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Actively Managed Certificates Dynamik einfach verpackt als Tracker-Zertifikat Reto Lienhard Sales Strukturierte Produkte AMC = Actively Managed Certificate = Tracker-Zertifikat Dynamisch (SVSP Bezeichnung) Steuern Komplexe Strategie Transparent Open End Universum Dynamisch Flexibel Gegenparteirisiko Einfache Struktur 2 ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Tracker-Zertifikate - Einsatzmöglichkeiten Aktien/Fondsbasket: Themenzertifikat im Core-Satellite-Ansatz, Abbildung einer Titel-Allokation, Möglichkeit Allokation periodisch auf Anfangsgewichtung zurückzusetzen oder auf Marktveränderungen zu reagieren Aktien, Indizes, Fonds, ETFs Beispiele: Schweizer Small- & Midcaps, Erneuerbare Energie, Top Selection, Globale Aktienquote mit passiven ETFs Bondbasket: Steuerung des Schuldnerrisikos, Steuerung der Duration des Baskets durch entsprechende Auswahl der Laufzeit der Bonds Straight Bonds, Zero Bonds, Convertibles, Callable Bonds, Floating Rate Notes Beispiele: CHF Bonds, US Corporates, Emerging Markets Bonds, Globales Bond-Portfolio 3 ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Tracker-Zertifikate - Einsatzmöglichkeiten CDS Basket: «Synthetischer Long Bond Basket», Liquidität in CDS besser als in Bonds Verkauf von CDS (Credit Default Swaps), Kreditindizes Beispiel: Basket mit CDS von Schuldnern mit positiver Basis Strategie-Zertifikat: Abbildung der hauseignen Anlagepolitik, einer komplexen Handelsstrategie oder eines Modells als hybride Struktur, Optionen, Futures Beispiele: systematisches Schreiben von Calls mit genau festgelegten Strikes zu einem festgelegten Zeitpunkt Abbildung der Anlagepolitik mit Aktien-, Bond-, Commodity- und FX-Futures Dynamischer FX-Hedge bei Aktienbasket 4 ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Tracker-Zertifikate vs. Direktinvestition Direktinvestition Tracker-Zertifikat Kreditverträge / Risikolimiten Für gewisse Strategien sind bilaterale Verträge zwischen Kunde & Gegenpartei notwendig Entfällt i.d.R. oder wird innerhalb des Zertifikats geregelt MinimumStückelung Kunde muss Investition & Allokationen nach Minimum-Stückelungen verschiedener Instrumente richten (viele Bonds z.B. 100’000, CDS-Kontrakte 1 Mio) Stückelung des Zertifikats ist nahezu beliebig wählbar und bietet grössere Flexibilität für Investitionen & Kundenallokationen (z.B. 1’000 bei Bonds, 25’000 bei CDS-Basket) Rebalancings Alle Umschichtungen müssen einzeln als Kauf-/Verkaufsaufträge aufgegeben werden Rebalancing-Instruktionen werden an Emittent erteilt, welcher diese im Zertifikat ausführt Transaktionen im Kundendepot Rebalancings führen bei einem Wertschriftendepot zu unzähligen Transaktionen Alle Bewegungen finden innerhalb des Zertifikats statt, der Kunde hat einen Valor im Depot komplex im Hintergrund, einfach abgebildet als Zertifikat, generisch einsetzbar bei Vermögensverwaltungs-Mandaten 5 ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Tracker-Zertifikate – Ausgestaltung 6 Merkmal Umsetzung Universum Definiert den Umfang der möglichen, einsetzbaren Instrumente Laufzeit fixe Laufzeit Open End Rebalancings Fix definiert (z.B. monatlich, quartalsweise) Ad hoc periodisch (diskretionär gemäss Investment Manager) Regelbasiert (z.B. bei Eintreten eines Ereignisses oder durch ein Modell gesteuert) Behandlung von Dividenden und Coupons Periodische Ausschüttung der Nettodividenden bzw. – Coupons Reinvestition der Nettodividenden bzw. – Coupons in den entsprechenden Basiswert Leverage Finanzierung eines Leverage (Hebel) durch Emittenten Finanzierungsaufschlag richtet sich nach Bonität des Emittenten Gap-Risk als Entschädigung für Risiko des Leverage, abhängig von Hebel der Fremdfinanzierung, Volatilität und Liquidität der Basiswerte Listing Kotiert (Market Making Agreement mit der SIX Structured Products) nicht kotiert, Sekundärmarkt durch Emittent ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Tracker-Zertifikate – Involvierte Parteien 7 Partei Aufgaben Emittent Stellt Emissionsvehikel zur Verfügung (Gegenparteirisiko) je nach Basiswert benützen Emittenten inländisches oder ausländisches Emissionsvehikel Lead-Manager Erstellt Dokumentation Ist für Berechnung des Zertifikates zuständig Ist für Preisstellung im Sekundärmarkt zuständig Führt Corporate Actions durch Co-Lead Manager Übernimmt allfällige Aufgaben vom Emittenten Übernimmt die Rolle des Lead-Manager bei dessen Ausfall (rechtliche Verpflichtung) Investment Manager Legt Investitionsstrategie fest Gibt Rebalancings in Auftrag Marketing Partner Vertreibt Produkt an Investoren (keine rechtlichen Verpflichtungen bei Ausfall LeadManager) ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Tracker-Zertifikate – Ablauf Emission • Festlegung der Rahmendaten: Rebalancing Frequenz, Laufzeit, Zeichnungsfrist, Initial Fixing Investment Manager • Lead-Manager erstellt Termsheet Zeichnungs • Vermarktung/Platzierung bei Investoren/Kunden -frist Initital Fixing • Lead Manager bildet Basket oder Strategie durch Investition in Basketkomponenten ab • Meistens «full replication» Methode • Graumarkt bis zur Liberierung/Kotierung Sekundär- • Quotierung an Börse oder ausserbörslich markt 8 ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Tracker-Zertifikate – Steuern Einkommenssteuer: Lead Manager erstellt zuhanden der Eidgenössischen Steuerverwaltung jährlich ein Reporting mit Aufteilung in Komponenten Kapitalgewinn und Ertrag. Ertrag unterliegt per Stichtag der Einkommenssteuer Umsatzabgabe im Sekundärmarkt: Aktienbasket (inländischer Emittent): nein Bondbasket (ausländischer Emittent): ja Strategie: abhängig von Domizil Emittent und Basiswerten 9 ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Tracker-Zertifikate – Transparenz Basketwert Sehr transparentes Strukturiertes Produkt, da bei Aktien/Bond Tracker der Basketwert auf dem Termsheet ausgewiesen wird Gebühren Jährliche Management Fee wird auf den Termsheets ausgewiesen Vertriebsentschädigungen werden offengelegt mehrere Emittenten weisen auch TER oder Issuer Estimated Fair Value aus Rebalancings Rebalancings werden bei den meisten Emittenten auf dem Termsheet aufgeführt Reportings Reportings sind bei den meisten Emittenten Standard (Performance, Attribution der einzelnen Komponenten, Volatilität, Max. Drawdown, etc.) 10 ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Tracker-Zertifikate – Gegenparteirisiko / Besicherung Gegenparteirisiko: Tracker-Zertifikate sind verbriefte Schuldverschreibungen. Die Rückzahlung ist nebst der Entwicklung des Basiswertes vom Emittenten abhängig. Ein Ausfall des Emittenten führt zu einem langwierigen Liquidationsprozess mit ungewissem Rückzahlungsbetrag Besicherung: Kotierte Produkte: COSI® (Collateral Secured Instruments): Besicherung des Zertifikates durch Hinterlegung von Pfandwerten in Form von Wertpapieren oder Buchgeld Emittenten mit erstklassiger Bonität oder COSI® wählen 11 ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Komplexe Strategie Steuern Transparent Open End Universum Dynamisch Flexibel Gegenparteirisiko Einfache Struktur 12 ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Actively Managed Certificate Komplexes einfach dynamisch abbilden 13 ETPD Zürich, 25. Mai 2016 Disclaimer Dieses Material wurde von Verkaufs-, Handels- oder anderen Nicht-Researchabteilungen erstellt. Sofern nicht anders ausgewiesen, sind die hier aufgeführten Meinungen und Ansichten ausdrücklich jene der Verfasser und können sich von denen des ZKB Research sowie anderer Abteilungen unterscheiden. 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Dieses Dokument stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf irgendeines Wertpapiers dar, noch enthält es die Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendeiner Art. Jedes Investment, z.B. in Anleihen, Aktien, Optionen und Derivate, ist mit Risiken behaftet. Eine Investitionsentscheidung hinsichtlich irgendeines Wertpapiers darf nicht auf der Grundlage dieses Dokuments erfolgen. Dem Investor wird geraten, jede geplante Investition mit seinem Finanz-, Rechts- und Steuerberater im Detail zu besprechen, um unabhängig die Geeignetheit des Investments zu bestimmen. 14 ETPD Zürich, 25. Mai 2016