die vorzüge des langfristigen investierens

Thomas Krämer
Director, Investment Product Specialist
MFS Investment Management®
DIE VORZÜGE DES LANGFRISTIGEN INVESTIERENS
AKTIONISMUS IST NICHT GLEICH AKTIVITÄT
Bitte beachten Sie die wichtigen Risikohinweise auf der letzten Seite der Präsentation.
Im Verkaufsprospekt finden Sie weitere Informationen, unter anderem zu den Risiken und Kosten des Fonds.
Die hier dargestellten Meinungen sind die des Vortragenden und können sich jederzeit ändern. Sie geben nicht notwendigerweise
die Meinung von MFS oder anderer MFS-Mitarbeiter wieder. Die Richtigkeit der Prognosen kann nicht garantiert werden. Die
MFS Meridian Funds sind in den USA nicht erhältlich und werden nicht an US-Personen vertrieben.
MFS International Ltd.
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Warenzeichen.
SICAV nach Luxemburger Recht
NUR FÜR INSTITUTIONELLE UND PROFESSIONELLE INVESTOREN
31143.1
EIN LÄNGERER ANLAGEHORIZONT
• Kurzfristiges Investieren – Auswirkungen auf die Renditen
• Die Herausforderungen einer langfristigen Perspektive
• Die Vorzüge eines langfristigen Ansatzes
Heute bestimmt der Anlagehorizont die Chancen
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KURZFRISTIGES INVESTIEREN
Durchschnittliche Haltedauer von Aktien
Durchschnittliche Haltedauer an der New York Stock Exchange (1929 - 2013)
35
Durchschnittliche Haltedauer (Jahre)
30
25
20
15
1,85 Jahre
10
5
0
1929
1936
1943
1950
1957
1964
1971
1978
1985
1992
1999
2006
2013
Investoren denken immer kurzfristiger
Quelle: Ned Davis Research. Stand 31. Dezember 2013.
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3
KURZFRISTIGES INVESTIEREN
Performance der Investoren nach Umschlagshäufigkeit
(in Quintilen)
Februar 1991 - Januar 1997
25%
Nettorendite p.a.
20%
19,1%
18,3%
17,6%
18,0%
16,3%
15%
12,8%
10%
5%
0%
1 (Low
turnover)
1. Quintil
(niedrig)
2
2. Quintil
Umschlag p.a.
2%
Umschlag p.a.
15%
3
3. Quintil
4
4. Quintil
Umschlag p.a.
35%
Umschlag p.a.
72%
5 (High
turnover)
5. Quintil
(hoch)
S&P 500
Umschlag p.a.
258%
Investoren mit einem hohen Portfolioumschlag schneiden tendenziell deutlich schlechter ab
Quellen: Barber, Brad M und Odean, Terrance. „Trading is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors." April 2000, Berechnungen von MFS. Stichprobe: Depots von 66.465
Haushalten bei einem großen Discountbroker. Die Haushalte werden nach ihrem Portfolioumschlag zugeordnet.
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KURZFRISTIGES INVESTIEREN
Erträge institutioneller Vermögensverwalter nach Haltedauer
Januar 1999 – Dezember 2009
Kursveränderung in % während der Haltedauer
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
1 Tag –
1D-1M
1 Monat
1-61M-6M
Monate
6 Monate
6M-1Y –
1Jahr
1YJahre
- 2Y
1–2
2YJahre
- 3Y
2–3
- 4Y
3–3Y
4 Jahre
+
> 44YJahre
Die meisten professionellen Vermögensverwalter legen auf kurze Sicht nicht erfolgreich an
Quelle: Chakrabarty, Moulton, Trzcinka: „Institutional Holding Periods”, April 2013. Daten von Ancerno Ltd.; Transaktionen von Fonds, die seit mindestens fünf Jahren in der Datenbank enthalten sind. Durchschnittliche Erträge der
Transaktionen einschließlich Wiederanlage auf FIFO-Basis, gewichtet mit den durchschnittlichen Positionsgrößen.
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DIE HERAUSFORDERUNGEN EINER LANGFRISTIGEN
PERSPEKTIVE
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DIE HERAUSFORDERUNGEN EINER LANGFRISTIGEN
PERSPEKTIVE
• Verhaltenspsychologische Faktoren
– Rezenzeffekt (Recency Effect)
– Hang zu Aktionismus (Action Bias)
– Selbstüberschätzungseffekt (Overconfidence Effect)
• Wichtige Signale oder Störgeräusche ?
• Falsche Anreizstrukturen
• Kultur
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„Gefährlich wird es immer dann, wenn das Informationsvolumen
schneller wächst als unsere Verarbeitungskapazität.“
„Die schlimmsten Prognosefehler haben meist sehr viel gemein.
Wir nehmen immer nur das wahr, was die Welt so zeigt,
Wie wir sie gerne hätten – aber nicht, wie sie wirklich ist.“
-Nate Silver
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DIE HERAUSFORDERUNGEN EINER LANGFRISTIGEN
PERSPEKTIVE
Hang zu Aktionismus - ein Beispiel
Die Chance, einen Elfmeter zu halten
nach rechts: 44,4%
Erfolgsquote:
12,6%
nach links: 49,3%
Erfolgsquote:
14,2%
Mitte: 6,3%
Erfolgsquote: 33,3%
Wer tatenlos zusieht, kann einen Misserfolg schwerer ertragen
Quelle: Bar-Eli, Azar, Ritov, Keidar-Levin und Schein, “Action bias among elite soccer goalkeepers: The case of penalty kicks," 2005 und Getty images.
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DIE HERAUSFORDERUNGEN EINER LANGFRISTIGEN
PERSPEKTIVE
Die Investmentperformance von John Maynard Keynes
Relative Anlageergebnisse des King’s College Portfolios
ggü. dem britischen Gesamtmarkt
50%
40%
Durchschnittsertrag
2,4%
Durchschnittsertrag
9,6%
Makrostrategie
Einzelwertstrategie
30%
Mehrertrag (%)
20%
„Prozyklisches Investieren bedeutet letztlich, bei fallenden
Märkten die zuwachsstärksten Aktien zu verkaufen und bei
Steigenden Märkten diese wieder zu kaufen. Wenn man Kosten
und entgangene Zinserträge berücksichtigt, muss man schon
außergewöhnlich gut sein, um damit Geld zu verdienen.“
„Wir konnten nicht nachweisen, dass man mit systematischen
Umschichtungen aus Aktien und in Aktien in Abhängigkeit
vom Marktzyklus besonders viel gewinnen kann.“
10%
0%
-10%
-20%
-30%
Portfolioumschlagsrate
55%
Portfolioumschlagsrate
24%
„Ich komme immer mehr zu dem Ergebnis, dass es am besten
ist, viel Geld in Unternehmen zu investieren, die man kennt und
von deren Management man überzeugt ist.“
-40%
1922 1924 1926 1928 1930 1932 1934 1936 1938 1940 1942 1944 1946
Es ist sehr schwierig, mit gesamtwirtschaftlichen Prognosen Geld zu verdienen
Quellen: Chambers, Dimso und Foo: „Keynes the Stock Market Investor: A Quantitative Analysis.” September 2013 und Berechnungen von MFS.
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DIE HERAUSFORDERUNGEN EINER LANGFRISTIGEN
PERSPEKTIVE
Vergütung von Investmentmanagern belohnt kurzfristiges Denken
Welcher Anteil der Vergütung hängt ab von der …?
Jahresperformance
Langfristigen Performance
15,0%
20,6%
51-100%
42,5%
1-50%
None
44,0%
42,5%
35,4%
43% der befragten
79% der befragten
Investmentmanager erhalten über
50% ihrer Vergütung für die
Jahresperformance.
Investmentmanager erhalten
weniger als 50% ihrer Vergütung
für die langfristige Performance.
Die Anreizstrukturen begünstigen kurzfristiges Denken
Quelle: CFA Institute Short-Termism Survey, Mai 2008. Befragt wurden über 1.100 Portfoliomanager und Analysten.
NUR FÜR INSTITUTIONELLE UND PROFESSIONELLE INVESTOREN
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DIE VORZÜGE EINES LANGFRISTIGEN ANSATZES
12
DIE VORZÜGE EINES LANGFRISTIGEN ANSATZES
Streuung der Gesamterträge des MSCI World um den Mittelwert
2008 - 2013
100
Mehrertrag ggü. dem Mittelwert (%)
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
1 Tag
1D
1 Woche
1 Monat
1W
1M
3 Monate
6 Monate
1 Jahr
3M
6M
1Y
2 Jahre
2Y
3 Jahre
3Y
4 Jahre
4Y
5 Jahre
5Y
Je länger der Anlagehorizont desto größer das Potenzial die erhöhte Ertragsstreuung zu nutzen
Quelle: MFS Research. Einzelwerte des MSCI World per 31. März 2008. Abweichungen der Gesamterträge ab dem 31. März 2008 vom Mittelwert (in US-Dollar), Abstand zwischen dem 10. und dem 90. Perzentil.
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DIE VORZÜGE EINES LANGFRISTIGEN ANSATZES
Analyseabdeckung zweier globaler Large Cap Unternehmen
Finanzdienstleistungen
Technologie
2015
35 Schätzungen
51 Schätzungen
Gewinnschätzungen
(Gewinn je Aktie)
Spanne: £0,46 - £0,77
Spanne: $5,15 - $7,66
von vielen Analysten
abgedeckt
kaum Abdeckung
2017
1 Schätzung
3 Schätzungen
Gewinnschätzungen
(Gewinn je Aktie)
Spanne: £0,61
Spanne: $4,29 - $7,72
Chance, von einer
abweichenden Meinung zu
profitieren
Langfristig kann man sich durch abweichende Meinungen auszeichnen
Quelle: FactSet. Stand 16. Juni 2014.
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DIE VORZÜGE EINES LANGFRISTIGEN ANSATZES
Gewinnwachstum im Konsumverbrauchsgütersektor
200%
Gewinnwachstum (ex post)
gleitender 12-Monats-Durchschnitt
150%
Consumer
staples (7.9% = avg.)
Konsumverbrauchsgüter
(Ø = 7,9%)
400
350
300
Aggregierte
Wachstumsrate p.a.
7,4%
Consumer
staples
Konsumverbrauchsgüter
World
MSCI World
5,9%
100%
Dec 1995 = 100
Im Vgl. zum Vorjahr (%)
= avg.)
MSCI (10.6%
World (Ø
= 10,6%)
World
Aggregierter Gewinn
50%
0%
250
200
150
100
-50%
50
-100%
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
0
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Stetiges Gewinnwachstum zahlt sich langfristig aus
Quelle: Bloomberg. Stand 31. März 2014
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15
DIE VORZÜGE EINES LANGFRISTIGEN ANSATZES
Gesamtertrag und Volatilität
300
Gesamtertrag
250
Consumer
staples
Konsumverbrauchsgüter
Aggregierte
Wachstumsrate p.a.
7,9%
MSCI World
World
Gleitende 252-Tages-Volatilität
40%
35%
30%
Consumer
staples
Konsumverbrauchsgüter
MSCI World
World
200
Dez. 2000 = 100
4,4%
150
25%
20%
15%
100
10%
50
5%
0
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
0%
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
Stetiges Gewinnwachstum führt zu höheren Erträgen bei niedrigerer Volatilität
Quelle: Bloomberg. Gesamtertrag und Volatilität für USD-denominierte Indizes. Volatilität berechnet auf Basis der Preisindizes (ohne Dividenden). Stand: 31. März 2014.
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ZUSAMMENFASSUNG
• Bleiben Sie Ihren langfristigen Zielen treu, unabhängig vom Marktzyklus.
• Wichtig ist, echte Anlagesignale von Störgeräuschen zu unterscheiden.
• Stellen Sie sicher, dass die Anreizstrukturen langfristiges Handeln fördern.
„Wer investiert, verdient Geld für sich selbst. Wer spekuliert, lässt seinen Broker Geld verdienen.“
- Benjamin Graham
Die Kurzsichtigkeit des Marktes bietet eine Arbitragegelegenheit für alle, die längerfristig handeln
NUR FÜR INSTITUTIONELLE UND PROFESSIONELLE INVESTOREN
17
VERGANGENHEITSPERFORMANCE IN ABHÄNGIGKEIT
VOM MARKTUMFELD
Anzahl der Quartale
30
25
MFS Meridian® Funds - European Value Fund1 und MSCI Europe Index im Vergleich
Januar 2003 bis Juni 2014
Anzahl der Quartale mit Mehrertrag
Anzahl der Quartale mit Minderertrag
20
15
10
5
0
Durchschnittlicher
Mehrertrag im Quartal
370 Bp.
60 Bp.
-30 Bp.
70 Bp.
Quelle: Benchmarkerträge von SPAR, FactSet Research Systems Inc.
1Auf Basis der Quartalsergebnisse der Anteilklasse I1 EUR.
Begrenzung von Verlustrisiken
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18
VERGANGENHEITSPERFORMANCE IN ABHÄNGIGKEIT
VOM MARKTUMFELD
50
Anzahl der Quartale
40
MFS Meridian® Funds - Global Equity Fund1 und MSCI World Index im Vergleich
April 1999 bis Juni 2014
Anzahl der Quartale mit Mehrertrag
Anzahl der Quartale mit Minderertrag
30
20
10
0
Marktertrag
unter -5%
Durchschnittlicher
Mehretrag im Quartal
190 Bp.
Marktertrag
-5% bis 5%
50 Bp.
Marktertrag
über 5%
gesamt
30 Bp.
80 Bp.
1MSCI
World Index ist die primäre Benchmark des Fonds.
Quelle: Quelle: Benchmarkerträge von SPAR, FactSet Research Systems Inc.
1Auf Basis der Quartalsergebnisse der Anteilklasse I1 EUR.
NUR FÜR INSTITUTIONELLE UND PROFESSIONELLE INVESTOREN
19
VERGANGENHEITSPERFORMANCE IN ABHÄNGIGKEIT
VOM MARKTUMFELD
30
Anzahl der Quartale
25
MFS Meridian® Funds - European Smaller Companies Fund1 und
MSCI Europe Small Mid Cap Index im Vergleich
Januar 2002 bis Juni 2014
Anzahl der Quartale mit Mehrertrag
Anzahl der Quartale mit Minderertrag
20
15
10
5
0
Marktertrag
unter -5%
Durchschnittlicher
Mehrertrag im Quartal
270 Bp.
Marktertrag
- 5% bis 5%
Marktertrag
über 5%
gesamt
140 Bp.
10 Bp.
100 Bp.
Quelle: Quelle: Benchmarkerträge von SPAR, FactSet Research Systems Inc.
1Auf Basis der Quartalsergebnisse der Anteilklasse I1 EUR.
Die Strategie lieferte unter unterschiedlichen Marktbedingungen Mehrertrag
NUR FÜR INSTITUTIONELLE UND PROFESSIONELLE INVESTOREN
20
Langfristperformance (Stand Ende Juni 2014)
Fondsauflegung
1,2
MFS Meridian Funds - Global Equity Fund - I1USD
Performance- Performancemessung seit messung der
Anteilklasse
seit
12. März 99 17. März 89
23. Sep. 05
MSCI World Index (Net Div) USD
MFS Meridian Funds - European Value Fund - I1EUR
2
1. Okt. 02
1. Okt. 02
26. Sep. 05
MSCI Europe Index (Net Div) EUR
MFS Meridian Funds - European Smaller Companies Fund - I1EUR
2
MSCI Europe Small Mid Index (Net Div) EUR
5. Okt. 01
05. Nov. 01
26. Sep. 05
Erträge p.a. in % (gemessen an
der Anteilpreisveränderung)
Standardabweichung
1
Jahr
22,44
3
Jahre
13,43
5
Jahre
17,20
10
Jahre
9,58
3
5
Jahre Jahre
14,8 15,7
10
Jahre
24,05
11,81
14,99
7,25
13,8 14,7
16,1
17,71
14,59
16,67
9,88
8,8
22,74
10,77
13,58
6,27
12,2 12,4
21,73
17,89
23,52
13,34
10,1 11,0
27,74
12,71
17,10
8,56
13,3 13,6
9,3
14,4
17,1
Datenquelle für alle Fonds des MFS. Datenquelle für die Benchmarkperformance : SPAR, FactSet Research Systems Inc.
1
Die Performancemessung beginnt vor der Auflegung des neuen Fonds. Die Zahlen enthalten damit die Wertentwicklung eines anderen MFS-Fonds mit einem weitgehend
gleichen Anlagestil. Dessen Vermögen wurde am 26. September 2005 in den Fonds überführt.
2
Die MFS Meridian Funds haben unterschiedliche Anteilklassen mit unterschiedlichen Kosten. Bis zum Beginn der Performancemessung für die angegebene Anteilklasse wurde
die Wertentwicklung einer vergleichbaren (älteren, aber in der gleichen Währung denominierten) Anteilklasse berücksichtigt. Unter Berücksichtigung der aktuellen Gebühren
und Kosten wäre die Wertentwicklung vor diesem Datum möglicherweise höher oder niedriger gewesen.
Es stehen auch andere Anteilklassen zur Verfügung, mit einer anderen Performance und anderen Kosten.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die Zukunft.
Kein Finanzinstrument ist frei von Risiken. Der Wert von Investments kann steigen oder fallen, so dass Sie Ihr ursprünglich investiertes Kapital möglicherweise nicht
zurückerhalten.
NUR FÜR INSTITUTIONELLE UND PROFESSIONELLE INVESTOREN
Risiken
MFS Meridian Funds – Global Equity Fund
Der Fonds erreicht seine Ziele möglicherweise nicht, und Sie können mit einer Anlage in diesem Fonds Geld verlieren.
Aktienmärkte und einzelne Aktien können aufgrund emittenten- und marktspezifischer, konjunktureller, politischer,
sektorspezifischer, aufsichtsrechtlicher, weltpolitischer und anderer Gründe schwanken und stark fallen. Im
Verkaufsprospekt finden Sie weitere Informationen zu diesen und weiteren Risiken.
MFS Meridian Funds – European Value Fund
Der Fonds erreicht seine Ziele möglicherweise nicht, und Sie können mit einer Anlage in diesem Fonds Geld verlieren.
Aktienmärkte und einzelne Aktien können aufgrund emittenten- und marktspezifischer, konjunktureller, politischer,
sektorspezifischer, aufsichtsrechtlicher, weltpolitischer und anderer Gründe schwanken und stark fallen. Anlagen in
Substanzwerte können noch längere Zeit unterbewertet sein, ihren erwarteten Kurs nicht erreichen und sind
möglicherweise volatiler als der Aktienmarkt insgesamt. Da das Portfolio zu einem großen Teil in Aktien von Emittenten
aus nur einem oder wenigen Ländern investiert, kann es volatiler sein als Portfolios, die stärker nach Ländern diversifiziert
ist. Im Verkaufsprospekt finden Sie weitere Informationen zu diesen und weiteren Risiken.
MFS Meridian Funds - European Smaller Companies Fund
Der Fonds erreicht seine Ziele möglicherweise nicht, und Sie können mit einer Anlage in diesem Fonds Geld verlieren.
Aktienmärkte und einzelne Aktien können aufgrund emittenten- und marktspezifischer, konjunktureller, politischer,
sektorspezifischer, aufsichtsrechtlicher, weltpolitischer und anderer Gründe schwanken und stark fallen. Anlagen in Small
Caps können volatiler sein als Anlagen in höherkapitalisierte Unternehmen. Da das Portfolio zu einem großen Teil in Aktien
von Emittenten aus nur einem oder wenigen Ländern investiert, kann es volatiler sein als Portfolios, die stärker nach
Ländern diversifiziert ist. Im Verkaufsprospekt finden Sie weitere Informationen zu diesen und weiteren Risiken.
NUR FÜR INSTITUTIONELLE UND PROFESSIONELLE INVESTOREN
VIELEN DANK
Im Verkaufsprospekt finden Sie weitere Information, unter anderem zu den Risiken und Kosten des Fonds
Herausgegeben in den USA von MFS Institutional Advisors, Inc. (MFSI) und MFS Investment Management. Herausgegeben in Kanada von MFS Investment
Management Canada Limited. In Kanada wurde diese Publikation von keiner kanadischen Finanzmarktaufsicht oder einer ähnlichen Regulierungsbehörde überprüft.
Herausgegeben in Großbritannien von MFS International (U.K.) Limited (MIL UK), einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung (Private Limited Company) mit Sitz in
England und Wales, Zulassungsnummer 03062718. Das Investmentgeschäft von MIL UK steht unter der Aufsicht der britischen Financial Services Authority. MIL UK,
eine indirekte Tochtergesellschaft von MFS®, hat seinen offiziellen Firmensitz im Paternoster House, 65 St Paul's Churchyard, London, EC4M 8AB. Das Unternehmen
stellt institutionellen Anlegern weltweit Investmentprodukte zur Verfügung und berät sie in Investmentfragen. Herausgegeben in Hongkong von MFS International
(Hongkong) Ltd. Diese Publikation wurde von der Hongkong Securities and Futures Commission weder überprüft noch genehmigt. Herausgegeben in Lateinamerika
von MFS International Ltd.
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