wir sehen hier allerdings kein Problem, ob das Wachstum bei 6,9 oder 7,9 liegen
SERVICEFLATS
3.104,59
wird. Es spielt für mich keine Rolle.
SGS LIMITED
2.609,09
Die chinesischen Staatsholdings bieten mir Papiere mit GIVAUDAN
AA- oder A+-Rating
2.481,05 mit
einer zehnjährigen Laufzeit und einer Rendite von 4,8 TELEGRAAF
bis 5,20 Prozent.
Auch
96,30
wenn sich der Zinssatz nicht über die zehn Jahre halten lassen wird, sehe ich,
BALDA
59,88
dass ich das Carry hier ganz gut verdienen kann, ohne signifikante Risiken zu
nehmen, die ich nicht beherrschen kann. Die Anleihen sind liquide, und der
Top market-to-book ratio
Emittent im Hintergrund ist die Chinesische Volksrepublik. Und die Musik wird in
INNOCONCEPTS
0,01
den nächsten 50 Jahren dort spielen, mit Sicherheit nicht
hier bei uns.
Unsere
Volkswirtschaften stagnieren schließlich.
PRAKTIKER
0,02
Wie ist Ihre Einschätzung für den Aktienbereich?
IAG
0,04
IVG IMMOBILIEN
0,04
VALUTA/EDELMETALEN
Focus op laag risico rendeert
EUR/GBP
EUR/JPY
EUR/USD
Maandag 17 maart 2014
Koper futures stijgen
Populaire video
Quelle: FONDS professionell ONLINE | www.fondsprofessionell.de
0.81
138.40 1.36
In tegenstelling tot de meeste beleggingstheorieën blijkt het zeker mogelijk om over een langere termijn
een hoger rendement dan het depositoniveau te behalen. Dit bewijzen de beleggingsfondsen van Ethenea
INDICES
die zeer op gefocust zijn om een zo laag mogelijk risico te behalen. Dit in tegenstelling tot de gangbare
BEL20
BELMid
CAC40
focus op rendement. Over de afgelopen 10 jaar behaalden de 3 actieve fondsen van Ethenea een rendement
van circa 7,5 procent op jaarbasis.
Fondsbeheer Guido Barthels wijst de relatief sterke
BEL20
Wanneer de volatiliteit op de markten bij het fondsenhuis
fonds radicaal uit de markt. Zo had het fonds het gros van
haar kapitaal voor de crisis van 2008 al in kasgelden belegt en
was het belang in aandelen daarom fors afgebouwd.
wisselen doorgaans van asset mix. Het fonds maakt wel een
CAC40
Belgacom
KBC
GBL
Telenet
Befimmo
over een bepaalde kritieke waarde lijkt te gaan dan stapt het
De fondsen, die niet in de emerging markets belegt worden,
3156.45
4829.64 4526.60 -
STIJGERS
performances toe aan het strikte risicobeleid van zijn fondsen.
Guido Barhels, Ethenea
uitzondering voor enkele large caps die ofwel in euro’s of in Amerikaanse dollars verhandeld worden.
Barthels stelt dat het fonds absoluut andere lokale valuta wilt vermijden.
8000€
Belgen z
dan 8000
» Klik h
Momenteel heeft Ethenea een relatief hogere overweging aandelen.
Aardm
Vraag uw
te invest
» Klik h
De Dr
Vertrek
230 voor
» Klik h
27-04 Prestatie van Sectoren vergelijken
26-01
S
S
Koersen
Naar overzicht
SNS REAAL
Aktien sind ja bereits recht sportlich bewertet und alles
andere als0,04
günstig.
Trotzdem sind wir der Meinung, dass man Aktien im aktuellen Umfeld haben
muss, da diese noch teurer werden. Selbst wenn die Forum
Gewinne nicht kommen,
steht ja weiterhin die Alternativlosigkeit der Aktien im Raum.
Jemand, der aktuell
Laatste forum onderwerpen
investieren muss, wird viel seines Risikopotenzials mit Aktien abdecken. Da muss
28-03oder
Thrombo
koopwaardig?
man nicht im illiquiden High-Yield-Bereich unterwegs sein
Tier-1-Anleihen
EVS auch weiterhin
kaufen. Bei massiven Marktproblemen sind die Aktien in 23-10
der Regel
vorhanden, die AT-1-Anleihen werden jedoch ausgebucht24-09
und sind
Sterkeweg.
daling aardgas futures
Wir danken für das Gespräch. (gp)
469
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finanzen.net
· 21/03/2014 · Luca Pesarini:
Kann man konservativ
Aktien investieren?
· Jörg Bernhard
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17
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 Trends · 27/03/2014 · p. 140-141 · Een
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moeilijk.
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Maar
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
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COR

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140 27 MAART
2014
140 27
MAART
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Trends 27/03/2014,
pages 140
& 141
Trends 27/03/2014,
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140 & 141
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140 &et141
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BE0947140324
(kapitalisatie)
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Spanje,
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referentie-index.
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zoals Amerikaanse
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van
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een
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Carmignac,
schrijft
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niets kost.
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van Carmignac,
Isin-code:
LU0395794307
(distributie)
belegt
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goede
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vrijwel
niets
kost.
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LU0395794307
(distributie)Ook Barthels
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prestaties
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***** LU0395794307
Isin-code:
(distributie)
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ook —
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vijf jaar.
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| 27 MAART
WWW.TRENDS.BE
2014
141 2014 141
| 27
WWW.TRENDS.BE
MAART
WWW.TRENDS.BE | 27 MAART 2014 141
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LA CASSETTA DEGLI ATTREZZI
LE VOSTRE DOMANDE
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Fondamentalmente
CERCA SUL SITO tutti i nostri prodotti sono gestiti secondo un approccio
conservativo e con un’attenta gestione del rischio. Teniamo sempre bassa
ni su
la volatilità e siamo focalizzati sull’aumento reale di valore per
DISCLAIMER
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CERCA SUL ISITO
lo tv floor 3..
l’investitore.
fondi si differenziano in termini di obiettivi di rendimento e
101.52
lamiafinanza.it · 28/04/2014 · Tutelare gli investitori e consolidare i risultati · ETHENEA
Tutelare gli investitori e consolidare i risultati - La Mia Finanza
http://www.lamiafinanza.it/default.aspx?c=586&a=29503&titolo=Tute...
volatilità e quindi rappresentano tre differenti profili d’investimento:
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Rischi e probabilità:
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di ETHENEA
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investimenti
esteri diretti
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opportunistico.
Iniltal modo non solo evitiamo rischi superflui, ma offriamo
Sono
i primi obiettivi della società di gestione lussemburghese ETHENEA.
di ETHENEA
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articoli
“mestiere” delle compagnie.
Che
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in ponderazione in ogni condizione di mercato.
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Insieme
al know how e all’esperienza.
E chiave
all’indipendenza dai benchmark
Rischi e probabilità: i concetti
di Ethenea
Tutelare gli investitori e consolidare i risultati
cambio del “premio”
DISCLAIMER
Anno 9° n.192
Direttrice: Silvia Sindaco
2014
venerdì 11/07/2014
Anno 9° n.192
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intesa sanpaolo tv floor 3..
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105.14
mediobanca tv cap & floor ..
104.03
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100.56
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101.13
zioni di oggi
Tutte le quotazioni di oggi
ospita gli scatti di alcuni
vi” della realtà del nostro
Lamiafinanza ospita gli scatti di alcuni
“narratori visivi” della realtà del nostro
tempo.
Oggi le fotografie accanto agli articoli
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gli scatti
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accanto
aglidiarticoli
vi”
della realtà del nostro
orri
sono di Leo Torri
IN PRIMO PIANO
IN BORSA
LE MATRICOLE
TITOLI & ANALISI
OBBLIGAZIONI E DINTORNI
afie accanto agli articoli
IANO
orri
FONDI - SICAV - ETF
FONDI AI RAGGI X
PELO & CONTROPELO
SOTTO LA LENTE
SOLDI E DIRITTI
L'INTERVISTA
OLE
IANO
NALISI
TREND & TRADING
ASSICURAZIONI E PREVIDENZA
FINANZA IMMOBILIARE
FINANZA ETICA
LE REGOLE DEL RISPARMIO
FISCO E FINANZA
ONI E DINTORNI
OLE
LE RISPOSTE AI VOSTRI QUESITI
LA CASSETTA DEGLI ATTREZZI
CAV
- ETF
NALISI
AGGIE XDINTORNI
ONI
SALA
STAMPA
10/07/2014
Banca Mps
Uno studio su investimenti esteri diretti
NTROPELO
CAV
- ETF
LENTE
AGGI X
10/07/2014
TerniEnergia
Vinto il “Company to watch 2013” di
Databank-Cerved
RITTI
NTROPELO
TA
LENTE
RADING
RITTI
Tutti i comunicati
Lamiafinanza.it
Registrazione del Tribunale di Milano
n° 775 del 15 dicembre 2006
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ZIONI
E PREVIDENZA
TA
MMOBILIARE
RADING
Direttrice: Silvia Sindaco
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Le obbligazioni su
CBS Associati srl
viale Premuda, 46
20129 Milano
P.Iva 04721910968
TICA E PREVIDENZA
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ROC n° 16951
E DEL RISPARMIO
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AI VOSTRI
QUESITI
ETE
DEL
RISPARMIO
TA DEGLI ATTREZZI
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TE AI VOSTRI QUESITI
TA DEGLI ATTREZZI
A
investimenti esteri diretti
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investimenti esteri diretti
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CERCA SUL SITO
Tutelare gli investitori e consolidare i risultati
28/04/2014
di ETHENEA
Risarcire gli assicurati nel caso si verifichi
l’evento previsto dalla polizza: è questo il
“mestiere” delle compagnie. Che lo svolgono in
cambio del “premio”
10/07/2014
Sono i primi obiettivi della società di gestione lussemburghese ETHENEA.
TerniEnergia
Insieme al know how e all’esperienza. E all’indipendenza dai benchmark
Vinto il “Company to watch 2013” di
principale del rating sta nel modello
matematico utilizzato
tutti gli ar
Così la Bce aiuta la crescita
Le nuove misure annunciate dalla Banc
centrale europea insieme con il taglio d
di interesse avranno un impatto positiv
particolare per le migliori società europ
tutti gli ar
Il fondo Ethna-AKTIV E si caratterizza particolarmente come fondo
tutti gli articoli
"di asset allocation", e quindi per una strategia caratterizzata da
Greenwood: “Eurozona ancora a
una
notevole
diversificazione
di portafoglio. Quali sono i vantaggi,
Databank-Cerved
Greenwood: “Eurozona ancora
a
rischio deflazione”
ETHENEA Independent Investors S.A. è un società di gestione con
e gli eventuali rischi, di questa strategia?
rischio
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caratteristiche ben precise: ricerca dei risultati di lungo periodo, tutela
Le "large cap" spingono i rend
Tra i vantaggi
si non
trova soprattutto il fatto che rispondiamo in maniera
Secondo il capo economista
di Invesco
degli investitori, consolidamento dei risultati nel tempo ne caratterizzano
Il comparto High Dividend Selection di
flessibile
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qualsiasi
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di
mercato.
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tendenze
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“Eurozona
ancora
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basta tagliare i tassi di interesse: la Bce deve
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Investors
S.A. breve
è un società
di gestione
la filosofiaIndependent
di investimento.
In questa
intervista
la societàcon
realizzato una performance del 5% dall
conseguentemente
pianifichiamo
gli investimenti secondo un’ottica di
Le borse europee restano favorite
rischio
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adottare
soluzioni
più
concrete
per
favorire
la
caratteristiche ben
precise: ricerca
deide
risultati
di lungo periodo, tutela
lussemburghese
si presenta
ai lettori
Lamiafinanza.
dell’anno, puntando sui settori19
giusti e
lungo
controlliamo costantemente la volatilità grazie
Tutti i comunicati
Secondodella
il capo
economista
ditermine.
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non
crescita
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e
del
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degli investitori, consolidamento dei risultati nel tempo ne caratterizzano
società a maggiore capitalizzazione
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tra le asset class. In questo modo riusciamo a
basta tagliare i tassi di all’utilizzo
interesse: delle
la Bce
deve
la filosofia
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In questa
breve intervista
la società
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caratteristiche
che distinguono
ETHENEA
nel
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la
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del portafoglio e a dare un ritorno
tutti
articolila
adottare soluzioni più concrete
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presenta
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tutti gli ar
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ETHENEA Independent Investors S.A. è una società d’investimento
Quali
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le caratteristiche
che distinguono
ETHENEA
nel n°
con sede
principale
in Lussemburgo,
specializzata in
fondi dedicati
alla
775 del 15 dicembre 2006
tutti gli
articoli
Certamente
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si può gestire un portafoglio senza rischi come non si è
panorama
delle società
gestione
europee?
gestione
patrimoniale.
Tra di
i nostri
partner
figurano le banche private,
le
Disclaimer
| Contatti | Chi Siamo
mai immuni da eventi straordinari (attentati, guerre, catastrofi naturali,
ETHENEA
Independent
Investors
S.A.
una società
d’investimento
Le borse europee ecc.).
restano
favorite
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cooperative
e popolari,
le casse
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risparmio,
le principali
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con
sede principale
in Lussemburgo,
specializzata
in fondifinanziari.
dedicati alla
A loro vantaggio giocano
basse
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i
nostri
partner
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le
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private,
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le migliori prospettive dell’economia.
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luogo comune consolidato: e cioè che a
Le
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per
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Dynamisch.
Associati srl
che rischiare il patrimonio dei nostri investitori. Perché siamo consapevoli
rischio corrispondano alti rendimenti. U
A
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vantaggio
giocano
le
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e
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viale Premuda, 46
che per l’investitore è fondamentale avere la percezione di ciò che ne sarà
a bassa volatilità, al contrario, può spe
tutti gli Tra
articoli
Leprodotti,
"large cap" spingono
i rendimenti
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migliori
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dell’economia.
gli
nostro
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basa
su
tre
ossia
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la presa di
20129 e
Milano
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risultati
- La Mia
http://www.lamiafinanza.it/default.aspx?c=586&a=295
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lungo termine.
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E ed Ethna-GLOBAL
Dynamisch.
d’investimento
fondata
su analisi proprie
ed esterne e quindi
P.Iva 04721910968
Sono i primi obiettivi della società di gestione lussemburghese ETHENEA.
Insieme al know how e all’esperienza. E all’indipendenza dai benchmark
ETHENEA Independent Investors S.A. è un società di gestione con
caratteristiche ben precise: ricerca dei risultati di lungo periodo, tutela
degli investitori, consolidamento dei risultati nel tempo ne caratterizzano
la filosofia di investimento. In questa breve intervista la società
lussemburghese si presenta ai lettori de Lamiafinanza.
Quali sono le caratteristiche che distinguono ETHENEA nel
panorama delle società di gestione europee?
ETHENEA Independent Investors S.A. è una società d’investimento
con sede principale in Lussemburgo, specializzata in fondi dedicati alla
gestione patrimoniale. Tra i nostri partner figurano le banche private, le
banche cooperative e popolari, le casse di risparmio, le principali società di
assicurazioni del ramo vita e numerosi fornitori di servizi finanziari. Il
nostro focus si basa su tre prodotti, ossia gli Ethna Funds: EthnaGLOBAL Defensiv, Ethna-AKTIV E ed Ethna-GLOBAL Dynamisch.
Noi, il portfolio management team, ci distinguiamo per la presa di decisioni
d’investimento fondata su analisi proprie ed esterne e quindi
completamente indipendenti da qualsiasi benchmark. Inoltre, i nostri
investimenti hanno un orientamento di lungo termine e non di ritorno
immediato. L’obiettivo principale è la tutela dei nostri investitori. Il nostro
valore aggiunto si trova nei numerosi anni di esperienza e in un grande
know how, nonché in un consolidamento di risultati, anche durante periodi
di mercato difficili. Tutto questo è stato possibile perché ci concentriamo
su aree e tematiche conosciute a fondo.
La vostra gamma prodotti è composta da tre fondi; quali sono le
loro peculiarità?
Fondamentalmente tutti i nostri prodotti sono gestiti secondo un approccio
conservativo e con un’attenta gestione del rischio. Teniamo sempre bassa
la volatilità e siamo focalizzati sull’aumento reale di valore per
l’investitore. I fondi si differenziano in termini di obiettivi di rendimento e
volatilità e quindi rappresentano tre differenti profili d’investimento:
l’Ethna-GLOBAL Defensiv si pone come obiettivo principale la
minimizzazione del rischio, l’Ethna-AKTIV E l’equilibrio e l’EthnaGLOBAL Dynamisch l’orientamento al profitto.
Gestiamo le differenti asset class seguendo un approccio attivo e
opportunistico. In tal modo non solo evitiamo rischi superflui, ma offriamo
agli investitori la migliore ponderazione in ogni condizione di mercato.
Il fondo Ethna-AKTIV E si caratterizza particolarmente come fondo
"di asset allocation", e quindi per una strategia caratterizzata da
una notevole diversificazione di portafoglio. Quali sono i vantaggi,
e gli eventuali rischi, di questa strategia?
Tra i vantaggi si trova soprattutto il fatto che rispondiamo in maniera
flessibile a qualsiasi situazione di mercato. Anticipiamo tendenze e
conseguentemente pianifichiamo gli investimenti secondo un’ottica di
lungo termine. Inoltre, controlliamo costantemente la volatilità grazie
all’utilizzo delle correlazioni tra le asset class. In questo modo riusciamo a
ottimizzare la liquidabilità del portafoglio e a dare un ritorno
sull’investimento anche in momenti meno facili.
tutti gli articoli
Secondo il capo economista di Invesco non
basta tagliare i tassi di interesse: la Bce deve
adottare soluzioni più concrete per favorire la
crescita della moneta e del credito
tutti gli articoli
A loro vantaggio giocano le basse valutazioni e
le migliori prospettive dell’economia. Tra gli
emergenti continua l’interesse per la Cina
tutti gli articoli
I rating sono state concepiti in un mondo più
semplice e senza turbolenze, che non esiste
più. La logica e la matematica che stanno
dietro ai giudizi convenzionali non sono
applicabili nell'economia di oggi. La debolezza
principale del rating sta nel modello
matematico utilizzato
tutti gli articoli
Le nuove misure annunciate dalla Banca
centrale europea insieme con il taglio dei tassi
di interesse avranno un impatto positivo, in
particolare per le migliori società europee
tutti gli articoli
Il comparto High Dividend Selection di Pictet ha
realizzato una performance del 5% dall’inizio
dell’anno, puntando sui settori giusti e sulle
società a maggiore capitalizzazione
completamente indipendenti da qualsiasi benchmark. Inoltre, i nostri
ROC n° 16951
Dal punto
di vista
geografico il vostro focus è sui paesi Ocse: in
tutti gli
articoli
Noi,
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È oro ciò che non luccica
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quindi
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la tutela
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sia sul
completamente
da qualsiasi
Inoltre,
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grande
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investimenti
hanno in
unun
orientamento
di lungo
termineanche
e nondurante
di ritorno
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di risultati,
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Ci aspettiamo
una crescita
moderata invece che un’inflazione modesta sul
I rating sono state concepiti
in un mondo
più
immediato.
L’obiettivo
principale
la tutela
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Il nostro
Il
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mercato difficili.
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possibile
perché
ci concentriamo
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periodo
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semplice
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che
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valore
si trova
nei numerosi
anni
di esperienza e in un grande
su
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a fondo.
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11.07.2014 09:29
equity che,
i rialzi degli ultimi anni, dovrebbe continuare a
più.
La logica
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1 von 2
know how, nonché in un consolidamento di risultati, anche durante periodi
I ratingaisono
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mercato
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difficili. Tutto
questo
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La
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applicabilienell'economia
di oggi.
su aree
e tematiche conosciute a fondo.
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peculiarità?
più. La logica
la matematica
che stanno
Grandi
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Fondamentalmente tutti i nostri prodotti sono gestiti secondo un approccio
dietro ai giudizi
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utilizzato
La
vostra gamma
prodotti ègestione
composta
tre fondi;
quali
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le
conservativo
e con un’attenta
del da
rischio.
Teniamo
sempre
applicabili nell'economia di oggi. La debolezza
loro
peculiarità?
la
volatilità
e siamo focalizzati sull’aumento reale di valore per
tutti gli articoli
principale del rating sta nel modello
Archivio articoli
Fondamentalmente
i nostri prodotti
sono di
gestiti
secondo
un approccio
l’investitore. I fondi tutti
si differenziano
in termini
obiettivi
di rendimento
e
matematico utilizzato
conservativo
e
con
un’attenta
gestione
del
rischio.
Teniamo
sempre
bassa
volatilità e quindi rappresentano tre differenti profili d’investimento:
la volatilità e siamo
focalizzati
reale di principale
valore perla
tutti gli articoli
l’Ethna-GLOBAL
Defensiv
si sull’aumento
pone come obiettivo
l’investitore. I fondi
si differenziano
in termini
di obiettiviedil’Ethnarendimento e
minimizzazione
del rischio,
l’Ethna-AKTIV
E l’equilibrio
Così la Bce aiuta la crescita
volatilità
quindi rappresentano
tre differenti
profili d’investimento:
GLOBAL eDynamisch
l’orientamento
al profitto.
Le nuove misure annunciate dalla Banca
l’Ethna-GLOBAL Defensiv si pone come obiettivo principale la
centrale europea insieme con il taglio dei tassi
minimizzazione
del rischio,
l’EthnaGestiamo le differenti
asset l’Ethna-AKTIV
class seguendo E
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e
Così
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GLOBAL
Dynamisch
l’orientamento
al
profitto.
opportunistico. In tal modo non solo evitiamo rischi superflui, ma offriamo
Le nuove misure
dallaeuropee
Banca
particolare
per le annunciate
migliori società
agli investitori la migliore ponderazione in ogni condizione di mercato.
centrale europea insieme con il taglio dei tassi
Gestiamo le differenti asset class seguendo un approccio attivo e
tutti
gli articoli
di interesse avranno un impatto
positivo,
in
opportunistico.
In tal modo
solo evitiamo
rischi superflui, come
ma offriamo
Il
fondo Ethna-AKTIV
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caratterizza
particolarmente
fondo
particolare per le migliori società europee
agli asset
investitori
la migliore
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in ogni
condizione
di mercato.da
"di
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e quindi
per una
strategia
caratterizzata
una notevole diversificazione di portafoglio. Quali sono i vantaggi,
tutti gli articoli
Il gli
fondo
Ethna-AKTIV
E si
caratterizza
particolarmente come fondo
e
eventuali
rischi, di
questa
strategia?
"di
asset
allocation",
e
quindi
per
una
strategia
caratterizzata
da
Le "large cap" spingono i rendimenti
Tra i vantaggi si trova soprattutto il fatto che rispondiamo in maniera
una notevole
diversificazione
portafoglio.
Qualitendenze
sono i vantaggi,
Il comparto High Dividend Selection di Pictet ha
flessibile
a qualsiasi
situazione di di
mercato.
Anticipiamo
e
e gli eventuali rischi,
di questagli
strategia?
realizzato una performance del 5% dall’inizio
conseguentemente
pianifichiamo
investimenti secondo un’ottica di
Certamente non si può gestire un portafoglio senza rischi come non si è
mai immuni da eventi straordinari (attentati, guerre, catastrofi naturali,
ecc.). È chiaro però, che per noi non è importante conseguire rendimenti
di breve termine, bensì la corretta ponderazione delle singole asset class.
Pertanto, preferiamo lasciarci sfuggire un rendimento immediato, piuttosto
che rischiare il patrimonio dei nostri investitori. Perché siamo consapevoli
che per l’investitore è fondamentale avere la percezione di ciò che ne sarà
del suo patrimonio nel lungo termine.
Dal punto di vista geografico il vostro focus è sui paesi Ocse: in
estrema sintesi, quali sono attualmente le prospettive per questi
tutti gli articoli
tutti gli ar
L’analisi dei rendimenti storici smentisce un
luogo comune consolidato: e cioè che a un alto
rischio corrispondano alti rendimenti. Un profilo
a bassa volatilità, al contrario, può spesso
ottenere le performance migliori
tutti gli articoli
Le "large cap" spingono i rendimenti
In crescita le negoziazioni dei
Certificati di investimento
Si è verificata una vera e propria esplo
segmento, a fronte di un calo dell’attivi
obbligazioni bancarie, pari a -25% per
contratti e -19% per i controvalori
tutti gli ar
Un investimento “sostenibile”
La responsabilità sociale e ambientale d
imprese sta diventando un criterio sem
importante nella selezione di portafogli
possibile orientare le proprie scelte in b
essa, senza rinunciare alla redditività
tutti gli ar
comprendra des outils pédago-
mande. «Nous identifions des

risques, en dépit
du calme sur les
notamment des jeux, des articles
marchés. Les marchés immobide presse, de vidéos ou encore
liers dans certains pays eurodes publicités pour des produits
péens sont plutôt élevés, les valofondsprofessionell.de
· 30/04/2014 · Ethenea-Studie: Mehr Risiko führt nicht risations
immer zu
mehr
financiers. Une première réunion
des obligations d’entreRendite · Michael Baloun
aura lieu en octobre avec les étaprise semblent tendues et
© REUTERS
blissements sélectionnés et les
élevées. La faible volatilité pousse
De nouveaux risques pour la staoutils seront ensuite testés en
les acteurs du marché à penser
bilité financière pourraient émerclasse. L'appel à candidatures
qu’ils n’ont pas besoin de se couger de la combinaison de polisera clos le 30 juin.
vrir», a-t-il précisé.
 
giques destinés aux enseignants,
© PHOTO NEWS
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1,25 md €
1ère adjudication du Portugal après le plan d’aide
Le Portugal a lancé mercredi sa première adjudication depuis sa sortie
L’Echo
· 22/05/2014 · p. 28 · «Un taux de dépôt négatif aurait un impact
d'un plan de renflouement international en mettant sur le marché pour
positif»
· Frédéric
Lejoint
1,25 milliard
d'euros en
bons du Trésor, qui ont tous trouvé preneurs.
L'agence portugaise de gestion de la dette (IGCP) a adjugé 250 millions
d'euros de bons à trois mois et un milliard d'euros de bons à 12 mois.
La demande a été 5,66 fois supérieure à l'offre pour les bons à trois
mois et 1,75 fois supérieure pour le papier à 12 mois.
«Un taux de dépôt négatif
aurait un impact positif»
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LES MARCHÉS SELON...
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Seule l’Asie a le pouvoir
de faire grimper le prix de l’or
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mistes de Goldman Sachs? Rien ne
peut être exclu. Les banques cenLe métal jaune n’a plus la pêche. Risques dissipés
trales dans cette partie du monde
Après un début d’année positif, qui L’appétit retrouvé des investisseurs Selon le Conseil mondial de l’or
chercheront probablement encore
l’a conduit jusqu’à 1.382,92 dollars le pour les dettes considérées à hauts (WGC), la demande d’or au 1er
à se prémunir contre d’éventuelles
14 mars dernier, le cours de l’once risques il y a peu encore, explique trimestre s’est élevée à 1.074
dévaluations de leur propre mond’or affiche une fâcheuse propen- en grande partie, en plus de l’ab- tonnes. Soit un très léger retrait
naie. Selon ING, la Chine à elle seule
sion à revenir à ses niveaux de la fin sence d’inflation dans les princi- de 0,3% par rapport à la période
est bien partie pour ajouter 622
2013. Le souci pour l’or n’est pas qu’il pales économies dans le monde, correspondante de 2013.
1.074
tonnes
Luca Pesarini est un des trois gestionnaires du fonds Aktiv-E proposé
par Ethenea, une société de gestion
allemande spécialisée dans les fonds
mixtes dynamiques, qui entre en
concurrence directe avec des produits comme Carmignac Patrimoine ou Blackrock Global Allocation Fund. Avec une performance
annuelle moyenne de 7,6% par an
sur la dernière décennie, Aktiv-E surclasse aujourd’hui son grand
concurrent français, ce qui a poussé
les actifs sous gestion vers plus de 7
milliards d’euros. Luca Pesarini est
également un orateur flamboyant et
critique du système financier actuel.
Il propose quelques idées allant à
contre-courant de la pensée dominante.
Quel bulletin donnez-vous à la
BCE dans sa gestion de la crise?
C’est un bilan extraordinaire, de
n’avoir rien fait et d’avoir atteint tous
les objectifs. D’être parvenu à faire
baisser le taux à 10 ans espagnol
sans avoir racheté la moindre obligation dans la périphérie. Quant à
savoir combien de temps il sera possible de maintenir cette inaction
sans provoquer de réaction du marché, c’est une question qui sera bientôt posée.
Êtes-vous favorable à la mise en
place d’un taux de dépôt négatif?
J’apprécie cette initiative, car elle va
forcer les banques à faire quelque
chose de l’argent qui traîne sur leur
bilan. Ce sera également une étape
importante pour faire baisser l’euro.
Et j’espère que la mesure prise sera
radicale, et qu’on ne se contentera
pas d’un taux négatif de 0,1% ou
0,2%, ce qui ne serait pas assez dissuasif.
D’autres mesures sont possibles?
Un marché ABS (NDLR: asset backed
securities: produits titrisés) n’existe
pas encore en Europe, et nous
n’avons pas non plus une industrie
des hedge funds qui pourrait absorber les dettes bancaires douteuses.
Reste un nouveau LTRO (NDLR: opération de refinancement à long
terme de la BCE) sur 5 ou 10 ans avec
une aide conditionnée à certains objectifs, ou encore la constitution
d’une «gigantic bad bank» au niveau
européen afin de purger le système.
Quelle est votre appréciation de la
situation aux Etats-Unis?
Depuis le lancement du tapering
(NDLR: diminution progressive des
montants consacrés par la banque
centrale américaine à des rachats
d’actifs pour faire baisser les taux
d’intérêt) en décembre 2013, le taux
à 10 ans s’est replié de 2,8% vers 2,6%,
alors que tout le monde s’attendait
à le voir progresser. Cela signifie soit
des pressions déflationnistes, soit
une croissance sous-jacente qui n’est
pas au rendez-vous, soit une combinaison de ces deux éléments. C’est
un message important pour l’Europe. La politique monétaire seule
ne peut pas créer beaucoup d’emplois. Elle ne fait que gagner du
temps, mais ne solutionne pas les
problèmes réels de l’économie.
FRÉDÉRIC LEJOINT
Luca Pesarini. © DOC
Les dérivés sur bitcoin
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e-fundresearch.com
· 06/05/2014 · Auf die richtige Asset Allocation kommt es an · 3/3
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ETHENEA
€uro fondsxpress · Ausgabe 19/2014 · p. 9 · „Bei Aktien fahren wir auf Sicht“ · Jörg Billina
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Ausgabe 19/2014
„Bei Aktien fahren wir auf Sicht“
Die Korrekturgefahren steigen, doch die EZB könnte die Aktienmärkte noch einmal beleben, sagt Guido Barthels von Ethenea
€uro fondsxpress: Herr Barthels, Ethenea Independent Investors S.A. trifft Anlageentscheidungen anhand volkswirtschaftlicher und politischer Faktoren.
Wie fällt Ihre aktuelle Analyse aus?
Guido Barthels: Grundsätzlich sind Aktien nicht
verkehrt. Wir haben Unternehmenstitel im Ethna
-GLOBAL Dynamisch mit über 30 Prozent, im Ethna-AKTIV mit über 21 Prozent relativ hoch gewichtet. Doch die Bauchschmerzen werden größer. Die
Rally geht schon ins fünfte Jahr, die Bewertungen
in den USA, aber auch in Europa sind mittlerweile sehr sportlich. Eine Korrektur ist nicht unwahrscheinlich. Nicht zuletzt könnte eine weitere Verschärfung der Ukraine-Krise eine Verkaufswelle
bei Aktien auslösen.
Quelle: Ethenea
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Im Profil
Guido Barthels verfügt über 26 Jahre
Berufserfahrung an den internationalen
Kapitalmärkten. Seine Laufbahn führte
ihn von JP Morgan über Dresdner Kleinwort Research GmbH zu Depfa Bank plc
in London, wo er als Head of Research
Department und Managing Director tätig war. Seit dem Jahr 2008 ist er Chief
Investment Officer bei Ethenea Independent Investors und Portfoliomanager
der Ethna Fonds.
Müssten Sie dann nicht folgerichtig die Aktienquoten
in beiden Fonds reduzieren?
Viele Investoren sehen Aktien immer noch als alternativ los an. Das zwingt uns mitzuspielen. Unter den Top-Positionen des Ethna-GLOBAL Dynamisch finden sich unter anderem Finanzwerte wie
Zurich Insurance oder Minentitel wie Randgold
Ressources. Doch wir fahren auf Sicht. Rund die Hälfte
unserer Aktieninvestments besteht aus Indexfonds und Terminkontrakten. Wir können daher, falls es notwendig werden sollte, die Aktienquoten sehr schnell reduzieren.
Was erwarten Sie bei Renten?
Zinspapiere sind auch schon gut gelaufen. Seit Jahresanfang haben
Anleger mit Renten sogar mehr verdient als mit Aktien. Staatsanleihen aus Italien und Spanien etwa rentieren bei nur noch drei Prozent. Weitere Kursgewinne sind da wohl nicht mehr drin. Allenfalls
portugiesische Staatspapiere sind noch einigermaßen attraktiv verzinst. Auch sichere Corporate Bonds bieten nicht mehr allzu viel Fantasie. Wir haben daher Positionen bei Unternehmensanleihen deutlich abgebaut und die Liquidität erhöht.
Welche Alternativen bieten sich an?
Zum Beispiel Anleihen von Unternehmen, die mit besseren Bonitätsnoten rechnen können. Auch Anleihen chinesischer Staatsunternehmen sind noch interessant. Sichere Staatstitel wie Bundesanleihen
bringen zwar nicht viel, bleiben jedoch als Risikopuffer unumgänglich. Das gilt auch für norwegische Kronenanleihen.
Viele Marktteilnehmer setzen weiterhin auf Aktien, auch weil EZB-Chef
Mario Draghi bei anhaltenden Deflationsgefahren seine Bereitschaft zu
unkonventionellen Maßnahmen signalisiert hat. Die Teuerungsrate ist
zuletzt aber von 0,5 auf 0,7 Prozent gestiegen. Sind Negativzinsen für
Einlagen der Banken bei der EZB nun obsolet?
Nein. Ich rechne fest damit, dass die EZB zu diesen Maßnahmen im
Sommer greifen wird. Die wirtschaftlichen Wachstumsraten in der
Eurozone fallen mit erwarteten 1,2 Prozent in diesem und 1,5 Prozent im kommenden Jahr noch sehr verhalten aus. Die Wirtschaftsleistung in vielen Staaten der Eurozone liegt zudem immer noch weit
unter Vorkrisenniveau. Bis das wieder erreicht wird, dürften mindestens noch zehn Jahre vergehen. Allein Deutschland hat es geschafft,
das Bruttoinlandsprodukt über das Vorkrisenniveau zu steigern.
Die Marktteilnehmer werden dennoch positiv auf eine weitere geldpolitische Lockerung reagieren?
Ja, das ist noch nicht eingepreist. Allerdings ist es
fraglich, ob unkonventionelle Maßnahmen die
Banken, insbesondere in den südeuropäischen
Ländern, tatsächlich veranlassen werden, die bislang restriktive Kreditvergabe aufzugeben. Sie
nutzen das billige EZB-Geld bislang vielmehr zur
Sanierung ihrer immer noch mit hohen Risiken
behafteten Bilanzen. Spanische Banken etwa führen ja noch immer faule Immobilienkredite in den
Büchern. Ohne Bad Bank stehen die Unternehmen
weiterhin vor großen Finanzierungsproblemen.
Was wäre die bessere Alternative?
Länder wie Spanien sollten eine Bad Bank gründen, die alle Problemkredite übernimmt. Die Geschäftsbanken könnten dann den Unternehmen
mehr Investitionskapital zur Verfügung stellen. Allerdings sind die dafür erhobenen Zinsen immer
noch zu hoch. Es wäre daher ebenso ratsam, in Europa auf eine Konvergenz der Kreditzinsen hinzuwirken. Das Gefälle zwischen Deutschland und
Spanien ist doch sehr hoch.
Irland benötigt den Rettungsschirm nicht mehr, Portugal
wird demnächst das EU-Rettungsprogramm ohne Übergangshilfe verlassen. Griechenland konnte vor Kurzem erstmals wieder eine Anleihe
am freien Kapitalmarkt platzieren. Ist die Eurokrise gelöst?
Die Vertrauenskrise ist sicherlich gelöst. Doch die Ursachen der
Staatsschuldenkrise bestehen weiter fort. Die Staatsschuldenquoten
sind trotz rigoroser Sparmaßnahmen sogar noch gestiegen. Auch darf
man die Reduzierung der Leistungsbilanzdefizite nicht nur positiv
werten. In Griechenland sind die Importe rückläufig, weil kein Geld
für Waren und Dienstleistungen aus dem Ausland vorhanden ist. Um
die Exportquoten nachhaltig zu steigern, fehlt es aber an wettbewerbsfähigen Produkten. Ich will nicht ausschließen, dass nach der
Europawahl wieder verstärkt über die Einführung von Eurobonds
nachgedacht wird beziehungsweise es wieder mehr Bestrebungen in
Richtung einer Transferunion geben wird, um die unterschiedlichen
wirtschaftlichen Entwicklungen und das Wohlstandsgefälle in der
Eurozone auszugleichen. Wir haben das ja auch in Deutschland. Auch
da unterstützen die starken Bundesländer die schwachen.
Frankreichs Ministerpräsident will, dass sich die EZB für einen schwachen Euro einsetzt. Würde dies den verschuldeten Eurostaaten helfen?
Wohl nur vorübergehend. Ein schwacher Euro ist jedenfalls kein Ersatz für Reformen, die darauf zielen, die Produktivität und Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen zu steigern. Deutsche Unternehmen kommen in der Regel auch mit einem hohen Eurokurs gut zurecht.
Gibt die Entwicklung der US-Konjunktur aus Ihrer Sicht mehr Anlass zu
Optimismus?
Die USA sind stärker aus der Krise gekommen als Europa. Zum einen hat die US-Notenbank mehr Geld in die Hand genommen, um
die Konjunktur anzukurbeln. Zum anderen hat man deutlich mehr
Banken pleitegehen lassen als in Europa. Dennoch läuft der Aufschwung nicht rund. Das zeigt die zuletzt doch eher enttäuschende
Entwicklung auf dem Häusermarkt. Alles in allem müssen sich Anleger in diesem Jahr auf deutlich niedrigere Renditen als im vergangenen Jahr einstellen.
Interview: Jörg Billina
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‘ECBmoetdiepinhet rood gaan’
DE TIJD · 22/05/2014 · p. 31 · ‘ECB moet diep in het rood gaan’ · Daan Ballegeer
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DE TIJD DONDERDAG 22 MEI 2014
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DE TIJD DONDERDAG 22 MEI 2014
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De Europese Centrale Bank moet banken dwingen meer geld uit te lenen door hen geld af te nemen.
Daardoor daalt ook de waarde van de euro. Dat zegt Luca Pesarini van het fondsenhuis Ethenea.
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Luca
Pesarini
van
het
de van het interview,
grab- fondsenhuis Ethenea.
ETHENEA
INTERVIEW belt Luca Pesarini razendoe kan achter zo’n goedDAAN
snel
naarBALLEGEER
de nuance.
ben
geensomberpessimist,
lachse‘Ik
man
zoveel
wel een realist.’ heid schuilgaan? Als de
oe kan achter zo’n goedDe stichter envraag
portefeuillebeheerder
opduikt
aansomberhet ein- van
lachse
man zoveel
vanschuilgaan?
het interview,
grabhet Luxemburgsede
Ethenea
bruist van
energie
heid
Als
de
belt
Luca
Pesarini
terwijl buiten in hartje
Brussel
de razendzon
de kasvraag
opduikt
aan
het einsnel naar de nuance.
‘Ik ben
geen pessimist,
van
het interview,
grabseien
bijna doet de
verdampen.
Zijn fondsenwel een realist.’ belt Luca Pesarini razendhuisDe
wordt
wel
eens omschreven als
stichter
en portefeuillebeheerder
van ‘het
snel naar
de nuance.
‘Ik
ben geenhet
pessimist,
nieuwe
Carmignac’,
al bevindt
zich daar
het
welLuxemburgse
een realist.’ Ethenea bruist van energie
qua
omvang
welBrussel
een eindje
Etheterwijl
buiten nog
in
de zon van.
de kasDe stichter
enhartje
portefeuillebeheerder
van
seien
bijna
doet
verdampen.
Zijn
fondsennea
7,7 miljard
eurobruist
onder
hetheeft
Luxemburgse
Ethenea
vanbeheer,
energie gehuis
wordt
wel
eens
omschreven
als
spreid
over
drie
Ethna
Funds,
waarvan
terwijl
buiten
in hartje
Brussel
de zon
de ‘het
kas- de
nieuwe
Carmignac’,
al bevindtZijn
het zich
seien bijna
doet
fondsenhoofdmoot
in deverdampen.
conservatieve
tak daar
zit.
qua
omvang
nogeens
wel een
eindje van.
huis
wordt
wel
omschreven
alsEthe‘het
Gezien
dat
profiel
ligt
debeheer,
eerste
vraag
nea
heeft
7,7 miljard al
euro
onderhet
genieuwe
Carmignac’,
bevindt
zich
daar
voor
de hand.
Vreest Pesarini
niet
dat
de fospreid
over drie
Funds,
waarvan
de
qua omvang
nogEthna
wel een
eindje
van. Ethecus
op veilige obligaties
en dus lage
rentes
hoofdmoot
de conservatieve
zit. genea heeft 7,7in
miljard
euro ondertak
beheer,
Gezien
dat
profiel
vraag
hem
zuur
zal
opbreken
alsdedeeerste
inflatie
stijgt?
spreid
over
drie
Ethnaligt
Funds,
waarvan
de
voor
de hand.
Pesarini te
niet
dat
de fo‘Iedereen
probeert
inflatie
creëren,
maar
hoofdmoot
inVreest
de conservatieve
tak
zit.
cus
op veilige
obligaties
dus
lage rentes
dat
lukt
niet.
Voor
mij ligt
isen
het
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dat de
Gezien
dat
profiel
de
eerste
vraag
hem
zuur
zal opbreken
als de inflatie
stijgt?
voor
de
hand.
Vreest
Pesarini
niet
dat
de
fomarkten
ook
niet inflatie
verwachten
datmaar
dit snel
‘Iedereen
probeert
tedus
creëren,
cus
op
veilige
obligaties
en
lage
rentes
gaat
gebeuren.
Ook
de arbeidsmarkt
dat
lukt
niet.
mijop
is als
het
duidelijk
de is er
hem
zuur
zalVoor
opbreken
de
inflatiedat
stijgt?
geen
echte
verbetering.
We
kijken
aan
tegen
markten
niet verwachten
dat dit
snel
‘Iedereenook
probeert
inflatie te creëren,
maar
een
decennium.’
gaat
gebeuren.
Ookmij
opis
dehet
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is de
er
datJapans
lukt
niet.
Voor
duidelijk dat
geen
echte
verbetering.
We
kijken
aan
tegen
Dat
wil
niet
zeggen
dat
de
Japanners
markten ook niet verwachten dat dit snel van
een
Japans
decennium.’
Pesarini
schouderklopjes
krijgen voor
gaat gebeuren.
Ook op de arbeidsmarkt
is erhun
Datechte
wil niet
zeggen dat
Japanners
van
geen
verbetering.
Wede
kijken
aan tegen
pogingen
om
via
het massaal
drukken
van
Pesarini
schouderklopjes
krijgen voor hun
eeninflatie
Japans
decennium.’
geld
te creëren.
Dat drukken
brengt immers
pogingen
het massaal
van
Dat wil om
nietvia
zeggen
dat de
Japanners
van naeen
zwakkere
munt
mee,
wat
dan
weer
geld
inflatie
te creëren. Datkrijgen
brengtvoor
immers
Pesarini
schouderklopjes
hun
delig
is voorom
demunt
concurrentiepositie
aneen
zwakkere
wat dan
weervan
napogingen
via hetmee,
massaal
drukken
van
delig
is voor de
concurrentiepositie
van andere
de Japanners
out
of the
geldlanden.
inflatie
te‘Als
creëren.
Dat brengt immers
dere
landen.
‘Als
demee,
Japanners
out
of the
woods
zijn, dan
hebben
ze
erdan
een
ander
een zwakkere
munt
wat
weer
na-voor
ze erVergelijk
een ander
delig
iszijn,
voordan
de hebben
concurrentiepositie
vanvoor
an-met
inwoods
de plaats
ingetrokken.
het
H
H
kijken aan
LUCA PESARINI
an
n een Japans
Japans
ennium.
ijken aan
n een Japans
HEERDER
FEUILLEBEHEERDER
nnium.
EA
ESARINI
EUILLEBEHEERDER
A
ESARINI


De globalisering is niet
alleen deflatoir. Ze gaat
ook ten koste van
de middenklasse.


de middenklasse.
sis? ‘Ik weet niet wie die staatsobligaties
sis? ‘Ik weet niet wie die staatsobligaties
de markten niets geleerd hebben van de crikoopt’, zegt Pesarini terwijl hij zijn armen in
koopt’, zegt Pesarini terwijl hij zijn armen in
sis? ‘Ik weet niet wie die staatsobligaties
de lucht gooit. ‘De rente op Spaans vijfjaarsdezijn
lucht
gooit.
koopt’,
zegt Pesarini
terwijl
hij
armen
in ‘De rente op Spaans vijfjaarsde markten niets geleerd hebben van de cride markten
niets geleerd
hebben
van
de cripapier dook tijdelijk onder die van de VS. De
papiervijfjaarsdook tijdelijk onder die van de VS. De
de
lucht
gooit.niet
‘De rente
op Spaans
sis? ‘Ik weet niet wie die staatsobligaties
sis?
‘Ik weet
wie die
staatsobligaties
papier
tijdelijk onder
van
VS. De
verhouding risico versus verloning klopt
verhouding
koopt’, zegt
terwijl
hij zijn armen
invan de crikoopt’,dook
zegt Pesarini
terwijldie
hij
zijnde
armen
inrisico versus verloning klopt
dePesarini
markten
niets geleerd
hebben
verhouding
risico
versus
klopt
daar toch niet?’
daar
toch
niet?’
de lucht gooit.
‘Deweet
renteniet
op Spaans
vijfjaarsde lucht gooit.
‘De rente
opverloning
Spaans
vijfjaarssis? ‘Ik
wie die
staatsobligaties
daar
toch
niet?’
papier dook
tijdelijk
diede
vanmarkten
de hij
VS.zijn
De niets
papier
dook
tijdelijk onder die van
VS. De
de cri- koud laten, zo
zal hemvan
eigenlijk
Hetdezal
hem eigenlijk koud laten, zo
koopt’,
zegtonder
Pesarini
terwijl
armengeleerd
in Het hebben
Het zal hem
eigenlijk
koud laten,
zo
in
de plaats
ingetrokken.
Vergelijk
verhouding
risico
versus
verloning
klopt
dere
landen.
‘Als de Japanners
verhouding
risico
versus
verloning
klopt
outhet
ofmet
the
sis?
‘Ik
weet
niet
wie
die
staatsobligaties
blijkt.
‘We
hebben
het
moeilijk
om
waarde
blijkt.
‘We
hebben
het moeilijk om waarde
de lucht gooit. ‘De rente op Spaans vijfjaarsblijkt.
‘Weniet?’
hebben het moeilijk om waarde
daar toch papier
niet?’ dook tijdelijkkoopt’,
daar toch
woods zijn, dan hebben ze er een ander voor
zegt
terwijl hij
zijn armen
in
te vinden
in Europees
schuldpapier.
In de VS
te vinden
inVS
Europees schuldpapier. In de VS
onder die
vanPesarini
de VS. De
te vinden
in Europees
schuldpapier.
In de
Het zalverhouding
hem eigenlijk
laten,
zo
Het zal
hem eigenlijk
koud laten,
zo
in de plaats ingetrokken. Vergelijk het met
risicokoud
versus
verloning
klopt
deom
lucht
gooit. ‘De
rente op Spaans
vijfjaarsbeleggen
we steeds
meer in non-investbeleggen
we
steeds meer in non-investbeleggen
we
steeds
meer
in non-investblijkt. ‘Wedaar
hebben
het
moeilijk
waarde
blijkt.
‘We
hebben
het
moeilijk
om
waarde
toch niet?’
ment-gradebedrijven,
obligaties
met
papier de
dook
onder die van
de VS. De
ment-gradement-gradebedrijven,
obligaties met een
te vinden in Europees
VS tijdelijk
te vinden in Europees
schuldpapier.
In deeen
VSbedrijven, obligaties met een
Het zal schuldpapier.
hem eigenlijkInkoud
zo
rating
van BB+
of lagermeer
dus.rating
Noem
dat
verhoudinglaten,
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versus
verloning
klopt
van
BB+ of lager
dus. Noem dat geen
vangeen
BB+ of lager dus. Noem dat geen
beleggen blijkt.
we steeds
meer in
beleggen
we steeds
in non-invest‘We hebben
hetnon-investmoeilijk om waarde
junk
bonds, want
daar zitten
serieuze
bedrijdaar
toch
niet?’
junk
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, want daar zitten serieuze bedrijment-gradebedrijven,
obligaties
met
een
ment-gradebedrijven,
obligaties
met
een
te vinden
in Europees
schuldpapier.
In de junk
VS bonds, want daar zitten serieuze bedrijven
tussen
met
een
grote
marktkapitalisatie.
rating vanbeleggen
BB+ of lager
Noem
dat in
geen
rating van BB+ of lager dus.ven
Noem
dat geen
Het
zalnon-investhem eigenlijk
laten,
ven tussenkoud
met een
grotezomarktkapitalisatie.
tussen
met
een grote marktkapitalisatie.
wedus.
steeds
meer
We zijn vooral
Denk
dan aan
hetdaar
modebedrijf
L Brands
of
junk bonds
, want daar zitten
serieuze
bedrijjunk bonds
, want
zittenDenk
serieuze
bedrijWe
zijn vooral
blijkt.
‘We hebben
het moeilijk
Denk
dan aanom
hetwaarde
modebedrijf L Brands of
dan
aan
ment-gradebedrijven,
obligaties
met een
de
Netflix.
Zij hebben
al- het modebedrijf L Brands of
geïnteresseerd in de saaiste
ven tussenrating
met een
grote
venonlinevideodienst
tussen met een grote
marktkapitalisatie.
van
BB+marktkapitalisatie.
of lager
dus. Noem
dat geen
te vinden
in Europees
schuldpapier. In deNetflix.
VS een
de onlinevideodienst
Zij hebben
al- waarin drie ballonnenlebei
de onlinevideodienst Netflix. Zij hebben algeïnteresseerd
de
saaiste
een
vanmodebedrijf
BB.’
bak water
zitten.
We zijn vooral
Denk danjunk
aan het
modebedrijf
Lzitten
Brands
of bedrijbedrijven,
dat zijninde
beste.
Denk
danrating
aan het
L Brands of
bonds
, want daar
serieuze
beleggen
in non-investlebeimeer
een rating
van BB.’
lebei
een rating
de onlinevideodienst
Netflix.
Zij
hebben
al-we steeds
degaan
onlinevideodienst
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al- van BB.’
bedrijven,
dat zijn
de
beste.
Je kan er een onderduwen, maar dan
geïnteresseerd
in de
saaiste
ven tussen met
een grote
marktkapitalisatie.
Liever
aandeel Netflix.
dan coco
ment-gradebedrijven, obligaties met een
lebei een rating
van BB.’
lebei een rating van BB.’
twee andere omhoog. Als je je twee
Denk dan
aan het modebedrijf L BrandsLiever
of
bedrijven, dat zijn de beste.
Vanhannieuwigheden als coco’sLiever
moet hij overidan die
coco
aandeel dan coco
rating
van BB+ of lager dus. aandeel
Noem dat geen
de onlinevideodienst
Netflix. Zij hebben altwee ballonnen gebruikt,
dan
gens
nietsaandeel
weten. Dergelijke
‘contingent
Liever aandeel
dan coco
Liever
danVan
coco
zitten serieuze bedrijVan nieuwigheden
als coco’s den
moetvoor
hij overinieuwigheden als coco’s moet hij overilebei een rating van junk
BB.’ bonds, want daar
convertible
bonds’ zijn
effecten
diehij
functioschiet
de derde omhoog en uit het water.’
Van nieuwigheden als coco’s moet
overi-met eengens
Van nieuwigheden
als coco’s
moet
overiven hij
tussen
groteniets
marktkapitalisatie.
weten. Dergelijke
‘contingent
gens
niets
weten. Dergelijke ‘contingent
als rentedragende
schuld
zolang
het
gens nietsLiever
weten. Dergelijke
‘contingent
gens
niets
weten. Dergelijke
‘contingent
aandeel
dandan
coco
Dat
wil niet zeggen dat het landneren
van vermogen
de
Denk
aan hetconvertible
modebedrijf
L Brands
of
bonds’
zijn effecten
die functioconvertible
bonds’ zijn effecten die functioeigen
boven
bepaalde
dremconvertible
bonds’
zijn effecten
die functioconvertible
bonds’
zijneen
effecten
die functioVan
nieuwigheden
als
moet hij overirijzende
zon
‘Alleen
decoco’s
onlinevideodienst
Netflix.
Zij hebben al-schuld
neren
als rentedragende
zolang
hetgeen opties meer heeft.pel
neren
als rentedragende
schuld zolang het
blijft.
Zakt
het onder schuld
die
drempel,
dan
een bak water waarin drie ballonnen zitten.
neren als rentedragende
schuld
zolang
het
neren
als
rentedragende
zolang
het
gens niets weten. Dergelijke
‘contingent
die coco’s
automatisch
omgezet
in boven een bepaalde dremJe kan er een onderduwen, maar dan gaan
zijn die voor
en dus
lebei een
rating
van
BB.’vermogen boven een bepaalde
eigen
drem-iedereen onaangenaamworden
vermogen
eigen vermogen
boven
een bepaalde
dremeigen
vermogen
boven
een eigen
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dremconvertible
bonds’
zijn effecten
die functioniet-rentedragende
aandelen.
‘Ik
heb Zakt
nog
die
twee
andere
omhoog.
Als
je je tweezitten.
hanpel
blijft.
Zakt
het
onder
die
drempel,
dan
pel
blijft.
het onder die
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een
bak
waarin
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zitten.
aan
zet
voor
sociaal-economische
hervorpolitiek
moeilijk
te
verkopen.
Denk
bijvoorpel blijft. Zakt
het
onder
die
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dan
pel
blijft.
Zakt
het
onder
die
drempel,
dan
een
bakwater
water
waarin
drie
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neren als rentedragende
schuldaandeel
zolang het dan coco
nooit
coco’s
gekocht.
den
voor
twee
ballonnen
gebruikt,
dan
Highly
poisoning
fiLiever
worden die
coco’s
automatisch
in
worden die coco’s
automatisch
omgezet
invoorlopig
kanerereen
een onderduwen,
onderduwen, maar
dandan
gaan
worden die coco’s automatisch
omgezet
in opschonen van de financiële
worden
die coco’s
automatisch
omgezet in
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kan
maar
gaan
mingen,
maar
zij
geven
niet thuis.’
beeld
aan het
eigen
vermogen
bovenomgezet
een bepaalde
dremschiet
deandere
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en
uit
water.’
nancial
shit. Er
is geenaandelen.
enkele
relatie
tussen
niet-rentedragende
aandelen.
‘Ik heb
niet-rentedragende
‘Ik heb
nog
twee
omhoog.
Als
jehet
je
han-hanVan
nieuwigheden
als coco’s moet hij overiniet-rentedragende
aandelen.
‘Ik heb nog
niet-rentedragende
aandelen.
‘Ik heb nog
diedie
twee
andere
omhoog.
Als
jetwee
je van
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pel blijft. Zakt
het onder
die nog
drempel, dan
Het
is
een
algemener
probleem,
betoogt
sector.’
Dat
wil
niet
zeggen
dat
het
land
de
het
risico
dat
je
ermee
neemt
en
de
verloRV
nooit coco’s
gekocht.
Highlyautomatisch
poisoning
finooit coco’s gekocht. Highly
denvoor
voor twee
twee ballonnen
gebruikt,
dan
poisoning
figens niets
weten.nooit
‘contingent
coco’s gekocht.
den
ballonnen
gebruikt,
Highly poisoning fiHighly
poisoning fiworden
die coco’s
omgezet
inDergelijke
rijzende
geen
opties meer
‘Alleen dan
ning
die shit.
ertegenover
staat.
Jenooit
kan
incoco’s
één
klapgekocht.
Pesarini
somber.
‘Niemand
heeft
een oplosnancial shit.
Er is geen enkele relatie
tussen
schiet dezon
derde
omhoog
en uitheeft.
het water.’
nancial
Er
is geen
enkele
relatie
tussen
niet-rentedragende
aandelen.
‘Ikbonds’
heb nog
convertible
zijn
effecten
die
functioschiet
devoor
derde
omhoog
en uit
hetenwater.’
nancial
shit.
nancial
shit.
Er
is
geen
enkele
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tussen
Er
is
geen
enkele
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tussen
zijnDat
die
iedereen
onaangenaam
dus
alles
kwijt
zijn.
Als
ik
kan
kiezen
tussen
een
het risico nooit
dat jecoco’s
ermeegekocht.
neemt en
de verlowil niet zeggen dat het land van de RV
het risico datsing,
je ermee
neemt gaat
en de maar
verlo- zijn eigen weg.’ OpRV
iedereen
Highly
poisoning
fi- risico
in de eurozone te dividend
aan zet voor
sociaal-economische
hervorpolitiek
moeilijk
teopties
verkopen.
bijvoorvan 5RV
procent
van Je
Santander
ofklap
een je ermee neemt en de verloneren
als
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schuld
zolang
Dat wil
niet
zeggen
dat
het
land
van de
het
dat je
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neemtOm
en het
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verlohet
dat
RV
ning
die ertegenover
staat.
kan
in
één
klap
rijzende
zon
geen
meerDenk
heeft.
‘Alleen
ningniet
die ertegenover
staat.
kanrisico
in één
merkelijk
genoeg
heeft
hij nog
het meeste
Natuurlijk
was
Japan
voorbije
Richtte in 2002 zijn eigen fonds Ethna
nancial
shit.
Er isJe
geen
enkele
relatie tussen
PARCOURS
heeft
Pesarini
een de
gewaagd
voor- jaren
mingen, maar
zijkwijt
geven
voorlopig
niet
thuis.’
beeld
aan
hetgeen
opschonen
van
de financiële
coupon
vanzijn.
een
coco
Spaanse
bank,
eigen
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boven
eenertegenover
bepaalde dremrijzende
zon
opties
meer
heeft.
‘Alleen
ning die
staat. Jebestrijden
kan in één
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ning
die ertegenover
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alles
zijn.
Als ikdat
kan
kiezen
tussen
een
zijn die
voor
iedereen
onaangenaam
en dus
alles kwijt
Als
ik van
kandie
kiezen
tussen
een
het
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je
ermee
neemt
en
de
verloRV
LUCA
lof
voor
de
Europese
politici
en
de
centraal
de
enige
met
zijn
vinger
op
de
printknop.
Zo
AktivE op, met behulp van zijn perstel.Om
‘Iktussen
sta
nagenoeg
alleen
maar ik
een
algemener
betoogt
sector.’
twijfelvan
ik niet.
Met een
hebof
jezijn.
als Als ik kan kiezen tussen een
pel
blijft.
Zakt
het
onder
diezijn.
drempel,
dankiezen
zijn
die voor
iedereen
onaangenaam
eneurozone
dusaanHet
alles
kwijt
Als ik kan
een
alles kwijt
Omtehet
deflatiegevaar
in de
teisvoor
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van
5probleem,
procent
van
Santander
een
heter
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sociaal-economische
hervorpolitiek
moeilijk
verkopen.
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5 procent
vanaandeel
Santander
een
ning
die
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staat.
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kan
in één
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PESARINI
zeg
het toch:
de globalisering
moet eenvoorhalt verschilPesarini
‘Niemand
heeft
een
oplosmede-eigenaar
nog
inspraak.’
bankiers.
‘Er
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heel veel
bereikt
met
heel
wei- of een
zette
de heeft
Amerikaanse
bank
soonlijk vermogen en dat van familie
PARCOURS hervor- politiek
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bestrijden
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eenbijvoorgewaagd
voorlopig
coupon
van
een
coco
van
die
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bank,
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PesariniOm
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zij
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procent
van
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een
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LUCAvoorlopig niet thuis.’ beeld
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‘Ik sta er Om
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alleen
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betoogt
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twijfel
ik niet.
Met
een
aandeel
jevoorals
stel.
‘Ik sta
er
nagenoeg
alleen
mee,
maar
ik getouw,
Het
een
algemener
probleem,
betoogt
sector.’
dan
twijfel
ik beleggingsspectrum
niet.
Met
een aandeel
heb
als
nig.voorDenk
maar
aan
de
belofte
van
Mario
lende
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op
het
en vrienden.
niet-rentedragende
aandelen.
‘Ik
heb
nog
bestrijden
heeft
Pesarini
een
gewaagd
bestrijden
heeft
Pesarini
een
gewaagd
aan
het
van
de
financiële
mingen,
maar zij
geven
mingen,
maar
zij
geven
voorlopig
niet
thuis.’
coupon
van
een
coco
van
die
Spaanse
bank,
coupon
van
een
coco
van
die
Spaanse
bank,
het
deflatiegevaar
in
de
eurozone
te
aal-economische
hervordividend
van
5
procent
van
Santander
of
een
toir,
ze gaat
ook
ten koste vanmoet
de middenmerkelijk
genoeg
heeft hijnog
nog
het
meeste
dan schuldpapier
alleen.
'Er is geen
Richtte
in 2002 zijn eigen fonds Ethna
Natuurlijk zeg
washet
Japan
dede
voorbije
jaren niet
PESARINI
PESARINI
toch:
globalisering
moeteen
een
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bank
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Dat
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procent
naar
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zoals
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markten
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Toch
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op, met
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naar
wat
de ECB-bestuurders
binnieuwd
naar Belangwat de ECB-bestuurders
bin- geïnteresseerd
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inkoopprogramma
opgezet,
grootschalig
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opgezet,
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in de saaiste
bedrijven,
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moment
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hier
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moeten
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geen cyclische
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de
Chinezen
eisen
dat
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die
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bereikt
met
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vorig
jaar.
‘Neem
risico,
koop
aandelen!’
soonlijk
vermogen
en datrijker
van
familie
nen
twee
weken
zullen
beslissen.
twee weken
beslissen.
‘Mocht
ik zijnaandelen
toch
isZuid-Europees
haar
rendement
enorm.
De
is euro.
en
toch
is haar
rendement
enorm.
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euro
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zijn de
beste.
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telecom,
de beste.
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zodat
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weer
op
eigen
Vandaag
beheert
het
Vandaag
beheert
fondsenhuis
zijn,
dan
bracht
ik
beleidsrente
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ven
en
farmaceutica.
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Structurele oplossingen
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11
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BUITENLANDSE AANDELEN nieuwd naar wat de ECB-bestuurders binNr. Benaming
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URONEXT BRUSSEL
de markten niets geleerd hebben van de crisis? ‘Ik weet niet wie die staatsobligaties
koopt’, zegt Pesarini terwijl hij zijn armen in
de lucht gooit. ‘De rente op Spaans vijfjaarspapier dook tijdelijk onder die van de VS. De
verhouding risico versus verloning klopt
daar toch niet?’
Het zal hem eigenlijk koud laten, zo
blijkt. ‘We hebben het moeilijk om waarde
te vinden in Europees schuldpapier. In de VS
beleggen we steeds meer in non-investment-grade-bedrijven, obligaties met een
rating van BB+ of lager dus. Noem dat geen
junk bonds, want daar zitten serieuze bedrijven tussen met een grote marktkapitalisatie.
Denk dan aan het modebedrijf L Brands of
de onlinevideodienst Netflix. Zij hebben allebei een rating van BB.’
OPENBARE VEILING - AANDELEN EURONEXT BRUSSEL
OPENBARE VEILING - AANDELEN EURONEXT BRUSSEL
OPENBARE VEILING - AANDELEN EURONEXT BRUSSEL
Liever aandeel dan coco
RV
Om het deflatiegevaar in de eurozone te
bestrijden heeft Pesarini een gewaagd voorstel. ‘Ik sta er nagenoeg alleen mee, maar ik
zeg het toch: de globalisering moet een halt
toegeroepen worden. Niet alleen is ze deflatoir, ze gaat ook ten koste van de middenklasse. Waarom zouden we niet in navolging
van de Chinezen eisen dat producten die in
Europa op de markt komen ook hier moeten gemaakt of samengesteld worden?’
De politieke beslissingen worden op dit
ogenblik vooral in Frankfurt genomen, geeft
Pesarini toe. De markten zijn bijzonder benieuwd naar wat de ECB-bestuurders binnen twee weken zullen beslissen. ‘Mocht ik
Draghi zijn, dan bracht ik de beleidsrente
van 0,25 procent naar het nulpunt. Belangrijker nog, ik zou de depositorente (het bedrag dat banken krijgen om hun overschot-
UITSLAG VEILING VAN DINSDAG
Toegewezen
effecten
Notering
per effect
Nr. Benaming effecten
Van nieuwigheden als coco’s moet hij overigens niets weten. Dergelijke ‘contingent
convertible bonds’ zijn effecten die functioneren als rentedragende schuld zolang het
eigen vermogen boven een bepaalde drempel blijft. Zakt het onder die drempel, dan
worden die coco’s automatisch omgezet in
niet-rentedragende aandelen. ‘Ik heb nog
nooit coco’s gekocht. Highly poisoning financial shit. Er is geen enkele relatie tussen
het risico dat je ermee neemt en de verloning die ertegenover staat. Je kan in één klap
alles kwijt zijn. Als ik kan kiezen tussen een
dividend van 5 procent van Santander of een
coupon van een coco van die Spaanse bank,
dan twijfel ik niet. Met een aandeel heb je als
mede-eigenaar nog een beetje inspraak.’
Pesarini’s beleggingsspectrum ligt dus
verder dan schuldpapier alleen. 'Er is geen
alternatief voor aandelen’, verkondigde hij
vorig jaar. ‘Neem risico, koop aandelen!’ Dat
is nog steeds zijn motto. ‘Ondertussen bestaat ongeveer 30 procent van onze portefeuille uit aandelen, en dat zal nog toenemen. De grote opportuniteiten zitten in de
keuze van de juiste sectoren. We zijn vooral
geïnteresseerd in de saaiste bedrijven, dat
zijn de beste. Denk aan telecom, nutsbedrijven en farmaceutica. Maar we hebben ook
veel technologieaandelen zoals eBay en
Google. Alleen geen cyclische aandelen zoals staal-, automobiel- of cementbedrijven.’
20 MEI 2014
Toegewezen
effecten
Notering
per effect
23
Beste Belegger · 6/2014 · p. 42-43 · Obligaties zullen het nog lang goed blijven doen · Victor Dubois
Obligaties zullen het nog
lang goed blijven doen
Interview
24
Victor Dubois
Journalist vfb
Als je weinig schulden hebt, ben je best af met een lichte deflatie
I
‘Ik denk dat obligaties het nog een lange periode
goed zullen blijven doen’, stelt Luca Pesarini, voorzitter van
Ethenea Independent Investors en portefeuillebeheerder van
het fonds Ethna-AKTIV E in een gesprek met Beste Belegger.
‘In december vorig jaar verwachtte bijna iedereen een koersstijging voor de aandelen en zwakke prestaties in de obligatiemarkten. Maar de voorbije maanden zagen er anders uit.
Hoogrentende obligaties leverden een rendement op van 5
procent. Bedrijfsobligaties tussen 3 en 4 procent. In dezelfde
periode boekten de aandelenmarkten nauwelijks winst.’
Pesarini startte in 2002 met de beleggingsmaatschappij
Ethenea en het fonds Ethna-AKTIV E, waarvan hij nog altijd de
portefeuillebeheerder is. In de beginperiode beheerde hij 6,7
miljoen euro. Vandaag is dat gegroeid tot bijna 8 miljard euro.
Bij Ethenea speelt veiligheid een belangrijke rol. Pesarini:
‘Onze klanten willen dat we de risico’s onder controle houden
en zij willen zo weinig mogelijk volatiliteit, ook al gaat dat voor
een stuk ten koste van het rendement. Als je ons wil beoordelen, moet je dat doen op basis van de Sharpe-ratio, die het rendement van een fonds corrigeert voor het genomen risico. En
op die basis behoren wij bij de besten.’
‘De klanten zijn vooral gewone mensen’, vertelt de portefeuillebeheerder. ‘Zij zijn bang om hun geld te verliezen en
vragen om een deel veiligheid.’ Dat blijkt trouwens ook uit de
bedragen die in de verschillende fondsen zijn ondergebracht.
Het vlaggenschip van Ethenea is nog altijd Ethna-AKTIV E,
dat zo’n 7 miljard euro beheert. Dat is een gemengd fonds dat
tot hoogstens 50 procent in aandelen mag beleggen en mikt op
een rendement van 5 tot 10 procent. Ethna-GLOBAL Defensiv
beheert zo’n 800 miljoen euro en mag voor hooguit 10 procent
aandelen in portefeuille hebben. Het beoogde rendement ligt
hier op 5 procent per jaar. Ethna-GLOBAL Dynamisch, dat tot
70 procent in aandelen mag beleggen en mikt op een rendement van 10 procent of meer per jaar, kon slechts 70 tot 80 miljoen euro aantrekken.
Deflatie Pesarini blijft dus optimistisch voor de obligatiemarkten. Voor de kernlanden in Europa verwacht hij dat de rente nog een heel aantal jaren rond het huidige peil blijft draaien.
Voor de hoogrentende obligaties voorziet hij nog positieve ren54
Beste Belegger
dementen. In de VS kunnen de tienjarige treasuries nog hoger,
waardoor de rente zal dalen tot onder 2,50 procent. En ook de
hoogrentende obligaties zullen het erg goed blijven doen.
‘De reden waarom ik niet negatief ben over obligaties is dat
ik geen enkel risico op inflatie zie, omwille van de economische omstandigheden’, verduidelijkt hij. ‘Inflatie is het gevolg
van economische groei en een krappe arbeidsmarkt. Maar die
elementen zie ik helemaal niet. De capaciteitsbenutting ligt
laag, dus ook daar is nog heel wat beterschap mogelijk vooraleer er van inflatie sprake kan zijn.’
De wijd verspreide angst voor deflatie deelt hij niet. Integendeel zelfs: ‘In het algemeen is deflatie positief voor de gewone man. Zijn koopkracht zal alvast niet dalen, wat wel het
geval is bij een inflatie, waar de lonen niet tegen hetzelfde
ritme stijgen als de prijzen.’
‘De enige die profiteert van inflatie, is de overheid, als die
veel schulden heeft. Kijk echter naar Zwitserland. Daar is men
niet bang van deflatie, want de overheid heeft er weinig schulden. En elk jaar dat je deflatie hebt, word je concurrentiëler.
Dus, als je weinig schulden hebt, ben je best af met een lichte deflatie.’
Bij de angst voor deflatie verwijst men volgens Pesarini
nogal gemakkelijk naar Japan. ‘Maar daar had men te maken
met een aantal specifieke problemen. Zij hebben heel wat
zombiebanken. Gedurende vijftien jaar hebben zij geen hervormingen doorgevoerd. De arbeidsmarkt is er zeer strikt gereglementeerd. En zij zitten met een verouderende bevolking
en geen immigratie.’
Tapering In die omstandigheden verwacht de portefeuillebeheerder niet dat de rente in de VS al in de eerste helft
van volgend jaar zal stijgen, zoals vandaag de consensus in de
markt luidt. ‘Wanneer het dan wel zal zijn, weet ik ook niet.
Mijn indruk is dat de Fed zal doorgaan met de ‘tapering’, tot zij
volledig stopt met de opkopen van schuldpapier. Maar het is
moeilijk te voorzien wat daarna zal gebeuren.’ Al verwacht hij
niet dat de Fed dan schuldpapier zal beginnen verkopen, om
de balans wat af te bouwen.
En wanneer de rente opgetrokken wordt, zal dat eerst voorzichtig gebeuren, van bijna nul tot iets daarboven. Pesarini
Bovendien heb je er te maken
verwacht niet dat die stap veel
met een grote, liquide markt
invloed zal hebben op de ecomet regelmatig nieuwe uitgifnomische activiteit in de VS.
ten en een grote keuze aan be‘Het belangrijkste is dat de Fed
drijven.’
optreedt tegen mogelijke zeep‘In Europa is de markt kleibellen. En daarvoor hebben ze
ner en het gaat veelal over deheel wat andere instrumenten
zelfde namen. Dat maakt het
dan enkel de rente ter beschikmoeilijk. Als hetzelfde bedrijf
king. Momenteel zie ik weinig
een obligatie-emissie doet
ruimte voor een hogere rente
met een looptijd van tien jaar,
in de VS en dat zal alleszins de
dan betalen ze op de Europevolgende maanden zo blijven.’
se markt 3 procent en in de VS
In Europa is de toestand
5 procent. En de Amerikaannog een stuk moeilijker. Pesarise uitgifte zal groter zijn. Dan
ni wijst erop dat een aankoophoef je geen wiskundeprofesprogramma, zoals de Fed dat
sor te zijn om te kiezen wat je
in de VS uitvoert, hier niet mozal kopen.’
gelijk is, omdat er geen overheidsobligaties zijn op EuroVlakke
aandelenpees niveau, vergelijkbaar met
de US-treasuries, en er is geen
markt In de aandelenmarkt stegen de jongste drie
markt voor herverpakte hypojaar de koers-winstverhoutheekleningen, zoals in de VS.
dingen, rekent Pesarini voor.
‘De ECB kan wel de rente
De koersen stegen, maar de
laten dalen’, verduidelijkt Pewinsten stegen nauwelijks of
sarini. ‘Dat zou kunnen leitoch minder snel. De econoden tot een zwakkere euro en
mie presteert nog steeds erg
de meeste eurolanden willen
“De sectoren die het volgens mij dit jaar
zwak, zoals blijkt uit de cijdat wel zien gebeuren. Dus in
beter zullen doen, zijn, naast de farma, de
fers van het eerste kwartaal.
Europa verwachten wij dat de
nutsbedrijven, telecom en olie.”
En daarom verwacht ik een
rente naar 0 tot 0,25 procent zal
vlakke evolutie op de aandegaan. De depositorente voor
het geld dat de banken bij de ECB parkeren zal we daar terug naar zouden gaan, is niet realis- lenmarkt, zowel in Europa als in de VS.
Enkele sectoren kunnen het beter doen,
vermoedelijk negatief worden, in de orde van tisch. De rente mag dan wel hoger liggen in
de VS en het mag er economisch beter gaan vooral die sectoren waar de stijging van de
minus 1 procent.’
dan in Europa, maar de politieke klasse in de koers-winstverhoudingen nog niet zo sterk
Euro Dat zou het meest efficiënte zijn om VS wil geen dure dollar.’
geweest is. De farmaceutische sector, bv.,
de euro te laten dalen. Voor andere mogelijheeft een gemiddelde K/W van 15. Het is een
ke maatregelen is het moeilijk in te schatten Voorkeur voor VS ‘In onze porte- gezonde, stabiele sector, met mooie dividenhoe de markt erop zou reageren. De kans is feuille zitten meer Amerikaanse obligaties den, heel wat producten in de pijplijn en als
reëel dat de euro dan eerder zou verstevigen dan Europese. Van onze portefeuille is 8 pro- kers op de taart enkele opvallende overnacent belegd in Europese bedrijfsobligaties en mes. Dus daar zou de K/W naar bv. 17 kunnen
dan verzwakken.
Maar zelfs als de euro daalt, rekent de por- 23 procent in Amerikaanse. Daarbij dekken gaan.
tefeuillebeheerder niet op een scherpe da- wij ons wel in tegen muntschommelingen.
Dus je zou een sectorrotatie kunnen krijling. ‘Als de ECB niets doet, gaat de euro in één Netto is 12 procent van de portefeuille gevoe- gen. De sectoren die het volgens mij dit jaar
trek naar 1,43 dollar. Als de ECB wel ingrijpt, lig voor koersschommelingen van de dollar. beter zullen doen, zijn, naast de farma, de
bestaat de kans dat de euro daalt naar 1,32-1,33 De rest is ingedekt.’
nutsbedrijven, telecom en olie. Het gaat hier
‘De reden van onze voorkeur voor de VS om defensieve sectoren. Over de meer cyclidollar. Uit de signalen die gegeven worden en
de indiscreties valt op te maken dat de ECB is duidelijk. De rente in Europa staat laag en sche sectoren ben ik minder optimistisch.
daalt nog, zelfs voor minder goede namen. In
wel iets wil doen.’
‘De jongste vijf jaar lag de laagste koers de VS krijg je voor hoogrentende obligaties
•
voor de euro net onder 1,20 dollar, op het nog altijd meer dan 5 procent. Daarbij gaat
www2.ethenea.com/nl
donkerste moment voor de euro. Denken dat het dan om grote namen, zoals bv. Netflix.
Juni 2014
55
LE JEUDI · 29/05/2014 · p. 20 · Rêve de croissance · Marc Fassone
€uro fondsxpress · Ausgabe 9/2014 · p. 51 · Null Toleranz gegenüber Verlusten
du 29.5 au 4.6.2014
Ausgabe 09-2014
Rêve de croissance
ETHNA-AKTIV (Mischfonds Anleihen und Aktien)
Guido Barthels, Chief Investment Officer depuis la seconde guerre mondiale. Aujourd'hui, cet
d'Ethenea Independent Investors analy- indice a lâché 50% depuis le début de 2014.»
se le marché en ce mois de mai.
La maison de la crainte
Null Toleranz gegenüber Verlusten

Da der Ethna-Aktiv Verluste
bislang konsequent begrenzte,
wurde er zum Bestseller-Fonds
Es war eine bemerkenswerte Szene im
WM-Halbfinale, als Torwart Manuel
Neuer sich selbst beim Anschlusstreffer
der Brasilianer zum 1 : 7 noch fürchterlich ärgerte. Fondsmanager Luca Pesarini (52) ärgerte sich ebenfalls fürchterlich, als er 2008 einen „Gegentreffer“
hinnehmen musste: Mit dem Mischfonds Ethna-Aktiv verlor er in dem Jahr
3,9 Prozent. Viele Fondsmanager wären
froh gewesen, nur 3,9 Prozent einzubüßen. Schließlich brach der DAX damals um 40 Prozent ein.
Pesarini und sein Mitstreiter der ersten
Stunde, Arnoldo Valsangiacomo, haben
jedoch andere Ansprüche an sich, gerade in schwierigen Zeiten. „Wir wollen
Geld verdienen – aber so, dass der Anleger sich zurücklehnen kann“, sagt der
Deutsch-Italiener. Der Kursverlauf des
Ethna-Aktiv zeigt, dass sich Anleger in
den vergangenen Jahren tatsächlich zurücklehnen konnten.
Erstaunlich dabei: Obwohl Pesarini die
Verluste begrenzen will, erzielte er bislang ordentliche Renditen. In den vergangenen zehn Jahren legte der Fonds
papieren und liquiden Mitteln, der Rest
in Aktien. Die drei Manager haben die
typische Aktienquote jedoch von 15 bis
25 auf 25 bis 35 Prozent angehoben.
„Grundsätzlich sind Aktien nicht verkehrt“, sagt Barthels, „doch die Bauchschmerzen werden größer.“ Die Aktienrally gehe schon ins fünfte Jahr, zudem seien die Bewertungen in den USA
und Europa mittlerweile sehr sportlich.
Bei Bedarf können sie die Aktienquote
mithilfe von Terminkontrakten jedoch
rasch senken.
Bei Anleihen wird die Suche nach Rendite ebenfalls schwieriger. Derzeit sollen
Bonds das Portfolio vor allem stabilisieren. Daher setzen die Fondsmanager
auf Bundesanleihen. „Die bringen zwar
nicht viel, bleiben jedoch als Risikopuffer
unumgänglich“, sagt Barthels. Das gelte
auch für norwegische Kronen-Anleihen.
Das Kalkül: Fallen die Aktienkurse, können Anleihen dies mit Kursgewinnen
kompensieren. Denn auch Barthels will
kein Risiko eingehen. „Riskant sind aber
nicht die schwankenden Kurse, sondern
der permanente Verlust von Kapital“,
präzisiert er. Sollte es zu Letzterem kommen, dürfte sich Barthels kräftig ärgern – wie Pesarini und Valsangiacomo
ist er selbst im Ethna-Aktiv investiert.
xxx LA
Ambitieuse et
plutôt inédite,
cette exposition
au long cours
cherche plus à
évoquer qu'à
célébrer une
période aux
contours aussi
flous que les
enjeux de sa
génération.
Plongée aussi
exigeante que
Luca Pesarini
Der Vermögensverwalter, seit
14 Jahren selbstständig, betreut
inzwischen 8,5 Milliarden Euro
um 117 Prozent zu, was einem jährlichen
Zuwachs von durchschnittlich 8,1 Prozent entspricht. Im Jahr 2008 holte er
Guido Barthels mit ins Team, der bei
dem nunmehr 7,5 Milliarden Euro großen Ethna-Aktiv die tägliche Arbeit am
Portfolio mit unterstützt.
An der Grundstruktur des Ethna-Aktiv
hat sich in den vergangenen Jahren
kaum etwas verändert. Mindestens zwei
Drittel des Portfolios stecken in Zins-
Anleihe ist Trumpf: Beim Mischfonds Ethna Aktiv erreichte das Fondsmanagement das hervorragende Verhältnis aus Chance und
Risiko nicht nur mit gutem Timing der Aktienquote. Besonders die zeitweise offensive Auswahl der Anleihen ermöglichte den Erfolg
Pkte.
indexiert am 01.01.2004 = 100
Rendite in %
’04 ’05 ’06 ’07 ’08 ’09 ’10 ’11 ’12 ’13 ’14
4,1
10,2
5,4
-1,9
14,5
2,0
-3,9
9,9
20,3
220
200
180
160
140
120
100
80
25
LA SENS
D'UNE E
Ethna-Aktiv + + + ISIN: LU 013 641 277 1 + + + Maximaler Verlust 1 in 10 Jahren: -9,2 % + + + Rendite 10 Jahre: 8,1 % p. a.
+ + + Rendite 5 Jahre: 6,5 % p. a. + + + Rendite 3 Jahre: 5,4 % p. a. + + + Rendite 1 Jahr: 7,3 % p. a. + + + Durchschnitt 2: 6,8 % p. a.2
12,5
monde qui tendait
vers le
Nous avons certainement
tous été
Et, pour l'économiste, les mauvaises nouvelles qui
L'évolution du marché résidentiel américain inà un monde ou les'accumulent
zéro risque
frappés
par
les
récentes
campagnes
ne semblent pas atteindre les mar- fluence en grande partie lede
comportement du conchés.
sommateur
américain
et donc la croissance du PIB,
xergue.
rappel gigantesques de
Toyota
ou GeneIl relève que, malgré la crise ukrainienne et le inquiète également le CIO d'Ethenea.
pas été confronté«comportement
par les dis-néo-impérialiste
ral Motors.
A ce
jour,«Aulepremier
consommateur
de Vladimir
Poutrimestre 2014, 64,8% des américains
force de vente tine
comme
par d'actions
se réjouit
peut-être
fait que
voiture
», les marchés
en Allemagne
et aux du
possédaient
leursa
propre
habitation, soit le niveau le
Etats-Unis
continuent
«imperturbablement»
leurilas-neplus
faible
des 19certainedernières années. Dans le passé,
ui du risque potentiel
qu'il
y
a
soit
sûre,
mais
se
doute
cension. «Seul l'indice EuroStoxx est un peu à la traî- une part importante de l'épargne américaine a été
e voiture de 4 ansne».qui
ce sera
fin dede l'habitation propre.
«En même temps, les indices dement
volatilitépas
VIX que
et réalisée
grâcelui
à laen
plus-value
VDAXleet les indices CDS des obligations
d'entreprise
nombrele
de prix.
propriétaires diminue, l'épargne dee très bien, ou même
compte
qui enSi lepaiera
sont revenus à un plus bas historique», poursuitil.
vra se faire d'une autre manière, ce qui pourra avoir
plosion de votre téléviEn conclusion,
nous aimerions
Tout va bien donc. Toutefois, d'autres nouvelles des répercussions négatives sur la consommation, et
ans. Dans une société
souligner
qu'effectivement
le risnégatives, des nouvelles économiques cette fois, donc sur le PIB américain.»
auraient
pu
susciter
l'inquiétude
des
marchés.
Et
la
baisse
de
60%
des
demandes de prêts hypoait dans une très large
que est partout et qu'il est illuIl en met cinq en exergue.
thécaires risque fort d'accentuer ce mouvement.
s besoins primaires
soire de vouloir le supprimer toPremièrement: «L'argent afflue en masse dans les Dernier point, l'évolution de l'emploi outre-Atlannourriture, l'habilleIl faut
marchés obligataires – comme danstalement.
les marchés des
tique. savoir vivre avec
actions
obligataires
«L'emploi
le secteur
marchand est resté quasi
bitation, la sécurité
est– même dans les marchés une
doseplus
de risque
etdans
rester
pragrisqués de la zone euro. On parle actuellement d'une stationnaire depuis le début du millénaire. Mais en
prochain but ultime
à des rendements et elle matique.
convergence
semble encore se même temps, le nombre de bénéficiaires de coupons
prolonger
jusqu'ici. La vigilance
est donc delemise,
alimentaires
a doublé,
à 47 millions de citoyens
ors des conférences
financièLes sportifs
savent
bien, on
ne gagne
car si un bénéfice
comptable
est
une bonne
chose, un
américains.
Vus
sous prenun angle relatif, ces chiffres
mple, la première question
qui
pas
une
descente
à
ski
aux
JO
sans
bénéfice réalisé l'est encore davantage.»
sont encore plus impressionnants. Au début du millement posée est celle
ris-pointedre
certains
risques.
Aujourd'hui,
nous
Guido du
Barthels
ensuite
les chiffres
de la lénaire,
15 travailleurs sur
100 bénéficiaient de coucroissance
américaine
du
premier
trimestre
qui
pons
alimentaires.
Aujourd'hui,
iel de perte. Oui, nous som- aimerions tirer la sonnette d'alarme en ce nombre atteint
sont «très négatifs».
35 travailleurs sur 100.
s par la culture véhiculée
par prétendant que le coût
associé au zéro
«Ces chiffres ont été ignorés par le marché qui les a
Le programme de coupons ne parvient pas à sunagers et compliance
trop élevé
pour
notre
société. allemand Hartz IV,
attribuésofficers
aux conditionsrisque
hivernalesest
extrêmement
ri- ivre
le rythme
du programme
qu'a connuesA
le NordEst des il
Etats-Unis.
bien plus généreux.
Le rêve américain risque donc
de baigner dansgoureuses
un monde
l'avenir,
sera important
d'apprendre
Le seul facteur à avoir progressé est la consommati- bientôt de tourner au cauchemar.»
r l'évitement duon privée,
risque,
le à près
mieux
gérer
l'équilibre
la sécurité
qui représente
des deux
tiers du
PIB
Pour entre
Guido Barthels,
il est difficile d'accepter
out et en font uneaméricain.
quasi obsesetsil'activité
économique.
Reste à savoir
celle-ci va poursuivre
sa l'histoire de croissance exempte d'erreur dont semhausse.» bonne
ble seêtre
targuer
le marché ààl'heure
s pour se donner
Ce challenge pourrait
inculqué
la actuelle. Suivre la
Troisième cause d'inquiétude, le tassement ces tendance ne peut pas motiver toutes les décisions
tout risque doit trois
absolument
nouvelle
génération
qui devra mieux
sa-géopolitiques, qui ne
derniers mois du volume
du commerce
mon- d'investissement.
Les risques
dial.
«Il
pourrait
s'agir
d'un
phénomène
saisonnier.
semblent
guère
influencer
les
hassé, sans tenir nécessaire- voir faire la part entre culture du risk ma-marchés actuellement,
Mais ce chiffre doit être surveillé de près, tout comme pourraient rapidement entrer en ligne de compte,
te du coût représenté
par le nagement à outrance et le fait que nos
l'indice Baltic Dry, puisque ces indicateurs émettent avec les modifications d'évaluation en résultant.
Je me rappelle des
cours
de ressources
sont Balrares. Donc que le risque MARC FASSONE
des signaux d'avertissement
précoces. L'indice
Dry avait
plongé deest
95% bien
au seconsemestre
industrielle à ticHEC
Lauprésent2008
dans notre vie quoique
et nous nous sommes alors retrouvés dans la plus
rof nous démontrait
que plus nous fassions.
grave période de récession que nous ayons connue
réduire le risque, plus le coût
PIERRE -YVES AUGSBURGER
E CONOMISTE
urbe exponentielle.
11,5
pas égal à Zéro Risque
Depotanteile in %
5
Andere
Kasse
Aktien
13
24
100 %
58
'04 ’05 ’06 ’07 ’08 ’09 ’10 ’11 ’12 ’13 ’14
Stichtag: 01.08.2014; 1 Maximaler Verlust bei Einstieg zum Hochpunkt und Ausstieg zum Tiefpunkt, 2 Gleichgewichteter Durchschnitt der jährlichen Renditen für die Zeiträume
1, 3, 5 und 10 Jahre; Quelle: Anbieter, Bloomberg, €uro best-buy
Anleihen
FOCUS-MONEY · Ausgabe 23/2014 · p. 2-4 · „Attraktive Aktien“ · Heike Bangert
1/2
MONEYMARKETS
FOCUS-MONEY: Trotz aller wirtschaftlichen und politischen
MONEY: So ganz ohne Reformen?
Unwägbarkeiten schwingt sich der Dax von Hoch zu Hoch.
Pesarini: Nein, aber es ist wesentlich leichter, vorhanGehen Anleger mit Risiken fahrlässig um?
dene Probleme mit einem schwachen Euro zu lösen als
Luca Pesarini: Oh nein, ganz und gar nicht. Aber manches
mit einem starken. Doch wenn Frankreich nicht endlich anfängt, seine Probleme zu lösen, wird auch der
wird in der Öffentlichkeit zu hoch gehängt. Etwa die Krise in der Ukraine. Damit sollten sich Investoren nicht beschwächere Euro nichts nutzen. So brutal es klingt,
schäftigen. Der Westen wird Putin weiter in Schach halten,
aber die Deflation, die uns droht, ist die Kehrseite der
ohne einen Krieg zu riskieren. Andererseits werden die
Globalisierung. Diese führt dazu, dass die Kluft zwiKapitalflucht aus Russland und die Androhung, mit Russschen Arm und Reich in Europa auseinandergeht und die
Mittelschicht vernichtet wird.
land keine Geschäfte mehr zu machen, dazu führen, dass
MONEY: Welche Aufgaben kommen Ihrer Meinung nach
Putin so weit einlenkt, dass die Situation nicht eskaliert.
MONEY: Doch das fehlende Risiko allein dürfte für die
auf das neu gewählte europäische Parlament zu?
Aktienmarkt-Entwicklung kaum verantwortlich sein . . .
Pesarini: Europa hat nur eine Chance, im globalen WettbePesarini: Stimmt, die Hausse haben Anleger Mario Draghi
werb zu bestehen, wenn es als Einheit auftritt. Die Diskuszu verdanken. Der Chef der Europäischen Zentralbank
sionen einiger Politiker wie jene von Hans-Olaf Henkel,
versucht uns ja seit geraumer Zeit auf
den Euro abschaffen zu wollen, halte
Aufkäufe von Anleihen („Quantitative
ich für kritisch. Wir müssen Bürokratie
Easing“) vorzubereiten. Auf der verabbauen, die Mittelschicht entlasten,
gangenen Sitzung sagte er, wenn ich
die Lohnnebenkosten senken und es
das richtig verstanden habe, dass er am
Unternehmen erleichtern, Leute einzu5. Juni die Zinsen senken wird. In Erstellen. Vor allem müssen wir uns aber
Luca Pesarini
wartung dieser Zinssenkung steigen
das chinesische Erfolgsmodell zu eigen
die Aktienkurse. Die Frage ist jetzt, ob
machen.
Wer bei uns Produkte verkauGeb. 1961 in Viterbo, Italien
wir Negativzinsen bekommen werden.
fen will, muss auch Wertschöpfung im
BWL-Studium in Mannheim
Würde der Einlagensatz von aktuell
Land betreiben. Die Chinesen haben
1987 Berufseintritt bei der
null in den Negativbereich gedrückt,
es seit vielen Jahren erfolgreich vorDresdner
Bank,
Frankfurt
müssten Kreditinstitute der Zentralgemacht. Motto: Mitmachen oder das
Land verlassen. Dass wir auf jegliche
bank künftig Strafzinsen für Einlagen
1991 Wechsel zur Bank in
Schaffung
von Arbeitsplätzen verzichzahlen.
Liechtenstein, 1994 zur Bear
ten, finde ich töricht.
MONEY: Schlecht für Sparer, gut für die
Stearns Bank, 1995 zur Bank
MONEY: Ist das nicht letztlich Ausdruck
Wirtschaft?
Julius Bär (Deutschland) – 1998
Pesarini: Ganz genau. Unternehmen
des Wettbewerbs?
in der erweiterten Geschäftsleitung, ab 1994 im Vorstand
würden doppelt profitieren: Erstens
Pesarini: Sicher, aber die Europäer müsvon nochmals geringeren Refinanziesen an einem Strang ziehen. Wir müsSeit 2001 Fondsinitiator und
sen mehr Europa zulassen. Das heißt
rungskosten. Und zweitens – das ist die
Portfolio Manager der Ethna
wichtigere Komponente – von einem
nicht,
darüber zu diskutieren, wie groß
Funds
schwächeren Euro. Darüber würden
die Bananen sein sollten, sondern ein
Seit 2010 Vorsitzender des Verklares Konzept vor Augen haben, wie
sich hierzulande viele freuen. Vor gar
waltungsrats, Ethenea Indenicht so langer Zeit prophezeiten viele
wir uns im globalen Wettbewerb verpendent Investors, Luxemburg
noch, dass der Euro auseinanderbricht.
teidigen können. Ich könnte mir vorHeute sitzen wir da und reden über
stellen, die Steuersätze europaweit für
alle Einkommensarten auf 25 Prozent
Deflation und einen zu starken Euro.
MONEY: Sind Sie zuversichtlich, dass die EZB-Instrumente
zu senken. Vermutlich hätten wir dann mehr ökonomische
greifen und uns nicht mittelfristig um die Ohren fliegen?
Aktivität als jetzt.
Pesarini: Es ist absolut ein heißer Reifen! Aber was ist
MONEY: Ist das in Anbetracht der hohen Staatsverschuldenn die Alternative? Ich bin der Meinung, dass die Zentdungen überhaupt möglich?
ralbanken ihre Taktik hinter den Kulissen abgesprochen
Pesarini: Ob Staaten jetzt mit 90, 100 oder 120 Prozent
haben. In den vergangenen Monaten durften die Japaihres Bruttoinlandsprodukts verschuldet sind, spielt keiner ihre Devise schwächen. Jetzt sind die Europäer dran.
ne allzu große Rolle. In fünf oder zehn Jahren könnte
es einen Kapitalschnitt geben. Dann gucken die StaatsIm Grunde profitieren alle hochverschuldeten Staaten
davon. Das ist ein gefährliches Spiel, aber es erscheint
anleihen-Besitzer in die Röhre.
ungefährlicher, als hohe Arbeitslosenzahlen zuzulassen
MONEY: Ein Grund mehr, jetzt Aktien zu kaufen?
und den sozialen Frieden zu gefährden.
Pesarini: Aktien sind in der Tat derzeit ohne Alternative.
MONEY: Sehen Sie den gesellschaftlichen Frieden in GeDie Kurse werden so lange steigen, wie die Rentenkurse
fahr?
bleiben, wo sie sind. Im Gegenteil: Die Anleihenzinsen
Pesarini: Es rumort. Der Druck, den Euro zu schwächen,
sind selbst dann noch gefallen, als der vormalige US-Nokommt derzeit aus Frankreich. Sänke der Wechselkurs
tenbank-Chef Ben Bernanke angekündigt hat, die Geldzum Dollar auf 1,30 oder 1,35, könnte man dadurch
schwemme zurückfahren zu wollen. Meiner Meinung
Wettbewerbsfähigkeit zurückgewinnen, mehr exportieren
nach müssen wir noch über eine sehr lange Zeit hinweg
und Arbeitsplätze schaffen.
mit niedrigen Zinsen rechnen. Da müssen die Noten-
Nr. 23
28. Mai 2014
26
VITA
INTERVIEW
„ATTRAKTIVE
AKTIEN“
Luca Pesarini, erfolgreicher
Fondsmanager mit untrüglichem Gespür für Risiken an
den Kapitalmärkten, über Absprachen von Zentralbanken,
die letzten Zins-Oasen und
neue Aktien-Rekorde
Portfolio-Manager Pesarini: „An Europas Anleihenmärkten ist derzeit nichts zu verdienen. Wir weichen
daher auf den Dollar aus“
Foto: M. Bertschi/ETHENEA Independent Investors S.A.
2
FOCUS-MONEY 23/2014
ban
kein
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Pesa
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23/2014
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2011
2011
12
12
13
50
13
2014
2014
Quelle: Thomson Reuters Datastream
200
Quellen: Bloomberg, Ethenea
Quelle: Thomson Reuters Datastream
ITRX-Main ITRX-Main
Quellen: Bloomberg, Ethenea
100
150
Der
Der Vorreiter
Vorreiter
2002 wurde der Ethna-Aktiv E aufgelegt. Er war der Vorreiter der Ethna Funds und gedacht für Anleger mit mittlerer
100
2002 wurde der Ethna-Aktiv E aufgelegt. Er war der Vorrei-
ter der Ethna
Funds undInzwischen
gedacht für
mit mittlerer
50
Risikoneigung.
ist Anleger
er 6,8 Milliarden
Euro groß.
Risikoneigung. Inzwischen ist er 6,8 Milliarden Euro groß.
Ethna-Aktiv E
1.1.2009 = 100
Die Rentenmärkte
Die Rentenmärkte
stehen ebenfalls
stehen ebenfalls
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Zusatzrendite
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zeigen
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die Renditedifferenzen
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ausgewählten
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zehn- zehnjährigen jährigen
Staatsanleihen
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gegenüber
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der zehnjährigen
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Bundesanleihe
Bundesanleihe
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100 Handelstage.
100 Handelstage.
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600
600
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105
2009
2009
10
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11
11
Die Ethna Funds
12
12
13
13
125
115
105
2014
Lieber
auf eine Chance verzichten als zu viel riskieren, ist
Die Ethna
Funds
200
das Motto der Ethna Funds. Anleger fuhren in den vergan-
Lieber auf eine Chance verzichten als zu viel riskieren, ist
genen Jahren gut damit. Sie erzielten hohe Jahresrenditen.
0 Motto der Ethna Funds. Anleger fuhren in den vergandas
genen Jahren
hohe Jahresrenditen.
Fonds gut damit.
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Wertzuwachs p.a.
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LU0279509144
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Wertzuwachs p.a.
Volati-
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LU0136412771
in Mio. Euro 16830
J.
2 J.3,13 J. 8,15 J. 4,8
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Ethna-Glob. Def. LU0279509144
780 1,4 5,8 4,0 6,1 4,2
Ethna-Aktiv E
LU0136412771 6830 3,1 8,1 4,8 6,7 4,7
Ethna-Glob. Dyn. LU0455734433
66 7,7 12,0 5,4
6,7
780
Stand: 21.5.14; Wertentwicklung, annualisiert in % auf Euro-Basis; *SchwankungsDie Inhalte Die
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LU0455734433
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6,7
MONEY-Ausgabe
MONEY-Ausgabe
23/2014, EVT
23/2014,
28.05., EVT
erschienenen
28.05., erschienenen
Artikels „Attraktive
Artikels „Attraktive Ethna-Glob.
Aktien“ dar.Aktien“
Dieser wurde
dar. Dieser
redaktionell
wurde redaktionell
unabhängigunabhängig
verfasst. ETHENEA
verfasst.InETHENEA InStand: 21.5.14; Wertentwicklung, annualisiert in % auf Euro-Basis; *Schwankungsdependent dependent
Investors S.A.
Investors
hat nachträglich
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um einen Sonderdruck
um einen Sonderdruck
gebeten. gebeten.
breite annualisiert
in %
4
3
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952014
4
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Quelle: Morningstar Direct
400
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Quellen: Bloomberg, Ethenea
Spanne der Renditedifferenz
Spanne der Renditedifferenz
über die letzten
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die Handelstage
letzten 100 Handelstage
Pkte
Quellen: Bloomberg, Ethenea
Veränderung
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der Renditedifferenz
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125
135
Quelle: Thomson Reuters Datastream
135
Quelle: Morningstar Direct
Renditen
Renditen
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Quelle: Thomson Reuters Datastream
Ethna-Aktiv E
1.1.2009 = 100
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Japan
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Zurückhaltung gewinnt
Zurückhaltung
gewinnt
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2003 Jahr
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den Start
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Fahrt auf. In den USA
tüfteltenerholten
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Der
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Ethna-Aktiv
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nicht so recht
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1.1.1991 = 100
1.1.1991 = 100
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600
Mischfonds
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in den
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Dax
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von Anfang
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zurück. Dass
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wurde,
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400
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Märkte ein
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vor allem
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der
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und
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allem
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300
300
seines Portfolio-Managers zu verdanken. Von Anfang an
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Portfolio-Managers
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200
200
legte Luca
Pesarini
bei dem Fondszu
hohe
Maßstäbe
die
legte Luca Pesarini bei dem Fonds hohe Maßstäbe an die
Risikominimierung
an. Auf die letzte Gewinnmitnahme ver100
100
Risikominimierung an. Auf die letzte Gewinnmitnahme verzichtete Pesarini stets, um das Ganze nicht zu gefährden. Etzichtete Pesarini stets, um das Ganze nicht zu gefährden. Et0
0
wa
im Jahr 2007. „Wir waren uns sicher, dass da etwas Dickes
im Jahr 2007. „Wir waren uns sicher, dass da etwas Dickes
1991
1991
95
95 00
00 05
05 10
2014
10
2014 auf uns wa
zukommt“,
erzählt erzählt
der Portfolio-Manager
heute.heute.
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der Portfolio-Manager
Wann genau,
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genau,damals
wusste niemand.
damals niemand.
Doch
die wenigsten
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nach. Während
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diesem mulmigen
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Pesarini
2007
den
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duzierte Pesarini 2007 den Aktienanteil im Fonds. Anleger
Die Unbesorgtheit
Die Unbesorgtheit
der Anleger
der Anleger
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des Ethna-Aktiv
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damit.
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des Fonds
des Ethna-Aktiv
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bei den Kreditausfallversicherungen
bei den Kreditausfallversicherungen
bemerkbar.
bemerkbar.
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sie einen
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von 158
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Das entspricht
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in Euro notieren
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Niveau. Niveau.
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in Luxemburg
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in Basispunkten
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an. Der Ethna-Global
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eignet
sich für Anleger,
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Der Ethna-Global
Dynamisch
ist hingegen
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Dynamisch
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Anleger gedacht,
die
bereit
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mehr Chancen
ein höheres
Anleger gedacht,
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250
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Risiko
einzugehen.
Risiko einzugehen.
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beirren.
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Aktienindizes
Die Aktienindizes
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ungeachtet
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weiter. Die
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Investoren
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politischen
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auszublenden.
auszublenden.
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auf Höchstkurs
auf Höchstkurs
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MONEYMARKETS
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dass sich
dass sich
keine Blasen
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vermuten
: Wo vermuten
Sie die Blasenbildung?
Sie die Blasenbildung?
Pesarini:Pesarini:
Das kann
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den Kreditmärkten
bei besicherten
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Wertpapieren
Wertpapieren
(ABS), bei
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Private
bei Equity.
Private Equity.
MONEY: M
Deutet
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Deutet
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Fusionsneue Fusionsund Übernahmewelle
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Geldmit
laxer
Geld
umgegangen
laxer umgegangen
wird? wird?
Pesarini:Pesarini:
Billiges Billiges
Geld verleitet
Geld verleitet
zu Fehlkäufen.
zu Fehlkäufen.
Doch letztDoch letztlich ist lich
es für
ist viele
es für
Unternehmen
viele Unternehmen
sinnvollsinnvoll
zu wachsen.
zu wachsen.
Auch andere
AuchGründe
andere Gründe
können können
für einenfür
Zusammenschluss
einen Zusammenschluss
ausschlaggebend
ausschlaggebend
sein. Etwa
sein.steuerliche.
Etwa steuerliche.
Pfizer will
Pfizer
ja will ja
AstraZeneca
AstraZeneca
nicht kaufen,
nicht kaufen,
weil die weil
gut zum
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Unternehmen
zum Unternehmen
passen. passen.
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dazu benutzen,
dazu benutzen,
günstig günstig
Geld nach
Geld
Amerika
nach Amerika
zurückzuholen.
zurückzuholen.
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Die
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: Die derzeitigen
Übernahmen
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sind demnach
sind demnach
kein
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die Hausse
dem Ende
dem
zuneigt?
Ende zuneigt?
Pesarini:Pesarini:
Nein, das
Nein,
kann
das
noch
kann
viele
noch
Jahre
viele
dauern.
Jahre dauern.
Ich will Ich will
nicht sagen,
nicht dass
sagen,
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Kurse
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Kurse weiter
immer steigen.
weiter steigen.
Die
Die
Notierungen
Notierungen
können können
durchaus
durchaus
um zehnum
oder
zehn
15 oder
Prozent
15 Prozent
korrigieren.
korrigieren.
Doch fürDoch
einen
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einen Rückschlag
großen Rückschlag
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nicht genügend
nicht genügend
Drohpotenzial
Drohpotenzial
auf der Zinsseite.
auf der Zinsseite.
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Was
ONEY
bedeutet
: Was bedeutet
das für die
dasAktienmärkte?
für die Aktienmärkte?
Pesarini:Pesarini:
Ich bin kein
Ich bin
Hellseher,
kein Hellseher,
denke aber,
denke
dass
aber,
wirdass
bis wir bis
zum Jahresende
zum Jahresende
weitere Rekordmarken
weitere Rekordmarken
erreichen
erreichen
können.können.
MONEY: M
Wo
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sehen
: WoSie
sehen
nochSie
Chancen?
noch Chancen?
Pesarini:Pesarini:
Über Einzeltitel
Über Einzeltitel
will ich nicht
will ich
sprechen.
nicht sprechen.
Doch esDoch es
ist entscheidend,
ist entscheidend,
nicht aufnicht
den auf
ganzen
den ganzen
Markt zu
Markt
setzen,
zu setzen,
sondernsondern
Aktien herauszufiltern,
Aktien herauszufiltern,
die im derzeit
die im derzeit
schwie- schwierigen Umfeld
rigen ihre
Umfeld
Gewinne
ihre Gewinne
steigernsteigern
können.können.
Das ist nicht
Das ist nicht
allzu häufig
allzu der
häufig
Fall.der
Weil
Fall.
dieWeil
Kurse
diedennoch
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gestiegen
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sind,
Aktien
sind vor
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allem
vorteurer
allemgeworden.
teurer geworden.
MONEY:M
Spiegelt
ONEY: Spiegelt
sich Ihre
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Einschätzung
Ihre Einschätzung
in IhreninPortIhren Portfolios wider?
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Pesarini:Pesarini:
Wir haben
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vorübergehend
die vorübergehend
stabilisierte
stabilisierte
Lage Lage
in der Ukraine
in der Ukraine
genutzt,genutzt,
um unser
um
Aktiengewicht
unser Aktiengewicht
etwa imetwa im
Ethna-Aktiv
Ethna-Aktiv
E, unserem
E, unserem
Flaggschiff-Fonds
Flaggschiff-Fonds
für Anleger
für Anleger
mit mittlerer
mit mittlerer
Risikoneigung,
Risikoneigung,
um achtum
Prozentpunkte
acht Prozentpunkte
auf
auf
30 Prozent
30 Prozent
zu erhöhen.
zu erhöhen.
Im Ethna-Global
Im Ethna-Global
Dynamisch
Dynamisch
liegt
liegt
die Aktienquote
die Aktienquote
seit Monaten
seit Monaten
recht konstant
recht konstant
bei 49,2bei
Pro-49,2 Prozent. Imzent.
Fonds
DefensivDefensiv
sind Aktien
6,1 mit 6,1
ImEthna-Global
Fonds Ethna-Global
sindmit
Aktien
Prozent Prozent
niedrig gewichtet.
Damit liegen
bei allen
drei
niedrig gewichtet.
Damitwir
liegen
wir bei
allen drei
Fonds unterhalb
Fonds unterhalb
der intern
der festgelegten
intern festgelegten
Höchstgrenze
Höchstgrenze
für Aktien.
für Aktien.
Wir kaufen
Wir derzeit
kaufen aber
derzeit
beiaber
Rückschlägen
bei Rückschlägen
zu.
zu.
MONEY: M
InONEY
erster
: In
Linie
erster
investiert
Linie investiert
Ihr HausIhr
ja Haus
auch in
ja Anleiauch in Anleihen. Vielen
hen.Anleihenkäufern
Vielen Anleihenkäufern
gehen bei
gehen
der anhaltenden
bei der anhaltenden
Niedrigzinsphase
Niedrigzinsphase
die Ideen
dieaus
Ideen
– Ihnen
aus –auch?
Ihnen auch?
Pesarini:Pesarini:
Wer auf dem
Wer auf
Anleihenmarkt
dem Anleihenmarkt
Geld verdienen
Geld verdienen
möch- möchte, musste,
immer
mussmehr
immer
Risiken
mehr eingehen.
Risiken eingehen.
Vielleicht
Vielleicht
müssen müssen
wir uns daran
wir uns
gewöhnen,
daran gewöhnen,
dass derdass
Staatder
nichts
Staat
bezahlt,
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weil
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uns das
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zurückgibt?
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einher. Vor
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der Globalisierung
Vor der Globalisierung
knüpftenknüpften
Länder wie
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Italien
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Gehaltsentwicklung
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beschleunigte
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Deflationsprobleme.
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Italien
Griechenland
ach
2/2
MONEYMARKETS
Griechenland
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der
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FOCUS-MONEY · Ausgabe 23/2014 · p. 2-4 · „Attraktive Aktien“ · Heike Bangert
leihen kaufe, dann lautet meine Antwort ganz klar: Nein!
MONEY
: Heißt
das,dann
Sie sind
nicht
in den
Peripheriestaaten
leihen
kaufe,
lautet
meine
Antwort
ganz klar: Nein!
Europas
investiert?
MONEY
: Heißt das, Sie sind nicht in den Peripheriestaaten
Pesarini:
Wir investiert?
waren im vergangenen Jahr investiert, haEuropas
ben die
Gewinne
aber mitgenommen.
Pesarini:
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im vergangenenDas
JahrChance-Risiinvestiert, haben die Gewinne
Das Chance-Risiko-Verhältnis
ist nicht aber
mehrmitgenommen.
attraktiv.
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ist nicht
mehr attraktiv.
MONEY
: Gibt es denn
attraktive
Anleihen in Europa?
MONEY
: GibtIn
es denn
attraktive
Anleihen
in Europa?
Pesarini:
Nein.
Europa
ist alles
vollständig
abgePesarini:
Nein.
In
Europa
ist alles
vollständig
abgegrast. Selbst im Hochrisikobereich
bekommt
man nur
Selbst
im Hochrisikobereich
man
nur
nochgrast.
mickrige
Zinsen.
Im Grunde kaufenbekommt
wir deshalb
fast
mickrige
Zinsen.
Im Grunde
kaufen wir deshalb fast
keinenoch
Anleihen
mehr,
die auf
Euro lauten.
keine
Anleihen
die auf Euro lauten.
MONEY
: Was
kaufenmehr,
Sie dann?
MONEY
: Was kaufen Sie dann?
Pesarini:
US-Dollar-Anleihen.
Da sind sowohl bei StaatsPesarini: US-Dollar-Anleihen. Da sind sowohl bei Staatsals auch bei Unternehmensanleihen die Renditen wesentals auch bei Unternehmensanleihen die Renditen wesentlich höher. Bei gleichem Rating bekommen wir 100 bis
lich höher. Bei gleichem Rating bekommen wir 100 bis
150 Basispunkte mehr Zinsen.
150 Basispunkte mehr Zinsen.
MONEY
: Gibt
es denn
gar gar
keine
Schnäppchen
mehr?
MONEY
: Gibt
es denn
keine
Schnäppchen
mehr?
Pesarini:
Doch,
aberaber
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rar rar
geworden.
Das
passiert
Pesarini:
Doch,
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Das
passiert
etwa,etwa,
wennwenn
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eine
große
Menge
Anleiein Unternehmen eine große Menge
Anleihen ausgibt,
um eine
Übernahme
zu finanzieren
– und
deshen ausgibt,
um eine
Übernahme
zu finanzieren
– und
deshalb gezwungen
ist, mehr
zu bezahlen.
Da Da
schlagen
wirwir
zu.zu.
halb gezwungen
ist, mehr
zu bezahlen.
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MONEY
: Was: Was
ist mit
in Rohstoffwährungen?
MONEY
ist Anleihen
mit Anleihen
in Rohstoffwährungen?
Pesarini:
Das sehe
ich auf
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nicht
mehr.
Aber
Pesarini:
Das sehe
ich absehbare
auf absehbare
nicht
mehr.
Aber
wir haben
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nie groß
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außerhalb
unwir haben
ohnehin
nie groß
in Währungen
außerhalb
unStandardwährungen
investiert.
sind
neben
dem
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Standardwährungen
investiert.
DasDas
sind
neben
dem
der US-Dollar,
Austral-Dollar,
norwegische
Euro Euro
der US-Dollar,
der der
Austral-Dollar,
diedie
norwegische
Krone,
das Pfund
Schweizer
Franken.
Und
das
Krone,
das Pfund
undund
der der
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Franken.
Und
das
Thema
Austral-Dollar
haben
rechtzeitig
beendet.
AkThema
Austral-Dollar
haben
wir wir
rechtzeitig
beendet.
Aktuell
haben
wir
auf
Austral-Dollar
lautende
Anleihen
wietuell haben wir auf Austral-Dollar lautende Anleihen wieder
zugekauft.
Diese
Papiere
bieten
im
5-Jahres-Bereich
der zugekauft. Diese Papiere bieten im 5-Jahres-Bereich
bei bester
Bonität
(AAA)
Renditen
mehr
drei
Probei bester
Bonität
(AAA)
Renditen
vonvon
mehr
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Pround damit
Basispunkte
mehr
deutsche
zent zent
und damit
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250 250
Basispunkte
mehr
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Anleihen in Euro mit demselben Rating. Zudem besitzt
Anleihen in Euro mit demselben Rating. Zudem besitzt
die Währung auf Grund der aktuellen Markt- und Wirtdie Währung auf Grund der aktuellen Markt- und Wirtschaftsentwicklung wieder größeres Potenzial.
schaftsentwicklung wieder größeres Potenzial.
MONEY: Sichern Sie Ihr Portfolio währungsseitig ab, wenn
MONEY
Sieschwächer
Ihr Portfolio
währungsseitig ab, wenn
der: Sichern
Euro jetzt
würde?
der Euro
jetztNur
schwächer
Pesarini:
indirekt.würde?
Im Ethna-Aktiv E haben wir unser
Pesarini:
Nur indirekt.
Im Ethna-Aktiv
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jüngst
ausgebaut. E haben wir unser
Dollar-Gewicht
jüngstSie
ausgebaut.
MONEY: Behalten
die Vorsicht der Vorjahre bei?
MONEY
:
Behalten
Sie
die
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bei? nicht
Pesarini: Absolut. Grundsätzlich
finden
wir Aktien
Pesarini:
Absolut.allerdings
Grundsätzlich
wirrichtigen
Aktien nicht
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muss finden
man die
haben.
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allerdings
muss man die
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Wichtig ist
das Risikoempfinden.
Anleger
solltenhaben.
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sollten
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fragen:istWas
wenn ich 30
Prozent
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aushalten?
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waren einbüße?
wir sicher, Kann
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Prozent
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auf
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zukommt.
Derzeit
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darin,
bei einem
Kurs-GewinnetwasFall.
Dickes
unsbesteht
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ist das
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20 den
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geFall. Verhältnis
Das Risikovon
besteht
darin,
bei einem
Kurs-Gewinnrecht zu
werden.
Wenn
uns
gelingt, solche Aktien
Verhältnis
von
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den
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ge-zu
ist alles
gut.es
Falls
müssen
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mit Einbrürechtfinden,
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Wenn
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von 2007
wir meilenweit
entfernt.
finden,
istleben.
alles gut.
nicht,sind
müssen
wir mit EinbrüMONEY: Vor Jahren zerbrachen Sie sich den Kopf darüber,
chen leben. Doch von 2007 sind wir meilenweit entfernt.
mit dem Ethna-Aktiv E die ersten Millionen einzusammeln.
MONEY: Vor Jahren zerbrachen Sie sich den Kopf darüber,
Heute ist der Fonds knapp sieben Milliarden Euro schwer –
mit dem Ethna-Aktiv E die ersten Millionen einzusammeln.
zu schwer?
Heute
ist der Fonds knapp sieben Milliarden Euro schwer –
Pesarini: Nein, das ist handelbar. Wir sind stetig gewachzu schwer?
sen und konnten unseren Stil anpassen. Wir können nicht
Pesarini:
ist handelbar.
Wir sind
stetig
mehrNein,
alles das
kaufen.
Aber manchmal
ist das
auchgewachgut so.
sen und konnten unseren Stil anpassen. Wir können nicht
mehr alles kaufen. Aber manchmal ist das auch
gut
so.
HEIKE
BANGERT
HEIKE
BANGERT
FOCUS
-MONEY 23/2014
FOCUS-MONEY 23/2014
27
DAS INVESTMENT EXTRA · Ausgabe 9/2014 · p. 40-41 · Starke Defensive · Christopher Nachtweh
40
41
DAS INVESTMENT EXTRA 2014 | Asset Management von VV-Fonds | FONDSPORTRÄTS
SONDERDRUCK: Überreicht durch ETHENEA Independent Investors S.A.
Fonds-Champions
men, zeigt der kontinuierliche Zuspruch
der Anlegergemeinde zum Flaggschiff der
Fondsgesellschaft ETHENEA eindrücklich.
Der Ansatz, den Luca Pesarini, Guido
Barthels, Arnoldo Valsangiacomo und ihr
Team mit den beiden Fonds sowie einer
dritten, dynamischen Variante verfolgen,
ist im Prinzip immer der gleiche: ein entspannter Vermögensaufbau, der Anleger
und Manager ruhig schlafen lässt. Dazu
zählt insbesondere, unnötige Risiken zu
vermeiden. Pesarini: „Die reinen Performance-Zahlen interessieren mich, ehrlich
gesagt, nicht besonders, denn sie sagen
nichts aus über die Qualität eines Fonds,
geschweige denn über die Risiken, die
Anleger damit eingehen. Deshalb geht
es uns immer in erster Linie darum, die
Kehrseite der Performance, nämlich die
Volatilität, in den Vordergrund zu stellen.“
DAS INVESTMENT PRÄSENTIERT DEN GROSSEN
DEUTSCHEN FONDSPREIS DES ANALYSEHAUSES LIPPER
AMPEGA INVESTMENT: Für flexiblen
Rentenfonds von Lipper ausgezeichnet
ETHENEA Independent Investors S.A:
Ethna-AKTIV E auch in diesem Jahr prämiert
Invesco: Beste große Fondsgesellschaft
Jyske Invest: Bestes kleines Fondshaus
LBBW Asset Management:
fonds erneut auf Platz eins
Mit Rohstoff- und Renten-
Lombard Odier Investment Managers:
LO Funds – Technology
Sieger mit dem
M&G: Der M&G Optimal Income Fund hat die Nase vorn
MEAG: Erfolg mit zwei Mischfonds
Standard Life Investments:
Preisgekrönter Fonds für Small Caps
aus Europa
ETHENEA Independent
Investors-Fondsmanager
Luca Pesarini
Foto: Jürgen Heppeler · Titelfoto: Matthias Bühner/Fotolia
FOTO: MARCO BIRN/FOTOLIA
28
Pictet Asset Management:
Mit dem PictetTimber auf dem Siegertreppchen
Starke Defensive
Auch im Niedrigzinsumfeld lässt sich mit einer hohen Rentenquote Geld verdienen.
Das beweisen die Manager des defensiven Mischfonds Ethna-GLOBAL Defensiv
➔| Knapp 800 Millionen Euro sind nicht
viel. Nicht viel jedenfalls im Vergleich
zu den 7,4 Milliarden Euro, die im Ethna-AKTIV E stecken. Dennoch zählt der
kleine Bruder Ethna-GLOBAL Defensiv
mit seinem Volumen von 798 Millionen
Euro schon heute zu den größten globalen
Mischfonds unabhängiger Vermögensverwalter.
Und nicht wenig spricht dafür, dass er
sich zu einem ebensolchen Anlegerliebling entwickelt wie der Ethna-AKTIV E.
Schließlich hat der auch erst acht Jahre nach Auflage die Milliarden-Schwelle
geknackt – bleibt also noch ein Jahr für
die 2007 aufgelegte defensivere Variante.
Wie schnell das Volumen dann weiter
wachsen kann, wenn die Zahlen stim-
Erträge im Niedrigzinsumfeld
Trotz seines Fokus auf Risikominimierung kann sich die Wertentwicklung des
Ethna-GLOBAL Defensiv sehen lassen –
mit im Schnitt plus 5,8 Prozent jährlich
über die vergangenen fünf Jahre lag er
Ende Juni recht knapp hinter dem etwas
offensiver ausgerichteten Flaggschiff der
Gesellschaft (plus 7 Prozent).
Damit beweisen die Fondsmanager, dass
sich mit einem aktiven Managementansatz
auch in einem Niedrigzinsumfeld Geld
mit einer hohen Rentenquote und geringem Aktienanteil verdienen lässt. Denn
anders als beim Ethna-AKTIV E, der seine
theoretisch mögliche Aktienquote von
49 Prozent zwar noch nie ausgeschöpft
hat, aber durchaus des Öfteren – wie auch
aktuell – rund ein Drittel des Portfolios
in Aktien investiert, ist die Quote beim
Ethna-GLOBAL Defensiv auf 10 Prozent
begrenzt.
Für Guido Barthels bislang kein Problem: „Die Risiken an den Anleihemärkten
bleiben beherrschbar, solange die Inflationserwartungen sich nicht nachhaltig
verändern. Selbst wenn wir keine weiteren
Zinsrückgänge oder Spread-Einengungen
sehen, haben Renten über die steilen Zinskurven noch durchaus Potenzial.“
Wichtigstes Werkzeug der Manager, um
dieses Potenzial zu nutzen, ist ein aktiver
Managementansatz, der die Aufteilung
des Vermögens auf die Anlageklassen und
innerhalb der Klassen sehr flexibel steuert.
Kern ist die Aufteilung des Portfolios auf
Aktien, Anleihen und Liquidität.
„Die Gewichtung wird von uns je nach
Marktlage neu bewertet“, erklärt Barthels.
Lag etwa die Aktienquote des Ethna-GLOBAL Defensiv zu Jahresanfang bei vergleichsweise hohen 8 Prozent, haben die
Manager sie im Januar des Jahres wegen
steigender Schwankungen an den Aktienmärkten auf 4,2 Prozent heruntergefahren,
um sie dann von Mai an sukzessive auf
aktuell 9,5 Prozent auszubauen.
Investiert wird vorwiegend in großkapitalisierte Standardwerte aus Europa
und den USA, aktuell haben Barthels und
seine Kollegen Bankentitel und Öl- und
Gasunternehmen aufgestockt, die von
geopolitischer Unsicherheit und steigenden Ölpreisen profitieren sollen.
Diese zügige Anpassung der Asset Allocation an die jeweiligen Marktbedingungen, die die Manager teilweise auch
über Futures und Optionen umsetzen,
sind ein wesentlicher Erfolgsfaktor des
Fonds. Das gilt besonders in schwachen
Marktphasen. Pesarini wird von der Presse
nicht umsonst ein „untrügliches Gespür
für Risiken“ bescheinigt.
Für den defensiven Fonds ist naturgemäß auch das aktive Management der
Rentenseite von besonderer Bedeutung.
Profitiert haben die ETHENEA-Manager im
laufenden Jahr etwa von italienischen und
spanischen Anleihen, die sie nach erheblichen Kursgewinnen verkauft haben und
nun durch US-Anleihen und australische
Bonds ersetzen, die bei besserem Rating
höhere Renditen versprechen. Je nach
Marktlage investieren sie auch in höher
rentierliche Papiere wie High-Yield- und
Emerging-Market-Bonds und Nachranganleihen.
Erwartungen stets erfüllt
Neben externem Research von Brokern
und Investmentbanken, das sie auch für
ihre Marktanalysen nutzen, steht ihnen
für die Einschätzung von Anleihen und
Emittenten eine hauseigene Datenbank
zur Verfügung. Wichtig ist aber auch in
FAKTEN
ZUM
FONDS
Ethna – GLOBAL Defensiv (T)
WKN
A0L F5X
ISIN
LU0279509144
MMD-Kategorie
Defensiv
Risikoklasse KIID
3
Auflagedatum
2. April 2007
Fondsvolumen
797,6 Mio. Euro
Volatilität (1 J.)
1,67%
Aktuelle Anlagestruktur (in Prozent)
Anleihen
42,5
AAA
7,1
AA
5,9
A
18,1
BBB
Non Investment
Grade
Aktien
7,4
Liquidität
35
30
7,8
10,7
Ethna-GLOBAL Defensiv
(32,9%)
25
20
15
10
5
0%
30. Juni 2009
30. Juni 2014
Vertriebskontakt:
ETHENEA Independent Investors Services
(Deutschland) GmbH
Tel.: 069-7191424-0
E-Mail: [email protected]
www.ethenea.com
diesem Bereich das Gespür der Manager
für Markttrends und Timing. Und da beweist das Team um Barthels, Pesarini und
Valsangiacomo bisher mit allen drei Fonds,
dass es erfüllen kann, was Anleger von ihm
erwarten. |
Christopher Nachtweh
Quelle: Ethenea Independent Investors, MMD · Stand: 30. Juni 2014
In Kooperation mit
EFFE · Ausgabe 9/2014 · Rendimenti stabili e bassa volatilità per i clienti dei promotori finanziari · Enrico Tregattini
SPECIALE
EXPOR OMA
EXPOROMA
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
Rendimenti stabili e bassa
volatilità per i clienti dei
promotori finanziari
ETHENEA Independent Investors S.A., forte di un'offerta di strumenti a basso rischio,
si avvicina all'evento formativo di Roma dedicato ai professionisti della finanza
di ENRICO TREGATTINI
S
70
iete specializzati
zati in
strategie che privilemance
giano performance
nistabili e la minimizzazione dei rischii
per creare valore a
lungo termine. Che
tipo di domanda avete
riscontrato per questi
a
prodotti da parte della
clientela italiana?
na
Siamo convinti che una
nstrategia che porti a renasdimenti stabili e a bassa volatilità sintetizzi le
necessità anche per ill risparmiatore italiano. Ci
sto di
troviamo in un contesto
er gli
rendimenti irrisori per
io ed
strumenti a basso rischio
è quindi naturale che crealide
sca la domanda di valide
alternative.
Arnol
Arnoldo
Valsan
Valsangiacomo
Membro del
d cda di ETHENEA
Independe
Independent Investors S.A. e Gestore
Portafoglio degli Ethna Funds. Con
di Portafo
esperienza pluriennale nel settore
nanziario in Svizzera, nel 2010 ha
avviato la società d’investimento
ETHENEA Independent Investors S.A.
ETHENE
insieme a Luca Pesarini.
ET
ETHENEA
Independent
Investors
S.A.
In
Con un patrimonio complessivo di
C
ol
oltre 8,4 miliardi di euro (dato aggiorna
nato a fine luglio 2014), ETHENEA
Ind
Independent
Investors S.A. è una sod'in
cietà d'investimento
che affida la gestione dei
propri fondi a gestori orientati ai fondamentali e
investim
agli investimenti
sostenibili. I principi guida della
prev
società prevedono
l'assunzione di responsabilità nei confronti
confr
dei partner, dei gestori di portafoglio e de
degli investitori.
F RISPARMIO & INVESTIMENTI  NUMERO   SETTEMBRE 
Le vostre strategie di gestione
hanno subito modifiche in ragione della recente turbolenza
dei mercati? La vostra gestione della volatilità si è dimostrata utile per affrontare questa fase?
La nostra strategia di gestione è
sempre stata particolarmente attiva, flessibile e reattiva alle turbolenze dei mercati. Turbolenze
che tra l’altro creano continue
opportunità. Determinante per il
contenimento della volatilità è il
dosaggio del rischio.
Pensate di allargare la vostra
offerta sul mercato italiano
sia in termini di numerosità di
prodotti che di collocatori?
Abbiamo naturalmente obbiettivi ambiziosi sul mercato italiano e confidiamo nell’interesse
da parte di un numero crescente di collocatori. Il numero dei
fondi dovrebbe invece restare invariato ciò ci permette
di focalizzare le competenze
su di essi.
La
partecipazione
di
ETHENEA Independent Investors S.A. al prossimo PFExpo
di Roma s’inquadra proprio
nella direzione di avvicinarsi
ulteriormente ai distributori?
La collaborazione intrapresa
quest’anno con Professione Finanza ci ha consentito di aumentare la visibilità trasversale
sulle reti di promozione finanziaria attive in Italia. Il PFExpo
di Roma è una tappa importante per avvicinarci agli attori del
centro/sud dell’Italia.
Al PFExpo interverrà su "Le
scelte di investimento nel continente europeo" nell'ambito del
corso "L'impatto delle variabili macroeconomiche sui mercati nanziari". Vuole anticiparci
alcuni passaggi sul tema?
La nostra gestione si basa principalmente sui dati fondamentali delle economie europee e statunitense. Nel nostro intervento
cercheremo d’illustrarvi quali
sono le basi per lo scenario che
stimola le nostre decisioni
d’investimento.
SPECIALE
Ethna Funds
I prodotti disponibili per il mercato italiano
ETHNA-GLOBAL DEFENSIV
L'Ethna-GLOBAL Defensiv è rivolto ad investitori che puntano alla stabilità, al mantenimento del valore
delle quote e che inoltre desiderano trarre protto dalle tendenze e dagli andamenti dei mercati obbligazionari globali. I Gestori di Portafoglio perseguono questo obiettivo attraverso una gestione attiva
che tiene conto sia dell'attuale situazione di mercato sia degli sviluppi futuri. Al ne di diversicare i
rischi, i Gestori di Portafoglio investono in varie asset class, come risorse liquide, obbligazioni e, no
ad un massimo del 10%, azioni.
DATI DEL FONDO
COMMISSIONI
29
ISIN
LU0279509904
Sottoscrizione: no al 2,50%
PERF. LORDA
(agg. 25.08.2014) Gestione: 0,80% p.a.
DA 01.01.2014
5,39%
Amministrazione: 0,10% p.a.
5 ANNI
30,01%
Custodia: 0,05% p.a.
DALLA DATA
DI EMISSIONE
54,50%
Performance: 10% della sovraperformance
del fondo, raggiunto il 5% di performance assoluta
ANNUALIZZATA
DALL'EMISSIONE
6,05%
TER al 31.12.2013: 1,07%
ETHNA-AKTIV E
L'obiettivo dell'Ethna-AKTIV E è quello di preservare il capitale e creare valore nel lungo termine. Il fondo si rivolge ad investitori per cui sono fondamentali la stabilità, il mantenimento del capitale creato e la
liquidità degli asset, e che allo stesso tempo desiderano un aumento del valore. I Gestori di Portafoglio
perseguono questo obiettivo attraverso una gestione attiva che tiene conto sia dell'attuale situazione
di mercato sia degli sviluppi futuri. Per questi motivi, l'Ethna-AKTIV E è basato su una strategia d’investimento che combina essibilità ed equilibrio. In questo modo si evitano inutili rischi e si contiene
la volatilità. Al ne di diversicare i rischi, i Gestori di Portafoglio investono in varie asset class, le quali
sono risorse liquide, obbligazioni e, no ad un massimo del 49%, azioni.
DATI DEL FONDO
COMMISSIONI
ISIN
LU0136412771
Sottoscrizione: no al 3,00%
PERF. LORDA
(agg. 25.08.2014) Gestione: 1,50% p.a.
DA 01.01.2014
4,50%
Amministrazione: 0,15% p.a.
5 ANNI
36,14%
Custodia: 0,05% p.a.
DALLA DATA
DI EMISSIONE
165,50%
Performance: 20% della sovraperformance
del fondo, raggiunto il 5% di performance assoluta
ANNUALIZZATA
DALLEMISSIONE
8,10%
TER al 31.12.2013: 1,83%
ETHNA-GLOBAL DYNAMISCH
Con l’obiettivo di preservare il capitale a lungo termine e conseguire rendimenti interessanti, l'EthnaGLOBAL Dynamisch si rivolge ad investitori che desiderano investire il proprio capitale a medio e
lungo termine e che sono in grado di accettare oscillazioni di valore anche elevate sui mercati azionari
internazionali pur di beneciare di un potenziale di rendimento maggiore. I Gestori di Portafoglio
perseguono questo obiettivo attraverso una gestione attiva che tiene conto sia dell'attuale situazione di
mercato sia degli sviluppi futuri. A seconda della situazione di mercato, i Gestori di Portafoglio adeguano la quota di azioni attivamente no ad un massimo del 70%.
DATI DEL FONDO
COMMISSIONI
ISIN
LU0455734433
Sottoscrizione: no al 5,00%
PERF. LORDA
(agg. 25.08.2014) Gestione: 1,60% p.a.
DA 01.01.2014
4,75%
Amministrazione: 0,10% p.a.
5 ANNI
-
Custodia: 0,05% p.a.
DALLA DATA
DI EMISSIONE
45,46%
Performance: 10% della sovraperformance
del fondo, raggiunto il 7% di performance assoluta
ANNUALIZZATA
DALLEMISSIONE
8,13%
TER al 31.12.2013: 2,43%
F RISPARMIO & INVESTIMENTI  NUMERO   SETTEMBRE 
fonte: http://www.ethenea.com
71
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ETHENEA Independent Investors S.A.
9a, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach · Luxembourg
Phone +352 276 921 10 · Fax +352 276 921 99
[email protected] · www.ethenea.com