Carteiras Aç. dividendo

1 de março de 2016
CARTEIRAS DE AÇÃO
20, 2014
Análise
DE DIVIDENDO
Este relatório contempla duas carteiras de renda variável: Carteira Ações Dividendo Euro e Carteira Ações
Dividendo Não Euro , uma em euros e outra em moeda não euro. As duas carteiras são caracterizadas pela sua
alta rentabilidade por dividendo sendo este recorrente e previsível. Os valores selecionados têm um significado
defensivo, adequado para uma conjuntura de mercado volátil como a atual. Contam com sólidos fundamentos e
trata-se de companhias com elevada liquidez, líderes nos seus mercados e, em geral, com presença nos
principais índices de bolsa de referência.
CARTEIRA DE AÇÕES DE DIVIDENDO EM EURO
Companhia
ENAGAS SA
REDE
ELÉTRICA
IBERDROLA
SA
Rent.
Div.
Por quê?
5,31%
A companhia cumpriu as suas metas em 2015 pelo nono ano consecutivo. A atualização do
seu Plano Estratégico contempla um crescimento do BNA de +2% de média entre 2015 e
2020, taxa que parece ser realizável. Com relação ao dividendo, a companhia vai a fazer um
esforço adicional com um crescimento médio superior, de +5%. O histórico da Enagás supõe
aceitar um crescimento baixo, mas estável com um dividendo atraente, qualidades a serem
valorizadas no complicado contexto atual.
4,63%
A companhia reafirmou os objetivos do seu Plano Estratégico 2014 -2019 que contempla um
crescimento meio do BNA de +5/+6% apoiado nos investimentos da rede de transporte e as
melhorias de eficiência. Além disso, contará com os investimentos em nível interna cional e
o negócio de fibra ótica. Com relação ao dividendo, estabeleceu um objetivo de aumento
anual de +7% de média no período do PE. O atrativo do dividendo unido à previsibilidade
do negócio nos levam a apostar pelo valor. Sendo assim, temos uma reserva que tem que
ver com uma hipotética revisão do modelo regulador, se esse fosse o planejamento do novo
Executivo que em algum momento deste ano assumirá a sua responsabilidade de governo.
4,80%
A companhia cumpriu confortavelmente os seus objetivos de 2015 e apresentou um novo
Plano Estratégico que reflete uma grande aposta pelo crescimento com um impulso dos
investimentos de +50%. Tais investimentos estarão centralizados nos negócios regulados,
especialmente em Redes, e por países, nos EUA e no Reino Unido. Além de acelerar o
investimento, o plano contempla maiores ritmos de crescimento em benefícios (EBITDA e
BDI +6% anual de média) que no plano anterior. Isto lhe permitirá melhorar a remuneração
ao acionista.
Bankinter Análisis (sujeto s al RIC): Ramón Fo rcada
http://b ro ker.b ankinter.co m/
Rafael Alo nso
Jesús Amado r Belén San Jo sé
Esther G. de la Torre Pilar Aranda
http://www.bankinter.co m/
Eva del Barrio
Ana de Castro
Ramón Carrasco
Paseo de la Castellana, 29
Ana Achau (Aseso ramiento )
28046 Madrid
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1 de março de 2016
CARTEIRAS DE AÇÃO
20, 2014
Companhia
Rent.
Div.
ABERTIS
5,29%
CARREFOUR SA
2,97%
SANOFI
4,11%
UNILEVER NVCVA
3,14%
AXA SA
5,70%
EBRO FOODS
SA
3,32%
MAPFRE SA
6,83%
Análise
DE DIVIDENDO
Por quê?
A expetativa de melhoria do Ebitda em 2016 (+10% estimado), a redução da dívida
líquida após a venda de Cellnex e a prudência da equipe gestora nas provisões já
realizadas outorgam uma elevada visibilidade aos dividendos comprometidos pela
companhia no seu Plano Estratégico 2015 -17, que consideramos sustentáveis e
permitiriam obter uma rentabilidade por dividendo e stimada de 5,3% e 5,5% em 2016 e
2017 respectivamente.
A Companhia se caracteriza pela previsibilidade e estabilidade dos seus investimentos e,
além disso, vem defendendo bem as suas margens: Margem Ebitda 4,8% em 2012; 4,9%
em 2013; 5,0% em 2014; estimamos 5,1% em 2015 e 5,2% em 2016. A sua rentabilidade
por dividendo é 2,7% (DPA'16e = 0,80 €). Cumpre perfeitamente o perfil de companhia
que buscamos para este tipo de carteira: cifras estáveis e previsíveis e dividendo
suficiente e sustentável. . O seu ponto mais fraco é a China, onde as vendas orgânicas
retrocederam - 9,7% no primeiro semestre 2015, mas em LatAm evoluem melhor que o
esperado (+15,5%) e na Europa de forma aceitável (+1,3%). No entanto, a boa defesa
das margens permite que o aumento dos benefícios (BNA) esteja alinhado com o do
Ebitda (+5,1% vs +5,3% respectivamente no primeiro semestre 2015). Faz a cotação a
um PER'16e de 14,2x vs 17,4x setorial, pelo que a sua cotação atual parece razoável ou
inclusive atraente.
Reduzida alavancagem e atraente, consistente e sustenida rentabilidade por dividendo.
Além disso, aumento de expetativa de melhoria de margens com base no plano de
reestruturação de custos e via operações corporativas, para impulsionar a divisão de
oncologia e a de "Health Care”, se finalmente fechar o acordo de intercâmbio de ativos
com Boehringer Ingelheim.
O negócio de produtos de consumo, alimentação e cuidado pessoal baseado em
primeiras marcas (tem um portfolio de aprox. 400) se caracteriza pela estabilidade dos
investimentos. A rentabilidade por dividendo é suficientemente atraente (3,0%) para um
contexto de tipos zero e, por preço relativo, a sua atual cotação parece aceitável (PER'16e
= 21,2x vs 21,1x setor) ou inclusive atraente (EV/Ebitda'16e = 6,6x vs 13,6x setor).
A sua conta de resultados continua mostrando uma sólida evolução favorecida pelo bom
comportamento das suas principais linhas de negócio e especialmente dos prêmios do
seu segmento de vida. Além disso, um euro fraco continuará sendo um fator de apoio
para a companhia (40% do seu negócio provém de fosse do UEM). Tudo isso, sem
esquecer a melhoria da proporção de solvência (205%, +4% a/a, em 2015).
Companhia com uma grande estabilidade na sua conta de resultados focalizado em arroz
e massa. Crescimentos em 2015 em vendas de +16%; Ebitda do +9,6%; ATRITO de 15x
com uma dívida controlada DN/Ebitda 1,35x. Para 2016, podemos esperar uma
tendência muito s imilar.
Os riscos enfrentados exposição a Latam ou debilidade na Espanha) já estão
contemplados na cotação do valor, cujos múltiplos estão em níveis realmente baixos
(PER 16e 7,9x e P/VC 0,65x). Na nossa opinião, a companhia continua apresentando um
elevado potencial de revalorização (+40%) e uma rentabilidade por dividendo atraente
(superior ao +7%) e sustentável.
Bankinter Análisis (sujeto s al RIC): Ramón Fo rcada
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CARTEIRAS DE AÇÃO
20, 2014
Análise
DE DIVIDENDO
CARTEIRA AÇÕES DIVIDENDO NÃO EURO
Companhia
Divisa
Rent.
Div.
NESTLE SA-REG
CHF
3,25%
NATIONAL GRID
PLC
GBp
4,53%
GLAXOSMITHKLINE
PLC
GBp
5,65%
COCA-COLA
USD
3,20%
PFIZER INC
USD
3,99%
MCDONALD'S CORP
USD
3,07%
PROCTER &
GAMBLE
USD
3,33%
GERAL MILLS INC
USD
3,01%
Por quê?
Companhia do setor alimentação onde recentemente publicou resultados com
margem operativa 15,1% acompanhado de um crescimento orgânico de +4,2%
(+2,2% de crescimento real e +2,0% de preços) Por sua vez, confirmou o
pagamento de dividendo. A sua ala vancagem é baixa: DN/Ebitda'16: 0,8x. Não
esperamos variações significativas para 2016.
A companhia opera nos EUA e no Reino Unido num mercado regulado com
investimentos estáveis e margens elevadas. Pagou um dividendo crescente nos
últimos quinze anos (com algum freio, como em 2006 e 2011) e oferece uma
rentabilidade por dividendo elevado (superior a 4%).
O grupo farmacêutico britânico triplicou o BNA em 2015. A cifra ascendeu a
8.422M GBP (+305%) com uns investimentos de 23.923M GBP (+4%). Estes
resultados se viram potenciados pela internacionalização e os novos produtos.
Destacando os produtos respiratórios e da divisão de bovinas, após as
operações corporativas (como troca de ativos com Novartis) feitos em 2015.
Boa evolução dos resultados de 2015, superando as expetativas do consenso,
com um crescimento de volumes do +3%.As previsões 2016 são otimistas, fato
que dá suporte ao dividendo. Não há problemas de alavancagem (2,22x).
Farmacêutica americana líder do seu setor, após bater as estimativas previstas
para 4T 2015, apresenta boas perspetivas para 2016: os investimentos (+5%
estimado) e o BPA (+18% estimado) deveriam ser impulsionados ao finalizar a
integração de Hospira (fabricante de injetáveis genéricos) e a fusão com a
irlandesa Allegran.
Companhia de restauração em nível mundial. Publicou uns resultados que
superaram as expetativas, com crescimento em vendas do +5%. as previsões
para 2016 são otimistas perante o bom resultado das últimas campanhas de
marketing. Estes dão suporte ao dividendo situado acima de +3%.
Os argumentos e o perfil do negócio são similares aos expostos no caso de
Unilever. A rentabilidade por dividendo é 3,2% e seus ratios parecem
suficientemente atraentes, embora no caso de P&G , mais pelo PER que pelo
EV/Ebitda, ao contrário que em Unilever: PER'16e = 20,8x vs 24,5x setor e
EV/Ebitda'16e = 13,9x vs 14,7x setor.
Companhia do setor de alimentação com elevada visibilidade de resultados. Os
últimos resultados publicados (2T'16 de dezembro) cumpriram as expetativas
do 3t'16 (previsto para março) era esperado e que confirme dividendo.
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