Jahresbericht 2011 - s/bf-HSG
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Jahresbericht 2011 - s/bf-HSG
44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite I Schweizerisches Institut für Banken und Finanzen Universität St.Gallen Jahresbericht 2011 EQUIS 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite II Jahresbericht des Schweizerischen Instituts für Banken und Finanzen 2011 Herausgeber : Schweizerisches Institut für Banken und Finanzen Universität St.Gallen Rosenbergstrasse 52 9000 St.Gallen Tel. 071 224 70 90 Fax 071 224 70 88 [email protected] www.sbf.unisg.ch Druck Hohl Druck AG Mövenstrasse 7 9015 St.Gallen 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 1 Inhaltsverzeichnis Direktion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 Geschäftsleitender Ausschuss . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 Mitglieder der Fördervereinigung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 Instituts-News . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 Financial Markets and Portfolio Management (FMPM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 Wealth and Risk – Forschungsschwerpunkt in Finance, Banking und Insurance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 Master of Arts in Banking and Finance (MBF-HSG) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann . . . . . . . . . . . . . . . 1. Lehrstuhl-Team . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Überblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. Lehrveranstaltungen an der HSG . . . . . . . . . . . 4. Weiterbildung und Seminare . . . . . . . . . . . . . . 5. Präsentationen an Konferenzen . . . . . . . . . . . . 6. Publikationen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7. Dissertationen, Master- und Bachelorarbeiten . . ....... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ........ ....... ....... ....... ....... ....... ....... ....... ....... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ............... ............. ............. ............. ............. ............. ............. ............. 12 12 15 17 18 19 19 20 Lehrstuhl Prof. Dr. Martin Brown . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1. Lehrstuhl-Team . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Highlights aus Lehre, Forschung und Weiterbildung . . . . 3. Expertentätigkeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Vortragstätigkeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5. Unsere Publikationen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6. Dissertationen, Master- und Bachelorarbeiten . . . . . . . . ............... ............. ............. ............. ............. ............. ............. ....... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ........ ....... ....... ....... ....... ....... ....... 22 22 24 25 26 26 26 Lehrstuhl Prof. Paul Söderlind, Ph.D. . . . . . . . . . . . . . . 1. Lehrstuhl-Team . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Überblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. Publikationen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Forschungsprojekte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5. Lehrveranstaltungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6. Dissertationen, Master- und Bachelorarbeiten . . ....... ...... ...... ...... ...... ...... ...... ............... ............. ............. ............. ............. ............. ............. ............... ............. ............. ............. ............. ............. ............. 29 29 30 30 31 32 33 Lehrstuhl Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann . . . . . . . . . 1. Lehrstuhl-Team . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Überblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3. Diverses . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Publikationen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5. Dissertationen, Master- und Bachelorarbeiten . . ....... ...... ...... ...... ...... ...... ........ ....... ....... ....... ....... ....... ............... ............. ............. ............. ............. ............. 35 35 36 37 38 39 ....... ...... ...... ...... ...... ...... Vorankündigungen der Seminare 2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 Sekretariate / Kontakt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 1 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 2 Dir ektion Prof. Dr. Manuel Ammann Lehrstuhl für Finance Sekretariat Frau Geraldine Frei +41 (0)71 224 70 80 Bericht ab Seite 12 Prof. Dr. Martin Brown Lehrstuhl für Bankwirtschaft Sekretariat Frau Beatrix Kobelt +41 (0)71 224 70 42 Bericht ab Seite 22 Prof. Paul Söderlind, Ph. D. Lehrstuhl für Finance Sekretariat Frau Geraldine Frei +41 (0)71 224 70 80 Bericht ab Seite 29 Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann Lehrstuhl für Investition und Finanzierung Sekretariat Frau Marina Piantoni +41 (0)71 224 70 74 Bericht ab Seite 35 2 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 3 Geschäftsleitender Ausschuss des Schweizerischen Instituts für Banken und Finanzen – HSG der Universität St.Gallen Mitglieder 3 Prof. Dr. Karl Frauendorfer, Präsident Institut für Operations Research und Computational Finance – ior/cf-HSG Prof. Dr. Urs Bertschinger Lehrstuhl für Privat-, Handels- und Wirtschaftsrecht Law School-HSG Dr. Renato Fassbind Credit Suisse Group, Zürich Roland Ledergerber, lic. oec. St.Galler Kantonalbank, St.Gallen Dr. Urs Rüegsegger Six Group, Zürich Dr. Steffen Tolle Wegelin & Co. Privatbankiers, St.Gallen 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 4 Mitglieder der Förder vereinigung Vereinigung zur Förderung des Schweizerischen Instituts für Banken und Finanzen der Universität St.Gallen – HSG. Über Förderbeiträge werden Forschungsaktivitäten begabter Nachwuchswissenschaftler unseres Instituts unterstützt. Wir danken den Mitgliedern herzlich für ihren wertvollen Beitrag. Mitglieder der Fördervereinigung des s/bf-HSG Dezember 2011 acrevis Bank AG Stephan Weigelt Marktplatz 1, 9000 St.Gallen Bank Vontobel AG Walter Temperli (Revisor) Seifert Carmen Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich Bank Julius Bär AG Roberto Küttel Postfach, 8010 Zürich Centrum Bank AG Dr. Thomas Lips Heiligkreuz 8, 9490 Vaduz FL Clariden Leu AG Thomas Ackermann Postfach, 8070 Zürich Credit Suisse Finance Services Daniel Brupbacher Postfach 1, 8070 Zürich Deutsche Bank (Schweiz) AG Marco Bizzozero Postfach 9/11, 8023 Zürich Ernst & Young Ltd. Global Financial Services Prof. Dr. Andreas Blumer (Revisor) Maagplatz 1, 8010 Zürich Falcon Private Bank Ltd. Frau Sabine Weber Sauser Pelikanstrasse 37, P.O. Box 1376, 8021 Zürich Graubündner Kantonalbank Alois Vinzens Postfach, 7002 Chur LGT Gruppe Olivier de Perregaux Herrengasse 12, 9490 Vaduz FL Liechtensteinische Landesbank Dr. Josef Fehr Städtle 44, 9490 Vaduz FL Luzerner Kantonalbank Bernard Kobler Pilatusstrasse 12, 6002 Luzern Maerki Baumann & Co. AG Dr. Stephan Zwahlen (Vorstand) Dreikönigstrasse 8, 8022 Zürich Migros Bank AG Dr. Harald Nedwed Seidengasse 12, 8023 Zürich PriceWaterhouseCoopers AG Beat Rütsche Neumarkt 4/Kornhausstrasse, 9001 St.Gallen Raiffeisen Schweiz Dr. Pierin Vincenz (Präsident) Postfach, 9001 St.Gallen RBA-Holding AG Fritz Jörg Mattenstrasse 8, 3073 Gümligen Schaffhauser Kantonalbank Martin Vogel Vorstadt 53, 8201 Schaffhausen Schweizerische Nationalbank Peter Schoepf Postfach, 8022 Zürich St.Galler Kantonalbank Roland Ledergerber (Vorstand) Postfach 92, 9001 St.Gallen Group. des Banquiers Privés GE Edouard Cuendet Case Postale 5639, 1211 Genève 4 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 5 Mitglieder der Förder vereinigung Swisscanto Holding AG Dr. Gérard Fischer Nordring 4, Postfach 730, Bern 25 Thurgauer Kantonalbank Peter Hinder Bankplatz 1, 8570 Weinfelden UBS AG Anton Simonet (Vorstand ab 2012) Multertor, Neugasse 54, Postfach, 9001 St.Gallen Verband Schweizer Kantonalbanken Hanspeter Hess Wallstrasse 8, 4002 Basel Verwaltungs- und Privat-Bank AG Fredy Vogt Im Zentrum, 9490 Vaduz FL Wegelin & Co. Privatbankiers Dr. Steffen Tolle (Vorstand ab 2012) Bohl 17, 9004 St.Gallen Zuger Kantonalbank Pascal Niquille Postfach 1158, 6001 Zug 5 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 6 Instituts-News Das vergangene Jahr war für das Schweizerische Institut für Banken und Finanzen nicht nur geprägt durch externe Ereignisse wie die Nachwehen zur Finanzkrise, die Staatsverschuldungs- und die Eurokrise, sondern auch durch mehrere personelle Veränderungen. Seit Februar 2011 ist Prof. Dr. Martin Brown ordentlicher Professor für Bankwirtschaft an der Universität St.Gallen und zudem Direktor an unserem Institut. Die Forschungsschwerpunkte von Martin Brown liegen im Bereich Finanzintermediation, wobei er sich empirisch mit den Fragestellungen von Kredit- und Liquiditätsrisiko im Retailbanking sowie mit der Entwicklung des Finanzsektors in Transformationsländern befasst. Martin Brown unterhält Forschungskooperationen mit in- und ausländischen Politikinstitutionen (Schweizerische Nationalbank, Österreichische Nationalbank, EBRD). Zudem ist er als wissenschaftlicher Berater im Bereich Finanzsektorentwicklung für die Weltbank, KfW Entwicklungsbank, European Fund for Southeast Europe (EFSE) und ResponsAbility tätig. Ebenso wird der Lehrstuhl für Unternehmensfinanzierung per 1. Februar 2012 neu besetzt. Lehrstuhlinhaber wird Prof. Dr. Markus Schmid. Nach Studium und Promotion an der Universität Basel und einem Forschungsaufenthalt an der New York University war Markus Schmid bereits von 2006 bis 2010 als Assistenzprofessor an unserem Institut tätig. Vor seiner Wahl zum Ordinarius an der Universität St.Gallen war er Inhaber der Stiftungsprofessur für Corporate Governance an der Universität Mannheim. Markus Schmid verfügt über eine grosse Forschungserfahrung im Bereich der empirischen Corporate Finance. Seine Arbeiten wurden unter anderem im Journal of Financial Economics, Journal of Financial Intermediation und Journal of Empirical Finance veröffentlicht. Seit 2010 ist er auch Co-Editor der Zeitschrift «Financial Markets and Portfolio Management». Neben der Neubesetzung dieser bestehenden Lehrstühle werden im kommenden Jahr auch zwei neue Lehrstühle für einerseits Systemische Risiken und andererseits für Real Estate eingerichtet. Diese Lehrstühle werden im Rahmen der neuen School of Finance geschaffen, welche Anfang 2011 gegründet wurde, und tragen dazu bei, dass unser Fachgebiet an der HSG weiter aufgewertet wird. Prof. Dr. Roland Füss lehrte bisher an der European Business School (EBS) in Wiesbaden und übernimmt im Laufe des Jahres 2012 den neuen Lehrstuhl für Real Estate. Neben dem Bereich Real Estate beschäftigt sich Roland Füss in seiner Forschung unter anderem mit der politischen Ökonomie der Finanzmärkte, mit Risikomanagement sowie mit alternativen Anlagen. Der neu gegründete Lehrstuhl für Systemische Risiken wird durch Prof. Angelo Ranaldo besetzt. Angelo Ranaldo war bisher wissenschaftlicher Berater bei der Schweizerischen Nationalbank (SNB) und Dozent an der Universität Zürich. Seine Forschungsinteressen decken ein breites Gebiet ab, von der Analyse von Marktmikrostrukturen über Geld- und Währungstheorie bis hin zu Asset Pricing. Es freut uns, im kommenden Jahr Roland Füss, Angelo Ranaldo sowie Markus Schmid an unserem Institut zu begrüssen, und wir freuen uns auf die Zusammenarbeit mit ihnen. Mit den personellen Neuerungen und den neuen Lehrstühlen am Institut ist auch eine räumliche Reorganisation verbunden. Aus Platzgründen befand sich ein Lehrstuhl bisher in externen Räumlichkeiten. Ab Februar 2012 werden nun alle Lehrstühle unseres Instituts gemeinsam an der Rosenbergstrasse 52 untergebracht sein. Dadurch wird insbesondere die Zusammenarbeit und der wissenschaftliche Austausch zwischen den Lehrstühlen erleichtert und gefördert. Des Weiteren ist der Ausbau des «Hub Singapore» besonders erwähnenswert. Seit zehn Jahren besteht eine Kooperation der Universität St.Gallen mit der Singapore Management University (SMU), welche letztes Jahr weiter ausgebaut wurde. Neben dem bestehenden «Asia Term» wurde mit «Asia Compact» ein weiteres Austauschprogramm eingerichtet, bei dem Studierende in den zwei Wochen des Semesterbreaks ein Kursmodul in Singapur besuchen. Das Kursangebot von «Asia Compact», welches mehrheitlich von Professoren und Assistenzprofessoren des Instituts gestaltet wird, richtet sich sowohl an Bachelor- wie auch an Masterstudierende und reicht von Investmentmanagement über Private Banking bis hin zu Fixed-Income Derivate. Das neue Angebot stösst bei den Studierenden auf reges Interesse und die Nachfrage nach Plätzen für die ersten Kurse überstieg das Angebot bei weitem. Darüber hinaus hat die Universität St.Gallen das St.Gallen Institute (SGI) in Singapur gegründet. Das SGI wird von Prof. Dr. Klaus Spremann geleitet und wird vom 13. bis 15. Februar 2012 feierlich eröffnet. Das SGI entwickelt Lehrprogramme, betreibt Forschung, bietet Dienstleistungen an und stärkt somit den HSG Hub in Singapur. 6 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 7 Instituts-News Zum Schluss danken wir allen Personen und Institutionen, welche unser Institut im vergangenen Jahr unterstützt haben. Zuerst zu erwähnen ist die Fördervereinigung des Instituts. Die Mitglieder der Fördervereinigung unterstützen mit ihren Beiträgen die Forschung an unserem Institut, indem aussichtsreiche Nachwuchswissenschafter mit projektbezogenen Forschungsmitteln finanziert werden. Für diese Unterstützung danken wir den Mitgliedern unserer Fördervereinigung herzlich. Ebenso danken wir unserem Geschäftsleitenden Ausschuss, welcher uns mit Rat und Tat zur Seite steht und – last but not least – unseren Mitarbeitenden, welche das ganze Jahr über ihre Tatkraft für die Belange des Instituts einsetzen. Die Direktion 7 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 8 Financial Markets and Portfolio Management (FMPM) Professor Dr. Manuel Ammann ist Editor der Zeitschrift Financial Markets and Portfolio Management. Die operative Leitung der Redaktion liegt seit Anfang 2010 bei Tanja Artiga González. Weitere Informationen zu Financial Markets and Portfolio Management sind erhältlich unter www.fmpm.org. In der vierteljährlich erscheinenden Zeitschrift werden Artikel veröffentlicht, die aktuelle Forschungsthemen der Bereiche Finance, Portfoliotheorie, Asset Management, Banking und Regulierung der Finanzmärkte behandeln. Die Artikel der Zeitschrift werden von Forschenden verschiedener internationaler Universitäten, Forschungszentren und auch aus der Praxis geschrieben. Zusätzlich zu den Forschungsartikeln werden Buchrezensionen sowie Kommentare und Stellungnahmen von Spezialisten zu aktuellen Entwicklungen publiziert. Herausgeberin der Zeitschrift ist die Schweizerische Gesellschaft für Finanzmarktforschung, eine Vereinigung von Forschern, Hochschullehrern aller Schweizer Finance-Fakultäten und Praktikern aus dem Finanzbereich. Die Zeitschrift wird von Springer verlegt. 2011 feierte die Schweizerische Gesellschaft für Finanzmarktforschung ihr 25. Jubiläum. Die Jubiläumsausgabe des FMPM wird im März 2012 erscheinen. Namhafte Autoren schreiben darin Beiträge zur Finanz- und Eurokrise und zu Fragen des Asset Managements. FINANCIAL MARKETS AND PORTFOLIO MANAGEMENT Volume 22 No. 4 2008 pp. 287–406 Die in FMPM publizierten Artikel werden von verschiedenen Datenbankanbietern indexiert. FMPM ist in E-JEL, EBSCO, ECONIS, EconLit, JEL on CD, Journal of Economic Literature, Research Papers in Economics (RePEc) und SCOPUS präsent. Die Arbeit der FMPM Autoren geniesst somit eine weite internationale Verbreitung, was zur Attraktivität von Financial Markets and Portfolio Management als Plattform für die Publikation von hochwertigen Forschungsarbeiten beiträgt. Volume 22 Number 4 December 2008 11408 Für die besten in FMPM publizierten Artikel werden zwei Preise verliehen. Der «FMPM Best Paper Award» in Höhe von 4000 Franken wird für den besten akademisch ausgerichteten Artikel vergeben. Die Preisträger des Jahres 2010 sind Jin Cao und Gerhard Illing mit ihrem Artikel «Regulation of systemic liquidity risk». Ein weiterer Preis wird seit 2005 jedes Jahr für den besten praxisorientierten Artikel vergeben. Dieser Preis ist ebenfalls mit 4000 Franken dotiert und wird von der Swisscanto Holding AG gestiftet. Dieser Preis ging an Xiaoquan Jiang mit «Return dispersion and expected returns». FINANCIAL MARKETS AND PORTFOLIO MANAGEMENT M. Ammann Editorial 287 A.G. Kerl, A. Walter Never judge a book by its cover: what security analysts have to say beyond recommendations 289 W. Bessler, C. Bittelmeyer Patents and the performance of technology firms: Evidence from initial public offerings in Germany 323 M. Spiwoks, N. Bedke, O. Hein Forecasting the past: the case of US interest rate forecasts 357 Perspectives J. Madura, T. Ngo Short interest in exchange-traded funds 381 Book Reviews Hedge Funds—An Analytic Perspective 403 The Handbook of Commodity Investing 405 8 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 9 Wealth and Risk – Forschungsschwerpunkt in Finance, Banking und Insur ance Der Forschungsschwerpunkt (FSP) Wealth and Risk bündelt die Forschungsaktivitäten innerhalb der Universität St.Gallen in den Bereichen Finance, Banking und Insurance. Acht Professoren aus SEPS und SoF entscheiden über die Verwendung von zugewiesenen HSG-Geldern, lancieren gemeinsame Projekte und vermitteln die gewonnenen Erkenntnisse Fachleuten, Studierenden und der Öffentlichkeit. Vom s/bf-HSG koordiniert Professor Manuel Ammann im Rahmen dieses Forschungsschwerpunkts das Projekt «Credit Risk and Derivatives Pricing». Dessen Forschungsfragen setzen sich mit Kreditrisiken und der Bewertung von derivativen Finanzinstrumenten auseinander. Professor Paul Söderlind leitet das Projekt «Macroeconomic Policy and Financial Markets». Dieses bearbeitet Themen wie «Misspecification and Asset Prices» oder «Inflation Risk and the Pricing of Bonds». Professor Martin Brown leitet das Projekt «Kredit und Liquiditätsrisiko im Retailbanking». Dieses Projekt untersucht einerseits das Verhalten von Schweizer Banken in der Vergabe von Krediten an Klein- und Mittelunternehmen. Andererseits untersucht es das Einlageverhalten Schweizer Haushalte. Ein Aushängeschild des FSP ist das Forschungsseminar in Finance. In dieser Reihe wöchentlicher Vorträge während der Vorlesungszeit präsentieren angesehene externe Forschende ihre neuesten Forschungsergebnisse. Dies bietet ihnen die Möglichkeit, ihre Arbeit in der wissenschaftlichen Gemeinschaft zu verbreiten und Feedback dafür einzuholen. Gleichzeitig können Besucher des Seminars die neuesten Entwicklungen auf dem Gebiet der Finance verfolgen. Angehörige des s/bf-HSG fungieren als Organisatoren, GastgeberInnen und Teilnehmende des Forschungsseminars. Den akademischen Austausch fördert der Forschungsschwerpunkt Wealth and Risk auch durch die Übernahme von Kosten für Einladungen und Konferenzen. Die Lehrstuhlinhaber der beteiligten Institute können Mittel überdies für Seminare und Workshops, aber ebenso für Stellenprozente, Material oder Bezüge von Daten oder Zeitschriften einsetzen. Und schliesslich bietet der Internetauftritt des FSP eine Plattform für akademische Arbeitspapiere. Im Jahr 2011 hat der FSP Wealth and Risk Arbeitsstellen, Material und Dienstleistungen im Wert von rund einer dreiviertel Million Franken finanziert. 18 NachwuchsforscherInnen verschiedener Stufen erhielten Unterstützung. Die personelle 9 Verstärkung wirkt sich auch positiv bei der Akquisition von Drittmitteln seitens Nationalfonds oder Privatwirtschaft aus. Genauso fördert die Verfügbarkeit von Daten, Artikeln und Material die Tiefe und Freude an der Forschungsarbeit. Insgesamt kann auch das s/bf-HSG durch die Unterstützung des FSPs bessere Lehrinhalte, mehr Publikationen und ein Plus an Beiträgen für die Öffentlichkeit vorweisen. Die School of Finance stellt seit ihrer Gründung im Jahr 2011 die zentrale Anlaufstelle für finanzwissenschaftliche Fragen an der Universität St.Gallen dar und betreut auch den Zugang unter www.Finance.UniSG.CH. Damit übernimmt sie teilweise die Funktion des FSPs, welcher durch das Zusammenfassen mehrerer Institute und Lehrstühle darauf abzielte, verschiedene Kompetenzen und Tätigkeiten zu bündeln und dadurch auch weiter zu entwickeln. Überdies wird das Konzept der Forschungsschwerpunkte an der Universität St.Gallen 2012 auslaufen. Im Geist des FSPs Wealth and Risk löst nun das neue Center for Wealth and Risk das frühere Center for Finance (CfF-HSG) ab. Es bietet den Mitgliedern der School of Finance, aber auch externen ExpertInnen eine akademische Plattform für Finance, Banking und Insurance. Dabei begegnen sich die Beteiligten auf Augenhöhe, ohne dass die School of Finance zwangsläufig dominiert. Diese Offenheit und Gleichberechtigung soll einladend wirken und auch dem sbf-HSG interessante Gelegenheiten zur Kooperation eröffnen. 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 10 Master of Arts in Banking and Finance (MBF-HSG) Unter der Leitung von Prof. Dr. Manuel Ammann und Prof. Dr. Rico von Wyss ist das Masterprogramm in Banking und Finance in die Riege der besten Finanzprogramme aufgestiegen. Dies wurde durch ein weltweit durchgeführtes Ranking der Financial Times bestätigt. Die Qualität sowie die Beliebtheit des MBF drückt sich auch in den Studierendenzahlen aus. Zum Ende des Jahres 2011 sind genau 600 Studierende im MBF eingeschrieben. Weitere 137 Studierende dürfen sich nach ihrem Abschluss im Jahr 2011 nun Master of Arts HSG in Banking and Finance nennen. 12. Platz im Financial Times Ranking Beim erstmals durchgeführten Financial Times Ranking von weltweiten Finance Master Programmen belegte der MBF insgesamt den 12. Platz (Juni 2011) und den ersten im deutschsprachigen sowie im schweizerischen Raum. Besonders positiv bewertet wurden die Einstiegsmöglichkeiten nach dem Abschluss. In dieser Kategorie rangiert der MBF auf dem ersten Platz. Verbesserungspotenzial bietet der Bereich Internationalität. Im vergangenen Jahr wurden bereits Massnahmen in dieser Hinsicht getroffen, um dadurch die Studienbedingungen weiter zu verbessern. So fand im Herbstsemester 2011 der Kurs «Fixed Income Instruments» in Singapur statt. Im kommenden Jahr wird es mit «Corporate Governance» und «Quantitative Portfolio Management» sowohl in Singapur als auch in Frankfurt internationale MBF Kurse geben. Neue Aufnahmebedingungen Zum Herbstsemester 2011 wurden erstmals die neuen MBF Zulassungsregeln angewendet. Diese bestehen aus einer Kombination von standardisierten Tests (GMAT und GRE), Bachelornoten, Lebenslauf und Motivationsschreiben. Diese nun strikteren Regeln haben zum Ziel, das durchschnittliche Studierendenprofil zu verbessern und die explodierenden Studierendenzahlen der vergangenen Jahre wieder zu verringern. Für das Herbstsemester 2011 waren diese neuen Regeln nur für externe Bewerber vorgeschrieben. Mit Beginn der Anmeldeperiode für das Herbstsemester 2012 sind diese Kriterien auch für HSG BachelorabsolventInnen bindend. MBF Events Im Frühjahrssemester 2011 besuchten die MBF Studierenden den Trading Floor der UBS in Opfikon. Nach einem sehr interessanten Nachmittag liessen sie mit der HBF Faculty den Abend in gemeinsamer Runde im «Runway 34» ausklingen. Dies ermöglichte den Studierenden sowohl ihre Kommi- litonInnen als auch die MBF Faculty besser kennen zu lernen. Das Herbstsemester begann mit dem traditionellen MBF Start Event. Diesjähriger Gastredner war Dr. Patrick Raaflaub, Direktor der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA). Sein Vortrag mit dem Titel «Financial Regulation: While ideas matter, so do interests» gab den neuen MBF Studierenden einen spannenden Ausblick auf die Thematik der bevorstehenden Semester. Des Weiteren folgte im Herbst ein Ausflug zur LGT Liechtenstein. Dort gab es eine Vortragsreihe zum Thema «Private Banking in turbulent times». Beim anschliessenden Apéro nutzten die Studierenden die Gelegenheit, aus erster Hand Informationen über einen zukünftigen Berufseinstieg zu erhalten. Gastprofessor Mit Prof. Dr. Harrison Hong von der Universität Princeton hatte der MBF dieses Jahr einen weiteren renommierten Gastprofessor. Sein Kurs «Behavioral Finance and Asset Management» traf auf sehr grosses Interesse der Studierenden. Die Gastprofessur des Jahres 2012 wird mit Prof. Dr. Yakov Amihud (Stern School of Business New York) nicht minder hochkarätig besetzt sein. Industriepartnerschaften und Fellowships Der MBF arbeitet eng mit vier Partnern aus der Praxis zusammen. Es handelt sich um die Banken Credit Suisse, UBS, Wegelin und ab nächstem Jahr die Zürcher Kantonalbank. Die Industriepartner unterstützen das Programm mit einem namhaften finanziellen Beitrag, welcher für verschiedene Aktivitäten zur Qualitätssteigerung des Programms und zu Gunsten der Studierenden verwendet wird. So werden jedes Jahr Preise und Fellowships an die besten Studierenden vergeben. In diesem Jahr erhielten die zwei besten Neueinsteiger, Rustam Rizvanov und Roger Muri, je ein mit jeweils CHF 5'000.– dotiertes Credit Suisse Fellowship. Ab dem kommenden Herbstsemester wird die Anzahl der Fellowships auf 10 erhöht, um so noch bessere Möglichkeiten zur Förderung herausragender Bewerber zu haben. Anlässlich des Master Graduation Day im Oktober gewann Vincent Aebi den Wegelin Preis für die beste Masterarbeit. Den UBS Preis für den besten Abschluss erhielt Roberta Vezzoli. Beide Preise sind jeweils mit CHF 5'000.– dotiert. Ebenfalls vergeben werden konnte ein Stipendium der Starr Foundation im Wert von CHF 20'000.–, welches Maciej Zukowski zugesprochen wurde. 10 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 11 Master of Arts in Banking and Finance (MBF-HSG) Sämtliche aktuellen Informationen über den MBF finden sich auf der Homepage des Programmes unter www.mbf.unisg.ch. Prof. Dr. Manuel Ammann und Dr. Patrick Raaflaub anlässlich der Willkommensfeier für die neuen MBF Studierenden im September 2011. 11 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 12 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann 1. Lehrstuhl-Team Prof. Dr. Manuel Ammann, Direktor, ist ordentlicher Professor für Finance an der Universität St.Gallen. Davor war er Assistenzprofessor an der University of California in Berkeley, Dozent an der Universität St.Gallen und Visiting Fellow an der New York University. Zudem war er mehrere Jahre in der Beratung tätig. Manuel Ammann studierte Informatik an der Simon Fraser University in Kanada und promovierte anschliessend mit höchster Auszeichnung an der Universität St.Gallen. Danach habilitierte er sich an der Universität Basel. Seine Forschungsinteressen liegen hauptsächlich in den Bereichen derivative Finanzinstrumente, Asset Management, Finanzmärkte und Risikomanagement. Manuel Ammann ist Editor der Zeitschrift «Financial Markets and Portfolio Management». Er ist Verwaltungsratspräsident der Algofin AG, St.Gallen, und Mitglied des Verwaltungsrats bei der St.Galler Kantonalbank AG und der Neue Bank AG. An der Universität St.Gallen ist er Programmverantwortlicher für den Master of Arts in Banking und Finance und Mitglied verschiedener Kommissionen und geschäftsleitender Ausschüsse von Instituten. Tanja Artiga González schloss Anfang 2010 ihr Studium der Mathematik mit den Schwerpunkten Wahrscheinlichkeitstheorie und Statistik an der Westfälischen Wilhelms Universität Münster ab. Ihr Auslandssemester verbrachte sie an der Universidad Complutense de Madrid. Seit April 2010 arbeitet Tanja Artiga González als Assistentin am Lehrstuhl von Prof. Dr. Ammann am Schweizerischen Institut für Banken und Finanzen. Sie ist Assistant Editor der Fachzeitschrift «Financial Markets and Portfolio Management» (FMPM). Roman Frey ist Assistent am Lehrstuhl von Prof. Dr. Manuel Ammann am Schweizerischen Institut für Banken und Finanzen der Universität St.Gallen und absolviert das betriebswirtschaftliche Doktorandenprogramm mit Vertiefung «Finance». Zudem ist er Programmassistent des Master of Arts in Banking and Finance (MBF), den er selbst 2009 als M.A. HSG abschloss. Neben der Betreuung der Vorlesungen «Derivative Instruments», «Financial Modeling Workshop: Derivatives» und «Topics in Finance» 12 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 13 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann sowie der Betreuung diverser Bachelor-und Masterarbeiten hielt Roman Frey Vorträge und PCWorkshops der Fit for Finance Seminare. Während seines Studiums hat er Berufserfahrung im Banking und in der Unternehmensberatung gesammelt. Philipp Horsch schloss im Herbst 2011 den MBF Master an der Universität St.Gallen ab. Seitdem absolviert er das betriebswirtschaftliche Doktorandenprogramm der Universität St.Gallen mit der Vertiefung «Finance». Ausserdem arbeitet er am Lehrstuhl von Prof. Dr. Manuel Ammann als Programmassistent des MBF. Bereits vor seinem Abschluss arbeitete er als studentischer Mitarbeiter am Lehrstuhl. Neben dieser Tätigkeit hat er bereits Arbeitserfahrungen im Investmentbanking und im Medienbereich sammeln können. Sina Marquardt schloss als Diplom-Kauffrau 2008 ihr Studium der Betriebswirtschaftslehre mit den Schwerpunkten Banken/Finanzen und Internationales Management an der Universität Mannheim ab. Während des Studiums verbrachte sie zwei Semester an der Bond University in Australien. Bis Dezember 2010 arbeitete sie als Management Consultant im Bereich Financial Services für die Unternehmensberatung Accenture am Standort München. Seit Januar 2011 ist Sina Marquardt Doktorandin und Assistentin von Prof. Dr. Manuel Ammann. Im Rahmen ihrer Assistententätigkeit ist sie für die Vorlesungen «Derivatives» sowie den «Financial Modeling Workshop» zuständig. Zusätzlich ist sie Programmassistentin des Master of Arts in Banking and Finance (MBF), den sie insbesondere im Hinblick auf zukünftige Rankings weiterentwickelt. Neben Tätigkeiten für den MBF und den Lehrstuhl betreute sie PC-Workshops und hielt einen Vortrag im Rahmen des Weiterbildungsprogrammes «Fit for Finance». 13 Marcel Möllenbeck hat im Jahr 2006 sein Studium des Wirtschaftsingenieurwesens an der Universität Karlsruhe abgeschlossen. Während des Studiums verbrachte er mit Unterstützung des Landes Baden-Württemberg und der Fulbright Stiftung zwei Semester an der University of North Carolina, Chapel Hill. Bis Dezember 2007 arbeitete er als Analyst in der Abteilung Quantitative Research des Asset Managements im Bankhaus Sal. Oppenheim. Seit Januar 2008 ist Marcel Möllenbeck Doktorand von Prof. Dr. Manuel Ammann. Im Rahmen seiner Assistententätigkeit war er als Assistant Editor der Zeitschrift «Financial Markets and Portfolio Management (FMPM)» bis März 2010 tätig. Zusätzlich war er Referent und hielt Workshops der Reihe «Fit for Finance». Er ist seit August 2011 Visiting Scholar an der University of California, Berkeley. Seine Forschungsinteressen liegen in den Bereichen Behavioral Finance und Mutual Funds. Tobias Nigbur studierte Mathematik an der Universität Münster und an der University of California, Santa Barbara und schloss 2009 mit dem Diplom ab. Die Schwerpunkte seines Studiums lagen in der stochastischen Analysis, stochastischen Prozessen, sowie in Statistik. Seit September 2009 arbeitet er als Assistent von Prof. Dr. Manuel Ammann und ist insbesondere für die Betreuung der Vorlesungen «Financial Markets» und «Derivatives» zuständig. Ausserdem ist er Referent der «Fit for Finance» Seminarreihe. Dustin Schütte studierte Betriebswirtschaftslehre an der Universität Mannheim mit der Vertiefung in Rechnungswesen, Finanzierung und Corporate Finance und schloss 2010 als Dipl.-Kfm. ab. Parallel erwarb er 2009 den Master of International Business an der Macquarie University, Sydney. Seit Anfang 2011 ist Herr Schütte Assistent am Lehrstuhl von Prof. Dr. Manuel Ammann am Schweizerischen Institut für Banken und Finanzen. Seine Hauptaufgaben liegen in der Betreuung 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 14 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann von Master-Vorlesungen (e.g. Financial Markets) und Studierenden, als auch der Begleitung der Futures und Options Vorlesung im Rahmen des MBA Programmes der Universität St.Gallen. Zusätzlich hat Herr Schütte als Referent bei Vorträgen und Workshops der Praxisserie Fit for Finance mitgearbeitet. In seiner Dissertation untersucht Herr Schütte unter anderem die Kapitalmarkteffekte asymmetrischer Informationen im Bankensektor. Prof. Dr. Norman Seeger studierte von 1999 bis 2004 Wirtschaftswissenschaften und Mathematik an der Goethe-Universität Frankfurt. Im Anschluss an das Studium promovierte er am Lehrstuhl für Derivate und Financial Engineering an der Goethe-Universität Frankfurt zum Thema Modellfriktionen und Modellfehlspezifikation bei der Bewertung von Vermögenswerten unter der Betreuung von Prof. Dr. Christian Schlag. Seit August 2009 ist Norman Seeger Assistenzprofessor für Finanzen in der School of Finance an der Universität St.Gallen. Er unterrichtet die Vorlesungen Derivatives, Advanced Derivatives, Financial Modeling Workshop: Derivatives und leitet zusammen mit Rico von Wyss das Finance Research Seminar. Seine Forschungsinteressen liegen in den Bereichen Asset Pricing, Derivatives, Banking Regulation, International Macroeconomics and Finance. vestments, Asset Management, Derivatives und Hybrid Securities. Prof. Dr. Rico von Wyss ist Assistenzprofessor für Finanzmarkttheorie an der HSG und leitet als Executive Director das Master of Arts Programm in Banking and Finance (MBF). Die Leitung des Doktorandenprogramm in Betriebswirtschaftslehre (PMA), welches ebenfalls einen Schwerpunkt Finance beeinhaltet, hat er per Ende Juli abgegeben. Er hielt im MBF die Vorlesungen Institutional Asset Management und Market Microstructure. In der Weiterbildung für Finanzpraktiker referierte er im Rahmen von Fit for Finance über Risikomanagement. Das Herbstsemester verbrachte er an der Stern School of Business der New York University und unterrichtete im Undergraduate Program International Financial Management. Seine Forschungsinteressen liegen in den Bereichen Liquidität in Finanzmärkten, Performancemessung und Derivatbewertung. Publiziert wurde im vergangenen Jahr sein Artikel «Private Equity Funds of Funds vs. Funds: A Performance Comparison». Prof. Dr. Ralf Seiz ist Post Doctoral Fellow im Rahmen eines SNF-Projektes. Dr. Seiz schloss sein Studium der Physik an der ETH Zürich ab und arbeitete unter anderem am CERN in Genf sowie als Dozent für Finanzmathematik. Vor seinem Doktorstudium an der Universität St.Gallen war er als Berater bei der Firma Accenture – Strategy and Business Architecture – im Bereich Financial Services angestellt. Im Rahmen seiner Beratungstätigkeit hat Ralf Seiz verschiedene Kunden bei der strategischen Neuausrichtung unterstützt und die Umsetzung dieser Strategien in die Praxis begleitet. Zudem war er als Visiting Research Scholar an der New York University, Stern School of Business. In seiner Forschungsarbeit befasst sich Ralf Seiz unter anderem mit den Bereichen: Executive Compensation, Risk Management, Alternative In- 14 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 15 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann 2. Lehrstuhl-Überblick 2011 Im vergangenen Jahr wurde an der HSG die School of Finance (SoF-HSG) gegründet. Unter dem Dach der SoF sind die HSG Lehrstühle im Bereich Finance vereint sowie die Institute s/bf, ior/cf und I.VW. Der Lehrstuhl für Finance von Prof. Dr. Manuel Ammann ist somit ebenfalls der School of Finance zugeordnet. Auch der Master of Arts in Banking and Finance (MBF-HSG) ist neu in der School of Finance beheimatet. Der Master stellte auch im vergangenen Jahr eine der Hauptaktivitäten des Lehrstuhls dar. Prof. Dr. Manuel Ammann wirkt als akademischer, Prof. Dr. Rico von Wyss als operativer Leiter des Programms. Mit einer erneuten Rekordzahl von über 300 neu eingetretenen Studierenden hat der MBF-HSG sein fulminantes Wachstum weiter fortgesetzt. Weil mit den bestehenden personellen Ressourcen die Betreuung der Studierenden nicht mehr in der gewünschten hohen Qualität gewährleistet werden kann, wurde schon im letzten Jahr beschlossen, das Programm in einen Master mit speziellen Zulassungsvoraussetzungen umzuwandeln. Die speziellen Zulassungsvoraussetzungen werden nächstes Jahr für alle neu eintretenden MBF-Studierenden gelten. Aufgrund der selektiveren Aufnahme in das Programm wird deshalb ab nächstem Jahr mit einer deutlich geringeren Anzahl Studierender gerechnet. Der Lehrstuhl von Prof. Dr. Manuel Ammann führte verschiedene Vorlesungen im Masterprogramm durch. Es waren dies die Pflichtveranstaltung «Financial Markets» im Herbstsemester und weitere Vorlesungen im Wahlprogramm, u.a. «Derivatives», «Advanced Derivatives», «Institutional Asset Management», «Market Microstructure», «Fixed Income Instruments», «Financial Modeling Workshop» und «Research Seminar Finance I und II». Ebenfalls wieder durchgeführt wurde der «Refresher in Statistics» sowie die Vorlesung Kapitalmarkttheorie im Bachelor-Programm. Im MBA Programm führte Prof. Dr. Manuel Ammann den Kurs «Futures and Options» wieder durch. Auf Doktorandenstufe unterrichtete er das Seminar «Topics in Finance». Auch dieses Jahr war der Lehrstuhl in verschiedenen Weiterbildungsprogrammen für Finanzpraktiker aktiv. Im Zentrum stand der Kurs «Fit for Finance», welcher auch in diesem Jahr gut besucht war. Er wurde deshalb wieder im Frühjahr und im Herbst durchgeführt. 15 Die Forschung nahm auch im Jahr 2011 einen zentralen Teil der Lehrstuhlaktivitäten in Anspruch. So wurden die Aktivitäten im Rahmen des HSG-Forschungsschwerpunkts «Wealth and Risk» weitergeführt. Zudem wurde das Nationalfonds-Projekt über «Convertible Bond Funds» abgeschlossen. Die Forschungsresultate wurden an verschiedenen Universitäten und internationalen Konferenzen vorgestellt. So war der Lehrstuhl u.a. an folgenden wissenschaftlichen Tagungen mit eigenen Beiträgen vertreten: die Jahrestagung der Schweizerischen Gesellschaft für Finanzmarktforschung, der European Financial Management Association, der Eastern Finance Association und der Midwest Finance Association. Mehrere Publikationen aus den Forschungsprojekten erschienen in internationalen wissenschaftlichen Zeitschriften oder wurden zur Publikation angenommen, u.a. Journal of Empirical Finance, European Financial Management, Journal of Investment Management, Journal of Asset Management, Journal of Business Finance and Accounting, Applied Financial Economics. Zusätzlich zu den akademischen Publikationen war Prof. Dr. Manuel Ammann in verschiedenen Magazinen und Zeitungen mit eigenen Beiträgen und Interviews zu Themen aus seinem Forschungsbereich vertreten. So hat er beispielsweise alle zwei Monate für die Sonntagszeitung eine Kolumne zu einem aktuellen Thema aus dem Finanzbereich verfasst. Das Forschungsjahr 2011 wurde durch ein gemeinsames Forschungsseminar mit der Universität Konstanz begonnen und traditionell durch das «Topics in Finance» Seminar – dieses Jahr fand es in Bezau im Bregenzerwald statt – abgerundet. Das Seminar ist eine lehrstuhlinterne Plattform zur Präsentation und Diskussion von eigenen Forschungsarbeiten der Dissertanten und Habilitanden. Besonders erfreulich war, dass auch wieder mehrere Alumni am Seminar teilgenommen haben. Prof. Dr. Manuel Ammann amtete als Mitglied in den Programmkomitees verschiedener internationaler Konferenzen und war für Fachzeitschriften als Gutachter tätig. Er wirkte zudem weiterhin als Editor der Zeitschrift «Financial Markets and Portfolio Management». An der HSG amtet er neben seiner Rolle als Programmverantwortlicher für das Masterprogramm 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 16 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann in Banken und Finanzen als Vize-Dekan der School of Finance. Daneben wirkt er als Mitglied der Forschungskommission und der Programmkommission des Doktorandenprogramms in Management. Weiter ist er Präsident des geschäftsleitenden Ausschusses des Instituts für Betriebswirtschaft (IfB-HSG) und des Forschungszentrums für Handelsmanagement (IRM-HSG) sowie Mitglied des geschäftsleitenden Ausschusses des Instituts für Accounting, Controlling und Auditing (ACA-HSG) und des Instituts für Versicherungswirtschaft (I.VW-HSG). 2.1 Personelle Änderungen Marcel Möllenbeck hat den Lehrstuhl per August verlassen, um seine wissenschaftliche Arbeit im Rahmen seines Doktorandenstudiums an der University of California at Berkeley fortzusetzen. Wir danken ihm für seine mehrjährige Assistenztätigkeit am Lehrstuhl und wünschen ihm einen produktiven Forschungsaufenthalt in Berkeley. Ebenso hat Prof. Dr. Ralf Seiz den Lehrstuhl verlassen, um eine unternehmerische Tätigkeit in der Praxis aufzunehmen. Auch ihm sei für seinen langjährigen Einsatz am Lehrstuhl gedankt und alles Gute für die neue Tätigkeit gewünscht. Im vergangenen Jahr neu zum Lehrstuhl-Team gestossen sind Prof. Dr. David Oesch, Sina Marquardt, Dustin Schütte und Philipp Horsch. Prof. Dr. David Oesch war bereits als Doktorand am Lehrstuhl tätig, bevor er einen Forschungsaufenthalt in New York antrat. Per Herbstsemester 2011 hat er eine Assistenzprofessur bei uns angetreten. Wir freuen uns über die Rückkehr von Prof. Dr. David Oesch an den Lehrstuhl und wünschen ihm in seiner neuen Position viel Erfolg. Sina Marquardt, Dustin Schütte und Philipp Horsch haben neben ihrer Assistenztätigkeit ein Doktorandenstudium an der HSG aufgenommen. Auch sie heissen wir am Lehrstuhl herzlich willkommen. 16 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 17 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann 3. Lehrveranstaltungen an der HSG 2011 • 7,150 • 8,152 • 9,192 Financial Markets (MBF-HSG) Derivatives (MBF-HSG) Financial Modeling Workshop, Derivatives, Group I (MBF-HSG) • 9,192 Financial Modeling Workshop, Derivatives, Group II (MBF-HSG) • 9,150 Research Seminar Corporate Finance (MBF-HSG) • 8,186 Research Seminar Finance I (MBF-HSG) • 10,162 Topics in Finance (PMA-HSG) • Futures and Options (Full-time MBA) • 8,166 Market Microstructure (MBF-HSG) • 8,160 Institutional Asset Management (MBF-HSG) • 9,186 Research Seminar Finance II (MBF-HSG) • 9,190 Advanced Derivatives • 9,164 Fixed Income Instruments (MBF-HSG, Singapore) • 8,174 Financial Modeling Workshop: Asset Allocation (MBF) • 5,240 Capital Market Theory 17 Manuel Ammann/Michael Verhofen Manuel Ammann/Ralf Seiz Manuel Ammann/Norman Seeger Manuel Ammann/Norman Seeger Manuel Ammann/David Oesch Manuel Ammann/Stephan Süss Manuel Ammann Manuel Ammann Rico von Wyss Rico von Wyss/Stephan Süss Norman Seeger Norman Seeger/Ralf Seiz Stephan Süss Stephan Süss/Stefan Kessler Michael Verhofen 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 18 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann 4. Weiterbildung und Seminare 2011 Fit for Finance Das Weiterbildungsseminar «Fit for Finance» richtet sich an Personen aus Banken, Versicherungen und Revision sowie aus Finanzabteilungen von Unternehmen aller Branchen, die sich intensiver mit den fundamentalen Konzepten der Finance befassen wollen. Das Ziel des Seminars ist das Verständnis der wichtigsten Konzepte der Finance und deren praktischen Anwendbarkeit. Im Jahr 2011 wurde das Seminar von Prof. Dr. Manuel Ammann und einem Team aus Mitarbeitenden des Lehrstuhls Ammann zweimal durchgeführt. Wie in den letzten Jahren waren beide Seminare ausgebucht. Die Vortragsreihe «Fit for Finance» umfasst zwölf Veranstaltungen zu den folgenden Themen: 1. Rendite und Risiko 2. Portfoliotheorie und CAPM 3. Performancemessung 4. Unternehmensbewertung 5. Derivative Instrumente 6. Optionsbewertung 7. Strukturierte Produkte 8. Zinsinstrumente 9. Risikomanagement 10. Behavioral Finance 11. Alternative Investments 12. Kreditrisiken und Finanzkrise und vier Computer-Workshops zu den folgenden Themen: 1. 2. 3. 4. Portfoliotheorie Unternehmensbewertung Derivative Instrumente Fixed Income und Risikomanagement Die nächste Seminarreihe von «Fit for Finance» beginnt am Dienstag, dem 27. März 2012 und findet im Convention Point der SIX Swiss Exchange in Zürich statt. Sämtliche Informationen dazu finden sich unter www.fit-for-finance.ch. 18 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 19 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann 5. Präsentationen an Konferenzen 2011 • Midwest Finance Association (MFA) Conference 2011, Chicago (USA) • European Financial Management Association (EFMA) Conference 2011, Braga (Portugal) • Eastern Finance Association (EFA) Conference 2011, Savannah (USA) • Schweizerische Gesellschaft für Finanzmarktforschung (SGF) 2011, Zürich Gresch, N. und R. von Wyss: Private Equity Funds of Funds vs. Funds: A Performance Comparison. Journal of Private Equity, 14 (2), 2011, pp. 43-58. 6.2 Publikationen in Zeitungen und Zeitschriften Ammann, M., Too many to fail, SonntagsZeitung, 11.12.2011, S. 55 Ammann, M., Die wundersame Vergrösserung des Rettungsschirms, SonntagsZeitung, 23.10.2011, S. 57 6. Publikationen 2011 6.1 Publikationen in Fachzeitschriften Ammann, M., Moellenbeck, M., Schmid, M., Feasible Momentum Strategies in the US Stock Market, Journal of Asset Management, 11 (6), 2011, pp. 362-374. Ammann, M., Oesch, D., Schmid, M., Corporate Governance and Firm Value: International Evidence, Journal of Empirical Finance, 18, 2011, pp. 36-55. Ammann, M., Huber, O., Schmid, M., Has Hedge Fund Alpha Disappeared?, Journal of Investment Management, 9 (1), pp. 50-71. Ammann, M., Berchtold, R., Seiz, R., Demographic Change and Pharmaceuticals' Stock Returns, European Financial Management, 17 (4), 2011, pp. 726-754. Ammann, M., Hoechle, D., Schmid, M.: Is There Really No Conglomerate Discount?, Journal of Business Finance and Accounting, forthcoming. Ammann, M., Ising, A., Kessler, S.: Disposition Effect and Mutual Fund Performance, Applied Financial Economics, forthcoming. Schmid, M., Ammann, M., Oesch, D.: Product Market Competition, Corporate Governance, and Firm Value: Evidence from the EU-Area, European Financial Management, forthcoming. Ammann, M., Huber, O., Schmid, M.: Hedge Fund Characteristics and Performance Persistence, European Financial Management, forthcoming. 19 Ammann, M., Die Firmen müssen sich um das Währungsrisiko kümmern, SonntagsZeitung, 4.9.2011, S. 57 Ammann, M., Stresstest und Realität für Europas Banken, SonntagsZeitung, 17.07.2011, S. 46 Ammann, M., Schuldenkrise: Europa in der Sackgasse, St. Galler Tagblatt, 25.06.2011, S. 2 Ammann, M., Are better governed companies rewarded by capital markets?, Banking, Finance, Markets, 01.07.11, pp. 16-18 Ammann, M., Warum der Eurokurs so tief ist, SonntagsZeitung, 29.05.2011, S. 59 Ammann, M., Stresstest ohne Stress für die Banken, SonntagsZeitung, 3.04.2011, S. 61 Ammann, M., Rohstoffpreise: Spekulanten sind unschuldig, SonntagsZeitung, 20.02.2011, S. 53. Ammann, M., Aussichtsreichste Anlagen im Jahr 2011, SonntagsZeitung, 9.01.2011, S. 53. 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 20 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann 7. Dissertationen, Master- und Bachelorarbeiten 7.1 Erfolgreich abgeschlossene Promotionen Oesch David International Corporate Governance and Firm Value Ammann M. 7.2 Laufende Dissertationsprojekte Artiga González Tanja Thema noch nicht festgelegt Ammann M. Büsser Ralf Essays on Foreign Exchange Option Markets Ammann M. Frey Roman Die Dissertation wird sich mit der Analyse von Continuous Time Models befassen Ammann M. Horsch Philipp Thema noch nicht festgelegt Ammann M. Kohler Alexander Essays on Hybrid Debt Instruments and Market Microstructure Ammann M. Marquardt Sina Thema noch nicht festgelegt Ammann M. Möllenbeck Marcel Feasible Momentum Strategies, Mutual Funds Risk in the Presence of Performance Fees Momentum Strategies Ammann M. Nigbur Tobias Thema noch nicht festgelegt Ammann M. Schütte Dustin Thema noch nicht festgelegt Ammann M. Wipplinger Evert Die Dissertation befasst sich mit der Volatilitaet von Aktienkursen im Kassa- und Terminmarkt Ammann M. Wittig Hagen Thema noch nicht festgelegt Ammann M. 7.3 Master- und Bachelorarbeiten Die Betreuung von Master- und Bachelorarbeiten macht einen wichtigen Teil der in die Lehre investierten Zeit des Teams aus. Folgende Arbeiten konnten im abgelaufenen Jahr erfolgreich zum Abschluss gebracht werden. Masterarbeiten Bissig Marco European High Yield Bond Funds von Wyss R. Boshardt Karin Price Discovery in OTC Markets with respect to Limit Order Book Trading von Wyss R. Brühwiler Désirée Inflation Protected Investing in Switzerland von Wyss R. Culmann Benjamin An Analysis of Counterparty Risk in Structured Product Pricing Ammann M. 20 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 21 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann Dürr Rolf Return and Liquidity Effects of Bans on Covered Short Selling During the 2008-2009 Financial Crisis Ammann M. FreyPhilipp Der Einfluss der Verschuldung auf die Aktienrendite – eine Untersuchung anhand von SPI Unternehmen von Wyss R. Furger Pascal Real Estate Investments in Switzerland with a Special Focus on the New SXI Real Estate Index von Wyss R. Gresch Nathalie The Performance of Private Equity – a Cash Flow Analysis von Wyss R. Hermann Manuel Insurance Linked Securities – an Investor's Perspective von Wyss R. Kaiser Karin What happens to CDS spreads during takeovers? Ammann M. Liu Phoebe Currency Risk Premia from a Swiss Perspective von Wyss R. Lombard Pierre-Yves Dark Liquidity Pools in Europe von Wyss R. Pankoke David Theory of Storage and Hedging Pressure in Commodity Futures Ammann M. Schauss Marcel Performance of Risk-weighted and equally weighted Portfolio Ammann M. Schuler Katrin Optimal Portfolios vs. Naive Diversification vs. Fundamental Indexing: An Empirical Study von Wyss R. Schultheis Kai-Sören Modeling Realized Correlations using Option Data Ammann M. Stocker Markus Order Fragmentation and Asset Pricing von Wyss R. Ulrich Silvan Alternative Trading Platforms von Wyss R. Walch Fridolin Performance of Hedge Fund Strategies in Crisis and Ordinary Periods Ammann M. Wardak Ramon Changes in International Market Correlation and Volatility: A Long-term Analysis von Wyss R. Widmer Thomas On the Accuracy of Tracking Error Forecasts and Its Relation to Diversification. An Empirical Analysis of Equity Portfolios. Ammann M. Wiesendanger Sandro The 52-week High and Momentum Investing in Switzerland Ammann M. Bachelorarbeiten Allié Alexander Performance Persistence of Commodity Trading Advisors (CTA) Ammann M. Gerboth Lionel The Bidirectional Relationship between ADRs and their Underlying Shares – Evidence from Western European Companies Ammann M. 21 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 22 Lehrstuhl Prof. Dr. Martin Brown 1. Lehrstuhlteam Prof. Dr. Martin Brown ist seit Februar 2011 Direktor am Schweizerischen Institut für Banken und Finanzen und ordentlicher Professor für Bankwirtschaft an der Universität St.Gallen. Er promovierte an der Universität Zürich. Vor seiner Wahl zum Ordinarius für Bankwirtschaft an der Universität St.Gallen war er Ökonom bei der Schweizerischen Nationalbank (SNB), Assistenzprofessor für Finance an der Universität Tilburg und als Berater und Projektleiter für die Entwicklung des Finanzsektors und die Förderung von KMU in Afrika, Asien und Osteuropa tätig. Im Rahmen seines Lehrdeputats bietet Prof. Brown Vorlesungen auf Masterstufe zu den Themen «Financial Institutions», «Financial Institutions Management» (ab FS 2012) und «Household Finance» (ab HS 2012) an, sowie Forschungsseminare zum Thema «Financial Intermediation». Im Weiteren bietet er auf Doktoratsstufe eine Vorlesung zum Thema «Financial Services, Markets and Institutions», sowie ein Seminar zum Thema «Topics in Financial Intermediation» an. Die Forschungsschwerpunkte von Prof. Brown liegen in den Bereichen Finanzintermediation und experimentelle Ökonomie. Seine Arbeiten wurden u.a. in: Econometrica, Economic Journal, Journal of the European Economic Association, Economic Policy, Journal of Financial Intermediation, Journal of Money, Credit & Banking, und Journal of Banking & Finance publiziert. Seine jüngsten Forschungsarbeiten befassen sich mit der Entwicklung des Finanzsektors in Transformationsländern, sowie mit dem Kredit- und Liquiditätsrisiko im Retailbanking. Prof. Brown unterhält Forschungskooperationen mit in- und ausländischen Politikinstitutionen (Schweizerischen Nationalbank, Oesterreichische Nationalbank, EBRD). Zudem ist er als wissenschaftlicher Berater im Bereich Finanzsektorentwicklung für die Weltbank, KfW Entwicklungsbank, European Fund for Southeast Europe (EFSE) und ResponsAbility tätig. Prof. Dr. Simone Westerfeld ist seit Februar 2006 als Assistenzprofessorin für Banking am Schweizerischen Institut für Banken und Finanzen der Universität St.Gallen tätig. Simone Westerfeld studierte Betriebswirtschaftslehre in der Fachrichtung Finanzen und Kapitalmärkte an der Stockholm School of Economics (SSE) und der Universität St.Gallen, wo sie im Oktober 2004 promovierte. Nach Tätigkeiten bei mehreren renommierten Banken in Deutschland, der Schweiz und den USA war sie während 5 Jahren für die Unternehmensgruppe UBS Wealth Management & Business Banking in Zürich, zuletzt als Direktionsmitglied in leitender Funktion, tätig. Auf den 1. April 2010 wurde Frau Westerfeld nach erfolgreicher Habilitation zur Privatdozentin und Assistenzprofessorin mit einer venia legendi für Betriebswirtschaft insbesondere Banking und Finance ernannt. Im Rahmen ihres Lehrdeputats hielt Prof. Westerfeld in 2011 die Vorlesung «Commercial Banking» sowie ein Research Seminar «Financial Services and Institutions». Prof. Westerfeld wird den Lehrstuhl auf den 1. Februar 2012 verlassen und einen Ruf als Professorin für Banking an das Institut für Finanzmanagement (IFF) der Hochschule für Wirtschaft in Basel annehmen. Prof. Westerfeld wird dort als stellvertretende Institutsleiterin die Leitung des Kompetenzbereichs Banking und Finance übernehmen. Prof. Westerfeld bleibt der 22 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 23 Lehrstuhl Prof. Dr. Martin Brown HSG im Rahmen eines Lehrauftrages für die Vorlesung «Commercial Banking» sowie über Forschungsprojekte verbunden. Ihre Forschungsschwerpunkte liegen in den Bereichen Kreditrisikomessung, Kreditportfoliomanagement, Kreditderivate sowie Sekundärmärkte für Kreditrisiken. Prof. Dr. Stefan Morkötter ist seit August 2009 Assistenzprofessor für Finance an der Universität St.Gallen. Zuvor studierte er Betriebswirtschaftslehre unter anderem an dem Dartmouth College, der Universität Münster sowie der Universität St.Gallen, an der er das Masterstudium im Herbst 2007 und das Promotionsstudium im Herbst 2009 erfolgreich abschloss. Parallel zu seinem Promotionsstudium, das ihn auch an die University of Oxford führte, arbeitete er als wissenschaftlicher Mitarbeiter am Schweizerischen Institut für Banken und Finanzen und sammelte zuvor praktische Erfahrungen in der Finanzindustrie. Im Frühjahr 2011 war Stefan Morkötter als Visiting Research Fellow an die Saïd Business School der University of Oxford eingeladen und forschte dort am Private Equity Center zu aktuellen Fragestellungen im Bereich Alternative Investments. Im Sommer 2011 verbrachte Stefan Morkötter auf Einladung der Singapore Management University als Gastprofessor einen Forschungsaufenthalt in Singapore und beschäftigte sich insbesondere mit Private Equity Investitionen in Emerging Markets. Im Jahresverlauf hat Stefan Morkötter als Referent an unterschiedlichen Konferenzen und Vortragsreihen mitgewirkt und im In- und Ausland seine Forschungsergebnisse präsentiert. Stefan Morkötter hielt im Frühjahrssemester auf der Masterstufe die Vorlesung «Private Equity» sowie gemeinsam mit Andreas Mattig die Vorlesung «Special Topics in Investment Banking». Im Herbstsemester bot er auf der Bachelorstufe die Vorlesung «Finanzintermediation & Finanzkontrakte» und auf der Masterstufe, gemeinsam mit Simone Westerfeld, ein Research Seminar im Bereich Financial Institutions an. Im Rahmen seiner Forschung beschäftigt er sich mit den Bereichen Finanzintermediationssysteme, Kreditrisiko sowie Private Equity. 23 Benjamin Guin, Dipl.-Vw. Univ., ist seit September 2011 am Schweizerischen Institut für Banken und Finanzen der Universität St.Gallen tätig und promoviert im Rahmen des PhD Program in «Economics and Finance». Er studierte «Volkswirtschaftslehre mit Schwerpunkt quantitative Methoden» an den Universitäten Tübingen, Málaga, Michigan (Ann Arbor) und Bonn (u.a. gefördert durch Friedrich Naumann Stiftung, DFG, EU (Erasmus) und Dr. Rolf Wagner Stiftung). Praktische Erfahrungen sammelte er im Finanzsektor unter anderem bei der Deutschen Bundesbank und KfW. Seine Tätigkeiten am Institut umfassen derzeit vor allem ein Projekt zur empirischen Untersuchung der Auswirkung von Entwicklungsbanken auf die Verwendung von Finanzdienstleistungen durch Haushalte in Osteuropa. Matthias Hoffmann, lic. oec. HSG, ist seit April 2007 als Assistent am Lehrstuhl für Bankwirtschaft tätig. Er absolvierte sein Studium der Wirtschaftswissenschaften mit Vertiefung Strategie und Organisation an der Universität St.Gallen und sammelte vor seinem Stellenantritt bei Prof. Dr. Beat Bernet im Rahmen eines Traineeships für Hochschulabsolventen einer Schweizer Grossbank Praxiserfahrungen im Bereich Private Banking. Im vergangenen Jahr betreute er die Master Vorlesungen «Financial Institutions» und «Topics in Investmentbanking» sowie den Doktorandenkurs «Financial Services, Markets and Institutions». Daneben zeichnete er sich massgeblich verantwortlich für die Organisation des Gründungsevents der School of Finance. Matthias Schaller, Dipl.-Kfm. Univ., ist seit Februar 2009 Assistent am Lehrstuhl für Bankwirtschaft. Seit dem FS 2009 ist er zusätzlich als Doktoratsstudent an der HSG immatrikuliert. Davor studierte er Technologie- und Managementorientiere Betriebswirtschaftslehre an der Technischen Universität München und der Oklahoma State University. Im vergangenen Jahr betreute er im Rahmen sei- 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 24 Lehrstuhl Prof. Dr. Martin Brown ner Tätigkeit am Lehrstuhl die Lehrveranstaltungen «Economics of Banking», «Commercial Banking», «Private Equity» und «Finanzintermediation und Finanzkontrakte» sowie das Research Seminar «Financial Intermediation». Seine theoretische Ausbildung konnte er durch die Teilnahme an der Barcelona Banking Summer School der Universität Pompeu Fabra vertiefen. Ergebnisse seiner Forschungsarbeit durfte er auf der Konferenz der Swiss Society for Financial Market Research in Zürich, dem SUERF Colloquium in Brüssel und dem International Doctoral Colloquium in Banking in Liechtenstein präsentieren. Sein Artikel mit Simone Westerfeld und Stefan Morkötter zu «Liquidity Dynamics of Bank Defaults» wurde zur Veröffentlichung im European Financial Management angenommen. Für den Abschluss seiner Dissertation wurde Matthias Schaller ein Stipendium des Schweizerischen Nationalfonds zur Finanzierung eines 6-monatigen Forschungsaufenthalts an der University of Illinois at UrbanaChampaign zugesprochen. 2. Highlights aus Lehre, Forschung und Weiterbildung 2.1 Lehre Im Rahmen der universitären Lehre betreut der Lehrstuhl den Bereich Finanzintermediation und Bankwirtschaft, die Programme Master in Banking & Finance und PMA-Finance. Im abgelaufenen Jahr wurden im Bereich Banking Lehrveranstaltungen zu folgenden Themen angeboten: Liste der angebotenen Banking-Veranstaltungen 3,156,1.00 Finanzintermediation und Finanzkontrakte Prof. Dr. Stefan Morkötter 7,155,1.00 Financial Institutions Prof. Dr. Martin Brown 8,176,1.00 Economics of Banking Prof. Dr. Martin Brown 8,196,1.00 Research Seminar Financial Intermediation Prof. Dr. Martin Brown 8,180,1.00 Private Equity Prof. Dr. Stefan Morkötter 8,194,1.00 Topics in Investment Banking Dr. Andreas Mattig Prof. Dr. Stefan Morkötter 9,152,1.00 Research Seminar Financial Services and Institutions Prof. Dr. Stefan Morkötter Prof. Dr. Simone Westerfeld 9,196,1.00 Commercial Banking Dr. Andreas Mattig Prof. Dr. Simone Westerfeld 10,158,1.00 Financial Services, Markets and Institutions Prof. Dr. Martin Brown 10,188,1.00 Topics in Financial Intermediation Prof. Dr. Martin Brown 2.2 Forschung Die Forschungsaktivitäten des Lehrstuhls fokussierten sich auch im abgelaufenen Jahr auf folgende Themen und Gebiete der Finanzintermediation und Bankwirtschaft. Finanzsektorentwicklung (M. Brown, B. Guin). Mit einem Fokus auf die Länder Osteuropas beschäftigt sich der Lehrstuhl mit vielfältigen Fragestellungen zur Entwicklung des Finanzsektors: Welche Haushalte haben Zugang zu Finanzdienstleistungen und wie hängt dies vom Einfluss ausländischer Banken auf den inländischen Bankensektor ab? Welches sind die Gründe für die Euroisierung des Finanzsektors, d.h. den weitverbreiteten Gebrauch von Fremdwährungskrediten und Fremdwährungseinlagen bei Haushalten und Firmen? Inwiefern beeinflussen die rechtlichen Rahmenbedingungen die Kreditvergabe von Banken? Liquiditätsrisiko im Retailbanking (M. Brown, M. Hoffmann, S. Morkötter). Aggregierte Daten der Schweizerischen Nationalbank wie auch anekdotische Evidenz zeigen, dass die UBS in der Krise massgeblich an Kundengeldern verloren hat. Dies hat zumindest zu einem stark ansteigenden Liquiditätsrisiko wenn nicht gar zu realen Liquiditätsproblemen der Bank geführt. Um diese Effekte genauer zu verstehen, untersucht der Lehrstuhl, basierend auf einer massgeschneiderten, repräsentativen Umfrage mit der GfK, das Verhalten der Schweizer Depositoren in der Finanzkrise; welche Transfers von Vermögenswerten zwischen welchen Banken stattgefunden haben und welche die wesentlichen Treiber dieses Transferverhaltens sind. Kreditrisiko im KMU Geschäft (M. Brown, M. Schaller, S. Westerfeld). Im Rahmen dieses Forschungsschwerpunkts untersuchen die Mitarbeitenden des Lehrstuhls potentielle Ineffizienzen innerhalb des Kreditratingprozesses. In einem ersten Projekt wird analysiert, wie Kundenbetreuer auf Verschlechterungen in der Kreditwürdigkeit innerhalb bestehen- 24 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 25 Lehrstuhl Prof. Dr. Martin Brown der Kundenbeziehungen reagieren. Nutzen die Kundenbetreuer hier ihren Handlungsspielraum, um die Veränderungen abzuschwächen oder aufzuheben? Und falls dem so ist, haben die Kundenbetreuer einfach bessere Informationen, die sie in die Bewertung mit einfliessen lassen oder handeln sie strategisch? Private Equity (S. Morkötter). Der Markt für Private Equity Investitionen gewann insbesondere in den vergangenen zehn Jahren an Bedeutung. Bisher konzentrierten sich die Forschungsaktivitäten häufig auf die Renditeentwicklung auf Ebene der Private Equity Fonds, nicht aber auf die Performance der einzelnen Portfoliounternehmen eines Private Equity Fonds. Gemeinsam mit der University of Oxford wird daher aktuell auf Basis eines repräsentativen Datensatzes untersucht, wie sich die Performance von Unternehmen verändert, die sich im Besitz von Private Equity Investoren befinden und zu welchen Konditionen Private Equity eine Investition tätigt und auch wieder verkauft. Auf Basis dieser Analyse ist es möglich, genauer zu bestimmen, durch welche Aktivitäten und Massnahmen ein Private Equity Fonds die Rendite für seine Investoren erwirtschaftet. Sekundäre Märkte für Kreditrisiken (S. Morkötter, S. Westerfeld). In diesem Themenkomplex haben wir uns vor allem der Frage gewidmet, ob an den Märkten für Credit Default Swaps (CDS) das Gegenparteirisiko des Sicherungsgebers in die Preise einfliesst und entsprechend niedrigere Risikoprämien bei schlechteren Gegenparteien zu zahlen sind. Dabei untersuchten wir, wie sich dieser Risikozuschlag vor und nach der Finanzkrise verändert hat, ob allenfalls Effekte für verschiedene Ratingklassen zu beobachten sind oder aber für bestimmte Industrien besondere Sensitivitäten auftreten. die Anmeldungen für den Kurs aufgrund der relativ langen Dauer der Ausbildung sowie der aktuellen Marktlage unter den Erwartungen blieben, haben wir uns entschieden, den Kurs im heutigen Format einzustellen. Executive Education: Simone Westerfeld wirkte an verschiedenen Veranstaltungen der Executive School of Management, Technology and Law mit. 2.4 Wissenschaftliche Konferenzen und Seminarvorträge In diesem Jahr haben Lehrstuhlmitarbeitende ihre Forschungsarbeiten an nationalen und internationalen Konferenzen präsentiert. Konferenzen: Martin Brown: 53rd Economic Policy Panel Meeting, Cass Business School «Emerging Markets Finance» Conference, EBRD-French G-20-RBWC Conference on «Local Currency and Local Capital Market Development», DNB – EBC Conference on «Banking and the Globalization of Finance», OenB 69th East Jour Fixe. Simone Westerfeld: First International Conference on «Credit Analysis and Risk Management», Michigan (USA), Jahrestagung der Hochschullehrer für Betriebswirtschaft (VHB), Kaiserslautern (Deutschland), 29th SUERF Colloquium on «Paradigms in Money and Finance», Brüssel (Belgien) und 14th Conference of the Swiss Society for Financial Market Research (SGF), Zürich (Schweiz). Stefan Morkötter: EFM Symposium «Alternative Investments», Toronto (Kanada), International Conference on Education, Taiyuan (China), First International Conference on «Credit Analysis and Risk Management», Michigan (USA). Einladungen zu Seminarvorträgen: Martin Brown: Norges Bank, KFW Development Bank, De Nederlandsche Bank, CesIfo, ECB, Vrieje Universität Brüssel. 2.3 Weiterbildung 3. Expertentätigkeit Certified Rating Analyst (CRA): Dieser berufsbegleitende Lehrgang wurde konzipiert, um die Teilnehmenden innerhalb eines Jahres zu qualifizierten Spezialisten für praxisrelevante Aspekte des Kreditrisikos und des Ratings auszubilden. Wir konnten den Kurs zweimal erfolgreich durchführen und mit einem gemischten Team aus Universitätsdozierenden und Praxisvertretern die breiten Inhalte zum Thema Rating vermitteln. Nachdem 25 Prof. Brown war in diesem Jahr als wissenschaftlicher Berater im Bereich Finanzsektorentwicklung für die Weltbank, KfW Entwicklungsbank, European Fund for Southeast Europe (EFSE) und ResponsAbility tätig. 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 26 Lehrstuhl Prof. Dr. Martin Brown 4. Vortragstätigkeit Die Vortragstätigkeit im Rahmen nicht-wissenschaftlicher Veranstaltungen bietet eine gute Gelegenheit, Exponenten und Tätigkeiten des Instituts und des Lehrstuhls kennenzulernen. Sowohl Martin Brown als auch Simone Westerfeld und Stefan Morkötter, aber auch einzelne wissenschaftliche Mitarbeiter wirkten im abgelaufenen Jahr an Vortragsveranstaltungen im In- und Ausland mit. Brown, M., De Haas, R.: Foreign Banks and Foreign Currency Lending in Emerging Europe., Economic Policy, forthcoming. Morkötter, S. / Schaller, M. / Westerfeld, S.: The Liquidity Dynamics of Bank Defaults. European Financial Management, forthcoming. Morkötter, S. / Pleus, J. / Westerfeld S.: The Impact of Counterparty Risk on CDS Pricing Dynamics. Journal of Credit Risk, forthcoming. Neue Arbeitspapiere (auf Alexandria erhältlich) Brown, M. / Lane, Ph.: Debt Overhang in Emerging Europe?, 2011. 5. Unsere Publikationen Publikationen in internationalen Zeitschriften Brown, M. / Ongena, S. / Yesin, A.P. (2011): Foreign Currency Borrowing by Small Firms in the Transition Economies. Journal of Financial Intermediation. Volume 20, Issue 3, July 2011, 285-302. Brown, M. / Ongena, S. / Popov, A. / Yesin, A.P. (2011): Who Needs Credit and Who Gets Credit in Eastern Europe? Economic Policy, Issue 65, 93-130. Hoffmann, M.,/ Morkötter, S. (2011): Swiss Cantonal Banks – Save Haven in a Rough Sea? Forum Financier, 2011/3, 146-150. Brown, M. / Falk A. , Fehr, E. (2011): Competition and Relational Contracts – The Role of Unemployment as a Disciplinary Device. Journal of the European Economic Association, forthcoming. Brown, M. / Serra-García, M.: Debt Enforcement and Relational Contracting, 2011. Brown, M. / Döbeli, B. / Sauré, P.: Swiss Bank Accounts, 2011. Brown, M. / Aregger, N. / Rossi, E.: Can a Transaction Tax or Capital Gains Tax smooth House Prices?, 2011. Brown, M. / Beck, T.: Use of Banking Services in Emerging Markets – Household-Level Evidence, 2011. Daneben äusserte sich insbesondere der Lehrstuhlinhaber in Interviews in zahlreichen Tagesmedien sowie in- und ausländischen TV-Sendungen zu aktuellen Finanzthemen. 6. Dissertationen, Master- und Bachelorarbeiten 6.1 Erfolgreich abgeschlossene Promotionen Walter Susanna Risk-based Pricing Mechanism in Deposit Insurance Die Dissertation von Frau Walter wurde von Prof. B. Bernet betreut. 6.2 Laufende Dissertationsprojekte Hoffmann Matthias Industrial Dynamics in the Mortgage Markets Kuttig Jens Bewertung von Spezialfinanzierungen Schaller Matthias Aspects of Stability in the Financial Sector Guin Benjamin Thema: noch nicht endgültig festgelegt. Korbinian Eichner Thema: noch nicht endgültig festgelegt Ponikiewicz Andreas Thema: noch nicht endgültig festgelegt 26 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 27 Lehrstuhl Prof. Dr. Martin Brown 6.3 Master- und Bachelorarbeiten Die Betreuung von Bachelor- und Masterarbeiten macht einen wichtigen Teil der in die Lehre investierten Zeit des Teams aus. Folgende Arbeiten konnten im abgelaufenen Jahr erfolgreich zum Abschluss begleitet werden. Masterarbeiten Agrain Marc The Impact of Age, Size, Ownership and Funding of Microfinance Institutions on their sustainability and outreach Brown M. Arcolini Tiago Development of a transparent concept for the allocation of IT cost in the financial services industry Morkötter S. Chaghoury Randa Analyse der Auswirkungen der aktuellen Finanzkrise auf islamische und konventionelle Banken in Europa Westerfeld S. Davidov Zlatil Debt-to-Equity Swaps Morkötter S. de Chambrier Jessica Empirical Analysis of Drivers of Banking Crises in Developed Countries Westerfeld S. Eberhard Iris Behavioral Aspects in Credit Rating Announcements Westerfeld S. Eichenberger Gaudenz Hedging with Variance Swaps Morkötter S. Freihofer Andreas Sovereign risk: The Relationship between Credit Default Swaps and Bonds Morkötter S. Hafner Manuel Performance of Socially Responsible Investing in the German Stock Market Westerfeld S. Herter Christian The relationship between Credit Default Swap Spreads and Credit Rating. Announcements in Europe during the Financial Crisis Westerfeld S. Journot Nicolas Venture Capital and Innovation: Relationships and Causality in the Case of the Solar Industry Morkötter S. Kofler Fabian Alliances in Private Equity Backed IPOs: Evidence from North American IPOs Morkötter S. Mayerl Wolfgang Business segment expansion into the financial services area (Doppelmaster Amsterdam) Westerfeld S. Morger Raphael Empirical Analysis of the Relationship between Analyst IPO Recommendations and Participation in the Underwriting Process Morkötter S. Pawlik Sascha Underpricing of Private Equity Backed Initial Public Offerings on the London Stock Exchange Morkötter S. 27 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 28 Lehrstuhl Prof. Dr. Martin Brown Strub-Klimenka Maryna Analysis of management strategies of market risks in credit portfolios of commercial banks, neu: Fehler aus der Krise in den 90er Jahren (Geschäftsmodell) Westerfeld S. Welter Florian The impact of liquidity on credit default swaps: an empirical analysis Morkötter S. Bachelorarbeiten Banzhaf Hannes Der Einfluss der Anzahl von Asset Managern auf die Kosten und die Diversifikation von Asset Portfolios. Westerfeld S. Becuzzi Claudio Exit-Strategien von Private Equity Firmen: Aktuelle Herausforderungen und Einflussfaktoren Morkötter S. Faistauer Fabian Coal Trading in China Morkötter S. Heeb Andreas Neue rechtliche Rahmenbedingungen für Amtshilfe bei Steuerhinterziehung – Konsequenzen und Chancen für den Vermögensverwaltungsstandort Schweiz aus strategischer Perspektive Westerfeld S. King Robert Contingent Convertibles und deren Einsatzmöglichkeiten im Bankensektor Morkötter S. Ludwig Ralph Analyse variabler Vergütungssysteme im Bankensektor Westerfeld S. Maier Gabriel Prognosefähigkeit von Ratingagenturen in Bezug auf Finanzkrisen Morkötter S. Pollak Philipp Objektive Finanzkennzahlenanalyse in der Rating-Migrationsprognose Morkötter S. Schächtle Marco Kritische Würdigung int. Finanzinstrumente (Kreditfunds) unter Risikomanagementaspekten Westerfeld S. Schams Philipp Procyclical implications of the IRB credit risk measurement – A Simulation Approach Westerfeld S. Schwarz Thomas Analyse von Ansätzen zur Reduktion prozyklischer Effekte von Basel II auf Eigenmittelanforderungen von Kreditrisiken Westerfeld S. Send Matthias Can CDO equity tranches be hedged with bank stocks? Westerfeld S. Strathoff Pepe Analyse von bankinternen Übergabeprozessen bei Problemkrediten Westerfeld S. Weber Jan-Philipp Aspekte der Ausgliederung von systemrelevanten Intermediations funktionen in einer Bankenkrise Westerfeld S. Wohlfarth Tobias Collateralized Debt Obligations: Herausforderungen nach der Finanzkrise Morkötter S. 28 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 29 Lehrstuhl Prof. Paul Söderlind, Ph.D. 1. Lehrstuhl-Team Prof. Paul Söderlind, Ph.D. ist seit dem 1. April 2003 Professor für Finance an der Universität St.Gallen. 1993 erhielt er den Ph.D. von der Princeton University. Von 1998 bis 2002 arbeitete er als Associate Professor an der Stockholm School of Economics. Er ist Research Fellow am Centre for Economic Policy Research (CEPR), Mitglied des wissenschaftlichen Beirats der norwegischen Zentralbank (Norges Bank), wissenschaftlicher Berater bei der schwedischen Zentralbank (Sveriges Riksbank) sowie volkswirtschaftlicher Berater der Schweizerischen Nationalbank. Vor dem Beginn seiner akademischen Laufbahn war er am Schwedischen Institut für Konjunkturprognosen (Konjunkturinstitutet) tätig. Paul Söderlinds Forschungsinteressen liegen in den Bereichen Asset Pricing, Geldpolitik und Forecasting. Nicolas Burckhardt schloss im März 2005 sein Studium der Volkswirtschaftslehre mit Vertiefung Finanzen und Kapitalmärkte an der Universität St.Gallen mit dem Lizentiat ab. Seit dem 1. Juli 2006 arbeitet er als Assistent von Prof. Paul Söderlind am Schweizerischen Institut für Banken und Finanzen. Als Assistent betreut er die Vorlesungen «Financial Econometrics» des MBF und «Portfolio Management Game» des Kontextstudiums. Im Rahmen seiner Dissertation beschäftigt er sich mit Fragen zum Thema Asset Pricing, insbesondere 29 im Zusammenhang mit der Korrelation von Wechselkursen. Péter Erdős ist seit August 2011 als Postdoc am Lehrstuhl von Prof. Paul Söderlind, PhD. Er schloss sein Studium der Ökonomie an der Corvinus-Universität Budapest im 2006 ab und erlangte sein Doktorat von der Technischen und Wirtschaftlichen Universität Budapest im 2011. An der Universität St.Gallen hat er den MBF-Kurs «Commodity Markets» ins Leben gerufen. Peter Erdős’ Forschungsinteressen liegen auf den Gebieten Alternative Investments und Sammlerstücke. Daniel Kienzler ist seit September 2008 als Assistent von Prof. Paul Söderlind, Ph.D. am Schweizerischen Institut für Banken und Finanzen tätig. Er betreut die Vorlesung «Financial Econometrics» des MBF. Zudem ist er im Ph.D. Program in Economics and Finance (PEF) eingeschrieben und absolvierte im 2009 das «Swiss Program for Doctoral Students in Economics» am Studienzentrum Gerzensee. Bevor er an die Universität St.Gallen ging, absolvierte Herr Kienzler ein Diplomstudium der Volkswirtschaftslehre an der Universität Hohenheim, in dessen Rahmen er auch zwei Semester an der McMaster University in Kanada verbrachte. Seine Forschungsinteressen liegen auf den Gebieten Geldpolitik, Makroökonomie und Ökonometrie. 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 30 Lehrstuhl Prof. Paul Söderlind, Ph.D. Nikola Nikodijevic Mirkov studierte General Management an der Universität Belgrad und Ökonomie & Finanzen an der Universität Bocconi. Seit September 2009 ist er Assistent am Lehrstuhl von Prof. Paul Söderlind und Doktorand im Ph.D. Program in Economics and Finance (PEF). Seine Forschungsinteressen liegen auf den Gebieten Zinsstrukturmodelle und Geldpolitik. Der Schwerpunkt seiner Dissertation ist das Zusammenspiel zwischen geldpolitischen Entscheidungen und der Zinsstruktur. 3. Publikationen Dr. Stephan Süss schloss 2004 sein Studium der Betriebswirtschaftslehre an der Ludwig-Maximilians-Universität in München ab. Die Schwerpunkte seines Studiums lagen in den Bereichen Kapitalmarktforschung und Finanzierung, empirische Marktanalyse und quantitative Unternehmensplanung/ Ökonometrie, sowie an der volkswirtschaftlichen Fakultät Theorie der Finanzmärkte. 2008 war Stephan Süss als Visiting Research Scholar an der Boston Harvard University, Graduate School of Arts and Sciences. Seine Dissertation mit dem Thema «Derivatives and Squared Return Variations» hat er im Jahr 2009 abgeschlossen und arbeitet seither als Assistenzprofessor am Lehrstuhl von Prof. Söderlind, Ph.D. • Erdős, P., Rihmer, Z., Ormos, M., Fountoulakis, K. N., Vazquez, G., Pompili, M., Gonda, X. 2011. Association between affective temperaments and season of birth in a general student population. Journal of Affective Disorders 132, 64-70. 2. Überblick 2011 Während des Jahres 2011 unterrichtete Paul Söderlind sieben Kurse an der Universität St.Gallen (siehe «Lehrveranstaltungen»). Er behandelte dabei Themen wie Finance und Ökonometrie auf der Masterstufe, Finance im MBA-Programm, sowie empirische und theoretische Finance auf der Doktorandenstufe. Diverse Projekte mit Forschern der Schweizerischen Nationalbank und ausländischer Universitäten wurden durchgeführt; Mehrere Artikel zu Forschungsprojekten aus der Schnittmenge zwischen Makroökonomie und Finance sowie Angewandte Ökonometrie wurden publiziert (siehe «Publikationen»). • Söderlind, P., Christiansen, C., Ranaldo, A., The Time-Varying Systematic Risk of Carry Trade Strategies. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 46, 1107-1125. • Söderlind, P., Inflation Risk Premia and Survey Evidence on Macroeconomic Uncertainty. International Journal of Central Banking, 7, 113133. • Erdős, P., Ormos, M., Zibriczky, D. Non-parametric and semi-parametric asset pricing. Economic Modelling 28, 1150-1162. • Erdős, P., Rihmer, Z., Gonda, X., Döme, P., Ormos, M., Pani, L. Novel approaches to drugplacebo difference calculation: Evidence from short-term antidepressant drug-trials. Human Psychopharmacology-Clinical And Experimental 26, 307-312. • Erdős, P., Gonda, X., Rihmer, Z., Fountoulakis, K.N., Pompili, M., Ormos, M. Annual periodicity and personality: Season of birth is associated with affective temperaments. European Psychiatry 26, 1936. • Erdős, P., Gonda, X., Rihmer, Z., Fountoulakis, K.N., Pompili, Vazquez, G., M., Ormos, M. The role of birth season in personality and pathology: Time of birth is associated with affective temperaments in a general student population. International Journal Of Psychiatry In Clinical Practice 15, 23-24. • Erdős, P., Ormos, M. Weak Form Efficiency of the Fine Wine Market. In: Schamel G, Storchmann K (Ed.). AAWE 2011 5th Annual Conference American Association of Wine Economists. Bolzano, Italy, 22 June 2011 – 25 June 2011. pp. 1-40. Paper 3C/2. 30 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 31 Lehrstuhl Prof. Paul Söderlind, Ph.D. 4. Forschungsprojekte 4.1 Carry Trades Das Verständnis für die Eigenschaft bestimmter Währungen als sicherer Hafen ist entscheidend, um sowohl das Risiko als auch die Performance von carry trade Strategien zu verstehen. Das zeigen die Resultate des Projekts «The Time-Varying Systematic Risk of Carry Trade Strategies» (Paul Söderlind zusammen mit Angelo Ranaldo von der SNB und Charlotte Christiansen von der Aarhus Universität). Insbesondere weisen carry trade Strategien sehr wenig systematisches Risiko und eine ausgezeichnete Rendite in ruhigen Märkten auf, was allerdings nicht für turbulente Zeiten gilt. Das Projekt fängt diese Asymmetrie ein, indem ein Modell geschätzt wird, in welchem das Risiko (die Betas) regimeabhängig ist. Der Artikel zu diesem Projekt wurde im Journal of Financial and Quantitative Analysis publiziert (siehe «Publikationen»). 4.2 Handelsaktivitäten von Rentensparern Das aktive Auswählen und Ändern von Rentenfonds bringt dem individuellen Sparer Vorteile, dem Rentensystem als Ganzes entstehen jedoch externe Kosten. Das zeigen Ergebnisse des Projektes «Investor Activity and Investment Performance» (Paul Söderlind zusammen mit Magnus Dahlquist von der Stockholm School of Economics und José Vicente Martinez von der Saïd Business School, Oxford Universität). Ein grosses Panel (75000 schwedische Pensionssparer) mit täglichen Fondsbestand-Daten über zehn Jahre wird verwendet, um den Zusammenhang zwischen den Aktivitäten der Fondsinvestoren und der Performance empirisch zu analysieren. Die Resultate legen nahe, dass Handelsaktivität zu besserer Performance führt, was den meisten bisherigen Ergebnissen in der Literatur widerspricht. Die bessere Performance ist nicht durch Markt-Timing zu erklären, sondern vielmehr durch das Wechseln von Fonds innerhalb desselben Marktsegments. Es gibt ebenso Evidenz dafür, dass grosse Abflüsse aus Fonds zu niedrigerer Performance führen. Ein möglicher Grund hierfür sind erzwungene Verkäufe von Vermögensgegenständen. Dies fügt den verbleibenden Investoren Schaden zu. 4.3 Verflechtung von Erdgasmärkten In diesem Projekt analysiert Peter Erdős globale Verflechtungen auf Erdgasmärkten unter besonderer Berücksichtigung des Wettbewerbs innerhalb von Brennstoffmärkten. In diesem Zusammenhang bedeutet Gleichgewichtspreisbildung, 31 dass Energierohstoffe zur sogenannten Thermalparität gehandelt werden. Das relative Gesetz des identischen Preises (RLOP) wird regional und global untersucht. Theoretisch sollten regionale Märkte, welche durch Pipelines verknüpft sind, einen hohen Grad an Verflechtung aufweisen; es muss aber nicht unbedingt ein globaler Erdgasmarkt entstehen, da Faktoren wie fehlende transatlantische bzw. transpazifische Pipelines oder auch fehlender Wettbewerb im Markt für den Transport für Flüssigerdgas Arbitragemöglichkeiten begrenzen. Bezogen auf die aktuellen Marktbedingungen bedeutet dies, dass das RLOP erfüllt ist, wenn die Preise in den USA diejenigen in Europa bzw. in Asien übersteigen – es gibt eine Tendenz zum langfristigen Gleichgewicht mit allerdings langsamer Anpassung. Wenn jedoch die Erdgaspreise in den USA niedriger sind als diejenigen in Europa oder Asien können Preisdifferenzen sogar in der langen Frist Bestand haben, da dann nur Brennstoffsubstitution in den USA Preisgleichheit herbeiführen kann. 4.4 Geldpolitik und Zinsstruktur Die Ergebnisse des Projektes «US Term Premia around FOMC Decisions» von Nikola Mirkov bieten eine mögliche Erklärung des so genannten «Slope»-Effektes von Leitzins-Entscheidungen auf die Zinskurve in den USA. Der Slope-Effekt ist eine empirische Beobachtung, dass sich seit Anfang der 90er Jahre nur die kurzfristigen Zinsen in den USA im Zusammenhang mit dem Leitzins bewegen. Gemäss des geschätzten Modells ist der Grund dafür eine gegenläufige Bewegung der in den langfristigen Zinsen inbegriffenen Risikoprämien und der kurzfristigen Erwartungen. In einem nächsten Schritt beschäftigt sich Nikola Mirkov in dem Arbeitspapier «International Financial Transmission of US Monetary Policy» mit der Frage, wie man den Effekt von geldpolitischen Entscheidungen in den USA auf internationale Zinskurven identifizieren und schätzen kann. Die empirische Analyse zeigt, dass rund um die Entscheidungen der Fed die Risikoprämien in England besonders volatil sind und dadurch am meisten zur Dynamik der langfristigen Englischen Zinsen beitragen. Eine Entscheidung der Fed, die als «unerwartet» eingeschätzt wird, scheint eine positive Reaktion von UK-Risikoprämien hervorzurufen, unabhängig davon, ob die Fed sich für eine Erhöhung oder für eine Senkung des Leitzinses entschieden hat. 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 32 Lehrstuhl Prof. Paul Söderlind, Ph.D. 4.5 Liquidität und langfristige Zinsen Vorläufige Ergebnisse des Projektes «Liquidity Effect at the Zero-Lower Bound» (Nikola Mirkov zusammen mit Barbara Sutter, Ökonomin bei der Schweizerischen Nationalbank) legen nahe, dass die Erhöhung der Bankreserven bei der Fed eine Senkung der langfristigen Zinsen in den USA hervorgerufen hat. Insbesondere zeigen die vorläufigen Resultate, dass eine Aufstockung der Reserven von 100 Milliarden US Dollar einen durchschnittlichen Rückgang der langfristigen Zinsen von acht Basispunkten zur Folge hat. Weitere Analysen mit Daten aus der Schweiz bestätigen die Richtung und interessanterweise auch die Grösse des Effektes. 5. Lehrveranstaltungen • Theory of Finance (7. Semester, MiQE/F und MEcon) • Portfolio Management Game (7. Semester, MBF) • Financial Econometrics (8. Semester, MBF und MEcon) • Empirical Finance (Ph.D.) • Theory of Finance (Ph.D.) • Finance II (MBA) • Advanced Finance (MBA) 32 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 33 Lehrstuhl Prof. Paul Söderlind, Ph.D. 6. Dissertationen, Master- und Bachelorarbeiten 6.1 Laufende Dissertationen Burckhardt Nicolas Die Dissertation beschäftigt sich mit verschiedenen Fragen im Zusammenhang mit der Korrelation von Wechselkursen Kienzler Daniel Die Dissertation beschäftigt sich mit den Themen Geldpolitik und Makroökonomie Nikodijevic Mirkov Nikola Die Dissertation wird ein Thema aus dem Bereich Makroökonomie und Finanzökonomie behandeln 6.2 Abgeschlossene Dissertationen Gisclon Pascal Dynamic Trading Strategies of Hedge Funds Moldenhauer Felix Forecasting Exchange Rate Correlations Using Options and High-frequency Data 6.3 Laufende Dissertationen externer Doktorierender Dori Fabian Die Dissertation wird sich mit Fragen aus dem Bereich des Asset Pricing auseinandersetzen Sutter Barbara Die Dissertation wird ein Thema aus dem Bereich monetäre Makroökonomie behandeln Wäger Lukas Die Dissertation beschäftigt sich mit Risikoprämien von Staatsanleihen anhand verschiedener Zinsstrukturmodelle 6.4 Masterarbeiten Allaouidine Hannes Landry Swiss Pension Funds and the Inclusion of Manged Futures Farin Manuel Adrian An Analysis of Greek Bond Prices – Implied Default Probabilities and Recovery Ratios Haaf Hendrik Modelling Conditional Heteroskedasticity and Heavy Tails – Performance of VaR Models for U.S. Industry Indices Köpper Hanna Risk Measures and Momentum Strategies for Portfolio Selection Mozuras Audrius Getting the Most of Two Worlds – Fundamental and Technical Analysis Combined Simeon David Autocorrelation In Equity Markets – An Anomaly Revisited Suter Alain The Financial and Economic Crisis and its Transmission Channels – Are Ordinary Trade and Financial Channels Sufficient to Explain the Spread of the Crisis? Schneeberger Kaessra Rebalancing with Estimation Error – Does Optimization Pay Off? Tanner Marco Detektion von Preisblasen in Finanzmärkten anhand rationaler Modelle Trum Daniel Stock Market Liquidity and Growth – Evidence from Europe Wagener Olivier Predicting Hedge Fund Returns Wiedmer Sven FX Option Pricing with Stochastic Volatility 33 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 34 Lehrstuhl Prof. Paul Söderlind, Ph.D. 6.5 Bachelorarbeiten Bossart Thomas Fair Value Pricing of International Mutual Funds – Insights from Time-Zone Arbitrage Galli Nick Is Volatility the Fifth Risk Factor? A European Study Heckmann Jonas Lenard Derivation and Analysis of Inflation Expectations using Surveyand Financial Market Data Hoffmann Felix Interest Rate Risk Management with Focus on Bond Portfolio Management Nandakumar Avinash Systematic Hedge Fund Performance Analysis Parolini Matteo Betting on Forecasted Volatility – Reporting on GARCH Straddle Trading Performance von Matt Benjamin Purchasing Power Parity and Big Mac Index 34 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 35 Lehrstuhl Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann 1. Lehrstuhl-Team Christoph Theis, Marina Piantoni, Klaus Spremann, Lin Gao und Roman Frick Am Lehrstuhl von Professor Spremann sind 2011 Christoph Theis, Marina Piantoni, Lin Gao, Roman Frick und Patrick Scheurle (bis 30. April 2011) tätig. Als Gast wurde im Frühjahr 2011 wie bereits im Vorjahr Professor Francis Koh (SMU) betreut, der als Visiting Professor an der HSG «Corporate Finance» lehrte. Weiterhin wurde vom Lehrstuhlteam Herr Dr. Carsten B. Henkel betreut, Leiter von Roland Berger Strategy Consultants in Zürich, der regelmässig im Herbst die CEMS Lehrveranstaltung über «Strategy and Finance» übernommen hat. Prof. Dr. Marco Menichetti (Universität Liechtenstein) hält regelmässig die Lehrveranstaltung «Zinsen Anleihen und Kredite». Nachstehend werden die am Lehrstuhl mitarbeitenden Personen kurz vorgestellt. 35 Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann lehrt seit 1990 als Ordinarius für Finanz- und Rechnungswesen an der Universität St.Gallen. Spremann studierte Mathematik an der TU München, Abschluss 1972 als Diplom-Mathematiker und 1973 mit einer Promotion (Dr. rer. nat.) über das Maximumprinzip. Die Habilitation erfolgte 1975 in Karlsruhe an der wirtschaftswissenschaftlichen Fakultät. Von 1977 bis 1990 hatte Spremann das Ordinariat für Wirtschaftswissenschaften im Studiengang Wirtschaftsmathematik an der Universität Ulm inne. Gastprofessuren führten ihn an die University of British Columbia in Vancouver B.C. (1982), an die National Taiwan University in Taipeh (1987) sowie an die Universität Innsbruck (2003). In den Jahren 1993-94 war Spremann der HongKongBank Professor of International Finance an der University of Hong Kong. Im Jahr 2008 wurde ihm von der Fakultät für Mathematik und Wirtschaftswissenschaften der Universität Ulm die Würde eines Doktors ehrenhalber (Dr.rer.pol.) verliehen. Seit Jahresbeginn 2008 vertritt er die Universität St.Gallen in Singapur. Seit Herbst 2011 ist Spremann Direktor am GIMA-HSG sowie am SGI, den Einrichtungen der HSG, die in Singapur Forschung lehren und Service bieten. 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 36 Lehrstuhl Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann Dr. Patrick Scheurle war von 2006 bis 2011 als Assistent am Lehrstuhl von Professor Spremann tätig. Er hält einen Bachelor in Business Administration und einen Masterabschluss in Accounting und Finance. Die Promotion erfolgte 2010. In der Forschung beschäftigt sich Patrick Scheurle mit Fragestellungen im Zusammenhang mit der Bestimmung von Kapitalkosten sowie der Beziehung zwischen Realwirtschaft und Finanzwirtschaft. Dr. Roman Frick arbeitet seit April 2006 am Lehrstuhl von Prof. Spremann. Er beendete 2011 seine Doktorarbeit, die sich mit dem Einfluss von Kreditkovenanten auf die Beziehung von Bank und Unternehmung auseinandersetzt. Seit 2008 baut er gemeinsam mit Klaus Spremann die Subsidiary der Universität St.Gallen in Singapur auf. Roman Frick unterstützt die Durchführung von Consulting Projekten und Vorlesungen im Rahmen des Asia Term sowie des neu aufgelegten Programms Asia Compact auf Bachelor- und Masterstufe. Lin Gao begann ihre Assistenztätigkeit am Lehrstuhl im Mai 2008. Sie absolvierte das Masterprogramm Banking and Finance (MBF) an der Universität St.Gallen. Im Herbstsemester 2011 betreute sie die Bachelor-Veranstaltung Finance als Selbststudiumstutorin. Sie schreibt ihre Dissertation im Bereich Commodity Futures Analyse. Christoph Theis arbeitet seit August 2009 am Lehrstuhl Spremann. Nach der Ausbildung zum Bankkaufmann studierte Christoph Theis Betriebswirtschaftslehre mit Schwerpunkt Finance, inklusive eines dreisemestrigen Austauschaufenthaltes an der Boston University sowie der Harvard University. Seit September 2009 absolviert er sein Doktorat an der HSG und schreibt seine Dissertation im Bereich Credit Derivatives. Er betreut unter anderem als Selbststudiumstutor die Bachelorveranstaltung Finance sowie den Kurs Asia Compact – Investment Management in Singapur. 2. Überblick 2011 Das Jahr 2011 stand ganz im Zeichen des weiteren quantitativen und qualitativen Ausbaus von Lehrveranstaltungen in Singapur. Wie in den vorangegangenen Jahren wurde wiederum der Asia Term an der Singapore Management University (SMU) mit den Veranstaltungen «Business Consulting» und «Business Development» durchgeführt. Der bis anhin nur als HSG-Veranstaltung durchgeführte Kurs «Cultural Study Trip to Malaysia» wurde aufgrund seiner hohen Qualität und seiner Beliebtheit unter den SMU-Studierenden von der SMU als «Business Study Mission» anerkannt und in das Vorlesungsverzeichnis aufgenommen. Dies ermöglicht SMU-Studierenden, sich den Kurs als regulären Bestandteil ihres Studiums an der SMU anrechnen zu lassen und ist damit ein weiteres Bindeglied, welches die Zusammenarbeit zwischen HSG und SMU verstärkt. Zusätzlich wurde von Prof. Spremann mit dem neu geschaffenen «Asia Compact» ein Programm konzipiert, mit welchem die HSG auf StandaloneBasis (d.h. ohne Partneruniversität) in Singapur Kurse anbieten kann. Asia Compact dient als Vorlesungsgefäss, welches verschiedenen Professoren und Dozenten der HSG auf Bachelor- und Masterstufe ermöglicht, zweiwöchige Kompaktveranstaltungen in Singapur unter einer einheitlichen Kursnummer durchzuführen. Die Lehrveranstaltungen fügen sich thematisch in den wirtschaftlichen und kulturellen Kontext Südostasiens ein und sind vollständig in die Curricula der Bachelor- und Masterprogramme der HSG integriert. Das Programm ermöglicht HSG-Studierenden internationale Einblicke zu erhalten, ohne sich einem langwierigen Bewerbungsprozess an einer Partneruniversität zu stellen. Darüber hinaus ist es ein weiterer Baustein der Internationalisierung der HSG, welche durch internationale Rankingorganisationen gefordert wird. Erstmalig boten daher Prof. Klaus Spremann und Prof. Andreas Grüner gemeinsam im Frühjahressemester 2011 den Bachelorkurs «Asia Compact – Investment Management» an. Aufgrund der mehrfachen Überzeichnung der Veranstaltung und des positiven Feedbacks der Studierenden (der Kurs wurde unter die Top 5 Kurse der Bachelorstufe gewählt), wird das Programm in den kommenden Jahren ausgebaut werden. Im Herbstsemester 2011 bot Prof. Stephan Süss auf Masterstufe den Kurs «Asia Compact – Fixed Income» an, welcher sich an die Studierenden des Master in Banking and Finance (MBF) richtete. Neben den beiden Gruppen von Veranstaltungen hat der Lehrstuhl nach wie vor sein angestammtes Lehrangebot aufrechtgehalten. 36 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 37 Lehrstuhl Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann 3. Diverses 3.1. Gastreferate Im Rahmen der Lehrveranstaltungen wurden diverse Gastreferate durchgeführt: 1. Dezember 2011: Swiss Banking - Strategic Challenges, Patrick Oldier, Swiss Bankers Association (gemeinsam veranstaltet mit der Botschaft der Schweizerischen Eidgenossenschaft in Singapur, der Swiss Business Assosciation und der Singapore Management University). 6. April 2011: Manfred Liechti (RBS Coutts Bank) 3.2. Förderprojekt 8. April 2011: Gareth Berry, PhD (UBS AG) 12. April 2011: Rainer Jaeger (Millenium Capital Management) 13. April 2011: Dr. Genevieve Brunner (Lexadmin Trust Services) 14. April 2011: Ingeborg Raastad (Boston Consulting Group) 31. August 2011: Economic integration in Asia, Matthias Schaub, PhD candidate 7. September 2011: Sustainable city development on the example of Kuala Lumpur, Tan Sri Rainer Althoff 13. September 2011: Positioning a brand, Dr. h.c. Dirk Hoffmann, BoschSiemens Homeappliances 20. September 2011: How to develop a product?, Susanne Kulhanek, Nestlé R&D Singapore 26. September 2011: Working in a team with cultural differences, Tania Leger & Toni Martinez 11. Oktober 2011: Wealth Management in Southeast Asia, Frank Niedermann, UBS AG 17. Oktober 2011: A former consultant looks back, Dr. Gralf Sieghold 1. November 2011: Challenges in the Commercialization of Agro-R&D in Malaysia and Myanmar, Prof. Patrick Loh, Singapore Management University 7. November 2011: Consulting from a clients perspective, Holger Lindner, Daimler AG 8. November 2011: Managing resources in a growing corporation, Chia Boon Kuah, Far East Organization 37 In den letzten Jahren hat die Fördervereinigung Forschungen im Bereich von Credit Covenants ermöglicht. Obgleich es zahlreiche juristische Beiträge zu dieser Thematik gibt, bleibt die Untersuchung der Problematik aus ökonomischer Perspektive zurück. Credit Covenants sind Zusatzkonditionen im Kreditvertrag, mit denen sich die Ansprüche und Rechte des Gläubigers sowie die Möglichkeiten zu ihrer Durchsetzung verbessern. Nachdem in den vergangenen Jahren der Fokus der Forschung im wesentlichen auf der Modellierung der Kosten sowie der Untersuchung des Effektes von Credit Covenants auf den Unternehmenswert bestand, konzentrierte sich unsere Untersuchungen in diesem Jahr auf die typischen Umstände unter denen Covenants verwendet werden. Die Ergebnisse zeigen, dass sich Covenants dann eignen und angestrebt werden, wenn sich durch Entwicklungen innerhalb der Unternehmung (z.B. Wachstum durch Veränderungen) oder in ihrem Umfeld (neue Techniken, Nachfrageverschiebungen) Reaktionen verlangt werden, die durch Ungewissheiten, schwere Beurteilbarkeit (z.B. bei Akquisitionen) und starke Risiken geprägt sind. Die erarbeiteten Ergebnisse wurden so publiziert: Frick, Roman: Verwendungssituationen für Covenants – Eine vertragstheoretische Analyse. In: Corporate Finance Biz (2011), Nr. 5, S. 324-330 Darüber hinaus war die Thematik auch Gegenstand von Bachelor- bzw. Masterarbeiten. 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 38 Lehrstuhl Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann 3.3. Tagungen und Vorträge 4. Publikationen • Arne Ryde Workshop in Financial Economics, Lund 2011 Spremann, Klaus ; Frick, Roman: Finanzarchitekturen von Geschäftsmodellen. In: Bieger, zu Knypphausen-Aufsess, Krys (Hrsg.), Innovative Geschäftsmodelle (2011), S. 93-110. • Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Conference on Commodity Markets, Washington D.C., 2011 3.4. Lehrveranstaltungen Durch den Ausbau der Lehrveranstaltungen in Singapur konnte das Angebot an Lehrveranstaltungen auf Bachelor- und Masterstufe für Studierende ausgeweitet werden. Insgesamt bot der Lehrstuhl im Jahr 2011 folgende Lehrveranstaltungen an: Frühjahrssemester 2011 • Asia Compact – Investment Management (Singapore) • Management in Europe • Corporate Finance (Prof. Francis Koh) • Topics in Corporate Finance Herbstsemester 2011 • Management between Strategy and Finance (Dr. Carsten B. Henkel) • Zinsen, Anleihen und Kredite I und II (Prof. Marco Menichetti) • Topics in International Finance (gemeinsam mit Prof. Andreas Grüner) • Business Consulting (an SMU durchgeführt) • Business Development (an SMU durchgeführt) • Business Study Mission Malaysia (an SMU durchgeführt) • International Finance (gemeinsam mit Prof. Andreas Grüner) Spremann, Klaus ; Hoffmann, Dirk ; Frick, Roman: Das Bottom-of-the-Pyramid-Geschäftsmodell. In: Bieger, zu Knypphausen-Aufsess, Krys (Hrsg.), Innovative Geschäftsmodelle (2011), S. 353-368. Spremann, Klaus ; Zhang, Weini: Connecting the dots in Singapore condo prices. In: The Business Times (28. Januar 2011), S. 20. Frick, Roman: Verwendungssituationen für Covenants – Eine vertragstheoretische Analyse. In: Corporate Finance Biz (2011), Nr. 5, S. 324-330. Scheurle, Patrick ; Morkötter, Stefan: Faktorrenditen in Deutschland, Österreich und der Schweiz. In: Bankarchiv : Zeitschrift für das gesamte Bank- und Börsenwesen Journal of Banking and Financial Research 59 (2011), Nr. 05, S. 313-320. Mattig, Andreas Walter ; Morkötter, Stefan ; Scheurle, Patrick: Private Banking grundlegend gefordert. In: Finanz und Wirtschaft 84 (2011), Nr. 7, S. 34. Mattig, Andreas Walter ; Morkötter, Stefan ; Scheurle, Patrick: Chancen für Schweizer Banken in Asien. In: Schweizer Bank (2011), Nr. 2, S. 2. 3.5. Themen des Lehrstuhls Vom Lehrstuhl werden die wesentlichen Themen des Gebiets Unternehmensfinanzierung abgedeckt. Kerngebiete des Lehrstuhls von Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann sind: • Finanzanalyse • Corporate Finance und finanzielles Risikomanagement • Vermögensverwaltung, Asset Management, Portfoliomanagement • Real Estate Finance und Real Estate Markets • Fixed Income Instrumente, Zinssätze und Geldpolitik • International Finance 38 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 39 Lehrstuhl Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann 5. Dissertationen, Master- und Bachelorarbeiten 5.1. Erfolgreich abgeschlossene Promotion, Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann Frick Roman Covenants in der Kreditbeziehung zwischen Bank und Unternehmung 5.2. Laufende Dissertationen, Referat Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann Babos Marietta Analysis of transformation process within the top European insurance market players by the Price equity model Berlia Neha Wealth Management Gao Lin The Relationship between Stock and Commodity Futures Market Rabensteiner Peter Deregulierung in Energiemärkten Theis Christoph Credit Derivatives and their applications 5.3. Masterarbeiten, Referat Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann Bitterli Melanie Master of Arts in Internationalen Beziehungen und Governance Cardinale Fabio Grössenprämien in der Schweiz Casserini Marco Regime Switches in Value Stocks Giulieri Enea Effiziente Portfolios bei mehreren Risikofaktoren Karakoç Fatma Family ownership and firm performance – An empirical examination of founding-family ownership in Switzerland Lanzi Erica Economic and Financial Challenges in China Pfammatter Adrian Value Propositions in Wealth Management Beyond Banking Secrecy Rupprechter Raffael Inflation Linked Bonds and their Implications for Asset Allocation Siegrist Fabian Investment Methods Institutional Investments in Private Equity – An Analysis of Alternative Weber Helen Merlind Risk measurement of Islamic stock market indices with Islamic CAPM Zhang Weini A Hedonic Price Analysis of the Singaporean Condominium Market 5.4. Bachelorarbeiten, Referat Prof. Dr. Dr. h.c. Klaus Spremann Angele Philipp Analyse zur Finanzierung von selbst genutztem Wohneigentum mit Mitteln aus der beruflichen Vorsorge (2. Säule) Casserini Andrea Hedonic Valuation and Comparison of Swiss Real Estate Markets Froese Hendrick Das Kreditgeschäft mit mittleren Unternehmen in der Finanzkrise Hauser Fritz In Search of Value – a Theoretical and Empirical Analysis of Value Investing Heiss Martin Makroökonomische Faktoren und ein APT-Mehrfaktormodell zur Bestimmung von Eigenkapitalkosten – Eine empirische Untersuchung für den schweizerischen Aktienmarkt Hofer Philipp Convenants – Einsatz von Kreditkovenanten bei KMU in der Schweiz 39 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 40 Vorankündigungen der Seminare 2012 Lehrstuhl Prof. Dr. Manuel Ammann Durchführung 1: jeweils 16.30 bis 18.00 Uhr Durchführung 2: jeweils 18.15 bis 19.45 Uhr «Fit for Finance Frühjahr 2012» Seminarort Thomson Reuters SA Trainings-Center, Hufgasse 10, 8008 Zürich Zielpublikum Der Besuch der Seminarreihe «Fit for Finance» (auch vergangene Durchführungen) ist Voraussetzung für den Besuch des Workshops. Homepage www.fit-for-finance.ch Unter der Leitung von Prof. Dr. Manuel Ammann findet das Seminar in 12 Vorabendveranstaltungen statt: Beginn der Seminarreihe Dienstag, 27. März 2012 jeweils von 17.30 – 19.00 Uhr Themen • Finanzsystem und Infrastruktur • Rendite und Risiko • Portfoliotheorie und CAPM • Unternehmensbewertung • Derivative Instrumente • Optionsbewertung • Strukturierte Produkte • Zinsinstrumente • Risikomanagement • Behavioral Finance • Alternative Investments • Kreditrisiken Seminarort ConventionPoint, SIX Swiss Exchange, Selnaustrasse 30, 8021 Zürich Zielpublikum Banker, in Anlageberatung, Finanzanalyse, Risikomanagement, Wertpapier- und Devisenhandel, Revision und im Kommerzgeschäft tätige Personen. «Fit for Finance Herbst 2012» Unter der Leitung von Prof. Dr. Manuel Ammann findet das Seminar in 12 Vorabendveranstaltungen statt: Beginn der Seminarreihe Dienstag, 25. September 2012 jeweils von 17.30 – 19.00 Uhr Themen • Finanzsystem und Infrastruktur • Rendite und Risiko • Portfoliotheorie und CAPM • Unternehmensbewertung • Derivative Instrumente • Optionsbewertung • Strukturierte Produkte • Zinsinstrumente • Risikomanagement • Behavioral Finance • Alternative Investments • Kreditrisiken Seminarort ConventionPoint, SIX Swiss Exchange, Selnaustrasse 30, 8021 Zürich Zielpublikum Banker, in Anlageberatung, Finanzanalyse, Risikomanagement, Wertpapier- und Devisenhandel, Revision und im Kommerzgeschäft tätige Personen. PC-Workshop zum Seminar «Fit for Finance» Zur Vertiefung und praktischen Anwendung der im Seminar vermittelten Inhalte wird zusätzlich und optional ein begleitender Workshop angeboten. Dabei sollen durch die Arbeit am Computer reale Fallbeispiele erarbeitet werden. Der Kurs soll die Teilnehmer in die Lage versetzen, Financeprobleme in ihrem Berufsalltag zu lösen. Termine jeweils Donnerstag: 12. April 2012 Portfoliotheorie 26. April 2012 Unternehmensbewertung 24. Mai 2012 Derivative Instrumente 7. Juni 2012 Fixed Income und Risikomanagement 40 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 41 Vorankündigungen der Seminare 2012 «PC-Workshop zum Seminar «Fit for Finance» Zur Vertiefung und praktischen Anwendung der im Seminar vermittelten Inhalte wird zusätzlich und optional ein begleitender Workshop angeboten. Dabei sollen durch die Arbeit am Computer reale Fallbeispiele erarbeitet werden. Der Kurs soll die Teilnehmer in die Lage versetzen, Financeprobleme in ihrem Berufsalltag zu lösen. Termine jeweils am Donnerstag: 11. Oktober 2012 Portfoliotheorie 25. Oktober 2012 Unternehmensbewertung 15. November 2012 Derivative Instrumente 6. Dezember 2012 Fixed Income und Risikomanagement Durchführung 1: jeweils 16.30 bis 18.00 Uhr Durchführung 2: jeweils 18.15 bis 19.45 Uhr Seminarort Thomson Reuters SA Trainings-Center, Hufgasse 10, 8008 Zürich Zielpublikum Der Besuch der Seminarreihe «Fit for Finance» (auch vergangene Durchführungen) ist Voraussetzung für den Besuch des Workshops. Homepage www.fit-for-finance.ch 4. Fit for Finance für Fortgeschrittene Aufbaukurs für alle ehemaligen Fit for Finance Teilnehmenden in Planung. Details werden zu gegebener Zeit auf unserer Homepage www.sbf.unisg.ch publiziert. Start 41 Montag, 1. Oktober 2012 17.30 – 19.00 Uhr im CS Forum St.Peter in Zürich 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 42 Sekretariate / Kontakt Pascale Bornhauser ist seit Juni 97 für das Institut tätig. Sie ist Leiterin aller Bereiche der Institutsadministration, Personaladministration, Buchhaltung, Controlling, Zahlungsverkehr, Logistik/Infrastruktur, Seminaradministration. Sie vertritt das Institut in HSG-Gremien. Pascale Bornhauser ist an folgenden Tagen erreichbar: jeden Vormittag Tel. 071 224 70 00 Fax 071 224 70 88 [email protected] Geraldine Frei ist seit dem 1. Dezember 2010 für die Sekretariate Ammann und Söderlind zuständig. Frau Frei ist wie folgt erreichbar: Montag ganzer Tag, Dienstag, Donnerstag und Freitag an den Vormittagen. Tel. 071 224 70 80 Fax 071 224 70 88 [email protected] Marina Piantoni ist für das Sekretariat vom Lehrstuhl Spremann zuständig. Frau Piantoni ist an folgenden Tagen erreichbar: Mittwoch ganzer Tag, Donnerstagnachmittag Tel. 071 224 70 74 Fax 071 224 70 88 [email protected] Beatrix Kobelt betreut seit Februar 2011 das Sekretariat des Bankenlehrstuhls Brown. Erreichbarkeit: Montag ganzer Tag, Mittwoch Vormittag Tel. 071 224 70 42 Fax 071 224 70 88 [email protected] Nadia Talamona ist im Buchhaltungsbereich tätig. Zudem arbeitet sie im Zentralen Sekretariat des Instituts als Unterstützung in der Seminaradministration. Sie ist an folgenden Tagen erreichbar: Dienstag-, Donnerstag- und Freitag Nachmittag. Tel. 071 224 70 90 Fax 071 224 70 88 [email protected] 42 44_sbf_JB_11_44_sbf_JB_11 27.02.12 11:08 Seite 46