UBS House View
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UBS House View Ronaldo Patah Estrategista - Brasil Agosto de 2015 Cenário externo US: Desemprego caiu para 5.5% US: Índice de Salários (ECI) Europa: Índices de gerentes de compra industrial Japão: Inflação zero Fonte: Macrobond, UBS CIO WM, Agosto 2015 China: Vendas no Varejo China: Produção Preço do barril de petróleo Petróleo – WTI ( valor do barril em USD) 8 Fonte: Bloomberg / UBS CIO – 20 de agosto de 2015 Petróleo: Estoques da OECD estão nas máximas Values are in million barrels 2,950 2,900 2,850 2,800 2,750 2,700 2,650 2,600 2,550 2,500 Jan Feb Mar Apr May Jun 2010-2014 range 2015 Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan 2010-2014 average 2014 Fonte: IEA, UBS; Agosto 2015 9 Petróleo: A oferta e demanda estão desbalanceadas Nós acreditamos que o mercado entrará em equilíbrio no 2o Sem de 2016 33.0 Values are in mbpd 32.0 31.0 30.0 29.0 4Q2016 3Q2016 2Q2016 1Q2016 4Q2015 3Q2015 2Q2015 1Q2015 4Q2014 3Q2014 2Q2014 1Q2014 4Q2013 3Q2013 2Q2013 1Q2013 4Q2012 3Q2012 2Q2012 1Q2012 28.0 OPEC supply Demand for OPEC crude ('call on OPEC') - July Demand for OPEC crude ('call on OPEC') - August Note: call on OPEC = how much oil the world needs for supply to be balanced with demand Source: IEA, UBS; Agosto 2015 10 Petróleo: Crescimento da oferta fora da OPEC sob risco Curva de custo de produção (break even) em US$/bbl USD/bbl Fonte: Citi Research, IEA and company reports, UBS; Date: Agosto 2015 11 Políticas monetárias em estágios diferentes Política monetária Moeda (USD) EUA Zona do Euro Japão China 12 Fonte: UBS CIO – Agosto de 2015 Cenário doméstico Brasil: PIB Queda no investimento e no consumo privado puxam o PIB para -2% em 2015 e -0.3% em 2016 14 Fonte: UBS CIO – Agosto de 2015 Brasil: Inflação Com o aumento do desemprego, inflação de serviços deve cair 15 Fonte: BCB / UBS– Agosto de 2015 Brasil: "Desindustrialização" Indústria como % do PIB em mercados emergentes 16 Fonte: UBS– Agosto de 2015 Brasil: População economicamente ativa Projeção do crescimento anual da população entre 15 e 65 anos – Bônus demográfico dura mais 15 anos 17 Fonte: UBS– Agosto de 2015 Brasil: Confiança do consumidor e do empresário Índice FGV 120 130 125 110 120 115 100 110 105 90 100 80 95 90 70 85 60 Sep-05 80 Jan-07 May-08 FGV Business Confidence Sep-09 Jan-11 May-12 Sep-13 Jan-15 FGV Consumer Confidence (RHS) 18 Fonte: FGV / Bloomberg / UBS CIO – Agosto de 2015 Brasil: Desemprego deve subir para 8.5% neste ano Taxa de desemprego s.a. (% da PEA) 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 Jan-08 Mar-09 May-10 Jul-11 Sep-12 Nov-13 Jan-15 Unemployment Rate (% s.a., RHS) 19 Fonte:IBGE / UBS CIO – Agosto de 2015 Brasil: Dívida Pública % do PIB Projeção 20 Fonte: BCB / UBS CIO – Agosto de 2015 Brasil: Dívida Pública Superávit Primário necessário para estabilizar a Dívida/PIB 21 Fonte: BCB / UBS CIO – Agosto de 2015 Brasil: Despesas do Governo Federal Sem reformas, não há espaço para cortar 22 Fonte: National Treasury, UBS– Agosto de 2015 Brasil: O mercado já deu o "downgrade" Preço do seguro contra calote (CDS de 5 anos) vs Rating 23 Fonte: Bloomberg, UBS – Agosto de 2015 Enfrentando a Tempestade Agenda Positiva; Convergência macroeconômica: equilíbrio fiscal no longo prazo 1. Aumento na competitividade • Ampliação da participação no comércio mundial • Simplificação do comércio exterior • Aumento na abertura comercial • Foco na educação e na inovação 2. Reforma fiscal • Simplificação e unificação de impostos estaduais • Harmonização da carga fiscal sobre investimentos • Complementação dos empréstimos do BNDES com instrumentos do mercado de capitais 3. Infraestrutura e logística • Retomada do programa de concessão de estradas, aeroportos, portos e ferrovias • Criação de uma estrutura para financiamento de projetos • Revisão das concessões do setor energético • Melhora na infraestrutura logística 24 Fonte: UBS CIO – Agosto de 2015 Enfrentando a Tempestade: nova etapa de concessões 25 Enfrentando a Tempestade Riscos externos que monitoramos: • EUA: normalização de política monetária • Reformas e crescimento econômico na China • Riscos geopolíticos: Russia – Ucrânia • Preço do petróleo e commodities 26 Fonte: UBS CIO – Agosto de 2015 Alocação de ativos Alocação Brasil Recomendação em Agosto de 2015 • Renda Variável: Neutro; • Cambio: Neutro; Valor justo em 12 meses: R$ 3,50; • Renda fixa: • Pré- Fixados: Compra para vencimentos até 2018; • NTN-Bs: Compra para vencimentos até 2022; 28 * Slides preparados por Ronaldo Patah– CIO Emerging Markets / USO INTERNO Renda Fixa: Compra Até aprox 12 anos: Até aprox 7 anos: Até 3 anos: Até aprox 2 anos: Ativos isentos LCA, LCI etc 94-96% do CDI líquido: 110-112% do CDI bruto equivalente Títulos públicos ligados a inflação, como NTNB. Ex.: NTNB 2022: IPCA +7.25% Debêntures incentivadas, ligadas a infraestrutura.Ex.: IPCA +7.5% líquido de IR:115 - 118% do CDI bruto equivalente Títulos pré fixados (LTN, NTN-F). Taxas em torno de 13.9% para 3 anos Recomendamos a leitura cuidadosa das informações adicionais ao final desta apresentação, que tratam dentre outros assuntos, sobre os riscos envolvidos e considerações legais. Observar que as informações presentes neste documento baseadas em simulações podem apresentar resultados reais significativamente diferentes.. Rentabilidade passada, não é garantia de rentabilidade futura. 29 Fonte: UBS – Agosto de 2015 Disclaimer Os enfoques de investimento do UBS Chief Investment Office WM são elaborados e publicados por Wealth Management e Retail & Corporate e Wealth Management Américas, segmentos de negócios do UBS AG (UBS, entidade sujeita a mecanismos regulatórios da FINMA na Suíça) ou de uma de suas empresas afiliadas. Em alguns países o UBS AG é referido como UBS SA. O presente material destina-se única e exclusivamente a sua informação e não representa oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender qualquer investimento ou outro produto específico. A análise aqui apresentada baseia-se em diversas premissas. Diferentes premissas podem levar a resultados substancialmente distintos. Alguns serviços e produtos estão sujeitos a restrições legais em determinadas jurisdições, não podendo ser oferecidos irrestritamente em todo o mundo e/ou podem não ser qualificados para venda a todos os investidores. Embora as informações e opiniões expressas neste material tenham sido obtidas de fontes consideradas confiáveis e fidedignas, nenhuma garantia ou responsabilidade, implícita ou explícita, é feita a respeito da exatidão, fidelidade e/ou totalidade das informações (exceto aos avisos relacionados ao UBS e suas entidades afiliadas). Todas as informações e opiniões bem como os preços indicados referem-se única e exclusivamente à data da presente publicação e estão sujeitos a alterações sem aviso prévio e podem diferir ou serem contrárias as opiniões expressas por outras áreas de negócio ou segmentos do UBS em virtude de terem sido utilizados diferentes premissas e critérios. A qualquer momento, o UBS, outras sociedades do Grupo UBS ou seus empregados poderão ser titulares de posições compradas ou vendidas ou operarem na qualidade de outorgante ou agente em relação a títulos relevantes ou prestar serviços de assessoria ou de outra natureza ao emissor de títulos relevantes ou a uma sociedade relacionada ao emissor. Alguns investimentos podem não apresentar liquidez imediata e, portanto, o valor do investimento bem como a identificação do risco a que o investidor está exposto podem ser difíceis de quantificar. O UBS baseia-se na política de barreiras de informação (information barriers) para controlar o fluxo de informações dentro de uma ou mais áreas do UBS, entre outras áreas e entre unidades, segmentos, conglomerados ou afiliados do UBS. As operações com futuros e opções são consideradas transações de risco e o desempenho passado de um investimento não constitui indicação quanto ao seu desempenho futuro. Alguns investimentos podem resultar em significativas perdas de valor, podendo, inclusive, acarretar perdas superiores ao capital aplicado e consequente necessidade de aporte de recursos adicionais. As oscilações das taxas de câmbio podem ter um efeito adverso sobre o preço, valor ou resultado de um investimento. Este material não considera os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de cada um dos nossos clientes. Por este motivo, o UBS recomenda a consulta a um assessor financeiro e/ou jurídico com relação às possíveis implicações (incluindo questões fiscais) de investir em qualquer um dos produtos aqui apresentados. É proibido reproduzir este material ou distribuir cópias do mesmo sem autorização prévia do UBS ou de uma filial do Grupo UBS. O UBS proíbe expressamente a distribuição ou transmissão deste material a terceiros por qualquer motivo. O UBS não responderá por qualquer reclamação ou demanda apresentada por terceiros decorrente do uso ou da distribuição do presente material. Este relatório somente deverá ser distribuído sob as circunstâncias permitidas pela respectiva legislação vigente. Na elaboração das previsões econômicas da Chief Investment Office (CIO), os economistas da CIO trabalharam em cooperação com economistas contratados pela UBS Investment Research. As previsões e estimativas são atuais apenas na data de publicação deste material e podem sofrer alteração sem aviso prévio. Para obter informações sobre como o UBS CIO Wealth Management administra conflitos e mantém a autonomia de seus enfoques de investimento e publicações, bem como informações sobre metodologias de pesquisa e classificação, visite o site www.ubs.com/research. Informações adicionais sobre os respectivos autores de conteúdos desta publicação e de outras publicações do CIO mencionadas neste relatório e exemplares de relatórios anteriores sobre o tema desta edição podem ser obtidos mediante solicitação a seu consultor de cliente. Gestores patrimoniais externos / Consultores financeiros externos: Caso este estudo ou publicação seja oferecido a um gestor patrimonial externo ou consultor financeiro externo, o UBS proíbe expressamente que o gestor patrimonial externo ou consultor financeiro externo redistribua este documento e o disponibilize a seus clientes e/ou terceiros. Alemanha: Conforme a legislação alemã, a entidade emissora é o UBS Deutschland AG, Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60306 Frankfurt am Main. O UBS Deutschland AG é autorizado e regulado pelo “Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht“. Arábia Saudita: Esta publicação foi aprovada pelo UBS Saudi Arabia (subsidiária do UBS AG), sociedade por ações de capital fechado saudita constituída no Reino da Arábia Saudita sob o número de registro comercial 1010257812 e escritório registrado no endereço Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riad 11588, Reino da Arábia Saudita. O UBS Saudi Arabia é autorizado e regulado pela Autoridade dos Mercados de Capitais da Arábia Saudita. Austrália: 1) Clientes do UBS Wealth Management Australia Ltd: Este documento é distribuído pelo UBS Wealth Management Australia Ltd. aos clientes do UBS Wealth Management Australia Ltd ABN 50 005 311 937 (titular da Licença Nacional Australiana para Serviços Financeiros No 231127), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, Nova Gales do Sul, NSW 2000. Este documento contém apenas informações gerais e/ou recomendação geral e não constitui recomendação personalizada sobre produtos financeiros. Nesse sentido, o conteúdo do documento foi preparado sem levar em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades de leitores específicos. Antes de tomar qualquer decisão de investimento, o leitor deste documento deverá obter recomendação personalizada sobre produtos financeiros junto a um consultor independente e analisar quaisquer documentos de oferta relevantes (inclusive declarações de divulgação de produtos) que discorram sobre a aquisição de produtos financeiros. 2) Clientes do UBS AG: Este documento é emitido pelo UBS AG ABN 47 088 129 613 (titular da Licença Nacional Australiana para Serviços Financeiros No 231087). Este documento é emitido e distribuído pelo UBS AG – informação que é válida a despeito de qualquer outra informação contrária aqui contida. O documento destina-se a uso exclusivo de “clientes de atacado”, conforme definição do parágrafo 761G (“Clientes de Atacado”) da Lei das Sociedades Anônimas Australianas, de 2001 (Cth) (“Lei das Sociedades Anônimas Australianas”). Este documento não poderá, em circunstância alguma, ser distribuído pelo UBS AG a um “cliente de varejo”, conforme definição do parágrafo 761G da Lei das Sociedades Anônimas Australianas. Os serviços de pesquisa do UBS AG são disponibilizados somente a clientes de atacado. Este documento constitui apenas informação geral e não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira e tributária, nem as necessidades específicas de qualquer indivíduo. Áustria: A presente publicação não tem o objetivo de constituir uma proposta pública nem uma solicitação comparável nos termos da lei austríaca e só será utilizada em condições que não correspondam a uma proposta pública para valores mobiliários. O documento só pode ser usado pelo destinatário direto desta informação e não pode em hipótese alguma ser encaminhado a qualquer outro investidor. Bahamas: Esta publicação é distribuída aos clientes privados do UBS (Bahamas) Ltd e não se destina a cidadãos ou residentes das Bahamas, conforme a regulamentação da “Bahamas Exchange Control”. Barein: O UBS AG é um banco suíço não licenciado, nem supervisionado, nem regulado no território do Barein pelo Banco Central do Barein. Este banco tampouco mantém atividades comerciais no ramo bancário ou de investimentos no Barein. Portanto, os clientes não são protegidos pelas leis e regulamentos que regem os serviços bancários e de investimentos nesse país. Bélgica: A presente publicação não se destina a constituir uma oferta pública ou convite comparável nos termos da legislação belga, mas pode ser disponibilizada para fins de informação aos clientes do UBS Belgium, agência do UBS (Luxembourg) SA, registrado junto ao Banco Nacional da Bélgica e autorizado pela Autoridade de Mercados e Serviços Financeiros, à qual a presente publicação não foi submetida para aprovação. Brasil: Preparado pela UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda., entidade regulamentada pela Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”). Canadá: Esta publicação é distribuída aos clientes do UBS Wealth Management Canada pelo Investment Management Canada Inc. Cingapura: Para questões resultantes desta análise ou relatório ou a estes relacionadas, favor entrar em contato com a sucursal do UBS AG em Cingapura, assessoria financeira autorizada conforme a Lei sobre Consultorias Financeiras de Cingapura (cap. 110) e banco de atacado licenciado conforme a Lei sobre Operações Bancárias de Cingapura (cap. 19), regulado pela Autoridade Monetária de Cingapura. Dubai: Os relatórios de pesquisa são emitidos pelo UBS AG Dubai Branch, parte do DIFC, e têm por destinatários somente clientes profissionais/ investidores qualificados, não sendo autorizada a sua subsequente distribuição dentro dos Emirados Árabes Unidos. EAU: O presente relatório não tem a finalidade de constituir uma oferta, venda ou entrega de ações ou quaisquer outros títulos segundo a legislação dos Emirados Árabes Unidos (EAU). O conteúdo deste relatório não foi e não será aprovado por qualquer autoridade dos Emirados Árabes Unidos, incluindo o “Emirates Securities and Commodities Authority” ou o Banco Central dos EAU, o Mercado Financeiro de Dubai, o Mercado de Títulos de Abu Dhabi ou qualquer outro mercado de câmbio dos EAU. Espanha: Esta publicação é distribuída aos clientes do UBS Bank, S.A. pelo UBS Bank, S.A., banco registrado no “Banco da Espanha”. Estados Unidos: Este documento não é destinado à distribuição no território dos Estados Unidos e/ou a cidadãos americanos. UBS Securities LLC é uma filial do UBS AG e uma empresa afiliada ao UBS Financial Services Inc. UBS Financial Services Inc. é uma subsidiária do UBS AG. França: Esta publicação é distribuída pelo UBS (France) SA, sociedade anônima francesa com capital social de € 125.726.944, sediada em 69 boulevard Haussmann F-75008 Paris, R.C.S. Paris B 421 255 670, a seus clientes atuais e potenciais. O UBS (France) S.A. é um provedor de serviços de investimento devidamente autorizado nos termos do “Code Monétaire et Financier” e regulamentado pelas autoridades bancárias e financeiras francesas, como a “Autorité de Controle Prudentiel et de Résolution". Hong Kong: Esta publicação é distribuída pela sucursal em Hong Kong do UBS AG a clientes desta mesma entidade, banco autorizado pela “Hong Kong Banking Ordinance” e registrado sob o “Securities and Futures Ordinance”. Índia: Esta publicação é distribuída pelo UBS Securities India Private Ltd. 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Bombaim (Índia) 400051. Tel.: +912261556000. Número de registro na SEBI - NSE (segmento de mercado de capitais): INB230951431, NSE (segmento de F&O) INF230951431, BSE (segmento de mercado de capitais) INB010951437. Indonésia: Esta pesquisa ou publicação não é concebida nem deve ser considerada como uma oferta pública de títulos conforme a legislação indonésia de mercados de capitais e os regulamentos que a implementa. Os valores mencionados neste material não foram nem serão registrados conforme a legislação indonésia de mercados de capitais e suas normas correspondentes. Israel: O UBS AG é registrado como entidade operadora de mercado estrangeira em cooperação com a UBS Wealth Management Israel Ltd, sociedade subsidiária sob controle acionário total do UBS. A UBS Wealth Management Israel Ltd é credenciada como gestora de carteiras que também atua na área de marketing de investimentos e está sujeita a mecanismos regulatórios da Autoridade de Valores Mobiliários de Israel. Esta publicação não deverá servir de substituta para recomendações de investimento ou materiais de marketing de investimentos preparados por uma entidade competente credenciada e adaptados a suas próprias necessidades pessoais. Itália: Esta publicação é distribuída a clientes do UBS (Itália) S.p.A, via del vecchio politecnico 3 – Milão, banco italiano devidamente autorizado pelo “Banco da Itália” para o fornecimento de serviços financeiros e sob a supervisão da “Consob” e do “Banco da Itália”. O UBS Itália não participou da produção desta publicação, nem da pesquisa sobre investimentos e análise financeira aqui contidas. Jersey: A sucursal de Jersey do UBS AG é regulamentada e autorizada pela Comissão de Serviços Financeiros de Jersey para o exercício de atividades bancárias, de fundos e de investimentos. Luxemburgo: Esta publicação não se destina a constituir uma oferta conforme estabelecido na lei de Luxemburgo, mas pode ser disponibilizada para fins informativos a clientes do UBS (Luxemburgo) S.A., banco regulamentado sob a supervisão da “Commission de Surveillance du Secteur Financier” (CSSF), à qual esta publicação não foi submetida para aprovação. México: Este documento foi distribuído por UBS Asesores México, S.A. de C.V., entidade que não está sujeita à supervisão da Comissão Nacional Bancária e de Valores, que não faz parte do UBS Grupo Financiero, S.A. de C.V. nem de nenhum outro grupo financeiro mexicano e cujas obrigações não são garantidas por nenhum terceiro. UBS Asesores México, S.A. de C.V. não garante rendimento algum. Nova Zelândia: Este documento é distribuído pelo UBS Wealth Management Australia Ltd. aos clientes do UBS Wealth Management Australia Limited ABN 50 005 311 937 (titular da Licença Nacional Australiana para Serviços Financeiros Nº 231127), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, Nova Gales do Sul, NSW 2000. Você está recebendo esta publicação ou material do UBS por ter indicado ao UBS sua condição de cliente certificado na qualidade de investidor de atacado e/ou qualificado (“cliente certificado”) localizado na Nova Zelândia. Esta publicação ou material não se destina a clientes que não tenham a condição de clientes certificados (“clientes não-certificados”); caso você seja um cliente não-certificado, não deverá utilizar esta publicação ou material para embasar decisões. Se, a despeito deste aviso, você utilizar esta publicação ou material para embasar decisões, você estará (i) reconhecendo que não tem autorização para utilizar o conteúdo desta publicação ou material para embasar decisões e que as recomendações e opiniões aqui contidas não se destinam a sua pessoa e (ii) dentro do limite permitido pela lei, (a) isentando o UBS e suas entidades associadas ou relacionadas (bem como seus respectivos diretores, executivos, agentes e consultores, a seguir denominados “indivíduos pertinentes”) de perdas, danos, responsabilidades ou pretensões contraídos ou sofridos por qualquer um desses indivíduos e que tenham relação causal ou outra relação com o fato de você ter utilizado esta publicação ou material para embasar decisões sem autorização, bem como (b) renunciando a quaisquer direitos ou indenizações que você possa ter perante qualquer indivíduo pertinente por (ou relacionados a) perdas, danos, responsabilidades ou pretensões contraídos ou sofridos por você e que tenham relação causal ou outra relação com o fato de você ter utilizado esta publicação ou material para embasar decisões sem autorização. Países Baixos: Esta publicação não se destina a constituir uma oferta pública ou solicitação equivalente nos termos da legislação dos Países Baixos, mas pode ser disponibilizada para fins de informação aos clientes do UBS Bank (Netherlands) B.V., banco sujeito a mecanismos regulatórios do “De Nederlansche Bank” (DNB) e da “Autoriteit Financiële Markten” (AFM), aos quais a presente publicação não foi submetida para aprovação. Reino Unido: Aprovado pelo UBS AG, autorizado e regulado na Suíça pela Autoridade Supervisora do Mercado Financeiro. No Reino Unido, o UBS AG é autorizado pela Autoridade de Regulação Prudencial e está sujeito a regulação pela Autoridade de Conduta Financeira e a regulação parcial pela Autoridade de Regulação Prudencial. Detalhes sobre o escopo de nossa regulação pela Autoridade de Regulação Prudencial podem ser obtidos conosco mediante solicitação. Membro da Bolsa de Valores de Londres. Esta publicação é distribuída aos clientes privados do UBS de Londres, Reino Unido. Nos casos em que os produtos ou serviços forem provenientes do exterior do Reino Unido, não estarão cobertos pelo regime fiscalizador do Reino Unido ou pelo serviço de compensações financeiras. Taiwan: Este material é oferecido em conformidade com as leis da República da China, mediante consentimento ou solicitação de clientes. Versão: 11/2014. © UBS 2014. O logotipo com as chaves e o nome “UBS” fazem parte das marcas comerciais registradas e não registradas do UBS. Todos os direitos reservados. 30