Tapejara - Lider Alimentos
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Tapejara - Lider Alimentos
Tel.: +55 11 3848 5880 Fax: + 55 11 3045 7363 www.bdobrazil.com.br Rua Major Quedinho 90 Consolação – São Paulo, SP - Brasil 01050-030 2357/14 São Paulo, 14 de julho de 2014. À LBR Lácteos Brasil S/A At.: Dr. Eduardo Herculian Ref.: Valuation Prezado Senhor, Estamos encaminhando aos cuidados de V.S.a, nosso relatório sobre os trabalhos realizados relativos à Valuation do Cluster Tapejara, com data base de 31 de dezembro de 2013, da empresa LBR Lácteos Brasil S/A. Aproveitamos esta oportunidade para agradecer a colaboração recebida da equipe interna durante a execução dos nossos trabalhos e colocamo-nos à disposição para quaisquer esclarecimentos adicionais. Cordialmente, Mauro Massao Johashi MMJ/RL/CTQ/AB/LC/RW/AC/LA/LP/MB/JCO LBR Lácteos Brasil S/A Valuation – Cluster Tapejara Valuation 2 Confidencialidade e considerações iniciais Confidencial As informações contidas neste Valuation são confidenciais e estão sujeitas ao acordo de confidencialidade entre a empresa LBR Lácteos Brasil S/A e as partes que receberem o Valuation diretamente do escritório da Companhia acima citada. As informações não podem ser reproduzidas, disseminadas ou reveladas, em parte ou na íntegra, por nenhum meio ou forma, exceto sob os Termos de Confidencialidade acordados. Considerações iniciais Este trabalho foi elaborado com a finalidade específica definida no objetivo dos trabalhos constantes neste relatório e o uso para outra finalidade, para data-base diferente da especificada ou extração parcial de dados sem o texto completo, não apresenta ou reproduz confiabilidade. Nenhum membro da BDO Brazil tem ou pretende ter interesse financeiro, direto ou indireto, na Empresa e no negócio objeto deste relatório, assim como os honorários referentes ao presente trabalho, não guardam relação de qualquer espécie ou natureza com o seu resultado. O trabalho considera a Empresa livre de ônus e encargos que, porventura, existam sobre ela, exceto aqueles expressos neste relatório. Não efetuamos investigações e não assumimos responsabilidade quanto às matérias de cunho documental, legal, fiscal ou trabalhista. A BDO Brazil não tem responsabilidade de atualizar este relatório para eventos e circunstâncias que ocorram após a data-base dele, muito embora, se reserva ao direito de revisar todos os cálculos referidos neste relatório, se julgar necessário, bem como revisar sua conclusão, caso tenha conhecimento posterior de informações não disponíveis por ocasião da emissão deste relatório. A avaliação de uma empresa busca alcançar o valor justo de mercado, ou seja, o valor que representa de forma equilibrada o potencial econômico da Companhia. Entre os fatores mais importantes para definição do preço, estão os interesses entre compradores e vendedores. Dessa forma, não existe um valor correto para o negócio, mas sim um valor que é determinado em função de um propósito específico entre as partes envolvidas na negociação. Sendo assim, uma avaliação envolve uma série de análises subjetivas com destaques a possibilidades e ameaças de acordo com a posição das partes que avaliam o negócio, bem como do objeto avaliado. Isso quer dizer que existem diversos métodos de avaliação de uma empresa e nenhum deles representa uma fórmula exata e provavelmente nunca alcançará essa exatidão, porém é possível afirmar que oferecem importantes contribuições para as tomadas de decisão. Valuation 3 Índice 1. 2. 3. 4. 5. 6. Introdução 1.1. Objetivo dos trabalhos 6 1.2. Metodologia 6 1.3. Escopo dos trabalhos 6 1.4. Fonte dos dados 6 Visão geral da Companhia 7 2.1. Apresentação 7 2.2. Marcas 8 2.3. Produtos 8 2.4. Clusters 9 2.5. Instalações e edificações 9 Pesquisa de mercado Cenário mundial 10 3.2. Cenário nacional 12 Análise da concorrência 23 4.1. Concorrentes nacionais 23 4.2. Concorrentes regionais 27 Vendas 31 5.1. Vendas brutas 31 5.2. Vendas líquidas 32 Custos variáveis Método de análise Margem de contribuição 7.1. 8. 10 3.1. 6.1. 7. 6 Métodos de análise Custo Fixo 33 33 35 35 36 Valuation 4 9. Não operacional 9.1. 10. Método de análise Conclusão 37 37 38 10.1. Resultado operacional 38 10.2. Resultado antes dos impostos 38 10.3. Resultado líquido 38 10.4. Simulação do ponto de equilíbrio 39 11. Valuation do Cluster Tapejara 40 11.1. Fluxo de Caixa Descontado 40 11.2. Premissas para os próximos 10 anos 40 11.3. Premissas de vendas 41 11.4. Premissas de custos fixos 41 11.5. Premissas de custo do produto vendido 41 11.6. Premissas de variações do capital de giro 41 11.7. Premissas no longo prazo 41 11.8. Parâmetro comparativo de Valuation no mercado do leite 42 11.9. WACC 42 11.10. 12. Valor do cluster Demonstrativos 42 43 Valuation 5 1. Introdução 1.1. Objetivo dos trabalhos Nossos trabalhos objetivaram calcular o valor de mercado (valuation) do Cluster Tapejara da LBR Lácteos Brasil S.A., tomando como base a data de dezembro de 2013 e projetando os próximos dez anos. A metodologia para valorizar a empresa foi a abordagem de renda, utilizando a metodologia do Fluxo de Caixa Descontado (FDC). 1.2. Metodologia Para a gestão efetiva do negócio, faz-se necessário o pleno conhecimento da estrutura econômica. Dessa forma, desenvolvemos um modelo de análise de rentabilidade, visando identificar a estrutura de receitas e despesas pertinentes ao negócio, possibilitando a apuração de seu resultado operacional e econômico, e também a análise crítica dos custos inerentes às operações. Este modelo está baseado em conceitos da administração financeira amplamente aplicada, reconhecidos pelo método de Custeio Baseado em Valor (Value Based Costing), comumente chamado de “Custeio Direto”. 1.3. Escopo dos trabalhos Utilizamos como escopo básico para o cálculo do valor de mercado do Cluster informações de janeiro a dezembro de 2013. Nossos dados foram obtidos dos balancetes contábeis da empresa e de relatórios financeiros fornecidos pela gerência. Embora nossa metodologia padrão para análise do contexto econômico financeiro da empresa seja de avaliar o histórico de cinco anos, por falta de informação que foi solicitada à gerência da LBR, nossos trabalhos foram desempenhados utilizando como base um período restrito de um ano (2013). Com isso, constatamos que possa haver uma limitação no diagnóstico do histórico do Cluster. 1.4. Fonte dos dados Nossos dados foram coletados com base nos balancetes contábeis extraído do sistema informatizado da empresa, relatórios gerenciais financeiros fornecidos por meio magnético pelo setor contábil, planilhas eletrônicas e informações do pessoal interno de diversos setores. Valuation 6 2. Visão geral da Companhia 2.1. Apresentação A LBR Lácteos Brasil S.A. é uma companhia privada de produtos lácteos que surgiu da fusão das empresas Bom Gosto e LeitBom em 2010. Voltada para o mercado lácteo nacional, na produção do leite e seus derivados, possui diversas unidades produtivas espalhadas pelo território brasileiro, com capacidade de produção de mais de dois bilhões de litros de leite por ano. Conta também com 5,8 mil colaboradores e uma cadeia de 56 mil produtores de leite, reflexo do seu posicionamento como uma das maiores companhias no mercado nacional. A LBR possui uma ampla gama de marcas já consolidadas no mercado brasileiro, como Parmalat, Poços de Caldas, e Boa Nata. Dentre as marcas regionais destacam-se Bom Gosto, Líder e LeitBom. Todas as marcas oferecem qualidade, segurança, confiabilidade e tradição em seus produtos. Uma das preocupações da empresa é prezar pelo desenvolvimento sustentável de toda a cadeia produtiva do leite, associando o seu desenvolvimento econômico com práticas sociais e ambientais responsáveis. Além disso, a LBR promove ações e iniciativas a seus colaboradores e fornecedores que minimizam os impactos de suas atividades, incentivando também seus consumidores às práticas de reciclagem. A LBR se fundamenta em um conjunto de valores listados a baixo: 2.1.1. Missão Produzir e distribuir com responsabilidade alimentos, prioritariamente de origem láctea, confiáveis e saborosos, proporcionando retorno financeiro excepcional na busca contínua da construção de uma empresa de classe mundial, garantindo a sustentabilidade da LBR. 2.1.2. Valores Excelência em Gente; Ética; Simplicidade; Trabalho de Qualidade; Nada é Impossível; Foco em Resultados; Meritocracia; Marcas Fortes; Sustentabilidade; Valorizamos nossa Cultura. Valuation 7 2.2. Marcas O portfólio de marcas da LBR inclui variados produtos de preferência dos brasileiros, sendo marcas tradicionais que oferecem qualidade e sabor aos consumidores. São elas Parmalat, Poços de Caldas, Boa Nata, Líder, LeitBom, Bom Gosto, DaMatta, Ibituruna e São Gabriel: 2.3. Produtos Dentre sua linha de produtos lácteos encontra-se: Leites Regulares; Leites Especiais; Leite em Pó; Queijos; Queijos Finos; Queijos Frescos; Queijo Ralado; Creme de Leite; Leite Condensado; Requeijões; Manteigas; Bebidas Lácteas; Néctar Bebidas à Base de Soja. Valuation 8 2.4. Clusters Os negócios da LBR foram divididos em operações produtivas regionais, chamado de clusters, que compreendem as fábricas e marcas em regiões específicas. Existem treze clusters no total, conforme o mapa a seguir: 2.4.1. Tapejara Planta e Marca; Localização: Tapejara, Rio Grande do Sul; Produtos: Leite UHT, Leite em Pó, Creme de Leite, Leite Condensado; Marca: BomGosto; Capacidade instalada: descarga e resfriamento – 1.217.000 L/dia; pasteurização – 600.00 L/dia para UHT e 480.000 L/dia para leite em Pó; Área total da fábrica: 180.731 m²; Área construída: 11.400 m²; Faturamento mensal média 2013: R$ 9,2 MM. 2.5. Instalações e edificações A LBR atende todo o território nacional e está presente em 10 estados brasileiros, contando com 13 unidades produtivas e 16 postos de captação e regionais de vendas. Sua sede administrativa se localiza em São Paulo, SP. 2.5.1. Localização Sede Rua Doutor Fernandes Coelho, 85 – Pinheiros - São Paulo, SP - 05426-000. Valuation 9 3. Pesquisa de mercado 3.1. Cenário mundial De acordo com o Sebrae – Serviço Brasileiro de Apoio às Micro e Pequenas Empresas (2014) os seis maiores países produtores de leite são: Estados Unidos, Índia, Rússia, Alemanha, França e Brasil. Abaixo segue tabela elaborada pelo United States Department of Agriculture - USDA (2010), extraída do site MilkPoint, em que é demonstrada a produção de leite fluido em Mil Toneladas dos principais produtores: Produção de Leite Fluido em Mil Toneladas 2003 União Europeia Estados Unidos Índia Rússia Brasil China Nova Zelândia México Argentina Ucrânia Austrália Canadá Japão 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* 2011** 135.069 133.969 134.672 132.206 132.604 133.848 133.700 134.200 134.700 77.289 77.488 80.255 82.455 84.211 86.174 85.874 87.450 88.690 36.500 33.000 22.860 17.463 37.500 32.000 23.317 22.606 37.520 32.000 24.250 27.534 41.000 31.100 25.230 31.934 42.890 32.200 26.750 35.252 44.500 32.500 27.820 34.300 48.160 32.600 28.795 28.445 50.300 31.740 29.480 29.100 52.500 31.400 30.846 30.500 14.346 15.000 14.500 15.200 15.640 15.141 17.397 16.897 18.642 9.784 7.950 13.400 10.636 7.734 8.400 9.874 9.250 13.787 10.377 7.905 8.329 10.164 9.500 13.423 10.429 7.806 8.285 10.051 10.200 12.890 10.395 8.041 8.137 10.657 9.550 11.997 9.870 8.212 8.007 10.907 10.010 11.524 9.500 8.270 7.982 10.866 10.350 11.370 9.326 8.280 7.910 11.176 10.600 10.950 9.400 8.350 7.790 11.330 11.070 10.570 9.700 8.350 7.800 Total 394.431 401.402 410.338 418.839 427.840 432.476 433.073 437.433 446.098 Fonte: USDA (United States Department of Agriculture) - Dairy: World Markets and Trad/ December 2010 - Milk Point (2014) * Dados preliminares ** Previsão Nos países industrializados, segundo o Sebrae, há um elevado protecionismo no mercado de leite a fim de garantir a renda de seus produtores e o abastecimento interno. Sendo assim, a intervenção governamental é muito comum, adotando como medidas: Controles de ofertas que regulem a produção do leite, além de planos de preço mínimo; Medidas de proteção ao leite com incentivos à exportação e barreiras contra a importação; Criação de organizações ligadas ao leite. Valuation 10 No caso dos países adeptos ao preço mínimo, estes utilizam a tática como preçometa (target price) ou duas faixas de preço. Logo, os produtores são assegurados pelas compras do governo ao preço de intervenção ou por quotas. Este programa faz com que a média dos preços do leite fique acima do nível do mercado internacional. Em relação ao consumo mundial do alimento, a Cooperativa Agropecuária & Industrial – COTRIJUI (2011) publicou uma notícia com dados da FAO - Food and Agriculture Organization of the United Nations na qual estimava um aumento do consumo de leite nos países desenvolvidos em 25% até o ano de 2025. Entre 2010 e 2020, a Tetra Pak Dairy Index (2011), em notícia publicada no site da COTRIJUI, prevê um aumento no consumo mundial de 30%. Tal crescimento está associado à previsão de crescimento econômico, urbanização e maior poder aquisitivo da classe média asiática. Segundo o estudo, a demanda pelo produto crescerá em todo mundo, exceto na Europa Ocidental, onde o consumo deverá ser mantido. As informações a seguir apresentam uma visão geral de produção e consumo de leite e produtos lácteos. Produção Mundial Ano 2009 2010 (*Est.) 2011**(Prev) Milhões de toneladas 698,5 milhões de toneladas 710 milhões de toneladas 723,8 milhões de toneladas Fonte: COTRIJUI (2011) Consumo de Leite per Capita no Mundo Ano 2009 2010 (*Est.) 2011**(Prev) Kg/Hab/Ano 101,3 (Kg/Hab/Ano) 101,8 (Kg/Hab/Ano) 102,6 (Kg/Hab/Ano) Fonte: COTRIJUI (2011) Consumo de Leite per Capita nos Países Desenvolvidos Ano 2009 2010 (*Est.) 2011**(Prev) Kg/Hab/Ano 235,7 (Kg/Hab/Ano) 235 (Kg/Hab/Ano) 235,2 (Kg/Hab/Ano) Fonte: COTRIJUI (2011) Valuation 11 Consumo de Leite per Capita nos Países em Desenvolvimento Ano 2009 2010 (*Est.) 2011**(Prev) Kg/Hab/Ano 65,7 (Kg/Hab/Ano) 66,9 (Kg/Hab/Ano) 68,2 (Kg/Hab/Ano) Fonte: COTRIJUI (2011) Independente do grau de desenvolvimento dos países, há campanhas de incentivo ao consumo de leite com a finalidade de informar o público das suas propriedades nutricionais, associando o consumo a um hábito de vida saudável. Um case de sucesso, foi a campanha americana “Got Milk?”, em que estrelas de cinema, cantores, modelos, atletas e personagens participam mostrando o “bigode” de leite após o consumo do produto. Na Europa, o incentivo ao consumo de leite se dá por um programa em que os produtos saudáveis são indicados às crianças, demonstrando o benefício do seu consumo diário. Isso faz com que o programa não seja somente nutricional, mas também educacional, o que também auxilia no combate à obesidade. 3.2. Cenário nacional 3.2.1. Dados do setor Conforme pesquisa do Rabobank (2013), o setor lácteo no Brasil vivenciou um dos crescimentos mais rápidos e dinâmicos do mercado. O Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) estima que a produção total brasileira, em litros, saltou de 22,2 bilhões em 2003 para 32,3 bilhões em 2012, traduzindo-se em uma taxa de crescimento média anual de 4,25% ao longo dos nove anos. Entre as causas apontadas pelo estudo, estão o aumento real da renda da população e o desenvolvimento da classe média brasileira. Segundo projeções que vão de 2013 a 2023 realizadas pelo MAPA - Ministério da Agricultura, Pecuária e Abastecimento, a produção crescerá a uma taxa anual de 1,90%, o que até o final do período corresponderá a uma produção de 41,30 bilhões de litros de leite cru. Projeções para a produção e o consumo de leite - 2013/2023 (milhões de litros) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Cresc. médio anual Fonte: Mapa (jun/13) Produção Projeção 34.230 35.017 35.747 36.454 37.151 37.845 38.538 39.229 39.921 40.612 41.304 Cresc.% 2,30 2,08 1,98 1,91 1,87 1,83 1,79 1,76 1,73 1,70 1,90 Consumo Projeção 35.266 36.030 36.756 37.469 38.176 38.881 39.584 40.288 40.991 41.695 42.398 Cresc.% 2,17 2,01 1,94 1,89 1,85 1,81 1,78 1,74 1,72 1,69 1,86 Valuation 12 Apesar da projeção do MAPA apontar a uma produção de 34,23 bilhões em 2013 este valor foi subestimado. Dados mais recentes do IBGE revelam que a produção em 2013 foi de 35 bilhões de litros. O Instituto também apresenta para 2014 um crescimento estimado de 5%, ou seja, uma produção de 36,75 bilhões de litros. O maior poder aquisitivo da população permitiu um dinamismo no consumo interno, fato que pode ser exemplificado pelo aumento do consumo per capita de produtos lácteos, que passou de 115 litros em 2003 para mais de 170 litros em 2012, o que equivale a uma taxa média anual de 4,44%. De acordo com as projeções do MAPA, o consumo crescerá a uma taxa semelhante à da produção. O estudo estima uma demanda potencial de 42,3 bilhões de litros, ou seja, um crescimento médio anual de 1,86%. 3.2.2. Produção de leite e aquisição do produto por indústrias processadoras Dados extraídos do IBGE (2014) indicam que entre 2011 e 2012 o valor da produção do leite no país inteiro cresceu em 9,88%. Quanto às macrorregiões, a que apresentou maior crescimento no período foi a região Norte com um crescimento de 16,17% em relação ao ano anterior. Valor da produção de leite (Mil reais) Sudeste Sul Centro-Oeste Nordeste Norte Brasil 2011 8.992.146 7.493.402 3.519.599 3.348.610 1.034.630 2012 9.834.137 8.447.718 3.746.742 3.566.934 1.201.931 24.388.387 26.797.462 Taxa de Cresc.% Fonte: IBGE - Pesquisa Pecuária Municipal (abr/2014) - 9,88 Participação da produção de leite por macrorregião (Mil reais) 2011 Nordeste 13,73% Norte 4,24% Sudeste 36,87% Centro-Oeste 14,43% Sul 30,73% Fonte: IBGE - Pesquisa Pecuária Municipal (abr/2014) Valuation 13 Participação da produção de leite por macrorregião (Mil reais) 2012 Norte Nordeste 13,31% 4,49% Sudeste 36,70% Centro-Oeste 13,98% Sul 31,52% Fonte: IBGE - Pesquisa Pecuária Municipal (abr/2014) A Milk Point (2014) realiza desde 2001 um levantamento das Top 100 maiores produtoras de leite do Brasil. No último levantamento, a respeito de 2013, foi possível constatar que 56% das maiores produtoras do país, encontram-se na região Sudeste: Distribuição das Top 100 fazendas produtoras de leite por região - 2013 (%) Centro-Oeste 10,00% Sul 24,00% Nordeste 10,00% Sudeste 56,00% Fonte: MilkPoint (2014) Além disto, trimestralmente o IBGE leva ao conhecimento do público indicadores estatísticos sobre o setor. O último artigo divulgado aponta que, no último trimestre de 2013, indústrias processadoras de leite adquiriram 6,536 bilhões de litros de leite, o que representa um aumento de 12,7% em relação ao mesmo período do ano anterior. Também segundo o IBGE, no 4º trimestre de 2013 a industrialização foi de 6,504 bilhões de litros, um acréscimo de 12,9% em relação ao mesmo período de 2012. Valuation 14 Usando dados deste mesmo artigo, a fim de determinar o peso de cada estado, o CEPEA - Centro de Estudos Avançados em Economia Aplicada, da Esalq/USP, criou um índice para acompanhar as variações das ofertas do produto in natura de forma efetiva.O índice, segundo o CEPEA, visa registrar as variações nos volumes captados de leite em sete estados (RS, PR, SP, MG, GO, BA e SC). É elaborado mensalmente, com base em amostragem, com a comparação dos volumes diários captados em cada estado. Sendo assim, de acordo com publicação do CEPEA (2014), após consecutivos aumentos na captação de leite pelas indústrias e cooperativas, no decorrer de 2013 e 2014 houveram quedas nos índices. Tal queda na produção está atrelada principalmente à seca nos estados da região Centro-Sul do país: ICAP-L/Cepea - Índice de Captação de Leite Brasil 180 160 140 120 100 80 60 40 20 - 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% (2,00%) (4,00%) (6,00%) (8,00%) Índice Var./mês Fonte: Cepea – Esalq/USP (2014) Valuation 15 Quanto as quantidades produzidas de leite e seus derivados pelas indústrias processadoras, abaixo segue uma tabela referente ao ano de 2011, em que são descritos alguns produtos com suas respectivas unidades de medida: Quantidade Produzida do leite e derivados no Brasil em 2011 Classes de atividades industriais e produtos Quantidade Requeijão (cremoso, light, duro ou do norte), inclusive especialidades lácteas a base de requeijão (Quilogramas) Queijo minas (frescal ou padrão) (Quilogramas) Doce de leite (Quilogramas) Queijo tipo Petit-Suisse (Quilogramas) Leite modificado, inclusive dietético (Quilogramas) Queijos fundidos, exceto ralados ou em pó (Quilogramas) Flans, pudins ou outra sobremesa láctea cremosa (Quilogramas) Farinha láctea (Quilogramas) Nata (Quilogramas) Queijos ralados ou em pó, de qualquer tipo (Quilogramas) Coalhadas (Quilogramas) Produtos diversos constituídos do leite, adicionados ou não de açúcar ou de outros edulcorantes (Quilogramas) Óleo butírico de manteiga (butter oil), pastas de untar e outras matérias gordas provenientes do leite (Quilogramas) Leite esterilizado / UHT/ Longa Vida (Mil litros) Queijos de massa macia (tipo camembert, brie, etc.) (Quilogramas) Queijos de outros tipos (cobocó, montanhês, etc.) (Quilogramas) Leite resfriado e/ou pré-aquecido (Mil litros) Queijos de pasta azul (tipo gorgonzola, roquefort, etc.) (Quilogramas) Leite pasteurizado, inclusive desnatado (Mil litros) Bebidas lácteas (Mil litros) Iogurte (Toneladas) Leite em pó, blocos ou grânulos (Toneladas) Leite condensado (Toneladas) Creme de leite não concentrados nem adicionados de açúcar ou de outros edulcorantes. (Toneladas) Soro de leite modificado ou não (Mil litros) Queijos frescos (não curados): muçarela, ricota, etc. (exceto queijo minas) (Toneladas) Lactose ou xaropes de lactose (Quilogramas) Leite concentrado (Mil litros) Queijos de massa semidura ou de massa dura (prato, provolone, etc.) (Toneladas) Manteiga (Toneladas) Creme de leite concentrado ou adicionado de açúcar ou outro edulcorante (Toneladas) Leites fermentados (Mil litros) Leite aromatizado ou flavorizado (Mil litros) Creme de leite em pó, blocos ou grânulos (Toneladas) 177.161.085 83.928.847 80.595.520 74.541.718 39.396.009 24.297.938 16.500.141 12.751.285 12.495.384 11.261.603 11.056.759 7.398.921 6.849.691 5.310.985 5.023.506 3.178.540 2.988.798 2.904.521 1.278.497 852.113 732.132 610.079 520.478 475.104 461.637 385.462 328.453 157.012 136.134 100.643 93.620 93.417 82.850 51.341 Fonte: IBGE - Pesquisa Industrial Anual - Produto (abr/14) Valuation 16 3.2.3. Preços do leite pagos aos produtores Outro estudo importante elaborado pelo Rabobank constata um aumento constante no preço do leite pago ao produtor ao longo do ano de 2013, atingindo um valor recorde de R$ 1,12 (US$ 0,49) por litro em outubro, nos sete estados com maiores produções - Minas Gerais, Rio Grande do Sul, Paraná, Goiás, Santa Catarina, São Paulo e Bahia. O gráfico abaixo demostra um comparativo da variação nos últimos 12 meses entre os preços do leite pago ao produtor bruto (com impostos e fretes), e líquido (sem impostos e fretes): Variação do preço pago ao produtor R$/litros 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 Preço líquido Preço Bruto Fonte: CEPEA/ESALQ Em fevereiro de 2014, o preço bruto do leite pago ao produtor caiu 0,41% em relação a janeiro do mesmo ano, tal variação engloba a “média Brasil”. Dentre as regiões citadas apenas Goiás, Minas Gerais e Bahia apontaram um aumento nas cotações do leite. Além destes pontos, em fevereiro de 2014 o preço do leite bruto pago ao produtor, que inclui frete e impostos, foi de R$ 0,9910/litro, enquanto o preço líquido médio, que se trata do preço sem fretes e impostos, foi de R$ 0,9125/litro, o que retrata uma variação de 0,59% em relação a janeiro de 2014. Esses níveis atuais de preço do leite estão fornecendo margens saudáveis para os produtores, contudo a indústria também foi capaz de aumentar seus preços e manter as suas margens, pois os preços dos leites e derivados, na maior parte, acompanharam os aumentos dos preços pagos ao produtor. 3.2.4. Perspectivas futuras de preços Dentre os agentes do CEPEA (2014) 48,40% preveem para os próximos meses um aumento nos preços pagos aos produtores. Em contrapartida, 43,20% acreditam na estabilidade dos preços, enquanto 8,40% têm expectativas de queda nos preços, conforme o gráfico abaixo: Valuation 17 Representatividade das opiniões dos agentes do CEPEA na previsão para os próximos meses (%) Têm expectativas de queda nos preços 8,40% Esperam alta nos preços 48,40% Acreditam na estabilidade 43,20% Fonte: Cepea – Esalq/USP (2014) Estudos do CEPEA - Esalq/USP (2014), em parceria com a Confederação da Agricultura e Pecuária do Brasil (CNA) apontam que o Custo Operacional Efetivo (COE), que envolve despesas cotidianas da atividade, e o Custo Operacional Total (COT), que além do COE contempla a depreciação dos bens de produção e pró-labore, subiram. Este aumento foi de respectivamente 2,29% e 2,15%, no período de dezembro de 2013 a fevereiro de 2014. A alta nos custos pode estar atrelada à seca na região Centro–Sul do país, em que houve um aumento na demanda por sal mineral para suprir as necessidades nutricionais dos animais dos pastos, e ao salário mínimo que teve reajuste nos meses de janeiro e fevereiro em praticamente todos os estados. Abaixo segue um gráfico em que indica a variação acumulada dos custos na produção do leite: Variação acumulada do custo na produção do leite MO contratada para manejo de rebanho Forrageiras anuais (Insumos + MO) Suplementação mineiral Manutenção + Forrageiras perenes (Insumos + MO) Silagem (Insumos + MO) Assistência técnica Inseminação artificial Concentrado Material de ordenha Medicamentos Energia e combustível - 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 Fonte: Cepea – Esalq/USP (2014) Valuation 18 3.2.5. Preços aos consumidores finais Segundo o estudo da Rabobank, com a desaceleração da economia brasileira desde o ano de 2010, os consumidores estão sentindo os impactos da inflação do grupo de alimentos e bebidas, cujos preços aumentaram duas vezes mais do que a inflação ao longo dos últimos meses. Apesar disto, o subgrupo leite e derivados têm sido menos voláteis desde o ano de 2010, permanecendo em um ponto menor do que o índice global dos alimentos e bebidas. A variação entre o grupo alimentos e bebidas em relação à inflação geral pode ser visualizada no gráfico abaixo: Inflação geral e de alimentos e bebidas - 2011 a 2014 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% (1,00%) (3,00%) jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 jan/14 fev/14 mar/14 (2,00%) IPCA - Geral IPCA - Alimentação e bebidas Fonte: IBGE (2014) Ainda segundo o estudo do Rabobank, apesar do subgrupo de leites e derivados estar acompanhando o índice geral de inflação, mais do que os alimentos e bebidas, a tendência é de que os consumidores não absorvam a produção do leite, que tem crescido e se dinamizado nos últimos tempos. Isso porque as perspectivas são de um crescimento mais lento da renda o que irá acarretar em um menor consumo de produtos lácteos. 3.2.6. Valor nutricional do leite e seu consumo Artigo publicado no portal Universidade do Leite (2014) informa que o leite contém mais de 100 substâncias que estão em solução, suspensão ou emulsão em água, o que o torna um produto complexo e nutritivo. Abaixo segue tabela com a composição média do leite de vaca, búfala e do homem: Composição do leite de diferentes espécies (quantidade por 100g) Nutrientes Água, g Energia, Kcal Proteína, g Gordura, g Lactose, g Minerais, g Vaca 88,0 61,0 3,2 3,4 4,7 0,7 Búfala 84,0 97,0 3,7 6,9 5,2 0,8 Humano 87,5 70,0 1,0 4,4 6,9 0,2 Fonte: Universidade do leite (2014) Valuation 19 Conforme a Universidade do Leite (2014), são as micelas de caseínas e os glóbulos de gordura que caracterizam o leite e conferem à ele sabor e gosto aos demais produtos derivados do leite como: manteiga, queijo, iogurte, etc. Quanto ao valor nutricional do leite, o produto em si possui um balanço nutricional muito maior do que seus ingredientes individualmente. Vale ressaltar que no leite existe a maioria dos minerais necessários para o crescimento. Em relação ao consumo alimentar per capita de laticínios no Brasil, dados extraídos da última atualização do POF – Pesquisa de Orçamento Familiar (2008-2009) realizada pelo IBGE indicam que o maior consumo foi na região Sul, com 67,412 Kg per capita. Aquisição alimentar domiciliar per capita anual de laticínios – 2008/2009 Região Sul Sudeste Centro-Oeste Nordeste Norte Aquisição em Kg 67,412 50,464 42,175 27,477 23,999 Fonte: IBGE - Pesquisa de Orçamentos Familiares (2008-2009) Como já foi dito anteriormente, o poder aquisitivo da população permite um maior consumo de leite e derivados. Dados do POF (2008) mostram o consumo de laticínios de duas classes de renda: daqueles que recebem até R$ 1.245/mês e os que possuem uma renda superior a R$ 4.150/mês. A média nacional é de 30,6kg per capita na classe mais baixa e de 63,3 kg na classe mais alta. Vale destacar que o Sul, como a região de maior consumo per capita, tem um consumo médio das classes mais baixas maior que o grupo com maior poder aquisitivo da Região Norte do país. 100 Consumo de laticínios e renda da populacional 80 60 40 20 Baixa renda (até R$1.245,00/mês) Alta renda (acima de R$4.150,00/mês) Valuation 20 Sob o ponto de vista de subgrupos de produtos lácteos temos que, no Brasil, o produto mais consumido é o leite, que representa 87,93% do consumo total e inclui leite fresco de vaca, leite pasteurizado, leite em pó integral e desnatado, creme de leite e leite condensado. Quanto à participação dos queijos e iogurte, os valores são semelhantes com respectivamente 4,93% e 4,69%. Consumo médio de laticínios - kg/per capita Iogurte 4,69% Leite fermentado 1,64% Queijos 4,93% Manteiga 0,62% Leite 87,93% Fonte: IBGE - Pesquisa de Orçamentos Familiares (2008-2009) De acordo com César Helou, conselheiro da Viva Lácteos (associação do setor) e presidente do Laticínios Bela Vista, o consumo de leite no país em 2013 foi de 173 litros/ano, um aumento considerável em relação ao consumo uma década antes. Apesar de o alimento estar presente na mesa dos brasileiros diariamente, o seu consumo ainda não é o suficiente, já que a Organização Mundial de Saúde (OMS) recomenda 240 litros/ano, o que equivale a aproximadamente três copos ao dia. Vale lembrar que países mais desenvolvimentos consomem em média de 235 litros/ano. Muitos ainda desconhecem a relevância do leite para uma vida saudável. Por esse motivo, em 2001, a Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO/ONU, em inglês) instituiu o dia 01 de junho como o dia mundial do leite como forma de alertar a população sobre a importância dos lácteos. 3.2.6.1. Hábitos de consumo e atributos valorizados na compra de leite Um estudo sobre hábitos de consumo de líquidos (Liquimetric), realizado pela GfK, indica que o consumo de bebidas lácteas no Brasil é maior durante o café da manhã. Além disso, aponta que o brasileiro consome em média dois litros de bebidas não alcoólicas por dia, valor que é maior no verão (2.113 ml) do que no inverno (1.951 ml). Os lácteos em especial, tem uma penetração que chega a 46% dos brasileiros no verão, porém, esta penetração cai para 43% no inverno. Com o aumento da renda, os brasileiros estão consumindo mais produtos lácteos, segundo jornal Folha (2012). O consumo é maior para os derivados como queijos e requeijão, pois o aumento da renda faz com que a população consuma produtos com maior valor agregado. As bebidas lácteas são mais consumidas durante a semana (2º a 6º feira), em 67% dos casos; em casa o consumo é de 92% e o consumo acompanhado de algum parente ou amigo é de 73%. As mulheres costumam ingerir mais esse tipo de bebida do que com Valuation 21 homens, 56% contra 44%. Crianças de 1 a 11 anos são os que mais tomam bebidas lácteas, com um consumo de 47% do volume total. Artigo divulgado pela Sober - Sociedade Brasileira de Economia, Administração e Sociologia Rural (2008) - sobre hábitos na compra de leite pelo público da terceira idade indicam que a grande maioria dos idosos toma leite diariamente, compram seus produtos em supermercados e tem preferência por embalagens longa vida. A qualidade se destaca com o principal atributo decisivo na compra e foi revelado um grande interesse por produtos destinados a eles, principalmente enriquecidos com cálcio. Sobre produtos enriquecidos, pesquisa realizada pela Scot Consultoria (2011) apontou que, tanto para o público da terceira idade, como para os demais públicos consumidores, o principal produto é o iogurte com 34,70%, em segundo lugar aparece o leite fluido (UHT) com 29,20% e em terceiro lugar o leite em pó, com 26,40%. Juntos, estes produtos correspondem a 90,30% do mercado de lácteos funcionais ou enriquecidos conforme o gráfico abaixo: Fatia de mercado dos lácteos funcionais ou enriquecidos Leite fermentado 4,20% Queijos 4,20% Bebida láctea achocolatada 1,40% Iogurte 34,70% Leite em pó 26,40% Leite fluido 29,20% Fonte: Scot Consultoria (2011) Valuation 22 4. Análise da concorrência 4.1. Concorrentes nacionais O mercado brasileiro de laticínios é muito pulverizado, com muitas empresas pequenas e regionais presentes em todo o território brasileiro, porém poucas com forte presença nacional. Na LBR as marcas Parmalat, Poços de Caldas e Paulista podem ser consideradas as de maior alcance nacional. A Associação Leite Brasil, em parceria com a Confederação da Agricultura e Pecuária do Brasil (CNA), Confederação Brasileira de Cooperativas de Lacticínios (CBCL), Organização das Cooperativas Brasileira (OCB) e a Embrapa Gado de Leite, divulgou o ranking das maiores empresas de laticínios do Brasil em 2012. Volume de leite captado 2012 - Bilhões de litros DPA LBR Itambé Italac Laticínios Bela Vista Embaré Coop. Castrolândia e Batavo Danone Jussara Confepar Centroleite Vigor Frimesa Fonte: Leite Brasil, 2012 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 Como demonstrado no gráfico acima, em primeiro lugar, com 1,9 bilhões de litros recebidos está a DPA (Dairy Partners Americas), uma parceria entre a Nestlé e a cooperativa Fonterra. Em segundo lugar encontra se a LBR Lácteos Brasil, fusão entre Bom Gosto e Leitbom, com 1,58 bilhões de litros recebidos, seguido da Itambé com recepção de 0,96 bilhões de litros. Valuation 23 A tabela a seguir representa a variação de 2011 a 2012 do volume de leite recebido pelas maiores empresas do Brasil. Volume de captação de leite (bilhões de litros) Empresas DPA LBR Itambé Italac Laticínios Bela Vista Embaré Coop. Castrolândia e Batavo Danone Jussara Confepar Centroleite Vigor Frimesa 2011 2,13 1,68 1,10 0,84 0,49 0,42 0,33 0,30 0,29 0,22 0,27 0,24 0,17 Part.% 25,76 20,31 13,30 10,16 5,93 5,08 3,99 3,63 3,51 2,66 3,26 2,90 2,06 Total Fonte: Leite Brasil, 2012 8,27 100,00 2012 1,96 1,58 0,96 0,94 0,64 0,47 0,43 0,36 0,31 0,27 0,25 0,22 0,19 Part.% 23,33 18,81 11,43 11,19 7,62 5,60 5,12 4,29 3,69 3,21 2,98 2,62 2,26 Variação (%) (7,84) (6,28) (13,18) 11,03 28,44 11,44 30,46 19,77 5,46 21,56 (9,57) (8,87) 10,46 8,40 100,00 1,56 Observa-se que, apesar de liderarem o ranking, as três maiores empresas apresentaram um decréscimo na captação de leite de 2011 para 2012; a DPA com diminuição de 7,84%, a LBR de 6,3% e a Itambé de 13,2%. Vale destacar que a BRF, dona das marcas Batavo e Elegê, não forneceu dados para o ranking, caso contrário poderia estar listada entre as maiores captadoras de leite. 4.1.1. Nestlé A Nestlé é a maior empresa mundial de alimentos e bebidas, e também uma autoridade mundial em nutrição, saúde e bemestar. A Nestlé está no Brasil desde 1921, e atualmente possui 30 fábricas espalhadas pelo país, sendo a Nestlé Brasil o 2º mercado em faturamento e volume de vendas do grupo. Está consolidada como líder nas categorias de Alimentos Infantis, Fórmulas infantis, Café Solúvel, Chocolates, Leite em pó, Leite Condensado, Cereais Tradicionais, Creme de Leite, Biscoitos e Cereais Matinais. Com 141 marcas, seu portfólio de produto abrange quase todas as categorias de alimentos e bebidas, atingindo uma penetração de 98% nos lares brasileiros (Kantar WordPanel, 2012). Dentre as mais representativas nas categorias de laticínios são: Nestlé, Molico, Ninho e Leite Moça. Valuation 24 4.1.2. BRF Considerada uma das 10 maiores companhias de alimentos do mundo e uma das maiores produtoras de alimentos resfriados e congelados de proteínas, a BRF nasceu da fusão das empresas Sadia e Perdigão em 2009. Opera 50 fábricas espalhadas pelo território brasileiro, 33 centros de distribuição, além de estar presente em mais de 140 países. A BRF atua nos segmentos de Cortes Bovinos, Cortes de Aves, Cortes Suínos, Aves Inteiras, Processados, Margarinas, Vegetais e Lácteos e possui mais de 3,3mil produtos no seu portfólio. Com mais de 40 marcas, destacam-se no segmento lácteo a Batavo e Elegê. 4.1.3. Itambé Itambé Alimentos S.A. é uma empresa brasileira que atua no processamento do leite. Conta com 5 fábricas no Brasil, e 10 centros de distribuição, exportando para mais de 90 países. Possui forte presença em todo o território brasileiro, mas é líder de mercado em vários produtos em Minas Gerais e Nordeste. Com 12 marcas, seu mix de portfólio de mais de 100 produtos possui foco na comercialização de produtos de origem láctea. 4.1.4. Comparação do DRE dos concorrentes Analisamos os demonstrativos de resultado das concorrentes Itambé e Vigor. De acordo com a Vigor, em 28 de junho de 2013 a empresa passou a deter 50% do capital social e o controle da Itambé Alimentos S/A. Abaixo segue os resultados da Itambé Alimentos S/A no período de junho de 2013 em que o custo dos produtos vendidos (CPV) corresponde a maior participação sobre as receitas líquidas, com 77,27% e permite a verificação do Lucro Bruto que foi de 22,73%. As despesas administrativas, gerais e com vendas correspondem às despesas operacionais da empresa, que no caso foi de 18,54%, após subtraídas gerou o lucro operacional que foi de 4,19%. Por fim, retirando as demais despesas e receitas da empresa, o que inclui IRPJ (Imposto de Renda Pessoa Jurídica) e CSLL (Contribuição Social Sobre o Lucro Líquido), temos que em junho de 2013 a empresa Itambé Alimentos S/A obteve um Lucro Líquido de 1,02%. Valuation 25 Demonstrativo de resultado - Itambé Alimentos S/A Descrição Receita operacional líquida Custo dos produtos vendidos 30 de junho de 2013 R$ Part.% 944.078 100,00 (729.483) (77,27) LUCRO BRUTO Despesas administrativas, gerais e com vendas LUCRO OPERACIONAL Resultado financeiro líquido Demais despesas/ receitas Imposto de renda e contribuição social LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 214.595 22,73 (175.050) (18,54) 39.545 4,19 (33.649) 10.294 (3,56) 1,09 (6.518) (0,69) 9.672 1,02 Com relação ao DRE da Vigor apresentado abaixo, é possível verificar que o custo dos produtos vendidos (CPV) corresponde a maior participação sobre as receitas líquidas, com 72,43%. A extração destes custos permite a obtenção do lucro bruto, que no caso foi de 27,57% sobre as receitas. As despesas administrativas, gerais e com vendas tratam-se das despesas operacionais da empresa, sua participação foi de 26,73%, o que gerou um resultado operacional de 0,84%. Retirando o IRPJ (Imposto de Renda Pessoa Jurídica) e a CSLL (Contribuição Social Sobre o Lucro Líquido), temos que em 2013 a empresa Vigor Alimentos S/A obteve um Lucro Líquido de 0,95%. Demonstrativo de resultado - Vigor Alimentos S/A 2013 Descrição Receita operacional líquida Custo dos produtos vendidos LUCRO BRUTO Despesas administrativas, gerais e com vendas LUCRO OPERACIONAL Imposto de renda e contribuição social LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO R$ Part.% 2.693.176 100,00 (1.950.663) (72,43) 742.513 27,57 (719.863) (26,73) 22.650 0,84 3.061 0,11 25.711 0,95 Valuation 26 4.2. Concorrentes regionais Foram identificadas e analisadas as principais marcas que competem em âmbito regional com o cluster Tapejara, em seguida, as respectivas fatias de mercado ocupadas por esses players, na região Sul, foram apresentadas quanto aos produtos UHT e creme de leite: 4.2.1. Análise dos Concorrentes Italac A Italac Alimentos é um grupo industrial mineiro criado em 1994, e dirigido pela terceira geração de uma família tradicional no setor de laticínios. Está posicionada entre as maiores empresas do setor de laticínios do Brasil, sendo que seus produtos, que são exclusivamente comercializados no mercado interno, chegam a mais de 20 mil pontos de vendas, entre varejistas, atacadistas e distribuidores. Possui fábricas e postos de captação espalhados por todo o Brasil. Possui produtos nos segmentos de achocolatado, leite, bebida láctea, manteiga, queijos, creme de leite e leite condensado. A marca compete diretamente com a LBR no segmento de aromatizados, creme de leite e leite nas UHT nas regiões do Centro-Oeste, Minas Gerais, Nordeste e Norte, Rio de Janeiro e Espírito Santo, São Paulo, e Sul. Piracanjuba Criada em 1955 em Goiás, a marca Piracanjuba figura entre as principais empresas do setor no Brasil. Possui em seu portfólio mais de 80 produtos, distribuídos pelos segmentos de leite longa vida, leite em pó, creme de leite, bebida láctea UHT, leite condensado, composto lácteo, queijos e manteigas. Suas fábricas em Goiás e em Santa Catarina, possuem capacidade de processamento para mais de 3,1 milhões de litros de leite por dia, gerando milhares de empregos, tanto diretos quanto indiretos. Em relação com a LBR, as marcas competem nos segmentos de aromatizados, creme de leite e leite UHT nas regiões de Centro-Oeste, Minas Gerais, Nordeste e Norte, Rio de Janeiro e Espírito Santo, São Paulo, e Sul. Tirol Fundada em 1974, a Lacticínios Tirol Ltda é uma das empresas com maior representação no mercado, sendo que no ano de 2012, foi a marca mais vendida no segmento leite UHT no Brasil. Ao todo seu portfólio conta com mais de 150 produtos diferentes, entre as suas principais marcas estão: Kon Frutas, Fibrallis, Biociclos, Sutille, Leites Premiare, Frutein e Tirolzinho. Seu leite é captado em quatro estados, que vão aos postos de captação, onde são feitas a análise e o resfriamento do leite. Valuation 27 A empresa compete com a LBR nos segmentos de creme de leite e leite UHT nas regiões de Centro-Oeste, Minas Gerais, Rio de Janeiro e Espírito Santo, São Paulo, e Sul. Danone A empresa francesa Danone é o terceiro maior grupo alimentício da Europa e o sétimo maior fabricante de alimentos do mundo. Chegou ao Brasil em 1970 no mercado de produtos lácteos frescos. Atualmente sua fábrica está localizada em Minas Gerais, e sua matriz situada em São Paulo, além de escritórios de vendas e centros de distribuição em todo o país. Possui mais de 15 marcas nos segmentos lácteos, principalmente Iogurtes, Águas, Complementos Alimentares, Nutrição especializada e Nutrição Infantil. Quanto à concorrência com a LBR, a Danone compete em todas as regiões que possuem requeijão como segmento no mercado. 4.2.2. Análise de Market Share UHT Market Share de UHT Sul - Em % Elege Pia Total LBR Tirol Outros Fabricante - 10,00 20,00 30,00 2013 40,00 50,00 60,00 70,00 2012 Fonte: Kantar Worldpanel (2013) – Elaboração própria * Subtotal composto por Líder, Parmalat e Bom Gosto A partir do gráfico acima, que demonstra o Market Share da Região Sul em 2012 e 2013, podemos observar o crescimento da empresa Tirol e Piá, em detrimento da LBR Lácteos Brasil S/A, composta na região Sul pelas marcas Parmalat, Líder e Bom Gosto. Valuation 28 A Parmalat apresentou um aumento considerável, equivalente a 4,3 pontos percentuais no período de 2011 a 2013. No entanto, a situação da LBR como um todo foi de perda de participação, enquanto as empresas Tirol e Piá se sobressaíram com crescimento de respectivamente 3,5 e 0,7 pontos percentuais, conforme a tabela abaixo: Market Share de UHT Sul - Em % Fabricante Outros Tirol Total LBR * Piá Elege Parmalat Total 2011 65,70 17,60 15,30 6,70 8,80 1,20 2012 63,20 20,30 14,20 6,60 7,90 2,00 2013 59,70 21,10 13,60 7,40 6,30 5,50 100,00 100,00 100,00 * Subtotal composto por Líder, Parmalat e Bom Gosto Fonte: Kantar Worldpanel (2013) De acordo com pesquisas como a Top UP do Instituto Bonilha (2012), a marca Tirol conquistou espaço na memória do consumidor no sul do país, e é a mais lembrada quando se trata de Leite Longa Vida. O estudo indica a mesma apresentou crescimento de 48% na participação de mercado da classe “C”, e de 33% nas classes “D” e “E”. De acordo com a mesma fonte, o preço é um dos atributos mais importantes para o consumidor da classe “C”, e nesse aspecto a Tirol adotou uma estratégia bastante agressiva, alcançando bons resultados graças à eficiência e volume de produção. No que diz respeito à Piá, notícia publicada no site Laticínio (2012) aponta que a empresa em 2012 investiu em negociações nas áreas de aquisição de insumos, varejo e produção de lácteos, a fim de ampliar suas margens por intermédio de ganhos de escala e diversificação de portfólio. Além disso, em 2013 a empresa passou por uma fase de inauguração de uma nova unidade fabril, com capacidade de 12 mil toneladas por ano até 2016. Creme de Leite Market share de Creme de Leite Sul - Em % Elege/Santa Rosa Nestle Tirol Piracanjuba Total LBR Outros - 10,00 20,00 30,00 2013 40,00 50,00 60,00 70,00 2012 Fonte: Kantar Worldpanel (2013) – Elaboração própria * Subtotal composto por Líder, Parmalat e Bom Gosto Valuation 29 Apesar de ter perdido mercado de um ano para o outro (2012-2013), a LBR Lácteos ainda segue como líder na região Sul em relação ao segmento de Creme de Leite. Na região, a empresa é composta pelas marcas: Líder, Parmalat e Bom Gosto, sendo a última a mais representativa das três. De 2012 para 2013, a empresa perdeu 7,1 pontos percentuais, porém a perda de 2011 para 2013 foi de apenas 1,3 pontos percentuais. Embora a LBR esteja perdendo participação de mercado, marcas como Piracanjuba e Tirol ganharam respectivamente 8,8 e 6,9 pontos percentuais, conforme é possível verificar na tabela abaixo: Market Share de Creme de Leite Sul - Em % Fabricante Outros Total LBR * Piracanjuba Tirol Nestle Elege/Santa Rosa Total 2011 63,90 21,30 4,70 6,00 13,40 12,00 2012 64,00 27,10 5,20 11,30 10,20 9,30 2013 56,50 20,00 13,50 12,90 8,70 8,40 100,00 100,00 100,00 * Subtotal composto por Líder, Parmalat e Bom Gosto Fonte: Kantar Worldpanel (2013) Valuation 30 5. Vendas 5.1. Vendas brutas Analisamos os dados históricos de receitas do Cluster Tapejara no período de Janeiro de 2013 até Dezembro de 2013, apresentados a seguir: Mês jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 Receita Bruta 25.150.387 14.895.175 14.980.399 16.882.959 15.020.112 15.067.694 31.472.741 35.726.131 32.419.958 37.234.496 30.392.474 35.008.223 Crescimento Médio Mensal % Tx. De Cresc. % (40,78) 0,57 12,70 (11,03) 0,32 108,88 13,51 (9,25) 14,85 (18,38) 15,19 3,05 Como demonstra os valores acima, pudemos verificar que as receitas apresentaram variações relevantes de um mês para outro, não apresentando assim padrões estáveis de crescimento. O crescimento médio do ano de 2013 é de 3,05%, dessa forma apresentando um crescimento. Ilustramos no gráfico abaixo o histórico mensal das receitas do Cluster Tapejara: Evolução Mensal da Receita 40.000.000 37.234.496 35.726.131 35.008.223 31.472.741 32.419.958 30.392.474 35.000.000 30.000.000 25.150.387 25.000.000 20.000.000 15.000.000 16.882.959 14.980.399 15.020.112 15.067.694 14.895.175 10.000.000 5.000.000 - Baseando-se no histórico das receitas é possível verificar um aumento acentuado no período analisado. Valuation 31 5.1.1. Venda por Produto O produto com maior arrecadação nos últimos 12 meses, é o Leite Longa Vida (UHT) Bom Gosto, representando 25,41% do faturamento total e seguido de Leite Longa Vida (UHT) Parmalat, representando 21,12% da receita bruta. Ambos somam participação de 46,53% do montante de receitas brutas. Descrição UHT Leite em Pó Creme Condensado Aromatizado Outros Natas Total 2013 186.562.295 56.053.572 24.594.234 21.076.778 9.640.442 6.118.430 204.998 Part.% 61,32 18,42 8,08 6,93 3,17 2,01 0,07 304.250.749 100,00 5.1.2. Venda por Clientes O Cluster Tapejara atende os principais atacadistas e supermercados. No ano de 2013 foram atendidos 8498 clientes, sendo que os principais em geração de receita são Companhia Brasileira De Distribuição, que representa 6,76% das suas vendas, seguido da Wms Supermercados Do Brasil Ltda., com 5,35%, Empresa Catarinense De Supermercados Ltda., com 3,53%, Casas Guanabara Comestíveis Ltda., com 3,13%, e Carrefour Comércio e Indústria Ltda., com 2,25%. Seus outros 8493 clientes representam 78,98%, demonstrando a existência de pulverização de clientes. 5.2. Vendas líquidas Analisamos os dados históricos de receitas do Cluster Tapejara no período de Janeiro de 2013 até Dezembro de 2013, calculamos as receitas líquidas, deduzidas de impostos: Mês jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 Total Receita bruta Deduções Tributos 25.150.387 (503.834) 14.895.175 (522.282) 14.980.399 (616.681) 16.882.959 (786.274) 15.020.112 (761.065) 15.067.694 (690.055) 31.472.741 (1.166.411) 35.726.131 (1.778.897) 32.419.958 (1.859.685) 37.234.496 (2.070.517) 30.392.474 (3.049.197) 35.008.223 (4.119.823) 304.250.749 (17.924.721) (3.167.642) (1.534.938) (1.434.296) (2.310.371) (1.150.728) (1.187.248) (2.564.413) (3.054.870) (2.669.227) (2.903.932) (2.611.172) (2.827.374) Receita Líquida 21.478.911 12.837.954 12.929.423 13.786.314 13.108.319 13.190.391 27.741.917 30.892.364 27.891.046 32.260.048 24.732.105 28.061.026 (27.416.210) 258.909.818 Valuation 32 6. Custos variáveis 6.1. Método de análise O custo variável refere-se à parte dos custos totais que está diretamente relacionada às vendas, ou seja, que oscilam em função das mesmas. Dessa forma, podemos apropriar os custos variáveis como um percentual sobre vendas líquidas. Visando facilitar a análise do custo variável, efetuamos a segregação do mesmo em duas categorias: Custo Variável de Vendas (CVV) 6.1.1. Em relação aos Custos Variáveis de Vendas (CVVs), que correspondem às obrigações decorrentes diretamente das receitas, incluindo fretes e carretos, trade marketing, comissões, bonificações e royalties, estamos considerando os percentuais, conforme tabela abaixo: Descrição CVV Receita Líquida Part. S/ Vendas % Fretes e Carretos 18.197.367 Comissões 1.729.844 258.909.818 258.909.818 7,03 0,67 Royalties 1.467.450 Trade Marketing 570.856 258.909.818 258.909.818 0,57 0,22 Bonificações 241.150 Total 22.206.667 258.909.818 258.909.818 0,09 8,58 Com isso, os custos variáveis representam 8,58% da receita no ano de 2013. No período referente aos últimos 12 meses, o custo com Fretes e Carretos é o que possui a maior participação dentro do CVV, com 81,95%, seguido por Comissões, com 7,79%, Royalties com 6,61%, Trade Marketing com 2,57% e Bonificações representando 1,09% do custo variável de vendas: 81,95% Fretes e Carretos 7,79% Comissões 6,61% Royalties 2,57% Trade Marketing 1,09% Bonificações Valuation 33 6.1.2. Custo do Produto Vendido (CPV) Esta seção aborda uma parcela do custo variável denominada Custo por Produto Vendido, ou simplesmente CPV, que compreende os custos despendidos na venda de um produto, excluindo-se os gastos com folha de pagamento. A tabela abaixo aponta a evolução do CPV no período de Janeiro até Dezembro de 2013. Descrição CPV Receita Líquida Part. S/ Vendas % Custo do Produto Vendido Gastos Gerais de Fabricação Perdas de Produtos Ajustes no Inventário Total 184.045.755 9.094.192 4.454.413 700.718 198.295.079 258.909.818 258.909.818 258.909.818 258.909.818 258.909.818 71,08 3,51 1,72 0,27 76,59 Em tal análise, obtivemos o percentual de 76,59% em relação às receitas líquidas, para o ano de 2013. Participação do CPV Custo do Produto Vendido 92,81% Gastos Gerais de Fabricação 4,59% Ajustes de Inventário Perdas de Produtos 0,35% 2,25% No decorrer dos últimos 12 meses, o Custo de Produto Vendido representa 92,81% de participação dentro do CPV, sendo, dessa forma, o custo com maior representatividade. Valuation 34 7. Margem de contribuição 7.1. Métodos de análise Considerando os valores de receitas e descontando os valores de Custo Variável de Venda (CVV) e Custo do Produto Vendido (CPV), obtemos o valor da margem de contribuição, conforme tabela abaixo, onde mostra os percentuais realizados no ano de 2013: Descrição ( + ) Receita Líquida ( - ) CVV ( - ) CPV ( = ) Margem de Contribuição 2013 Part.% 258.909.818 (22.206.667) (198.295.079) 38.408.072 100,00 (8,58) (76,59) 14,83 Com isso, reconhecemos que a margem de contribuição para o período de 2013, representa 14,83% sobre a receita líquida. O gráfico a seguir apresenta a evolução mensal da margem de contribuição ao longo do período analisado. Evolução da Margem de Contribuição 8.000.000 6.885.850 7.000.000 6.893.245 6.048.597 6.000.000 5.245.261 5.000.000 4.000.000 3.108.101 3.000.000 2.000.000 1.000.000 2.718.988 2.119.402 1.749.936 1.477.225 2.040.142 715.845 (1.000.000) (594.521) Valuation 35 8. Custo Fixo Corresponde a todos os custos incorridos para a manutenção da companhia, ou das unidades de negócio, mesmo que não haja nenhuma atividade comercial (compras ou vendas). Separaram-se as despesas operacionais em grupos de pessoal, ocupação, administração, serviços e comercial. Abaixo, segue uma tabela contendo alguns exemplos de custos separados por grupo: Grupo Pessoal Ocupação Administração Serviços Comercial Contas Salários, Encargos, Confraternizações, Vale Transporte, etc. Despesas de Aluguéis, Iptu, Taxa de Fiscalização, Limpeza, etc Material de escritório, Seguros, Correios, Periódicos, etc. Assessoria Técnica, Serviços de Limpeza, Auditoria, etc. Representações, Viagens e Estadias, Propaganda e Publicidade, etc. Em análise dos últimos 12 meses, verificamos pessoal é a conta mais representativa do custo fixo, com 64,73%, seguindo por ocupação, com 26,89%, serviços, com 3,79%, administrativas, com 3,52% e comerciais, com 1,08%. Participação do Custo Fixo Pessoal 64,73% Ocupação 26,89% Serviços 3,79% Comercial 1,08% Administrativas 3,52% Ressalta-se que devido a divergências em lançamentos que deveriam ter sido registrados em regime de competência, porém o foram em regime de caixa, assim como valores provisionados que excederam a real necessidade da conta, ajustes fizeram-se necessários, causando distorções relevantes a algumas contas em determinados meses, resultando em valores positivos. Valuation 36 9. Não operacional 9.1. Método de análise Corresponde a todas as despesas e receitas que não estão ligadas diretamente a atividade-fim da Empresa. São contas classificados como não operacionais, não tem ligação direta com a operação do Cluster: Juros recebidos; Descontos; Lucro na venda de imobilizado; Câmbio; Depreciação; Juros pagos. As receitas e despesas apresentadas pelo Cluster Tapejara estão distribuídas na seguinte ordem: Descrição ( + ) Receitas ( - ) Despesas ( = ) Não Operacional 2013 22.425 Part.% 0,01 - 22.425 0,01 Valuation 37 10. Conclusão 10.1. Resultado operacional Efetuamos o cálculo do resultado operacional com base nos tópicos, cujas composições foram mencionadas anteriormente. Estamos apresentando um resultado anual, para o qual foram utilizadas as vendas apuradas, sendo descontados os percentuais referentes ao CVV e ao CPV, bem como o Custo Fixo. Com isso, temos o resultado operacional do Cluster Tapejara no ano de 2013. Após descontarmos os percentuais relativos ao CVV e ao CPV, apuramos uma margem de contribuição, que subtraído os percentuais dos custos fixos, obtivemos um resultado operacional de R$ 16.127.229. A seguir, a evolução do resultado operacional: Resultado Operacional Mensal 6.000.000 5.171.385 5.195.399 4.197.291 3.628.758 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 308.158 808.736 75.444 (1.000.000) (608.487) (23.575) (269.076) (332.776) (2.000.000) (3.000.000) (2.024.029) 10.2. Resultado antes dos impostos Além do resultado operacional calculamos o resultado depois de descontadas as receitas e despesas não operacionais, chegando ao valor de R$ 16.149.654 no ano de 2013. 10.3. Resultado líquido Efetuamos o cálculo do resultado não operacional, e por fim calculamos o Resultado Líquido, subtraídos os valores dos impostos. Valuation 38 Realizados estes cálculos, obtemos um lucro no ano de 2013 de R$ 10.658.772, representando uma margem de 4,12% da receita. Descrição Resultado Operacional Resultado antes de Impostos Resultado Líquido 2013 16.127.229 16.149.654 10.658.772 Part.% 6,23 6,24 4,12 O gráfico a seguir mostra a evolução do Resultado Líquido no ano de 2013: Resultado Operacional Mensal 4.000.000 3.413.114 3.428.964 2.770.212 2.392.426 3.000.000 2.000.000 1.000.000 203.384 532.179 49.628 (1.000.000) (608.487) (23.575) (269.076) (332.776) (2.000.000) (1.995.080) (3.000.000) 10.4. Simulação do ponto de equilíbrio O ponto de equilíbrio se trata do montante que a empresa precisa faturar para cobrir todos os seus custos operacionais sem obter lucro. Conforme os resultados apurados no período, verificamos que para o Cluster Tapejara atingir seu ponto de equilíbrio, seria necessário um faturamento médio de R$ 12.516.312 e para alcançar o resultado com 10% de lucro, seria necessário um faturamento de R$ 38.405.684. Valuation 39 11. Valuation do Cluster Tapejara Para determinar o valor do Cluster Tapejara da LBR Lácteos Brasil S/A utilizamos a abordagem de renda, na qual se fornece uma indicação de valor baseada em rendas esperadas da empresa e as taxas de retorno exigidas da mesma. 11.1. Fluxo de Caixa Descontado O método de fluxo de caixa descontado ("DCF"), sob a abordagem de renda, estima o fluxo de caixa futuro que uma empresa é esperada a gerar. Fluxos de caixa futuros são convertidos em um equivalente em valor presente usando a taxa de desconto do custo médio ponderado de capital ("WACC"). Utilizamos o método do fluxo de caixa descontado como indicador do valor justo de mercado (“fair market value”) do Cluster Tapejara. 11.2. Premissas para os próximos 10 anos A premissa do método do fluxo de caixa descontado é que o valor do negócio é igual ao valor presente dos fluxos de caixa futuros que um negócio poderia gerar, com razoabilidade, no futuro. Para determinar os fluxos de caixa projetados para os anos fiscais terminando em 31 de dezembro de 2014 a 31 de dezembro de 2023, premissas foram preparadas após discussões com a Diretoria da Companhia e baseado na nossa avaliação das perspectivas econômicas e da indústria. As premissas utilizadas nas projeções do Cluster Tapejara foram: Taxa de Crescimento 2014 Crescimento das Vendas, dos Custos Variáveis de Vendas e Royalties - % 7,00 Crescimento do Custo do Produto Vendido - % 6,00 Crescimento dos Custos Fixos - % 3,00 Taxa de Crescimento 2019 Crescimento das Vendas, dos Custos Variáveis de Vendas e Royalties - % 5,00 Crescimento do Custo do Produto Vendido - % 5,00 Crescimento dos Custos Fixos - % 4,00 2015 2016 2017 2018 7,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,00 5,00 3,00 4,00 4,00 4,00 2020 2021 2022 2023 4,00 5,00 4,00 4,00 4,00 4,00 3,00 3,00 4,00 5,00 5,00 5,00 Valuation 40 11.3. Premissas de vendas De maneira geral, os clusters demonstraram um resultado operacional mais forte no primeiro semestre e uma queda ao decorrer do ano de 2013.Como esse mercado possui uma baixa sazonalidade, sem variações consideráveis de consumo no decorrer do ano, atribuímos essa queda mais as limitações financeiras da companhia do que a uma queda na demanda propriamente dita. Baseando-se no crescimento da produção de leite de 8,33% em 2013 (MAPA), e 4,83% previstos para o ano de 2014 (IBGE), consideramos a projeção alinhada com as perspectivas atuais do mercado de produtos lácteos. 11.4. Premissas de custos fixos Em relação aos custos fixos, a existência de ajustes significativos no primeiro ano das projeções decorre de potenciais alocações inconsistentes, quando foram realizadas as divisões do custo fixo da LBR Lácteos Brasil S/A para cada cluster. A média do custo fixo da empresa varia de 10% a 15% das vendas líquidas, porém alguns clusters, provavelmente por problemas de rateio, apresentaram custos fixos demasiadamente baixos. Os mesmos foram ajustados nas projeções futuras. 11.5. Premissas de custo do produto vendido De acordo com a Diretoria da LBR Lácteos Brasil S/A, no segundo semestre de 2013 e no primeiro trimestre de 2014, houve uma mudança considerável no custo do produto vendido. Enquanto anteriormente esse se situava em aproximadamente 65% das vendas líquidas, no período mencionado houve uma piora na proporção do custo do produto vendido (CPV). De janeiro a março de 2014, o CPV médio foi de 76,50% das vendas líquidas, o que gerou consequências nos resultados da Companhia. Tendo em vista essa tendência de redução da margem de contribuição, com o aumento do CPV, ajustamos as projeções futuras a essa condição. 11.6. Premissas de variações do capital de giro As variações de capital de giro para os clusters precisaram ser intensificadas, devido ao não-recebimento de créditos tributários de PIS e COFINS do governo. Há atualmente, um valor de aproximadamente R$ 500 milhões de créditos no ativo da empresa, a serem recebidos, o que representa próximo de metade da dívida da empresa. Devido a esse atraso no recebimento, os clusters precisam aportar mais capital para manter a operação atuante. Calculamos que além das variações de capital de giro normais para empresas desse segmento, haverá necessidade de uma adicional equivalente a 2,77% da Receita Líquida ao ano, para manter a operação ativa. 11.7. Premissas no longo prazo Para anos mais distantes, adotamos premissas conservadoras para o faturamento e custos fixos, pois entendemos que quanto mais longínqua a projeção, mais incerto é o futuro e mais sujeito a imprevistos e alterações o resultado da Companhia está. Valuation 41 11.8. Parâmetro comparativo de Valuation no mercado do leite Como parâmetro comparativo foi utilizada a análise do valor da companhia pelo multiplicador de EBITDA, pois em fevereiro de 2013 uma empresa concorrente, a Itambé Laticínios, foi adquirida pela Vigor Alimentos S/A por um valor equivalente a 10 vezes o EBITDA de 2012. 11.9. WACC A taxa de desconto utilizada para o cálculo do fluxo de caixa descontado foi de 12,34%, o WACC (Custo Médio Ponderado de Capital) de uma empresa similar do setor, a Vigor Alimentos S/A. Não calculamos a taxa de desconto da LBR Lácteos Brasil S/A, pois o endividamento atual da empresa como um todo não será transferido aos respectivos Clusters. Os mesmos se financiaram a taxas médias do mercado. 11.10. Valor do cluster Com as projeções para os próximos dez anos, auferiu-se que o valor do Cluster Tapejara, com base no fluxo de caixa descontado, é de R$ 70.870.642. Valuation 42 12. Demonstrativos Valuation 43 Receita Bruta por Família de Produtos - 12 Meses Tapejara Descrição UHT UHT Bom Gosto UHT Parmalat UHT Líder Total jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013 Média Mensal 2013 Part.% Ac.% 7.110.745 164 7.177.930 14.288.838 4.953.370 480 3.441.919 8.395.768 4.280.647 772.885 4.504.059 9.557.590 3.482.664 1.846.136 5.305.297 10.634.097 4.604.958 3.766.976 1.407.011 9.778.945 4.491.525 5.867.032 146.331 10.504.887 9.063.414 8.180.456 4.652.937 21.896.808 9.039.488 11.505.556 6.305.561 26.850.605 10.280.159 8.185.964 2.869.858 21.335.981 6.941.295 13.050.795 2.321.028 22.313.117 5.294.136 4.915.031 4.056.488 14.265.655 7.766.259 6.160.020 2.813.725 16.740.003 77.308.658 64.251.493 45.002.144 186.562.295 6.442.388 5.354.291 3.750.179 15.546.858 25,41 21,12 14,79 61,32 25,41 46,53 61,32 61,32 Leite em Pó Leite Pó 25kg Leite Pó Sachet - Parmalat Leite Pó Lata - Parmalat Leite Pó Sachet - Parmalat Total 1.207.945 2.351.051 649.606 363.387 4.571.989 455.905 983.984 445.493 168.177 2.053.559 194.831 842.021 439.306 15.426 1.491.585 80.939 655.950 865.284 21.793 1.623.966 282.477 621.385 347.156 17.396 1.268.414 1.231.834 19.940 91.488 1.300 1.344.562 5.594.599 2.608 38.994 5.636.201 2.502.213 18.141 107 2.520.461 5.721.759 174 5.721.933 7.773.698 7.773.698 9.988.686 9.988.686 12.058.519 12.058.519 47.093.405 5.495.253 2.877.435 587.479 56.053.572 3.924.450 457.938 239.786 48.957 4.671.131 15,48 1,81 0,95 0,19 18,42 76,80 78,60 79,55 79,74 79,74 Creme Creme TP Regional Creme TP Parmalat Total 1.231.737 496.332 1.728.069 860.067 790.592 1.650.659 1.338.005 740.478 2.078.483 1.071.898 566.496 1.638.395 773.819 839.113 1.612.932 974.452 837.562 1.812.014 1.060.518 573.116 1.633.634 1.615.734 1.112.076 2.727.810 1.431.442 927.783 2.359.225 1.473.017 1.128.848 2.601.866 1.292.115 810.714 2.102.829 1.923.352 724.968 2.648.319 15.046.157 9.548.077 24.594.234 1.253.846 795.673 2.049.519 4,95 3,14 8,08 84,69 87,83 87,83 Condensado Condensado TP Parmalat Total 2.464.318 2.464.318 1.268.440 1.268.440 608.623 608.623 1.941.520 1.941.520 1.172.913 1.172.913 344.743 344.743 1.379.016 1.379.016 1.784.117 1.784.117 1.623.496 1.623.496 3.429.839 3.429.839 2.659.977 2.659.977 2.399.774 2.399.774 21.076.778 21.076.778 1.756.398 1.756.398 6,93 6,93 94,75 94,75 581.948 151.831 154.362 888.142 439.842 91.347 99.666 630.854 721.688 211.839 95.581 1.029.107 589.088 125.544 52.557 767.190 626.083 164.879 59.036 849.998 584.533 80.743 52.784 718.059 546.861 84.143 61.712 692.716 796.486 35.448 69.098 901.032 709.698 79.032 61.085 849.815 710.246 56.136 63.872 830.254 772.972 64.248 56.143 893.362 513.030 28.284 48.599 589.912 7.592.474 1.173.474 874.494 9.640.442 632.706 97.789 72.875 803.370 2,50 0,39 0,29 3,17 97,25 97,63 97,92 97,92 1.103.221 1.103.221 840.747 840.747 171.009 171.009 277.751 277.751 336.910 336.910 343.427 343.427 234.367 234.367 942.106 942.106 529.509 529.509 285.721 285.721 481.965 481.965 571.695 571.695 6.118.430 6.118.430 509.869 509.869 2,01 2,01 99,93 99,93 105.810 105.810 55.147 55.147 44.002 44.002 39 39 204.998 204.998 17.083 17.083 0,07 0,07 100,00 100,00 25.150.387 14.895.175 14.980.399 16.882.959 15.020.112 15.067.694 31.472.741 35.726.131 32.419.958 37.234.496 30.392.474 35.008.223 304.250.749 25.354.229 100,00 100,00 (40,78) 0,57 12,70 (11,03) 0,32 108,88 13,51 (9,25) 14,85 (18,38) 15,19 3,05 Aromatizado Aromatizado 200 ml Aromatizado 200 ml - Parmalat Aromatizado 1L Total Outros Outros Produtos Total Natas Nata Total Receita Bruta Tx. De Cresc. Mensal % - - - - - - - - - Valuation 44 Part. por Família de Produtos Receita Bruta - 2013 18,42% Leite em Pó 8,08% Creme 61,32% UHT 6,93% Condensado 5,25% Outros Grupos Valuation 45 Volume Vendido por Família de Produtos - 12 Meses Tapejara Descrição jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013 Média Mensal 2013 Part.% Ac.% UHT UHT Bom Gosto UHT Parmalat UHT Líder Total 4.368.989 96 4.229.920 8.599.005 3.045.519 276 1.998.297 5.044.092 2.502.126 403.008 2.441.412 5.346.546 1.930.909 986.172 2.735.340 5.652.421 2.383.424 1.880.269 847.279 5.110.971 2.251.210 2.770.927 48.104 5.070.241 4.253.709 3.626.336 1.959.849 9.839.894 4.107.163 4.814.300 2.655.770 11.577.233 4.925.291 3.562.647 1.135.365 9.623.303 3.688.009 4.735.132 1.376.069 9.799.210 3.110.112 4.045.308 2.364.180 9.519.600 5.224.328 2.373.985 1.801.057 9.399.369 41.790.789 29.198.455 23.592.642 94.581.886 3.482.566 2.433.205 1.966.054 7.881.824 35,17 24,57 19,86 79,60 35,17 59,74 79,60 79,60 Outros Outros Produtos Total 1.330.523 1.330.523 1.019.708 1.019.708 219.892 219.892 349.030 349.030 397.702 397.702 393.686 393.686 279.829 279.829 990.735 990.735 596.831 596.831 314.554 314.554 539.991 539.991 604.990 604.990 7.037.470 7.037.470 586.456 586.456 5,92 5,92 85,52 85,52 Creme Creme TP Regional Creme TP Parmalat Total 250.121 91.908 342.029 176.342 149.272 325.614 274.102 135.340 409.442 214.933 104.495 319.429 142.519 140.361 282.881 186.576 160.961 347.537 211.038 110.212 321.250 331.704 208.721 540.425 286.672 180.749 467.420 363.506 240.351 603.857 298.893 160.855 459.748 590.420 152.375 742.795 3.326.828 1.835.600 5.162.428 277.236 152.967 430.202 2,80 1,54 4,34 88,32 89,87 89,87 Leite em Pó Leite Pó 25kg Leite Pó Sachet - Parmalat Leite Pó Lata - Parmalat Leite Pó Sachet Total 125.375 198.614 48.369 36.310 408.668 45.975 75.441 32.710 17.224 171.351 25.850 68.019 28.962 1.412 124.242 11.625 49.629 62.739 2.530 126.523 22.586 41.780 24.492 2.242 91.099 99.792 1.358 6.566 (50) 107.665 459.050 287 3.431 (2) 462.766 197.150 1.145 (2) (31) 198.262 407.750 (36) 407.714 619.175 (11) (1) 619.164 811.653 811.653 927.116 927.116 3.753.097 436.226 207.266 59.634 4.456.223 312.758 36.352 17.272 4.969 371.352 3,16 0,37 0,17 0,05 3,75 93,02 93,39 93,57 93,62 93,62 Aromatizado Aromatizado 200 ml Aromatizado 1L Aromatizado 200 ml - Parmalat Total 248.844 72.228 46.332 367.404 188.121 45.924 27.508 261.553 309.170 43.212 62.041 414.423 247.816 24.444 35.996 308.256 248.384 26.052 38.907 313.342 235.363 23.575 17.566 276.503 224.000 28.613 22.255 274.868 326.523 30.933 10.530 367.986 301.561 28.122 23.087 352.770 307.169 29.218 13.015 349.403 313.486 24.288 19.057 356.831 219.399 22.234 6.386 248.018 3.169.836 398.842 322.680 3.891.357 264.153 33.237 26.890 324.280 2,67 0,34 0,27 3,27 96,28 96,62 96,89 96,89 Condensado Condensado TP Parmalat Condensado TP Regional Total 462.262 462.262 233.945 233.945 105.732 105.732 328.641 328.641 203.873 203.873 57.484 57.484 249.341 249.341 312.014 (50) 311.964 287.853 287.853 546.280 546.280 417.026 417.026 455.655 (1) 455.653 3.660.105 (51) 3.660.053 305.009 (4) 305.004 3,08 (0,00) 3,08 99,97 99,97 99,97 17.454 17.454 9.100 9.100 7.275 7.275 7 7 - - - - - - - - - - - Natas Nata Total Iogurtes Iogurte Iogurte - Parmalat Total Volume Total 11.527.344 7.065.363 6.627.552 7.084.308 6.399.868 6.253.117 11.427.947 13.986.606 11.735.891 - (24) (34) (58) 12.232.409 - - 33.836 33.836 2.820 2.820 0,03 0,03 100,00 100,00 - - (24) (34) (58) (2) (3) (5) (0,00) (0,00) (0,00) 100,00 100,00 100,00 118.823.196 9.901.933 100,00 100,00 12.104.849 12.377.942 Valuation 46 Part. do Volume Total - 2013 5,92% Outros 79,60% UHT 4,34% Creme 3,75% Leite em Pó 6,38% Outros Grupos Valuation 47 Preço Médio por Família de Produtos - 12 Meses Tapejara Descrição UHT UHT Bom Gosto UHT Parmalat UHT Líder Total jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013 1,63 1,71 1,70 1,66 1,63 1,74 1,72 1,66 1,71 1,92 1,84 1,79 1,80 1,87 1,94 1,88 1,93 2,00 1,66 1,91 2,00 2,12 3,04 2,07 2,13 2,26 2,37 2,23 2,20 2,39 2,37 2,32 2,09 2,30 2,53 2,22 1,88 2,76 1,69 2,28 1,70 1,21 1,72 1,50 1,49 2,59 1,56 1,78 1,85 2,20 1,91 1,97 9,63 11,84 13,43 10,01 11,19 9,92 13,04 13,62 9,76 11,98 7,54 12,38 15,17 10,93 12,01 6,96 13,22 13,79 8,61 12,84 12,51 14,87 14,17 7,76 13,92 12,34 14,69 13,93 (25,95) 12,49 12,19 9,09 11,37 12,18 12,69 15,84 (56,30) 12,71 14,03 (4,82) 14,03 12,55 12,56 12,31 12,31 13,01 13,01 12,55 12,60 13,88 9,85 12,58 Creme Creme TP Regional Creme TP Parmalat Total 4,92 5,40 5,05 4,88 5,30 5,07 4,88 5,47 5,08 4,99 5,42 5,13 5,43 5,98 5,70 5,22 5,20 5,21 5,03 5,20 5,09 4,87 5,33 5,05 4,99 5,13 5,05 4,05 4,70 4,31 4,32 5,04 4,57 3,26 4,76 3,57 4,52 5,20 4,76 Condensado Condensado TP Parmalat Total 5,33 5,33 5,42 5,42 5,76 5,76 5,91 5,91 5,75 5,75 6,00 6,00 5,53 5,53 5,72 5,72 5,64 5,64 6,28 6,28 6,38 6,38 5,27 5,27 5,76 5,76 Aromatizado Aromatizado 200 ml Aromatizado 200 ml - Parmalat Aromatizado 1L Total 2,34 3,28 2,14 2,42 2,34 3,32 2,17 2,41 2,33 3,41 2,21 2,48 2,38 3,49 2,15 2,49 2,52 4,24 2,27 2,71 2,48 4,60 2,24 2,60 2,44 3,78 2,16 2,52 2,44 3,37 2,23 2,45 2,35 3,42 2,17 2,41 2,31 4,31 2,19 2,38 2,47 3,37 2,31 2,50 2,34 4,43 2,19 2,38 2,40 3,64 2,19 2,48 Outros Outros Produtos Total 0,83 0,83 0,82 0,82 0,78 0,78 0,80 0,80 0,85 0,85 0,87 0,87 0,84 0,84 0,95 0,95 0,89 0,89 0,91 0,91 0,89 0,89 0,94 0,94 0,87 0,87 Natas Nata Total 6,06 6,06 6,06 6,06 6,05 6,05 5,62 5,62 - - - - - - - - 6,06 6,06 Preço Médio Total 2,18 2,11 2,26 2,38 2,35 2,41 2,75 2,55 2,76 3,04 2,51 2,83 2,56 Leite em Pó Leite Pó 25kg Leite Pó Sachet - Parmalat Leite Pó Lata - Parmalat Leite Pó Sachet - Parmalat Total Valuation 48 Evolução do Preço Médio - Anual 3,50 3,04 3,00 2,50 2,18 2,26 2,38 2,35 2,41 abr/13 mai/13 jun/13 2,83 2,76 2,75 2,55 2,51 2,11 2,00 1,50 1,00 0,50 jan/13 fev/13 mar/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 Valuation 49 Receita Bruta por Clientes - 12 Meses Tapejara Descrição jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013 2013 Média Mensal Part.% Ac.% Clientes Companhia Brasileira De Distribuicao 131.647 Wms Supermercados Do Brasil Ltda 1.941.393 Empresa Catarinense De Supermercados Ltda. 931.930 Casas Guanabara Comestiveis Ltda Carrefour Comercio E Industria Ltda 168.345 Bistek Supermercados Ltda 190.742 Unidasul Distrib Alimenticia S A Sunny International Food Comercio De Alimentos Ltd Giassi & Cia Ltda 244.923 Cia Zaffari Com E Ind 113.375 Sorvetes Jundia Ind. E Com. Ltda Epp 788.440 Supermercados Archer Sa 472.876 Supermercados Irmaos Lopes S/A 128.350 Irmaos Andreazza Ltda 42.287 Nova Mix Industrial E Comercial De Alimentos Ltda Outros 8483 Clientes 19.996.078 311.213 399.085 94.195 164.619 320.642 114.361 434.981 151.541 12.904.536 1.435.717 558.832 57.397 50.246 10.784 868.344 53.798 341.910 188.069 11.173 11.404.127 1.098.010 663.461 489.244 475.507 48.168 52.182 57.996 660.053 835.818 153.122 12.349.399 742.355 360.844 193.537 814.330 54.725 675.061 170.678 368.309 49.608 365.942 11.224.723 1.110.582 1.125.067 752.036 299.409 446.308 1.127.696 315.986 113.975 9.776.636 3.777.719 1.303.949 959.104 482.243 648.818 1.050.601 440.442 418.378 742.852 345.698 1.796.232 19.506.705 4.455.668 3.991.378 1.404.643 3.052.396 573.195 663.276 223.497 1.028.703 400.766 664.175 485.136 351.547 18.431.752 2.590.217 828.316 1.057.358 974.833 1.752.787 1.212.673 1.465.822 780.100 554.882 364.429 705.019 941.797 1.513.570 17.678.154 4.872.026 576.023 659.546 6.222.435 309.697 492.306 1.507.192 1.786.855 820.178 914.899 1.436.026 204.970 49.880 675.729 16.706.736 3.421.601 1.387.579 1.271.605 95.209 80.184 538.067 1.679.258 2.213.384 124.095 243.305 1.265.676 276.619 254.344 398.382 17.143.166 1.317.433 1.540.833 1.357.440 2.230.698 662.134 970.125 168.449 2.256.371 132.074 546.014 1.464.784 378.347 595.344 405.157 20.983.019 20.566.312 16.267.347 10.748.915 9.523.176 6.859.915 6.716.087 6.545.901 6.256.610 5.738.005 5.366.150 4.954.926 4.637.625 4.213.458 4.089.940 3.661.349 188.105.031 1.713.859 1.355.612 895.743 793.598 571.660 559.674 545.492 521.384 478.167 447.179 412.911 386.469 351.122 340.828 305.112 15.675.419 6,76 5,35 3,53 3,13 2,25 2,21 2,15 2,06 1,89 1,76 1,63 1,52 1,38 1,34 1,20 61,83 6,76 12,11 15,64 18,77 21,02 23,23 25,38 27,44 29,33 31,09 32,72 34,24 35,63 36,97 38,17 100,00 Total dos 15 Principais Clientes Total dos Outros 8483 Clientes 5.154.308 19.996.078 1.990.638 12.904.536 3.576.272 11.404.127 4.533.560 12.349.399 3.795.389 11.224.723 5.291.058 9.776.636 11.966.036 19.506.705 17.294.380 18.431.752 14.741.804 17.678.154 20.527.761 16.706.736 13.249.308 17.143.166 14.025.204 20.983.019 116.145.717 188.105.031 9.678.810 15.675.419 38,17 61,83 38,17 100,00 25.150.387 14.895.175 14.980.399 16.882.959 15.020.112 15.067.694 31.472.741 35.726.131 32.419.958 37.234.496 30.392.474 35.008.223 304.250.749 25.354.229 100,00 100,00 Receita Bruta Part. por Cliente da Receita Bruta - 2013 78,98% Outros Clientes 2,25% Carrefour Comercio E Industria Ltda 3,13% Casas Guanabara Comestiveis Ltda 3,53% Empresa Catarinense De Supermercados Ltda. 6,76% Companhia Brasileira De Distribuicao 5,35% Wms Supermercados Do Brasil Ltda Valuation 50 Receita Bruta por SKU - 12 Meses Tapejara Descrição SKU Leite Uht Integral 1 L Bom Gosto Leite Uht Integral 1 L Parmalat Leite Uht Integral 1 L Lider Leite Em Po Integral 25 Kg Bom Gosto Leite Em Po Desnatado 25 Kg Bom Gosto Leite Condensado 395 Gr Parmalat Creme De Leite Uht 200 Gr Bom Gosto Creme De Leite Uht 200 Gr Parmalat Leite Uht Desnatado 1 L Parmalat Leite Uht Semi Desnatado 1 L Parmalat Bebida Lactea Uht Choco Pronto 200 Ml Bom Gosto Leite Uht Semi Desnatado 1 L Bom Gosto Leite Uht Desnatado 1 L Bom Gosto Leite Uht Desnatado 1 L Lider Leite Cru Pre-Beneficiado Integral Outros 58 SKUs Total das 15 Principais SKU's Total das Outras 58 SKU's Receita Bruta jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013 Média Mensal 2013 Part.% Ac.% 6.447.008 6.479.979 53.878 801.751 2.464.318 1.186.251 484.817 164 581.948 293.725 370.012 396.899 833.888 4.755.749 4.269.983 2.884.189 115.906 252.206 1.268.440 834.648 781.061 210 269 439.842 383.911 299.476 248.806 642.098 2.474.130 3.856.400 646.055 3.850.046 119.450 608.623 1.054.805 716.010 13.586 113.243 721.688 167.811 256.436 385.005 6.309 2.464.931 3.033.262 1.674.991 4.412.191 33.299 8.588 1.188.575 932.599 540.948 56.899 114.246 589.088 180.846 268.555 396.675 112.039 3.340.156 4.463.097 2.949.837 1.148.821 273.355 706.669 754.487 838.909 377.803 439.336 626.083 98.395 43.465 188.382 49.230 2.062.241 4.257.939 4.717.915 81.278 1.231.834 150.451 972.151 837.562 654.068 495.048 584.533 78.934 154.652 54.641 146.215 650.472 8.029.462 6.234.607 3.725.541 5.242.284 352.316 1.088.244 963.411 573.116 1.094.327 851.522 546.861 564.504 469.448 484.865 193.124 1.059.110 8.054.998 8.524.800 5.024.796 1.615.105 703.094 1.533.324 1.361.786 1.112.076 1.546.910 1.433.845 796.486 515.025 469.465 822.949 372.846 1.838.624 8.769.005 6.340.565 2.454.328 2.250.474 3.471.285 1.623.496 1.031.634 927.783 901.457 943.942 709.698 824.201 686.953 309.326 123.817 1.051.996 6.192.496 9.688.741 2.019.134 3.329.116 4.301.219 3.429.839 1.224.628 1.128.848 1.821.574 1.540.480 710.246 352.585 396.214 225.758 90.526 783.091 4.747.189 2.812.783 3.671.988 2.970.802 6.659.988 2.659.977 986.107 810.714 1.115.070 987.178 772.972 287.916 259.030 266.881 169.641 1.214.237 6.677.918 3.764.190 2.547.288 6.998.384 4.965.582 2.399.774 722.414 724.968 1.313.563 1.082.266 513.030 591.935 496.405 148.211 486.518 1.575.777 68.798.757 47.354.485 38.299.579 24.114.437 21.635.479 19.121.732 12.024.923 9.476.810 8.895.631 8.001.377 7.592.474 4.339.789 4.170.112 3.928.399 3.226.253 23.270.513 5.733.230 3.946.207 3.191.632 2.009.536 1.802.957 1.593.478 1.002.077 789.734 741.303 666.781 632.706 361.649 347.509 327.367 268.854 1.939.209 22,61 15,56 12,59 7,93 7,11 6,28 3,95 3,11 2,92 2,63 2,50 1,43 1,37 1,29 1,06 7,65 22,61 38,18 50,76 58,69 65,80 72,09 76,04 79,15 82,08 84,71 87,20 88,63 90,00 91,29 92,35 100,00 20.394.637 4.755.749 12.421.045 2.474.130 12.515.468 2.464.931 13.542.803 3.340.156 12.957.871 2.062.241 14.417.222 650.472 30.413.631 1.059.110 33.887.507 1.838.624 31.367.963 1.051.996 36.451.405 783.091 29.178.237 1.214.237 33.432.446 1.575.777 280.980.235 23.270.513 23.415.020 1.939.209 92,35 7,65 92,35 100,00 25.150.387 14.895.175 14.980.399 16.882.959 15.020.112 15.067.694 31.472.741 35.726.131 32.419.958 37.234.496 30.392.474 35.008.223 304.250.749 25.354.229 100,00 100,00 Part. por SKU da Receita Bruta - 2013 7,93% Leite Em Po Integral 25 Kg Bom Gosto 7,11% Leite Em Po Desnatado 25 Kg Bom Gosto 34,20% Outros Clientes 12,59% Leite Uht Integral 1 L Lider 15,56% Leite Uht Integral 1 L Parmalat 22,61% Leite Uht Integral 1 L Bom Gosto Valuation 51 Receita Líquida - 12 Meses Tapejara Descrição jan/13 Receita Bruta fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013 Média Mensal 2013 Part.% Ac.% 25.150.387 14.895.175 14.980.399 16.882.959 15.020.112 15.067.694 31.472.741 35.726.131 32.419.958 37.234.496 30.392.474 35.008.223 304.250.749 25.354.229 117,51 117,51 Deduções e Abatimentos Devoluções Descontos PDD Total (329.089) (201.876) 27.131 (503.834) (313.244) (123.551) (85.487) (522.282) (403.944) (174.884) (37.852) (616.681) (384.754) (259.760) (141.760) (786.274) (506.538) (188.883) (65.644) (761.065) (420.709) (265.712) (3.634) (690.055) (330.825) (686.322) (149.264) (1.166.411) (835.087) (772.177) (171.633) (1.778.897) (1.199.577) (541.952) (118.156) (1.859.685) (1.115.848) (804.854) (149.814) (2.070.517) (2.357.795) (436.340) (255.062) (3.049.197) (3.867.792) (392.831) 140.799 (4.119.823) (12.065.203) (4.849.142) (1.010.376) (17.924.721) (1.005.434) (404.095) (84.198) (1.493.727) (4,66) (1,87) (0,39) (6,92) 112,85 110,98 110,59 110,59 Tributos sobre as Vendas ICMS Pis/Cofins Total (2.682.499) (485.143) (3.167.642) (1.190.092) (344.846) (1.534.938) (968.700) (465.596) (1.434.296) (1.685.426) (624.945) (2.310.371) (677.738) (472.990) (1.150.728) (529.408) (657.840) (1.187.248) (1.766.193) (798.221) (2.564.413) (1.995.606) (1.059.264) (3.054.870) (1.630.377) (1.038.851) (2.669.227) (1.815.145) (1.088.787) (2.903.932) (1.588.692) (1.022.480) (2.611.172) (1.818.029) (1.009.345) (2.827.374) (18.347.903) (9.068.307) (27.416.210) (1.528.992) (755.692) (2.284.684) (7,09) (3,50) (10,59) 103,50 100,00 100,00 Receita Líquida 21.478.911 12.837.954 12.929.423 13.786.314 13.108.319 13.190.391 27.741.917 30.892.364 27.891.046 32.260.048 24.732.105 28.061.026 258.909.818 21.575.818 100,00 100,00 (40,23) 0,71 6,63 (4,92) 0,63 110,32 11,36 (9,72) 15,66 (23,34) 13,46 2,46 Tx. De Cresc. Mensal % - Part. Receita Líquida - 2013 35.000.000 32.260.048 30.892.364 30.000.000 28.061.026 27.891.046 27.741.917 24.732.105 25.000.000 21.478.911 20.000.000 15.000.000 12.837.954 12.929.423 fev/13 mar/13 13.786.314 13.108.319 13.190.391 abr/13 mai/13 jun/13 10.000.000 5.000.000 jan/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 Valuation 52 Custos Variáveis de Vendas - 12 Meses Tapejara Descrição Fretes e Carretos Comissões Royalties Trade Marketing Bonificações Receita Líquida Part. % jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013 Média Mensal 2013 1.945.906 246.346 110.568 38.166 7.142 2.348.128 1.190.956 156.435 91.678 14.855 28.904 1.482.827 1.338.241 61.629 49.032 2.917 48.347 1.500.166 1.154.361 106.254 25.313 12.435 39.092 1.337.455 1.059.390 106.643 57.709 15.435 43.187 1.282.363 863.275 61.817 107.901 8.897 16.493 1.058.382 1.677.551 163.146 213.674 24.891 11.774 2.091.036 1.741.763 191.528 184.033 18.072 6.725 2.142.121 1.474.301 115.565 157.358 34.619 9.804 1.791.647 1.873.675 129.395 246.831 84.983 11.460 2.346.344 1.966.714 145.326 130.404 116.014 5.919 2.364.377 1.911.235 245.759 92.950 199.573 12.302 2.461.820 18.197.367 1.729.844 1.467.450 570.856 241.150 22.206.667 1.516.447 144.154 122.287 47.571 20.096 1.850.556 21.478.911 12.837.954 12.929.423 13.786.314 13.108.319 13.190.391 27.741.917 30.892.364 27.891.046 32.260.048 24.732.105 28.061.026 258.909.818 21.575.818 10,93 11,55 11,60 9,70 9,78 8,02 7,54 6,93 6,42 7,27 9,56 8,77 Part.% 7,03 0,67 0,57 0,22 0,09 8,58 Ac.% 7,03 7,70 8,26 8,48 8,58 8,58 8,58 Participação Custos Variáveis de Vendas - 12 Meses 81,95% Fretes e Carretos 7,79% Comissões 6,61% Royalties 2,57% Trade Marketing 1,09% Bonificações Valuation 53 Custo do Produto Vendido - 12 Meses Tapejara Descrição jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013 Média Mensal 2013 Custo do Produto Vendido Gastos Gerais de Fabricação Perdas de Produtos Ajustes de Inventário 14.989.258 664.676 319.854 48.896 16.022.683 9.100.153 450.612 337.209 (10.072) 9.877.902 8.195.777 497.992 489.880 126.205 9.309.854 10.985.777 588.699 161.880 (3.342) 11.733.014 9.425.055 507.751 127.350 15.863 10.076.019 8.703.144 605.391 110.158 (5.672) 9.413.020 17.150.014 916.430 654.215 44.372 18.765.031 20.877.202 871.848 77.186 30.762 21.856.998 19.054.447 842.476 114.076 39.802 20.050.802 23.065.230 1.098.025 475.655 29.532 24.668.442 21.145.074 880.448 935.965 762 22.962.250 21.354.624 1.169.843 650.986 383.611 23.559.064 184.045.755 9.094.192 4.454.413 700.718 198.295.079 15.337.146 757.849 371.201 58.393 16.524.590 Receita Líquida 21.478.911 12.837.954 12.929.423 13.786.314 13.108.319 13.190.391 27.741.917 30.892.364 27.891.046 32.260.048 24.732.105 28.061.026 258.909.818 21.575.818 Part. % 74,60 76,94 72,01 85,11 76,87 71,36 67,64 70,75 71,89 76,47 92,84 83,96 Part.% 71,08 3,51 1,72 0,27 76,59 Ac.% 71,08 74,60 76,32 76,59 76,59 76,59 Partic. Custo do Produto Vendido - 2013 92,81% Custo do Produto Vendido 4,59% Gastos Gerais de Fabricação 0,35% Ajustes de Inventário 2,25% Perdas de Produtos Valuation 54 Resumo dos Custos Fixos - 12 Meses Tapejara Descrição Pessoal Ocupação Serviços Administrativas Comercial Total jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013 Média Mensal 2013 Part.% Ac.% 2.112.230 579.474 33.769 47.782 26.687 1.455.676 408.572 157.472 38.685 25.308 1.115.518 783.380 38.705 94.977 11.379 594.238 257.173 41.698 33.148 58.663 1.179.226 452.433 41.533 91.690 8.629 1.324.549 431.305 55.469 87.032 11.897 1.126.427 487.315 15.697 52.484 8.528 1.128.104 497.874 87.375 1.129 7.379 1.338.254 448.154 8.878 44.439 11.580 1.181.529 341.363 67.833 15.539 10.240 753.664 480.216 52.051 114.194 29.382 1.112.983 823.183 244.211 162.283 30.257 14.422.397 5.990.442 844.692 783.384 239.928 1.201.866 499.203 70.391 65.282 19.994 64,73 26,89 3,79 3,52 1,08 64,73 91,62 95,41 98,92 100,00 2.799.943 2.085.712 2.043.958 984.921 1.773.511 1.910.253 1.690.451 1.721.861 1.851.306 1.616.503 1.429.507 2.372.917 22.280.843 1.856.737 100,00 100,00 Partic. Custos Fixos - 12 Meses Pessoal 64,73% Ocupação 26,89% Serviços 3,79% Comercial 1,08% Administrativas 3,52% Valuation 55 Custos Fixos - 12 Meses Tapejara Descrição Pessoal Salários INSS Alimentação Encargos Férias Provisões Cíveis, Fiscais e Trabalhistas Convênio Médico 13º Salário Bonificações Horas Extras Aviso Prévio Transporte PLR Sindicatos Benefícios Uniformes Segurança no Trabalho Confraternizações Cursos e Treinamentos Indenizações Ocupação Manutenção de Máquinas e Equipamentos Locação de Máquinas e Equipamentos Telefone Reformas Segurança Aluguéis Gastos Gerais de Fábrica Manutenção Predial Links de Comunicação Energia Elétrica Serviços Advogados Serviços Diversos Auditorias e Consultorias Mão de Obra Terceirizada Administrativas Impostos e Taxas Materiais Diversos Seguros Despesas Diversas Correios Despesas Bancárias Despesas com Veículos Informática Assinaturas Comercial Viagens e Estadias Ações de Marketing Pedágios Total jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013 Média Mensal 2013 Part.% Ac.% 476.067 302.190 171.447 70.881 109.449 698.489 21.800 59.731 58.269 52.316 3.772 13.111 4.328 2.221 482 300 67.376 2.112.230 498.237 213.563 158.550 81.281 87.953 68.176 60.566 62.266 38.603 20.450 7.448 11.177 3.371 2.300 141.735 1.455.676 516.008 212.654 86.538 75.464 (136.244) 132.774 55.063 40.039 15.495 15.046 1.864 71.182 1.948 1.291 25.938 458 1.115.518 457.024 190.589 119.738 254.116 72.941 67.250 54.902 46.911 30.698 215.790 228 4.690 2.662 2.443 960 900 (927.604) 594.238 463.417 195.262 31.804 70.495 80.556 97.795 49.927 59.721 71.916 6.487 51 2.086 3.113 46.597 1.179.226 477.611 201.612 182.512 65.272 68.669 46.828 48.667 61.542 37.418 8.772 9.088 97.646 8.487 885 2.839 2.862 3.839 1.324.549 440.429 188.440 54.716 79.465 118.315 63.414 49.005 39.880 41.419 21.423 13.109 1.807 5.504 2.112 19 7.369 1.126.427 433.210 197.284 125.713 80.141 70.890 47.855 44.336 37.374 48.742 17.622 9.041 6.487 1.601 3.097 4.712 1.128.104 571.681 251.009 83.670 85.187 112.749 39.072 76.437 41.517 50.056 9.135 5.327 6.487 356 3.369 2.202 1.338.254 463.421 221.475 147.425 73.070 78.958 40.433 54.056 44.253 72.815 17.984 (1.933) 6.622 361 3.471 2.227 413 2.000 (45.522) 1.181.529 439.574 (207.310) 149.994 55.960 73.892 39.253 49.553 45.326 63.279 3.885 5.153 8.389 2.501 3.206 2.268 15.400 3.339 753.664 430.491 191.638 142.636 53.884 72.156 29.538 48.946 44.098 64.433 20.035 4.690 (357) 5.504 1.526 164 3.600 1.112.983 5.667.169 2.158.405 1.454.744 1.045.216 810.285 698.489 694.188 651.188 581.197 515.274 293.637 166.546 97.646 91.600 81.050 41.167 27.792 27.016 22.200 (702.412) 14.422.397 472.264 179.867 121.229 87.101 67.524 58.207 57.849 54.266 48.433 42.939 24.470 13.879 8.137 7.633 6.754 3.431 2.316 2.251 1.850 (58.534) 1.201.866 25,44 9,69 6,53 4,69 3,64 3,13 3,12 2,92 2,61 2,31 1,32 0,75 0,44 0,41 0,36 0,18 0,12 0,12 0,10 (3,15) 64,73 25,44 35,12 41,65 46,34 49,98 53,11 56,23 59,15 61,76 64,07 65,39 66,14 66,58 66,99 67,35 67,54 67,66 67,78 67,88 64,73 64,73 357.479 64.624 104.816 11.259 24.879 579 3.400 7.646 4.793 579.474 172.241 64.719 51.403 35.388 24.879 50.838 3.250 5.241 612 408.572 597.017 63.036 26.000 486 24.879 58.000 4.150 5.270 4.542 783.380 112.664 65.068 31.209 6.681 24.879 4.150 4.771 7.752 257.173 288.267 63.611 38.719 24.943 24.133 4.000 4.835 3.570 355 452.433 327.433 66.157 13.363 6.570 10.120 1.500 4.851 1.312 431.305 369.833 73.050 31.124 3.106 1.200 4.776 4.226 487.315 341.843 71.428 7.726 452 32.397 6.231 37.796 497.874 360.859 71.633 2.450 3.010 1.200 4.776 4.226 448.154 292.667 69.557 (830) 224 (27) 1.416 4.785 (26.430) 341.363 313.607 69.227 62.244 16.209 10.952 3.095 4.882 480.216 694.202 73.160 9.028 32.635 9.750 4.407 823.183 4.228.113 815.272 377.252 140.963 133.768 109.390 77.365 60.683 47.281 355 5.990.442 352.343 67.939 31.438 11.747 11.147 9.116 6.447 5.057 3.940 30 499.203 18,98 3,66 1,69 0,63 0,60 0,49 0,35 0,27 0,21 0,00 26,89 83,71 87,37 89,06 89,69 90,29 90,78 91,13 91,40 91,61 91,62 91,62 30.534 1.241 1.994 33.769 12.960 143.762 750 157.472 22.880 4.375 8.230 3.219 38.705 24.120 3.775 13.199 603 41.698 12.240 1.967 27.326 41.533 31.550 4.932 18.082 905 55.469 6.877 8.518 302 15.697 61.280 6.643 18.849 603 87.375 3.000 3.242 2.335 302 8.878 34.960 20.012 12.861 67.833 37.440 7.043 7.569 52.051 126.930 19.129 98.152 244.211 397.894 222.999 217.863 5.935 844.692 33.158 18.583 18.155 495 70.391 1,79 1,00 0,98 0,03 3,79 93,40 94,40 95,38 95,41 95,41 10.845 10.928 13.883 7.882 2.807 787 649 47.782 2.244 11.514 6.517 4.029 4.970 8.414 998 38.685 28.953 30.129 20.760 6.561 4.166 3.064 789 556 94.977 10.235 6.763 4.855 5.909 986 3.040 608 753 33.148 31.372 8.766 24.913 22.639 795 1.782 1.254 169 91.690 48.043 23.544 7.024 4.544 639 2.697 317 225 87.032 39.062 (3.698) 6.025 5.833 1.570 3.133 317 242 52.484 (37.357) 12.688 7.306 5.748 2.334 235 317 9.859 1.129 20.678 13.210 5.501 9.813 2.234 1.466 317 (8.779) 44.439 1.926 1.549 7.320 1.730 1.857 153 317 687 15.539 81.686 9.472 6.341 14.356 1.548 57 317 418 114.194 126.248 11.742 6.865 12.805 2.926 69 1.057 570 162.283 363.933 136.608 117.309 101.851 26.833 24.898 6.197 5.186 570 783.384 30.328 11.384 9.776 8.488 2.236 2.075 516 432 48 65.282 1,63 0,61 0,53 0,46 0,12 0,11 0,03 0,02 0,00 3,52 97,04 97,65 98,18 98,64 98,76 98,87 98,90 98,92 98,92 98,92 23.031 3.656 26.687 23.629 1.678 25.308 10.953 426 11.379 7.429 51.003 231 58.663 2.348 5.663 617 8.629 10.405 570 923 11.897 6.812 1.595 121 8.528 6.510 868 7.379 11.204 377 11.580 9.955 285 10.240 29.382 29.382 30.257 30.257 171.914 59.116 8.897 239.928 14.326 4.926 741 19.994 0,77 0,27 0,04 1,08 99,69 99,96 100,00 100,00 2.799.943 2.085.712 2.043.958 984.921 1.773.511 1.910.253 1.690.451 1.721.861 1.851.306 1.616.503 1.429.507 2.372.917 22.280.843 1.856.737 100,00 100,00 Valuation 56 Demonstração de Resultado - 12 Meses Tapejara Descrição jan/13 ( + ) Receita Líquida Custos Variáveis ( - ) CVV ( - ) CPV mar/13 12.837.954 abr/13 12.929.423 mai/13 13.786.314 jun/13 13.108.319 jul/13 13.190.391 ago/13 27.741.917 set/13 30.892.364 out/13 27.891.046 nov/13 32.260.048 dez/13 24.732.105 2013 Média Mensal 2013 Part.% 28.061.026 258.909.818 21.575.818 100,00 (2.348.128) (1.482.827) (1.500.166) (1.337.455) (1.282.363) (1.058.382) (2.091.036) (2.142.121) (1.791.647) (2.346.344) (2.364.377) (2.461.820) (16.022.683) (9.877.902) (9.309.854) (11.733.014) (10.076.019) (9.413.020) (18.765.031) (21.856.998) (20.050.802) (24.668.442) (22.962.250) (23.559.064) (18.370.811) (11.360.729) (10.810.021) (13.070.469) (11.358.382) (10.471.403) (20.856.067) (23.999.119) (21.842.449) (27.014.787) (25.326.626) (26.020.884) (22.206.667) (198.295.079) (220.501.746) (1.850.556) (16.524.590) (18.375.145) (8,58) (76,59) (85,17) ( = ) Margem de Contribuição Custos Fixos ( - ) Pessoal ( - ) Ocupação ( - ) Serviços ( - ) Administrativas ( - ) Comercial fev/13 21.478.911 3.108.101 1.477.225 2.119.402 715.845 1.749.936 2.718.988 6.885.850 6.893.245 6.048.597 5.245.261 (594.521) 2.040.142 38.408.072 3.200.673 14,83 (2.112.230) (579.474) (33.769) (47.782) (26.687) (2.799.943) (1.455.676) (408.572) (157.472) (38.685) (25.308) (2.085.712) (1.115.518) (783.380) (38.705) (94.977) (11.379) (2.043.958) (594.238) (257.173) (41.698) (33.148) (58.663) (984.921) (1.179.226) (452.433) (41.533) (91.690) (8.629) (1.773.511) (1.324.549) (431.305) (55.469) (87.032) (11.897) (1.910.253) (1.126.427) (487.315) (15.697) (52.484) (8.528) (1.690.451) (1.128.104) (497.874) (87.375) (1.129) (7.379) (1.721.861) (1.338.254) (448.154) (8.878) (44.439) (11.580) (1.851.306) (1.181.529) (341.363) (67.833) (15.539) (10.240) (1.616.503) (753.664) (480.216) (52.051) (114.194) (29.382) (1.429.507) (1.112.983) (823.183) (244.211) (162.283) (30.257) (2.372.917) (14.422.397) (5.990.442) (844.692) (783.384) (239.928) (22.280.843) (1.201.866) (499.203) (70.391) (65.282) (19.994) (1.856.737) (5,57) (2,31) (0,33) (0,30) (0,09) (8,61) 308.158 (608.487) 75.444 (269.076) (23.575) 808.736 5.195.399 5.171.385 4.197.291 3.628.758 (2.024.029) (332.776) 16.127.229 1.343.936 6,23 (3.870) (3.870) 28.949 28.949 22.425 22.425 1.869 1.869 0,01 0,01 (1.995.080) 16.149.654 1.345.805 6,24 ( = ) Resultado Operacional Resultado Não Operacional ( + ) Receitas - ( = ) Lucro antes de Impostos - 308.158 (250) (250) (608.487) - 75.194 (269.076) (25.566) (2.404) (2.404) (23.575) - - - - - 806.332 5.195.399 5.171.385 4.197.291 3.624.889 (332.776) ( - ) IRPJ/CSLL (104.774) (274.153) (1.766.436) (1.758.271) (1.427.079) (1.232.462) (5.490.882) (457.574) (2,12) Lucro Líquido 203.384 (608.487) 49.628 (269.076) (23.575) 532.179 3.428.964 3.413.114 2.770.212 2.392.426 (1.995.080) (332.776) 10.658.772 888.231 4,12 0,95 (4,74) 0,38 (1,95) (0,18) 4,03 12,36 11,05 9,93 7,42 (8,07) (1,19) 4,12 Part. % - - Simulação de Ponto de Equilíbrio - Média Mensal - - Evolução do Lucro Líquido - 12 meses 4.000.000 Cenário Atual Descrição ( + ) Receita Líquida R$ % Ponto de Equilíbrio Lucro de 10% R$ R$ % % 3.428.964 3.413.114 21.575.818 100,00 12.516.312 100,00 38.405.684 100,00 (1.850.556) (8,58) (1.073.523) (8,58) (3.294.051) (8,58) 2.000.000 Custos Variáveis ( - ) CVV ( - ) CPV 2.770.212 2.392.426 3.000.000 (16.524.590) (76,59) (9.586.053) (76,59) (29.414.328) (76,59) (18.375.145) (85,17) (10.659.575) (85,17) (32.708.379) (85,17) 1.000.000 532.179 203.384 ( = ) Margem de Contribuição 3.200.673 14,83 1.856.737 14,83 5.697.305 14,83 ( - ) Ocupação (1.201.866) (5,57) (1.201.866) (9,60) (1.201.866) (3,13) (499.203) (2,31) (499.203) (3,99) (499.203) (1,30) ( - ) Serviços (70.391) (0,33) (70.391) (0,56) (70.391) (0,18) ( - ) Administrativas (65.282) (0,30) (65.282) (0,52) (65.282) (0,17) ( - ) Comercial ( = ) Resultado Operacional (23.575) (269.076) Custos Fixos ( - ) Pessoal 49.628 (19.994) (0,09) (19.994) (0,16) (19.994) (0,05) (1.856.737) (8,61) (1.856.737) (14,83) (1.856.737) (4,83) 1.343.936 6,23 3.840.568 10,00 - - (332.776) (608.487) (1.000.000) (2.000.000) (1.995.080) (3.000.000) jan/00 jan/00 jan/00 jan/00 jan/00 jan/00 jan/00 jan/00 jan/00 jan/00 jan/00 jan/00 Valuation 57 Apuração de Royalties para Projeção Tapejara Clusters Receita em 2013 Receita em 2014 Receita em 2015 Receita em 2016 Receita em 2017 Receita em 2018 Receita em 2019 Receita em 2020 Receita em 2021 Receita em 2022 Receita em 2023 São Gabriel Garanhuns SLMB LeitBom Líder Tapejara FVN RJ Ibituruna Cedrense Boa Nata Requeijão 33.534.374 21.079.066 40.170.938 720.036 19.452 4.723 - 38.564.530 22.343.810 42.581.194 741.637 20.619 5.100 - 42.420.983 23.461.001 45.136.066 763.886 21.857 5.509 - 45.814.661 24.399.441 47.844.230 779.164 22.950 5.894 - 48.105.395 25.375.419 50.236.441 794.747 24.097 6.248 - 50.510.664 26.390.435 52.245.899 810.642 25.302 6.623 - 53.036.197 27.182.148 54.335.735 826.855 26.314 6.954 - 55.688.007 27.997.613 56.509.164 843.392 27.366 7.301 - 57.915.528 28.837.541 58.204.439 860.260 27.914 7.594 - 60.232.149 29.414.292 59.950.572 868.862 28.472 7.897 - 62.039.113 30.002.578 61.749.090 868.862 29.042 8.213 - Total Total a Receber 95.528.589 955.286 104.256.891 1.042.569 111.809.301 1.118.093 118.866.339 1.188.663 124.542.346 1.245.423 129.989.565 1.299.896 135.414.203 1.354.142 141.072.844 1.410.728 145.853.275 1.458.533 150.502.245 1.505.022 154.696.898 1.546.969 (15.762) (72.602) (47.764) (17.202) (79.235) (52.128) (18.449) (84.975) (55.905) (19.613) (90.338) (59.433) (20.549) (94.652) (62.271) (21.448) (98.792) (64.995) (22.343) (102.915) (67.707) (23.277) (107.215) (70.536) (24.066) (110.848) (72.927) (24.833) (114.382) (75.251) (25.525) (117.570) (77.348) Tributos PIS Cofins ISS Lucro antes do IR 819.158 894.003 958.765 1.019.279 1.067.951 1.114.661 1.161.177 1.209.700 1.250.692 1.290.557 1.326.526 Valuation 58 Fluxo de Caixa Livre Descontado em R$ - 10 Anos Tapejara Taxa de Crescimento 2014 2015 Crescimento das Vendas, dos Custos Variáveis de Vendas e Royalties - % Crescimento do Custo do Produto Vendido - % Crescimento dos Custos Fixos - % 7,00 6,00 3,00 Projeções - R$ 2014 Descrição ( + ) Receita Líquida Operacional ( + ) Receita Líquida Royalties 2016 7,00 6,00 3,00 2015 2017 6,00 6,00 4,00 2016 2018 6,00 6,00 4,00 2017 2019 5,00 5,00 4,00 2018 2020 5,00 5,00 4,00 2019 2021 4,00 5,00 4,00 2020 2022 4,00 4,00 5,00 2021 2023 4,00 4,00 5,00 2022 3,00 3,00 5,00 2023 277.033.505 894.003 277.927.508 296.425.850 958.765 297.384.615 314.211.401 1.019.279 315.230.680 333.064.085 1.067.951 334.132.036 349.717.290 1.114.661 350.831.950 367.203.154 1.161.177 368.364.331 381.891.280 1.209.700 383.100.980 397.166.932 1.250.692 398.417.623 413.053.609 1.290.557 414.344.166 425.445.217 1.326.526 426.771.743 (23.761.134) (495.101) (210.192.783) (234.449.018) (25.424.413) (529.758) (222.804.350) (248.758.522) (26.949.878) (561.544) (236.172.611) (263.684.033) (28.566.870) (595.236) (250.342.968) (279.505.075) (29.995.214) (624.998) (262.860.116) (293.480.329) (31.494.975) (656.248) (276.003.122) (308.154.345) (32.754.774) (682.498) (289.803.278) (323.240.550) (34.064.965) (709.798) (301.395.410) (336.170.172) (35.427.563) (738.190) (313.451.226) (349.616.979) (36.490.390) (760.335) (322.854.763) (360.105.488) 43.478.490 48.626.094 51.546.647 54.626.961 57.351.622 60.209.986 59.860.430 62.247.451 64.727.187 66.666.255 (14.855.069) (6.170.155) (870.033) (806.886) (247.126) (22.949.269) (15.300.721) (6.355.260) (896.134) (831.092) (254.540) (23.637.747) (15.912.750) (6.609.470) (931.979) (864.336) (264.721) (24.583.256) (16.549.260) (6.873.849) (969.258) (898.910) (275.310) (25.566.587) (17.211.230) (7.148.803) (1.008.028) (934.866) (286.323) (26.589.250) (17.899.679) (7.434.755) (1.048.350) (972.261) (297.776) (27.652.820) (18.615.667) (7.732.145) (1.090.283) (1.011.151) (309.687) (28.758.933) (19.546.450) (8.118.753) (1.144.798) (1.061.709) (325.171) (30.196.880) (20.523.772) (8.524.690) (1.202.038) (1.114.794) (341.429) (31.706.724) (21.549.961) (8.950.925) (1.262.139) (1.170.534) (358.501) (33.292.060) 20.529.221 24.988.347 26.963.391 29.060.375 30.762.372 32.557.166 31.101.497 32.050.572 33.020.463 33.374.195 (831.101) (889.278) (942.634) (999.192) (1.049.152) (1.101.609) (1.145.674) (1.191.501) (1.239.161) (1.276.336) ( = ) Resultado Operacional após Depreciação (EBIT) 19.698.121 24.099.069 26.020.757 28.061.182 29.713.220 31.455.556 29.955.823 30.859.071 31.781.302 32.097.859 ( - ) Imposto de Renda Estimado (34%) ( - ) Variações no Capital de Giro ( + ) Depreciação (6.697.361) (9.694.510) 831.101 (8.193.684) (10.373.126) 889.278 (8.847.057) (10.668.105) 942.634 (9.540.802) (11.308.192) 999.192 (10.102.495) (11.509.196) 1.049.152 (10.694.889) (12.084.656) 1.101.609 (10.184.980) (12.170.111) 1.145.674 (10.492.084) (12.656.916) 1.191.501 (10.805.643) (13.163.192) 1.239.161 (10.913.272) (13.114.774) 1.276.336 4.137.350 6.421.537 7.448.228 8.211.381 9.150.681 9.777.621 8.746.406 8.901.572 9.051.628 9.346.149 1,12 1,26 1,42 1,59 1,79 2,01 2,26 2,54 2,85 3,20 3.682.882 5.088.270 5.253.512 5.155.592 5.114.242 4.864.371 3.873.367 3.509.064 3.176.266 2.919.366 Custos Variáveis ( - ) CVV ( - ) Royalties ( - ) CPV ( = ) Margem de Contribuição Custos Fixos ( - ) Pessoal ( - ) Ocupação ( - ) Serviços ( - ) Administrativas ( - ) Comercial ( = ) Resultado Operacional (EBITDA) ( - ) Depreciação ( = ) Fluxo de Caixa Livre Taxa de Desconto Acumulada (WACC) ( = ) Fluxo de Caixa Livre Descontado Valor da Companhia - R$ Descrição R$ ( + ) Fluxo de Caixa Livre Descontado Total ( + ) Perpetuidade (taxa de crescimento = 2% ) 42.636.933 28.233.710 ( = ) Valor da Companhia 70.870.642 Projeção Participação na Receita Líquida Operacional Custos Variáveis de Venda Custo do Produto Vendido Margem de Contribuição Custos Fixos Resultado Operacional 2013 2014 8,58 76,59 14,83 8,61 6,23 2015 8,58 75,87 15,69 8,28 7,41 2016 8,58 75,16 16,40 7,97 8,43 2017 8,58 75,16 16,41 7,82 8,58 2018 8,58 75,16 16,40 7,68 8,73 2019 8,58 75,16 16,40 7,60 8,80 2020 8,58 75,16 16,40 7,53 8,87 2021 8,58 75,89 15,67 7,53 8,14 2022 8,58 75,89 15,67 7,60 8,07 2023 8,58 75,89 15,67 7,68 7,99 8,58 75,89 15,67 7,83 7,84 Valuation 59
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