Fusões e Aquisições - IAG - Escola de Negócios PUC-Rio
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Fusões e Aquisições - IAG - Escola de Negócios PUC-Rio
IAG PUC-Rio Artex • Empresa familiar de Blumenau Blumenau, fundada em 1936 1936. Grupo que chegou a ter 26 empresas e faturamento de $300 milhões Fusões e A i i õ Aquisições • Brigas judiciais entre os sócios paralizaram a empresa que não modernizou maquinário e passou a operar com prejuízo. • Em 1993 1993, o Banco Garantia compra a Artex por $10.8 milhões. Faturamento na época: $130 milhões. • Prof. Luiz Brandão “Agora a Artex vai ser a nº 1”. 2009 BRANDÃO 2 Artex Artex: Vendas (R$ milhôes) 250 • Em out/94 compra Lençóis Santista e Grafa (Argentina) do Grupo Bunge por $34M. 200 • E Estratégia: t té i Ter T marca forte f t em toalhas t lh e lençóis, l ói e porta de entrada no Mercosul. 150 • Neste mesmo ano houve uma explosão de vendas fruto do plano Real. Equipamentos da Santista e Grafa transferidos para Blumenau a um custo de $12M. 2.000 novos funcionários contratados totalizando 6.000. 100 Aquisição 50 89 3 BRANDÃO 4 90 91 92 93 94 95 96 BRANDÃO Artex Artex: Lucro ($milhões) 25 • Com pouco tempo para treinar todo esse contingente, produtividade cai, custos sobem e Artex g atender demanda. não consegue 0 • O maquinário da Santista e da Artex era obsoleto, com equipamentos até da década de 50 50. 89 • Em 1995, retração do mercado pega Artex em pleno crescimento de produção. produção Altos estoques aumentam custos financeiros e endividamento. Teka assume a liderança do setor BRANDÃO 91 92 93 94 95 96 -25 Aquisição -50 • Prejuízos seguidos levam Garantia a vender a Artex para a Coteminas em out/97 por $40M $40M. 5 90 BRANDÃO 6 Embraer: de $130M a $6.8B 7 BRANDÃO 8 • Criada em 1968, empresa obteve sucesso relativo l ti na dé década d d de 70 com o turbo hélice Bandeirante. • Em 1993 estava deficitária e tinha apenas um produto, o turbo hélice Brasília, obsoleto. • Empresa foi privatizada em 1994 por $130 MM. • Com os novos acionistas a empresa desenvolveu novos produtos e abriu novos mercados. • Valor de mercado em 2008 era de $6.8 bilhões de dólares . BRANDÃO Fusões e Aquisições Fusões e Aquisições • Atividade Cíclica: 1890/01 - 1920/29 - • Atividade Cíclica: Criação dos mercados nacionais. Economias de escala. I í i da Início d empresa moderna d Petróleo, aço, estradas de ferro 1967/69 - Formação de grandes conglomerados diversificados 1980/90 - Globalização, alavancagem Produção em massa, difusão do uso da eletricidade S i Serviços públicos, úbli comunicações i õ e automotivo 1994/? - Fusões Estratégicas, swap ações 1998 2001 2004 - BRANDÃO 9 F d - Líder Ford Líd de d mercado d ...nascimento da General Motors... A GM nasceu em 1908 pela l ffusão ã d das seguintes empresas: • Linha de produção / escala; • Baixo custo. X Outras Montadoras • Pequena escala; • Diversidade de modelos;; • Alto custo de produção. Grande redução no nível de atividade Retomada no mercado mundial BRANDÃO A onda das fusões e aquisições Atrás de praticamente todas as grandes companhias se deram aquisições de muitas empresas. ...após a General Motors F d Ford ¾ Podemos citar três ondas de ¾ Cadillac ¾ Oldsmobile ¾ Buick B i k ¾ Chevrolet ¾ Pontiac • Único Modelo. - Ano em q que ocorreram g grandes fusões em valor 10 A importância das fusões e aquisições na formação de grandes grupos - O caso da General Motors Mercado automobilístico antes da General Motors... - aquisições de empresas nos EUA: • A primeira foi de 1897 a 1902 Varias outras empresas foram incorporadas à GM incluído fabricantes do auto peças e até GM, fabricantes de avião. X Características da GM: GM com cerca de 1.200 empresas envolvidas; 9 Formação de grandes grupos industriais ¾ Consolidação das operações; ¾ Independência de suas divisões; ¾ Diversidade de produtos. • Desenvolvimento tecnológico; g ; • Acirramento da competição internacional com a abertura de novos mercados;; tas como: U.S. Steel Co., U.S. Rubber Co., e American Can • Aumento dos investimentos; • A segunda, entre 1924 e 1930 C t ã no core business, b i • Concentração provocando a venda de negócios secundários ou marginais; O pico dessa onda em 1929 com 1.250 operações; No Final dos anos 20, a GM ultrapassou a Ford ¾ A quarta onda, ou a onda global • E a terceira onda a partir de 1965 • Surgimento de um mercado financeiro global Entre 61 e 68 mais de 2.500 empresas foram negociadas, num total de aproximadamente US$ 20 Bilhões; 11 BRANDÃO 12 BRANDÃO Fusões e Aquisições q ç A onda das fusões e aquisições q ç Evolução anual do número de transações 3500 V l Total Valor T t l das d Transações em $ Bilhões US$ 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1986 BRANDÃO 13 Empresa País 1/fev/07 TIM Hellas Grécia Weather Investments 20/jan/06 10/ago/05 TIM Venezuela (Digitel) TIM Peru Venezuela Peru Telvenco (Cisneros Group) America Movil 3/ago/05 Smartcom Chile America Movil 4/abr/05 TIM Hellas Grécia Texas Pacific Group / Apax Partners Worldwide 1/abr/05 19/mai/04 8/mar/04 29/ago/03 26/mar/03 5/mar/03 13/fev/03 16/jan/03 15/abr/02 7/mar/02 12/fev/02 19/nov/01 29/mai/01 9/abr/01 9/mar/01 15/fev/01 15/jan/01 5/jan/01 19/dez/00 1/dez/00 10/out/00 Wind CTC Chile Bell South Latin America BCP Telemig Cel + Amazonia Cel BCP Nordeste Celcaribe TCO Conecel Pegaso PCS Comcel Portatel ATL Tele Leste Cel Telet + Americel Tess Global Telecom Iusacell Entel Maxitel Motorola Itália Chile América Latina Brasil Brasil Brasil Colômbia Brasil Equador México Colômbia México Brasil Brasil Brasil Brasil Brasil México Chile Brasil México Weather Investments Telefonica Telefonica America Movil Opportunity America Movil America Movil Telesp Celular America Movil Telefonica America Movil Iusacell America Movil Telefonica Bell Canada America Movil Telesp Celular Vodafone Telecom Italia Telecom Italia Telefonica 15 Comprador Preço Implícito (US$ MM) 1994 1998 2002 BRANDÃO A onda das fusões e aquisições Aquisições no setor de telefonia móvel Data 1990 14 Assinantes (mil) US$/Assinante 4.500 2.612 1.723 425 505 1.700 1.403 250 360 473 1.700 278 1.991 2.324 857 16.064 1.250 5.850 625 851 189 98 1.045 366 1.360 1.659 82 1.302 871 1.457 1.820 1.210 3.507 3.367 1.640 1.799 14.394 2.500 10.500 1.700 2.864 1.000 213 3.083 546 800 1.885 100 1.750 674 921 913 470 1.678 1.220 750 1.000 1.116 500 557 368 297 189 460 339 670 1.700 880 820 744 1.292 1.582 1.993 2.574 2.090 2.760 2.187 1.799 BRANDÃO Algumas operações significativas nos últimos anos 1. Petróleo: Exxon-Mobil; Total-Petrofina-Elf; Repsol-YPF; BP-Amoco-Arco-Castrol; ChevronTexaco-Unocal, Conoco-Philips. 2. Setor Financeiro: • Em 1998, fundiram-se o Travelers e o Citicorp – em um negócio de US$ 72 bilhões – mantendo-se o nome Citibank. Dois anos depois, esse banco adquire a Associates First Capital – por mais de US$ 30 bilhões em ações. • No ano 2000, o Chase adquiriu o centenário JP Morgan, por US$ 35 bilhões, formando a JP Morgan Chase & Co., que nasce com ativos de US$ 660 bilhões e receitas anuais de US$ 31 bilhões. • Os hispânicos Santander e BBV se notabilizaram por realizarem inúmeras aquisições na América Latina na segunda metade dos anos 90. Além disso, em 2004, o Santander adquiriu o Abbey National, por cerca de US$ 16 bilhões. • Até no Japão o setor financeiro passou por uma impressionante onda de fusões. 16 BRANDÃO Principais métodos utilizados A onda das fusões e aquisições ¾ A partir da década de 60 foram criados muitos métodos de avaliação de ativos; Algumas operações significativas nos últimos anos ¾ Podem ser usados em conjunto ou separadamente; 3. Setor de Telecomunicações: ¾ Não Nã existe i um método é d perfeito f i e inquestionável; i i á l A France Telecom adquiriu: a britânica Orange, a Global One, a alemã Mobilcom e a holandesa Equant. ¾ Os principais métodos são: Outros negócios: SBC-AmeriTech (US$ 62 bilhões); surgimento da Verizon, pela fusão Bell Atlantic-GTE; a britânica Vodafone adquiriu a AirTouch (US$ 62 bilhões) e a Mannesmann (US$ 190 bilhões – maior fusão da história); a Deutsche Telekom adquiriu as nortenorte americanas VoiceStream Wireless Corp. (US$ 49,8 bilhões) e Powertel, ganhando 3,4 milhões de consumidores. 4. Mídia: Disney-ABC; Vivendi-Seagram-Canal Plus; Viacom-CBS. Após as sucessivas fusões que criaram o grupo Time-Warner-CNN, este foi adquirido pela America On Line. 5. Indústria Farmacêutica: BRANDÃO Fluxo de Caixa Descontado • É indicado apenas p para casos específicos, como por exemplo para a liquidação de uma organização ou em situações em que os ativos possuem mais valor do que o valor presente dos rendimentos di t futuros f t da empresa. • É o mais utilizado pelas empresas de consultoria e pelos bancos de investimento, sendo amplamente difundido no mercado financeiro. É também o mais indicado para a avaliação de empresas para fins fi de d M&A. Método dos Múltiplos • Busca identificar como empresas semelhantes são negociadas e utilizar os parâmetros de tais negociações (múltiplo valor/faturamento, valor/lucro líquido, valor/Ebitda) para avaliar a empresaalvo. l Método de EVA • Para a avaliação ç de desempenho de empresas e a mensuração da criação de valor, é o método mais indicado. Mais indicado Fundiram-se a Glaxo-Wellcome e a Smithkline-Beecham – ambas provenientes de q a Warner Lambert,, e a recentes fusões. Também nesse ano,, a Pfizer adquiriu Abbott comprou a Basf Pharma e a Knoll. 17 Contábil / Patrimonial ¾ Independentemente do método utilizado, as expectativas do avaliador, as premissas, os cenários considerados e o objetivo da avaliação influenciam no valor final obtido. 18 BRANDÃO Largest 10 M&A Transactions (LTM) Status: Closed Closed Date Investors / Buyers Sector Nov-18-2008 61,050.19 Anheuser-Busch Companies Inc. Anheuser-Busch InBev (ENXTBR:ABI) Consumer Staples Mar-26-2009 Mar 26 2009 46 722 35 Genentech Inc. 46,722.35 Inc (NYSE:DNA) Roche Holdings, Holdings Inc. Inc Healthcare Jan-01-2009 44,362.15 Merrill Lynch & Co., Inc. Bank of America Corporation (NYSE:BAC) Financials Oct-15-2008 32,947.33 China Netcom Group Corp. (Hong Kong) Ltd. China Unicom Hong Kong Limited. (SEHK:762) Telecommunication Services Jan-08-2009 31,823.30 Continental AG (DB:CON) Schaeffler KG Consumer Discretionary Oct-01-2008 30,359.23 Nisshin Kyorin Pharmaceutical Co. Ltd. Kyorin Pharmaceutical Co., Ltd. Healthcare Jan-09-2009 29 548 33 Alltel Corporation 29,548.33 Cellco Partnership Telecommunication Services Jul-30-2008 24,326.18 CC Media Holdings, Inc. (OTCPK:CCMO) Bain Capital, LLC,Thomas H. Lee Partners, L.P. Consumer Discretionary Jan-05-2009 23,979.97 British Energy Group plc Electricité de France (ENXTPA:EDF) Utilities Oct-06-2008 23,340.48 William Wrigley Jr. Co. Mars, Incorporated Consumer Staples 19 Size ($mm) Target BRANDÃO Principais Intermediadores 20 BRANDÃO Fusões e Aquisições • Santista Alimentos: ágio na aquisição da Pão Pullman. Daimler Benz • Negociadores: Pactual e Garantia • Resultados Chrysler BRANDÃO 21 DaimlerChrysler AG, AG 1998 DaimlerChrysler AG - 1998 Fusão com expectativas de grandes Sinergias: Pouquíssimo overlap de produtos e de áreas de atuação geográfica. • Comentários na época: – Maior fusão na história do automóvel – Um U ffusão ã que vaii causar ondas d d de choque h ao redor do mundo – Um casamento celestial feito sob medida – DaimlerCrhysler vai tranformar o modo como a indústria opera em todo o mundo – Receitas de $130 B, ativos de $120B, e fábricas em quatro continentes – Esta fusão apresenta enormes sinergias 23 BRANDÃO 22 BRANDÃO Principais Produtos Carros de luxo Minivans e utilitários Geografia Global Doméstica (USA) Vantagens Engenharia, Finanças Alta rentabilidade, Compet Qualidade Marketing, Finanças Cultura Burocrática 24 Ágil e leve BRANDÃO DaimlerChrysler AG - 2007 • Decorridos três anos do negócio a fusão já era considerada um desastre. • Em 2001 a Chrysler teve prejuízo de $1B, o primeiro em 9 anos. • Em 2007 a Daimler se desfaz da Chrysler por um valor simbólico Fusões e Aquisições Daimler-Chrysler D i l Ch l Valor da Ação • Ágio ou “Premium” 120 • Taxa de Mortalidade 80 • Performance passada das fusões 40 0 1999 2000 BRANDÃO 25 IAG PUC-Rio Fusões e A i i õ Aquisições Prof. Luiz Brandão 2009 27 BRANDÃO 26 BRANDÃO
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