DWS Top 50 Asien Morningstar Opinion
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DWS Top 50 Asien Morningstar Opinion
Seite 1 Von 4 | Morningstar® Research Report DWS Top 50 Asien Morningstar Kategorie Index MSCI AC Asia Pac NR USD 25.0 Morningstar Qualitatives Rating Exzellent Gut Standard Schwach Ungenügend Wachstum von 10 000 (EUR) 22.5 20.0 17.5 Fonds 15.0 Benchmark 12.5 Kategorie 10.0 Simon Nöth Morningstar Analyst 7.5 2001 Key Points Fondsmanagement: Thomas Gerhardt ist der leitende Fondsmanager. Er ist seit Auflage mit Fonds vertraut. Fondsgesellschaft: Bei DWS haben makroökonomische Einschätzungen und Sektormeinungen starken Einfluss auf Aktienportfolios. DWS bietet große Fondspalette mit vielen Nischenfonds an. Prozess: Aktien aus der Region Asien-Pazifik werden nach Top-Down-Ansatz ausgesucht. Performance: Über verschiedene Zeiträume sehr gute Performance bei erhöhter Volatilität. Verwaltungsvergütung: Kosten sind deutlich niedriger als für vergleichbare Fonds. Rolle im Portfolio: Aktien aus dem asiatischpazifischen Raum mit Japan eignen sich als eine unterstützende Strategie. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 YTD Performance 30/06/10 2009 ( Quartil & & * * & & & ( & -1.71 -17.57 18.62 7.19 47.71 15.65 17.78 -44.41 48.82 7.94 Gesamtrendite 14.92 4.90 1.83 -2.53 5.58 11.45 14.70 -5.58 15.51 -3.02 +/- Index 10.93 5.88 1.60 2.30 8.05 11.90 14.72 -3.94 13.87 -2.04 +/- Kategorie 15 11 33 32 10 12 9 73 22 69 Perzentil Morningstar Opinion Rezessionsszenarien den Ölpreis auf Talfahrt schickten. Der 13 Nov 2009 | Ein erfahrener Manager, ein weshalb uns ein konzentriertes Portfolio nicht verwundert. Fondsmanager ist auf Einzeltitelebene ebenso überzeugt, benchmarkunabhängiger Investmentansatz und niedrige Kosten machen den Fonds zu einem empfehlenswerten Investment für Analog zu den Unterschieden des Portfolios gegenüber den asiatisch-pazifischen Raum. Vergleichsfonds zeigt der Fonds deutliche Performanceunterschiede. Seit Auflage oder über zehn, fünf und Der Asienfonds der DWS wird von Thomas Gerhardt gesteuert. drei Jahren präsentiert der Fonds glänzende Renditen. Eine Das Asienteam ist in das 13-köpfige Emerging Market Team Erklärung liegt in der systematischen Untergewichtung der seit eingebettet. Zusätzlich kann Gerhardt auf die Einschätzungen der Jahren schwächelnden japanischen Aktien. Gerhardt hat auch globalen Sektoranalysten zurückgreifen. Wir mögen, dass der früh die Bedeutung Indiens erkannt. Während der Finanzkrise Fondsmanager seit Auflage 1996 mit an Bord ist und mehrere kostete die offensive Positionierung im Sommer 2008 Zyklen in Asien miterlebt hat. Performance. Diese relative Underperformance wurde durch Energie- und Hardware Aktien seit Jahresanfang wieder Der Ansatz unterscheidet sich von Mitbewerbern wegen der ausgeglichen. Die Strategie zeigt besonders in steigenden besonderen Bedeutung der Top-Down-Analyse für den gesamten Märkten ihre Stärken. Investmentprozess. Gerhardt will die übergeordneten Trends identifizieren, die langfristig sowohl die Ökonomien Asiens als Ein weiterer Pluspunkt sind die vergleichsweise niedrigen auch die globale Wirtschaft bestimmen. Diese bricht das Team Kosten. Da für diesen Fonds eine Kostenpauschale anfällt, anschließend in Subsektoren runter und achtet auf mittelfristige entspricht die TER der Verwaltungsvergütung von 1,45%. Die Treiber. Wenn die Themen und Trends stehen, macht sich das Anteilsklasse für internationale Anleger (DWS Invest Top 50 Asia) Team an die Einzelwertanalyse, in der die klassischen ist teurer, weshalb sich diese nicht für deutsche Anleger Mid Fundamentaldaten untersucht werden. empfiehlt. Klein Der thematische Ansatz spiegelt sich in der deutlich von Insgesamt bleiben wir bei „Gut“ als Rating. Wir sind von dem Vergleichsfonds abweichenden Länder- und Sektorenallokation. Fondsmanager und den Ressourcen überzeugt. Auch dem Der Anteil japanischer Aktien lag Ende September bei 14% und langfristig ausgerichteten thematischen Investmentansatz sowie ist das Resultat der Top-Down-Einschätzung. In der Kategorie seiner Umsetzung stehen wir positiv gegenüber. Als zusätzliches summiert sich das Japangewicht auf 50%. Auch auf Sektorebene Plus erachten wir die vergleichsweise niedrige Kostenbelastung, hat Gerhardt eine klare Meinung. Dem Thema Energiebedarf hielt die den Fonds zu einer empfehlenswerten Wahl für ein er die Treue, als schlimmste Asieninvestment macht. Morningstar Style Box: Ownership Zone Giant Groß Micro Deep Val Core Val Blend Core Grth High Grth Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings (as of 31/05/10) Morningstar Kategorie Aktien Asien-Pazifik ISIN DE0009769760 Benchmark des Fonds 50% MSCI AC Far East Ex Japan USD, Domizil Deutschland 50% MSCI AC Far East USD Rechtsform/UCITS Open Ended Investment Company 29/04/1996 Fondswährung EUR Fondsvolumen EUR 2123.40 Mil Auflagedatum Copyright © 2010 Morningstar. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen, Daten und ausgedrückten Meinungen ("Informationen"): (1) sind das Eigentum von Morningstar und/oder seiner Inhaltelieferanten und stellen keine Anlageberatung oder die Empfehlung, bestimmte Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, dar, (2) dürfen ohne eine ausdrückliche Lizenz weder kopiert noch verteilt werden und (3) werden ihre Genauigkeit, Vollständigkeit und Aktualität nicht zugesichert. Morningstar behält sich vor, für den Zugang zu diesen Ratings und/oder Rating-Berichten Gebühren zu erheben. Weder Morningstar noch seine Inhaltelieferanten sind für Schäden oder Verluste verantwortlich, die aus der Verwendung von Ratings, Rating-Berichten oder hierin enthaltenen Informationen herrühren. ß ® Seite 2 Von 4 | Morningstar® Research Report DWS Top 50 Asien Manager Verantwortlich seit Ø Zugehörigkeit Ø Jahre an Berufserfahrung Längste Zugehörigkeit Thomas Gerhardt, Alexander Banik 29/04/96 9.39 15 Jahre 14.23 Weitere Fonds des Managers: DWS Emerging Markets, DWS invest BRIC plus, DWS Brazil, DWS Invest Top 50 Asia 130/30 Anzahl der Analysten 6 Fondsmanager/ Asienspezialisten Morningstar Kategorie Index MSCI AC Asia Pac NR USD Fondsmanagement Thomas Gerhardt ist seit Auflage der leitende Fondsmanager des DWS Top 50 Asien. Er gehört seit 1994 zur DWS und leitet das Emerging Markets Equity Team. Alexander Banik ist sein Stellvertreter und seit drei Jahren bei der DWS. Innerhalb des 13-köpfigen Teams findet Gerhardt bei fünf Asienspezialisten Unterstützung. Aktien mit einer Marktkapitalisierung jenseits der 5 Mrd. Euro werden von den globalen Sektoranalysten abgedeckt, während die kleineren Werte von den Länderspezialisten analysiert werden. Neben dem Asienmandat ist Gerhardt für den DWS Fonds Emerging Markets, den DWS Invest Fondsgesellschaft Fondsgesellschaft DWS Investment GmbH Gesamtes verwaltetes Vermögen Gesamtes verwaltetes Vermögen in der Strategie 212 Mrd. EUR 06/09 Anzahl der Holdings Größte Position Geringste Gewichtung Erw. Tracking Error Erw. Turnover (Portfolioumschlag) Sektorrestriktionen Geografische Restriktionen Taktischer Einsatz von Kasse Hedging Benchmark des Fonds 50 10% 0,5% Keinen 30% 2,1 Mrd. EUR 09/09 Keine Asiatisch-pazifischer Raum Nein Teilweise gehedged 50% MSCI AC Far East Ex Japan USD, 50% MSCI AC Far East USD Eine klare Trennung von Fondsmanager- und Analystentätigkeit gibt es bei der DWS nicht: Jeder Fondsmanager ist auch gleichzeitig Aktienanalyst und Sektorspezialist. Auf der Aktienseite investiert die DWS thematisch und verweist gerne auf säkulare Trends. Sektormeinungen und makroökonomische Einschätzungen finden starken Ausdruck in den Fondsportfolios. Die Kassesteuerung (Investitionsquote) und Hedgingstrategien in Währungen und Indizes werden als Performancequelle genutzt. Die DWS hat ein sehr starkes Fondsmarketing und bietet zu jedem Investmentansatz Es wird in Aktien aus dem asiatisch-pazifischen Raum inklusive Japan investiert. Die Benchmark ist eine Kombination aus dem MSCI AC Far East und dem MSCI AC Far East ex Japan. Die Top-Down-Analyse bestimmt den Investmentprozess und damit die Aktienauswahl. Fondsmanager Gerhardt identifiziert die langfristigen Themen, die zukünftig sowohl die Volkswirtschaften in den Schwellenländern als auch in den Industrieländern bestimmen sollten. Die übergeordneten Themen sind Energie, Infrastruktur und Konsum. Diese spaltet das Team anschließend in die Subsektoren auf. Während sich die Subsektoren mittelfristig ändern können, unterliegen die übergeordneten Themen einer langfristigen Betrachtung. Das Aktienuniversums wird weniger routinemäßig als viel mehr situationsbedingt analysiert. Auf Länderebene fließen makroökonomischen Daten wie BRIC plus und den DWS Brazil Equities verantwortlich. Im BRIC-Fonds und dem breiten Schwellenländermanadat ist Gerhardt selbst investiert. Wir mögen, dass der Fondsmanager bereits mehrere Marktzyklen in Asien während seiner Laufbahn gesehen hat. Die Erfahrung spielt bei der Ideenfindung für den Fonds eine wichtige Rolle. Auf der anderen Seite verantwortet Gerhardt vier unterschiedliche Strategien, was neben der zusätzlichen Belastung durch die Leitung des gesamten Schwellenländerteams nicht wenig ist. Insgesamt hat der Fonds durch den Fondsmanager einen Vorteil, auch wenn dadurch eine gewisse Abhängigkeit besteht. erdenkbaren Investmentthema einen Nischenfonds an. Wir meinen, dass stark auf einzelne Themen konzentrierte Fonds, wie z.B. Internet-, Rohstoffaktien- oder BRIC Fonds, für die meisten Anleger nicht geeignet sind. Die DWS hat eine offene Kommunikationspolitik und veröffentlicht aufwendig Investmentthemen auf der Homepage. Die Vergütung der Fondsmanager besteht aus einem Fixgehalt und einem Bonus, der mit der jeweiligen Benchmark und der Peergroup des Fonds ermittelt wird. Dabei fließt die Jahresperformance zur Hälfte ein, während auf den Dreijahreszeitraum 30% und die Fünfjahresperiode 20% entfallen. das BIP-Wachstum, Inflation, Währungsreserven, Bodenschätze oder Infrastrukturprojekte in die Einschätzung mit ein. Mangelnde Transparenz, politische Instabilität oder strukturelle Nachteile sorgen für Minuspunkte. Trends werden auf Branchenebene von den globalen Sektoranalysten und auf Länderebene von den Länderspezialisten ausgemacht. Für die Beurteilung werden Entwicklungen von Verkaufspreisen, Produktionskosten oder Produktinnovationen geschätzt. Wenn die Trends und Themen feststehen, rückt die Unternehmensanalyse in den Mittelpunkt. Die Fundamentalanalyse konzentriert sich auf das zukünftige Wachstum und die Rendite auf das eingesetzte Kapital. Die Bewertungsmodelle werden in beide Richtungen eingesetzt: Erst wird der Unternehmenswert berechnet und anschließend überprüft, welche Annahmen der Markt für die Bewertung eines Unternehmens beim aktuellen Kursniveau unterstellt. Copyright © 2010 Morningstar. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen, Daten und ausgedrückten Meinungen ("Informationen"): (1) sind das Eigentum von Morningstar und/oder seiner Inhaltelieferanten und stellen keine Anlageberatung oder die Empfehlung, bestimmte Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, dar, (2) dürfen ohne eine ausdrückliche Lizenz weder kopiert noch verteilt werden und (3) werden ihre Genauigkeit, Vollständigkeit und Aktualität nicht zugesichert. Morningstar behält sich vor, für den Zugang zu diesen Ratings und/oder Rating-Berichten Gebühren zu erheben. Weder Morningstar noch seine Inhaltelieferanten sind für Schäden oder Verluste verantwortlich, die aus der Verwendung von Ratings, Rating-Berichten oder hierin enthaltenen Informationen herrühren. ß ® Seite 3 Von 4 | Morningstar® Research Report | All Portfolio data as of 31/05/10 DWS Top 50 Asien Rel. Kat. 13.71 1.37 1.84 8.07 3.02 1.05 1.64 1.36 2.47 0.83 Growth-Kennzahlen Langfristige Gewinne historisches KGV Umsatz Cash Flow Buchwert Fonds 11.89 -0.03 3.41 -7.04 4.09 Rel. Kat. 0.81 0.00 -0.11 3.75 -0.19 Ø Marktkap. EUR 22766.35 Mil Holdings Based Style Map Prozess: Portfolio Das Portfolio besteht aus 50 Aktien. Dabei investiert Gerhardt in Standardwerte mit Fokus auf die sehr großen Titel Giants). Der thematische Investmentansatz lässt sich gut am Portfolio beobachten. Den globalen Energiebedarf deckt Gerhardt beispielsweise mit den Explorationsunternehmen Woodside Petroleum oder China Shenhua Energy Company ab. Beim Thema Infrastruktur kommt das Übergewicht in Industrie- und Grundstoffwerten zum Tragen. Indiens größter Bau- und Ausrüstungskonzern Larson&Toubro oder China Railway Construction sollten von den anhaltenden Konjunkturprogrammen der chinesischen Regierung profitieren. Das Konsumthema spielt Gerhardt auch über Telekomwerte und Finanzaktien. Aktuell hat sich der Fondsmanager wieder stark im Hardwarebereich engagiert. Das Übergewicht resultiert aus zwei Aktien, Samsung Electronics und Taiwan Semiconductors, die Gerhardt schon seit Jahren kennt. Auf Länderebene hat die DWS von Anfang an beschlossen in Japan mit maximal 30% aufgestellt zu sein, weshalb hier das Untergewicht im Vergleich zur Kategorie struktureller Natur ist. Der 14%-Anteil an Japanaktien Ende September 2009 ist ein Resultat der Top-Down-Meinung. Der thematische Investmentprozess resultiert auf Länder- und Sektorebene in klaren Abweichungen zur Bechmark und Kategorie. Der Fondsmanager ist auch von seinen einzelnen Aktien überzeugt, wie die 50 Aktien und die Konzentration auf die Top 10 Positionen mit 42% zeigt. Asset Allokation Sektoren Delta Long % Short % Netto% 50 Anleihen 0.00 0.00 0.00 Cash 8.23 0.00 8.23 Sonstige 0.00 0.00 0.00 75 100 Fonds Kategorie gen 25 91.77 tun 0 0.00 leis Groß 91.77 nst Die Giant Mid Assets in % Aktien rie Fonds MSCI AC Asia Pac NR USD Ind ust Value-Kennzahlen KGV Kurs/Umsatz Kurs/Buch Kurs/Cash Flow Dividendenrendite Morningstar Kategorie Index Informationswirtschaft Klein Micro Top Holdings Deep Val Core Val Blend Core Grth High Grth Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings (as of 31/05/10) Top 5 Regionen Asien - Emerging Asien - Industrieländer Japan Australasien Vereinigtes Königreich 5 größte Länder China Japan Indien Singapur Taiwan Märkte Industrieland Schwellenländer Nicht Definiert % Aktien 40.69 35.82 15.90 5.52 2.06 % Aktien 24.28 15.90 14.57 14.09 9.05 % Aktien 59.31 40.69 0.00 Assets in % 31-05-10 SembCorp Marine Ltd 5.87 Samsung Electronics Co Ltd 4.85 CNOOC, Ltd. 4.22 China Mobile Ltd. 3.91 China Life Insurance Company, Ltd. 3.64 Hon Hai Precision Ind. Co., Ltd. 3.46 Woodside Petroleum Limited 3.11 China Shenhua Energy Company Limited 3.03 Industrial And Commercial Bank Of ... 2.92 Infosys Technologies, Ltd. 2.84 Cathay Pacific Airways Ltd. 2.84 Larsen & Toubro Limited 2.77 Taiwan Semiconductor Manufacturing 2.50 ITC Ltd. 2.29 Canon, Inc. 2.15 DBS Group Holdings, Ltd. 2.11 Shanghai Electric Group Company Li... 1.97 Rio Tinto Limited 1.95 City Developments Ltd. 1.88 BHP Billiton PLC 1.82 Gesamtsumme der Aktien/Anleihen Assets in Top 10 Positionen in % Sektorengewichtung % Aktien Rel. Kat. 18.37 1.42 r Software 3.10 2.01 t Hardware 8.65 1.47 y Medien 0.00 0.00 u Telekommunikation 6.63 1.30 j Dienstleistungen 33.09 0.76 i Gesundheitswesen 0.99 0.32 o Verbraucherdienste 3.92 0.59 p Business Services 6.11 0.94 a Finanzen 22.06 0.81 k Industrie 48.53 1.11 s Konsumgüter 19.66 1.07 d Industriematerialien 17.58 0.95 f Energie 11.29 2.62 0.00 0.00 h Informationswirtschaft g Versorger 51/0 37.87 Copyright © 2010 Morningstar. 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Rendite 3 Monate 0.37 0.26 0.84 Rendite 6 Monate 7.94 -3.02 -2.04 Rendite 1 Jahr 28.58 0.69 2.21 Rendite 3 Jahre -1.75 2.78 4.27 Rendite 5 Jahre 9.19 4.69 6.25 MPT Stat. R² Beta Alpha Vola und risikoadj. Rendite 3 J. Rel. Kat. 5 J. 37 69 35 17 2 Rel. Kat. 93.21 1.02 91.80 1.01 1.20 1.19 1.20 1.20 5.63 -4.94 4.78 -3.71 3 J. Rel. Kat. 5 J. Rel. Kat. St.abw. 24.67 1.16 21.68 1.18 Mittelwert 0.10 -0.30 0.93 2.45 Sharpe Ratio -0.06 0.19 0.38 4.22 Information Ratio 0.28 -1.33 0.55 -1.83 Treynor Ratio -5.17 0.50 5.66 16.65 Morningstar Kategorie Index MSCI AC Asia Pac NR USD Performance Seit Auflage im Mai 1996 präsentiert sich der Fonds per Anfang November 4,75 Prozentpunkte pro Jahr besser als Vergleichsprodukte. Über zehn Jahre liegt der Fonds sogar sechs Prozentpunkte pro Jahr vor Wettbewerbern und auch der eigens konstruierten Benchmark. Ein Teil der Outperformance ist dem Untergewicht in japanischen Aktien zu zuschreiben. Gerhardt hat aber auch früh das ITThema (Ende 90er Jahre) oder die Bedeutung Indiens erkannt. Mit Ausnahme des letzten Kalenderjahres und dem Jahr der Asienkrise 1997 lag der Fondsmanager weitgehend richtig. Sogar im Bärenmarkt von 2000 bis 2003 stellt sich die Performance gegenüber den beiden Vergleichsbarometern besser dar. 2008 kostet das zu optimistische Makrobild, das in Übergewichten in den zyklischen Industrie- und Rohstoffwerten resultierte, Performance. Trotzdem hielt Gerhardt an seinem langfristigen Bild fest und behielt beispielsweise Larson Turbo oder SembCorb Marine. Zusätzlich stockte er Hardwaretitel auf, die seit Jahresbeginn zu den Gewinnern zählen. Auch wenn der Fonds mit Ausbruch der Finanzkrise bis März 2009 einen stärkeren Kursverlust hinnehmen musste als die Vergleichsbarometer, hat Gerhardt die relative Underperformance aus diesem Zeitraum bereits wieder aufgeholt. Das bestätigt unsere Einschätzung, dass der Fonds langfristig zu den Gewinnern in seiner Kategorie gehört. Monatliche Rendite vs Morningstar Kategorie (EUR) Fonds 6 4 2 0 -2 -4 2008 2009 Risiko & Rendite Der thematische Investmentansatz resultiert in ausgeprägten Abweichungen auf Länder-, Sektor- und Einzeltitelebene. Eine höhere Volatilität und ein höheres Risiko/Rendite Analyse Fonds Kategorie-Peers Kategorie-Durchschnitt 3 J. Rendite 20.00 10.00 0.00 -10.00 -6 2010 Morningstar Risiko gegenüber vergleichbaren Fonds verwundert daher nicht. In steigenden Märkten gewinnt die Strategie mehr als Vergleichsfonds. In Bärenmärkten verliert der Fonds leicht mehr als seine Vergleichsbarometer. Morningstar Rating (Rel. Kat.) Morningstar Return Morningstar Risiko Morningstar Rating 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre Rating Gesamt >Ø Hoch Hoch Hoch >Ø >Ø Hoch Hoch QQQQ QQQQ QQQQQ QQQQQ -20.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 -30.00 3 J. Standardabweichung Gebühren Die Gesamtkostenbelastung liegt deutlich unter dem Kategoriedurchschnitt. Max Ausgabeaufschlag % Max. jährliche Verwaltungsvergütung % TER (Gesamtkostenquote) % Copyright © 2010 Morningstar. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen, Daten und ausgedrückten Meinungen ("Informationen"): (1) sind das Eigentum von Morningstar und/oder seiner Inhaltelieferanten und stellen keine Anlageberatung oder die Empfehlung, bestimmte Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, dar, (2) dürfen ohne eine ausdrückliche Lizenz weder kopiert noch verteilt werden und (3) werden ihre Genauigkeit, Vollständigkeit und Aktualität nicht zugesichert. Morningstar behält sich vor, für den Zugang zu diesen Ratings und/oder Rating-Berichten Gebühren zu erheben. Weder Morningstar noch seine Inhaltelieferanten sind für Schäden oder Verluste verantwortlich, die aus der Verwendung von Ratings, Rating-Berichten oder hierin enthaltenen Informationen herrühren. 4.00 1.45 1.45 ß ®