Wachstum - Fidelity

Vom Wachstum
europäischer
Unternehmen
profitieren
Alexandra Hartmann
Fondsmanagerin
Mai 2014
Nur für professionelle Investoren
– keine Weitergabe an Privatanleger –
Alexandra Hartmann
Fondsmanagerin
Aktuell gemanagte Fonds
Seit
Pan- European
Januar 2012
Europe (ex UK)
August 2010
FF Euro Blue Chip (Institutional and retail)
Januar 2007
FF Euro Balanced fund (Equity only)
Januar 2007
Eurozone Equity (Institutional)
Dezember 2006
Davor gemanagte Fonds
Zeitraum
FF Germany
Januar 1996 – Dezember 2010
FF France Fund
Mai 1998 – November 2001
FF Italy Fund
Januar 2000 – Dezember 2001
Alexandra Hartmann
Fondsmanagerin
FF Iberia Fund
Januar 2000 – Dezember 2001
FF Switzerland Fund
März 1997 – Dezember 2001, Juni 2004 – März 2007
Standort:
Frankfurt am Main
Fid Deutschland Select & Institutional mandate März 2005 – Juli 2007, November 2008 – Juni 2010
Investment Erfahrung:
25 Jahre
Auszeichnung/Award:
****
GOLD
Laufbahn bei Fidelity: Betriebszugehörigkeit 20 Jahre
2001 – heute
Fondsmanagerin, Frankfurt am Main
1996 – 2001
Fondsmanagerin, London
1995 – 1996
Assistant Fondsmanagerin & Analyst, London
1994 – 1996
Investment Analyst, London
Vorausgegangene Erfahrung
1989 – 1993
(B) DACH
LEADER
Equity Sales, DBCM (Asia) Hong Kong Ltd. und Deutsche Bank London
Ausbildung
Bankkauffrau, Bremen
Quelle: Fidelity März 2014
Inhalt
3
1
Vom Wachstum europäischer Unternehmen profitieren
2
Anlageansatz: „Wachstum von innen”
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
Die Zuflüsse in europäische Aktienfonds
sind gestiegen ...
Zuflüsse in Europafonds
Erholung des europäischen Aktienmarktes
seit Januar 2013
Fondsmanager seit Mitte 2013 wieder optimistisch für Europa
Anteil der Befragten (in %), die EU-Aktien
übergewichten
60
130
Wertentwicklung Aktien Europa vs. Welt
Western
European equities
Aktien Westeuropa
European
Anleihen bonds
Europa
Kumuliert seit 1. Januar 2013
in Mrd. USD
84
82,2
74
64
54
40
120
20
110
0
100
44
34
24
14
-20
90
-40
80
-60
70
23,8
4
Die europäischen Märkte bieten ein konkurrenzlos hohes Ertragswachstum.
Quelle: Oben links: Fidelity, Haver Analytics, EPFR - ETFs & Mutual Funds: Western Europe Equity vs. Bond Funds Europe, März 2014. Oben rechts:
Bank of America Merrill Lynch Global Fund Manager Survey, Februar 2014. Zeigt den Nettoanteil der globalen Vermögensverwalter, die in europäischen
Aktien übergewichtet sind. Unten: Bank of America Merrill Lynch , März 2014
4
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
Feb 2014
Dec 2013
Oct 2013
Aug 2013
Jun 2013
Apr 2013
Feb 2013
Dec 2012
-6
... während die Marktignoranz weiter steigt
Marktrotation: Anleger stürzen sich auf Value-Aktien auf Kosten der Qualität
112
107
102
97
92
... doch so läuft der Hase nicht!
Mar 2014
Feb 2014
Jan 2014
Dec 2013
Nov 2013
Oct 2013
Sep 2013
Aug 2013
Jul 2013
Jun 2013
May 2013
Apr 2013
Mar 2013
Feb 2013
Jan 2013
MSCI EMU Growth/MSCI EMU Value
Standardabweichung
vom KGV
Niedrige KGV-Standardabweichung bietet günstigeres Umfeld für Stock-picking als
für Makrowetten
... durch ETF-Käufe gibt
es keine Unterscheidung
mehr zwischen guten und
schlechten bzw. qualitativ
hochwertigen und
minderwertigen Titeln.
21
16
11
6
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Gewinner ist, wer die besten Titel auswählt! Ein Paradies für Stockpicker!
Quelle: Oben: Fidelity, Bloomberg, Stand: 31. März 2014. Verwendet wurden der MSCI EMU Growth Index und der MSCI EMU Value Index.
Unten: Bank of America Merrill Lynch , 31. März 2014.
5
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
Europäische Aktien rücken näher an ihre faire
Bewertung heran – und sind immer noch günstig zu haben
Jun 2013
Dec 2009
0
Quelle: Oben links: Bloomberg, Stand: 31. März 2014. Rebasiert auf 100 am 31. Dezember 2012 in Euro. Oben rechts: Datastream, 28. Februar 2014.
Unten links: BofA Merrill Lynch European Quantitative Strategy, FactSet, Zuletzt verfügbare Daten am 12. März 2014. Unten rechts: Absolute Strategy
Research, Jüngst verfügbare Daten am 12. März 2014.
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
2013
2011
2009
2007
2005
-4
Stockpickern stehen Wachstumsunternehmen zur Auswahl
6
Jun 2006
Dec 2002
Jun 1999
Dec 1995
Jun 1992
4
2003
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
0.0
8
2001
0.6
12
1997
1.2
Aktien-Risikoprämie
(MSCI EMU)
1995
1.8
Prognostiziertes KGV STJ2 = 12,3x (Mrz. 14)
0
1993
Kontinentaleuropa Erwartete Rendite 1 Monat (Mrz. 14 = 0,48)
Kontinentaleuropa Erwartete Rendite 3 Monate (Mrz.14 = 0,53)
8
1991
Gewinnprognosen für Europa angehoben –
jüngster Einbruch bedingt durch Wechselkurs
16
1989
Mar 2014
Jan 2014
Nov 2013
Sep 2013
Jul 2013
Mar 2013
May 2013
80
Prognostiziertes KGV
STJ1 = 14,1x (Mrz. 14)
24
1987
Emerging
Markets -7%
32
Dec 1988
USA +29%
Welt +24%
Europa +23%
100
Jan 2013
MSCI EMU FY2 Forward KGV
MSCI EMU FY1 Forward KGV
120
Anzahl der Aktienaufwertungen / Anzahl
der Aktienabwertungen
Kurs-Gewinn-Verhältnis (MSCI EMU) ist o.k.
Geschätztes KGV
140
S&P 500
MSCI EM
Aktien-Risikoprämie in %
basierend auf prognost.
Rendite abzgl. Anleiherendite
MSCI Europe
MSCI World
1999
Wertentwicklung der regionalen Aktienmärkte
Die Fundamentaldaten europäischer Finanzwerte
haben sich verbessert
Europäische Banken haben Schulden abgebaut
% der europäischen Banken mit positiver Kreditnachfrage
European
Banks Leverage
Verschuldungsgrad
20
Positiver Kreditimpuls
Unternehmenskredite (Q4 13 = -12) (LHS)
Hypothekendarlehen (Q4 13 = +5) (RHS)
Verbraucherkredite (Q4 13 = +1) (RHS)
Feb’ 14
= 12,6%
18
16
20
0
5
Sep 2008
Jan 2013
10
Nov 2010
35
Jul 2006
20
Apr 2004
12
Feb 2002
50
Dec 1999
30
Sep 1997
14
-40
-40
-55
-50
-70
Jan 2013
Jun 2012
Nov 2011
Apr 2011
Sep 2010
Feb 2010
Jul 2009
Dec 2008
June’ 13
= 12,7%
Feb 2013
-30
Kernkapitalquote
Banken
European
Banks'europäischer
Tier 1 capital
ratio
Jun 2011
14
12
10
8
Oct 2009
-25
Feb 2008
-20
Jun 2006
Kernkapitalquote europäischer Banken (%)
Oct 2004
-10
Feb 2003
-10
Eigenkapitaldecken wurden verstärkt
Die zugrundeliegenden Bedingungen haben sich verbessert. Europäische Nichtfinanzunternehmen halten in ihren Bilanzen Cashpositionen in Höhe von 780 Mrd. Euro*.
Quelle: Linke obere und rechte Abbildung: JPMorgan, EZB, Markit, Zuletzt verfügbare Daten am 21. April 2014. Ausschließlich Euroraum-Banken
(ex UK).Unten links: Absolute Strategy Research, Thomson Reuters DataStream, Zuletzt verfügbare Daten am 21. April 2014.
* Quelle: JP Morgan. Daten für MSCI Europe ohne Finanzwerte. Cash-Bilanz, Stand: Ende 2013.
7
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
In Europa haben die Investitionsausgaben in vielen Branchen
den Boden erreicht
Investitionsausgaben / Konsum vs. Arbeitslosigkeit vs. Aktienmarkt
USA
Europa
USA Investitionsausgaben/Konsum (Dez. 13 = 0,23) (links)
Europ. Investitionsausgaben/Konsum (Dez. 13 = 0,32) (links)
USA Arbeitslosenquote (5) (Mrz. 14 = 6,7)
(rechts, umgekehrt)
USA Aktienmarkt ohne Achse (Mrz.14 = 1761)
Europ. Arbeitslosenquote (5) (Feb. 14 = 11,9%)
(rechts, umgekehrt)
Europ. Aktienmarkt ohne Achse (Mrz.14 = 1889)
0.32
0.14
11
0.31
12
13
Das Bottom-up-Research zu über 1.500 Unternehmen zeigt uns,
wo Nachholbedarf besteht.
Quelle: Absolute Strategy Research. Zuletzt verfügbare Daten am 21. April 2014.
8
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
Jan 2014
10
Jan 2012
0.16
Jan 2010
0.33
Jan 2008
9
Jan 2006
0.18
11
Jan 2004
0.34
Jan 2002
8
10
Jan 2000
0.20
9
Jan 1998
0.35
8
Jan 1996
7
7
Jan 1994
0.22
Jan 2014
0.36
Jan 2010
6
Jan 2006
0.24
Jan 2002
0.37
Jan 1998
5
Jan 1994
0.26
Jan 1990
0.38
Jan 1986
4
Jan 1982
0.28
Jan 1978
0.39
Jan 1974
3
Jan 1970
0.30
Inhalt
9
1
Vom Wachstum europäischer Unternehmen profitieren
2
Anlageansatz: „Wachstum von innen”
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
€uro Blue Chip Fund: Anlagegrundsätze
Semi-effiziente
Märkte
Anlagestilvariationen
– in Prognosen
einblenden
– Bewertungen
10
Die
Fundamentaldaten zählen
– politische Märkte
haben kurze Beine
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
Umfangreiche
Ressourcen
– Vorteil
€uro Blue Chip Fund
So sieht mein Arbeitsalltag aus
Zwei Drittel des Tages verbringe ich mit:
 Unternehmensbesuchen
 1:1-Treffen
 Vorbereitungen
 Finanzfragen
 Vergleichen
 Evaluationen
 Beschlüssen
 Trading
25
1:1-Treffen
pro Tag
Austausch mit
Analysten & PMs
11
Ein Drittel des Tages besteht aus:
Lesen, Vergleichen, Denken,
Problemerörterungen
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
€uro Blue Chip Fund: Anlageprozess
Anlageuniversum aus ca. 2.800 Titeln
Ideenfindung
ca. 450+ Titel Kaufempfehlungen
Fundamentaldatenanalyse/
Due Diligence
Analysten, Unternehmenstreffen
Interaktion Fondsmanagerin/Analysten
Kauf-/
Verkaufskriterien
Portfolioaufbau /
Risikokontrolle
„Wachstum von innen“
Positionsgröße, Einfluss, Liquidität
Portfolio aus 60 – 80 Titeln
Aktiv gemanagter Fonds, wirksamer Einsatz der Researchkapazitäten von Fidelity
Quelle: FIL Limited.
12
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
€uro Blue Chip Fund: „Wachstum von innen“
Unternehmensmerkmale
Wachstum durch
Marktposition
Wachstum durch
Umstrukturierung
Strukturelles
Wachstum
Kaufgrund
Starkes
Produktwachstum
> Markterwartungen
Unterschätztes
Erholungspotenzial
Nachhaltiges und
langfristiges
Marktdurchdringungspotenzial
Risikomanagement
Finanzwerte
Typische
Geschäftsmerkmale
Interne Optimierung
Wachsender Marktanteil
Effiziente
Kostenkontrolle
Neuausrichtung des
Kapitaleinsatzes
Neues Management
und / oder Bereiche
Starke Nachfrage
Einfluss auf
Preissetzung
Hohe Eintrittsbarrieren
Externe Faktoren
dominieren
Kurstreiber
Volumen,
Preissetzungsmacht,
Kostenkontrolle
Steigende Gewinne &
Gesamtkapitalrendite
Neubewertungspotenzial
Preismacht
Makroökonomische
und politische
Nachrichten
Performance
-Merkmale
Konsistent niedrige
Volatilität
Neubewertung,
Höhere Volatilität
Höhere Visibilität
Niedrigere Volatilität
Kürzere Haltedauer
Höhere Volatilität
Beispiele
Ryanair
Thales, Boss,
Panalpina
Grifols
Banken, Versicherer
& andere
Sonstige
Ausgewogener Aktienmix, der auf Performance abzielt, ohne unnötige Risiken
einzugehen
Quelle: FIL Limited.
13
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
€uro Blue Chip Fund:
Portfoliopositionierung
Unternehmen
mit starker Marktposition
42,0%
Unternehmen
in der Umstrukturierung
24,5%
Verschiedene
Kategorien des
„Wachstums
von innen“
Unternehmen
mit strukturellem Wachstum
9,5%
Sonstige
24,0%
Ausgewogener Aktienmix, der auf Performance abzielt, ohne unnötige Risiken
einzugehen
Quelle: FIL Limited, Stand: 31. Dezember 2013. Aufteilung nach Wertpapierkategorien. “Sonstige” sind in der Regel Finanzwerte oder zyklische Werte, die sich keiner anderen
Kategorie zuordnen lassen.
14
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
„Wachstum durch
Umstrukturierung”
Beispiel Thales
Cockpitelektronik
Elektrische Systeme
„Luftfahrt & Verteidigung ...
eine Umstrukturierungsstory, an die noch kaum einer glaubt“
Operatives Umfeld
 Managementwechsel
 Große Profitabilitätslücke zu vergleichbaren
Wettbewerbern
 Drei Umstrukturierungswellen
Unterschätztes Potenzial
Radare und Sensoren
Attraktivität
 Zweifel an den Auswirkungen
der Umstrukturierung
 Prognosen übertreffen
Markterwartungen
 Verteidigungssparte
überschätzt
 Bewertung:
Free-Cashflow-Rendite von
6,7%, KGV von 11,7
 Vertrauen in
Sparmaßnahmen
 Zweistellige Wachstumsrate
(CAGR) des Gewinns je Aktie
über die nächsten Jahre
 Überzeugende Bilanzen
Bewertung spiegelt Potenzial des Unternehmens nicht wider
Quelle: FIL Limited. Die Bezugnahme auf bestimmte Wertpapiere stellt keine Empfehlung für den Kauf oder Verkauf dieser Wertpapiere dar, sondern dient ausschließlich der
Veranschaulichung. Anleger sollten zudem berücksichtigen, dass die Ansichten und Informationen möglicherweise nicht mehr aktuell sind und u. U. von Fidelity nach eigenem
Ermessen verwendet wurden.
15
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
„Strukturelles Wachstum”
Blutgerinnung
Immunologie
Neurologie
Intensivpflege
Pulmologie
Beispiel Grifols
Blutplasma........in Wachstumsmärkten
Operatives Umfeld
Unterschätztes Potenzial
Attraktivität
 Oligopol: Drei Wettbewerber
halten Marktanteil von 90%
 Cross-Selling-Chance im
Bereich der Diagnostik
 Informationsvorteil:
auf 1-1s Bereichsebene
 Hohe Eintrittsbarrieren
 Preismacht
 Bluttests zum Nachweis
viraler Nukleinsäure (NAT)
 Research: Prognosen
übertreffen Markterwartungen
 5-7 Jahre Sicht auf
Branchenkapazität
 Plasmatestung
(20% der Umsätze)
 Nachhaltiges mittleres bis
hohes Gewinnwachstum
 Cross-Selling-Chance
im Bluttest-Bereich
 Bewertung: Free-CashflowRendite von 4%, PEG ~
unter 1
 Kontrolle über 90% ihrer
Ausgangsstoffe
 Broker konzentrieren
sich nicht auf weitere
Plasmaderivate
 Nachfrage geringfügig
höher als Angebot
 Wachstum: deutlich über
dem Markt
Strukturelles Wachstum, hohe Eintrittsbarrieren, Oligopol, Preismacht
Quelle: FIL Limited. Die Bezugnahme auf bestimmte Wertpapiere stellt keine Empfehlung für den Kauf oder Verkauf dieser Wertpapiere dar, sondern dient ausschließlich der
Veranschaulichung. Anleger sollten zudem berücksichtigen, dass die Ansichten und Informationen möglicherweise nicht mehr aktuell sind und u. U. von Fidelity nach eigenem
Ermessen verwendet wurden.
16
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
„Wachstum durch Marktposition”
Beispiel Ryanair
Flüge für alle... und wohin fliegen Sie am Wochenende?
Operatives Umfeld
 Niedrigpreissegment in
einem hart umkämpften, von
etablierten Wettbewerbern
dominierten Umfeld
Unterschätztes Potenzial
Attraktivität
 Langfristiges Wachstum
Marktdurchdringung
 Erfolgsbilanz des
Managements
 Prognosen übertreffen
Markterwartungen
 Flexibler, agiler und
kostenfokussierter Betreiber
 Preismacht – kann mit tiefen
Preisen die Wettbewerber
unter Druck setzen oder ganz
aus dem Markt drängen
 Neue Flugziele eröffnen
großes Potenzial
 Gutes Potenzial für Preisbildung über Nebenkosten
 Bewertung: KGV bei 15,1
 Überkapazitäten bei Flughäfen
 Kursschwankungen infolge
einer fehlenden langfristigen
Perspektive eröffnen
Kaufchancen
 Luftfahrtindustrie kürzt
Kapazitäten
 Rückläufiger Konsumsektor
 Free-Cashflow-Rendite
von über 4%
Strukturelles Wachstum, Preisschirm, Wettbewerbsvorteile, falsch bepreist
Quelle: FIL Limited. Die Bezugnahme auf bestimmte Wertpapiere stellt keine Empfehlung für den Kauf oder Verkauf dieser Wertpapiere dar, sondern dient ausschließlich der
Veranschaulichung. Anleger sollten zudem berücksichtigen, dass die Ansichten und Informationen möglicherweise nicht mehr aktuell sind und u. U. von Fidelity nach eigenem
Ermessen verwendet wurden.
17
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
€uro Blue Chip Fund: Anlageprozess
Kauf- und Verkaufskriterien
Wonach suche ich?
Wann verkaufe ich?
Wachstum
 Fidelity-Prognose übertrifft Markt
 Starke Wettbewerbsposition
 Erfolgsbilanz der Geschäftsführung
von
 Nachhaltige Geschäftsmodelle
 Produktpipeline, Rollout-Potenzial,
Preismacht, Umstrukturierung etc.
 Begrenzte Abhängigkeit von externen
Faktoren
innen
 Selbstfinanzierung, positive Cashflows
 Attraktive Renditen
 Positive Katalysatoren
Wachstum
 Sich abschwächendes
Wirtschaftsumfeld
 Fidelity-Prognosen übertreffen nicht
länger die Markterwartungen
 Geschäftsleitungswechsel aufgrund
negativer Entwicklung
im Preis
 Umstrukturierungspotenzial vom Markt
erkannt
enthalten
 Wachstumspotenzial eingepreist
 Woanders finden sich bessere
Anlagechancen
Strikte Kriterien, konsequenter Stil
Quelle: FIL Limited.
18
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
€uro Blue Chip Fund:
Fondsmanagerin erzielt seit über 18 Jahren Outperformance –
und das in unterschiedlichen Märkten
Überlegene Wertentwicklung in Growth- und Value-Märkten
Bärenmarkt
Bear
market
Rollierende
12-Monats-Outperformance
Rolling
12 month
outperformance
80%
22%
Bullenmarkt
60%
40%
12%
20%
2%
0%
-20%
-8%
-40%
Bärenmarkt
Jan 2014
Jan 2013
Jan 2012
Jan 2011
Jan 2010
Jan 2009
Jan 2008
Jan 2007
Jan 2006
Jan 2005
Jan 2004
Jan 2003
Jan 2002
Jan 2001
Jan 2000
Jan 1999
Jan 1998
Jan 1997
-18%
Jan 1996
-60%
Rollierende 1-Jahresperformance des
Fonds, brutto, in Euro
Rollierende 1-Jahresperformance ValueMarkt minus Growth-Markt
Bullenmarkt
Bull
market
Seit 1996 haben die von Alexandra Hartmann gemanagten Fonds nach Gebühren 305%
(6,2% p.a.) erzielt, der Index 248% (5% p.a.) und die Peergroup 228% (4,6% p.a.)*
Quelle: Fidelity, Morningstar Workstation, 31. März 2014. Zur Erklärung des Diagramms siehe Quellenangaben und Referenzen.
*Die gemanagten Fonds umfassen europäische Aktien und europäische Länderfonds: Deutschland, Frankreich, Italien, Iberia und die Schweiz.
19
Nur für professionelle Investoren – keine Weitergabe an Privatanleger
Quellenangabe
Slide 19: Representative performance of all funds that Alexandra Hartmann has run over her fund management career. Where more than
one fund was run at a time an equal weighting has been placed in each portfolio’s return, corresponding index and sector average.
Respective Morningstar peer group data is used for each fund’s peer group. Peer group data not available for institutional accounts. Past
performance is not a reliable indicator of future results. Performance basis is gross of fees, gross income reinvested in fund currency for
the two charts on value/growth, bull/bear performance. Performance basis is net of fees (NAV to NAV), gross income reinvested in fund
currency when compared to peers as peer data is not available in gross terms. Value market defined as when 12 month return for MSCI
Europe value > 12 month rolling return for MSCI Europe growth. Opposite applies for Growth market.
Bull market defined as when 12 month return for index > 0, Bear market defined as when 12 month return for index <0.
Funds included - FF Euro Blue Chip Fund from 01/01/2007 to current (currently managing it). Index – MSCI EMU (N) Currency- euros; FF
Germany Fund from 1/1/1996 to 31/12/2010. Index –Deutsche Boerse HDAX Total Return Index - (DAX 100 prior to 3/24/2003). Currencyeuros; FF Switzerland Fund -01/07/1997 to 31/12/2001 and 01/05/2004 to 31/03/2007, Index - MSCI Switzerland (N), Currency – CHF; FF
France Fund - 19/05/1998 to 30/11/2001, Index - CAC All-Tradable (N), Currency- euros; FF Iberia Fund -01/03/2001 to 31/12/2001, Index
- 80% MSCI Spain (N) and 20% MSCI Portugal (N),Currency- euros; FF Italy Fund- 01/03/2001-31/12/2001, Index - MSCI Italy 10/40 (N),
Currency- euros; Pan Europe Institutional A/C managed from inception on 21/03/2012, Index- MSCI Europe (N), Currency- euros;
Institutional Europe ex UK A/C – managed from 09/08/2010, monthly data taken from September 2010 and yearly data from August 2011.
Index – MSCI Europe ex UK Index. Currency – GBP. FIF Euro Long Term Growth Fund, Institutional German and Institutional Eurozone
portfolios not taken (largely similar to other accounts).
20
Rechtliche Hinweise
Diese Präsentation ist nur für professionelle Investoren und nicht für Privatanleger bestimmt. Sie
darf ohne vorherige Erlaubnis weder reproduziert noch veröffentlicht werden.
Diese Unterlage ist eine Marketinginformation. Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage des
Kundeninformationsdokumentes „Wesentliche Anlegerinformationen“ und des veröffentlichten Verkaufsprospektes, des
letzten Geschäftsberichtes und - sofern nachfolgend veröffentlicht - des jüngsten Halbjahresberichtes getroffen werden.
Diese Unterlagen sind die allein verbindliche Grundlage des Kaufes. FIL Investment Services GmbH veröffentlicht
ausschließlich produktbezogene Informationen und erteilt keine Anlageempfehlung. Wertentwicklungen in der
Vergangenheit sind keine Indikatoren für zukünftige Entwicklung. Der Wert der Fondsanteile kann schwanken und wird
nicht garantiert. Individuelle Kosten und Gebühren reduzieren die Wertentwicklung. Fremdwährungsanlagen sind
Wechselkursschwankungen unterworfen. Die genannten Unternehmen dienen zu rein illustrativen Zwecken. Dies stellt
keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der jeweiligen Werte dar, und die genannten Unternehmen können ggf. nicht
zu den Fondsbeständen zählen. Warenzeichen und Logos, sowie das Copyright und sonstiges Eigentum sind und bleiben
Eigentum des entsprechenden Unternehmens. Die Prospekte, den Geschäftsbericht und den Halbjahresbericht erhalten
deutsche Anleger kostenlos bei ihrem Anlageberater, bei FIL Investment Services GmbH, Postfach 20 02 37, 60606
Frankfurt am Main oder über www.fidelity.de. Alle Angaben ohne Gewähr. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, das
Fidelity Worldwide Investment Logo und das F-Symbol sind eingetragene Warenzeichen von FIL Limited. Herausgeber:
FIL Investment Services GmbH, Postfach 200237, D-60606 Frankfurt am Main.
Stand, soweit nicht anders angegeben: April 2014
MK7575
21