Hedgefunds – Rekorde trotz Rückschläge Eine mögliche Lösung für

Nur für professionelle Kunden
Hedgefunds – Rekorde trotz Rückschläge
Eine mögliche Lösung für das tiefe Zinsumfeld
René Steiner – Alternative & Quantitative Investments
August 2013
Inhaltsverzeichnis
Abschnitt 1
Abschnitt 2
Abschnitt 3
Tiefes Zinsumfeld und mögliche alternative
Wege zu investieren
Generelle Übersicht über A&Q
Anhang
2
21
30
1
Abschnitt 1
Tiefes Zinsumfeld und mögliche alternative Wege zu
investieren
Vermögensverteilung – Neues Paradigma
Zusammenfassung - Hedge Funds als integrierter Teil
Hedge Funds werden nicht mehr als eine eigenständige Anlageklasse gesehen...
Passive
Passive
Traditional
Traditional
Fixed Income/
Sovereign Bonds
Equity
Hedge Funds
Real Assets
Hedge Funds
Private Equity
Credit/
Corporate Bonds Commodities
Hedge Funds
…sondern als aktives auf die bestehenden Anlageklassen angewendetes Risikomanagement
3
Zinsmärkte
“Race to the bottom”
18
16
14
12
10
8
6
4
2
U S 10Y
FR 10Y
G ER 10Y
CA N 10Y
IT 10Y
JP 10Y
U K 10Y
Jan-12
Jan-10
Jan-08
Jan-06
Jan-04
Jan-02
Jan-00
Jan-98
Jan-96
Jan-94
Jan-92
Jan-90
Jan-88
Jan-86
Jan-84
Jan-82
Jan-80
0
CHIN A 10Y
Quelle: A&Q, Bloomberg.
Entwicklung der Rendite von 10 jährigen Staatsanleihen der G7 (USA, Japan, Deutschland, UK, Frankreich, Kanada, Italien) + China. Die erste Zeitreihe startet im
Januar 1980
4
Das Ende einer langen Hausse
Was sind die Risiken?
 Zinsrisiko: Die Preise von Anleihen können unter Druck kommen, wenn die Zinsen beginnen
zu steigen
 Risikoprämien- (Spread) und Kreditrisiko: Die Preise von Anleihen könnten mit sinkender
Qualität des Emittenten fallen
 Liquiditätsrisiko: Geringes Volumen an den Sekundärmärkten, hauptsächlich während
Phasen geringerer Marktaktivität aufgrund panikartig verkaufender Investoren
 „Duration Mismatch“: Mögliche Solvenzprobleme ausgelöst durch vermehrte
Nachschussaufforderungen (Margin Calls) für Swaps, welche im Rahmen der Überbrückung
der Durationslücke benutzt wurden
Implikationen: Das “Damoklesschwert”
 Ungünstige asymmetrische Risiko/Rendite Profile: Investitionen in vielen „Fixed Income“
Instrumenten scheinen derzeit ein begrenztes Potential zu haben, aber im Gegensatz dazu
nahezu unbegrenztes Risiko
 Neubewertung der Kreditrisiken: Kreditrisiken müssen neu bewertet werden und die
Zinssätze müssen nach oben angepasst werden, um die erhöhten makroökonomischen Risiken
zu reflektieren
5
Das Ende einer langen Hausse
Was sind die Lösungen?
 Diversifikation: Günstig, aber limitiert durch eine Verschiebung (möglicherweise
unerwünscht) im Risikoprofil des unterliegenden Portfolios
 Absicherung gegen schlagartig erhöhte Zins- und Kreditrisiken: Hedging
könnte sich als schwierig erweisen und ist in der Regel zeitsensitiv und teuer
 Investieren in Hedge Funds:
– Trotz der aktuellen (tiefen) Zinsen offerieren eine Reihe von Hedge Funds Strategien auch
den Fixed Income-Investoren attraktive Renditenprofile
– Relative Value-Strategien haben das Potenzial, eine sinnvolle Ergänzung des Fixed
Income-Portfolios zu sein, da sie sich nicht von Markt- oder Zinstrends abhängen
– Solche Strategien sind typischerweise markt-neutral und bestehen aus verschiedenen
Strategien wie: Fixed Income Relative Value, Capital Structure Arbitrage, Convertible Bond
Arbitrage, Opportunistic Credit Strategies und Discretionary Fixed Income Trading
6
Strategie/Sub-Strategie Klassifikationen
Aufgrund verschiedener Risiko- und Renditetreiber ist es wichtig in
Substrategien zu differenzieren
•
Fundamental
Conservative
•
Fundamental
Aggressive
•
•
Event*
•
Convertible Bond
Arbitrage
•
Fixed Income
Arbitrage
•
•
Quant Equity
•
•
•
Merger Arbitrage*
Opportunistic
Trading
MBS / ABS
Arbitrage
Multi-Strategy
Other Relative
Value
Equity Hedged
Trading
Company-specific
research (Information)
Price pattern
(Behavior)
Relative Value
Liquidity provision
(Risk premia)
Credit
•
•
Systematic
•
Discretionary
Specialized
•
Emerging Markets
Discretionary
Global Macro
•
Credit Long /
Short
•
•
Distressed*
High Yield*
Credit Arbitrage spreads
(Risk premia)
Note
1 Dies sind die von AIS benutzten Strategie-Klassifikationen
* In der Hedge Fund Industrie werden diese Sub-Strategien häufig kollektiv als „Event Driven“ Strategie bezeichnet. Diese Bezeichnung impliziert, dass die erwarteten Renditen vor allem von
verschiedenen Ereignissen und Nachrichten der Unternehmen abhängen (Der Begriff „Special Situations“ wird auch manches mal verwendet, um diese Sub-Strategien zu beschreiben).
7
Vermögensverteilung – Neues Paradigma
Stable Alpha Ltd
Strategie-spezifischer Fund of Funds
mit marktneutralem, nichtdirektionalem Anlagestil
Aktien
Obligationen
Alloziert primär in alternative
Anlagen, welche im Kredit- und
Relative Value-Bereich innerhalb von
Obligationen-Strategien
spezialisiert sind
Immobilien/
Infrastruktur
Hedge Funds als integrierter Teil als
(Konzept):
– Aktiv, illiquid, marktneutral ins
Zentrum
Private Equity
Rohstoffe
Kredite/Anleihen
– Passiv, liquid, direktional ausserhalb
Hinweis: Es handelt sich hierbei um ein Hedge Fond Portfolio, das mit der Überlagerung anzeigen
soll, welche Strategien innerhalb der konventionellen Anlageklassen teilweise gedeckt sein
könnten.
aktiv
illiquid
neutral
passiv
liquid
direktional
Zum Zentrum
8
Stable Alpha Limited
Portfolio Profil per 1. Mai 2013
Verwaltetes Vermögen per 1. Juni 2013: USD 1,187 Millionen
Strategie Allokation
1%
0%
Strategy / Sub-Strategy
Credit/Income
15%
25%
Distressed
Corporate Long/Short
Structured Products
Reinsurance
Other
2%
Equity Hedged
1.58%
0.00%
Fundamental Aggressive
Opportunistic Trading
1.58%
0.00%
56.90%
Fixed Income Relative Value
Agency MBS
Quantitative Equity
Cap Structure/Vol Arb
Merger Arbitrage
Trading
Equity Hedged
Relative Value
Trading
Other
Cash & Other Assets
32.07%
15.53%
0.10%
9.12%
0.08%
25.39%
Systematic
Credit/Income
3.92%
1.78%
9.08%
0.00%
0.00%
Fundamental Conservative
Relative Value
57%
% Allocation
14.78%
Global Macro
Commodities
Other
0.23%
24.99%
0.17%
0.27%
Niche
Liquidating/Side Pockets
0.00%
0.27%
Risk Parity
0.00%
Alle Unterteilungen der Funds-Positionen in Strategien und geographische Regionen werden von dem Investment Manager bestimmt. Dies basiert zum Teil auf Investment Erfahrung, dem Wissen der Sub-Funds oder
ungeprüften Information, welche von Drittparteien zur Verfügung gestellt werden. Die Daten, die der Kategorisierung zugrunde liegen, können aus verschiedenen Zeitperioden kommen und müssen nicht die aktuellsten
Informationen von den Sub-Funds enthalten. Die Gesamtsummen müssen sich nicht auf 100% aufsummieren, da es zu Rundungsfehlern kommen kann
Quelle: Alternative and Quantitative Investments
9
Stable Alpha Index Notes
Vorteile
Nachteile
 AIS verwaltet aktiv die Auswahl der IndexKomponenten über einen Konjunkturzyklus
hinweg
 Die Konzentration auf Relative Value Strategien
setzt die Notes strategiespezifischen Risiken aus und
reduziert die Anzahl möglicher Renditetreiber
gegenüber einem Multi-Strategie Portfolio
 Geringe Korrelation zu breiten Marktindizes
verbessert den Diversifikationsnutzen und
verringert das Verlustpotential eines Anlegers
 Die Notes bieten ein konservatives Zugang zu
einem diversifizierten Portfolio bestehend aus
Hedge Funds
 Eine ähnliche Diversifikation kann sonst aufgrund
erheblicher minimaler Investitionsanforderungen
der unterliegenden Manager nicht erreicht
werden
 Strategien mit Focus auf Obligationen können stark
gehebelt und deshalb anfälliger während einer
Liquiditätskrise sein
 Der Index kann auf opportunistischer Basis Exposure
zu Distressed Strategien haben, die per Definition
weniger liquide sind
 Die Notes sind durch einen oder mehrere Funds-ofFunds oder Hedge Funds gesichert, die die
Performance der Index Komponenten reflektiert;
und die Rückzahlung der Notes ist abhängig von
dem Erhalt der Rückzahlung der aufgeführten
Anlagen durch den Emittenten
Bitte beachten: Stable Alpha Index Notes ist in Deutschland noch nicht zugelassen
Die aufgeführten Vorteile und Risiken zeigen die Sicht von UBS Wealth Management – Investment Produkte & Services und nicht unbedingt die des Emittenten oder der Index Sponsoren. Bitte
die finale Bestimmungen und den Verkaufsprospekt für eine vollständige Beschreibung der Vorteile und Risiken der Emittenten berücksichtigen.
10
Stable Alpha Index Notes
Performance Statistiken per 31. Mai 2013
Historisch monatliche Performance in USD
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
Jan
0.91
0.98
1.12
1.63
2.48
0.59
0.88
1.18
0.09
0.91
1.35
0.66
1.50
0.62
1.17
0.21
0.53
1.28
Feb
0.46
0.75
0.80
-0.03
1.59
0.47
0.67
0.22
0.38
0.33
0.58
0.59
1.07
0.88
0.63
0.46
0.99
0.87
Mar
0.48
0.22
0.01
1.00
2.00
-3.77
0.37
0.71
-0.18
0.20
0.18
0.45
0.74
0.55
1.03
0.98
0.67
0.88
Apr
0.48
0.15
0.69
1.29
3.78
0.38
0.72
1.07
-0.51
0.49
0.83
0.80
0.53
1.32
1.25
0.67
0.84
0.89
May
0.11
-0.27
0.32
-0.75
3.64
0.54
0.19
0.44
-0.22
-0.07
0.77
0.41
0.30
0.72
0.46
0.44
1.04
0.93
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
0.65
-0.13
0.60
1.36
-0.62
0.43
0.41
0.38
0.41
0.79
-0.53
-0.18
0.56
0.66
-1.67
1.21
1.28
1.30
-0.08
1.05
3.15
-0.35
-0.34
0.43
0.89
0.23
-0.77
-0.33
0.58
0.87
0.82
0.28
1.00
0.84
0.51
-0.26
0.75
2.56
-0.35
-0.38
0.10
0.18
0.30
-0.09
0.67
1.02
0.52
0.24
-1.40
0.74
0.59
0.72
-0.23
1.19
1.90
-5.64
0.72
0.40
0.43
0.20
1.10
0.42
-0.63
0.96
0.80
-2.04
1.14
1.42
0.29
0.63
0.72
2.18
-7.51
0.38
0.50
-0.13
0.31
0.82
0.28
1.41
0.62
0.43
-5.39
0.42
1.06
0.34
-0.19
0.43
0.51
-1.41
-0.39
0.73
-0.08
0.91
0.58
1.07
0.69
-0.11
0.48
1.77
0.68
0.90
0.53
0.63
0.42
0.19
0.47
-0.08
-0.01
0.70
0.58
0.38
0.66
0.97
0.63
0.60
-2.51
1.03
0.73
1.80
1.23
YTD
2.47
6.45
3.13
8.37
28.78
-16.72
3.28
7.10
1.80
4.69
6.99
5.59
7.94
8.40
5.54
-4.79
10.47
13.52
1.77
Die Renditen und Performance Statistiken der STAR Compass plc Extendable Index linked Notes bezogen auf Stable Alpha Index vor April 2013 repräsentiert die pro-forma historische Performance der Notes. Die Renditen
repräsentieren die Netto Gevinne und Verluste des Index: (i) eine jährliche Management Gebühr von 1.25%, (ii) eine jährliche Performance Gebühr von 10%, (iii) jährliche unbestimmte Gebühr von 0.5% und (iv)
bestimmte Kosten, welche zum Index berechnet werden, wie monatlich veranschaulicht. Die Renditen basieren auf die Kalkulationen und Informationen, die vom Index Sponsor, UBS Alternative and Quantitative
Investments LLC bereitgestellt werden. Hinzu kommt, dass die ungeprüften Renditen nicht von einer unabhängigen, dritten Partei geprüft wurden. Deshalb können die Renditen geändert werden ohne die Empfänger zu
benachrichtigen.
Quelle: Alternative and Quantitative Investments, Morgan Stanley Capital International, HFRI, Citigroup. Indizes dienen nur Illustrationszwecken.
DIE FRÜHERE WERTENTWICKLUNG IST KEIN VERLÄSSLICHER INDIKATOR FÜR ZUKÜNFTIGE ERGEBNISSE
Bitte beachten: Stable Alpha Index Notes ist in Deutschland noch nicht zugelassen
Bitte immer im Zusammenhang mit den finalen Bestimmungen (final terms) und dem Verkaufsprospekt (Sales Prospectus) sowie mit den Risikoüberlegungen am Ende der Präsentation lesen.
11
Jährliche Performance von Stable Alpha Limited – Class A
Performance (Nov 1995 bis Mai 2013)
%
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
Jan
0.98
1.04
1.18
1.70
2.54
0.65
0.93
1.25
0.15
0.96
1.41
0.73
1.56
0.68
1.23
0.28
0.59
1.34
Feb
0.51
0.81
0.86
0.03
1.64
0.53
0.72
0.26
0.43
0.38
0.62
0.64
1.12
0.93
0.68
0.51
1.04
0.93
Mar
0.55
0.29
0.07
1.05
2.06
-3.70
0.43
0.76
-0.12
0.26
0.24
0.51
0.80
0.61
1.09
1.04
0.73
0.94
Apr
0.53
0.21
0.75
1.34
3.83
0.44
0.78
1.13
-0.45
0.54
0.88
0.86
0.59
1.38
1.31
0.73
0.90
0.95
May
0.19
-0.21
0.38
-0.68
3.71
0.60
0.26
0.49
-0.16
-0.02
0.83
0.47
0.37
0.78
0.52
0.50
1.11
1.00
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
0.71
-0.07
0.66
1.42
-0.57
0.50
0.47
0.44
0.47
0.85
-0.47
-0.12
0.62
0.72
-1.61
1.26
1.34
1.36
-0.01
1.11
3.21
-0.29
-0.28
0.49
0.95
0.30
-0.70
-0.26
0.65
0.93
0.88
0.34
1.07
0.90
0.57
-0.20
0.81
2.62
-0.28
-0.31
0.16
0.25
0.36
-0.03
0.73
1.09
0.58
0.30
-1.34
0.80
0.66
0.79
-0.18
1.25
1.96
-5.59
0.78
0.46
0.50
0.26
1.14
0.48
-0.57
1.01
0.86
-1.98
1.21
1.48
0.34
0.69
0.79
2.25
-7.44
0.44
0.56
-0.07
0.38
0.88
0.35
1.47
0.68
0.49
-5.32
0.48
1.12
0.40
-0.13
0.49
0.57
-1.35
-0.33
0.79
-0.02
0.97
0.64
1.13
0.75
-0.05
0.54
1.83
0.74
0.96
0.59
0.69
0.49
0.26
0.54
-0.02
0.05
0.77
0.64
0.44
0.72
1.03
0.69
0.66
-2.44
1.10
0.80
1.86
1.30
YTD
2.79
7.22
3.90
9.15
29.69
-16.09
4.03
7.87
2.55
5.43
7.73
6.36
8.71
9.17
6.30
-4.06
11.28
14.35
1.90
Quelle: Alternative and Quantitative Investments
Stable Alpha Ltd returns represent the profits and losses of the Fund's class A shares net: (i) a 1.00% annualised management fee, (ii) a 10% performance fee deducted from monthly profits, and
(iii) expenses charged to the Fund in the month shown. The returns are based on calculations and information provided to the Fund's Investment Manager, Alternative Investment Solutions, a
part of UBS Global Asset Management which is a business division of UBS AG, by the Fund's Administrator, Bank of Bermuda (Cayman) Limited. In addition to being unaudited, the returns have
not been reviewed by an independent third party. Therefore, the returns are subject to change without notification to the recipient based on, amongst other things, an annual audit of the
Fund. Any returns presented may or may not be indicative of the returns of the share class, series, and/or fund offered to you. Your actual returns may be different and can be determined from
the NAV statements sent by the fund's administrator. PAST PERFORMANCE IS NOT INDICATIVE OF FUTURE RESULTS. Return for the month of May 2013 is based on that of the preliminary NAV.
Final NAV will be available in the following month.
12
Kumulative Performance von Stable Alpha Limited – Class A
Stable Alpha Limited versus Market Indices (Nov 1995 bis Mai 2013)
Cumulative Performance
3,000
 Outperforms Cash
 Competitive with Bonds
2,600
2,200
 Competitive with Equities
 Competitive with other conservative FoHFs
1,800
1,400
1,000
Oct-95 Feb-97 Jun-98 Oct-99 Feb-01 Jun-02 Oct-03 Feb-05 Jun-06 Oct-07 Feb-09 Jun-10 Oct-11 Feb-13
Stable Alpha Ltd
Citigroup BIG Index
Citigroup 3 Month Treasury Bill Local Currency Index
MSCI World Total Return (Net) USD Index
HFRI FOF: Conservative Index
Quelle: Alternative and Quantitative Investments, Morgan Stanley Capital International, Citigroup, HFRI
Stable Alpha Ltd returns represent the profits and losses of the Fund's class A shares net: (i) a 1.00% annualised management fee, (ii) a 10% performance fee deducted from monthly profits, and
(iii) expenses charged to the Fund in the month shown. The returns are based on calculations and information provided to the Fund's Investment Manager, Alternative Investment Solutions, a
part of UBS Global Asset Management which is a business division of UBS AG, by the Fund's Administrator, Bank of Bermuda (Cayman) Limited. In addition to being unaudited, the returns have
not been reviewed by an independent third party. Therefore, the returns are subject to change without notification to the recipient based on, amongst other things, an annual audit of the
Fund. Any returns presented may or may not be indicative of the returns of the share class, series, and/or fund offered to you. Your actual returns may be different and can be determined from
the NAV statements sent by the fund's administrator. Each index shown as if the index was at 1,000 as of November 1, 1995. The chart displayed above is intended solely for illustrative
purposes. Neither the Fund nor any of the other indices shown are intended to track each other as they follow different investment strategies/programs, and different results over similar periods
can be expected. Indices are for illustrative purposes only. See endnotes for index descriptions. Note: data assumes re-investment of any dividend where applicable. PAST PERFORMANCE IS
NOT INDICATIVE OF FUTURE RESULTS. Return for the month of May 2013 is based on that of the preliminary NAV. Final NAV will be available in the following month.
13
Stable Alpha Limited – Class A
Stable Alpha Ltd versus Market Indices (Nov 1995 bis Mai 2013)
Inception Date: 1 Nov 1995
May 13
Annualized
Jun 12 - May 13 Jun 10 - May 13 Jun 08 - May 13 Nov 95 - May 13
YTD
1 Year
3 Years
5 Years Since inception
Stable Alpha Ltd
Return
0.19%
2.79%
Volatility
MSCI World Total Return (Net) USD Index
Return
0.04% 11.17%
Volatility
Citigroup BIG Index
Return
-1.81% -1.00%
Volatility
HFRI FOF: Conservative Index
Return
0.74%
4.29%
Volatility
7.90%
1.07%
6.50%
1.47%
6.68%
5.77%
6.38%
3.94%
27.77%
6.33%
13.34%
15.52%
1.51%
20.63%
6.20%
15.91%
0.88%
2.78%
4.53%
2.78%
5.60%
3.82%
6.02%
3.62%
7.68%
1.56%
3.00%
3.06%
-0.45%
5.33%
5.24%
4.17%
Correlation
Stable Alpha Ltd and MSCI World Total Return (Net) USD Index
Stable Alpha Ltd and Citigroup BIG Index
Stable Alpha Ltd and HFRI FOF: Conservative Index
0.37
0.13
0.62
Stable Alpha Ltd returns represent the profits and losses of the Fund's class A shares net: (i) a 1.00% annualised management fee, (ii) a 10% performance fee deducted from monthly profits, and
(iii) expenses charged to the Fund in the month shown. The returns are based on calculations and information provided to the Fund's Investment Manager, Alternative Investment Solutions, a part
of UBS Global Asset Management which is a business division of UBS AG, by the Fund's Administrator, Bank of Bermuda (Cayman) Limited. In addition to being unaudited, the returns have not
been reviewed by an independent third party. Therefore, the returns are subject to change without notification to the recipient based on, amongst other things, an annual audit of the Fund. Any
returns presented may or may not be indicative of the returns of the share class, series, and/or fund offered to you. Your actual returns may be different and can be determined from the NAV
statements sent by the fund's administrator. Neither the Fund nor any of the other indices shown are intended to track each other as they follow different investment strategies/programs, and
different results over similar periods can be expected. Indices are for illustrative purposes only. See endnotes for index descriptions. Source: Alternative and Quantitative Investments, Morgan
Stanley Capital International, Citigroup, HFRI. PAST PERFORMANCE IS NOT INDICATIVE OF FUTURE RESULTS. Return for the month of May 2013 is based on that of the preliminary NAV. Final
NAV will be available in the following month.
14
Performance Statistiken von Stable Alpha Limited – Class A
Stable Alpha Ltd versus Market Indices (Nov 1995 bis Mai 2013)
Sharpe Ratio (Since Nov 95)*
0.89
Up/Down months (Since Nov 95)
0.86
0.58
Up
months
175
83%
129
61%
145
69%
158
75%
Down
months
36
17%
82
39%
66
31%
53
25%
0.28
Stable Alpha MSCI World Citigroup BIG HFRI FoF:
Index
Conservative
Ltd
Total Return
Index
(Net) USD
Index
Stable Alpha MSCI World Citigroup BIG HFRI FoF:
Ltd
Total Return
Index
Conservative
(Net) USD
Index
Index
Stable Alpha Ltd returns represent the profits and losses of the Fund's class A shares net: (i) a 1.00% annualised management fee, (ii) a 10% performance fee deducted from monthly profits,
and (iii) expenses charged to the Fund in the month shown. The returns are based on calculations and information provided to the Fund's Investment Manager, Alternative Investment
Solutions, a part of UBS Global Asset Management which is a business division of UBS AG, by the Fund's Administrator, Bank of Bermuda (Cayman) Limited. In addition to being unaudited, the
returns have not been reviewed by an independent third party. Therefore, the returns are subject to change without notification to the recipient based on, amongst other things, an annual
audit of the Fund. Any returns presented may or may not be indicative of the returns of the share class, series, and/or fund offered to you. Your actual returns may be different and can be
determined from the NAV statements sent by the fund's administrator. Neither the Fund nor any of the other indices shown are intended to track each other as they follow different
investment strategies/programs, and different results over similar periods can be expected. Indices are for illustrative purposes only. See endnotes for index descriptions. Source: Alternative
and Quantitative Investments, Morgan Stanley Capital International, Citigroup, HFRI. PAST PERFORMANCE IS NOT INDICATIVE OF FUTURE RESULTS. *Sharpe ratios are computed using
Citigroup 3-month Treasury Bill Index. Return for the month of May 2013 is based on that of the preliminary NAV. Final NAV will be available in the following month.
15
UBS Global Alpha Opportunities
Portfolio Profil (kontinuierlich) per 26. Juni 2013
Verwaltets Vermögen per 1 Juli 2013: EUR 107.86 Millionen
Strategie Allokation
1.26%
Strategy
Credit
Sub-Strategy
Distressed
Corporate Long/Short
Structured Products
9.71%
16.82%
Equity Hedged
Relative Value
Trading
Equity Hedged
Relative Value
Trading
Other
Cash & Other Assets
0.00%
0.00%
0.00%
0.10%
3.57%
16.82%
Systematic CTA
Global Macro
Commodities
Other
Credit
22.39%
34.73%
11.42%
3.67%
Fixed Income Relative Value
Agency MBS
Quantitative Equity
Capital Structure Relative Value
Event Driven/Merger Arbitrage
68.54%
2.23%
7.48%
0.00%
68.54%
Fundamental Conservative
Fundamental Aggressive
Opportunistic Trading
3.67%
% Allocation
9.71%
0.00%
16.82%
0.00%
0.00%
Niche
0.00%
Liquidating/Side Pockets
0.00%
All categorizations of Strategy and Geography of the Fund’s holdings are determined by the Investment Manager based, in part, upon its investment experience, knowledge of the sub-funds or unaudited information
provided by third parties. The data supporting the categorizations may be from different time periods and may not be the most recent information available from the sub-funds. Totals may not add up to 100% due to
rounding.
Quelle: Alternative and Quantitative Investments
16
UBS Global Alpha Opportunities
Portfolio Profil (kontinuierlich) per 26. Juni 2013
Geographische Allokation
15%
2%
38%
4%
1%
1%
40%
US/Canada
Europe/UK
Japan
Asia ex-Japan
EEMEA
LatAm
Other
All categorizations of Strategy and Geography of the Fund’s holdings are determined by the Investment Manager based, in part, upon its investment experience, knowledge of the sub-funds or unaudited information
provided by third parties. The data supporting the categorizations may be from different time periods and may not be the most recent information available from the sub-funds.
Quelle: Alternative and Quantitative Investments
17
UBS Global Alpha Opportunities
Portfolio Profil (kontinuierlich) per 26. Juni 2013
Historisch monatliche Performance
UBS (Lux) Key Selection Sicav - Global Alpha Opportunities (EUR) I-A1-acc
2013
2012
2011
Jan
2.10%
1.79%
Feb
0.45%
1.69%
-1.03%
Mar
1.29%
0.60%
0.39%
Apr
0.13%
-1.03%
1.25%
May
1.59%
-1.59%
-0.90%
Jun
-1.46%
0.22%
-0.69%
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
0.68%
-0.30%
0.41%
-2.60%
0.24%
-0.67%
-0.03%
0.54%
0.60%
-0.16%
0.73%
0.02%
YTD
4.12%
4.35%
-4.12%
UBS (Lux) Key Selection Sicav - Global Alpha Opportunities (USD hedged) I-A1-acc
2013
2012
2011
Jan
2.22%
1.75%
Feb
0.40%
1.72%
Mar
1.29%
0.60%
0.32%
Apr
0.14%
-1.01%
1.24%
May
1.57%
-1.51%
-1.00%
Jun
-1.46%
0.22%
-0.75%
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
0.68%
-0.40%
0.47%
-2.63%
0.26%
-0.79%
0.03%
0.56%
0.63%
-0.11%
0.75%
0.08%
YTD
4.19%
4.64%
-3.47%
The performance figures are based on the fund’s Net Asset Values (NAV) / Swinging price / Net of Fees.
The performance shown does not take account of any commissions and costs charged when subscribing to and redeeming units.
PAST PERFORMANCE IS NOT INDICATIVE OF FUTURE RESULTS
18
UBS Global Alpha Opportunities
Portfolio Profil per 26. Juni 2013
Performance Statistiken
UBS (Lux) Key Selection
Sicav - Global Alpha
Opportunities (EUR) I-A1-acc
1.70%
Annualized return
6.88%
12 month rolling return
3.80%
Annualized volatility
3.09%
12 month rolling volatility
0.32
Sharpe ratio
0.68
Sortino ratio
1.00
Correlation coefficient
-2.60%
Highest 1 month loss
-5.08%
Maximum draw-down
62.07%
% Positive months
MSCI World 100% hedged
to EUR net dividends
reinvested
6.31%
22.31%
12.34%
9.83%
0.51
0.76
0.86
-7.76%
-15.81%
62.07%
BarCap Global Agg Total
Return Index Value Hedged
EUR
4.22%
1.08%
2.62%
3.11%
0.83
2.80
-0.21
-1.80%
-3.04%
82.14%
UCITS Alternative Index
Fund of Funds
-2.21%
2.34%
3.05%
2.74%
-0.90
-0.86
0.83
-2.14%
-8.26%
55.17%
Quelle: Alternative and Quantitative Investments, Barclays, Morgan Stanley Capital International, UCITS Alternative. The reporting date of indexes shown is month-end whereas the performance statistics for UBS Global
Alpha Opportunities is on the last value date of the month which is typically the last Wednesday of the month. Therefore the indexes and the Fund will often not cover the same period; the divergence can be as great as
six calendar days. Indexes are for illustrative purposes only.
PAST PERFORMANCE IS NOT INDICATIVE OF FUTURE RESULTS
Please see endnotes for selected statistics definitions and index descriptions
19
UBS Global Alpha Opportunities
Performance Analysis per 26. Juni 2013
Cumulative performance
115
110
105
100
95
90
85
Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13
UBS (Lux) Key Selection Sicav - Global Alpha Opportunities (EUR) I-A1-acc
MSCI World 100% hedged to EUR net dividends reinvested
BarCap Global Agg Total Return Index Value Hedged EUR
UCITS Alternative Index Fund of Funds
Quelle: Alternative and Quantitative Investments, Barclays, Morgan Stanley Capital International, UCITS Alternative The reporting date of indexes shown is month-end whereas the performance statistics for UBS Global
Alpha Opportunities is on the last value date of the month which is typically the last Wednesday of the month. Therefore the indexes and the Fund will often not cover the same period; the divergence can be as great as
six calendar days. Indexes are for illustrative purposes only.
Each index shown as if the index was at 100 as of May 1, 2010. The chart displayed above is intended solely for illustrative purposes. Neither the Fund nor any of the other indices shown are intended to track each other as
they follow different investment strategies/programs, and different results over similar periods can be expected.
Note: Data assumes re-investment of any dividend where applicable.
PAST PERFORMANCE IS NOT INDICATIVE OF FUTURE RESULTS
20
Abschnitt 2
Generelle Übersicht über A&Q
Alternative und Quantitative Investments (A&Q)
 Single Manager
– O'Connor (Hedge Fund Spezialist)
Single
Manager
MultiManager
 Multi-Manager
– Alternative Investment Solutions
(Spezialisiert in der Erstellung und
Verwaltung von Fund of Hedge
Funds Produkten)
Alternative
Investment
Solutions
(AIS)
22
Alternative Investment Solutions (“AIS”)
AIS Key Facts
 1977 wurde O’Connor & Associates,
“O’Connor” gegründet
UBS
 AIS wurde 1994¹ gegründet
Wealth
Management &
Swiss Bank
Equities
Fixed Income
Wealth
Management
Americas
Global Asset
Management
Global Real
Estate
Alternative
and
Quantitative
Investments
Investment Bank
Global
Investment
Solutions
 Bill Ferri, Head A&Q
Dawn Fitzpatrick, Head O‘Connor
Bruce Amlicke, CIO AIS
Corporate
Center
Infrastructure
and Private
Equity
Single Manager
Hedge Funds
Multi-Manager
Hedge Funds
O’Connor
AIS
 Single-Manager und Multi-Manager Hedge
Funds Solutions und Advisory Services
Fund Services
 AuM USD 31.6² Milliarden (USD 5.8bn
O‘Connor – USD 26.4bn AIS³)
 Über 300 Vollzeit-Mitarbeiter⁴
über 175 Professionals bei O‘Connor,
ungefähr 125 Professionals bei AIS
 Büros in Amerika, Asien, Europa
 US: SEC, CFTC; UK: FCA registriert5
 Unabhängige UBS Kontrollinfrastruktur
1 Dies berücksichtigt Vorgängerorganisationen wie das O’Connor Multi-Manager Team in Chicago und das Alternative Investment Strategies Team in Hong Kong; 2 schliesst die Cross-Investition von A&Q Produkten aus,
die von anderen A&Q Einheiten beabsichtigt oder eingeleitet werden; 3 per 1. Juni 2013; 4 Die Mitarbeiterzahl berücksichtigt Angestellte von Alternative and Quantitative Investments (A&Q) per 31. Dezember 2012; 5
Die Angabe berücksichtigt Registrierungen von UBS Alternative and Quantitative Investments LLC und UBS Alternative and Quantitative Investments Ltd. Beide juristischen Personen werden in dieser Präsentation
kollektiv als “AIS “ bezeichnet.
23
AIS Value Proposition
Wir bieten den Kunden eine Erweiterung ihrer eigenen Ressourcen an
 Als „Fiduciary1“ bieten wir eine breite Palette von Hedge-Funds Lösungen an
 Wir beobachten einen signifikanten Teil des Hedge-Funds Universums und die
dazugehörigen Opportunitäten in den einzelnen Strategien/Managern
Investoren
 Bedürfnisentwicklung
 Verschiedene
Prioritäten
 Unterschiedliche
Ressourcen
AIS
Intermediär
 Aktives Portfolio Management
 Kundenspezifische Beratungslösungen
 Operational Due Diligence
 Risiko Aggregation
Hedge
Fund Universum
 Dynamische
Opportunitäten
 Heterogen
 Komplex
 Client Advocacy and Term Negotiation
1 Als ein SEC-registriertes Unternehmen haben wir gegenüber unseren Kunden zahlreiche treuhänderische Pflichten
24
AIS Plattform
Per 31. Dezember 2012
Proprietary Research
Meetings and calls
Monitoring meetings (invested funds)
Due diligence / research (non-invested funds)
Calls (all funds)
Investment Statistics
Sub-fund turnover (annualized average since 2007) 2
Investment decisions (monthly average) 3
Early stage investments
Initial investment within first year of hedge fund operation
Number of Funds (%)
AUM deployed (%)
Amount allocated to hedge funds 4
Since 2007
(annualized average) 1
799
545
1211
Since 2007
21.6%
198
Since Inception 1
33.0%
46.0%
Since Inception
Fundamental Conservative
49
Fundamental Aggressive
31
Opportunistic Trading
Negotiated Side
Contracts and side letters
1 The
Since 2007
442
inception date of AIS is October 1994, which includes predecessor firms such as O'Connor's Multi-Manager team based in Stamford and Alternative
Investment Strategies based in Hong Kong. OCTANE, the AIS proprietary database, houses research and investment statistics historically and which are
used to derive the information provided. Certain legacy data prior to 2000 were not stored in the system. As such, we are providing statistics from
January 2000 through December 2012, which we feel is a more accurate representation of our platform.
2 Fund Turnover is calculated as the number of funds redeemed in a 12-month period divided by the monthly average number of funds on the platform.
AIS does not count a fund as redeemed until it is at value and/or we have recovered side pocket holdings.
3 Investment and accounting transactions include all buys, sells, and transfers across the platform.
4 Amount allocated to hedge funds refers to the actual dollars used to purchase hedge fund interests over time categorized by strategy
5 Negotiated Side Letters information is provided after 2003 when the formal side letter and tracking process was implemented.
6
Relative Value
Fixed Income Relative Value
Agency MBS
Quantitative Equity
Event Driven/Merger Arbitrage
10
5
11
7
13
Trading
Systematic CTA
16
Global Macro
19
Commodities
12
Credit
Distressed
Credit Opportunistic
Structured Products
Multi Strategies
Letters 5
# von
Managern
Equity Hedged
Capital Structure Rel. Value
(USD bn)
20.1
48.7
51.3
46
166.1
By strategy:
Credit
Equity Hedged
Trading
Relative Value
Total
Strategy/
Sub-Strategy
6
16
8
15
Niche
2
Total
226
Hinweis: per Februar 2012
25
Liquiditätsspektrum und erwartete Performance
Short-Term
Intermediate-Term
Long-Term
Liquidity Risk Premia
Infrastructure
Real Assets
E(R)
Private Equity
Hedge Funds
Fixed Income
Commodities
Listed Public
Equities
2yrs
Cash
Daily
Monthly
Quarterly
Annual
2 Years
5yrs
3 Years
4 Years
5 Years
10yrs
6 Years
9 Years
>12 Years
Liquidity
Nur zu illustrativen Zwecken
26
Zusammenfassung
 Die Hedge Fund Industrie wächst wieder
 Hedge Funds streben Gewinnoptimierung durch Risikoaufnahme an (aufwärts) bei
gleichzeitiger Fokussierung auf Verlustvermeidung (abwärts) d.h. aktives
 Aktives Risikomanagement, was Hedge Funds machen, zielt auf Mehrwert
 Hedge Fund-Performance 2012/2013 und Outlook:
– Das „risk-on / risk-off“ Paradigma wird wahrscheinlich bestehen bleiben
– Umschichtung der Portfolios zur Erreichung ausbalancierter Performances in wechselndem
Marktumfeld mittels Reduktion von Aktienbeta und langfristigen, fundamentalen Alpha
Strategien
– Erhöhung der Relative Value Allokation: Basel III und die „Volcker Rule“ ändern die
Spielregeln: Arbitrage Opportunitäten "migrieren" aus dem Eigenhandel der Investment
Banken zu Hedge Funds
– Aufbau Carry / Income: Eine erhöhte Risikoprämie im Rückversicherungsmarkt aufgrund der
Verluste 2011 sollte die Möglichkeit bieten, zweistellige unkorrelierte Renditen zu
erreichen; Mortgage Backed Securities sind aufgrund des bestehenden Ungleichgewichtes
zwischen Nachfrage / Angebot auf sehr attraktiven Levels
– Konzentration auf kleinere und flexiblere Manager um durch volatile, weniger liquide
Märkte navigieren zu können
27
Schlusswort
“Das Damoklesschwert”
 Ungünstige asymmetrische Risiko/Rendite Profile: Investitionen in vielen „Fixed Income“
Instrumenten scheinen derzeit ein begrenztes Potential zu haben, aber in Gegensatz dazu nahezu
unbegrenztes Risiko
 Neubewertung der Kreditrisiken: Kreditrisiken müssen neu bewertet werden und die Zinssätze müssen
nach oben angepasst werden, um die erhöhten makroökonomischen Risiken zu reflektieren
 Diversifikation: Günstig, aber limitiert durch eine Verschiebung (möglicherweise unerwünscht) im
Risikoprofil des unterliegenden Portfolios
Was kann gemacht werden?
 Absicherung gegen schlagartig erhöhte Zins- und Kreditrisiken: Hedging könnte sich als schwierig
erweisen und ist in der Regel zeitsensitiv und teuer
 Investiere in Hedge Funds:
– Trotz der aktuellen (tiefen) Zinsen, offeriert eine Reihe der Hedge Funds Strategien attraktive
Renditenprofile, auch den Fixed Income-Investoren
– Relative Value-Strategien haben das Potenzial, eine sinnvolle Ergänzung des Fixed Income-Portfolios
zu sein, da sie sich nicht von Markt- oder Zinstrends abhängen
– Solche Strategien sind typischerweise markt-neutral und bestehen aus verschiedene Strategien wie:
Fixed Income Relative Value, Capital Structure Arbitrage, Convertible Bond Arbitrage, Opportunistic
Credit Strategies und Discretionary Fixed Income Trading
28
“It is not the strongest of the species that
survives, nor the most intelligent that
survives. It is the one that is the most
adaptable to change”
Charles Darwin
1809-1882
29
Abschnitt 3
Anhang
Mortgage Backed Securities “MBS”
Equity
Hedged
Trading
Relative
Value
Credit/
Income
Den ertragsstärkeren MBS kaufen und dagegen US-Treasury ‘short’ verkaufen
 Long MBS Agency Credit, z.B. Fannie Mae MBS mit 7 Jahren Laufzeit
 Absicherung gegen das Zinsänderungsrisiko
 Eine attraktive Marge nach den Absicherungskosten verdienen
Return
from MBS
-
Hedging Cost
=
Margin =
Investor Return
Increase Return
(and Risk)
Through
Leverage
 Renditeverbesserung durch Leverage (Hebel)
 MBS Renditen sind höher, weil das Risiko der vorzeitigen Rückzahlung viele Investoren
abschreckt und es schwierig zu „hedgen“ ist
 Risiken beinhalten eine unvollständige Absicherung, sowie signifikante oder schnelle
Änderungen in dem Rückzahlungsverhalten
31
Relative Value - Fixed Income Arbitrage
Equity
Hedged
Trading
Relative
Value
Credit/
Income
Das ertragsreichere, weniger liquide Derivat kaufen und den US-Treasury short gehen
 Die Fehleinschätzungen des Wertes ähnlicher Obligationen oder ihrer Derivate durch
andere Marktteilnehmer nutzen
 z.B. 10-jähriger US-Treasury und 10-jähriger Future auf dieselbe Anleihe
 Zeiträume höherer Volatilität können bei Futures zu Fehlbewertungen führen (weniger
Liquidität)
10-Year
Treasury
Note
-
10-year
Future
Contract
=
Spread =
Investor Return
Increase Return
(and Risk)
Through
Leverage
 Die beiden Positionen heben das Risiko einer allgemeiner Änderungen der Zinssätze
gegenseitig auf
 Kleine Fehlbewertungen werden durch den Leverage (Hebel) verstärkt
 Risiken beinhalten: unvollständiges Hedging; Volatilitätsmangel in stabilen Märkten –
wenige Arbitrage Opportunitäten; Liquiditätskrise – extreme Volatilität
32
Credit - Distressed Securities
Equity
Hedged
Trading
Relative
Value
Credit/
Income
 Investiert (hauptsächlich long) in Wertschriften Konkurs gegangener oder
notleidender Firmen
 Die Wertentwicklung wird von der spezifischen Lage der jeweiligen Firma und nicht
von allgemeinen Marktbewegungen getrieben
 Nische für die Spezialisten, da die meisten Investoren nicht bereit sind diese Risiken
zu tragen, da sie oft von anderen als rein wirtschaftlichen Überlegungen
eingeschränkt werden
 Opportunitäten in der fundamentalen Bewertung relativ zum Marktpreis, aber
auch relativ zwischen Wertpapieren des selben Unternehmens
 Zu den Risiken gehören Ausweitungen der Risikoprämie und unterwartete
Verzögerungen im Umstrukturierungsprozess
 Beispiele des Konkurses / Gefahrs
– Kmart Insolvenz 2002 -> Rückkehr in 2003
– WorldCom Insolvenz 2002 -> Rückkehr in 2003 als MCI
– Anhaltende und substanzielle Restrukturierung von Polaroid und Kodak
33
Relative Value - Capital Structure
Equity
Hedged
Trading
Relative
Value
Credit/
Income
 Bei insolventen Firmen wird der Unternehmenswert von den Anteilseignern zu den
Gläubigern transferiert
 Bei notleidenden Firmen ist das Ergebnis normalerweise binär und der gesamte
Unternehmenswert sinkt
 Der Wert des Eigenkapitals nimmt im Allgemeinen viel stärker ab als der Wert der
Schulden
Senior Debt
Subordinated
Debt
Preferred
Equity
Equity
Impact of stress
situation
Subordinated
Debt
Preferred
Equity
Equity
Enterprise value
Enterprise value
Senior Debt
 Die Situation notleidender Firmen wird einzeln überprüft, die erwarteten Ergebnisse
ermittelt und die Preise von den einzelnen Komponenten der Kapitalstruktur
verglichen
34
UBS Global Alpha Opportunities
Fund name:
UBS (Lux) Key Selection SICAV - Global Alpha Opportunities
(EUR / CHF hedged / USD hedged) I-acc
Fund type:
UCITS III
Fund domicile:
Luxembourg
Investment manager:
UBS AG
Portfolio characteristics:
UCITS III fund of UCITS III funds; expected to invest in 10-20 funds
Strategy focus:
Equity Hedged and Trading; able to allocate to other strategies
Fund inception date:
16 February 2011
Currency of account:
EUR / CHF / USD
Minimum investment:
EUR / CHF / USD 100
Flat fee:
1.10% p.a.¹
Swing pricing:
no²
EU savings tax:
affected
Pricing frequency:
weekly, trade date: Wednesday
Subscription notice:
7 business days
Redemption notice:
7 business days
Securities no. / ISIN:
EUR: 11270243 / LU0508499026
CHF hedged: 11270262 / LU0508499539
USD hedged: 11270270 / LU0508499885
Distribution:
none; reinvested
Registered in:
EUR: CH, LU, DE, GB, AT, FR, IT, SE, NL, LI, FI
(as at end of April 2011)
CHF hedged / USD hedged: CH, LU, DE, GB, AT, FR, NL, LI, FI
1 As usual in Fund of Funds structures, underlying funds have their own fees which are directly impacting the performance of the Fund of Funds
2 The swing factor applies to cover the transaction costs caused by investors’ subscriptions / redemptions in order to protect those already invested in the fund.
35
UBS Global Alpha Opportunities
Portfolio Profile per 26. Juni 2013
Holdings (geordnet nach Allokation)
Fund Name
Schroder GAIA Egerton Equity Fund
Henderson Gartmore Fund United Kingdom Absolute Return Fund - SICAV
RWC US Absolute Alpha UCITS IV
GAM Star Global Rates
MLIS CCI Healthcare Long Short UCITS
BSF European Credit Strategies
PSAM Global Event UCITS Fund
Select Equity Long Short UCITS Fund
MW Developed Europe TOPS Fund UCITS III
Brevan Howard Emerging Markets Local Fixed Income Fund
MLIS York Event-Driven Fund UCITS III
RWC Europe Absolute Alpha UCITS III
MLIS OZ Europe UCITS Fund
Brevan Howard Macro FX Fund UCITS III
Cash & Other Assets
Total
% Allocation
12.69%
10.61%
9.72%
8.19%
7.28%
7.20%
6.89%
6.52%
6.11%
5.58%
5.04%
5.02%
4.83%
3.06%
1.26%
Strategy
Equity Hedged
Equity Hedged
Equity Hedged
Trading
Equity Hedged
Credit
Multi-Strategy
Equity Hedged
Equity Hedged
Trading
Multi-Strategy
Equity Hedged
Multi-Strategy
Trading
Sub-Strategy
Fundamental Aggressive
Fundamental Aggressive
Fundamental Conservative
Global Macro
Fundamental Conservative
Corporate Long/Short
Multi-Strategy
Fundamental Conservative
Opportunistic Trading
Global Macro
Multi-Strategy
Fundamental Conservative
Multi-Strategy
Global Macro
Liquidity
Weekly
Daily
Daily
Weekly
Weekly
Weekly
Weekly
Weekly
Weekly
Weekly
Weekly
Daily
Weekly
Weekly
100.0%
Quelle: Alternative Investment Solutions
Note: A negative cash balance may exist as a result of several factors which may include; fees payable, unrealized FX PnL and purchases payable as examples.
PAST PERFORMANCE IS NOT INDICATIVE OF FUTURE RESULTS
36
A&Q Kontaktinformation
Americas
New York
Tel. +1-212-821 2200
Europe
London
Tel. +44-20-7901 6018
Stamford
Tel. +1-203-719 9809
Zurich
Tel. +41-44-234 7200
Chicago
Tel. +1-312-525 7770
Geneva
Tel. +41-22-375 3401
Japan
Tokyo
Tel. +81-3-5208 7403
Asia Pacific
Hong Kong
Tel. +852-2971 8077
Singapore
Tel. +65-6495 2077
Für generelle Anfragen: [email protected]
Für die gesamte Produktpalette Registrierung unter www.ubs.com/alternatives
Telefonanrufe können aufgezeichnet werden
37
Risikoüberlegungen
Das Anlageprogramm des Funds ist spekulativ und birgt ein erhebliches Risiko, das Ihr Kapital gefährden könnte. Eine Anlage in diesem
Funds umfasst die Risiken, die mit der Investition in Wertpapieren verbunden sind, sowie spezifische Risiken im Zusammenhang mit
eingeschränkter Liquidität, der Verwendung von Fremdkapital, Leerverkäufen, Optionen, Futures, Derivativen Instrumenten, Anlagen in
nicht US-amerikanischen Wertpapieren und illiquiden Anlagen. Der Funds investiert vorwiegend in andere nicht regulierte Hedge Funds. Ein
solches Hedge-Fund-Portfolio kann das Verlust- oder Gewinnpotenzial für den Anleger erhöhen.
Es besteht die Möglichkeit, dass einer oder mehrere der Funds hin und wieder einen deutlichen Anteil des verwalteten Vermögens in einem
Sektor investiert/investieren. Daher kann das Anlageportfolio des Managers (oder auch des Funds) einem höheren Risiko und grösseren
Schwankungen unterliegen als bei breiter diversifizierten Anlagen. Es gibt keine Garantie dafür, dass die Strategie des Funds (u.a. Hedging)
erfolgreich ist bzw. auf das Portfolio als Ganzes oder teilweise angewandt wird. Die Anlagefunds, in welchen der Funds investiert, können
äusserst illiquide sein, sind nicht verpflichtet, den Anlegern regelmässig Kurs- oder Bewertungsdaten zu liefern, und können komplexe
Steuerstrategien umfassen. Zudem hängt die Gesamtperformance des Funds nicht nur vom Erfolg der einzelnen Manager ab, sondern auch
von der Verteilung der Fundsvermögen auf die einzelnen Manager auf laufender Basis.
Das Leverage des Portfolios ist unter Umständen sehr hoch und die Preise der Fundsanteile können starken Schwankungen unterliegen. Die
Gebühren und Kosten des Funds können deutlich höher ausfallen als die Handelsgewinne. Es besteht kein Sekundärmarkt für die
Fundsanteile und es wird voraussichtlich auch keiner generiert. Zudem sind die Möglichkeiten einer Übertragung der Fundsanteile
beschränkt. Es ist nicht auszuschliessen, dass der Funds dem Anleger steuerrelevante Informationen erst mit deutlicher zeitlicher
Verzögerung zur Verfügung stellen kann. Daher muss der Anleger gegebenenfalls bei den verantwortlichen Steuerbehörden von Bund,
Kantonen bzw. Gemeinden eine Fristverlängerung für die Einreichung der Steuererklärung beantragen. Fundsanteile gelten nicht als
Einlagen oder Verbindlichkeiten von Banken oder anderen versicherten Depotstellen und werden von diesen weder garantiert noch
indossiert. Zudem sind die Anteile weder durch die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) noch das Financial Service Compensation
Scheme (FSCS) oder ein anderes entsprechendes staatliches Organ ausserhalb der USA versichert. Der Funds sollte als Ergänzung eines
umfassenderen Anlageprogramms betrachtet werden. Anleger sollten nur in diesen Funds investieren, wenn sie auch bereit sind, das
entsprechende Risiko zu tragen.
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